最近，华为公布了2017年的财报。其中，华为企业业务的表现引人入胜。因为它是增长最快的业务，2017年实现销售收入549.48亿元人民币，同比增长35.1%。在2018年，华为企业业务的目标是超过百亿美元，华为将其定位于“五年成为顶梁柱业务”。

这是一个令人吃惊的表现。仅仅还在几年前，华为企业业务还是主要“卖盒子”的模式，但是伴随行业数字化转型的序幕开启，它率先转型成功，而昔日的竞争对手们——思科、惠普、IBM们陷入长期低迷转型并不成功的阶段。现在，很难找到一个相似的竞争对手，因为华为企业业务在做的事情已经成为“IBM+思科+EMC+亚马逊……”。

现在是线性增长，未来是指数增长

从2014年开始的这几年，华为企业BG连续实现了超过35%的年复合增长率，是华为内部增速最快的业务集团。阎力大却说，这只是开始。

“华为企业BG之所以能取得如此快速的增长，大的背景是行业的数字化转型，而目前这个进程是在从0到1的初级阶段。一旦数字化转型开始爆发，我们的增长也将从现在的线性增长成为指数级的增长。”阎力大表示。

的确，一场围绕AI、物联网、大数据的数字化大潮已经扑面而来。最先被波及的是to C的互联网，而下一步，必然是to B的各行各业。在去年底，华为修改了自己的愿景，新的愿景是“把数字世界带入每个人，每个家庭，每个组织，构建万物互联的智能世界”。华为企业业务的使命就是“把数字世界带入每个组织”。

这个使命如此之大，以至于市场具有无穷想象力。在新落成的华为企业业务展厅中，我看到了一幅幅各行各业实现“新ICT”的图景：智慧城市、数字银行、智慧交通、智慧能源(600869,股吧)、智能电网……这一切都是未来华为企业业务高速增长的强大支撑。

从“平台+生态”到“平台的平台”的本质

阎力大认为，华为企业BG取得的成绩，除了外部行业数字化转型的原因，更重要的是华为在与客户和生态合作伙伴合作中所采取的做法。

“在企业ICT业务上，懂行业者得天下，我们是和客户联合创新。”阎力大说，“如果说行业数字化转型的初级阶段是技术驱动，那么当数字化转型进入深水区，一定是业务驱动，传统企业会拿到转型的主导权。”

在和生态合作伙伴的合作中，华为同样采取的也是“开放”策略。例如，华为在全球开放了11家面向企业市场的OpenLab，为客户及合作伙伴提供基于行业云、物联网、大数据、移动化等技术的开发环境，形成面向行业的解决方案创新能力，打造面向客户的“最后一公里”，形成了一个百花齐放的新ICT生态。

我认为，华为企业BG之所以能在2014年之后高速增长，就是理清了自己的角色定位，尤其是和客户、生态合作伙伴实现了优势互补，构建了一个良性运转的新ICT生态。阎力大对华为企业BG的定位是“平台+生态”，在自己和客户、生态合作伙伴之间形成了一个“铁三角”，客户懂行业，生态合作伙伴提供丰富应用，华为企业BG则做数字化转型的基础设施平台。

去年下半年，阎力大将“平台+生态”再进一步阐述，提出了做“平台的平台”定位。他说，当行业的领军企业都做数字化转型时，他们需要建设业务平台，华为将成为支撑其“平台的平台”。用华为的说法，是做“黑土地”，客户在上面可以“种玉米、大豆、高粱”。

当华为遇到BAT们，谁是真正的平台？

作为同时关注互联网和IT领域的自媒体，我注意到最近这几年，BAT等互联网巨头也在提类似的说法，即做传统企业数字化转型的水电煤，开放、连接、赋能。

那么，当华为遇到BAT们，谁才是真正的平台？当我把这个问题抛给阎力大时，他给我讲了一个智慧城市的故事。

刚开始的时候，建一个电子政务网站就是“智慧城市”，这是1.0阶段；后来到了移动互联网时代，做一个惠民的APP，就称之为“智慧城市”，这是2.0阶段；但是，这些实际上都不是真正的智慧城市，智慧城市归根结底是解决物理问题，所以只有部署物联网，才能真正触及城市治理的根本，此即3.0阶段。

阎力大说，互联网公司最容易发力的是云端，或许这在1.0阶段的管理数据、2.0阶段的互联网数据是适合的，但在3.0阶段，必须将物联网数据、管理数据、互联网数据打通，这时候华为这样在底层具有领先优势的公司向上发力，端管云协同，实现物理世界和数字世界的融合上，很少有其他公司能够企及。

“如果说早期智慧城市治理的是管理数据和互联网数据，分别是江河和海洋，而物联网的数据就是宇宙星空。”阎力大这样比喻。

实际上，3.0版的智慧城市早已经不是构想，而是在一些城市成为了现实。华为担任总设计师的“智慧龙岗”项目已经彻底改变了深圳龙岗区，通过先后整合50多个部门数据、优化500多项服务事项，实现了从“多地、多窗口受理”到“前台一口受理，后台分工协办”的智慧政务转型，还有“一屏视全城”、“一库汇万数”、“一云汇应用”等等。在演示中，“警务云”也吸引了我的注意，将惯犯照片输入人脸识别系统，只要其进入商场等监控范围，就会被发现，在这样一个“智慧城市”时代，做坏人真是插翅难逃！

在展厅里，“智慧城市”3.0版让我大开眼界：智慧医疗让你足不出户，享受三甲医院专家诊疗；智慧政务让你办业务不排队，机器人分分钟搞定。还有让水“智慧流动”的智慧水务，让车更懂你的车联网，推动教育教学改革的智慧教育，还有会提示是否该收垃圾的智能垃圾桶，能充电的智能路灯……当物联网与城市结合，当底层数据打通，城市竟然有如此大的改变！

归根结底是基因，还有基因带来的……

最近，一则新闻触动了我：“华为技术有限公司“高可靠、高性能、高效能的高端存储关键技术及应用”项目摘得广东省唯一的科技特等奖。据了解，华为自2013年起，投入超过4亿元研发经费，对高端存储系统的关键技术进行攻关，以多控冗余互联架构为基础，硬盘块虚拟化技术为核心，结合高性能调度框架、深度盘控配合、在线重删压缩等技术，研制出高可靠、高性能、高效能的高端存储系统，获得专利逾100件，彻底打破国外技术封锁，并全面超越国外先进厂商。”

其实，这只是华为在很多领域所实现的突破的一个缩影。华为企业BG在数字化转型大潮中的领先，背后是华为持续在研发上高投入的强力支撑。数据显示，华为在2017年研发上的投入高达897亿元，最近十年，这个数字是3940亿元。

这是一个恐怖的数字，相比很多公司，华为显得很另类。很少有这样一家公司，长期不计成本在聚焦的领域进行投入。很难想象，如果一个上市公司或者一个风险投资的公司这样做，会面临什么命运。而华为坚持不上市，员工共同持股，坚持内生式增长，才能如此厚积薄发，坐得住冷板凳，长期向一个“城墙口”冲锋。

还有对生态的看法上，也显现出独特的华为基因。都在讲生态，但是华为的生态却有很大不同。记得在一次讲话中，华为轮值董事长郭平曾经说过，生态的做法有两种，一种是夏威夷式的，一种是哥斯达黎加式的。夏威夷由于身处大洋，远离任何大陆，因而这个区域相对封闭，每2-3万年才有一种新的物种成功生存下来，目前夏威夷有两万种物种。而哥斯达黎与大陆之间没有间隔，生态开放、多样，生物之间能够共生共荣，这个地方新物种引入的速度，是夏威夷生态的10倍。目前哥斯达黎加的物种有50多万种，是夏威夷的25倍，全球生物多样性也排名前列。他表示，华为要建设的，就是哥斯达黎加式的，这种开放的、繁荣的生态系统。

在企业业务上，华为有一个著名的“三不政策”：上不碰应用，下不碰数据，不做股权投资。这是一种克制，也是一种边界意识。不碰应用，是说给合作伙伴听的，这样合作伙伴才会真正敞开心扉进行合作；不碰数据，是说给客户听的，这样客户才会消除担忧，踏踏实实进行数字化转型；不做股权投资，是说华为在对待所有合作伙伴上是一视同仁的，这样才成就了现在生态的百花齐放。

即使在对待竞争对手上，华为也显得很独特。阎力大反复强调的，不是要干掉竞争对手，而是做大蛋糕、做大产业、做大市场。

在结束采访离开的时候，我在华为公司的墙上看到了一条标语：“独行快，众行远”，突然明白了：华为企业BG为什么能与客户和合作伙伴形成铁三角，为什么能连续取得高速增长，2018年超越百亿美金，未来还将走向指数级的增长，都是因为华为的基因，以及这个基因所决定的行为方式。

此前转型较有成效的美的集团，又启动了新一轮的转型。

“50年过去，美的已长成参天大树，正在成为拥有消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链（物流）的科技集团，并领先践行工业互联网、数字化、人工智能、人机交互赋予我们的新机遇。”在不久前发布的2017年财报中，这样提到，据说这出自董事长方洪波的手笔。

相继在海外拿下日本东芝白电、德国库卡、意大利中央空调企业Clivet、以色列高创等公司的美的，发生了怎样的变化？

其财报显示，2017年美的实现营业总收入为2419.19亿元，同比增长51.35%；归母净利润172.84亿元，同比增长17.70%。过去几年，家电行业增长普遍受限，美的仍然保持了高增长，并且手握1100亿元现金。

在家电行业资深分析师刘步尘看来，美的集团2017年初确立的“全球经营+科技集团”的战略转型，效果开始显现。而“良好的经营业绩+前瞻的战略布局”，是美的集团给投资者留下的深刻印象，这也是一个颇具想象空间的印象。

值得注意的是，美的在致股东书中明确提到，2018年，美的将启动新一轮转型，当中提及了四个“进一步”：即进一步聚焦企业内生式增长，进一步推动企业数字化转型，进一步推动机器人和自动化领域的整合与业务布局，进一步推动全球经营与并购项目的整合协同。

如何实现方洪波所提的“美的再一次转型”，考验着美的管理层的智慧。

“库卡效应”显现

机器人业务已经被美的视为第二黄金跑道。

而除了广为人知的库卡之外，美的过去几年的重大并购案例还包括东芝家电业务、以色列高创、意大利中央空调企业CLIVET、美国吸尘器企业EUREKA以及四大机器人家族之一的安川，目前协同情况以及进展如何？

美的财报显示， 2017年，美的三大主营业务项目暖通空调（含家空、商空两大板块）实现营业收入953.52亿元，同比增长38.74%，营收占比为39.61%；消费电器（包含冰箱、洗衣机、厨房电器以及小家电）实现营业收入987.48亿元，同比增长29.02%，营收占比为41.02%，机器人及自动化系统（含库卡机器人、安得物流两块）实现营业收入270.37亿元，营收占比为11.23%。

库卡、东芝的“并表效应”显现。2017年度，库卡营收达267.23亿元，同比18%。东芝收入则突破了150亿元，在冰箱、洗衣机和空调领域的市场份额得到稳定提升。同时，美的海外销售业绩也因此大幅提升，全年现外销1039.56亿元，同比大幅增长62.18%。

据时代周报记者了解，2017年，库卡持续对云技术和物联网（IoT）领域进行了一系列投资。除此之外，库卡还加强了与大众企业研究公司的战略合作伙伴关系，共同开发未来车辆的机器人创新概念，公司已经计划并建立了一个生产系统，用于制造电池模块和高压电池用于欧洲领先的欧洲制造商的电动汽车。在服务机器人领域，库卡和大众一起进入合作研究了 CarLa 给电车充电的充电机器人。

不过，值得一提的是，去年美的利润率、整体毛利率均有所下跌。机器人及自动

化系统业务毛利率仅为14.48%，低于暖通空调的29.04%及消费电器的27.37%。美的方面表示，这是由于并购库卡带来了摊销费用，一定程度上影响了利润率。此外，2017年原材料价格大幅增长，汇率波动等因素也产生了一定影响。

注资库卡成立合资公司

美的正在加码机器人业务。

3月28日，美的库卡智能制造产业基地落地广州。在此之前，美的向库卡中国下属业务注资，共同成立3家合资公司，以拓展工业机器人、医疗、仓储自动化三大领域的业务。这是美的收购库卡后首次对外公布发展计划，显示出美的对于机器人业务板块的规划和布局。

据了解，合资公司成立后，两家公司分别持有50%的股权，库卡旗下瑞仕格(Swisslog)在中国大陆地区的业务也将整合到美的库卡合资公司。

美的相关人士告诉时代周报记者，产业基地规划占地面积约1200亩，项目计划投入100亿元，分期建设包括智能制造基地、办公及研发区域、展示区区域、高端人才生活区域在内的全产业链智能制造科技园区。区内将涵盖智能制造、智能物流、智能医疗、智慧家庭四大业务板块。未来，区内将分批建设机器人制造中心、研究中心和应用示范中心等项目。

根据国际机器人联合会（IFR）预计，2017 年全球工业机器人销量为34.7万台，相对 2016 年增长率为 18%，且未来三年内全球工业机器人年销量将保持近 15%的增长速率，到 2020 年将超过 50 万台，新增总量达到近 170 万台。市场规模有望达到千亿量级。

而自 2013 年以来，中国已连续五年成为全球第一大机器人消费国，中国机器人产业规模增速基本保持在 20%以上。国际机器人联合会指出，中国的机器人需求将继续迅猛增长的一个原因是中国的机器人密度仍相对较低。在中国，每 1 万名工厂工人仅拥有约 68 个机器人，而韩国的机器人密度是中国的将近 10 倍。劳动力短缺及用工成本的攀升，也将推动工业企业对包括工业机器人在内的自动化、智能化装备需求的快速上升，国内机器人行业将引来广阔发展空间。

美的意图明显，深度整合美的与库卡的资源，打造工业互联网闭环。

美的方面告诉记者，美的版工业互联网的终极目标，就是通过实现智能化生产、网络化协同，实现真正的C2M的个性化定制，让整个产业链闭环以客户需求为中心高效运转。

“如果完全依赖于对半成品的采购与组装，大规模定制只能沦为仅能选一下颜色、图案的表面功夫。但真正从用户出发的产品，除了要满足用户的现有需求，也必须对潜在需求或者痛点予以回应。”

美的集团CIO张小懿向时代周报记者表示，真正的工业互联网，必须打通研发端、生产设备端、供应链端、业务端、物流端和用户端，才能真正做到“零”库存生产、100%物流追踪管理和“单”个起订的C2M定制。

今年以来美股的数次大调整令市场胆战心惊，在花旗看来，类似情况未来还将继续出现，但是大调整同时也是大机会。

花旗在周一发布的研报中认为，全球经济增长将继续提速，美国税改令大量公司出现投资机会，美股虽有调整但并未进入熊市，市场仍有走高空间。研报称：

股市进入债务/股票时钟的第三阶段，此时已接近周期尾声，信用利差会开始扩大，但是股指则会走高。

因此，我们仍然认为股市会继续上行。

从全球范围来看，花旗认为年底前全球股市还有8%的上涨空间，其中欧洲市场机会最大，欧股年底前上涨空间达到约13%。

不过这个上涨过程仍将充满坎坷，花旗认为，这主要是由于利率上行导致企业偿债负担加重，从而对盈利能力构成拖累， 同时全球经济也存在一定的下行风险，“需要小心，波动性上升以及市场出现更大调整是有可能的。”

因此，在花旗看来，可以在市场出现大调整时逢低买入，但是一定要小心谨慎。

值得注意的是，在过去10年的美股牛市中，“逢低买入”的确是屡试不爽的策略。但是今年以来，美股的数次调整，以及1月底2月初波动性的突然回归，导致不少人开始对这种策略心生疑虑了。

华尔街见闻此前提及，今年2月初的美股闪崩之后，代表“聪明钱”的职业经理们一反过去的“每一次回调都是新买点”的交易逻辑，集中在交易时段的最后半小时大量抛盘减仓，彭博聪明钱流向指数（SMFI）随之一泻千里，严重背离大盘走势。

本月初，摩根士丹利报告也提到，美国股票ETF资金在月初的一周内净流出75亿美元。这使得年初资金疯狂涌入ETF基金的现象出现了大逆转。摩根士丹利认为，这感觉不太像是行情波动，而是资金大撤退。

受到美国制裁俄铝等十二家俄罗斯公司的消息影响，昨日，俄罗斯股市创下四年来最大跌幅，这是自2014年3月克里米亚危机以来，俄罗斯股市最严重的一次下跌；卢布也出现近两年来的最大跌幅。

今日俄铝港股大幅低开，而A股有色铝板块则出现大面积上涨态势；铝期货价格全线上涨；美元兑卢布也继续走强。

俄铝今日跌开盘大跌，跌幅一度达到7.4%，随后跌幅逐渐收窄并出现强势的止跌回升态势，涨幅一度超7.8%；随后又股价又再次跌回昨日收盘价以下，截至目前跌幅为4.35%，报2.2港元。

4月6日（上周五）美国宣布对一批俄罗斯企业和个人进行制裁，以惩罚该国在克里米亚、乌克兰和叙利亚的行动，以及颠覆西方民主国家的企图。其中涉及俄罗斯铝业，俄铝港股昨日股价惨遭腰斩。

由于俄罗斯铝业是全球最大的铝供应商之一，制裁也导致铝价在昨日上午上涨近5%；俄国股市暴跌，创下四年来最大跌幅。

相应地受此消息影响，今日A股有色铝板块大涨。

据选股宝数据，有色铝板块今日涨幅已达2.45%；其中22家出现上涨，2家下跌，3家平盘。

其中，常铝股份以10%的涨幅领涨铝板块；中国铝业的A股涨幅扩大至3.55%，中铝H钴涨幅也扩大到5.71%，至3月6日以来最高。

由于美囯对俄铝制裁，可能阻碍占全球每年铝供应约7%的交易，因此引发市场担忧。铝期货价格纷纷上涨。

伦铝（LME铝）今日继续走高，涨幅至0.4%。

沪铝期货全面上涨，沪铝指数上涨130点，涨幅达0.92%。

继昨日美元兑俄罗斯卢布一度升破60大关后，今日美元兑卢布继续走强。截至目前，美元兑卢布上涨0.15%，报60.67。

据新华社周二消息，博鳌亚洲论坛上，习近平主席宣布，下一步要尽快放宽外资股比限制特别是汽车行业外资限制，今年中国将相当幅度降低汽车进口关税。

那么，汽车行业的进一步开放，将会带来什么样的影响？

中信证券陈俊斌团队认为，“关税降低”短期影响有限，长期有望优化行业格局。

从整车来看，中国一线自主品牌将有望在竞争中成长为真正具有全球竞争力的企业。

2017年中国汽车市场占全球汽车总销量的30%，从2005年以来中国新增销量占全球汽车市场的76%。当前中国拥有最先进的整车制造工厂和最成熟的汽车零部件产业链。任何脱离中国市场的合资品牌都将面临市场份额下降的风险。

随着中国自主品牌和汽车工业的崛起，竞争的放开是必然的趋势。进口汽车关税的降低对售价20万元以下的车型影响有限，对20万元以上的中高端车型有中期10%-20%的价格下行压力。但是，充分的市场竞争将使一线自主品牌真正成为具有全球竞争力的企业，未来中国一线自主品牌（上汽、广汽、吉利、长城、长安）的市场集中度有望进一步提升。

类比智能手机，凭借着最庞大的消费需求和最先进的产能，未来中国的消费量将占到全球的30%，产量可能占到50%以上。

从结构上看，合资中高端车型降价压力最大，经济型车、自主品牌等压力最小。

对比全球销量前十车型的中美可比售价，以卡罗拉为代表的经济型轿车售价中美是一致的；而以凯美瑞、帕萨特为代表的中级轿车和以CRV、途观为代表的中级SUV，中国定价比美国贵10%到20%。

中信证券认为，关税下降后带来进口价格优势，刺激进口销量提升，进口服务商受益。

中信证券经测算得出：

下调关税后，结论是消费者最终支付的价格（含关税、消费税、增值税、购置税等）将分别下降4%-12%（假设关税20%）、 8%-15%（假设关税15%）、 12%-19%（假设关税10%）、16%-23%（假设关税5%）。 预计将刺激进口车消费量从目前100-120万辆的规模，向150-200万辆的规模迈进（参照美国进口车占总销量7%左右的比例，中国乘用车3000万辆的规模测算）。

如果全面实行股比开放，外资企业唯一可行的是在华落地新能源车型生产，而中国的新能源汽车由于供应链基础成熟，未来也足以应对外资车企的挑战。

“股比开放”主要体现在放开新能源整车领域的竞争。当前发改委已经不再批复传统汽车的新增产能，新设立的外资整车厂只能通过新能源车型在华落地生产。

2017年中国新能源汽车的销量占到全球的50%，动力电池的出货量占到全球的60%以上，中国企业已经在新能源领域具备足够成熟的供应链基础，也有“换道超车”的机会。

在零部件市场上，由于零部件市场一直以来是充分竞争的非保护性行业，受未来可能的外资持股比例可能放开以及关税降低的影响最小。

对此前没有持股比例限制的零部件行业来说，中国零部件企业原本就是面临着国际巨头的市场化竞争和压制。当前中国零部件行业已经从“合资替代”迈向国际化，放开持股比例对零部件行业的冲击非常有限。

虎牙在4月9日周一美股盘后公开提交招股书，正式申请美国IPO上市，将以美国存托证券（ADS）的形式在纽交所挂牌交易，代码为HUYA，最多融资2亿美元，承销商包括瑞信、高盛和瑞银。虎牙也将成为国内首个在美上市的游戏直播公司。

招股书显示，虎牙在2017年的总净收入为3.358亿美元，除广告和其他业务外，净收入的大头（3.181亿美元）来自直播业务；去年毛利润为3920万美元，净亏损为1550万美元。虎牙的平均月活用户数为8670万人，至少覆盖2600种视频游戏，每个活跃用户日均上线 99分钟。

虎牙直播的母公司欢聚时代周一收涨2.7%，但交投接近年内低位，盘后一度涨0.8%。欢聚时代今年以来累跌近11%。

欢聚时代在3月6日公布2017年财报中透露，其旗下游戏直播平台虎牙直播已向美国证券交易委员会秘密提交了IPO申请文件，这是欢聚时代首次披露虎牙IPO进程。公司表示，一旦虎牙成功上市，它将成为中国首家单独上市的游戏直播平台。

3月8日，即提交IPO申请消息被曝光的两天后，虎牙直播宣布获得了腾讯4.616亿美元的战略投资，腾讯也获得了在来两、三年以公平价值收购不超过50.1%投票权的虎牙股份，成为虎牙直播迄今为止获得的单笔最大投资。

此前，有报道称，虎牙当前的估值已接近20亿美元，并最快于今年第二季度在美国上市。内部人士消息称，虎牙将从欢聚时代拆分出来，单独在美国IPO上市，且拟募集资金至少在2亿美元以上。但当时虎牙直播方面拒绝回应这些消息。

虎牙近年营收大涨 但激烈竞争令其难逃亏损

虎牙直播是一家以游戏直播为主的平台 ，前身为YY直播，隶属于欢聚时代，2014年更名为虎牙直播并独立运营。2017年5月，虎牙直播宣布获得7500万美元的A轮融资，由中国平安保险海外(控股)有限公司领投，高榕资本、亦联资本、晨兴创投、欢聚时代董事会主席李学凌、虎牙直播CEO董荣杰参投。此轮融资后，欢聚时代仍保持对虎牙直播的多数控股权。

欢聚时代2017年四季度（截至去年12月31日）及全年未经审计财报显示，虎牙直播在当季向欢聚时代贡献了6.92亿人民币（约合1.06亿美元）的营收，帮助欢聚时代的直播业务总营收同比增长51.9%，是公司总体营收的主要增长点。

从公开的财报数据看，2016年以来，虎牙直播的营收一直处于高增长状态，2017年上半年营收增长一度超过200%。但虎牙也一直处于亏损之中，直到去年下半年才亏损收窄。这是由于虎牙抓住了《绝地求生》“吃鸡”热潮，引进头部游戏主播，提升了对游戏玩家的号召力。

同时，在传统游戏领域，虎牙拥有LPL、KPL联赛的直播权，并于2018年购买了韩国LCK联赛的国内独家直播版权，在电竞赛事资源储备已储备了大量资源。不过，虽然虎牙已被欢聚时代作为重要业务发展，其持续亏损的业绩和整个直播平台“群雄割据”的大环境仍然让人担忧。

2017年至今是直播行业的成熟期，市场逐渐趋于理性，平台盈利需求变强，游戏直播平台进入精细化运营阶段。也就是说，虎牙今年上市不失为聪明的选择。但虎牙也确实面临着激烈竞争。易观数据显示，2017年2月15日-3月15日期间，一直播和花椒直播的搜索指数明显高于其他几大直播平台，备受网民关注。

成熟直播平台上市争夺战打响

3月26日，直播平台映客向港交所提交了首版IPO招股书。招股书显示，2015到2017年映客的营收收益分别为2870万元、43.35亿元与39.42亿元；净亏损分别为4942万元、14.67亿元和2.40亿元。

映客的招股书并未列出计划募集金额，所募资金将用于丰富产品内容、开展营销活动以及战略投资等方面，由中金公司、花旗银行、德意志银行担任联席保荐人。公众号雷帝触网曾分析称，映客就算去年营收下滑也要递交招股书，就是要与斗鱼和虎牙抢夺“直播第一股”。

目前，斗鱼虽然传出了赴港股上市的计划，或募资3亿至4亿美元之间。但公司尚未明确IPO时间表，最新消息仍是3月8日其CEO陈少杰在微信朋友圈发文称：“斗鱼刚完成新一轮6.3亿美元融资，由腾讯独家完成”，未来将全力配合腾讯深耕游戏直播领域，做好游戏与直播行业的战略协同。

还有媒体报道称，花椒直播或将于2018年底在香港IPO。至此，中国四大直播头部平台均有了上市意向或行动。中国经济网援引《证券日报》称，有业内人士指出，直播软件最大的风险在于政策。在挖角、欠薪、主播对垒等负面新闻频出，以及舆论对直播平台整体评价负面的背景下，未来行业整顿是大势所趋。

近期，在一线城市政策限制依然较紧的情况下，二三线地产行业出现了一些分化和矛盾。二线城市，限购政策和人才吸引政策并行。全国来看，房地产库存持续下降，从统计局公布的2月份70大城市房屋价格上看，今年地产价格并未出现大幅度上升，总体趋稳。人口流动和棚改依然对二三线城市房地产产生巨大影响。对此，我们分析如下。

房地产市场出现的分化

两会过后房地产调控政策密集出台。两会明确今年房地产调控政策后，包括大连、安徽阜阳、昆明、杭州海南、成都、南京等城市发布了楼市调控新政策。包括差别化购房措施和实行差别化信贷政策等。新楼盘采取摇号的城市也在增多，继2017年上海、南京、长沙、成都四个城市出台了购房摇号政策后。3月30日和4月4日西安和杭州也出台了摇号购房政策。成都则在31日调整摇号政策，向首次购房者倾斜，保障刚需者的购房需求。人才吸引政策仍在持续。我们之前的报告曾提到2017年以来，西安、成都、南京和武汉等二线城市相继出台人才吸引政策，包括落户便利、住房补贴等，对房地产市场形成了一定的支撑。但看似矛盾的是西安、成都和南京等城市在人才吸引政策的同时，两会后发布或者加强了房地产调控措施。

地产库存持续减少，高频数据显示成交略有下降。房地产去库存政策实施后，地产库存持续减少。但从2017年3月开始，房地产库存下降幅度加快，进入2018年后降幅所有减少，但库存保持在低位。统计局公布的房地产价格情况来看，库存的减少并未带动价格大幅上涨。而从30大中城市商品房成交面积看，成交量较去年同期有所下降，与春节后市场对比也出现回落，房地产市场有所降温。有分析由此判断2018年我国房地产拐点已至，房屋价格和投资都将下降。

消费属性支撑地产价格，二线城市房价难跌

近期地产库存明显下降而价格未明显上升，有观点认为是因为房地产的投资品属性，售出的房屋并未完全消耗掉，所以房屋的“实际库存”并未降低，库存下降难以阻止地产降温，且对比美国次贷危机，库存降低发生在房地产泡沫破裂前，从而得出今年地产将进一步降温的结论。但是，我们认为我国与美国次贷危机前至少存在两点差别，显示我国地产的消费属性并不弱，投资属性得到有效遏制。一是美国次贷危机前没有地产限购措施，次级贷款、资产证券化创新和高杠杆，导致地产投资收益放大，房地产的投资属性较强。当前我国购房不但有户籍、社保缴费年限的限制，货币政策也并未宽松，房贷贷款利率上浮，房地产涨幅回落，短期投资“炒房”动机已经得到有效遏制。二是我国与美国发展阶段不同，城市化进程仍在进行，除了农村人口入城，还有三四线城市向二线城市流动。同时，在人才吸引的政策下，二线城市依然在吸引人才的流入在我们之前的文章中提到，人才吸引政策导致西安落户人才的迅速增加，也促进了地产销售的增长。显然，即使存在部分投资属性，也是以人口的持续流入和地产需求为基础。

另外，房地产价格的平稳并非因为需求的下降，供给依然影响价格。二线房地产的价格平稳来自于限售、政府对高价楼盘的预售定价设置红线和摇号政策，而摇号本身来自于新楼盘申购人数的多于可售住宅。在此轮摇号政策前，由于政府对新售楼盘限价，多地出现了要求购房者全款支付、收取其他费用的行为。地产库存下降，新建住宅供不应求，显然与需求下降导致房价企稳相悖。二线城市近年将持续保持对青年人口的吸引力，支撑地产需求。目前来看，薪金收入水平和城市基础设施，一二线城市都高于三、四线城市，在一线城市严控人口和二线城市户籍放松的情况下，二线城市将保持对大学生等青年人口的吸引力。

棚改因素将支撑三线城市地产市场，城市化拐点未至

棚改货币货币化程度或更高，对楼市构成支持。政府工作报告指出，2018年启动新的三年棚改攻坚计划，今年开工580万套，据住房和城乡建设部，数量目标较去年目标600万套和实际完成609万套有小幅下降，但对棚改的资金供给将得到充分保障。“宽财政”不变，加之结构性去杠杆并未限制对地方政府合理融资需求的供给。PSL前三个月投放呈现加量，去年1-3月累计投放1632亿元，而今年同期累计投放3632亿元，为去年的两倍。加之近期推出的“棚改”专项债，和两会披露的专项债预计1.35万亿元，比去年增加5500亿元，为地方政府棚改资金更加充足。近日，西安、四川自贡等各城市近期也召开棚改推进会，透露出用棚改带动基础设施建设，改善城市规划的意图。从而今年棚改或迎来“量跌价升”，棚改货币化程度可能更高，对房价形成支撑。

城镇化仍将对三、四线城市房地产市场形成重要支撑。国家统计局数据显示，2017年末，我国城镇常住人口81347万人，比上年末增加2049万人；城镇人口占总人口比重（城镇化率）为58.52％，比上年末提高1.17个百分点。从总量看，发达国家的城镇化率在80%左右，我国仍有很大差距，仍处于快速城镇化阶段，一般只有城镇化率达到70%后，城镇化率才有明显的减缓。政府工作报告指出，2018年要达到再进城落户1300万人，同时加快农业转移人口市民化。此外，根据威廉姆森(J．G．Williamson)倒U型理论，随着经济增长和收入水平的提高，区域间不平等程度大体上呈现先扩大后缩小的倒“U”型变化，城镇化也成类似效应。城镇化过程会导致城乡收入差距先增大再缩小。而从人均可支配收入看，我国城镇人均可支配收入和农村居民的差距仍在拉大。显然还处在城镇化的上升阶段，未到拐点，城镇化会继续进行。

另外，从历史数据看，我国常住人口和户籍人口差额一直在增大，常住人口中非户籍人口例如学生和进城务工人员，从常住人口看我国的城镇化率或有一定的高估。而非户籍城镇人口往往没有自有住房，也形成一定的购房需求。新出生人口的减少对房地产的影响是长期的，短期影响较小。另外，三线城市由于生活成本和传统文化等因素影响，婚育年龄可能小于二三线城市，生育率或将大于一线城市，即使人口的增长率小于二线城市，对地产的需求仍然有基础。

2018年地产投资或仍将有小幅上升，支撑实体需求。结合上文的分析，在二三线消费性需求仍然旺盛支撑房价，且库存保持低位的情况下，房企有增加投资补库存的动机。且2018年房地产税大概率不会全面落地的，非标融资受到挤压，地方政府出让土地获得财政收入的动机仍然存在。政府工作报告提出支持居民自住购房需求，预计住宅用地将得到支持。另外，房地长调控的长效机制是要建立多主体供给、多渠道保障、租售并举的住房制度。2018年或将是长效机制各项措施全面落地的一年，长租房、共有产权房等各类保障性的建设加量有望带动地产投资。地产投资的上升将对债市产生一定压力。