恒生指数今日（4月11日）早盘高开后，午间延续涨势一度站上31000点整数大关，涨幅一度接近1%，最终收涨0.55%。

消息面上，中国央行行长易纲在博鳌亚洲论坛分论坛上提到，从5月1日起将内地和香港股市互联互通每日额度扩大四倍。

香港立法会议员张华峰于今日表示，长远应取消互联互通每日额度限制。

随着两地的金融合作更炽热，长远应取消互联互通每日额度限制，扩大每日限制后的初期，成交量应不会太淡静；因为港股改革后的新经济下，将有更多新经济公司来港上市，期望港股日均成交额可增至2000亿元以上。

另据路透昨日（4月10日）晚间报道，日本央行表示，日本与香港将互通双方金融系统，实现以双方货币计价的资产交易实时结算。这一联通机制有望在2021年春季引入。

从板块来看，保险、石油天然气、金融板块领涨，银行、纺织板块亦涨超0.5%。

蓝筹股当中，友邦保险、中海油收涨超4%，中石油收涨超3%，华润置地、港交所、恒生银行涨幅均超2%。

隔夜美股表现突出，一扫上周低迷，贸易战紧张情绪降温，道指涨超400点。

另据香港经济日报，彭博交易系统显示，外资行德利万邦、瑞信、花旗、丹麦银行等外汇部港元兑美元成交价，昨日一度跌破7.85的弱方兑换保证水平，但未见金管局出手承接港元卖盘。

过去两个月间由于投资者担忧全球爆发贸易战争、潜在的大规模的对互联网公司的管制以及美联储持续收紧加息措施，美国股市出现了极端波动行情。

毫无疑问，许多投资者非常好奇如果最糟糕的情况出现了，美国股市会跌成什么样，什么情况下这些糟糕的事情会同时发生。一位华尔街投行的分析师称，基于华尔街对美股底部的不同预测，美股的跌幅可能也会有所不同。不管怎么衡量，未来美国股市都充满阵痛。

DataTrek研究机构的联合创始人Nicholas Colas给出了美国股市出现下跌的三种情况：

1）突然出现暴跌，这种情况与1987年10月份的情况类似，当时美国股市出现急跌，在很短的时间内遭到抛售；

2）缓慢下跌，在股市底部出现之前要经历漫长的过程，因为每天股市都只是小幅阴跌，所以每天美股都在缓慢下行；

3）催化剂事件导致美股价值得到重新评估，比如美国经济出现衰退了，贸易战争的规模扩大等。

Nicholas Colas强调称，我们不认为美国股市会出现暴跌或者转入熊市，但是我们也承认，目前美国股市变得非常不稳定了，摇摇欲坠。

第一种情况，听起来要比实际情况严重的多，但是其实是最不严重的。Nicholas Colas在给客户的研究报告中称，在1987年黑色星期一股市暴跌之后，道指单日跌幅多次触及熔断水平，但是到当年结束的时候，美股仍然是上涨的，与当年暴跌的低谷相比还高出近10%。

Nicholas Colas用黑色星期一这一天美股的行情作为参照，计算出那天收盘股市的估值水平。

当天标普500指数的市盈率为9.3，而美国10年期国债的收益率为8.9%，美股的估值水平基本上是美国国债收益率的18.2倍。这意味着股市和债市之间存在着一种套利的空间，而且这种空间很大。目前美国10年期国债收益率为2.8%，标普500指数的市盈率已经从此前的16下降至目前的15.4。

按照估值水平这一标准来计算，如果标普500要跌至黑色星期一的水平，这意味着标普500指数要下跌2187点。基于上周五标普500指数的水平，这意味着未来标普还要下跌16%左右，要从标普500指数的高点回落近24%。这一跌幅足以说明标普500指数要跌入熊市区域了。Nicholas Colas称，其实这种情况并不是最糟糕的，最糟糕的情况在下面。

第二种情况，他是基于循环调整变动的市盈率水平，通过比较过去10年间股价和公司收益之间的关系。目前标普500指数的循环变动市盈率为31.88，这一水平只有互联网泡沫出现的时候出现过。19世纪80年代至今美股的循环变动市盈率的平均值为16.8，这意味着目前的水平是平均值的近2倍。

如果循环变动市盈率跌至平均水平或者历史低点的话，就意味着标普500指数要下跌至1646点，或者从目前的水平下跌36.8%，从最高水平下跌42.7%。

Nicholas Colas在研究报告中写到，上一次标普500指数跌至这一点位的时候还是在2013年9月份。尽管标普500指数真的出现上述跌幅，标普500指数还是高于2000年和2007年的1500点。

如果这种情况真的出现，Nicholas Colas预计未来12到18月内，标普500指数就会跌至这一水平。但是Nicholas Colas认为，这种情况发生的可能性非常低。

第三种情况就是，由于全球或者美国经济出现衰退，美股出现了超跌或者被低估。如果仅仅从目前美国国债收益率水平来看，美股的估值是非常合理的。美国国债的持有者往往希望得到更高的收益率，债务的时间越长，债务收益率的曲线越是平滑。如果美国国债收益率出现了水平或者收益率降低的情况，就会显得非常诡异。这意味着投资者并不看好未来美国经济的发展状况。

在这种情况下，通过计算DataTrek称，由于公司营收的降低，美股可能会下跌20%至30%。

但是标普500的营收还是在不断上升的，在2018年第一季度标普500指数上涨了17.3%。这是过去7年来标普500指数上涨速度最快的一个季度，从1776电上涨至2106巅。这一区间的中间值为1941点，从高点跌至这一水平，意味着标普500指数还要下跌25.5%。

上述种种情况都只是在我们的假设基础上推测的，但是如果真邪情况真的出现，投资者应该早做防范，积极应对各种风险的发生。

中国人民银行行长易纲在参与该论坛讨论时宣布：中国金融开放12大具体举措，其中6项预计上半年落实，5项年内落实；沪伦通争取年内开通等。

详细要点如下：

六项预计上半年落实的开放措施

1、取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制，内外资一视同仁，允许外国银行在我国境内同时设立分行和子行。

2、将证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限放宽至51%，三年以后不再设限。

3、不再要求合资证券公司境内股东至少有一家证券公司。

4、为进一步完善内地和香港两地股市互联互通的机制，从今年5月1日起把互联互通每日的额度扩大4倍，也就是说沪股通和港股通每日的额度从130亿调整为520亿人民币，港股通每日额度从105亿调整为420亿人民币。

5、允许符合条件的外国投资者来华经营保险代理业务和保险公租业务。

6、放开外资保险经济公司经营的范围，与中资机构一致。

五项年底前落实的举措

1、鼓励在信托、金融租赁、汽车金融、货币经济、消费金融等银行业金融领域引入外资。

2、对商业银行新发起设立的金融资产投资公司和理财公司的外资持股比例不设上限。

3、大幅度的扩大外资银行的业务范围。

4、不再对合资证券公司的业务范围单独设限，内外资一致。

5、全面取消外资保险公司设立前需开设两年代表处的要求。

沪伦通争取年内开通

内地和香港从5月1日起互联互通额度扩大，将把股市互联互通每日额度扩大四倍，也就是说沪股通和港股通每年由130亿元人民币调整到520亿元人民币。

目前沪伦通准备工作进展顺利，争取2018年内开通沪伦通。

中国不会以人民币贬值来应对贸易摩擦

易纲表示，中国不会以人民币贬值来应对贸易摩擦，“我们的货币政策是关注国内的宏观经济形势，它是服务于实体经济的。中国哪怕关税上升也不会让自己的货币贬值。”

据悉，蚂蚁金服准备在最新一轮融资中筹集至少100亿美元资金，新加坡国有投资公司淡马锡希望做领投方。

知情人士表示，这一轮融资将令蚂蚁金服估值达到1500亿美元。按照这一估值水平，蚂蚁金服将成为全球最大的金融科技公司，同时也将是全球最大的创业公司。

蚂蚁金服准备在新一轮私募融资中筹集90亿美元资金，高于此前50亿美元的融资目标。报道称，这轮融资对蚂蚁金服的估值可能接近1500亿美元，使其成为全球最大的独角兽企业。

今年以来，蚂蚁金服的多次动作被外界视为准备上市的“信号”。

2月1日，蚂蚁金服和阿里巴巴联合宣布，二者厘清了纠缠已久的利益让渡问题。根据2014年双方签署的战略协议，阿里巴巴将通过一家中国子公司入股并获得蚂蚁金服33%的股权。

2月13日，英国《金融时报》曾援引知情人士称，蚂蚁金服计划进行新一轮融资，最早会于当月开启，预计筹集约50亿美元。有银行人士称，蚂蚁金服可能会寻求两地上市，一个上市地在纽约或香港 ，另一个在上海。

在2月中旬媒体的报道中，按照50亿美元的筹资计划，蚂蚁金服的估值可能超过1000亿美元。多家投行对蚂蚁金服的估值也在略微高出1000亿的水平，比如巴克莱此前给出的估值为1060亿美元。

不过近期巴克莱已对这一估值进行调整，全天候科技近日获得的一份报告显示，巴克莱经实地考察并重新进行业务分析和估值计算后，将蚂蚁金服估值调整至1550亿美元，上调幅度达46.23%。彭博以及《华尔街日报》所提到的估值水平，也和巴克莱这个数字基本一致。

巴克莱表示，其上调估值的主要原因具体来自两个方面：

首先，蚂蚁在过去一年线下支付增长迅速；

其次，受益于多样化的支付场景和其他金融服务的渗透，蚂蚁金服的收入来源更加丰富；同时，消费者使用更多类别的金融服务，一体化金融服务的渗透促进ARPU提升。

此外，巴克莱认为，全球化会推动长期增长，蚂蚁金服也将不断寻求发展机会，未来估值依然有上调空间，并看好其后续发展潜力。

欧洲最大汽车制造商德国大众集团（Volkswagen）周二表示，正考虑调整管理层，以作为更大的管理改革的一部分。但他们没有透露更多细节。

此后媒体援引知情人消息称，德国大众考虑让同名品牌负责人Herbert Diess取代集团首席执行官Matthias Mueller， 以尝试让公司从“排放门”丑闻中恢复活力。

美国媒体表示，Matthias Mueller此时被更换的时机令人惊讶：他几乎已经成功地带领大众摆脱了柴油数据欺诈丑闻，公司利润攀升，股价回升至“排放门”危机前的水平，公司正着手研发电动车和自动驾驶汽车。

现年64岁的Matthias Mueller工作合约将于2020年到期。而59岁的Herbert Diess于2015年7月才入职，此前他供职于宝马汽车（BMW）。

为何现在换帅？

知情人称，Matthias Mueller的离开是试图与排放丑闻中划清界限。大众汽车集团在公开声明中称，“Matthias Mueller表达了他愿意为公司变革作出贡献的意愿。”

虽然Matthias Mueller从未被指控或者与排放丑闻有直接的牵连，但很多德国人认为，正是由于他和其他高管行动迟缓，才让公众开始了解这宗丑闻。再加上他无法对大众汽车的未来前景制定出清晰的规划，才使得他最终提前卸任CEO。

一些公关方面的危机一直困扰着Matthias Mueller。 他变得越来越不安，在公众场合现身时明显不悦。

触发换帅举动的一个可能的引信是：最近德国明镜周刊的一篇关于高管薪酬的稿件引发了轩然大波，把Matthias Mueller推上了风口浪尖。

大众集团在2017年进行了董事会薪资改革，但薪酬不但越改越高，而且涨幅非常之大，Matthias Mueller2017年的收入为950万欧元，其年薪比同样身为戴姆勒集团总裁的Dieter Zetsche要高近20%。

Matthias Mueller称，他并不知道自己薪资的具体构成，但“作为大众的领导者，基本上是一只脚踏在监狱里。因此，相对于我所担负的责任来说，这个年薪完全合理。”

他在其他一些公关事件上的表现也让自己惹上了麻烦：他曾否认大众在柴油排放数据上存在欺诈行为，还曾在3月的日内瓦车展上与众不同地表示柴油车将会复兴。

为何替代者是Herbert Diess？

尽管入职还不到三年，但Herbert Diess的表现非常突出。

自从接手管理大众集团旗下的大众品牌之后，Herbert Diess无惧势力强大的德国工会，大力推动广泛的改革和紧缩计划，削减成本提高利润。在他的带领下，大众品牌销售稳步上升。今年一季度，大众品牌在全球的销量达到了创纪录的152万辆，最大市场中国增长了8.3%。

一位大众高管称，“Herbert Diess有能力清晰地传达出大众汽车的行进方向。”一位大众高级管理人员称，无论是在公司内部、董事会，还是工会中，Herbert Diess都被高度认可。他头脑清醒，严谨细致，很有分寸，即使他并没有很好的人际关系技巧。

这可能是德国大众对进一步变革持开放立场的例证。Gabelli & Co公司分析师Brian Sponheimer预计，大众未来的更多举措可能包括让公司卡车和公共汽车业务独立上市。

换帅消息传出之后，德国大众股价盘中最大涨幅达4.7%：

周三，国家统计局发布的数据显示，中国3月通胀数据明显低于前值和预期。

中国3月CPI同比2.1%，预期值为2.6%，前值2.9%；PPI同比3.1%，预期值为3.3%，前值3.7%。

国家统计局解读认为，CPI由上月上涨转为下降，主要受“节日因素”消退影响。PPI涨幅回落则是受到非金属矿业、黑色系、石油煤炭加工业、油气开采、有色等行业的拖累。

关于CPI涨幅下行，国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读称：

从环比看，CPI由上月上涨转为下降，主要受“节日因素”消退影响。一是食品价格节后回落较多，由上月上涨4.4%转为下降4.2%，影响CPI下降约0.86个百分点。其中，鲜菜和鲜果价格分别下降14.8%和2.4%；猪肉和水产品价格分别下降8.4%和3.2%；鸡蛋价格下降9.2%。上述五类生鲜食品合计影响CPI下降约0.81个百分点。二是节后集中出行减少，交通旅游价格大幅下降，飞机票、旅行社收费和长途汽车票价格分别下降18.7%、11.7%和4.7%。三是受国内成品油调价影响，汽油、柴油价格分别下降2.6%和2.9%。此外，服装换季，价格上涨0.7%；节后租房需求增加，带动居住价格上涨0.2%。

从同比看，CPI涨幅比上月回落0.8个百分点。食品价格上涨2.1%，涨幅比上月回落2.3个百分点，影响CPI上涨约0.41个百分点。其中，鸡蛋、鲜菜和鲜果价格分别上涨21.1%、8.8%和7.4%，合计影响CPI上涨约0.43个百分点。非食品价格上涨2.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约1.65个百分点。其中，医疗保健类价格上涨5.7%，教育服务类价格上涨2.7%，居住类价格上涨2.2%。据测算，在3月份2.1%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.3个百分点，新涨价影响约为0.8个百分点。

对于3月的PPI数据，绳国庆指出：

从环比看，PPI降幅比上月扩大0.1个百分点。生产资料价格下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点；生活资料价格由上月的持平转为下降0.2%。在主要行业中，降幅扩大的有燃气生产和供应业，下降1.7%，比上月扩大0.8个百分点；化学原料和化学制品制造业，下降0.4%，扩大0.3个百分点。由升转降的有石油和天然气开采业，下降4.4%；石油煤炭及其他燃料加工业，下降2.0%；汽车制造业，下降0.2%。黑色金属冶炼和压延加工业由降转升，上涨0.6%。造纸和纸制品业上涨1.3%，涨幅扩大1.2个百分点。

从同比看，PPI涨幅比上月回落0.6个百分点。生产资料价格上涨4.1%，涨幅比上月回落0.7个百分点；生活资料价格上涨0.2%，回落0.1个百分点。在主要行业中，涨幅回落的有非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业，合计影响PPI同比涨幅回落约0.43个百分点。涨幅扩大的有造纸和纸制品业，上涨9.2%，扩大1.4个百分点；煤炭开采和洗选业，上涨5.8%，扩大0.9个百分点。据测算，在3月份3.1%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.1个百分点，新涨价影响为0。

3月CPI环比下降1.1%

2018年3月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨1.9%；食品价格上涨2.1%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨1.6%，服务价格上涨2.8%。一季度，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。

3月份，全国居民消费价格环比下降1.1%。其中，城市下降1.1%，农村下降1.2%；食品价格下降4.2%，非食品价格下降0.4%；消费品价格下降1.4%，服务价格下降0.7%。

各类商品及服务价格同比变动情况

食品烟酒价格同比上涨2.0%，影响居民消费价格指数（CPI）上涨约0.61个百分点。其中，蛋类价格上涨17.6%，影响CPI上涨约0.09个百分点；鲜菜价格上涨8.8%，影响CPI上涨约0.22个百分点；鲜果价格上涨7.4%，影响CPI上涨约0.13个百分点；水产品价格上涨5.6%，影响CPI上涨约0.10个百分点；畜肉类价格下降6.1%，影响CPI下降约0.29个百分点（猪肉价格下降12.0%，影响CPI下降约0.32个百分点）。

其他七大类价格同比均上涨。其中，医疗保健、居住、教育文化和娱乐价格分别上涨5.7%、2.2%和2.2%，生活用品及服务、其他用品和服务价格分别上涨1.6%和1.2%，衣着、交通和通信价格分别上涨1.1%和0.3%。

各类商品及服务价格环比变动情况

食品烟酒价格环比下降2.8%，影响CPI下降约0.85个百分点。其中，鲜菜价格下降14.8%，影响CPI下降约0.45个百分点；畜肉类价格下降5.4%，影响CPI下降约0.24个百分点（猪肉价格下降8.4%，影响CPI下降约0.21个百分点）；蛋类、水产品、鲜果价格分别下降7.9%、3.2%和2.4%，合计影响CPI下降约0.15个百分点。

其他七大类价格环比三涨四降。其中，衣着、居住、医疗保健价格分别上涨0.6%、0.2%和0.2%；教育文化和娱乐、交通和通信价格分别下降1.6%和1.5%，其他用品和服务、生活用品及服务价格分别下降0.5%和0.2%。

3月PPI环比下降0.2%

2018年3月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.1%，环比下降0.2%。工业生产者购进价格同比上涨3.7%，环比下降0.3%。一季度，工业生产者出厂价格同比上涨3.7%，工业生产者购进价格同比上涨4.4%。

工业生产者价格同比变动情况

工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比上涨4.1%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约3.09个百分点。其中，采掘工业价格上涨5.0%，原材料工业价格上涨5.1%，加工工业价格上涨3.7%。生活资料价格同比上涨0.2%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.04个百分点。其中，食品价格持平，衣着价格上涨0.3%，一般日用品价格上涨0.9%，耐用消费品价格下降0.3%。

工业生产者购进价格中，建筑材料及非金属类价格同比上涨11.4%，有色金属材料及电线类价格上涨6.8%，黑色金属材料类价格上涨5.3%，燃料动力类价格上涨4.9%；农副产品类价格下降1.0%。

工业生产者价格环比变动情况

工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比下降0.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.14个百分点。其中，采掘工业价格下降0.8%，原材料工业价格下降0.5%，加工工业价格持平。生活资料价格环比下降0.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.04个百分点。其中，食品和衣着价格均下降0.2%，一般日用品和耐用消费品价格均下降0.1%。

工业生产者购进价格中，木材及纸浆类价格环比上涨0.5%，黑色金属材料类价格上涨0.2%；燃料动力类、有色金属材料及电线类价格均下降0.8%。

国际知名投行巴克莱在最新的一份报告中称，经过研究，其重新对蚂蚁金服进行了业务分析和估值计算，考虑到蚂蚁金服超出预期的用户数和ARPU（单用户平均收入）增长，他们将1060亿美元的估值提升至1550亿美元。

巴克莱表示，其上调估值的主要原因具体来自两个方面，首先，蚂蚁在过去一年线下支付增长迅速，2017年3月，支付宝的线下交易量同比激增了7倍，并在2017年下半年保持了这样的增长势头。2017年4季度支付宝持续提升市场份额，Questmobile数据表明支付宝的用户数上升明显。

其次，受益于多样化的支付场景和其他金融服务的渗透，蚂蚁金服的收入来源更加丰富，来自阿里巴巴相关交易的TPV占比已经小于10%。同时，消费者使用更多类别的金融服务，一体化金融服务的渗透促进ARPU提升，且仍具有很大的上升空间。

此外，全球化推动长期增长也是估值上调的一大重要因素。在“全球买、全球卖、全球汇”的国际化目标促进下，蚂蚁计划在未来5-10年为全球20亿消费者提供服务。

蚂蚁金服的金融服务采用的是类似淘宝/天猫的平台模式，向金融机构收取技术服务费，这种模式在成熟阶段营业利润率可达60-70%。未来几年伴随着支付业务收入占比下降和技术服务费占比上升，蚂蚁金服整体利润率会逐渐增加。

3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》（以下简称《通知》）。这意味着，在政策层面上，对于迎接新经济企业回A上市已有了明晰的制度安排。

近年来，对产业发展、经济转型升级具有引领作用和示范意义的“四新”（新技术、新产业、新业态、新模式）企业持续涌现。从年初至今，相关部门频频发声力挺对“四新”企业在A股上市。而蚂蚁金服此前已经是国内估值最高的未上市互联网企业，但基于上述原因，巴克莱认为，蚂蚁金服的估值依然有上调空间，并看好其后续发展潜力。