周二晚间，上海证券交易所和深圳证券交易所先后发布公告，厉声警告将加强对区块链概念的炒作监管。

深交所“敲打”区块链炒作

深交所在官方微信公告中表示，近期一些上市公司通过公告和互动易发布了涉及区块链概念的信息，部分公司股票价格涨幅较大。深交所对此高度关注，及时对17家公司采取了问询、关注和要求停牌核查等监管措施，要求相关公司就涉及区块链的投入、业务和盈利模式、具体进展情况、实现收入及其对公司业绩的影响等进行核实澄清并充分提示风险。

深交所将继续密切关注相关公司的信息披露和二级市场交易情况，对于利用区块链概念进行炒作和误导投资者的违规行为，将及时采取纪律处分措施，涉嫌违反法律的，报中国证监会查处。深交所将持续贯彻依法全面从严监管的理念，全力维护市场正常秩序，有效防范市场炒作风险，切实保护投资者合法权益。

上交所：分类监管区块链概念炒作

上交所指出，近期市场热炒“区块链”概念，相关公司股价出现连续上涨，涉及沪市易见股份等10家公司，个别股票已经出现炒作风险。对此，上交所相关监管部门高度重视，并第一时间组织分析研判。

上交所表示，“区块链”技术仍处于开发阶段，尚难以形成稳定业务，概念炒作迹象比较明显。对此，上交所对相关概念股采取停牌问询、停牌冷却、澄清说明等分类监管措施。主要涉及以下四类情况：

第一类，公司前期已披露开展区块链业务，近几日股价出现连续上涨，成为龙头概念。典型如易见股份，股价连续四天涨停，累计涨幅达46%。针对该情况，上交所对公司股票实施停牌冷却处理，并要求公司详细披露公司区块链业务开展情况，并充分提示风险。

第二类，涉嫌主动“贴热点”，自行发布公司业务范围涉及区块链，典型为游久游戏、商赢环球。对此，上交所在监测到公司相关言论后，对公司股票采取晨间紧急停牌，并向公司发出问询函，要求公司详细说明是否迎合市场热点、相关行为是否违规，并充分提示风险。同时，核查内幕交易。两公司回复并复牌后，股价一家跌停，另一家接近跌停。据悉，上交所后续还将对公司涉嫌违规行为采取纪律处分措施。

第三类，因业务与区块链有某种联系，被市场归为区块链概念股，近期也有一定涨幅。包括金证股份、信雅达、恒银金融等。对此，上交所已要求公司统一发布澄清公告，重点是澄清公司业务与区块链技术的并无直接关联，公司也尚未开展区块链业务。1月12日开始，此类公司股价已出现不同程度回落。1月15日，跌幅均超过4%。

第四类，属于“区块链”边缘概念股，不涉及区块链业务，但因主营业务涉及互联网、软件等，股价也出现一定涨幅，但已趋于平稳。包括浙大网新、用友网络、恒生电子。对此类公司，上交所表示，保持密切关注，并将结合股价后续走势，视情况要求公司澄清。总体上，这些公司在本次“区块链”概念炒作中，涨幅未超过10%。从1月12日开始，也出现小幅下跌。

上交所相关部门表示，后续将继续密切关注股价走势，做好持续监管工作。

在深交所公告发布后，多家上市公司很快做出回应，纷纷以公告的形式澄清相关传闻及报道，包括易见股份、宣亚国际、游久游戏、科蓝软件、恒银金融等。其中，游久游戏、易见股份、恒银金融等已是第二度发布澄清公告。

区块链成了拉升股价的“神器”

华尔街见闻此前提及，区块链现在成了拉升股价的“神器”，只要一沾，公司股价便迅速飞涨。

壹桥股份（002447，SZ）是个典型。因公司主业渔业业绩下滑，该公司从2016年开始转型游戏产业，最近其全资子公司壕鑫互联推出的区块链电竞加速基础服务——壕鑫竞斗云相关消息见报后，股价不断拉高，一度在短短两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。

然而，1月8日壹桥股份在深交所互动平台回答投资者“公司有类似比特币的业务吗？”提问时，壹桥股份董秘表示公司壕鑫竞斗云区块链游戏不能挖币，公司没有类似比特币的业务。次日，壹桥股份相关人士表示，公司不属于区块链概念股，这是外界的解读。

上周三，在沪指冲高回落、保险等大蓝筹板块走弱之际，区块链等少数板块逆市上扬，广电运通、远光软件、四方精创、新晨科技、易见股份、飞天诚信等十三只个股涨停，浙大网新涨8%，赢时胜、博彦科技、东港股份、恒生电子涨7%，新国都、御银股份纷纷跟涨。

来自东方财富Choice统计数据显示，目前涉及区块链的A股上市公司约有37家。其中，易见股份、壹桥股份、新晨科技、安妮股份、四方精创等概念股今年累计涨幅均超30%。

易见股份正是本轮概念炒作的龙头。该股在11日、12日被交易所实施停牌冷却措施，16日复牌再次涨停。明日（17日）将被实施第二次停牌冷却。

国泰君安通信团队近日表示，区块链经济的核心不在技术，而在于商业逻辑的重构。因此，这不仅仅是一场技术革命，更是一场认知革命。目前国内也有很多公司开始探索和布局区块链，2018年将是区块链进入步入实际应用的阶段，会有很多精彩纷呈的项目落地，共享经济进入新时代。如果市场风险偏好提升，A股中涉及区块链的公司也有望受到资本热捧。

今日，海外区块链相关股票在美股盘前下跌。迅雷跌超14%，中网载线跌超11%。

欧洲央行官员Ardo Hansson告诉德国报纸Boersen Zeitung，如果经济和通胀的进展符合预期，那欧洲央行可能会在9月之后一步到位结束2.55万亿欧元的债券购买计划。

投资者上周开始提高加息预期，而暗示快速结束债券购买可能会进一步让市场相信欧洲央行加息在即。一直以来，欧洲央行都把结束QE作为加息的前提条件。

Boersen Zeitung周一援引爱沙尼亚央行行长Hansson表示：“如果经济增长和通货膨胀或多或少与预测一致，那么9月之后结束债券购买肯定是可以想像的，也是合适的。”

Hansson说：“我认为我们可以一步到位将每月采购规模降至零，没有任何问题。”

今日，欧元涨至三年新高。

欧洲央行在上月会议中按兵不动，不过在最近公布的会议纪要显示，其可能考虑在2018年初逐渐调整前瞻指引，以反映经济增长前景的改善。

会议纪要提到，“与货币政策立场以及前瞻指引各个维度相关的措辞，在下一年年初可能要重新审视。”“大多数人认为，对外交流需要逐步改变。”

在12月会议上，欧洲央行上调了2017~2019年GDP增速预期，对2020年通胀率作出的首次预测为1.7%，与“接近但低于2%”的政策目标仍有一段距离。

会议纪要中提到，欧洲央行决策者认为，他们关于未来利率路径的表态将更加重要。这也意味着，购债作为一种货币政策工具的重要性正在减小。

会议纪要称：

随着通胀路径持续调整取得进展，对于政策利率前瞻指引的相对重要性将要上升。

血淋淋的事实证明，即使和政府关系再好，利益牵扯再紧密，一旦政府拒绝伸出援手，私营企业也可能无法躲开垮台的厄运。

英国政府最重要的供应商之一、拥有约200年历史的建筑和服务业巨头Carillion就是一个典型的例子。

Carillion周末与银行和政府之间进行三方谈判破裂，银行拒绝继续向该公司提供贷款，导致数百个大型项目前景存疑，该公司周一被迫宣布已向高等法院申请强制性破产清算。

英国政府之前也曾举行一系列会议讨论是否出手救助。工会和反对党工党认为，纳税人不应当救助要倒闭的公司。

Carillion以承建医院、学校、铁路、监狱等公共项目为主，负责将近900所学校、5万个国防部家属住宅，是英国规模第二大建筑商。数千家小型企业承接着这家巨头的工程合同。BBC援引其中一个小公司负责人的话称，如果Carillion倒下了，归属于他们的8万英镑合同款将成为泡影，公司可能就此关门倒闭。

公司在全球范围内雇佣了大约4.3万名员工，其中，英国本土约有20000人。破产意味着，这4万多名员工将面临极高的失业危险，他们的养老金也可能悬空。

议员David Lidington出面安抚称：“所有雇员都应当继续工作，你们的薪资将继续发放。”

接下来的事情进展取决于法院指定的正式接管人。政府将提供必要的资金支持，以维持其已经开展的公共服务，普华永道将将负责监督。指定正式接管人将重新评估接手的Carillion项目，这一过程或将耗时数月之久。

缘何沦落至此？

Carillion在2016年曾创下52亿英镑的营收，去年7月市值逼近10亿英镑。

然而，由于合同延期代价高昂，新业务滑坡，公司去年上半年亏损超过10亿英镑。自7月开始，公司发布了一系列利润预警，合同价值减计超10亿英镑，公司市值如今只剩6100万英镑。

目前，Carillion背负着高达15亿英镑的沉重债务，包括5.87亿英镑的养老金缺口，其债权人有苏格兰皇家银行、Santander UK、汇丰等。

BBC称，有人认为Carillion过于雄心勃勃，承担了太多风险高、利润低的合同。同时，公司在中东地区的合同款还面临着延迟支付的风险。

多省下修GDP的背后：虚假的“高增长”与显著上升的债务压力

三省下修GDP。随着我国经济由过去追求增长的高速度转向注重增长质量，GDP增速目标也被逐渐淡化，很多省份开始着力挤压过去经济数据中存在的水分。据新华社报道，内蒙古核减16年一般公共预算收入530亿元，占当年总量的26.3%，并且核减16年规模以上工业增加值2900亿元，占全部工业增加值的40%。天津滨海新区也同样对16年GDP有所修正，而辽宁早在17年1月就已承认11-14年经济数据存在“水分”。

数据下修背后，孤例还是共性？

虚高并非孤例，四省数据存疑。经济数据的虚高并非孤例。根据新京报报道，审计署已披露云南、湖南、吉林、重庆4个省份的10个市县（区）存在虚增财政收入问题，中纪委巡视反馈结果也点名批评内蒙古和吉林存在“经济数据造假”问题。除内蒙古外，被点名省份近年经济发展增速普遍处于中上水平，但财政收入增速显露疲态。

重视警示特征，从辉煌到没落。存在问题省份其实具备某些共性：首先，这些省份大都经历过经济高速增长期，但近年来由于经济增长动能切换，显得后劲不足，经济增速纷纷回落，给出的GDP增速目标也一降再降；其次，这些省份经济发展过于依赖投资。而投资拉动经济面临资金来源的问题，因此这些地方政府举债规模普遍偏高。如16年辽宁和内蒙古两省地方政府负债率分别达38%、31%，排名位居全国前列，被点名的云南省以43%的负债水平高居第三名；最后，经济数据“掺水分”似乎也并非毫无端倪，宏微观数据的背离有时值得仔细推敲。比如辽宁12年GDP和财政收入增速在短暂下跌后迅速企稳，甚至有所回升，而工业企业利润增速却全年保持负增长。这似乎是“注水”宏观经济数据时，微观企业利润没有相应“调整”。

数据缘何虚高？投资驱动陷阱。以往地方政府政绩“唯GDP论”，存在做高GDP的冲动，经济数据的水分也长期存在，如各省GDP增速加权均值远高于全国GDP增速。而工业投资作为地方拉动经济的主要抓手，融资主要依赖以税收收入为主要构成的财政收入、以国有土地使用权出让收入为主要构成的基金性收入以及地方政府融资平台融资。而13年融资来源均出现变化：12年后经济下行带动财政收入下滑，令财政支出增速放缓；国五条出台令地产销售大幅滑坡，带动基金性收入增速下滑；13年下半年政府整治非标融资，地方融资平台融资受限。由此，“财政收入—融资来源—工业投资—GDP—财政收入”的循环难以持续，高增长目标下，做高GDP和财政收入似乎成为地方政府不得已的选择。近几年GDP增速考核淡化、经济下行压力加大叠加16年地方政府换届，局面有所改观。

下修影响几何？

短期经济承压，修复需要时间。经济数据下修势必对短期经济形成冲击。以天津和内蒙古为例，16年下修部分占到全国GDP的0.8%。若算上此前下修和已点名的辽宁等7省市，16年GDP占全国比重将达到17.6%。要经过长期的调整才能缓慢恢复，以辽宁为例，15年之后辽宁GDP增速就降至2%左右，16年甚至出现了负增长，到17年才重新恢复到2%左右。

债务压力上升，倒逼财税改革。但经济和税收数据下修削弱了偿债保障，令地方债务压力上升。GDP下修后，天津、内蒙古地方政府债务/GDP均显著上升。在有限的财政收入下，传统依靠举债支持工业投资大幅扩张的模式已难以为继。而推进财税改革，扩充地方税源，显得刻不容缓。

正文：

1.  三省下修GDP

随着新常态下我国经济增长阶段的转变，由过去追求增长的高速度转向注重增长质量，GDP增速目标也被逐渐淡化，而统计执法日益趋严，官员审计责任需终身负责。因此，很多省份开始“自曝家丑”，着力挤压过去经济数据中存在的水分。

根据新华社报道，内蒙古自治区党委在区经济工作会议上承认政府财政收入存在虚增空转，工业增加值也存在水分。根据财政审计部门的核算，16年其一般公共预算收入核减530亿元，占当年总量的26.3%，相应地调减17年预算收入目标至1703亿元，并且，核减16年规模以上工业增加值2900亿元，占全部工业增加值的40%，约占16年内蒙古GDP总量的15.6%。

紧随内蒙古之后，“天津广播”在其微博中披露，由于将GDP统计口径由注册地改为所在地，滨海新区2016年GDP由10002.31亿元下修为6654亿元，2017年其GDP预计7000亿元，同比增长5.2%。因此，16年滨海新区GDP在天津占比也由修正前的56.1%调减至45.8%。

而早在17年1月，时任辽宁省长在政府工作报告中首次对外承认，辽宁省所辖市、县在2011年至2014年存在财政数据造假问题。据人民日报报道，辽宁省所辖市县在2011年至2014年，累计虚增财政约占同期财政收入的近20% 。而15年财政收入和16年GDP累计同比增速大幅下跌，意味着“挤出”经济数据水分，因此，16年地区生产总值、固定资产投资和出口额等多项指标未达预期目标。

2.数据下修背后，孤例还是共性？

2.1  虚高并非孤例，四省数据存疑

虽然目前“大大方方”披露经济数据水分的省份只有辽宁和内蒙古两省，但其实经济数据的虚高并非孤例。根据新京报报道，审计署在17年第三季度国家重大政策措施贯彻落实情况跟踪审计中发现，云南、湖南、吉林、重庆4个省份的10个市县（区）虚增财政收入15.49亿元。十八届中央第十二轮巡视反馈结果也点名批评，内蒙古和吉林存在“经济数据造假”问题。

除已主动核减经济数据的内蒙古以外，被中纪委和审计署点到名字的其它省份，近些年经济发展增速普遍处于中上水平，但财政收入显露疲态。17年3季度，除了东北地区的吉林省GDP增速低位运行外，其它三省均高于全国中位数水平，重庆和云南两省甚至排在全国前五。但4省财政收入增速却普遍低于全国平均水平，仅云南勉强超过全国增速0.3个百分点，吉林省财政收入甚至是负增长。

2.2  重视警示特征，从辉煌到没落

既然虚高并非孤例，那么，这些存在问题的省份是否具备某些可供警示的特征呢？

首先，这些省份其实大都经历过经济的高速增长时期，但近些年来由于新常态下经济增长动能的切换，显得后劲不足，经济增速也纷纷回落。比如内蒙古在07-09年间GDP增速曾领跑全国，年平均增速18%，在07年甚至达到过19.2%的水平，高于当年全国增速5个百分点。天津在10-13年接棒内蒙古连续“霸榜”，年平均增速15%，而辽宁在07-09年间经济增速也排名前列，年平均增速达13.8%，远不是如今的垫底局面。

随着这些省份增长的后劲不足，可以观察到在每年地方政府工作报告中，给出的GDP增速目标也是一降再降。我们统计了12年至17年间GDP目标增速的下降幅度，内蒙古从12年的15%降至17年的7.5%，以7.5个百分点的降幅远超其它省份。吉林、辽宁、天津、重庆等省份GDP增速目标下降幅度也普遍偏高，如天津和重庆下调在3个百分点以上，而同处直辖市的北京和上海只有1.5个百分点。

其次，这些省份的经济发展过于依赖投资。从固定资产投资完成额与GDP的比值来看，这些省份大都远高于全国平均水平。如重庆近年来GDP增速在全国名列前茅就和固定资产投资的投入有关，其16年固定资产投资完成额与GDP比值约为0.9左右，而全国平均水平只有0.8。像内蒙古和辽宁等已暴露经济数据问题的省份，在06-10年这一段经济高速发展期，其固定资产投资与GDP的比值约超过全国水平10-20个百分点

投资拉动经济面临资金来源的问题，因此这些地方政府举债规模普遍偏高。以地方政府负有偿还责任债务与GDP比值来看地方政府的负债率情况，我们发现，经济数据出现问题的省份负债率较高，前期靠举债投资拉动经济增长的弊端逐渐显现。如16年辽宁和内蒙古两省地方政府负债率分别达38%、31%，排名位居全国前列，被点名的云南省以43%的负债水平高居第三名。

最后，经济数据“掺水分”似乎也并非毫无端倪，宏微观数据的背离有时值得仔细推敲。比如辽宁省已确认11-14年间的数据“水分”较多，观察这一时期，我们发现，该省12年初经济增速大跌，12年1季度较11年1季度GDP增速大幅下降2.6个百分点，但GDP和地方财政收入增速在短暂下跌后迅速企稳，甚至有所回升，而工业企业利润增速却全年保持负增长。这似乎是“注水”宏观经济数据时，微观企业利润没有相应“注水”。顺着这条线索，13年工业企业利润因低基数反弹超过11年高点，而GDP和地方财政收入增速却一路下行也就不足为奇了。

当然，并不是说就此能够断定一省的经济数据质量，也不是说该方法可以按图索骥地来查找其它省市的经济数据“水分”，并且，这样的抽丝剥茧也难免有事后诸葛的嫌疑。这里仅是作以提醒：不能仅以孤立的宏观数据涨跌来判断经济走势，通过勾稽关系对数据的相互印证和推敲才能经得起检验。

2.3  数据缘何虚高？投资驱动陷阱

不难发现，各省经济数据“虚高”主要表现为GDP、财政收入等宏观数据注水。这是为什么呢？

首先，以往地方政府普遍存在“GDP考核”、地方政府政绩“唯GDP论”风气盛行。因而地方政府普遍存在做高GDP的冲动，经济数据的水分也长期存在。一个最典型的例子是，各省GDP增速加权均值远高于全国GDP增速。08-12年间，两者之差始终保持在2%，直到近几年才重回1%以内

以往工业投资是地方政府拉动经济的主要抓手，其融资来源主要包括以下三块：以税收收入为主要构成的财政收入、以国有土地使用权出让收入为主要构成的基金性收入，以及地方政府融资平台融资。其中财政收入意义重大。一方面，财政收入代表了地方政府的还款能力，因而一定程度上决定了地方政府融资平台融资的规模和成本。另一方面，在有限的财政赤字率目标下，财政收入一定程度上也决定了财政支出的上限。

而在13年，这三块融资都发生了明显的逆转。首先是12年后经济下行带动财政收入下滑，并带动财政支出增速放缓；其次是国五条出台，房地产市场陷入萧条，地产销售大幅滑坡，并带动基金性收入增速下滑；最后是13年下半年政府开始整治非标融资，地方融资平台融资受限，也同样拐头向下。由此，“财政收入—融资来源—工业投资—GDP—财政收入”的循环难以持续，在高增长的目标下，做高GDP和财政收入似乎成为地方政府不得已的选择。

这一现象直到近几年才有所改观。一是中组部于13年12月初发布了《改进地方政绩考核工作的通知》，该文件的主旨是淡化GDP，增加质量效益和可持续指标，并加强政府债务考核，强化任期审计和离任追责，地方政府的“GDP冲动”有所缓和。二是13年来，地方政府普遍认识到经济下行压力较大，纷纷下调GDP增速目标。但即便如此仍显得捉襟见肘，13、14年未完成年度增速目标的省份数大幅上升，14年几乎是全军覆没。三是16年地方政府纷纷换届，“淡化增长目标”的力度进一步提升，从此前的“适应性下调增速目标”演变为“主动挤出经济数据水分”，地方官员得以甩下包袱轻装前行。

3.下修影响几何？

3.1 短期经济承压，修复需要时间

经济数据下修势必对短期经济形成冲击。以天津和内蒙古为例，2016年两省市GDP占全国比重分别为2.29%和2.32%，而下修部分分别占两省市GDP的18.7%和15.6%，即下修部分占到全国GDP的0.8%。若算上此前下修的辽宁，以及审计署点名批评的吉林、云南、湖南和重庆，上述7省市GDP占全国比重将达到17.6%，不容小觑。

经济恢复需要时间。要经过长期的调整才能缓慢恢复，以辽宁为例，在经历了长达两年多的负增长后，辽宁省工业增加值累计同比增速于17年9月回升转正。而从GDP增速来观察，15年之后辽宁GDP增速就降至2%左右，16年甚至出现了负增长，到17年才重新恢复到2%左右。

3.2  债务压力上升，倒逼财税改革

但经济、税收数据下台阶，实实在在的削弱了偿债保障，令地方债务压力上升。从16年地方政府负有偿还责任债务与GDP的比值看：辽宁为38.3%，高居全国前列；下修GDP后，内蒙古将从31.3%上升至37.3%，天津将从16.3%上升至20.0%；而被审计署点名批评的吉林、云南、湖南和重庆，其16年地方政府债务率分别为19.6%、43.0%、21.6%和21.1%，普遍高于各省的中位数（21.1%）。

在下调目标增速的同时，地方经济、财政数据仍在大力去水分，反映的是地方财政收支的捉襟见肘——在有限的财政收入下，传统依靠举债支持工业投资大幅扩张的模式已难以为继。在这样的背景下，推进财税改革，扩充地方税源，显得刻不容缓。

距离延长减产协议的达成才过去一个半月，然而俄罗斯已经考虑退出的可能性了。

俄罗斯能源部长诺瓦克表示，1月21日在阿曼举行的部长级监督委员会会议上，将可能讨论退出减产协议的可能性。

诺瓦克认为，目前原油市场正在日趋平衡：“我们看到市场正在变得平衡。我们看到市场供应过剩的情况正在减轻，但是市场尚未完全平衡，我们还需要继续监测市场情况。”

上周，布伦特原油期货价格突破70美元关口，创2014年12月4日以来新高。不过在油价触及3年新高的同时，也有人提醒OPEC要保持冷静。

彭博社石油策略师Julian Lee指出，原油库存可能依旧较高。

他观察到，尽管美国原油库存过去12个月大幅下降，逼近5年均线，但是美国以外地区的原油库存数据不够清晰。

IEA评估OECD原油库存水平有2个月的滞后期，这意味着目前的数据是去年10月底的；另一方面，自2017年年中以来OECD的库存下降，但是其库存的5年均线在上涨，这意味着原油库存仍旧太高。

从产出上来看，美国页岩油产量也会大幅增加。

去年12月，EIA、IEA、OPEC三大月报均指出，美国页岩油或将成为明年全球油市供应增长的主要因素。去年年底，EIA上调了2018年美国原油产量前景预期，称美国原油平均产量将为1000万桶/日，创历史最高。

减产协议面临多方挑战

去年11月30日，OPEC与俄罗斯等产油国会后联合声明，一致同意减产协议延长到2018年底，不过计划在6月召开部长级会议对减产协议效果做出阶段性评估，考虑是否进一步调整减产。

在延长减产协议达成前，俄罗斯经济部长就曾表示，该国10月GDP增速受到了减产协议的负面影响，并对投资活动造成间接的负面效应。

减产协议是否能继续进行正面临来自多方挑战，除了俄罗斯意图退出的可能性之外，伊朗或委内瑞拉的油产崩溃可能促成减产的提前崩溃；某些OPEC成员国也可能会悄然不再遵守限产协议，比如伊拉克。

不过至少目前对于OPEC成员国而言，减产协议可能会持续到2018年底。

阿联酋能源部长Suhail al-Mazrouei上周表示，全球产油国试图稳定原油市场的努力正起作用，减产协议可能会延长至2018年12月以后。他还暗示，OPEC和包括俄罗斯在内的非OPEC之间的联盟可能会以某种形式继续存在。

打破刚兑之路可能比想象中来得更快。

2018年开年不到半个月，由省级国资平台借款或担保的信托项目就爆出10亿级兑付危机。而与此同时，涉资规模更大的一项32亿的产品兑付危机还悬而未决。

先看一下云南资本的兑付多次延期事件。中融信托旗下的嘉润30号和31号两个产品，最初本应2017年12月15日到期兑付，之后信托公司一纸公告承诺延期到2018年1月10日还款。如今还款计划落空继续延期兑付，目前兑付期限还未知。

公告显示，中融嘉润31号的借款人为云南省国有资本运营有限公司（下称云南资本），中融嘉润31号的借款人为云南资本旗下子公司，并由云南资本提供担保。两个信托计划的合计资金15亿元，据第一财经报道，截至2018年1月10日已经回款6亿左右，加上利息，仍有近10亿资金尚未回款。

在受托人和借款人积极沟通后，借款人于2018年1月10日向中融信托出具了《沟通协商函》，该函件里表明由于省政府对借款人的资金支持审批流程尚未完成的原因，借款人未能于2018年1月10日足额偿付。云南省国资委已答复拟对借款人进行注资。借款人承诺以云南省国资委增资款优先偿还中融信托的信托贷款本息及罚息。本信托计划继续延期，受托人将在收到借款人信托贷款偿还款项后，立即向委托人分配信托收益。

再关注一下两年都没有得到妥善处理的涉资32亿的河北融投兑付危机。近日，参与了该项目的十多家信托公司再次联名致函河北省委书记王东峰、省长许勤，希望河北省方面尽快推进风险化解，给所涉众多金融机构及广大投资者一个负责任的交代。但目前该报道网页已经无法查看。据经济观察网记者不完全统计，河北融投的这项信托计划或专项资产管理计划融资规模近32亿，共有978名投资人，目前已全部逾期，大多数产品在2015年4月至2016年9月到期。

更值得关注的是，上述云南资本这两只产品都是由省级国资平台借款或担保的，在刚性兑付“行规”下，一般省级政府国资平台的项目是相对保险、很难出现兑付问题的。此次事件也被解读成是刚兑信仰进一步破灭。省级融资平台的融资能力数倍甚至数十倍于市、县级融资平台，但省级融资平台都出现了违约，是否意味着更多违约事件将纷至沓来？

窥探云南资本——省级平台≠低风险

云南资本的前身为云南圣乙投资有限公司，2016年5月更为现名。更名后承接了当时云南煤化的债务。2016年6月，云南煤化因为无法清偿到期债务，被债权人申请破产重整。在重整过程中，持有人同意将12 云煤化MTN1、15 云煤化MTN001两只中期票据转让给云南资本的前身圣乙投资，由圣乙投资按照原发行条款和条件履行相关债务。

移交后，中诚信将两只中期票据的债项信用等级由BB调升至AA，并评定云南资本的主体信用等级为AA，评级展望为稳定。2017年7月出具的评级报告中依然维持了AA的评级。

此外，云南资本还继承了14 云煤化 PPN004、14 云煤化 PPN003、15 清洁能 PPN001三只中期票据的债务。加上上述两只中票，合计62亿元的债务。其中，4支已到期，15 清洁能 PPN001将于2018年8月14日到期。

承接债务后，云南资本的有息负债规模和资产负债率急剧上升，在城投公司中明显偏高。去年三季报显示，公司在营业总收入大幅增长的情况下，2017年前三季度却出现了两千万的亏损。根据2017年3季报，公司总资产为620.34亿元，净资产为132.48亿元，总债务为483.53亿元，资产负债率为77.95%。主营业务收入为114.69亿元，净利润则为-0.21亿元。

现金流量情况也不容乐观，2017年3季度与2016年的经营活动现金流-46.81亿元和6.03亿元，经营活动现金流恶化，投资活动现金流分别为-61.26亿元和-176.64亿元，筹资活动现金流分别为97.18亿元和189.50亿元。而根据中诚信评级报告，截止2017年3月，公司于2017年4—12月及2018年到期债务本金分别为113.61亿元和94.46亿元，公司短期还款压力较大。

打破刚兑 比想象中更快

去年11月一行三会联合外管局推出的资管新规就透露出明确“打破刚兑”的监管路线，“资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得开展表内资产管理业务。”同时也禁止管理人的任何保本保收益安排。

以往信托公司在兑付困难时一般会有几种处理方法，一个是借新还旧，另一个是用自有资金来垫付。这样的处理方式在表面上看起来风平浪静，但却滋生了许多灰色地带，比如引入第三方或关联机构接盘等。资管新规中也明确了对于“刚兑”的定义，比如“采取滚动发行等方式使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，实现产品保本保收益”、“资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他金融机构代为偿付”，这就把以往的灰色手段基本封死了。

资管新规出台之后市场评论普遍认为2018年政府投融资的形势非常严峻，近期又频现省级GDP数据造假的消息，债务的压力日益增大。现在看来，打破刚兑之路可能比想象中来得更快。

近日，ofo因投资人清空股份传闻、与腾讯科技“口水战”等事件而身陷风波中心，发酵了半年多的“新一轮融资”似乎也有了新进展。

15日，ofo公司内部人士称，ofo正在进行新一轮融资计划，由阿里主导；阿里目前正在做尽调。

自去年7月初完成7亿美元融资后，关于ofo新一轮融资的消息就不断曝出。“10亿美元融资”“30亿美元估值”“软银领投”“滴滴跟投”等传闻成为市场关注焦点。但据上述内部人士称，软银集团去年9月已经在ofo完成尽调，之后却没有消息了。

若上述报道属实，这意味着阿里或将“接棒”软银，成为ofo新一轮融资的主导者。