近日，品牌评级权威机构Chnbrand发布了2018年中国顾客推荐度指数品牌排名，华为一举超越苹果成为最受用户推荐的手机品牌。去年，华为营收约6000亿元人民币，同比增长约15%。其中，华为手机销售额约2360亿，华为与荣耀系列全年发货1.53亿台。

华为之所以能够如此快速地成长，除了自身努力之外，还得感谢在背后默默耕耘的供应商们。目前，华为全球供应商已超2000家，其中顶级半导体公司26家。

在小编罗列的50家供应商名单中，富士康、高通、DHL、ADI以及安费诺等5家公司已连续10年获得华为金牌供应商荣誉奖。

华为50家核心供应商名单：

1、  Foxconn（富士康）：全球最大的电子产品代工厂，迄今在中国大陆、台湾、日本、东南亚及美洲、欧洲等地拥有200余家子公司和派驻机构。其中，在大陆珠三角地区、长三角地区、环渤海地区、以及中西部地区均设有生产研发基地。

2017年，富士康实现营收4.7万亿台币，约合1589亿美元。富士康是华为手机、平板电脑组装厂，譬如华为MateBook（13/15英寸）系列笔记本就是由富士康代工的。

2、Qualcomm（高通）：高通是全球最大的无晶圆厂半导体公司，在智能机SoC市场的占有率高达42%。华为于2017年7月发布的畅享7全网通标配版搭载了高通MSM8917骁龙425四核处理器。

3、DHL（敦豪）：全球领先的物流公司，业务遍及全球220个国家和地区，全球员工人数超过35万人，是华为供应链合作伙伴，为华为提供物流运输服务。此外，DHL还为华为的电子成品提供包括清关服务、包装、公路运输以及海运货代等服务。

4、Analog Devices（亚诺德半导体）：成立于1965年，总部位于美国马萨诸塞州，是全球高性能模拟、混合信号和数字信号处理(DSP)、集成电路(IC)制造商，产品主要包括数据转换器、放大器和线性产品、射频（RF）IC、电源管理芯片、传感器以及信号处理产品等。

2016年7月，ADI强势并购凌力尔特（ Linear Technology），收购总价为148亿美元，收购后的ADI成为仅次于TI的模拟IC大厂。

5、Amphenol（安费诺）：华为连接器及线缆供应商，创立于1932年，全球第三大连接器制造商。1984年进军中国，1991年在纽约证交所上市。2005年，安费诺一举收购了泰瑞达，使其在高速通信连接器市场的竞争力进一步提升。

2015年6月，Amphenol宣布拟以12.8亿美元收购新加坡FCI亚洲贸易公司，合并后改名为Amphenol FCI，简称AFCI。安费诺通过收购合并等变成连接器世界老三，在军工，航天、航空，通信方面非常有名。

6、BYD（比亚迪）：在国内，比亚迪被视为专业的汽车制造商、光伏组件及锂电池供应商。但实际上，比亚迪早前却是靠代工起家的。目前，比亚迪不但为华为组装手机和笔记本电脑，还为其供应电池、充电器等零部件。譬如，华为P9 Plus原装充电器就是由惠州比亚迪供应。

7、Broadcom（博通）：华为芯片供应商，博通是全球第二大无晶圆厂半导体公司。2015年，新加坡半导体公司安华高（Avago）宣布以370亿美元收购博通，安华高科技前身为安捷伦半导体事业部，主要开发模拟、数字以及混合式芯片。而博通公司为全球大约50%的平板电脑和智能手机生产芯片。两家公司合并后，安华高保留了博通的名称。就在不久前，高通还拒绝了博通1300亿美元的收购要约。

8、Fujtsu（富士通）：日本信息通信技术（ICT）供应商，前身为古河电器工业株式会社，曾是全球第二大企业用硬盘驱动器制造商和第四大移动硬盘制造商。

9、Furukawa Electric（古河电气工业株式会社）：古河电工创立于1884年，公司总部位于日本东京，是一家大型跨国公司。产品涉及信息通信、汽车、电子产品、能源、建筑、材料等多个领域。

10、ARM：世界最大的IP授权公司，全球有超过95%的智能手机采用ARM设计架构的处理器。在移动市场几乎ARM一家独大，如Google，苹果，高通，IBM，AMD，TI,NXP，ST,Infienon，TSMC,Xilinx，三星，英伟达，联发科，华为，小米等一大批厂商都是ARM阵营里的佼佼者。2016年7月，日本软银（Soft Bank）斥资243亿英镑将ARM收入麾下。

11、Flextronics（伟创力）：华为代工厂，成立于1969年，是全球最大的电子合约制造服务商（EMS）之一。2016年，伟创力成为首家在印度为华为组装手机的代工厂。

12、HRS（广濑）：华为连接器供应商，是世界排名领先的精密连接器制造商，产品广泛应用于手机，无线电通信，测量设备，GPS，无线传输，蓝牙设备，汽车等行业。

2001年，广濑电机在上海开设了“日本广濑电机株式会社上海代表处”。2003年在上海成立“广濑电机贸易（上海）公司”。之后又相继在深圳和北京开设办事处。

13、HUBER+SUHNER（灏迅）：创立于1864年，总部位于瑞士，是全球知名的射频微波电缆与连接器产品供应商。1997年至今，先后成立HUBER+SUHNER香港、上海、北京三家公司以及深圳、上海两个工厂。在中国的业务主要分为四大类：RF连接器、同轴电缆/电缆部件、无线应用产品（包括天线、TMA、分布式天线系统、避雷器等），光纤产品以及能量、信号传输设备等。

14、COMPEQ（华通电脑）：华为PCB供应商，成立于1973年，产品涵盖信息类、通讯类、网络类及消费性电子设备，目前在大陆惠州设有生产基地。

15、Keysight（是德科技）：原安捷伦电子测量事业部，是安捷伦科技公司以免税剥离其电子测量业务的方式而成立的一家公司，主要提供电子测量仪器、系统和相关软件，目前在大陆北京、上海、深圳、广州以及成都设有多家分公司。去年，是德科技宣布与华为一起参与中国5G技术研发试验第二阶段测试。

16、KUEHNE+NAGEL（德迅）：华为货运商，全球最大的货运代理公司之一，目前已发展成为一家全球供应链解决方案提供商。

17、intel（英特尔）：全球最大的半导体公司，去年营收已被三星电子赶超。华为最新推出的MateBook笔忘本搭载了英特尔的第八代酷睿i5、i7处理器。

18、infineon（英飞凌：）脱胎于西门子半导体部门，于1999年4月1日在德国慕尼黑正式成立，2000年上市，2002年后更名为英飞凌科技公司（以下简称英飞凌）。

英飞凌是全球领先的半导体科技公司，产品涵盖广泛，包括微控制器、传感器、射频收发IC、雷达、分立式和集成式功率半导体、电源以及电机控制和驱动、NFC等。其中，荣耀6Plus高配版的NFC芯片由英飞凌提供。

19、MuRata（村田）：村田制作所由村田昭在1944年创立，成立之初，主要从事氧化钛陶瓷电容器的生产。如今，村田已是陶瓷电容器世界霸主，在MLCC市场独占40%份额，而在表面滤波器、通信模块以及时钟元件等市场也分别占有50%、55%、75%的份额。

20、MediaTek（联发科）：台湾IC设计公司，专注于无线通讯及数字多媒体等技术领域。虽然华为手机大多采用自家麒麟芯片，但由于麒麟两个系列（麒麟9和麒麟6）分别定位高端和中低端，唯独缺少入门级别芯片。为了减少成本和风险，华为低端手机仍会采用高通或者联发科的入门级芯片。

21、Marvell（美满电子）：一家顶尖的无晶圆厂半导体公司，由印尼华桥周秀文及妻子戴伟立女士、周秀武共同创办，公司每年出售超10亿颗芯片，产品包括处理器、存储、无线技术、宽带、以太网交换控制器、收发器、电力线通信、系统控制器等，客户包括RIM、中兴、华为、中国移动、微软、希捷、东芝、三星、思科、HP等。去年，美满电子以约60亿美元的价格收购了芯片制造商Cavium Inc．

22、Micron（美光）：为华为供应内存产品，是美国最大的电脑内存芯片商，产品包括DRAM、NAND闪存、CMOS图像传感器、其它半导体组件以及存储器模块，用于前沿计算、消费品、网络和移动便携产品。

23、Microsoft（微软）：全球最大的电脑软件供应商，华为Mate 10翻译技术由微软提供。

24、Mitsubishi Electric（三菱电机）：始创于1921年，是引领全球市场的电机产品供应商，主要从事信息通信系统、电子元器件、重电系统、工业自动化系统、汽车电装品设备和家用电器等业务。目前，三菱电机在中国独资、合资的企业达三十多家，涉及汽车零部件、工业自动化、家用电器以及电子元器件等领域。

25、Neo Phontonics（新飞通）：为华为供应光通讯产品，纽交所上市公司，是全球领先的光通信器件供应商，总部在加州圣荷塞，在美国、中国、日本和俄罗斯均设有研发和生产基地，产品主有PIC（光子集成电路）器件、模块及子系统等。

26、NTT Electronics：日本NTT集团旗下全资子公司，主要产品是半导体激光器件、波长转换激光器、气体探测用激光器、固体欧美激光器等，是全球主要的半导体发光器件供应商。

27、SK HynixSK（海力士）：全球前十大半导体公司之一、第二大存储芯片商，主要为华为提供闪存产品。

28、NXP（恩智浦）：华为NFC芯片供应商，全球前十大半导体公司，提供高性能混合信号和标准产品解决方案。2015年，NXP宣布与Freescale（飞思卡尔）合并。2016年，NXP又与高通达成协议，同意以470亿美元的价格被高通收购。

29、ON Semiconductor（安森美半导体）：世界最大的模拟IC、逻辑IC以及分立半导体器件供应商之一，2016年以24亿美元的价格收购了仙童半导体。

据了解，安森美为华为智能手机提供的产品包括光学防抖、自动对焦、可调谐射频器件、摄像机和充电器的电源管理IC解决方案，以及保护器件等。此外，安森美还给华为的太阳能和大功率应用提供解决方案。

30、Oracle（甲骨文）：世界上最大的企业级软件供应商，1989年正式进入中国市场，在2013年超越IBM，成为继微软后全球第二大软件公司。

31、Qorvo：一家来自美国北卡罗来纳州的移动、基础设施和国防应用核心技术和射频解决方案提供商。据悉，Qorvo为华为最热门的旗舰智能手机和中端智能手机提供多个创新型 RF 解决方案，包括 RF Fusion™、RF Flex™、高度集成的功率放大器、天线调谐器、高级滤波器和移动 Wi-Fi 解决方案。

32、Rosenberger（罗森柏格）：一家拥有近60年历史的国际顶端无线射频和光纤通信技术制造商。目前，罗森伯格亚太公司在北京、昆山、上海、东莞和印度新德里、果阿等城市建成了六大研发和生产基地，同时在中国建立了五大地区服务中心，并且在越南、印尼、新加坡、阿联酋等十余个地区和国家设立了分公司。

业务领域涵盖：通信设备的高速互连解决方案、无线通信网络的天馈/室分系统、汽车电子、楼宇及数据中心布线系统、测试与测量产品、医疗与工业连接产品等。

33、AAC Technologies（瑞声科技）：成立于1993年，2005年于香港挂牌上市，目前全球员工超过4万人，其中研发工程师4,206人。瑞声拥有25个销售中心，5大制造基地（中国深圳、常州、沭阳、苏州、越南），以及分别在中国、美国、芬兰、丹麦、韩国、日本和新加坡设立的14个研发中心，2016年营收155亿人民币。瑞声科技为华为手机提供声学元件包括扬声器和听筒等产品。

34、SAMSUNG（三星）：全球最大的半导体公司，同时也是全球最大的OLED屏幕、存储器供应商。三星不仅为华为提供屏幕和内存，甚至有消息传出华为海思7nm订单也将由三星代工。

35、Seagate（希捷）：美国硬盘制造商，为华为提供硬盘产品。

36、Sony（索尼）：索尼是全球最大的图像传感器供应商，为华为提供CMOS感光元件。

37、Sumitomo Electric（住友电气工业株式会社）：住友电工成立于1897年，是世界上最著名的通信厂商之一，主要通过其中国子公司SEA向华为供应光通信器件。

38、Synopsys（新思科技）：全球领先的电子设计自动化(EDA)软件工具领导厂商，为全球电子市场提供技术先进的集成电路(IC)设计与验证平台，致力于复杂的芯片上系统(SoCs)的开发。同时，Synopsys公司还提供知识产权(IP)和设计服务，为客户简化设计过程，提高产品上市速度。Synopsys公司总部设在美国加利福尼亚州MountainView，有超过60家分公司分布在北美、欧洲、日本与亚洲。

39、SCC（深南电路股份有限公司）：成立于1984年，总部在深圳，主营印制电路板、封装基板和电子装联业务，是国内印制电路板的龙头企业，华为是其第一大客户。另外，其制造的硅麦克风微机电系统封装基板还大量应用于苹果和三星等智能手机中，全球市场占有率超过30%。

40、Xilinx（赛灵思）：全球领先的可编程逻辑完整解决方案供应商，华为新一代智能云硬件平台Atlas搭载了赛灵思高性能的Virtex UltraScale+ FPGA。

41、SPIL（矽品）：台湾封测厂，其设在大陆苏州的工厂是华为旗下海思的主要封测代工据点。除了海思，该厂还承接“紫光系”IC设计公司的后段订单。

42、Texas Instruments（德州仪器）：世界上最大的模拟电路元器件生产厂商，为华为提供DSP和模拟芯片。

43、TSMC（台积电）：全球最大的晶圆代工厂，华为的麒麟处理器就是由台积电代工完成的。

44、Toshiba（东芝）：全球前十大半导体公司，华为闪存产品供应商。

45、Western Digital（西部数据）：华为硬盘供应商。

46、SYE（生益科技）：华为高端PCB主力供应商，多次蝉联华为“优秀核心供应商”大奖。

47、i-brights（阳天电子）：是全球化的户外数字标牌跨国公司，也是中航工业旗下的一家子公司，于2017年11月荣获“华为CPC核心供应商金奖”。是华为温控设备的最大供应商，华为通信整机主力供应商以及华为TOP级的结构件供应商。

48、ZHONGLIGROUP（中利集团）：华为线缆供应商，前身为常熟市唐市电缆厂，于2007年改制为股份有限公司，并于2009年登陆深交所上市，主营特种电缆、光缆、光伏产品和电站业务。

49、Bollore：成立于1822年，拥有运输和物流、通信、电力存储和解决方案等三个业务。

50、WUS PRINTED CIRCUIT（沪士电子）：成立于1992年，2010年在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市，主要从事印制电路板的研发设计和生产制造，其产品广泛应用于通讯、通信设备以及汽车的印制电路板。

全球芯片霸主高通依然处于动荡之中。最新财报数据显示，虽然高通第二财季业绩超华尔街分析师预期，但净利润同比仍下降了52%。

截至2018年3月25日的第二财季：

基于美国通用会计准则(GAAP)，高通营收达52.61亿美元，较去年同期的50.16亿美元增长5%；净利润为3.63亿美元，较去年同期的7.49亿美元下滑52%。

按照非美国通用会计准则，每股摊薄收益为0.80美元，虽然较去年同期的1.34美元下滑40%，比上一财季的0.98美元下滑18%，但高于分析师此前平均预期的0.70美元。

受此影响，高通股价美股盘后上涨2.11%，报50.80美元，仍处近半个月来的低位。

从具体业务看，高通CDMA技术集团(QCT)营收为38.97亿美元，较上年同期的36.76亿美元增长6%，环比下滑16％。高通技术授权部门(QTL)营收为12.60亿美元，较上年同期的22.49亿美元下降44%，环比下滑3%。MSM芯片(Mobile Station Modem)出货量达到1.87亿片，较上年同期的1.79亿同比增加4%，环比下滑21%。

技术授权部门营收同比大幅下滑的原因，高通将其归结为与苹果公司及其代工厂争端的消极影响。在财报中，高通指出，2018财年前两个财季，均未计入与尚存争端厂商相关的QTL专利授权费用的营收，而2017财年第一季度，与之相关的营收为9.7亿美元。

高通此前靠收取技术授权费获得了大量利润，但是越来越多的手机企业不愿意支付这笔费用，2017年，苹果停止向高通支付无线技术专利费，直接影响了高通的财报。

由于该财季截至3月25日，而美国政府制裁中兴事件于4月中旬发生，此事件带来的影响尚未体现在高通的财报中。但不可否认的是，美国政府的严厉制裁让中兴面临“休克”风险，高通也难逃这一危机。

作为中兴手机最主要的芯片供应商，中兴遭受禁令不仅会严重影响高通营收，更可能让高通成为中美贸易纠纷中的牺牲品。

4月19日，中国商务部表态，高通和恩智浦的并购案或对市场产生负面影响，仍在进行审查。高通并购恩智浦要获得9国同意，目前只差中国未通过。高通首席执行官史蒂夫-莫伦科夫（Steve Mollenkopf）周三在财报电话会议中称，中国商务部不会在短期内批准该公司收购恩智浦的交易。“我们未能免疫于中美两国间当前的困难环境。从时间角度来看，目前并不是‘量体温’的最佳时间。”

除了收入受中兴事件影响、并购恩智浦遇阻，高通当前还面临着技术垄断屡遭监管罚单、客户变成对手、业绩连续下滑、股价大跌等多重危机，这家芯片巨头正遭遇“至暗时刻”。

中兴被禁，高通遭受重创

4月16日，美国商务部宣布，中兴违反美国制裁规定，禁止美国企业在未来7年内向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术，直到2025年3月13日。

对于上述禁令，中兴董事长殷一民在数日后直言“制裁将使公司立即进入休克状态。”制裁将对公司对数以千计的、包括美国企业在内的合作伙伴和供应商履行责任和义务带来直接伤害。

在殷一民所说的中兴“数以千计的合作伙伴”中，高通可能是最受伤的那个。

高通是中兴手机最主要的芯片供应商。根据研究机构IHSMarkit数据，去年中兴手机全球出货量为4640万部，超过一半使用的是高通骁龙芯片。CounterpointResearch分析师接受第一财经日报采访时表示，如果每块芯片的价格是25美元，那么高通从中兴产生的收入就接近5亿美元。

而对高通来说，更大的麻烦或许是成为美国发动贸易战的牺牲品——中国商务部至今未对其收购恩智浦半导体的交易放行。

恩智浦半导体（NXP）是目前全球最大的汽车半导体公司，高通在2016年10月宣布以380亿美元巨资收购恩智浦，后来在各方压力下，收购金额飙升至440亿美元。有分析称，高通与恩智浦业务互补性很强，收购恩智浦后，高通在物联网、汽车芯片等领域的竞争力将极大增强。

根据反垄断相关法律，这宗交易需要获得9个国家和地区监管机构的批准，如今，18个月过去了，只有中国未对交易放行。

本月19日，在美国制裁中兴禁令发布三天后，中国商务部发言人表示，正在依法审查高通和恩智浦并购案，该交易在行业内将产生深远影响，对市场竞争可能不利。

面对中国监管部门不明朗的态度，高通近日发布声明称，该公司与恩智浦已把协议延长至美国东部时间7月25日。如果届时仍未获得中国反垄断监管部门的批准，高通按照先前签订的协议，向恩智浦支付20亿美元解约费。这将是一笔巨额损失。

提到收购，不得不说高通刚刚才从半导体行业巨头博通的恶意收购案中解脱出来， 其对恩智浦的收购也遇阻，不断的坎坷或许出乎高通的意料。

“高通税”惹众怒，客户变成对手

实际上，高通这几年的日子一直都不好过，公司赖以“吸金”的技术垄断一方面遭到各国监管部门重罚，同时也逐渐遭到客户摒弃。

高通的收入主要来源于卖处理器和向手机厂商收取专利授权费，后者利润率则远高于前者。财报显示，2017年，处理器销售的利润率为17%，专利授权的利润率为80%，在中国，小米、vivo、OPPO等手机品牌都向高通购买芯片专利。但这门好生意已经不好做了。

2015年2月，中国国家发改委开出了国内反垄断历史上金额最大的罚单——高通公司因垄断行为被罚60.88亿元，并被责令整改，原因是高通公司在CDMA、WCD-MA、LTE无线通信标准必要专利许可市场和基带芯片市场具有市场支配地位，实施滥用市场支配地位的行为。

今年1月，欧盟委员会宣布，已决定对高通公司罚款9.97亿欧元(约合12.29亿美元)，原因是高通滥用其市场主导地位，通过向苹果公司付费的形式，换取苹果在其智能手机和平板电脑中独家使用高通芯片。

在智能手机芯片市场的垄断地位，让高通有能力支付巨额罚款。去年末，市场研究公司 Counterpoint Research 发布的数据显示，高通在2017年第三季度全球智能机片上系统（SoC）市场占有率高达42%，遥遥领先于其他对手。

图：2017年Q3高通在全球智能机片上系统（SoC）市场占有率高达42%   

然而，目前的新形势足以让高通头疼，因为过去的大客户并不愿意继续支付巨额专利授权费。它们正在寻找新的合作伙伴，或者自主研发芯片。

全球手机出货量最高的苹果、三星曾是高通最主要的客户，但这两家如今都在努力自主研发芯片。

2017年，苹果和高通“翻脸”。不愿再向高通支付核心的无线技术专利费，高通则要求中国禁售所有使用高通无线通信技术的苹果iPhone手机。苹果先后在美国、英国和中国起诉高通涉嫌专利垄断，并分别在美国和中国提出了 10 亿美元和 10 亿人民币的赔偿。

围绕无线通信芯片（基带芯片）专利和高通进行一番“撕扯”后，苹果坚定了自主研发芯片的决心。今年5月，苹果挖来了高通前手机芯片工程部门副总裁 Esin Terzioglu，负责其无线系统芯片的开发。

而高通的另一个大客户三星开发Exynos芯片（CPU）已有多年，技术实力已不在高通之下，最近几年，越来越多的三星手机开始采用自家生产的CPU芯片。2017年8月，三星为对抗高通的垄断，宣布在新一代旗舰机Galaxy S9中减少使用高通芯片，高通芯片的使用会少于总数的40%。

在中国，华为的海思、麒麟芯片技术进步速度飞快，同样被大规模用于华为自家手机中。华为提供的数据显示，2017年，华为一共交付了1.53亿部智能手机，其中7000万部手机使用了海思芯片，占比达到了46%。

当前，中兴被制裁事件发生后，中国国内兴起芯片研发热潮，可以预计，未来中国手机企业将进一步减少对高通芯片的依赖。

在大客户转身自主研发芯片的同时，高通的老对手——PC芯片巨头英特尔也向高通发出战书。去年5月，正当苹果与高通对簿公堂时，英特尔在其官方网站中发文称，“英特尔已准备好、愿意且能够在这个被高通统治了多年的市场与其竞争。”事实上，苹果已经宣布接下来在iPhone 和 iPad 中转用英特尔或联发科的基带芯片。该消息传出后，曾引发高通股价大跌。

业绩持续下滑，股价大跌

高通的危机已经反映在其财报之上。

从2015年第二财季开始，高通的营收与净利润出现了明显的下滑趋势。2017年第四财季，净利润更是同比大幅下滑89%至2亿美元，创多年以来新低。

进入2018年，高通削减经费、裁员的举动进一步印证了公司面临危机。

1月初，高通宣布，为应对博通的恶意收购，推出10 亿美元成本削减计划，削减的项目包括员工工资、行政支出、和日常运营支出等。

今年4月，高通向美国加州政府提交的一份文件中指出，公司将在今年6月裁员 1500 人。高通的一位发言人表示，“只有裁员才能保证公司的长远发展和成功，这也是对广大股东的负责。”

一系列困境，导致高通股价近期持续走低。今年1月末至今，高通股价已累计下跌近25%。

在很长一段时间内，高通在手机领域堪称霸主，联发科只能在中低端市场谋求生存，英特尔也一直处在追赶状态。但今天，高通面临着市场份额的流失，大客户的反目，以及美国对中兴实施禁售令带来的影响，高通可以说是危机重重，如果没有有效的应对策略，很可能在强敌环伺的市场里失去领先地位。

百度将于美国东部时间4月26日周四股市收盘后公布一季度业绩，并在之后举行财报电话会议。百度此次财报发布看什么？

百度于2018年2月14日早间发布2017年第四季度报告，财务数据超过市场预期，当日上涨4.56%，并于后续17个交易日持续上涨，区间最高涨幅接近20%。3月中旬以来，因整体市场环境欠佳，百度股价出现回落，当前股价处于四季度财报发布前位置，市场高度关注一季度业绩能否继续超预期。

市场关注的信息主要有以下五个方面。

营业收入是否超过业绩指引？二季度业绩指引能否保持20%以上同比增长？

百度2017年四季度营业收入超过之前指引的上限，这是自2015年第四季度以来首次超过指引上限。

百度2018年第一季度业绩指引为：营业收入介于人民币198.60亿元到209.70亿元之间，同比增长介于17.6%到24.15%期间。市场关注一季度营业收入是否能再次超过该指引的上限。

自2017年以来，百度营业收入同比增速逐季回升到20%以上，市场高度关注二季度业绩指引能否延续同比增速的趋势。

营业利润率能否维持在16%以上？

受季节因素影响，自2015年以来，百度第一季度营业利润率通常低于20%。得益于成本控制，2017年第二季度开始，百度营业利润率快速回升到20%以上。考虑季节因素的影响，市场关注一季度营业利润率能否维持在16%以上。

营销服务客户数增速是否为正？

2016年以来，百度营销服务客户数出现负增长，2017年逐渐扭转负增长趋势，并于第四季度同比转正。市场高度关注一季度客户数能否维持，如果出现小幅增长，将超出市场预期。

金融业务是否继续保持高歌猛进？

2017年全年，百度金融业务快速放量，小微贷款领域甚至保持50%以上环比增长势头。在金融监管环境趋严的背景下，百度金融业务是否逆势高歌猛进？考虑到百度尚未单独披露金融业务的利润情况，如果金融业务增速出现放缓，暂时并不会对估值构成压力。如果金融业务逆势增长，会加大投资人对AI支持金融业务创新的期待。

备注：百度未单独披露金融业务开展情况，应付第三方投资者款项表征资产管理领域规模情况；应收贷款及利息表征小微贷款领域规模情况；上述两个指标并不代表实际业务规模。

人工智能领域的最新进展有哪些？

百度ALL-IN-AI战略受投资者高度关注，财报及之后电话会议预计将披露AI研发及商业应用领域的一些进展，市场对AI的如下议题较为关注：

AI对传统业务的支持，特别是信息流业务和爱奇艺视频两大领域的支持能力；

面向智能驾驶领域的阿波罗计划（Apollo）和面向语音交互领域的对话式人工智能操作系统（DuerOS）研发及商业应用进展；

在上一季度财报及电话会议中，百度披露的人工智能进展如下：

在AI技术驱动下，百度核心业务持续快速发展，并在优化搜索体验和扩充视频内容上稳健推进。第四季度，搜索结果页高质量视频内容覆盖率达15%。信息流业务每日分发量环比增加20%以上，百度App用户总使用时长同比增长约30%。同时，百家号的内容原创者从2017年年初的20万上涨至100万。

基于AI赋能，百度广告平台持续优化产品以帮助客户获得更好的转化效果。四季度，百度加大闪投广告在电商平台、旅游和其他行业的投放，收效显著。

四季度，Apollo推出了2.0版本，云端服务、软件平台、参考硬件平台以及参考车辆平台四大模块全部点亮，实现了简单城市道路的自动驾驶，Apollo生态进入全新阶段。作为自动驾驶国家人工智能开放创新平台，Apollo生态系统目前拥有超过90家合伙伙伴。2018年，百度将联合合作伙伴批量生产商业L4级小型客车，2019至2020年批量生产L3级商用轿车。

DuerOS生态系统在本季度也迅猛发展，目前已有超过130位合作伙伴，联合发布超过50款搭载DuerOS的智能产品。截至2018年1月，搭载DuerOS的智能设备激活数量突破5000万，月活跃设备超过1000万，DuerOS也成为了中国市场最活跃的人机交互平台。

百度智能云业务在四季度高速增长，在金融、媒体、手机等重点行业有效突破和快速发展。百度金融业务也持续健康增长，在消费者信贷和资产管理上不断升级。

爱奇艺上市后首个季报将呈现哪些新信息？

爱奇艺将与百度同步披露第一季度季报，这是爱奇艺登陆美国市场后披露的首个季报。市场同时关注爱奇艺季报对百度的影响。

本篇报告的目的建议投资者重点关注当前全球市场风险，根据自身投资目标、期限、风险承受能力来进行相应的资产类别和仓位的调整。

对于A股投资策略，虽然可能会有波折，但是我们依然维持全年“TMT（自主创新+数据红利）+医药+军工”有望获得超额收益的判断，核心推荐依然稀缺科技50。

今年怪事特别多，每一件都特别烧脑。

目前来看，全球的风险急剧提升，这些风险要么是从来没见过，比如芯片战；要么就是好久不见，比如美债利率破3%。由于这些因素互相作用，相互影响，产生了极其难以估计和预测的局面。

风险No 1: 美债利率持续上行，美元开始升值

2017年以来，美国持续加息缩表后，紧缩效应开始显现，美债进入2018年后持续快速上行，破3%持续上行。我们做了一个图，当美债收益率快速上行后，总会伴随一个市场出现危机。

简单的讲，当美国经济出现问题，美联储宽松，美元贬值，美元流向全球其他经济体，该经济体可能通过美元发行了基础货币（例如香港），导致国内货币供应的增加，跟随美联储宽松；也可能借了大量美元债（例如拉美），导致负债率的提升。当美国经济开始复苏后，美联储开始紧缩货币，导致美债收益率提升，美元就会回流。回流过程会导致其他经济体货币被动收紧，或者是归还美元债后导致外汇储备不足，触发债务或货币危机。此前由于宽松或者资本的流入可能导致资产价格高企，美元流出导致的货币紧缩或者资本外流可能触发资产价格大幅下跌，进而加剧债务危机和货币危机发生的可能。

当然，美国自身也会受到冲击，因为十年期国债利率提升，导致估值定价的分母增大，使得风险资产面临较大的压力。当然，美国自己也先后搞出“互联网泡沫”“房地产泡沫”，泡沫的破裂都发生在美联储收紧货币之后。

当前，美债收益率破3%继续上行，则资产价格高企，或者负债率较高的经济体将会面临较大压力。单纯从过去两年收益表现来看，巴西、智利、恒生指数、道琼斯连续两年大涨。股票市场压力较大。

图：过去两年全球主要市场收益率阵点图

从历史估值角度看，我们对比了多个指数的纵向估值，美国股票市场估值水平在相对历史来看，处在相当高的水平。

图：标普500指数处在历史较高的区间

从债务水平来看，香港楼市可能是债务水平相对较高的市场。

从M2/GDP角度看，由于统计口径问题，香港从1997年开始就高于亚洲其他国家，但是从1998年至2005年，这个比例增加相对比较克制，但是从2006年开始，香港的M2/GDP开始大幅攀升。

图：亚洲国家和地区的M2/GDP

香港作为一个开放的经济体，大量资金在香港停留、周转或者交易，而香港又是为数不多采取联系汇率制度的地区，因此，香港外汇占款的增加就会不断投放基础货币，这可能是M2/GDP偏高的原因。

但是，用另外一个视角看，2008年以前，香港老百姓卖房贷款相当克制，但是，2008年经济危机改变了这一切，2008年经济危机后，美联储开始量化宽松，一部分美元开始大量流入香港，香港就投放了等量的基础货币，乘数扩张后，香港的M3也开始快速扩张。由于被动投放货币导致货币超发。香港的楼市一发不可收拾。

图：香港在外汇持续流入的背景下，大量投放了货币，香港的住宅按揭贷款持续飙升

2008年之前的港岛，房价是相当友善，从1998年到2008经济危机跌下来后，基本十年没有上涨。但是从2008年全球宽松开始，香港货币大量投放，过去10年，香港的房价从4.8万涨到17.3万，涨幅近4倍。不断上涨的房价逼迫老百姓不断借钱买房。目前，无论各个指标显示，香港房价负担都是全球最高且显著高的。其实从M2/GDP也可以看得出来。有很多说中国房价涨的多，本文不讨论中国房地产，因为我们的体制不一样。

图：港岛A类房价

但是，当美联储持续加息缩表后，港币和美元的利差加大，则香港贬值压力增大，贬至弱方保证后，金管局将会入市干预。自4月12日触及弱方兑换保证以来，香港金管局12度入市买入港元、沽出美元进行市场干预，合计买入金额已达513.31亿港元。买入港币卖美元的动作是投放货币的反向操作，会导致货币供应减少，利率上行，利率上行有助于平缓贬值压力，但是，利率上行将会对前面描述的高额房贷产生巨大的压力。

图：美元和港币的利差持续扩大

当美元利率在低位时，这个问题是“隐形”但是，当美元突破3%后，这个问题开始被摆上台面后，可能会引发信心的问题。导致资产价格承压。如果有心人士利用这个信心问题利用衍生品做空，可能会需要政府一定的应对。

因此，在当前的债务水平和资产价格水平下，全球资产价格风险最大的是香港的楼市，其次是巴西的股市，第三是美国股市本身估值水平也比较高。对于A股来说，无论哪一个市场出资产价格出现快速调整，都会对A股产生不利影响。

风险No 2: 中美贸易摩擦升温

关于贸易战的新闻层出不穷，最新的新闻是特朗普政府将会排财政部长访华谈判，于此同时，有媒体报道将会美国将会对华为是否违反伊朗制裁进行调查。由于距离6月初美国对进口自中国的500亿美金关税提升只有一个多月时间，接下来是双方的密集出牌期。

我们现在可以肯定的是，为了利益最大化，特朗普政府一定会采取各种手段让中国政府相信“就算自损800也要伤敌1000”，“为了遏制你不惜一切代价”。从博弈的角度来说，如果我们都相信对方最终会受不了，不会让贸易战最终发生而做出退让（比如美方觉得芯片是卡住了我们的喉咙），结果是双方都不会退让，最终变成双输的局面，这是典型的“囚徒困境”案例。

但是，当双方将要谈判破裂的时候，当市场悲观情绪达到极致，“天似乎都要塌下来”，全球市场就可能会出现巨大的风险。这个时候，你终于明白为什么最近的中央政治局会议提出，“信贷、股市、债市、汇市、楼市“都要健康发展。如果当金融市场动荡，我们能够稳住阵脚，而特朗普政府面对国内压力退步，则贸易摩擦将会在一定时间内迎来解决的曙光。

因此，贸易摩擦的解决，可能不是在贸易，而是在金融。

风险No 3，中国投资增速可能面临压力，对全球需求可能带来负面影响

2015年下半年，“经济下行压力依然较大，一些企业经营困难，经济增长新动力不足和旧动力减弱的结构性矛盾依然突出”(2015年7月中央政治局会议公报)。2015年年底中央经济工作会议，确立了“适当扩大总需求，三去一降一补”的方针。从2016年一季度开始，中国社融大幅放量，大规模基建和房地产重启，进一步加速了全球经济的复苏。

图：2016年一季度，社融出现“天量”

中国大规模投放基建和房地产项目后，资源国巴西和发达国家欧洲都同步开始复苏

但是，2017年二季度开始，金融监管政策开始逐渐趋严，银行同业业务、通道业务受到严格监管，投放信贷的通道和负债来源受到压缩，我们反复强调过金融监管政策会对融资环境产生不利影响。因此，从2018年一月开始，社融增量的增速开始大幅缩减，前三月社融增量的同比增速下滑至-20%。大宗商品价格开始出现快速下跌。巧的是，巴西和欧元区的经济也开始同步削弱。

2016年投放大量的项目在2018年上半年很多仍然在施工期，因此最近的开工旺季让大家又感受到了暖意。但是，随着2016年投放项目逐渐完工，而新投放项目随着社融增量减少出现增速下滑，则需要注意三季度开始投资增速下行的压力。如果巧的是欧洲和巴西等新兴市场国家也跟随中国投资增速出现下行，那么在全球股票市场也会产生较大的压力。

风险No 4：资管新规正式实施后的未知效应

资管新规已经提了很久，但是迟迟未正式下发，如果资管新规在5月下发，那么6月银行将会迎来资管新规实施和半年度MPA考核双重压力，虽然此前央行降准100BP，但是大部分置换到期MLF，考虑到二季度仍然有MLF到期以及财政缴款，五月份到六月份的资金面压力仍不容小觑。

除此之外，A股还有解禁高峰来临，商誉减值，某些公司业绩不及预期，某些公司分红又不及预期等等因素，但是相对上述四个风险是小巫见大巫。

不管怎么样，接下来市场将会进入中国传统的“五穷六绝“，在内外部因素极其至复杂且互相作用，虽然A股估值水平并不高，前期也出现了一定幅度调整，风险相对可控，但是需要担心外部可能的风险因素冲击市场情绪，建议正视风险，综合决策，根据自身投资目标、期限、风险承受能力来进行相应的资产类别和仓位的调整。

对于A股投资策略，虽然可能会有波折，但是我们依然维持全年“TM（自主创新，数据红利）T+医药+军工”有望获得超额收益的判断，核心推荐依然稀缺科技50。

今年以来，全国商品房销售增速持续放缓。在“租购并举”的政策导向下，各地积极培育住房租赁市场。地产行业龙头万科A在4月25日盘后，发布了今年一季度财报。

万科A发布一季报称，期内实现营业收入308.3亿元，同比增长65.8%；净利润8.9亿元，同比增长28.7%。其中，房地产业务结算面积 165.1 万平方米，同比增长 15.4%；房地产业务营业收 入278.0亿元，同比增长73.5%。

一季度，万科基本每股收益为0.081元，较去年同期的0.063元增长28.57%。

报告期内，万科房地产业务实现合同销售面积1,048.2万平方米，合同销售金额1,542.6亿元，同比分别增长6.1%和2.7%。截至报告期末，万科合并报表范围内尚有3563.6万平方米已售资源未竣工结算，合同金额增至 4944.9 亿元，较2017年底分别增长 20.3%和 19.3%。

一季度，万科新增加开发项目49个，总规划建筑面积约943.5万平方米，按万科权益计算的规划建筑面积约429.9万平方米；规划中项目总建筑面积约6,223.1万平方米，按万科权益计算的规划建筑面积约 3,790.7 万平方米；在建项目总建筑面积约7,805.1万平方米，按万科权益计算的建筑面积约5,010.3万平方米。

报告期内，万科持有的货币资金为 947.8 亿元，环比大减45.57%。万科财报称，主要是受普洛斯私有化交易完成及项目投资支出增加等因素影响，集中支付金额较大。

尽管如此，万科表示仍然保持了良好的财务、资金状况。货币资金即使降到947.8亿元，仍远高于短期借款和一年内到期有息负债总和489.1 亿元。

关于未来的经营方向，万科表示将继续巩固住宅开发和物业服务优势，将租赁住宅确定为核心业务，同时积极拓展商业开发和运营、物流仓储服务、产业城镇、冰雪度假、养老、教育等业务。

未来，万科将深入践行 “城乡建设与生活服务商”战略，围绕人民日益增长的美好生活需要，持续探索并完成各项业务规划的升级与落地，实现有质量的发展。

4月25日消息，据报道，谷歌母公司Alphabet股价周二下跌了4.45%，原因是Alphabet第一季度资本支出飙升，导致该公司毛利率出现了分析师所谓的“有史以来最大幅度地萎缩”，令其第一季度广告销售强劲的业绩黯然失色。

今年第一季度，Alphabet的运营利润率从一年前的27%降至22%。最近一个多月，美国主要科技公司遭遇了一系列麻烦，目前它们仍需要面临着疑心更重的公众，以及监管机构对隐私问题的审查越来越严格的前景。

就在昨天晚间，Alphabet公布了今年第一季度的业绩。周二的下跌，令Alphabet股价今年以来的累计涨幅变为负数，同时让该公司的市值蒸发了约370亿美元。

周二，所谓“FAANG”股票组合的其它成员股价也遭遇了下跌。“FAANG”股票组合还包括Facebook、苹果、亚马逊、流媒体视频服务提供商Netflix这些科技巨头。

在Alphabet发布第一季度财报后，至少有9家券商下调了Alphabet的目标股价，相比之下，只有5家Alphabet上调了其目标股价。

但到目前为止，分析师不愿将下调Alphabet目标股价的原因归结于美国国内围绕用户数据而出现的争论，这一争论已经让Facebook陷入困境，并可能鼓励监管机构对互联网公司实施更多监管。

加拿大皇家银行的分析师表示：“虽然存在监管风险，但我们还没有找到证据表明，监管规定将对谷歌对消费者或广告商的作用产生负面影响。”

第一季度，Alphabet较长期资本支出达到73亿美元，较上年同期的25亿美元增长了近两倍。

该公司表示，持续增长的成本，主要用于获得YouTube新电视服务的流媒体使用权，以及营销新产品。

Alphabet的高管们称，为了满足YouTube、谷歌虚拟助手服务Google Assistant，以及谷歌云服务中数据分析工具的需求，公司需要安装强大的电脑和网络电缆。

金融服务公司Canaccord Genuity分析师迈克尔·格雷厄姆( Michael Graham)在一份客户报告中写道：“随着YouTube的快速增长(也包括非广告支持的服务)，以及谷歌对硬件的更加重视，我们认为其毛利率收缩将会继续。”

他说：“Alphabet第一季度的毛利率同比收缩了370个基点，这是该公司历史上最大幅度的毛利率收缩。”

Alphabet第一季度的广告销售业绩还表明，目前还没有迹象表明隐私问题会影响其盈利能力。

在过去一年中，Alphabet股价累计上涨了25%，使其在FAANG股票组合的表现第三好，仅次于亚马逊和Netflix。

FAANG股票组合大幅下挫，推动标准普尔500指数和纳斯达克综合指数周二下午双双走低。美国股市周二收盘时，Facebook、亚马逊、Netflix股价分别下跌了近4%，苹果下跌了1.39%。

在美国股市周二交易中，科技板块下跌1.47%，成为标准普尔500指数和纳斯达克综合指数的最大拖累。

4月25日消息，据报道，在纳斯达克周二交易中，苹果股价收盘于162.94美元，较上一交易日下跌了1.39%。在一家智能手机零部件供应商就智能手机需求发出警告后，投资者对iPhone需求变得疲软的担心进一步加剧。

韩国芯片制造商SK海力士在发布季度财报后表示，预计全球智能手机需求增长将陷入停滞状态。上周，苹果供应商台积电也发出了类似警告。

在苹果下周二发布季度财报之前，人们的担忧已导致其股价在过去5个交易日中共下跌了9%，抹去了其高达800亿美元的市值。

Wedbush证券公司高级交易员乔尔·库利纳(Joel Kulina)在谈到华尔街预期iPhone出货量将下降时表示：“这个预期可能还不够低。目前仍没有可见性，这将使大量投资资金留在场外。”

SK海力士生产用于智能手机的内存芯片，以及笔记本电脑、服务器和其他类型的电脑。

同样令苹果投资者不安的是，欧洲芯片制造商AMS周一警告称，由于来自其一家主要客户的订单疲软，该公司的业绩将出现下滑。AMS并没有透露该客户的姓名，但分析师估计，该公司有一半收入来自于苹果。

周二，市场研究公司GBH Insights分析师丹尼尔·艾夫斯(Daniel Ives)在一份客户报告中称，他预计2018财年苹果iPhone的出货量将为2.12亿部，低于此前估计的2.21亿部。

苹果和投资者一直在押注，去年11月发布的高端iPhone X将使iPhone在全球智能手机市场的销售重新恢复活力。近年来，全球智能手机市场已趋于饱和状态。

加拿大投资银行Canaccord Genuity分析师迈克·沃克利(Michael Walkley)表示：“iPhone X不是一款失败产品，但相对于iPhone先前的升级周期来说，它令人感到略微有些失望。”

目前苹果总营收中有三分之二左右来自于智能手机，这与三年前差不多，尽管苹果首席执行官蒂姆·库克(Tim Cook)一直试图在音乐和智能手表等市场实现进一步扩张。

当苹果下周发布季度财报时，投资者将会详细了解苹果将通过分红和股票回购向投资者返还多少现金。

苹果今年1月表示，根据美国新的联邦税法，该公司将向美国缴纳约380亿美元税款，以将其囤积海外的利润转移回国内。这表明，该公司可能会将大约2450亿美元的资金汇回美国。

根据数据统计，分析师平均预期苹果今年第一季度营收将达610亿美元，同比增长15%，而调整后每股收益将为2.69美元。