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金准数据 2017最新App TOP排行榜 2017-11-17 17:00:54

随着互联网创新2.0下的新业态“互联网+”在越来越多领域中发酵,互联网化成为最富有生命活力的发展方向之一。《2017年中国互联网企业100强分析报告》显示,2016年,互联网百强企业的互联网业务收入总规模达到1.07万亿元,首次突破万亿元大关。

中国的互联网新业态在全球有着深厚影响力,互联网企业的规模、数量、活跃程度以及节奏变化位居世界前列。互联网企业的影响力正渗透进越来越多应用场景中,产业规模逐渐扩大,释放出新的产业价值。

金准数据聚焦互联网行业,对10月份最新的APP排行和互联网企业的收入规模进行统计及分析,我们得出以下趋势。


科技融入金融服务能力提升

金融科技新技术应用,在金融服务业中逐步成为常态, 无论支付亦或投资借贷,数字化、智能化特征愈发明显,对于用户服务能力的提升起到正向促进作用,然后受到宏观环境因素影响,不同领域用户活跃呈现出不同的态势。


共享单车迎来淡季 洗牌全面开启

经过快速的资本催化,共享单车市场历经一年多的市场竞争快速进入探索期的后半阶段,行业洗牌全面开启。继熊猫单车、町町单车倒闭之后,小鸣单车和酷骑单车等平台出现了押金难退等问题,用户在共享单车押金问题上产生了一定的恐慌,出现了一波退押金潮,给共享单车行业带来了一定的影响和压力,造成了10月份共享单车用户规模整体表现出了下滑的趋势。


黄金周结束旅游迎淡季

旅游领域方面,除去国庆中秋“超级黄金周”期间迎来短暂的高峰,10月整体旅游迈入淡季,App活跃用户数平均环比降幅达8.6%。二级领域中,酒店预订、火车票预订类App降幅最大,降幅分别为10.8%10.2%,综合旅游预订和度假旅游类月活降幅相对较小,分别为9.4%8.9%,其中,商旅用户占多数的头部应用携程、社区论坛类应用蚂蜂窝App受季节波动较小,下降态势没有其他类应用明显。

10月学生返校高峰已过,影响火车、汽车票预订类用户活跃大幅下降,成影响旅游交通市场用户波动显著的一个关键因素;与此同时,以服务长距离旅游为主的航空服务用户活跃度,亦伴随暑期和超级黄金周的结束,明显呈现下降态势。度假旅游方面,出境游和国内中长线游市场由旺季向淡季过渡,在线度假旅游厂商月底活跃用户数量承接9月的趋势,月活下跌较为明显,尤其是服务于境外游的AirbnbTripAdvisor降幅均超过了17%。另外,本月部分厂商资本整合动作效果开始显现,并辅以系列促销举措提振淡季交易额,获得市场积极反馈,华住、东方航空等厂商用户活跃度逆势上扬。


社交电商扩张迅猛 特卖电商现黑马

拼多多凭借社交模式快速扩张,以“朋友推荐”切入,主打低价和精选,月度活跃用户规模在10月达到7590.2万,环比增幅为22.8%

在特卖电商领域出现一匹黑马闪电降价,闪电降价自身主打正品特价,给用户提供高性比好货,通过用户分享优惠券获取新用户,其10月月活用户规模达到284.4万,环比增幅为32.6%


作业辅导促使中小学教育增长

10月儿童教育、中小学教育仍是教育榜单中的增长主力,分别占比37.5%32.5%,主要得益于九月开学后到寒假之前,常规的课业辅导、作业答疑等App使用频率均会保持一个较为稳定的增长和较高的用户粘性。

其中,作业精灵10MAU109.1万,环比增幅为40.0%,教育类别里MAU增幅榜首位。作业精灵一直新增课本点读功能的课本覆盖数量,辅以作业答案查找,收藏,练习和讨论等功能帮助广大中小学生巩固知识,提高成绩。

此外,帮助中小学生矫正口音,提高口语能力的App口语100在10月榜单中MAU达145.2万,环比增幅为29.1%。宝宝巴士旗下致力于提高幼儿动手能力,创造力和想象力的宝宝修车店App10月MAU为103.5万,环比增幅为26.8%。

 

201710App TOP1000 101-200

 

201710App TOP1000 201-300

 

201710App TOP1000 301-400

 

201710App TOP1000 401-500

 

201710App TOP1000 501-600

 

201710App TOP1000 601-700

 

201710App TOP1000 701-800

 

201710App TOP1000 801-900

 

201710App TOP1000 901-1000

金准数据 房地产项目开发成本研究报告 2017-11-16 16:14:15


1、建设项目投资估算

(一)建设项目总投资构成:包括固定资产投资、建设期借款利息和流动资金三部分。

固定资产投资是指项目按拟建规模,规划设计方案、建设内容进行建设所需的费用;建设期借款利息是指企业为建设项目进行建设投资借款和流动资金借款而发生的利息支出;流动资金是指为维持企业的正常生产经营活动所占用的全部周转资金。

建设项目总投资形成的资产分为固定资产、无形资产、递延资产和流动资产。


2、房地产项目投资与总成本费用估算

一、房地产开发项目投资与成本费用的相关概念

(一)房地产开发项目投资特点:三种经营模式,出售、出租和自主经营。

(二)房地产开发项目总投资

房地产开发项目总投资包括开发建设投资和经营资金两部分。

1、开发建设投资是指开发期内完成房地产产品开发建设所需投入的各项成本费用。包括土地费用、前期工程费、基础设施建设费、建筑安装工程费、公共配套设施建设费、开发间接费、管理费用、财务费用、销售费用、开发期税费、其他费用以及不可预见费等。

2、经营资金是指房地产开发企业用于日常经营周转的资金。

(三)开发产品成本

开发产品成本是指房地产开发企业在开发过程中所发生的各项费用,从财务角度,这些成本可按用途分为:土地开发成本、房屋开发成本、配套设施开发成本等。

而在核算上又可划分为:开发直接费(包括土地费用、前期工程费、基础设施建设费、建筑安装工程费、公共配套设施建设费)和开发间接费(包括管理费用、财务费用、销售费用、开发期税费、其他费用以及不可预见费等)。亦可开发成本和开发费用进行分类。

开发成本包括土地费用、前期工程费、基础设施建设费、建筑安装工程费、公共配套设施建设费、其他费用、开发期税费、不可预见费。

开发费用包括管理费用、财务费用、销售费用。

二、房地产开发项目总成本费用构成估算

1、土地费用估算

(1)土地使用权出让金

土地出让金的底价估算一般可参照政府同期出让的类似地块的出让金数额并进行时间、地段、用途、临街状况、建筑容积率、土地出让年限、周围环境状况及土地现状等因素的修正得到;也可以依据城市人民政府颁布的城市基准地价或平均标定地价,根据项目用地所处的地段等级、用途、容积率、使用年限等项因素修正得到。土地有偿出让的方式包括拍卖、招标与协议。

(2)土地征用及拆迁安置补偿费

新条例规定:拆迁补偿的方式可以实行货币补偿,也可以实行产权调换。货币补偿的金额,应根据被拆迁房屋的区位、用途、建筑面积等因素,以房地产市场评估价格确定;实行产权调换的,应计算被拆迁房屋的补偿金额和所调换房屋的价格,结清产权调换的差价。

(3)土地转让费

土地转让费是指土地受让方向土地转让方支付土地使用权转让费。依法通过土地出让或转让方式取得的土地使用权可以转让给其他合法使用者。

(4)土地租用费

土地租用费是指土地租用方向土地出租房支付的费用。在房地产开发投资中不多见,但在房地产置业投资中(如购入酒店以作出租经营之用时)经常采用。

(5)土地投资折价

非常常见的合作开发项目的模式。

2、前期工程费

前期工程费主要包括开发项目的前期规划、设计、可行性研究、水文地质勘测以及“三通一平”等土地开发工程费支出。

(1)项目的规划、设计、可行性研究所需的费用一般可按项目总投资的一个百分比估算。一般情况下,规划及设计费为建安工程费的3%左右,可行性研究费占项目总投资的0.1%—0.3%,水文、地质勘探所需的费用可根据所需工作量结合有关收费标准估算,一般为设计概算的0.5%左右。

(2)“三通一平”等土地开发费用,主要包括地上原有建筑物、构筑物拆除费用、场地平整费用和通水、电、路的费用。这些费用的估算可根据实际工作量,参照有关计费标准估算。一般为设计概算的0.35%。

3、基础设施建设费

基础设施建设费又称为红线内外工程费,是指建筑物2米以外和小区规划红线以内的各种管线和道路等工程的费用,主要包括供水、供电、道路、绿化、供气、排污、排洪、电讯、环卫等设施的建设费用以及各项设施与市政设施干线、干管和干道的接口费用。

基础设施费通常采用单位指标估算法来计算。粗略估算时,则各项基础设施工程均可按建筑平方米或用地平方米造价计算。

4、建筑安装工程费

建筑安装工程费是指直接用于工程建设的总成本费用,主要包括建筑工程费(结构、建筑、特殊装修工程费)、设备及安装工程费(给排水、电气照明、电梯、空调、煤气管道、消防、防雷、弱电等设备及安装)以及室内装修工程费用等。

5、公共配套设施建设费

公共配套设施费是指居住小区内为居民服务配套建设的各种非营业性的公共配套设施(又称公建设施)的建设费用。主要包括居委会、派出所、托儿所、幼儿园、公共厕所、停车场等。

6、开发间接费

开发间接费是指房地产开发企业所属独立核算单位在开发现场组织管理所发生的各项费用。包括工资、福利费、折旧费、修理费、办公费、水电费、劳动保护费、周转房摊销和其他费用等。

7、管理费用

管理费用是指房地产企业行政管理部门为组织和管理房地产项目的开发经营活动而发生的各种费用。主要包括:管理人员工资、工会经费、业务接待费、职工教育经费、劳动保险费、待业保险费、董事会费、咨询费、审计费、诉讼费、房产税、土地使用税(企业管理用房)、车船使用费、技术开发费、无形资产摊销、开办费摊销等各种费用。

管理费用可按项目投资或前述1—5项直接费用为基数,取一个百分比计算。这个百分数一般为3%。

8、财务费用

财务费用是指房地产开发企业为筹集资金而发生的各项费用,主要包括借款和债券的利息、金融机构手续费、保险费、融资代理费、外汇汇兑净损失以及企业为项目筹资发生的其他财务费用。

长期借款利息、流动资金借款利息的计算详见“借款还本付息估算”。利息外的财务费用可按利息10%估算。

9、销售费用

销售费用是指开发项目在销售产品过程中发生的各项费用以及专设销售机构或委托销售代理的各项费用。主要包括如下三项。

(1)广告宣传及市场推广费

约为销售收入的2%—3%(住宅销售物业较高,写字楼物业较低)

(2)销售代理费

约为销售收入的1.5%—2%

(3)其他销售费用

约为销售收入的0.5%—1%

以上各项合计,销售费用约占到销售收入的4%—6%。

10、其他费用

其他费用主要包括临时用地费和临时建设费、工程造价咨询费、总承包管理费、合同公证费、施工执照费、工程监理费、竣工图编制费、工程保险费等。这些费用按当地有关部门规定的费率估算,一般约占投资额的2%—3%。

11、开发期间税费

开发项目投资估算应考虑项目在开发过程中所负担的各种税金和地方政府或有关部门征收的费用。在一些大中城市,这部分税费已成为开发建设项目投资构成中占较大比重的费用。各项税费应当根据当地有关法规标准估算。以广州为例,这些税费一般包括:

(1)配套设施建设费(小区建安造价的5.5%,单体11%)

(2)固定资产投资方向调节税(按总投资额30%-5%计征,目前暂停征收)

(3)土地使用税

(4)建筑工程质安监督费

(5)供水增容费(已免征)

(6)供电增容费(已免征)

(7)物业管理基金(按售价2%计收,用于出租的物业,开发商交,用于出售的,买家交)

(8)其他

12、不可预见费

不可预见费包括备用金(不含工料价格上涨备用金)、不可预见的基础或其他附加工程增加的费用、不可预见的自然灾害增加的费用。它依据项目的复杂程度和前述各项费用估算的准确程度,以上述各项费用之和为基数,按3%—5%计算。

如果是开发项目完成后出租或自营的项目,还应估算下列费用:

13、运营费用

运营费用是指房地产项目开发完成后,在项目经营期间发生的各种运营费用。主要包括管理费用、销售费用等。

14、修理费用

修理费用是指以出租或自营方式获得收益的房地产项目在经营期间发生的物料消耗和维修费用。

3、房地产项目的收入、税金估算与资金筹措

一、经营收入测算

房地产开发项目应在项目策划方案的基础上,制订出切实可行的房地产产品的出售、出租、自营等计划(以下简称租售计划),通过该收入计划,正确地估算出开发项目可能的收入。租售计划应与开发商的营销策略相结合,同时还应遵守各级政府有关房地产租售方面的限制条件和规定。

(一)制订房地产开发项目租售计划

房地产项目租售计划一般包括:可供租售的房地产类型及数量、租售价格、收款方式等内容。

1、在确定可供租售的房地产类型及数量时,应首先确定开发项目可以提供的房地产类型及数量,再根据市场条件,确定开发项目在整个租售期内每期(年、半年或季度,以下同)拟租售的房地产类型及数量。

2、租售价格的确定应在市场调查与预测的基础上,结合房地产开发项目的具体情况,通过市场交易信息的分析与比较来完成。特别应注意已建成的、正在建设的以及潜在的竞争性房地产项目对拟开发项目租售价格的影响。

3、确定收款方式时应考虑房地产交易的付款习惯和惯例。当分期付款时,应注意分期付款的期数与分期付款的比例。在制订租售计划时,应特别注意可租售面积比例的变化对租售收入的影响。

(二)房地产开发项目租售收入的估算

租售收入的估算是要计算出每期所能获得的房地产收入,主要包括土地转让收入、商品房销售收入、出租房租金收入、配套设施销售收入和开发企业自营收入等。

1、房地产开发项目的出租、出售收入,一般为可租售的项目建筑面积的数量与单位租售价格的乘积。对于出租的情况,应注意空置期(项目竣工后暂未租出的时间)和空置率(未出租建筑面积占可出租总建筑面积的百分比)对各期租金收入的影响。同时还应考虑经营期未出租物业的转售收入。

2、房地产开发项目的自营收入,是指房地产开发企业以开发完成后的房地产产品为其进行商业和服务业等经营活动的载体,通过综合性的自营方式得到的收入。在进行自营收入的估算时,应充分考虑目前已有的商业和服务业设施对拟开发项目建成后所产生的影响,以及未来商业和服务业设施对拟开发项目建成后所生产的影响,以及未来商业和服务业市场可能发生的变化对拟开发项目的影响。

二、税金估算

(一)经营税金及附加

1、经营税金及附加的概念

经营税金及附加是指房地产销售、出租与自营过程中发生的税费,主要包括营业税、城市维护建设税、教育费附加(即为通常所说的“两税一费”)。

2、具体估算

(1)营业税

对房地产投资而言,营业税是从纳税房地产销售或出租收入中征收的一种税。

营业税税额=应纳税销售(出租)收入×税率,目前我国的营业税税率是5%。

(2)城市维护建设税

城市维护建设税,按增值税、消费税、营业税的实缴税额为计税依据,专门用于城市建设、维护而征收的一种税。对房地产开发企业而言,城市维护建设税的计税依据是其实际缴纳的营业税。

城市维护建设税的税率因纳税人所在的地区而有所差异:纳税人所在地为市区的,税率为7%,纳税人所在地为县城、镇的,税率为1%。

(3)教育费附加

教育费附加是国家为发展教育事业、筹集教育经费而征收的一种附加费,其计费依据与城市维护建设税相同。对房地产开发企业而言,教育费附加的计费依据是其实际缴纳的营业税。教育费附加的税率一般为3%。

(二)土地使用税

土地使用税是房地产开发企业在开发经营过程中占有国有土地应缴纳的一种税。计税依据是纳税人实际占有的土地面积。采用分类分级别的幅度定额税率,每平方米的年幅度税额按城市大小分四个不同档次,其中如广州这样的大城市为0.5元至10元(具体参见表)。

年应纳土地使用税=应税土地面积(平方米)×税率

(三)房产税

房产税是投资者拥有房地产时应缴纳的一种财产税。对于出租的房产,以房产租金收入为计税依据。对于非出租的房产,以房产原值一次扣除10%—30%后的余额为计税依据计算缴纳。具体减除幅度由省、自治区、直辖市人民政府确定。

房产税采用比例税率,按房产余值计征,税率为1.2%;按房产租金收入计征的,税率为12%。

(四)企业所得税

企业所得税是对企业生产经营活动所得和其他所得征收的一种税。就房地产开发活动而言,企业所得税的纳税人即为房地产开发企业,所得税计算公式是:

所得税税额=应税所得额×税率

应税所得额=利润总额-允许扣除项目的金额

对开发企业而言,其利润总额主要是开发建设及经营期间的组收收入,其允许扣除项目为总开发成本和经营成本。房地产开发企业所得税税率一般为25%。

(五)土地增值税

1、土地增值税的概念

土地增值税是对转让国有土地使用权、地上建筑物及其附着物并取得收益的单位和个人,就其转让房地产所得的增值额为征税对象征收的一种税。

2、转让房地产取得的收入

纳税人转让房地产取得的收入,应包括转让房地产的全部价款及有关的经济收益。可以是货币收入、实物收入和其他收入。但一般指货币收入。

3、土地增值税的扣除项目

计算土地增值税应纳税额,并不是直接对转让房地产所得的收入征税,而是对收入额减除国家规定的各项扣除项目金额后的余额计算征税。这个余额就是纳税人在转让房地产中获取的增值额。

扣除项目包括:

(1)取得土地使用权所支付的地价款和相应的手续费。

(2)房地产开发成本,包括土地征用拆迁补偿费、前期工程费、基础设施建设费、建筑安装工程费、公共配套设施建设费、开发间接费等。

(3)房地产开发费用,包括管理费用、财务费用、销售费用。

但三项费用在计算土地增值税时,并不按纳税人房地产开发项目实际发生的费用进行扣除。具体扣除时,要看财务费用中的利息支出是否能够按转让房地产项目计算分摊并提供金融机构的证明。

如果是,则财务费用中的利息支出允许据实扣除,但最高不能超过商业银行同期贷款利率计算的金额,而其他房地产开发费用则按照第1、2项计算金额之和的5%以内计算扣除。

如果否,则凡不能按转让房地产项目计算分摊利息支出或不能提供金融机构证明的,则整个房地产开发费用按上面第1、2项计算金额之和的10%以内计算扣除。

(4)旧房或建筑物的评估价格。转让旧有房地产时,应按旧房或建筑物的评估价格计算扣除项目金额。

(5)与转让房地产有关的税金,包括营业税、城乡维护建设税、教育费附加、印花税等。

(6)财政部规定的其他扣除项目。对从事房地产开发的纳税人可按第1、2项之和的20%扣除。

4、土地增值税的税率

土地增值税实行四级超率(额)累进税率,从30%-60%。

(1)增值额未超过扣除项目金额50%(包括本比例数,下同)的部分,税率为30%;

(2)增值额超过扣除项目金额50%,但未超过扣除项目金额100%的部分,税率为40%;

(3)增值额超过扣除项目金额100%,但未超过扣除项目金额200%的部分,税率为50%;

(4)增值额超过扣除项目金额200%的部分,税率为60%。

5、土地增值税的免税规定

有以下情形之一者,免征土地增值税:

(1)纳税人建筑普通标准住宅出售,增值额未超过扣除项目金额20%的。

(2)因国家建设需要征收的房地产。

综上所述,土地增值税的计算步骤

例6-2:某房地产开发公司出售房地产得到收入40,000万元,其扣除项目金额为10,000万元,试计算其应纳土地增值税的税额。

解:

(1)计算增值额为:

40,000-10,000=30,000万元

(2)计算增值税与扣除金额之比:

30,000÷10,000=300%

增值税超过扣除项目金额200%,分别适用30%、40%、50%和60%四档税率。

(3)计算各档土地增值税税额:

a、增值额未超过扣除金额50%的部分,适用30%的税率,税额为:

1,000×50%×30%=150万元

b、增值额超过扣除金额50%但未超过100%的部分,适用40%的税率,税额为:

1,000×(100%-50%)×40%=200万元

c、增值额超过扣除金额100%但未超过200%的部分,适用50%的税率,税额为:

1,000×(200%-100%)×50%=500万元

d、增值额超过扣除金额200%的部分,适用60%的税率,税额为:

[3,000-(1,000×200%)]×60%=600万元

(4)土地增值税总额:

150+200+500+600=1,450万元

例6-3:某房地产开发公司建设普通标准住宅出售得到收入40,000万元,其扣除项目金额为35,000万元,试计算其应纳土地增值税的税额。

解:

(1)计算增值额为:

40,000-35,000=5,000万元

(2)计算增值税与扣除金额之比:

5,000÷35,000=14.28%

(3)判断土地增值税适用税率:

增值税未超过扣除项目金额20%,故该项目免征土地增值税。

4、借款还本付息的估算

借款还本付息的估算主要是测算借款还款期的利息和偿还借款的时间,从而观察项目的偿还能力和收益,为财务分析和项目决策提供依据。

一、还本付息的资金来源

根据国家现行财税制度的规定,归还建设投资借款的资金来源主要是项目建成后可用于借款偿还的利润、折旧费、摊销费用等;对预售或预租的项目,还款资金还可以是预售或预租收入。

1、利润

用于归还借款的利润,一般应是可供分配的利润中弥补以前年度亏损、提取了盈余公积金、公益金以及向投资者分配利润后的未分配利润。

2、折旧费

如果项目建设完毕后形成了一部分固定资产(如例6-1中的产生的价值5000万元的会所),在使用初期还无需更新,那么作为固定资产重置准备金性质的折旧基金,在被提取后暂时处于闲置状态。为了有效利用一切可能的资金来源以缩短还贷期限,可以利用部分新增折旧基金作为偿还贷款的来源之一,但以后应由未分配利润扣除归还贷款的余额垫回,以保证折旧基金从总体上不被挪用,在还清贷款后恢复其原有的经济属性。

3、摊销费

4、其他还款资金

5、预售或预租收入

二、还款方式和顺序

(一)国外借款的还款方式

按照国际惯例,债权人一般对贷款本息的偿还期限都有明确的规定。如按规定等额还本付息、等额本金偿还、BalloonPayment等方式。

(二)国内借款的还款方式和顺序

一般按照先贷先还、后贷后还,息高先还、息低后还的顺序,或按双方的贷款协议归还国内借款。

三、利息的计算

(一)借款时的利息计算

按照国家有关规定,在进行建设项目经济评价时,对当年发生借款的,假定借款在当年年中发生,按半年计息,其后按全年计息。每年应计利息为:

每年应计利息=(年初借款本息累计+本年借款÷2)×利率

例6-4某房地产开发项目,建设期为3年。在建设期第1年借款300万元,第2年借款600万元,第3年400万元,年利率为12%,试计算建设期贷款利息。

解:建设期各年利息计算如下:

第1年应计利息=(0+300÷2)×12%=18万元

第2年应计利息=(318+600÷2)×12%=74.16万元

第3年应计利息=(318+600+74.16+400÷2)×12%=143.06万元

故建设期贷款利息总和为:18+74.16+143.06=235.22万元

(二)还款时的利息计算

1、等额偿还额本金和利息总额时

2、等额还本,利息照付

四、借款还本付息表

房地产投资项目的借款还本付息表提供了项目的债务状况财务信息,描述了项目开发经营过程中债务本息的分布状况,为项目经营决策和财务决策、偿债能力分析提供了重要依据。但应注意,借款还本付息表只反映固定资产资金的借款本息,而没有反应流动资金借款本息。流动资金借款还本付息一般是每年利息照付、期末一次还本。换句话说,流动资金的利息列入了财务费用,而由于其本金在项目计算期末用回收的流动资金一次偿还,所以在此没有考虑流动资金借款偿还问题。

针对项目还本付息表,可进行如下分析:

1、分析项目债务清偿能力

2、协助安排短期贷款

3、研究资金筹措方案的合理性

例6-5某房地产开发项目,建设期为3年。第1年借款1000万元,第2年借款2000万元,第3年3000万元。项目建设完毕后开始销售,预计每年的销售收入足以还本付息。贷款方的条件是年利率为8%,建设期结束后5年内等额还本付息。试编制该项目的借款还本付息估算表。

解:(1)建设期各年应计利息:

第1年应计利息=(0+1000÷2)×8%=40万元

第2年应计利息=(1040+2000÷2)×8%=163万元

第3年应计利息=(1040+2000+163?+3000÷2)×8%=376万元

第3年末借款累计:本金+利息=6000+40+163+376=6579万元

(2)每期还本付息:A=P(A/P,i,n)=1648万元


金准数据 北京未来城市交通展望报告 2017-11-13 14:02:42

京津冀协同发展,最关键的第一步棋仍然是北京的非首都功能疏解。《京津冀协同发展规划纲要》顶层设计已经完成,但是,落实任务艰巨,面临诸多严峻挑战。

一、北京未来轨道交通展望

1、轨道交通建设现状

在京津冀三地各自的内在需求方面,北京的发展已经遇到瓶颈,大城市病问题特别突出,要想发挥好北京的首都核心功能,必须通过功能疏解、产业转移,适当减少人口规模,腾出发展空间,才能更好地发挥首都功能,需要周边的支持。

十二届全国人大五次会议新闻中心于20173610时举行记者会,邀请国家发展和改革委员会主任何立峰、副主任张勇、副主任宁吉喆就“经济社会发展与宏观调控”的相关问题回答中外记者的提问。何立峰主任答问时表示,京津冀城市之间的轨道交通规划基本完成,现在正在抓紧建设,打造“轨道上的京津冀”,目的就是要通过公共交通解决京津冀区域之间的交通往来问题。

京津冀协同发展要解决的一个突出问题就是“大城市病”的问题,北京的空气、水资源、交通等方方面面一些“大城市病”表象的后面承载了过多的非首都功能,因此要进行有力、有序、有效地疏解。

首先在疏导交通方面,我们按照规划,正在抓紧打通“断头路”、“瓶颈路”,基本上在今年或者明年可以打通。京津冀城市之间的轨道交通规划基本完成,现在正在抓紧建设,打造“轨道上的京津冀”,目的就是要通过公共交通解决京津冀区域之间的交通往来问题。

二是产业转移升级和转型升级相结合。因为北京有四个定位:政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心。所以,不符合北京首都核心功能的一些产业,要有步骤、有序、平稳地退出。有些先进的产能将有序地转移到天津、河北。

三是生态环境要得到有效保护,重点解决大气污染、水资源污染、土壤污染的问题。在这方面,也采取了一系列有效的措施。大家在这一段时间的报纸上、电视上、媒体上都看到了,比较密集地宣传、介绍了京津冀协同发展三年来所做的工作,包括各部门的工作,包括京津冀三省市各地方所做的工作,大家可以图文并茂地看到京津冀协同发展取得的有效成绩。

北京是中国第一个拥有地铁的城市。52年间(1965-2017年),在规划、设计、建设、运营、管理等方面,创造了多个第一。随着深入推进供给侧结构性改革,以及审批权再下放等一系列重要举措,城市轨道交通建设进入了高速发展期。截止2016年底,国内已有29座城市拥有128条运营线路,总长3832公里。

目前,中国大陆共有57座城市在规划城市轨道交通线路,除开通运营的29座城市,还有11座城市正在进行建设,另有17座城市已规划线路。未来五年,中国城市轨道交通的建设必将掀起新一轮的高潮。


2、北京未来城市轨道交通规划

中共中央、国务院印发的《京津冀协同发展规划纲要》明确了时间表和路线图,包括近期目标、中期目标和远期目标。近期目标是到2017年,北京的功能疏解要有明显进展,只剩下一年半的时间,时间紧、压力大。

中期目标是到2020年,也就是5年时间,在交通、产业、生态、城镇、公共服务等领域都要有所突破或重大进展,而且京津冀协同发展、互利共赢的新格局初步形成,特别是到2020年,北京市人口要控制在2300万以内,通过疏解存量、严控增量,把人口规模有效地控制住。

长期目标是到2030年,首都核心功能更加优化,京津冀区域一体化格局基本形成。最重要的是到2030年,京津冀要成为引领和支撑全国经济发展的重要增长点,成为具有国际竞争力和影响力的重要区域。距离这个目标也就15年时间,难度很大,任务艰巨。


2013年7月北京市发改委提交《轨道交通2020年建设规划及社会化融资的建议》,其中对于中心城区轨道交通线网以及市郊铁路资源建设和规划工作进行了汇报。

资料显示,此次规划包括最新的机场线西延\房山线北延伸线号线2号线号线1号线\9号线北延\平谷线\R1线\R5线(S6线)等多条线路。以上线路建设对于解决目前轨道交通所存在的一些问题有着极为重大的影响,有助于打通断头线、加密线网,强化重点产业功能区的出行。清河小营、学院路、田村、樊羊路、夏家胡同、四季青、未来科技城、双桥以及平谷新城等区域均有望打破没有轨道交通的历史。

按照打通断头线、线网加密,强化重点产业功能区支撑的顺序安排中心城区轨道交通线网。建议2020建议规划规模为905公里,新增9个项目175公里,分别为:打通断头线:机场线西延2公里、房山线北延4.6公里、8号线三期南延4.2公里;中心城加密线: 9号线北延16.6公里、3号线35.1公里、12号线29.2公里、17号线49.7公里、R3线18公里;服务功能区线:11号线西段15.9公里。

利用市郊铁路资源解决远郊区县轨道交通出行需求:平谷线和S6线两条线路运营里程约为60-70公里,鉴于市郊铁路在工程造价,运行速度、资源共享等方面的优势,建议采用市郊铁路制式;目前本市自由权限可以审批100公里以下铁路项目,无需向国家报审,有利于项目尽快实施;目前2020版规划资金方案难度已经极大,如增加这两个项目资金平衡难度将进一步加大,将可能影响2020版规划的审批进度。


北京城市轨道交通远景线网(地铁、区域快轨、中低运量系统)由35条线路组成,总规模将超过1500公里。其中:21条为中心城地铁线路;7条区域快轨线路;5条中低运量线路;2条机场专用线路。

2017年是北京轨道交通建设历史上,在建线路最多,在建里程最长,建设任务最重的一年。这一年北京市将全力推进20条(段),超过350公里在建线路。

其中,6号线西延、8号线三期、8号线四期、16号线基本实现全面开工;房山线北延、7号线东延、机场线西延全面进场;3号线一期、17号线、19号线一期进场率超过75%;新机场线、12号线进场率超过50%;其他线路正在有序推进进场工作,均可实现年度建设目标。同时,今年还将新开工2条(段)轨道交通线路12.6公里。分别是CBD线和燕房线支线,预计将于年底开工建设。

今年计划开通燕房线、西郊线、S1线(石门营站至金安桥站)3条,长约34.6公里的线路。在这3条线路开通后,北京轨道交通投入运营的线路达到22条(段),运营里程将达608.2公里。从608.2公里到远景的1500公里,北京的轨道交通里程还要翻上一倍还多。

此前,根据今年3月市重大项目办发布的《北京市“十三五”轨道交通建设计划》。具体来说,即为实现“三环四横八纵十二放射”轨道交通网、将开通26()新线——除去已知的3条环线(21013)4条横向线(16714),在目前较为稀少的纵向线中(458914161719),新鲜面孔逐渐增多;更加针对具体区域的放射线中,平谷线、新机场线、燕房线、S1线、西郊线等更是那些轨道交通零突破地区的好消息。

规划中,S2线、京张铁路、S5线、京沈客专等更对延庆、密云、怀柔等地的交通联络带来福利。地铁3号线、8号线三期、12号线、16号线、17号线、19号线、CBD线及地铁6号线西延、7号线东延、8号线四期.有了如此密集的交通网络,不论是中心城区还是近远郊区,通达性都将提升至一个全新高度,实实在在便利出行。到2020年,本市将开通运营26条(段)线路,加上有轨电车,运营总里程将达到900公里以上。同时,北京16区将实现“区区通轨道”的目标。

据统计,未来5年世界范围内城市轨道交通的建设80%在中国。而北京是中国目前在建线路最多、日均客运量最大、自主知识产权轨道交通技术集成最高的城市。去年12月,国务院新闻办发表的《中国交通运输发展》白皮书指出,“十三五”期间,我国要加快300万以上人口城市轨道交通成网,新增城市轨道交通运营里程约3000公里。

3、部分项目概况

平谷线

在东坝与3号线、12号线在管各庄西站换乘,线路沿东坝北小河东侧路向北,向东至首都机场第二高速后拐向北,沿第二高速东侧并行至李天路后在李天路南侧与李天路并行至李天桥后在京平高速北侧与之并行至密三路拐向北,沿密三路东侧经马昌营,过顺平路向东至平谷新城,在新城内沿北环路路中至泃河西终点。

线路全长60.6km,其中东坝建设区内为地下线,地下线3.6km,地面线15km,其余为高架线。全线设置9座车站,在国门商务区站设置一处车辆段与规划S6线共享,在线路终点设置一处停车场。计划于2018年开工、2020年开通运营。


R5线(S6线)

S6线顺义站(M15号线)至清源路站(大兴线):线路全长69.8公里,其中地下线17.4公里,高架线52.4公里。全线共设车站13座,其中地下站7座,高架站6座。计划于2019年开工、2023年开通运营。


R1线


三、北京轨道交通规划的意义

如火如荼的城市轨道交通建设并非遍地开花,而是呈现城市越大建设规模越快的趋势。根据编制到2020年的北京轨道交通规划,北京到2020年要建成1000公里的轨道交通,这比2014年北京轨道交通运营里程的527.4公里,要多出一倍左右。

而由于京津冀协同发展规划有了单项的轨道交通规划,北京目前要修建达到北京周边地区的快速铁路,即区域快线时速达到160公里,按此看,北京的轨道交通还将迅猛增长。同时,考虑到京津冀协同发展的需要,天津、石家庄等地也将加快城际快速铁路的建设。

北京加快发展跨市域通勤铁路具有以下有利条件。第一,跨市域通勤铁路相对低造价、易施工。线路可采用衔接到相应环线而不进中心城区的规划建设方案,因此造价将明显低于市区地铁,选线、征地施工也相对容易。第二,实现轨道加土地的开发模式。要尽可能用足轨道加土地开发政策,支持通勤铁路公司跨市域建设与运营,同时探索开发商超额利润征税回流制度。第三,投融资和运营补贴可采用土地入股模式。跨市域通勤铁路采取北京市政府、沿线市属区县以及周边县市合资建设运营,周边县市可采用土地入股模式。第四,可引入社会资本以及解决公共服务均等化等问题。可考虑采用相应的PPP模式引入民间资本,且在土地赋权时附加回收一定比例的经济适用房、廉租房等条件。第五,可在全国起到示范作用。在合作发展跨市域通勤铁路的过程中,探索大都市区公共基础设施规划建设运营体制机制,对全国其他城市化区域也有重要意义。

发展跨市域通勤铁路首先要解决理念问题,目前轨道交通有关概念的混淆已经影响了城轨体系的合理构建。例如按照有关解释,市郊铁路是指利用北京市范围内既有的国铁线路,将其改造成往来于中心城区与新城之间的轨道交通工具,北京市郊铁路的线路规划,也基本限于市域内利用既有国铁线路。但目前市郊铁路的概念与规划思路、现有国铁线路及管理体制,显然都难以适应北京发展跨市域通勤铁路的需要,因此必须在北京大都市区的主要拓展方向上,自主加快通勤铁路的建设,以避免继续造成重大延误。

北京周边市镇缺少支撑轨道交通建设的财力,但拥有北京最缺少的土地资源,这一点在特大城市新增建设用地被严格控制的约束条件下至关重要。因此,必须在构建北京大都市轨道通勤圈的过程中,尽快实现轨道加土地的开发模式,由沿线城市通过授权土地综合开发,支持大都市区通勤铁路公司跨市域建设与运营。

在推进城乡协调发展方面,周边县市围绕京津冀打造世界级城市群,建设全国新型城镇化与城乡统筹示范区。在建设京津冀世界级城市群大框架下,做大做强区域性中心城市,强化节点城市支撑作用,提升县城建设质量和水平,支持环首都建设特色卫星城,推动大中小城市和小城镇协调发展。

比如,在对河北省的统计中,常见的表述是“环首都市县”,包括涞水县、涿鹿县、怀来县、赤城县、香河县、固安县等,分属保定、张家口、廊坊、承德四个地级市。这四个地级市今年上半年的GDP占河北省25.1%。河北建设环首都卫星城,与构建京津冀“一小时交通圈”相辅相成。这些卫星城,与疏解北京非首都功能及老百姓旅游、养老、教育、医疗等息息相关。


金准数据 全球最新资产价格趋势分析报告 2017-11-10 13:10:08


引言

如今的市场充斥着一个奇异的景象:资产的价格比反映实体经济通胀的指标涨得更快,呈现出泡沫式增长,以至于被形容为“类同于恶性通胀”的态势。

资产价格的这种攀升速度既令人振奋,也让人感到恐惧。因为涨得越快,喜悦就越大,但最终的结局就越令人担心。现在距离(顶部)还有多远?我们该怎么办?

金准数据结合当前各国最新资产价格趋势整理分析全球的资产配置动态。


一、全球经济变化

如今,全球各个资产类别都呈现出“牛市”。金融危机10年后,美国股市大有一飞冲天之势,只有在“咆哮的20年代”以及20世纪90年代互联网泡沫时期,标普500指数按照10年平均计算的市盈率才超过现在。更有全球房价一路飙高,加密货币大肆兴起……

资产价格的走高有一定的逻辑原因。今年第二季度,全球GDP增速达到2010年以来的最快水平,新兴市场的复苏为欧洲和美国的经济增长注入了动力。此外,更为显著的提振因素是,自上世纪80年代以来,长期利率一路降至历史低点。


1、美国

1976年以来,资产价格对比图,红色代表房屋指数,黄色代表黄金指数,黑色代表石油,绿色代表纳斯达克股票指数。

2000年股票市场有一个大幅飙升,最近股票市场趋势上扬。房地产市场在2006年达到高峰后一直呈现下行趋势,今年微翘。黄金与石油趋势类同,最近都是出现下行。


黄金与货币比率,1918年黄金价格与基础货币大致相符,而之后,美联储为了防止债务通缩大量印发钞票。过去的黄金牛市早不见了,这个比率超过了4.8。


石油价格与消费者物价指数对比图。一定程度上,石油价格与消费者物价指数CPI呈现同方向波动,但石油价格波动幅度大于消费者物价指数,也就是通胀波动情况。


美国过去一百年历史上,有四个最大市场泡沫,二十年代道琼斯工业指数股票泡沫,七十年代黄金市场,九十年代科技股票,最近石油市场。


2、德国

德银在9月18日的研报中对15个发达市场国债和股票市场进行分析,并以100%代表债市和股市最高价格水平,0%代表最低价格水平。报告发现,总体来看,等权重的债券和股票投资组合的估值,目前已经达到历史最高水平

就债市和股市对比来看,德银下图显示,债市比股市更加接近100%这个水平。

而从G7国家债市来看,10年期国债价格的持续上涨,已经让平均收益率快要跌到1800年的水平。

对于股市来说,德银称,和名义GDP相比,当前的估值同样过高:过去曾有更高的时候,但是目前已经在接近2000年以及2007年的高点,并且高于1930年代以及1929年市场崩溃的时点。

德银表示,就目前来看,到底哪些因素将会导致这种处于历史高位的估值开始调整,仍不得而知。但是高估值总会面临着突然调整的风险,如果这种风险成为事实,将对全球金融体系以及全球经济的稳定性带来巨大冲击。同时,房价强劲上涨、股市也涨个不停,而“恐慌指数”VIX又太低,这些都是需要担忧的地方。


二、全球资产配置分析

早在9月的时候,金融资产价格的迅猛涨势,已经将美欧实体经济的名义GDP增长率(下图红柱)和通胀率地甩在了后面,而反映实体经济的真实“价格”的标杆——薪资水平、消费品价格、房价和大宗商品价格——增长速度远不及金融资产价格的“恶性通胀”。当前的金融过热像是在重演上世纪90年代晚期的资产繁荣。

需要高度关注金融泡沫风险的是美国,其金融市场上存在着一大批金融过热的信号:股市市盈率就是其中的典型之一。GAAP下的标普500指数的市盈率升到了24倍,相当于1997年的水平。高信评国债利差处于新的周期性低位,比上一轮周期的经过期限和评级变动调整的低点还要低。垃圾债收益率低于6%,简直“都无法被称为高收益率了”。美国家庭持有的股票比例前所谓有地高,除了1999年-2000年互联网泡沫时期。他们的信心也反弹到了上世纪90年代的水平。而美国失业率也回落到了那个时代的低位。

膨胀的资产价格、上升的信心和风险资产投资的结果就是促进了对经济增长的积极预期,这反过来又加强了积极的市场反应,使得风险资产价格进一步走高,形成了螺旋式循环链条。至于金融过热的原因,也许是处于历史极端水平的宽松货币环境和低波动性“是金融过度的完美温床”。

以史为鉴,过去的几个类似现象最终都使得市场和经济很容易遭受挫折,而挫折在到来之初看起来都非常平淡。杠杆和低风险溢价不是最令人担忧的领域,而是人们看不到的地方,那些隐藏在阴影里的世界。简单地说,就是那些有利于监管之外的东西。这其中就包括金融创新。每一个周期里的新想法和新技术都对经济增长有着积极的影响。然而,像是大数据和人工智能(AI)这种站上风口的创新轻易就能成为下一次重大市场调整的核心地带。

经济过热对我们意味着,随着企业开始增加支出,它们最终会推高投入价格——工资、资源和借贷成本,这些都会侵蚀利润,进而影响未来的资本支出,从而使经济容易受到不利影响。值得庆幸的是,到目前为止,即使今天的美国就业报告没有显示工资压力,这些负面反馈力量仍然相当薄弱。


三、金准数据资产配置建议

美国经济在全球经济低迷的环境中率先于其他国家复苏,持续不断的美元需求对美元币值构成支撑。境外美元通过资本市场回流美国,一方面推高美国资产价格带来财富效应,另一方面压低美国国内利率水平,通过结构化的金融产品为美国居民部门加杠杆提供便利。

● 从人口结构的角度来看,美国消费力持续旺盛,人口数量一直保持正增长,并没有出现过日本2004年后的人口负增长现象,比处于老龄化社会趋势中的中国还要有韧性。

● 还在路上的加息和缩表也在控制着美元的供给端,需求上升而供给预期下降,仍将成为推动美元上涨的直接因素。


从全球成熟市场来看,瑞士、英国和澳大利亚等国个人拥有的金融资产(不包括房地产等非金融资产)超过三分之一都配置在本国之外。韩国、印度、法国、日本在海外配置的比例也都超过18%。相比之下,到2015年底,中国居民的可投资金融资产中,境外投资的比例仅占4.8%,意味着国内投资者增加美元资产的进程,还远没到需要考虑退缩的时候。

人民币与美元的投资市场各有各的特点与优势。美元作为储备货币,具备国际支付功能,不仅币值相对于其他货币是较为稳定的,还在资产配置中承担着“抗凝血素”的作用。美元背后是一个相对成熟的金融投资市场,投资者可获得长期稳健的投资收益。

人民币配置则能更方便的把握到国内产业发展的机会。二者配合能相互取长补短,发挥最大优势,提高收益的“天花板”。落实到具体,就是你每一类资产中都要有“人民币+美元”的配置。

“鸡蛋不要放在一个篮子里”的道理众所周知,很多时候我们太过于看重鸡蛋(资产类型),以至于忽略篮子(货币)。在看清大势的基础上,还应“把不同鸡蛋放在不同的篮子里”,也就是进行资产跨地域国别、跨币种配置。

如今,各国经济联系日趋紧密,全球资产配置已不再是一个陌生的词汇,但金融市场瞬息万变,成功的资产配置,要懂得从长计议,投资前期选择专业的财富管理机构做资产配置分析是十分必要的。


1、投资建议

首先,对于投资者该如何应对金融过热,原则上有三个选择:

第一、用全力跑在风险资产前面,但如果看到严重的大麻烦冒头,一定要尽快逃离;

第二、开始调整和对冲风险资产仓位;

第三、也可以现在就开始减仓,转换成现金资产,因为最终的市场调整将是非常残酷的;


对于风险偏好较低的保守型投资者:

第一、规避汇率风险,降低汇兑损益造成的收益波动,通过对冲规避汇率风险;

第二、注重利息/红利收益,偏重配置美国高收益企业债、亚洲等新兴市场优质美元债或基金,以及香港等高分红(High dividend)股票或基金;

第三、规避利率风险较高的美国国债和基本面较差、受国际资金流动影响较大的新兴市场股票;

第四、重视资产安全,适当分散。


对于风险偏好较高的积极型投资者:

第一、重视全球资产配置,在多区域、多资产类别中积极寻找投资机会;

第二、持有美元相关类资产;

第三、从长期价值角度,重视港股等低估值股市的配置价值;

第四、积极把握商品市场阶段性投资机会。

2、投资观点

外汇

美元大概率看涨:特朗普上台后,经济增长大概率加快,美联储将持续加息进程;


其它货币不同程度贬值:受制于基本面疲弱、美元走强和资金流出。


债券

看空美国国债:联储加息、再通胀,且特朗普政府增加财政开支,财政风险上升;

看好美国通胀保护债券(TIPS):再通胀,增加财政支出和贸易保护主义均导致通胀上升;

相对看好美元信用债:主要是高收益债和新兴市场硬通货债,可在大幅下跌时买入持有。


股票

继续看好美股:基本面向好,特朗普政府减税将明显提升美股盈利,但美股波动性将上升;

相对看好日股:日元可能继续贬值,有利于抗通缩和日本出口企业盈利提升,但日股波动性将上升;

继续看好港股:低估值、高股息,全球价值洼地将吸引长期配置资金;

看空欧股和新兴市场股市:欧元区黑天鹅频飞,美元升值情况下新兴市场货币贬值压力加大,能源价格可能回调。


商品

看空能源价格:美国能源政策对全球影响,限产对原油供给无实质影响;

相对看好工业金属和农产品:在通胀温和上扬和经济转好条件下表现较好;

看平黄金等贵金属:美元大概率走强打压贵金属,但黑天鹅事件较多,市场波动性上升导致避险需求上升。




金准数据 2017三季度经济周期报告 2017-11-08 16:58:35

2017年以来,世界经济进入相对强势复苏轨道,周期性因素和内生增长动力增强、金融环境改善、市场需求复苏,支撑了主要经济体经济加快增长。展望2018年,世界经济环境有望继续改善,主要经济体增长提速,国际贸易恢复增长动力,金融市场信心稳定。然而,如今的市场充斥着一个奇异的景象:资产的价格比反映实体经济通胀的指标涨得更快,呈现出泡沫式增长,以至于被形容为“类同于恶性通胀”的态势。

金准数据为您具体分析当前国内外经济贸易总体形势及2018年经济走向预测。


一、世界经济贸易总体形势

1、主要国家和地区

美国2017年美国经济开局不利,一季度GDP增长率只有1.4%。但二季度增速明显加快,达到3.1%,为2015年一季度以来最快。其中,消费支出增长3.3%,仍是美国经济主要的增长引擎。三季度,尽管受飓风等非经济因素影响,但美国GDP增速仍达到3.0%,好于市场预期。预计飓风灾后重建有助于稳定四季度和未来几个月的GDP增长。此外,企业设备支出呈现持续走强趋势,预示着下一阶段企业投资有望继续增长。美联储预计,美国2017年经济增长率将达到2.4%,远高于2016年的1.5%。

美联储紧缩货币政策和政府税改方案的实施,关乎未来美国经济和世界经济复苏进程。2017年以来,美联储已加息两次,但由于通胀持续疲弱,下一步加息进程存在较大的不确定性。市场机构预计,如果年底前经济数据持续好转,美联储将在2017年底再加息一次,2018年加息三次,2019年加息两次,2020年加息一次。自2017年10月起,美联储启动缩减资产负债表,起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元抵押债券,之后每季度扩大一次规模,直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元抵押债券为止。预计第一年缩减规模将达3000亿美元,第二年起每年缩减近6000亿美元。美国另一令人瞩目的政策是税改。9月29日美国公布了相关方案,企业法定税率计划从35%削减至20%,高于此前特朗普总统提议的15%;个税方面,从7档简化为3档,分别为12%、25%和35%;提升家庭免税起点至24000美元,个人12000美元。但税改需经国会投票程序,2017年内能否落实税改方案存在不确定性。值得注意的是,自2017年1月以来,IMF不断下调2017年和2018年美国经济增长预期,从2.3%和2.5%分别下调至2.2%和2.3%,均低于3%。这说明,美国经济的实际表现恐逊于预期。

欧元区2017年欧元区经济迎来转机,一季度GDP环比增长0.5%,同比增长1.7%,增速恢复至经济危机前水平。二季度GDP环比增长0.6%,同比增长2.3%。欧元区经济好于预期的主要原因,一是全球经济前景向好,贸易复苏;二是荷兰、法国支持欧盟的党派获胜,政治风险降低,市场信心得到提振;三是宏观经济政策得当,OECD认为,欧元区消费持续增长、投资趋稳、出口扩张,良好的经济增长势头主要得益于宽松的金融环境以及有利的税收和公共支出政策。目前,欧元区消费者信心处于2001年以来的最高水平,投资者信心处于2007年以来的最高水平。欧元区结构性改革初见成效,银行系统性风险降低,不良贷款率下降。欧洲央行预计欧元区2017年经济增速为2.2%,创2007年以来新高。但欧元区仍面临如何有效解决结构性失业、增加就业岗位和舒缓就业压力的难题。目前,欧元区失业率达9%左右,消费物价指数在1.3%-1.5%之间波动。欧元区经济持续复苏,增加了货币政策的回旋余地。欧央行决定,从2018年1月开始,将每月量化宽松规模从600亿欧元降至300亿欧元,持续9个月,如有必要将持续更长时间。

英国脱欧谈判进展曲折,导致英国经济一、二季度分别仅增长0.2%和0.3%。脱欧不仅影响英国与欧盟其他成员国、世界其他国家的经贸关系,还导致英国信用评级被国际评级机构下调。IMF预计,2017年英国经济增长率为1.7%,在主要发达经济体中表现最差;2018年进一步下滑至1.5%。OECD预计,2018年英国将是七国集团(G7)中经济增速最慢的国家。

日本2017年以来日本经济增长加速,最近一轮经济增长势头自2016年起已持续了六个季度,成为2006年以来持续时间最长的一轮经济扩张。全球需求尤其是科技产品需求回升、国内家庭支出增加,推动一季度GDP环比折年率增长2.2%,二季度增速进一步提高至2.5%,其中个人消费贡献最大。日本内阁府速报值显示,2017年上半年,剔除价格因素后,日本实际GDP较2016年同期增长1.5%。内阁府预计,日本经济仍将延续缓慢复苏的基本趋势。受企业收益增加、经济形势好转、宽松货币政策提振,日本股市创20年来新高。但日本经济仍受到薪资增长停滞制约消费支出增长的困扰。2017年三季度,外部需求进一步好转,对日本经济增长起到正面促进作用。巴克莱银行预计,三季度日本GDP环比折年率将增长1.3%,四季度下降为0.9%,2018年一季度增长1.0%。IMF预计,2017年日本经济增长率为1.5%,2018年增长0.7%。


2、全球经济情况

二季度,二十国集团(G20)成员产出同比增长3.6%,是2015年一季度以来的最高水平。上半年,经济合作与发展组织(OECD)追踪的45个国家中,有33个国家的增速快于一年前;同期,新兴市场和发展中国家经济增长也普遍提速。国际货币基金组织(IMF)最新预计,2017年全球经济增长3.6%,高于2016年0.4个百分点,增速创3年来新高。其中,发达经济体预期增长2.2%,较2016年提高0.5个百分点,欧元区、日本和加拿大表现突出,预期增速较4月份预测有所加快;美国经济受累于税改法案进展的不确定,预期增速较4月份预测下调0.1个百分点,但仍将达2.2%。发展中国家经济增长总体加快,但走势分化,亚洲新兴经济体增长稳健,能源资源出口国经济持续低迷,预计2017年新兴市场和发展中国家经济增长4.6%,增速高于2016年0.3个百分点。

2016年全球跨国直接投资(FDI)复苏遭遇挫折。全球经济增长乏力,“逆全球化”抬头,地缘政治风险增大,影响了投资增长。全球跨国直接投资流量下降2%至1.75万亿美元,逆转了2015年的强劲上扬势头。其中,发展中经济体跨国直接投资流入严重受挫,下降了14%,降至6460亿美元。但发达经济体跨国直接投资流入量增加5%,达到1万亿美元,在全球跨国直接投资流入量中所占份额扩大到59%。2017年,受各主要区域经济增长、贸易增速回升以及跨国公司利润率提升影响,全球跨国直接投资呈现温和复苏势头。联合国贸发会议(UNCTAD)预计,2017年全球跨国直接投资流量增长5%,达1.8万亿美元;2018年将进一步增加到1.85万亿美元,但仍低于2007年的历史峰值。全球经济政策的不确定性和地缘政治风险可能阻碍跨国直接投资的复苏进程,美国等发达经济体税制改革也可能对跨境投资产生重大影响。

2017年以来国际贸易形势有所改善。世界贸易组织(WTO)数据显示,上半年全球货物贸易量同比增长4.2%。其中,发达国家进、出口分别增长2.1%和3.1%,发展中国家进、出口分别增长6.9%和5.9%。从地区分布看,北美国家和亚洲国家成为全球贸易增长的主要贡献力量。上半年北美国家进、出口分别增长3.9%和4.9%,亚洲国家进、出口分别增长8.9%和7.3%。世界经济形势改善,特别是二季度以来主要经济体经济复苏加快,有力地推动了贸易增长,能源价格上涨也使得相关产品贸易更加活跃。9月21日WTO发布的最新预测显示,2017年全球货物贸易量增速将达3.6%,远高于2016年的1.3%,与IMF预计的世界经济增速持平,改变自2012年以来持续低于世界经济增长的局面。展望2018年,世界经济持续复苏仍是支撑贸易复苏的重要条件,但2017年全球贸易增长的高基数将对2018年增速造成压力,主要发达经济体收紧货币政策、保护主义、地缘政治风险也会对贸易增长产生影响。WTO预计2018年全球货物贸易量增长3.2%,预期增长区间为1.4%~4.4%,低于2017年,也低于IMF预计的同期世界经济增速。

新兴经济体与发展中国家得益于外部环境改善、大宗商品价格温和回升以及内需强劲,新兴经济体和发展中国家经济增长提速。IMF预计,2017年新兴经济体和发展中国家经济增长率为4.6%,高于2016年的4.3%。世界银行预计,包括中国在内的东亚和太平洋发展中地区2017年经济增长率将达到6.4%。亚洲开发银行报告显示,随着全球贸易复苏和中国经济保持强劲增长势头,2017年亚洲地区经济增长前景有所改善。然而,新兴经济体的发展不平衡问题没有根本改观。金砖国家中,巴西经济尽管摆脱了两年多来的持续衰退,但增长疲弱,一季度经济环比增长1%,二季度增长0.2%,经济复苏前景仍不明朗,政局不稳则再度给复苏蒙上阴影。南非2016年四季度和2017年一季度GDP环比分别下降0.3%和0.7%,出现2009年后的首次“技术性衰退”,2017年二季度GDP环比增长2.5%,同比增长1.1%,经济状况略有好转,但高失业问题还在恶化,二季度失业率达27.7%,是2003年以来的最高水平,15-34岁年轻人的失业问题更为严重。俄罗斯经济自2016年四季度摆脱衰退,已连续3个季度同比增长,2017年二季度同比增速达到2.5%,但国际市场石油价格走势存在不确定性、俄罗斯与西方关系紧张,可能影响俄罗斯经济稳定增长。2016年二季度以来,印度经济增速已连续五个季度回落,预计2017年三季度增速可能低于6%。尽管如此,印度仍是全球增长最快的大型经济体之一。IMF预计,印度2017和2018年的经济增长率将分别为6.7%和7.4%。2017年以来,新兴经济体中的能源出口国,以及中东、北非、撒哈拉以南非洲和拉丁美洲的低收入大宗商品出口国,经济发展较为困难。


二、中国经济状况

2008年金融危机以来,全球经济持续不景气。虽然各国普遍实行量化宽松乃至“负利率”的货币政策,但由于此次危机背后的深刻原因与以往不同,危机后银行及其他金融机构承担资本中介功能的能力和意愿都大为萎缩,企业投资信心和意愿不足,宏观经济政策作用甚微。在长达八年的时间里,全球经济形势没有显著的好转。加之英国“脱欧”,美国总统换届后的政策变化,世界经济仍处于不确定的状态。

当前的中国经济和全球经济不仅仅是周期性的宏观经济波动,更是一个在全球化冲击下供求失衡的产业结构问题。一方面,更加自由的贸易和投资使得全球资源得到了更有效的利用,全球经济获得了相当长一段时间的高速增长。另一方面,资源的全球配置也造成了对各国产业结构和就业市场的不同冲击,各种利益集团之间的收益差距扩大,矛盾冲突激化。因此,传统的宏观经济调控政策也无法解决问题和振兴经济,每个国家都不得不根据自身的实际情况,在稳定经济的同时深入展开结构性调整。这种调整,既要考虑当前的利益,更要考虑长期的发展。无论是政府,还是企业或个人,面对这些正在发生的变化,都必须从国内到国际、从微观到宏观、从短期到长期,做好全方位的准备和应对。每个市场主体都需要主动思考未来的发展,更新经济思维,布局新的未来。

据世界银行官网消息,世界银行上调2017年中国经济增速至6.7%,此前为6.5%。世界银行2017年10月期《东亚与太平洋地区经济半年报》指出,全球增长前景向好,内需持续旺盛,支撑起东亚太平洋地区发展中经济体的利好前景。发达经济体增长加快,大宗商品价格温和回升,全球贸易增长复苏,这些有利的外部因素将支持东亚太平洋地区发展中经济体在2017年实现6.4%的增长。报告称,2017年增速比之前的预期上调,反映出中国的增速超过预期,6.7%的增速与去年持平。该地区其他经济体、包括东南亚各经济体增速小幅加快,预计2017年5.1%,2018年5.2%,高于2016年的4.9%。报告表示,中国逐渐从投资转向国内消费的再平衡过程预计仍会继续,预测2018年增速放慢至6.4%。此前世界银行预测中国2018年经济增速为6.3%。

花旗银行将中国三、四季度经济增速预期分别从此前的6.5%和6.4%上调至6.7%和6.6%,2017年全年GDP增速预测值也从6.6%调高至6.8%。渣打银行则预计中国有望实现2010年以来首次加速增长。

中国经济2017年全年增长预计可达6.8%,2018年将继续保持强劲增长态势。


三、世界经济贸易发展中需要关注的问题

2017年主要经济体复苏动力有所增强,全球经济实现10年来最广范围的增长。但低通胀率、低薪资意味着全球劳动力过剩问题依然突出,消费投资需求增长尚未全面启动。更深层次看,国际金融危机前单纯依赖需求扩张的传统增长模式面临挑战,需要通过改善供给来挖掘增长潜力。只有在巩固周期性复苏成果的同时,加快结构性改革,全球经济才有望进入新的稳定增长周期。此外,短期内地缘政治和宏观政策风险也给全球经济复苏增添了不确定性。

就业和物价数据显示经济复苏后续支撑力度不足。控制失业率和通胀是全球多数央行多年来的重要目标,特别是就业问题一直是2008年国际金融危机以来政策制定者最为关注的问题之一。随着经济复苏加快,许多国家总体失业率已经回到衰退之前的水平,但劳动力市场疲软的根本格局并未改变。国际劳工组织预计,2017年,受失业影响的劳动者数量将达到2.01亿,比2016年增加340万人,全球失业率维持在5.8%左右。值得关注的是,中小企业活力不足直接影响就业岗位的增加。国际金融危机以来,新成立企业中全职永久性就业岗位数量减少、临时岗位数量增加已成为趋势。世界经济复苏尚未达到促使企业加薪吸引用工的程度,这导致消费无力、物价疲软。与此同时,共享经济、电子商务等新模式普及应用降低了商品和服务价格,加上能源价格低迷,都令物价水平难以回升至预期目标。根据国际清算银行调查,2017年6月,全球物价同比涨幅不足1%的国家达到15个。IMF报告认为,在结构性变化不断加剧的情况下,单纯依赖央行刺激实现提升物价的目标越来越困难,各国政策制定者必须寻求新的政策工具和手段。

主要发达经济体收紧货币政策将产生重大影响。随着世界经济复苏步伐加快,主要发达经济体央行开始逐步退出刺激经济的量化宽松货币政策,这将对金融市场、通胀走势和经济增长前景造成重大影响。据国际金融协会估计,到2017年底,各大央行对国债及抵押债的新增购买额将缩减至相当于全球GDP总额2.4%的水平;到2018年底降至0.8%;到2019年中,发达经济体央行将实现资产净收缩。与此同时,发达经济体央行加息步伐也在加快。自2015年以来,美联储已经四次提高利率,市场预计2017年12月将再次提高利率,加拿大、澳大利亚也都先后实施加息,进一步显现全球货币政策的紧缩趋势。2017年10月美联储启动缩减资产负债表,在紧缩货币政策的路上又迈出了重要一步,这对于抑制经济过热是未雨绸缪,但若节奏把握不当,主要发达经济体政策分化,也可能扰乱全球经济复苏进程。特别是,美国收紧货币政策可能导致的美元升值和新兴市场资本外流,将给高杠杆、资产负债表错配、汇率与美元挂钩的经济体带来压力。

保护主义仍将威胁全球经济复苏进程。世界经济呈现复苏态势,但贸易和投资保护主义并未彻底消退,一旦出现新的恶化,可能导致世界经济复苏进程停滞甚至再度出现危机。目前,一些国家除继续使用传统的“本国优先”、提高壁垒、滥用国际规则等保护手段外,开始转向对其他国家边境后措施的监督,以及重新制定更加符合自身利益的经贸规则。如美国退出跨太平洋伙伴关系协定(TPP)、与加拿大和墨西哥重谈北美自由贸易协定(NAFTA)、与韩国修改贸易协定等,都给全球贸易环境带来新的不确定性。此外,投资保护主义沉渣泛起,多国出台限制外来投资的法律、收紧并购政策、加强有针对性的审查制度,这有悖于全球化发展趋势,将阻碍世界经济复苏进程。IMF认为,维持全球经济增长需要政策制定者避免保护主义措施,并努力确保更多人从经济增长中受益。


四、金准数据世界贸易展望

展望2018年,新兴经济体和发展中国家经济整体向好。IMF预测,2018年新兴经济体和发展中国家经济增长率进一步升至4.9%。其中,新兴经济体对全球经济增长贡献有望达到77%,较2017年上升2个百分点。新兴经济体和发展中国家面临的主要风险是发达国家宏观经济政策调整可能导致资本外流、货币贬值压力,全球贸易投资保护主义和竞争性减税加剧,以及国内政治动荡、极端天气事件、恐怖主义、地缘政治风险等非经济因素,复苏进程难言一帆风顺。

世界经济环境有望继续改善,主要经济体增长提速,国际贸易恢复增长动力,金融市场信心稳定。OECD最新的先行指标显示,未来半年至9个月,全球经济将继续保持稳定增长,除英国和俄罗斯预期经济增速放缓外,其他OECD成员和主要新兴经济体前景均较为乐观。IMF预计,2018年世界经济增速为3.7%。这不仅高于2008-2017年年均的3.3%,也高于1980-2017年年均3.4%的历史增速。其中,新兴经济体增长4.9%,发达国家增长2.0%。但世界经济增长仍存隐忧。发达国家老龄化加剧,生产力提升放缓,通胀普遍趋于下行,需求增长动力不足。以美国为首的发达国家货币政策正常化步伐加快,财政整固任务艰巨,宏观政策对经济增长的支撑力度减弱。发展中国家经济分化态势加剧,一些新兴经济体资本流入减少,货币贬值风险上升。全球新一轮产业竞争日益激烈,“逆全球化”思潮仍可能再兴波澜,地缘政治局势错综复杂。



金准数据 中国银行业分析报告 2017-11-07 17:04:27

不知道从何时开始,越来越多的负面词汇开始围绕着银行:不良率攀升,业务创新不足,大幅的裁员、降薪、甚至高管出走都引起了业内人士不小的恐慌与危机感。

3月份以来,已经有16家中资行被国际评级机构下调了评级展望,1家银行评级遭遇降级。

中资行如此大规模地被下调评级展望,显示了国际评级机构对于中国银行(3.870, -0.01, -0.26%)业的悲观情绪。评级公司均是在确认长期和短期评级的同时调整了评级展望,评级行为可以理解为:向关注评级的市场参与者提示相关机构的信用状况目前没有发生变化,但是未来一段时间内可能会发生变动。此外,评级展望的调整只是表明了国际评级公司的自身看法,对商业银行业务经营的影响相对有限,不必反应过度。

截至8月31日,A股25家上市银行2017年中报出炉完毕。中报数据显示,上半年25家上市银行合计实现营业收入19612亿元,实现归属母公司股东的净利润(简称“归母净利润”)7746亿元(平均日赚逾43亿元),同比增加近363亿元,增长4.92%。与此同时,25家上市银行合计实现利息收入25447亿元,同比增加接近1587亿元。目前来看,银行业盈利回升态势已经较为明确


一、2016年中国银行业概况

截至2016年底,我国银行业金融机构包括1家国家开发银行、2家政策性银行、5家大型商业银行、12家股份制商业银行、134家城市商业银行、8家民营银行、1114家农村商业银行、40家农村合作银行、1,125家农村信用社、1家邮政储蓄银行、4家金融资产管理公司、39家外资法人金融机构、1家中德住房储蓄银行、68家信托公司、236家企业集团财务公司、56家金融租赁公司、5家货币经纪公司、25家汽车金融公司、18家消费金融公司、1443家村镇银行、13家贷款公司以及48家农村资金互助社。截至2016年底,我国银行业金融机构共有法人机构4398家,从业人员409万人。

1、不同类新银行业机构

2016年不同类型银行业金融机构在总资产、总负债、所有者权益、税后利润、从业人员数和法人机构数等6个方面占总数的对比情况,详见下表:


1)政策性银行及国家开发银行

两家政策性银行:包括中国进出口银行和中国农业发展银行

和一般商业银行比,政策性银行有国家信用的隐形支持,融资来源主要依靠债券市场发行政策性金融债,债券的风险权重为0,也就是银行购买政策性金融债不占用资本。


一家国家开发银行:国家开发银行(以下简称“国开行”)于1994年3月17日正式成立,由财政部拨款500亿元人民币作为注册资本金,其业务受中国人民银行监督。根据不同时期变更的经营范围,国开行发展可以划分为以下四个阶段:

· 政策性银行模式运行阶段(1994-1998年)

· 探索开发性金融模式阶段(1998-2008年)

· 商业化改革阶段(2008-2013年)

· “三步走”实现开发性金融机构定位(2013年至今)

2017年9月15日,银监会颁布《国家开发银行监督管理办法》(征求意见稿),明确国开行以开发性业务为主,辅以商业性业务,同时不得与商业性金融机构进行不正当竞争。

关于国开行发展历史的更多理解和《国家开发银行监督管理办法》内容的解读,详情参见法询金融此前《终于!国开行监管办法征求意见稿下发:定位以开发性业务为主,辅以商业性业务》一文。

需要注意的是,尽管国开行在09年1月1日已经转制成普通商业银行,但一直以来仍然被认为是政策性银行,尤其是其发行债券的风险权重,银监会官方确认为0;此后住宅金融事业部成立,承载着政府保障房任务和央行PSL的直接支持。


2)国有大型商业银行

包括中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国农业银行和交通银行。从上表中不难发现,国有大型商业银行总资产占据银行业资产总量的40%左右。

从银监会监管设置上看,5家大型商业银行监管归属为银监会国有银行监管部,总体监管指标更加严格,比如资本充足率按照系统重要性银行额外增加1个百分比资本要求。

从股权机构上看,财政部与汇金公司以绝对优势控制了工农中建交五大国有大型商业银行。由于中央汇金与财政部为一致行动人,因此中央政府通过财政部控制着中国金融业的半壁江山。

而从人事控制权上看,银监会对国有大型商业银行人事任免有重要的影响。


3)全国性股份制商业银行

包括招商银行、中信银行、光大银行、华夏银行、浦发银行、兴业银行、民生银行、平安银行、广发银行、恒丰银行、渤海银行和浙商银行;多数在A股上市。股份制银行成为近年来同业和理财创新业务的领头羊,同时在互联网金融以及直销银行层面再次成为市场的领军力量。


4)城市商业银行

北京银行、上海银行、南京银行、宁波银行、杭州银行、江苏银行和贵阳银行等7家已经在A股上市,哈尔滨银行、徽商银行、盛京银行、郑州银行、重庆银行、锦州银行、青岛银行和天津银行等8家已经在香港上市。不少城商行的总资产规模都超过了1万亿,甚至超越了全国性股份制商业银行中的部分银行。

城商行主要改造自城市信用社,目前已经转型结束。城商行的监管规则在行政准入层面基本和股份制和国有大行一致,都适用《中资商业银行行政许可事项实施办法》。银监会专设城商行部,监管包括民营银行和城商行在内的银行机构。

关于异地扩张方面,在2011年以前,部分城商行可以通过设立省外机构实现资产规模的扩张和业绩的提升,2011年以后,城商行不能跨省经营,这是限制其发展最大的约束,目前多数采取营销中心或同业中心的形式进行有限的异地客户维护或同业交流。


5)农村商业银行

根据各银行2016年年报,重庆农商行、北京农商行、上海农商行、成都农商行和广州农商行等农商行总资产规模已经在5000-8000亿规模区间,青岛农商行与青岛银行、东莞农商行与东莞银行、广州农商行与广州银行等都是农商行总规模甚至超越当地城商行。

上市方面,江阴银行、张家港银行、无锡银行、常熟银行和吴江银行等5家银行已经在A股上市,而九台农商行、广州农商行和重庆农商行等3家农商行在港股上市。

相对而言,农商行资产规模普遍较低,受到的监管约束也最严格,比如将监管评级和能否投资非标以及各类资管计划挂钩,也只有农商行受到这样的约束。

此外农商行另一个中国特色的经营管理是省联社的强势管理模式。以下几种情况除外:

· 北京、上海、天津和重庆等几个直辖市的农商行已经基本实现了全辖区的合并整合,省联社转化为统一的农商行法人经营主体。

· 省联社整体转型农商行,但这种模式相对比较少,唯一采用这一模式的是黄河农商银行。

· 苏州东吴农商行(现并入苏州银行):并入城商行,脱离省农信系统,不受省联社管理

· 深圳农村信用社经银监会和广东省政府批准从广东省农村信用社体系中单列出来,独立改制组建深圳农村商业银行,不受省联社管理。但由于深圳是经济特区,经济政治地位较高,这种方法在全国不具有推广性。

除以上几种情况外,大部分省份农商行仍然是法人公司治理和省联社强势管理权并存。

省联社是2003年农信社管理体制改革的产物,农信社管理权由中央下放给省级政府,各省成立农信社省联社履行对农信社的行业管理职能,即省联社是后天通过行政力量改革生成的机制。各基层行、社出资设立省联社,由省联社来管理自己,作为股东的基层行、社不仅要向省联社上交管理费,还得让渡属于自己的管理自主权,比如人事管理、信贷管理、财务分配等多项权力。

近几年来,省联社和部分农商行的矛盾不断升级,例如,2016年,江苏省联社提名的常熟银行副行长人选,被该行超2/3董事联袂否决;2017年1月15日,安徽省联社和安徽桐城农商行在人事任免上同样矛盾不断。关于未来省联社的功能定位以及农商行相互之间有抱团取暖值得我们进一步探讨。


二、银行业主要指标资产负债总量

截至2016年底,银行业金融机构资产总额232.3万亿元,比年初增加33万亿元,同比增长15.8%,增速比上年同期增长0.1个百分点;负债总额214.8万亿元,比年初增加30.7万亿元,同比增长16%,增速比上年同期增长近1个百分点。从机构类型看,资产规模较大的依次为:大型商业银行、股份制商业银行、农村中小金融机构和城市商业银行,占银行业金融机构的份额分别为37.3%、18.7%、12.9%和12.2%。

1、存贷款情况

存贷款实现稳步增长。截至2016年底,银行业金融机构本外币各项存款余额155.52万亿元,比年初增加15.74万亿元,同比增长11.27%。其中,储蓄存款余额52.2万亿元,比年初增加3.48万亿元。本外币各项贷款余额112.06万亿元,比年初增加12.71万亿元,同比增长12.79%。其中,短期贷款余额37.1万亿元,比年初增加1.2万亿元;中长期贷款余额63.4万亿元,比年初增加9.6万亿元。

通过银行业金融机构存贷款和资产负债数据比较,我们不难得出:资产端方面,2011年-2016年期间,银行业贷款占其总资产的比重也不断下降。这和过去几年银行不断加大同业投资的投资力度,规避央行信贷额度管理以及规避部分银监会监管政策高度相关。但从2017年三三四检查开始,趋势开始扭转,根据2017年社会融资比例的数据看,贷款占总资产的比例有望提高。


2、资本充足率

2013年起,我国商业银行开始正式执行《商业银行资本管理办法(试行)》。截至2016年底,商业银行核心一级资本充足率为10.8%,较2015年年底下降0.11个百分点;一级资本充足率为11.2%,较2015年年底上升0.11个百分点;资本充足率为13.3%,较2015年下降0.15个百分点。

2013年以来的资本充足率变化趋势来看,银行业的资本充足率呈现上升的趋势。另外,在2012年6月和11月,中国银监会分别颁布《商业银行资本管理办法(试行)》及其过渡期的安排,对银行多项监管指标做出了相关安排。其中,关于资本充足率过渡期的安排具体如下表所示:

从这一数据来看,银行业平均资本充足率目前已经达标,压力相对较小。


3、资产质量

截至2016年底,银行业金融机构不良贷款余额2.2万亿元,比年初增加2311亿元,较上年少增2978亿元;不良贷款率1.91%,比年初降低0.02个百分点。其中,商业银行不良贷款余额1.51万亿元,较2015年年底增加2378.3亿元;不良贷款率1.7%,基本与去年年底持平。但实际不良率存在低估,主要是不良资产的代持和隐藏仍然较为常见。尤其很多同业投资和表外理财的资产出现逾期,未来逐步通过表内消化增加不良处置压力。

另外,关于不良贷款和不良率的机构、行业和趋于分布具体见第二部分的附表10、11和12。


4、风险抵补能力

截至2016年底,商业银行贷款损失准备金余额2.7万亿元,拨备覆盖率176.4%,基本保持稳定;贷款波备率3.1%,比年初上升0.05个百分点。从机构类型来看,大型商业银行拨备覆盖率162.6%,股份制商业银行170.4%,城市商业银行219.9%,农村商业银行199.1%,外资银行250.2%,均符合150%的监管要求。

5、净利润

2016年,银行业金融机构实现税后利润2.1万亿元,较上年同期增加730亿元,同比增长3.6%;其中,商业银行实现税后利润1.65万亿元,同比增长3.54%。

截至2016年底,银行业金融机构资本回报率12.61%,比去年年底下降1.74个百分点;资产回报率0.96%,较去年年底下降0.1个百分点。商业银行资本回报率13.38%,比去年年底下降1.6个百分点;资产回报率0.98%,比去年年底下降0.12个百分点。


6、流动性

截至2016年底,银行业金融机构流动性比例为49.1%,较年初下降0.2个百分点。商业银行流动性比例47.6%,比年初下降0.5个百分点,流动性保持较高的水平。流动性比例数据在当前笔者认为重要性不强,其衡量的是静态合约层面的流动性,不考虑部分交易性资产,也不考虑部分压力情境下的非预期流出。所以普遍认为LCR流动性覆盖率更加重要(目前仅仅2000亿以上的银行才需要参考)。

银行业金融机构人民币超额备付金率为2.7%,较年初上升0.03各百分点。商业银行人民币超额备付金率为2.3%,比年初上升0.23个百分点。但目前从2017年最近几个季度看,备付率大幅度下降,都在1.65%水平。注意备付率是银监会的统计口径,是(存放银行超额存款准备金+库存现金)/存款余额;一般在分析资金面紧张程度,多数用超额存款准备金率,这个数据今年一季度和二季度都在1.3-1.4%水平。

三、2016年银行业核心数据

           银行业金融机构盈利性情况表(2011-2016年) 单位:百分比

原数据从2007-2016,限于篇幅,只截取近6年记录。


银行业金融机构不良贷款情况表(2010-2016年) 单位:亿元、百分比


银行业金融机构流动性比例情况表(2011-2016年) 单位:百分比


商业银行不良贷款、拨备覆盖率及准备金情况表(2011-2016年) 单位:亿元、百分比

原数据从2007-2016,限于篇幅,只截取近6年记录。


商业银行不良贷款分地区情况表(2016年) 单位:亿元、百分比


商业银行资本充足率情况表(2013-2016年) 单位:亿元、百分比

注:我国自2013年1月1日起施行《商业银行资本管理办法(试行)》(以下简称“《新办法》”),原《商业银行资本充足率管理办法》同时废止,因此,自2013年第一季度起,表中披露的资本充足率相关指标调整为按照《新办法》计算的数据结果。

原数据从2010-2016,限于篇幅,只截取近4年记录。


现场检查情况表(2011-2014年) 单位:亿元、家、人、百分比

注:本表含分支机构数据。

原数据从2003-2014,限于篇幅,只截取近4年记录。



现场检查情况表(2015-2016年) 单位:万家、亿元、人、项、万人

注:银监会现场检查局成立后,根据《银行业监督管理法》和《中国银监会行政处罚办法》的有关规定,对原现场检查相关统计指标进行了调整和优化。因此,本表披露的指标和数据均相应地进行了调整。


银行业金融机构法人机构和从业人员情况表(截至2016年底) 单位:人、家


四、金准数据观点

国际评级机构下调

国际评级公司对于中资行的评级下调始于今年3月份。穆迪发布声明称,将中国25家非保险金融机构的评级展望由稳定下调至负面。这25家机构包括3家政策性银行、12家国内商业银行、3家处置不良资产的资产管理公司、3家金融租赁公司、3家证券公司及1家资管机构。

3家政策性银行分别为国家发展银行、农业发展银行和进出口银行。12家商业银行包括中国银行、工商银行(6.050, -0.05, -0.82%)、农业银行(3.680, -0.04, -1.08%)、建设银行(6.950, -0.08, -1.14%)、交通银行(6.160, -0.04, -0.65%)、招商银行(26.610, -0.45, -1.66%)、中信银行(6.100, -0.03, -0.49%)、浦发银行(12.470, -0.11, -0.87%)、光大银行、宁波银行(16.720, -0.11, -0.65%)、上海银行和广发银行。

上述银行的评级展望均由稳定下调为负面。而中国银行、工商银行、农业银行、建设银行的长期信用评级仍为A1,交通银行为A2,其余银行也都维持了长期信用评级。

穆迪对此表示,中国银行体系风险不断累积,主要反映在持续强劲的信贷增长;高且不断增加的杠杆扩大了企业部门受风险冲击的可能性,银行业资产质量的脆弱性也在增加。此外,中央政府和地方政府在更广泛基础上支持国有企业、金融机构的能力可能会弱于其此前评估,政府或有负债持续增长。此后,穆迪又将上述银行港澳子行评级展望调整为负面,并维持其评级。穆迪解释,这是鉴于穆迪对上述银行的内地母行作出相同评级行动。

据统计,受到影响的上述银行附属子公司数量为38家,其中,中国银行和工商银行分别有13家和10家附属子公司受到影响。

在穆迪大规模下调评级展望后,标普也对中资行开刀。农业银行、农业发展银行、国家开发银行、中国进出口银行4家中资银行被标普下调了评级展望。此外,交通银行大中华区信用体系评级被下调了评级,从AA下调为AA-。

标普评级宣布,将南京银行股份有限公司(南京银行)的长期发债人信用评级从“BBB-”下调至“BB+”,展望为稳定。同时将该银行的短期发债人信用评级从“A-3”下调至“B”。不过,此后应南京银行要求,标普撤销了上述评级。标普表示,评级的负面展望反映的是中国经济风险上升,而南京银行的资本水平下降。标普预计该行资本充足率可能将降至5%以下的水平,而5%是南京银行当前评估和整体评级的最低界限。

南京银行方面则称,南京银行加强不良贷款的核销力度,维持了相对较高的拨备水平,此举能够应对未来银行资产质量的恶化,但却被标普误认为资本的弱化。同时,银行在通过各种手段补充资本,并于去年发行了150亿元二级资本债券。

对于国外评级机构大规模下调中资行评级展望,银行业也不断发声。

交通银行认为,虽然银行体系的不良贷款增长较快,但行业不良贷款率仍远低于2%,且3%以上的拨贷比为银行应对潜在风险打下了良好的基础。以此测算,即使银行体系的不良贷款率上升到4%-5%的水平,中国银行业也有充足的财务资源加以应对。中国银行业协会则认为,此次金融机构评级展望调整属于被动调整范畴。

金准数据认为,对中资金融机构而言,我国利率市场化和其他金融改革仍在推进,环境因素有一定的不确定性,这导致了中资银行基础评级的水平不高,这也是在财务和经营状况接近的情况下,国有银行评级普遍高于股份制银行的原因。事实上,标普等评级机构较为看重的资本问题,对于中资行而言,并没有出现超出预期的恶化。

在中国银行业协会发布的中国前100家银行排名中,有15家银行的核心一级资本净额在1000亿元以上,其中,国有四大银行的一级核心资本净额在1.1万亿元以上,抵抗风险能力不可小觑。

各银行净利增幅不一

截至8月30日,25家A股上市银行中已有17家银行公布了2017年上半年业绩,包括五大行中的交行、6家股份行、10家城(农)商行。今年上半年,这17家上市银行实现营业收入共计5571.11亿元,实现归属于母公司的净利润1939.96亿元。

在金融严监管的背景下,银行业净利增速颇受关注。

统计发现,在公布业绩的17家上市银行中,16家银行实现净利润同比正向增长。其中,实现23.26%增幅的贵阳银行(601997)堪称“增速王”;正向增长中增速最低的是华夏银行(600015),该行同比净利润增长仅有0.10%。

城(农)商行为代表的中小银行成为今年上半年净利增速的主力,远超大行。目前,共有6家上市银行净利润实现“两位数”增长。这里面,除净利增速11.43%的招商银行(600036)是股份行外,其余5家均为城(农)商行,分别是贵阳银行、南京银行(601009,净利增速17.03%)、宁波银行(002142,净利增速15.14%)、吴江银行(603323,净利增速11.8%)、无锡银行(600908,净利增速10.41%)。

-2.57%的净利增速,令江阴银行成为A股上市银行中唯一一家净利润下滑的上市银行。数据显示,今年上半年,江阴银行实现归属上市公司股东的净利润3.52亿元,实现营业收入11.73亿元,同比下降0.88%。庆幸的是,上半年江阴银行实现利息收入20.74亿元,较去年同期增长1.13%。对此江阴银行表示,计息负债的规模增加和成本整体处于较高水平,造成利息支出较去年同期增长15.12%,导致本行净利息收入较去年同期下降10.66%。


行业资产质量改善明显

金准数据认为,从已公布的半年报数据来看,银行业整体利润增速回升,主因是资产质量改善带动拨备计提有所减少。从中报数据来看,招商银行不良贷款余额与不良率连续两个季度双降,关注类与逾期类贷款占比双降,资产质量指标全线向好。

17家已披露数据的上市银行平均不良率为1.55%。其中,南京银行和宁波银行不良率低于1%,14家银行的不良率介于1%-2%区间内,不良率达2.45%的江阴银行则明显偏高。

从不良率的变化趋势来看,宁波银行与年初相比并无变化,10家银行不良率实现不同程度的下降,而以江阴银行为代表的6家银行则出现不良率的正向增长。招商银行不良率比年初下降了16个基点,资产质量改善最为明显;农商行中,常熟银行(601128)不良率比年初下降了11个基点,在上市银行中仅次于招商银行。

银行的不良暴露较为充分,潜在风险较小。而就业内水平最高的江阴银行来说,其不良率环比回升是不争的事实。数据显示,截至报告期内,江阴银行不良贷款余额为1.33亿,2.45%的不良贷款率,比一季度上升了0.04个百分点;拨备覆盖率176.11%,较上年末增加5.97个百分点;贷款拨备比4.1%。不过,江阴银行关注类贷款占比环比有所下降,逾期贷款占比的环比也略有改善,资产质量跟随业界步伐,出现改善迹象。

监管方面,银监会官方表态,金融降杠杆“三三四”自查自纠基本结束。虽然这不代表未来将会放松,但是边际负面影响已经消除,继续调整资产负债结构的阶段已经结束。金准数据预测,二季度银行业收入增速基本稳住后,三季度收入增速向上的拐点将更加明显。

金准数据 人工智能驾驶产业报告 2017-11-06 17:26:34

汽车无人驾驶行业蓝图已现,其产业链上下游已经出现支撑公司,并在逐渐走向成熟。


一、基本概念

1、人工智能驾驶层次

通常来讲,自动驾驶技术可以划分为三个层次,感知->认知(计算平台、算法集成)->行动(车辆控制),然后不断循环。参考下面这张图,其中行动层包括转向、油门和制动三大控制器(以及执行机构)。

感知部分包括两方面,感知环境的激光雷达、毫米波雷达、摄像头、组合导航设备,感知车辆自身的包括轮速计和三大控制器的反馈量;而认知部分,包括决策和规划,是通常意义上的人工智能所在。

感知层主要可以分为传感器本身和识别算法两部分。自动驾驶汽车的传感器部分。由于各种感知方式在不同环境、不同距离、不同作用上各有所长,因此采用多传感器信息融合的方式有利于保证全方位信息的收集,进而使计算机做出更加精准的判断和规划。


2、自动驾驶分级标准

关于自动驾驶的分级,主要有SAE(美国机动车工程师学会)标准和NHTSA(国家公路交通安全管理局)两个标准;目前,前者受到大多数业内人士的认可,它从Lv0-Lv5将自动驾驶依据控制方式和适用环境分为了6个等级。

自动驾驶行业的最终目标,必然是实现真正的无人驾驶(Lv5),而实现的方式主要分为两种思路:①从Lv0逐步过渡到Lv5,通过整合集成ADAS中的控制功能,实现真正的无人驾驶②直接从Lv0跨度到Lv4,在特定的垂直领域和相对封闭的环境中推进无人驾驶,再向Lv5,也就是全环境全路况的无人驾驶普及。

根据SAE分级,不难看出,从Lv4开始,真正的控制者由人开始转为自动驾驶系统,责任主体也随之转移。因此,在设计研发之初,ADAS之中的辅助驾驶功能就与无人驾驶的目的不同,尤其在经历Lv3、Lv4这两个阶段是时,由于责任主体发生改变,因此在法律、舆论上面临着许多尚未可知的困难。

不过,ADAS的感知部分,以及不少辅助驾驶功能,例如自动巡航、自动泊车、前车碰撞紧急制动等,都可以在无人驾驶汽车当中得到应用,因此,也为无人驾驶的最终实现贡献了不小的力量。

3、产业时钟

Gartner2017年新兴技术曲线上,自动驾驶处于期望膨胀期顶端位置,整个技术产业成熟还需要10年时间。

以谷歌为例,从2009年开始研发无人车,短短8年时间,全球自动驾驶创业火爆异常。2009年,谷歌举办了一个名为“GooCamp”的技术交流活动;2010年,美国法律界人士认识到,自动驾驶汽车在路面上行驶,必然会对已有的公路交通法规、保险体系等带来新的挑战。

2012年5月,谷歌自动驾驶汽车正式获得了美国内华达州车辆管理局颁发的执照。2014年,在人工智能大发展的时代里,谷歌在自动驾驶领域最早投入研发力量,最早获得技术突破,在过去的数年间完成了累计里程最长的高级别无人驾驶道路测试。2016年12月,谷歌宣布自动驾驶团队正式分离出来,成立了一家名叫Waymo的新公司。


二、产业政策

自动驾驶的发展要求考虑如何制定相关的产业政策,包括技术路线、行业标准、安全规范、交通执法、保险责任等各个层面。目前各国及地区的相关法律法规对于自动驾驶汽车上路试验及随后的大规模推广还存在着各种障碍,自动驾驶对中国汽车行业的发展带来了新的挑战和机遇,提前判定可能发生的问题,尽早进行立法的预案工作,有助于整个产业的发展。

国内目前自动驾驶相关的产业政策:

三、产业发展技术基础

人工智能技术的发展奠定了自动驾驶很好的发展基础,同时,通信、算力、传感器、汽车工业的发展也十分重要,当然也需要大量的钞票。




1、计算平台

系统的计算量、数据流都非常大,同时又需要较快的反应速度,因此就需要匹配合适效能的计算资源,保证计算工作的正常运行。

自从吴恩达发现GPU非常适合进行深度神经网络训练以来,英伟达就在这一次的人工智能浪潮之中大发了一笔横财。目前,据不完全统计,全球已有超过1500家人工智能初创公司使用英伟达的产品,其中还有不少自动驾驶技术公司。

2017年CES上,英伟达发布了最新的车载计算平台“XAVIER”,其512个Volta CUDA核心可提供高达30TOPS的计算性能,并且功率只有30W,远远优于Drive PX2。

而在国内,人工智能创业圈子中声名赫赫的地平线机器人,也正在研发其基于FPGA架构的大脑引擎(BPU),而代号为“高斯”的计算构架IP预计在2017年底推出。

不过,综合来看,自动驾驶计算平台的争夺战依然主要在国际巨头之间展开,除了英伟达之外、英特尔、微软、高通、Mobileye、Ceva、恩智浦、德州仪器等芯片、IP、ADAS供应商,都正在瞄准这一领域发力,未来的竞争激烈程度可见一斑。


2、车辆控制

自动驾驶汽车不仅仅是感知和算法,它还涉及到车辆控制、汽车动力学、汽车工程等诸多技术学科,同时需要汽车控制(刹车、转向、灯光、油门等)配件的支持。

目前,自动驾驶执行相关的技术和部件产品将依然长期掌控在车企和大型Tier1手中。如博世、大陆、Delphi等传统的Tier1掌握的执行控制专利技术已经可以支撑到自动驾驶阶段,无论在性能还是价格上都有绝对的优势。

Tire1供应商的角度来讲,作为Tire1供应商提供控制接口,还不如提供自动驾驶解决方案,当做未来布局。速度快者如博世(Bosch),依托其多年对EPS、ESP和ABS等系统的经营积累,通过开发iBooster等新技术,跟多家车企展开了自动驾驶系统的合作。国内由于多年无人车未来挑战赛的需求,也存在几个类似的团队,凭借跟车企和供应商的良好关系,集成一套行动层平台,这都算是个面向自动驾驶团队的Tire1吧。

由于电动汽车技术的快速革新,传统汽车制造业受到了冲击,此前发动机和变速箱等壁垒技术,逐渐被车辆电控、电动机、电池等技术取代。这种变革,让创业团队自己造车成为了可能。

因此,国内外众多电动汽车、互联网造车、智能汽车企业极有可能成为自动驾驶汽车行业的新贵。比较著名的如蔚来汽车、小鹏汽车、智车优行、乐视等自己造车,掌握平台。

智车优行CEO沈海寅曾表示,在智车优行未来战略规划中,自动驾驶是关键一环。目标是在三到四年内在一些局部路况下的全自动驾驶。

另一个是成为Tire1供应商本身,由于汽车工业发展本身的原因,国外的供应商分布很早就变成巨头格局,而国内则由于价格、技术迭代和适配等原因,许多国产供应商反而拿到了许多车企的合同得以生存,如此前新闻中提过跟奇瑞合作的亚太,以及源自清华和吉大汽车系的团队。总之,目前国内自动驾驶技术还是比较依赖车企或者供应商提供平台的,因此投资人想要知道团队技术水平如何,一方面是看Demo,另一方面或可通过行动层提供方来侧面了解。


3、算法与自动驾驶汽车运营

目前,自动驾驶技术公司的两级分化比较严重,一方面是看准时间和角度切入的初创企业,另一方面则是大型互联网科技巨头,如谷歌、百度、Uber等。此外,像博世这样,少量拥有相对完整的产业链结构的Tier1,也在踏足这一领域。

大多有更深的想法,它们并不把自己看做单纯的技术提供方,而是希望深入到运营中去。例如智行者希望能够首先在低速园区内进行无人驾驶运营,而图森互联则在一开始就瞄准了长途高速货运。Uber与其收购的Otto也将目光分别聚焦在了无人驾驶共享出行和长途货运上。

图森互联CEO陈默表示,相比于卖车,运营服务公司是更靠近产业链下游和利益链顶端的方式。

自动驾驶汽车的另一个特点,就是解放了我们在出行过程中的双手、眼睛和大脑,因此车内活动也有了更多的想象空间。驭势科技CEO吴甘沙曾在多次公开演讲中表示,未来,自动驾驶汽车很有可能成为新的商业场景,为人们提供出行时的观影、办公、餐饮服务。


4、自动驾驶技术

美国高速公路安全管理局(NHTSA)将汽车智能化水平分成五个等级:无自主控制;辅助驾驶;部分自动驾驶;有条件自动驾驶;高度自动驾驶。

自动驾驶流程可以分为感知-认知-决策-控制-执行五部分,其中传感器发挥着类似于人体官的感知作用,认知阶段则是依据感知信息完成处理融合的过程,形成全局整体的理解,据此自动驾驶系统通过算法得到决策结果,传递给控制系统生成执行指令,完成驾驶动作。

自动驾驶产业链中的玩家,可大致划分为整车厂(OEMs)、传统Tier1、算法供应商、芯片供应商、数据服务商、传感器生产企业、车联网服务商、运营和服务提供商。


五、自动驾驶创业生态

全球自动驾驶创业图谱如下:

国内自动驾驶创业图谱如下:

1、传感器

不同传感器比较:

从以上比较可以看出,激光雷达具有跟高的测量精度和三维成像能力,是自动驾驶不可或缺的传感器,目前国内激光主要的创业公司有:

除了上面的企业,国内激光雷达企业还有北醒光子、思岚科技、大族激光、杭州巨星、广州中海达科技。与国内的企业对比,国外的机械雷达公司大多为老牌的企业,而很多创业公司都在研发固态雷达。国外的企业主要有LeddarVu固态激光雷达、Innoviz、Ibeo、Quanergy、Velodyne、TriLumina。

目前,多传感器融合成为行业共识,不同传感器技术将齐头并进发展,而激光雷达无疑拥有更大的市场空间。

而毫米波雷达技术主要由大陆、博世、电装、奥托立夫、Denso、德尔福等传统零部件巨头所垄断,特别是77GHz毫米波雷达,只有博世、大陆、德尔福、电装、TRW、富士通天、Hitachi等公司掌握。

毫米波雷达产业全景图如下:


2、自动驾驶芯片

在自动驾驶车的芯片细分市场中,除了英伟达(Nvidia)、Mobileye、恩智浦(NXP)等大家耳熟能详的公司外,还涌现出了许多“新面孔”——例如IP供应商Ceva以及英特尔和高通(Qualcomm)等。今年9月13日,今年在北京举行的GPU科技大会上,英伟达CEO黄仁勋展示了这款新的自动驾驶汽车处理器DrivePX2-AutoCruise。简单说,它就是精简版DrivePX2计算平台加了神经网络算法,专门用来实时分析汽车身上多个雷达和传感器采集的信息,还能处理高清地图,继而实现自动驾驶。

3、 ADAS算法公司

在自动驾驶来临之前,ADAS的商业化已经来临,ADAS 系统的核心依然是算法。纵观所有的创业团队,创始人往往有多年的图像识别等相关领域的从业经历。当然,另外硬件很大程度上影响着成本。

4、自动驾驶算法

自动驾驶的算法涵盖感知、决策等关键环节,需要大量数据进行训练,多传感融合的信息进行拟合互补,决策算法整合感知和认知层,最终将指令传递给控制系统。国内目前的创业公司大多来自百度系,主要玩家有:

百度2017年7月公布阿波罗计划,打造开放的自动驾驶生态,计划做下一代的汽车安卓系统,面向其他企业开放自己的高精度地图、算法、数据,同时将国内行业玩家整合进百度的技术体系,沉淀更多的数据。


5、整车厂(OEMs)公司

Tesla从电动汽车起步,逐渐切入自动驾驶领域。国内的Tesla门徒们虽然汽车还没有量产,但也在自动驾驶领域均有所布局。


6、高精度地图

前期大量长期的资金投入是地图产业的天然门槛,高精度地图的绘制需要在前期对本地区路况进行大量的测绘,测绘过程可能要耗费大量时间,在这段期间企业不会从地图产业中获得任何的收益。并且地图维护成本高,企业需要进行大量的研发和成本支出维持地图的实时更新,小企业或者新进企业由于无力承担其庞大的成本费用,产品质量不断降低,最终退出市场或者被兼并收购,留下的大企业形成自然垄断。

全球图商巨头:

2001年测绘局批准四维图新拥有甲级资质以来,至今为止,只有11家图商拥有导航电子地图测绘资质,地图涉及的国家保密性注定决定了地图行业是寡头垄断行业,并且天然排斥外资企业的进入。在国内高德和四维图新是数字地图领域的双寡头,两者都是地图数据提供商。2016年是高精度地图的规划元年,根据国内高精度地图龙头四维图新的规划,2016年底提供覆盖全国高速公路的基于ADAS的高精度地图,2017年底,支持至少20个城市的Level3级别的高精度地图,并且与此同时完成与车企的协调沟通,高德的计划与此类似。


国内其备导航电子地图资质主要厂家:


六、投资分析

与自动驾驶相对应的,是自动驾驶+共享经济的出行模式,C端用户消费的将不再是汽车,还是出行服务。

金准数据认为,在自动驾驶时代,汽车利用率将直线上升而销量必定下降,车厂的选择,一是尽快寻求合作,进行技术开发,向自动驾驶领域转型;二则是沦为自动驾驶汽车的代工厂和供应商。

因此,大多数车厂更希望看到的是Lv4甚至以下等级的自动驾驶技术,而不是Lv5状态下的全路况无人驾驶汽车。目前,包括福特、宝马、沃尔沃在内的整车厂商,也都在进行自动驾驶技术的研发。

此外,金准数据整理出以下可投资方向:

第一、传感器。尤其是像激光雷达这样能够提供高环境感知能力的传感器。如果它们不是仅仅通过量产降低成本,而是靠技术驱动能够把成本降到很低,满足高性能要求。

第二、能够提供一个很好多传感融合的系统。目前大多数公司还是基于传统的激光雷达做的系统,对于视觉、毫米波感知这块还有工作可以开拓。

第三、做大脑。新手司机和老司机其实在能力上有本质的差异,不是因为他们聪明,而是因为开的里程不同。如果我们可以把很多人的驾驶经验都变成决策和控制系统,这有很强的壁垒。

第四、在一些细分的场景下、相对比较现实的场景下做完整的解决方案。