近来，有关股市的看法颇多，众说纷纭，一些关乎市场发展的基本问题分歧还挺大。有人不解，为何中国经济好于欧美，而A股表现却落后于欧美股市？有人分析，上证综指的代表性已大大下降，以单一市场综合指数来度量全市场热度，无异于刻舟求剑；有人将市场低迷归因于清仓式减持等因素；有人认为，革故动了掠夺中小投资者的利益生态链，遭到非议在所难免；有人力主休养生息，有人呼吁保持对股价涨跌的战略定力，坚持市场化改革。众声喧哗时，尤须记取：“知止而后有定，定而后能静，静而后能安，安而后能虑，虑而后能得。

近段时期，有部分人士看到美国股市走势较好，而我国股市，主要是中小板、创业板部分股票表现不尽如人意，便将上证综指与美国指数对比，或者孤立截取创业板、中小板某一区间的表现与境外市场对标，结论不言而喻，往往失之偏颇。我们需要以全面、历史的观点，来冷静分析、客观评价境内外主要股市指数不同阶段的运行状况。

一、数据不可欺：若采用反映两市自由流通股本的中证A股指数和万得全A指数与境外市场比较，我国股指涨幅与美、德相当，明显好于英、法、日等市场

我国股市作为新兴市场建立以来，上证综指上涨约31倍，同期美国表现最好的纳斯达克指数、标普500指数分别上涨16倍和6倍，其他成熟市场主要指数涨幅大多在2至10倍之间。若以长时段观之，我国股市不能简单地说“涨势”不好。

2008年次贷危机以来，美国经济复苏明显，市场走出一波牛市行情。美国标普500、道琼斯指数从当时的低点分别上涨了265%、229%，德国DAX指数涨幅为257%，英国富时100指数、法国CAC40指数、日本日经225指数、欧盟Stoxx50指数也分别上涨118%、115%、186%、103%，相比而言我国上证综指仅上涨89.70%，简单比较即会得出境内股市不如境外股市的结论。但深入探究后，我们会发现，上证综指是以上海单一市场、总股本加权方法编制。最近10年来我国股市发生了巨大的变化：一是随着股改后大量限售股解禁，流通市值大量增加，2017年流通市值达到39.9万亿元，比2008年的4.5万亿增加了7.9倍。现在股市总市值与GDP之比的证券化率由37.98%上升至68.23%，市场广度和深度大幅提升。随着股权流通自由度加大和流通市值迅速扩大，市场需要更多的“真金白银”来填充，维持指数“平稳或上涨”的困难一年比一年大。二是上证综指的代表性明显下降，上证综指传统行业占比偏高，没有涵盖深市中小板、创业板等市场中的成长型股票，未能充分体现信息技术、医药、消费等新兴行业的发展情况。当我们采用反映沪深两市自由流通股本的中证A股指数和万得全A指数与境外市场进行比较时，发现其同期分别上涨约209%与252%，与美、德股市上涨幅度基本相当，明显好于英、法、日等成熟市场的股市表现。

二、市场不可偏：近年来股市融资能力不断提升，资本市场为实体经济提供的资金支持不容忽视

2013年6月以来，美国等市场涨势良好，美国标普500上涨53.1%，法国CAC40上涨45.2%，德国DAX上涨64.1%，英国富时100上涨23.4%，日经225上涨54.3%，欧盟Stoxx50上涨25.9%。同期，我国上证综指上涨61.2%，反映全市场自由流通股本的中证A股指数和万得全A指数分别上涨88.9%和110.5%，指数表现大大优于境外成熟市场。

同时，股市的融资功能大幅提高，为实体经济发展提供了有力的资金支持。我国股市的年融资额从2014年的0.9万亿增长至2016年的2.1万亿元，涨幅达131%。创业板总市值从2013年6月的1.1万亿上涨至目前的5万亿元，同期中小板总市值从3万亿上涨至9.8万亿元，此外，还有1.13万家创新创业型中小企业在新三板挂牌，合计市值约4.79万亿元。

三、趋势不可逆：最近一年多来，我国股市价值投资风格凸显，波动率显著下降，长期发展基础进一步夯实

2016年2月至今，美国、欧洲等地股市总体仍属牛市行情。美国标普500指数、英国富时100指数、法国CAC40指数、日本日经225、德国DAX指数与欧盟Stoxx50指数的期间最大涨幅分别达到35.14%、38.18%、39.81%、36.17%、48.04%、28.27%。相比之下，我国上证综指仅代表沪市股票价格变化，期间最大涨幅也有25%，万得全A指数期间最大涨幅34.34%，虽不及德国DAX指数，但与美国、英国、法国与日本主要股票指数表现基本相当，且明显好于欧盟Stoxx50指数。

今年以来，虽然中小板综指与创业板综指分别下跌3.60%和9.44%，但从近10年的历史数据可以发现，我国中小板、创业板在之前已连续多年涨势良好，中小板综指从9年前的1959点上升到最近的11070点，增长465%；创业板综指曾从5年前的575点涨到4449点，近期在2350点附近震荡。从股市振幅看，一年多来，恰是我国股市波动率接近最低。1991年到2009年，上证综指年度振幅在100%以上的就有8年，在40%至100%的有7年，最高达388.12%。而从2009年到2016年，下降为51.76%。2016年2月以来，上证综指振幅只有约25%。中小板综指和创业板综指自推出以来年均振幅均值分别为74.69%和68.76%，最大年度振幅分别为182.56%和190.38%。2016年2月以来，中小板综指和创业板综指振幅下降到32.19%和35.91%，降幅明显。波动是财富的绞肉机，降低股市波动，是对投资者利益保护的题中应有之义。

天下没有只涨不跌的股票，也没有只涨不跌、同涨同跌的指数，对此我们必须有良好的心态和正确的分析方法。

美国供应管理协会（ISM）周一公布的数据显示，美国6月ISM制造业指数57.8，高于预期55.2和4月前值54.9，并突破了2月前值57.7，站上2014年8月以来新高。该项数据已经连续十个月高于50荣枯线水平，表明美国制造业继续扩张。

ISM制造业商业问卷委员会主席Timothy Fiore表示，只要ISM制造业指数高于43.3，即说明美国整体经济处于扩张，目前整体经济连续97个月处于扩张周期。如果按照6月的水平测算，今年美国GDP有望实现4.6%的增幅；如果按照上半年的水平测算，今年GDP将实现4.1%的增幅。

数据发布后，美股指数延续开盘涨势，道指涨超100点，纳指从日高略有回落。美元指数上涨0.6%，站上96的关口，黄金小幅下跌。10年期美债收益率扩大涨幅，两年期美债收益率触及逾八年高位1.41%。

在分项数据方面，美国6月ISM制造业新订单指数63.5，高于前值59.5，连续十个月扩张，并重回3月触及的60关口上方。就业指数57.2，高于前值53.5，创3月以来最高，并从去年10月起连续九个月强势回涨。

不过制造业物价支付指数55，创2016年11月以来新低，远逊于4月前值的60.5。但Fiore认为，这仍代表原材料价格实现连续16个月增长，只是增长幅度同上月相比明显放缓。

Fiore表示，美国制造业环境稳定并呈现增长，新订单、就业和原材料库存水平都环比上扬。以大宗商品为首的原材料价格上行压力放缓，将增加制造业企业利润并提高采买水平，对制造业发展实则有利。

不过今日稍早公布的美国6月Markit制造业PMI终值52，创去年12月以来新低，逊于初值52.1和5月前值52.7。其中新订单指数终值51.6，创去年9月以来新低。

IHS Markit首席商业经济学家Chris Williamson表示，6月数据表明美国制造业处于相对低迷状态，产出、新订单和就业增长较5月增速明显放缓。制造业PMI从今年1月的峰值持续回落，并预示出制造业基本不会为6月非农就业增加新的岗位。不过市场对2018年的展望信心坚定，乐观水平创2月以来最高。此外，成本压力也创15个月最低，令出厂价格创2016年末的最低速增长。

ISM制造业指数由一系列分项指数组成，是反映制造业在生产、订单、价格、雇员、交货等方面综合发展状况的晴雨表。通常扩张收缩荣枯线为50，高于50被视为制造业处于扩张，低于50则意味着制造业的萎缩。ISM指数（包括制造业和非制造业）对反映美国经济繁荣度及美元走势均有重要影响。

2017年下半年首个交易日，美股分化持续。能源股领涨，道指收涨129.64点，创收盘纪录高位，但科技股下跌，纳指收跌0.49%。

油价的上涨帮助推升能源股。标普500能源指数上涨2%。

贝莱德首席投资策略师Richard Turnill表示：“全球原油需求还没有升至能抵消过量的供应。但我们预计持续高于趋势的经济增长将支撑原油需求。我们在能源资产中看到了机会。”

股市

标普500指数收涨5.07点，涨幅0.21%，报2428.48点。道琼斯工业平均指数收涨129.64点，涨幅0.61%，报21479.27点。纳斯达克综合指数收跌30.36点，跌幅0.49%，报6110.06点。

美股科技板块周一收跌。Facebook收跌1.69%，谷歌母公司Alphabet收跌1.1%，亚马逊收跌1.48%，苹果收跌0.36%，奈飞收跌2.17%，英伟达收跌3.65%，甲骨文收跌1.56%，特斯拉收跌2.49%。

纳斯达克的恐慌指数升至18.74，创下14年新高。

欧股下半年首个交易日收涨逾1%，银行股和能源板块涨幅居前。

富时泛欧绩优300指数收涨1.21%，报1509.36点。欧洲STOXX 600指数收涨1.06%，报383.41点，其中银行股指数涨2.69%、石油天然气价格指数涨1.89%、科技板块涨0.26%。

德国DAX 30指数收涨1.22%，报12475.31点。法国CAC 40指数收涨1.47%，报5195.72点。英国富时100指数收涨0.88%，报7377.09点。

商品

WTI 8月原油期货收涨1.03美元，涨幅2.24%，报47.07美元/桶，创6月7日以来收盘新高，连涨8天并创2012年以来最长连涨天数。

上周五，Tortoise Capital Advisors董事总经理Rob Thummel对CNBC表示：“能源部门已经下跌，但并没有出局。基本面将支持油价在下半年反弹。”

由于OPEC主导的减产未能实现其提振油价的目标，油价创下1998年以来最糟糕的上半年表现。Thummel认为，2017年下半年这种情况将发生变化。

Thummel说：“你将看到全球原油库存和美国的原油库存将逐月下滑，这将支持原油价格上涨，从而推动整个行业。”

Thummel还认为，美国在原油生产上投入的资金不足，造成原油供应不足，导致原油价格上涨。

COMEX 8月黄金期货收跌23.10美元，跌幅1.9%，报1219.20美元/盎司，创5月10日以来收盘新低。

外汇

在下周下跌了1.7%后，美元指数今日上涨0.6%。欧元今日下跌0.5%，至1.1361。英镑上涨0.6%，至1.2948。美元对日元上涨0.9%，至113.34。

美国供应管理协会（ISM）周一公布的数据显示，美国6月ISM制造业指数57.8，高于预期55.2和4月前值54.9，并突破了2月前值57.7，站上2014年8月以来新高。该项数据已经连续十个月高于50荣枯线水平，表明美国制造业继续扩张。

Capital Economics经济学家Andrew Hunter表示，ISM指数进一步证明了美国制造业前景光明。

债市

美国10年期基准国债收益率涨5个基点，报2.3516%，一度刷新将近七周高位至2.353%。

30年期美债收益率涨2.8个基点，报2.8669%，也一度刷新将近三周高位至2.873%。

两年期美债收益率涨2.8个基点，报1.4141%。三年期美债收益率涨4.1个基点，报1.5871%。五年期美债收益率涨4.6个基点，报1.9332%，刷新5月初以来高位至1.941%。

北京时间6日30日，一篇标题为《苹果应该买下IBM》的文章引起了市场人士的广泛关注。在这篇文章中，华尔街知名调研公司Forrester董事会主席兼首席执行官George Colony凭700字的分析，得出了苹果应该以2000亿-2500亿美金并购IBM。

虽然有人对George Colony的这一结论嗤之以鼻，但的确再次将IBM的人工智能战略受挫的现实，置于市场关注焦点之下。

让我们回顾一下2017年以来，IBM的动态。

先是5月5日“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）表示对IBM已经失去信心。其作为伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）董事长兼首席执行官，巴菲特表示该公司已于2017年第一季度和第二季度抛售了持有的约三分之一IBM股票。

据公开资料，2011年，沃伦巴菲特斥资120多亿美元投资了IBM，截至2016年底，巴菲特执掌的伯克希尔哈撒韦公司是IBM第一大股东，持股比例为8.6%。减持的原因参考的是IBM的营收已经连续第20个季度下跌，并创新15年来营收新低，净利润同比下降13%，营业收入当季缩减至182亿美元。

紧接着，5月6日国际评级机构穆迪对IBM的信用评级下调，由原有的AA-下调至A+。对于评级下调，穆迪高级副总裁Richard Lane表示，IBM的业务转型以及较高的投入对其盈利能力和现金流造成了负面影响，IBM总收入增长以及利润率回归2016年之前水平所需时间可能比此前预期的更长。

据相关统计，在2009年以来，IBM至少出售了10多个业务，包括业内熟知的PC、x86服务器和芯片制造等。

IBM已经不再是那个曾经辉煌的“巨人”，它的转型能力似乎没有业内想象中的那般强大。不断的萎缩和出售核心业务，使得投资者对IBM的未来正在逐渐丧失信心。

目前IBM还能称之为“未来”的也就是IBM人工智能战略的认知计算了，其代表就是IBM的沃森（Watson），而其最重要的应用领域之一就是AI医疗。

而作为支柱产品，沃森最近的负面新闻也是层出不穷。先是IBM旗下负责人工智能研发的沃森医疗，与德克萨斯大学MD安德森癌症中心(MD Anderson Cancer Centre)合作多年、投入巨资的“人工智能癌症诊断专家”的项目宣告破产了。接踵而至的是，随着IBM的营业额暴跌，商业分析专家们一直质疑沃森到底何时能够为公司创造出真正的商业价值。

抛开过于复杂的人工智能技术问题不谈。运营M.D.安德森中心的德克萨斯大学宣布关闭与IBM的合作项目事，竟愿意为合同上最初价值240万美元的项目向IBM支付高达3900万美元的赔款。虽然M.D.安德森中心并未对沃森做出具体评价，但从巨额的赔款中能看出前者对沃森的商业化的堪忧。

纽约癌症中心Memorial Sloan-Kettering的计算病理学家Thomas Fuchs说：“训练一辆自动驾驶的汽车，任何人都可以告诉它前面有一棵树或一面路牌，驾驶系统就学会了辨识路障。但是，在医学的专业领域，这种情况少之又少，只有培训了数十年的专家才能告诉系统什么是正确答案。”

医疗领域的数据并非浅显易见，众多领域的数据存在着各种情况的“不统一”。而沃森需要的是将大量的专业医疗数据进行学习，这在目前来来需要花费大量的事件和资金才能实现。

就连IBM自己也称，沃森是一个需要长期投入支持的项目。风投公司 Bessemer Venture的合伙人Stephen Kraus表示，“沃森最终能够改善保健活动、降低医疗成本吗？非常可能。但可能不会在五年内发生，而且沃森也不能取代医生的地位。”。

伊朗计划于本周一（7月3日）与中石油和道达尔签署合同，两家世界油气巨擎将共同开发世界最大的天然气田——南帕斯气田。这份合同也是去年1月欧美全面解除对伊朗经济制裁后，国际能源企业首次向该国投资。

伊朗天然气储量居世界第一位，据英国石油公司 (BP) 估计为33万亿立方米，同时也是石油输出国组织 (OPEC) 中的第三大产油国。伊朗缺乏液化天然气的相关技术和资金投入，为了提高产量努力寻求诸如法国道达尔 (Total SA)、荷兰皇家壳牌 (Royal Dutch Shell) 、俄罗斯卢克石油 (Lukoil) 等国际油企投资其油气田。2016年1月伊核相关制裁全面解除后，去年伊朗石油产量攀升达33％。

48亿美元20年开发合同 中石油控股30%

去年11月，伊朗国家石油公司便与中石油和道达尔商定合作意向，共同执行南帕斯气田第十一期开发工程，价值达48亿美元。本周一道达尔CEO帕特里克·普约恩 (Patrick Pouyanne) 将赴德黑兰亲自签署正式合同。

根据去年11月意向书的内容，该合同期限为20年，道达尔控股50.1%，中石油控股30%，而伊朗的Petropars公司将占有19.9%的股份。

2009年伊核经济制裁迫使其停止作业之前，道达尔曾一直与伊朗合作开发南帕斯气田。此次开发计划初期投入成本约为20亿美元，道达尔将承担10亿。7月2日道达尔发言人称，此次开发计划严格遵守法国法律和国际法相关规定，产出天然气将最早于2021年供给伊朗国内市场。

中石油自2004年起就在伊朗境内展开合作，在油田、气田和油服方面均有涉猎。2006年，中石油被授予在南帕斯气田提供海上测井和其他服务的三年合同。

中东危机“原罪”或将因此迎来转机？

北方-南帕斯气田是世界已知的最大天然气田，位于伊朗和卡塔尔之间。

国际能源署的数据表明，该气田的天然气储量大约有51万亿立方米，是世界上第二大气田（俄罗斯乌兰戈伊气田）的六倍，其可采储量占全世界天然气可采储量的19%。由于领海划分的因素，这19%的可采储量中，卡塔尔获得了14%的份额，伊朗获得了5%的份额。

目前卡塔尔是世界上第二大天然气出口国及第一大液化天然气（LNG）出口国，拥有最先进的LNG设备。据华尔街见闻此前报道，在伊朗因核计划受到国际制裁时，卡塔尔却自2013年开始主动接触伊朗，提供气田开发的进一步融资和技术服务。

上月以沙特阿拉伯为首的海合会国家集体切断与卡塔尔的外交和通商往来，指责卡塔尔与伊朗关系暧昧；在南帕斯气田上与伊朗的合作，可被视作此次中东断交危机中卡塔尔的“原罪”。

有趣的是，今天（7月3日）伊朗与中石油、道达尔签署开发合同的时间，正好与卡塔尔回应海合会提交的要求清单最后期限相吻合。截至目前为止，卡塔尔明确表示拒绝最后通牒，而沙特等国今天则表示将最后期限延长48小时，个中原因耐人寻味。

乐视风波仍未平息。就在贾跃亭刚刚在股东大会上承认乐视资金链比想象中的更严重后，腾讯财经获悉，贾跃亭夫妇及乐视系3家公司的12.37亿资产于上周被司法冻结。

招行申请财产保全共计12.37亿元

腾讯财经从知情人士处获悉，上海市高级人民法院于2017年6月26日发出的一份文件显示，招商银行股份有限公司上海川北支行于2017年6月26日，向上海市高级人民法院申请财产保全，该申请被法院裁定为符合法律规定。

该法院的具体裁定内容为：冻结乐风移动香港有限公司、乐视移动智能信息技术（北京）有限公司、乐视控股（北京）有限公司和贾跃亭、甘薇名下银行存款共计人民币12.37亿元，或查封、扣押其他等值财产。

除此之外，6月29日，上海市高级人民法院还冻结了乐视控股（北京）有限公司在大圣科技股份有限公司的全部股权及红利。工商资料显示，乐视控股（北京）有限公司在大圣科技股份有限公司的出资额为8000万元，占股40%。该股权与红利的冻结期为3年。

“大圣车服”是大圣科技股份有限公司的运营主体，是一家汽车电商平台。该公司由广州汽车集团股份有限公司、乐视控股 (北京) 有限公司和众诚汽车保险股份有限公司共同投资，于2016年6月8日成立。

“这是一个财产保全的裁定和协助执行通知书。该裁定做出之后，法院会根据申请人（招商银行股份有限公司上海川北支行）提供的财产线索，对（贾跃亭等）被申请人名下的财产，包括银行存款、投资股权、证券账户资金、车辆和房产等财产性的权益，在财产保全的范围内，做出查封措施。”北京市中闻律师事务所合伙人赵军律师分析，例如，证券机构接到上述文书后，做出证券账户已被冻结的标注，工商机构接到上述文书后，做出股权被冻结的标注，所涉股权则无法转让。

该份文件称，该裁定立即开始执行，如不服该裁定，可以自收到裁定书五日内向上海市高级人民法院申请复议一次，复议期间不停止裁定的执行。

招行曾向乐视系提供100亿授信额度

乐视与招商银行曾有业务往来。乐视与招商银行上海分行在2015年11月份签署战略合作协议，双方在在综合授信、现金管理、财务顾问、国际业务等多个领域。其中，招商银行上海分行将向乐视控股及旗下公司提供100亿元战略性全球综合授信额度，满足乐视国内外业务的资金需求。

2015年7月，招商银行向乐视的第一笔信贷业务投放，总融资额为27.4亿港元。官方消息称，此笔业务“成就了乐视互联网概念与传统手机行业的加速整合”。而此次裁定中涉及到的乐风移动香港有限公司、乐视移动智能信息技术（北京）有限公司均为乐视手机业务相关公司。

针对此事，截至发稿前，乐视方面未回复腾讯财经的置评请求。