安邦真实资本多少？

4月4日，银保监会宣布保险保障基金向安邦保险集团增资608.04亿元，这相当于动用了52%的保险保障基金余额，而前两次救助新华保险、中华保险的资金加起来也不到100亿元。注资后，安邦保险集团注册资本维持619亿元不变。

619亿元-608.04亿元=10.96亿元。

这意味着，银保监会目前认定：在保险保障基金注资前，安邦保险集团的真实资本只有10.96亿元！而安邦保险集团总资产超过2万亿元，撬动的杠杆倍数之高，放眼全球市场可谓鲜见！

根据上海一中法院不久前曝光的庭审记录，这虚增的608.04亿元由吴小晖控制的37家股东公司把控。这笔巨额增资款及背后的神秘股东，因存在使用非自有资金出资、编制提供虚假材料等行为，而被银保监会撤销了行政许可。

高杠杆套路现原形的同时，还有更多疑惑待解。

一是：保险保障基金608.04亿元的注资款，将被具体用于何处？

二是：除虚假注资这个主要问题外，安邦前些年疯销的偏理财型保险产品陆续进入给付高峰期，现金流问题如何解决？

三是：为应对流动性问题，安邦前期大量收购的境内外股权及不动产资产，是否都面临被变卖的命运？

四是：接管工作组划定的理想买家，是否意味着最有可能接盘的，是传闻中的BATJ？

动用52%的保险保障基金

根据安邦保险集团4月4日的公告，2018年3月28日，中国银行保险监督管理委员会批复同意保险保障基金向安邦保险集团增资608.04亿元。增资后，安邦保险集团注册资本619亿元。

根据中国保险保障基金有限责任公司披露的数据显示，截至2018年1月31日，保险保障基金余额1158.89亿元。其中财产保险保障基金735.90亿元，占63.50%；人身保险保障基金422.99亿元，占36.50%。

这意味着，此次增资安邦保险集团，一举动用的资金占保险保障基金余额52%。

这并不是保险保障基金第一次出手。

上证报记者获悉的一份内部材料显示，十年前，保险保障基金动用约27.9亿元，接手新华保险38.815%的股权。保险保障基金最终将股份转让中央汇金公司，溢价 12.68 亿元，溢价率达 45.45%。

2012 年，保险保障基金动用 60 亿元，注资持有中华保险控股 60 亿股股份。2016 年在北京金融资产交易所挂牌转让，以 144.05 亿元总价格成交，溢价 84.05亿元，溢价率达 140.08%，受让者为辽宁成大、富邦人寿等。

不难发现，保险保障基金救助安邦保险集团的力度远胜于前两次。业内人士分析表示，这主要是因为安邦保险的注册资本及问题资本更多，情况相对更严重。

注册资本疑虚假被撤销

在保险保障基金增资608.04亿元后，安邦保险集团的注册资本619亿元保持不变。市场人士不禁要问：安邦保险集团的真实资本难道只有10.96亿元？

而根据相关资料显示，安邦保险集团总资产超过2万亿元。10.96亿撬动2万亿，背后动用的杠杆倍数，何其之高！

原先注册资本中的608.04亿元，去了哪里？根据银保监会的公告描述：经调查核实，发现安邦保险集团部分股东在筹建申请和增资申请中，存在使用非自有资金出资、编制提供虚假材料等行为。为进一步强化保险监管，有效防范金融风险，严厉打击保险公司股权违法违规行为，根据《行政许可法》等有关法律规定，依法撤销安邦保险集团有关股东和注册资本变更的行政许可。

上海一中法院不久前曝光的庭审记录，进一步佐证了这笔巨额注资款的虚假。“截至2014年12月1日，安邦（保险）集团注册资本619亿元，吴小晖控制的37家股东公司控股比例达98.22%。”

608.04亿元将具体用于何处？

保险保障基金大手笔救助安邦保险集团的背后，市场人士关心的还有：608.04亿元资金将具体用于何处？

根据银保监会的公告所述，此次注资安邦保险集团的目的，是“为稳妥有序推进安邦保险集团风险处置工作，确保偿付能力充足，维护稳定经营。”

业内人士对此分析称，98.22%的原始注册资本被撤销行政许可后，安邦保险集团将面临偿付能力充足率严重不足的情况，补充资本是第一要务。

在业内人士看来，救助资金进入安邦保险集团后，发挥的第二个关键作用，或是解决未来可能面临的流动性问题。

近年来，安邦保险集团旗下子公司大量销售高成本、期限短的偏理财型保险产品。而这些疯销的保险产品，在未来一两年内将持续面临到期给付高峰。在这类保险产品销售遭严控的行业大背景下，在负债与资产错配（短钱长投）的情况下，安邦保险集团未来的现金流压力待拷。

不过，有业内人士指出，在假设没有其他债务等问题的前提下，预计未来安邦保险集团的流动性仍可控。这是因为，近年来安邦保险集团在境内外收购了不少优质的股权及不动产资产，通过出售这些资产，可在一定程度上缓解现金流压力。

就在最近，市场上已传出安邦保险集团陆续变卖投资资产的消息。但这一消息，并未获得安邦保险集团及接管工作组的证实。

接盘：除了BATJ，还有谁？

作为非政府性行业风险救助基金，保险保障基金终究只是一个“过渡”的身份。临时性、阶段性持股，在有效化解历史包袱、健康运行的目标实现后，择机退出，是保险保障基金的使命。

对此，市场人士好奇的是，未来谁会接盘掌舵安邦保险集团？

安邦保险集团官网的公告中，其实透露了一些蛛丝马迹：

下一步，保险保障基金将根据安邦保险集团风险处置工作进展情况，有序转让公司股权，保持安邦保险集团民营性质不变。

近期，将正式启动战略股东遴选工作，积极引入资本实力强、核心主业突出、投资行为稳健、依法合规经营，特别是具有养老、健康、互联网科技等与保险主业协同资源的大型民营企业，参与安邦保险集团的股权重组工作。

“大型民营企业，特别是主业涉及养老、健康和互联网科技等与保险主业协同资源的”，安邦保险集团接管工作组划定的理想买家，是否意味着最有可能接盘的是传闻中的BATJ？

但在业内人士看来，最后的买家，未必就一定是BATJ。的确，要一下子拿出数百亿自有资金去收购安邦保险集团，具备这个实力的大型民营企业并不多。但不排除符合条件的大型民营企业组成一个联合体，以这种抱团的形式去收购安邦保险集团。

在答案没有揭晓之前，任何可能性就会存在。让我们拭目以待！

最近，Libor-OIS利差持续扩大，“美元荒”愈演愈烈。

周三，Libor再度上涨0.38%，达2.3246%，创下2008年11月以来的新高，同时近来的连续上涨，也创下了2005年11月以来的最长上涨周期。Libor-OIS利差扩大至接近60个基点。

花旗全球债券策略师Matt King指出，利差扩大背后真正的原因与整体美元资金短缺以及收紧的财务状况相关，近期银行信用违约互换（CDS）的大幅走扩也佐证了这一点。King进一步指出，利差的扩大显示出美联储陷入了困境，任何进一步的紧缩都可能导致金融危机蔓延，并进一步造成美元短缺。

Libor-OIS利差是反映货币市场资金取得难易程度的重要指标，主要反映的是全球银行体系的信贷压力，如果利差扩大，则通常意味着银行间拆借意愿下滑。

King认为，一个关键迹象是，利差的急剧变化或许根本不是技术性的，而是美联储收紧货币的副产品。这种副产品带来的影响更为结构化也更危险，这意味着美联储陷入了困境，任何进一步的紧缩都可能导致金融危机蔓延，并进一步造成美元短缺。

King在接受CNBC采访时称：

我们可以看到，央行相对温和的撤离突然产生了比预期更宽泛的后果，这的确造成了更大规模的紧缩，就像我们有两次额外的超预期美联储加息一样。

但是到目前为止，我们遇到的问题还不是系统性的，我们不用担心银行系统会像2008年或2012年那样垮台。但是我们也预计，目前的压力会增大。不过，随着美联储不断流失超额准备金，局势可能更紧张。

King认为，美联储超额准备金的消耗是美元荒的最重要长期驱动力：

现在每月消耗300亿美元，然后到了下个季度就可能增加到400亿美元，压力会逐步提升。

迄今为止，税改以及随之而来的公司理财方式变化带来了压力，但问题是，这种情况不会消失，这是一种结构性的转变。

King指出，当Libor-OIS利差暴涨时，债务对冲费用激增，外国投资者购买美国国债和公司债的成本大为增加：

去年美国公司债净买入的80％来自外国投资者和共同基金，他们在过去几个月里都停止了购买，市场一直希望他们能和以前一样来购买。

然而，如果你是日本投资者，你的对冲成本从2.50％上涨到2.75％，而且你知道随着每次美联储加息，成本就会增加。突然之间，美国的债券就不那么吸引人了，在全球市场情绪低迷的状态下，也很难相信美国债市会有所反弹。

3月20日，King就警告称：

Libor仍然是目前市场上大多数杠杆贷款、利率互换产品和部分抵押贷款的参考基准利率。除了会对上述金融产品造成直接冲击，（Libor持续攀升带来的）更高的货币市场利率和风险资产的疲软表现，都是会导致共同基金资金流出的重要因素。

若共同基金的资金抽离进一步加剧市场的抛售，财富效应对经济造成的间接负面影响，甚至可能会超过市场利率攀升的直接影响。

清明小长假前的4月4日晚间，沪深证券交易所分别出台《上市公司高送转(或高比例送转股份)信息披露指引》的征求意见稿。证券时报记者发现，这是继2015年10月上交所发布《董事会审议高送转公告格式指引》，以及2016年2月深交所发布《上市公司高比例送转方案的公告格式》以来，证券监管部门对上市公司高送转这一概念炒作行为，以及背后隐藏的信息合谋操纵、内幕交易等违法违规行为的又一次制度性全面“硬约束”。

新规亮点：

1、两个交易所《高送转指引》的共同之处在于，上市公司送转股的比例，都应与公司净利润增长、净资产增长以及业绩稳定性挂钩，业绩不达标公司的高送转行为将受到限制。

2、都将上市公司高送转方案的披露时间与董监高人员限售股解禁、重要股东减持股份等严格挂钩，以杜绝利用高送转“利好”拉抬股价、对冲限售股解禁压力等可能最终导致中小投资者被“割韭菜”等违规行为。

3、《高送转指引》并没有“一刀切”，而是充分考虑了业绩良好公司扩张股本、增强市场流动性等实际需求，为上市公司正常送转股份预留了制度空间。

4、交易所对高送转的具体标准有了明确定义：主板10送转5以上，中小板10送转8以上，创业板10送转10以上。

先看看可以高送转的情形。

沪深交易所发布的征求意见稿中，对高送转均公布了具体的要求。

基本要求

最近两年同期净利润应当持续增长，且每股送转比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率(沪深交易所的要求基本相同)。

举个例子：A公司前年赚了500万，去年赚了1000万，今年赚了1500万，两年的利润复合增长率为100%*(1500/500*（1/2）-1)=50%，那么最多10送转5。

假设A公司前年赚了1亿，去年赚了10亿，今年赚了15亿，两年净利润复合增长率为100%*(15/1*（1/2）-1)=650%，那么最多10送转65。

从这个案例看，选择一个低的基数期，送转比例可以变得很高。当然，后面有要求，送转后每股盈利不得低于0.2元。

还有两种特殊情况：

一是假如A公司实施了再融资、并购重组导致了净资产变化，不受此条限制。但比例不得高于净资产的增长幅度。

举个例子：A公司今年并购了一家公司，净资产从5000万增加到1亿，那么最多可以10送转10。

二是最近两年净利润持续增长且最近3年每股收益均不低于1元，可以不受此条限制。但需要披露送转的合理性和提示风险，且送转后的每股收益不能低于0.5元。

举个例子：假设贵州茅台想高送转，因为最近两年净利润持续增长且每股收益超过1元，那么只要充分披露合理性和提示风险。按2017年每股收益21.56元计算，极端情况下，可以10送转420(当然，事实上茅台几乎从不送转)。

这两点上，两个交易所要求大致相同。区别是深交所明确了“送转后的每股收益不能低于0.5元”只适用于年报。

不能高送转的情形

上市公司送转股方案提出的最近一个报告期净利润或预计净利润为负值、净利润同比下降50%以上、或者送转后每股收益低于0.2元的，不得披露高送转方案。

上市公司提议股东、控股股东及其一致行动人、董事、监事及高级管理人员(以下简称相关股东)在前3个月存在减持情形或者后3个月存在减持计划的，公司不得披露高送转方案。

上市公司存在限售股的，在相关股东所持限售股解禁期届满前后3个月内，不得披露高送转方案(沪深交易所要求相同)。

信息披露要点

上市公司披露高送转方案的，应当同时披露向相关股东问询其未来减持计划的具体过程，包括但不限于未来3个月、未来6个月的减持计划情况等，并披露相关股东的回复。

两个交易所要求大致相同，深交所另外要求“相关股东应当将其作为承诺事项予以遵守”。

披露了高送转方案，如果还没有披露本期业绩预告或业绩快报的，应当同时披露业绩预告或业绩快报。

意思就是，光有之前的成绩证明还不算，必须说一下现在的成绩是怎样。

在这一条上，两个交易所要求也一致。

上交所要求上市公司提出高送转方案的，应当经董事会审议通过，独立董事应当就方案的合理性与可行性发表明确意见。

深交所无此要求。但强调了在高送转方案公告中需要披露的细节，比如明确方案对公司报告期内净资产收益率及投资者持股比例没有实质性影响，说明方案对公司报告期内每股收益、每股净资产的摊薄情况，以及方案尚需履行的审议程序及其不确定性等。

此外，上交所明确了对上市公司披露高送转方案的公告进行事后审核，发现可能引起市场误解的，可以要求公司向投资者作出充分解释并对外披露。必要时还可以要求公司召开媒体说明会。

附：关于高送转新规10问10答

1、高送转到底有什么用？

引用交易所的相关表述——对净资产收益率及投资者持股比例没有实质性影响；会摊薄每股收益、每股净资产。容易成为上市公司概念炒作、掩护限售股解禁和大股东减持的工具，并往往伴随着内幕交易、操纵市场等违法违规行为。

2、高送转有何具体标准？

主板10送转5及以上，中小板10送转8及以上，创业板10送转10及以上。

3、亏损公司能不能高送转？

不能

4、业绩下降的公司能不能高送转？

业绩降幅达到50%或以上，不能。

5、业绩下降超过50%，但同时有再融资、并购、重大重组等情形，能不能高送转？

不能。

6、送转后每股收益的最低值有0.5元和0.2元两个标准，怎么回事？

0.5元这个标准是针对净利润稳定但增长率不高的公司，比如C公司每年净利润增长1%，且每股净利润都超过了1元，那么只要求送转后每股净利润不得低于0.5元。

0.2元这个标准是针对净利润增长率高，但每股盈利不多的公司。比如D公司最近3年净利润增长均达到了50%，但每股盈利实际只有0.1元、0.15元、0.23元，那么这个公司就不能高送转。

7、文中的窗口期既有3个月、又有6个月，有何区别？

3个月的窗口期要求更严一点。假设A公司4月4日公布高送转预案，那么1月4日以后相关股东不能有解禁，也不能有减持行为；7月4日前相关股东不能有解禁，也不能有减持计划。

6个月的窗口期，是针对未来有减持计划的情形。假如A公司4月4日公布高送转预案，那么需要披露相关股东10月4日前的减持计划。

8、相关股东如何界定？

根据征求意见稿，重要股东是指提出高送转议案的股东、控股股东和董监高及其一致行动人。怎么理解？假设A公司控股股东持有30%，2股东持股10%，3股东持股5%，且互相没有关联关系。假设3股东提议10转10，那么相关股东就是控股股东和发出提议的3股东，以及董监高。在这里，2股东并不属于相关股东。假如这3个股东互相有关联关系，那就均为相关股东。

9、这个政策有没有BUG？

所有的规则都可能有漏洞，比如刚刚提到的相关股东认定，通过隐瞒关联关系，可以掩护其他股东。即便没有关联关系，其他股东却可以搭便车。但是，隐瞒关联关系是违规行为，交易所也明确表示发现违规线索就上报证监会。而搭便车则涉及股东之间的利益平衡。

10、啥时候实施？

答：发布之日起实施

未来10年是自动化的天下。投资浪潮会带来大量机遇，但其后的失业危机也会给经济带来巨大冲击。

哈佛商业评论在一篇文章中指出，下一轮自动化浪潮已经开启。人形机器人、机器学习算法和自动化物流将在未来十年，替代数百万服务业工人。

该评论文章提到，对于自动化的推广开来，专家们通常急于分析其对就业的冲击，但事实上到2030年，急速老龄化和不平等加剧加上自动化，才是重塑全球经济的最关键的三股力量。

哈佛商业评论的文章提到，上述三种力量的相互碰撞，“为未来10-15年的经济繁荣，及随后的萧条奠定了基础”。这期间的经济波动，会比过去60年还要更大，极端情况可能会更加极端。

贝恩今年2月的研究报告也提到，人口、自动化和不平等是到2030年间重要的影响经济的因素。度过这一轮繁荣萧条后，劳动力开始培养新技能，生产率提高惠及更广泛的人群，新兴产业蓬勃发展全球经济将从失衡中逐渐恢复。

哈佛商业评论给出的“繁荣-萧条”周期的逻辑是，随着人口老龄化，劳动力增速也放缓，出现越来越多的劳动力短缺，企业由此加大对自动化的投资。这是繁荣的开端——在投资热潮中，供应增加催生更多的需求。

到2030年，美国自动增量资本投资在美国可能达到8万亿美元。这意味着美国资本存量净增储备约5万亿美元，将人均资本增加到近1.5倍的净值。

2020年代初期，自动化的投资激增，或能冲抵自动化对就业的负面的影响的一半以上。

但到2020年代末，这种投资对就业的弥补程度会降至20%-25%，美国中低收入层的工人迎来前所未有的危机。而企业的大量投资也埋下隐忧。繁荣与萧条迎来关键的分水岭。

贝恩研究显示，2030年，自动化会让美国减少4000万的岗位。

投资潮开始逐渐回落后，经济有可能会严重失衡。增长开始受到需求见顶的限制，投资热情减退也会令劳动力市场形势骤变，部分工人因投资减少丢掉了工作，但高科技高薪工人仍能享受自动化的红利，当然，资本家也是受益者。收入不平等进一步扩大。

2020年代末，失业和薪资压力可能会比2009年的危机后水平还要更大。

收入的不平等也在这十年里持续扩大，接近甚至创下历史新高，阻碍经济增长。财富集中在富人，中低收入群体会更趋于储蓄而非消费，不利于整体需求。

如果服务业自动化的步伐比较慢，那么经济有望调整过来，让失业工人重返岗位。但问题是，哈佛商业评论分析认为，美国服务业的自动化进程，会比现代上历次劳动力转型快2-3倍。

而且，贝恩研究指出，农业部门的自动化用了40年（1900-1940），体量更小的制造业用了大约20年，这一轮自动化可能会比前两次都更快一些，在2020年代期间就能实现，除非遇到其他阻碍。

这是大势所趋。“历史的行程就是以更少的资源，创造更多的资源。没有理由认为这一次会例外。”未来十多年即将到来的，前所未有的繁荣和萧条，以及越来越严重的不平等，都会给各国政府带来巨大的执政挑战。

霍金也曾表示过对不平等加剧的担忧。霍金生前在Reddit上最后的互动中，他认为自动化要么会带来乌托邦，要么会急速加剧不平等，让多数人“穷得可怜”（miserably poor）而且后者似乎是目前的趋势。

“如果机器能生产我们需要的所有东西，那么事物的分配将是决定最终结果的关键。……如果机器创造的财富是共享的，那每个人都能尽享奢华生活，但如果机器的所有者成功地再分配财富，绝大多数人将落得穷得可怜的下场。”霍金在这篇2016年的Reddit问答中如是说。

贝恩则对企业给出了发展建议。贝恩认为，企业最重要的是增强自身对抗冲击的能力，“能消化冲击，迅速转向的组织团体，能在2020及以后的年代里拥有最好的发展机会。”

华人置业（00127.HK）刘銮雄家族再度增持中国恒大（03333.HK）持股比例至8%。

4月4日，华人置业公告称，公司自2017年4月至今，已累计斥资约132亿港元购买由中国恒大发行的0.01美元/股的股份，共计8.57亿股，占恒大公开已发行股本的6.5%。此外，刘銮雄的妻子、华人置业执行董事陈凯韵个人还斥资51亿港元购入恒大1.96亿股股份，相当于恒大已发行股本总数约1.49%。以此计算，刘銮雄家族共斥资183亿港元买入恒大8%的股权。

以中国恒大4日的收盘价23.8港元/股来计算，华人置业持有的这部分股份市值达到250.86亿港元，浮盈67港元。

华人置业2017年全年收入15.16亿港元，毛利9.69亿港元，全面收益总额164.38亿港元，流动负债资产净值28.04亿港元，负债总额195.7亿港元，资产总额560.63亿港元。

华人置业在公告中表示，公司持有非流动资产的证券投资及理财产品组合共约250.9亿港元，可在需要时变现为现金。华人置业称，手中所持有的中国恒大的投资未变现收益约为99.28亿港元。

在年报中华人置业再度提到，关于公司在中国恒大的股本投资，董事会意识到香港股市潜在波动的可能性，当恒大的股价达到满意及吸引水平，公司可能考虑变现其在恒大的部分上市股本投资。

对此，恒大集团总裁夏海钧曾在恒大2017年半年报业绩会上作出回应。夏海钧当时表示，“华人置业说合适的时候套现，要我看恒大的股票远远没有达到合适的状态。现在大的房地产企业平均PE大概是在8到10倍左右，恒大现在的PE大概在5倍左右，我认为这个价格远远没到合适的水平，华人置业现在应该不舍得卖恒大的股票，未来还会有增长的空间。”

许家印和刘銮雄同是香港“大D会”的成员，成员还包括新世界集团主席郑家纯和中渝置地实际控制人、有“重庆李嘉诚”之称的张松桥。

2009年10月19日，恒大在香港举行上市投资推介会的时候，刘銮雄曾到场为许家印站台，11月5日，恒大的上市挂牌仪式上，刘銮雄也再次到场。

2010年4月14日，恒大地产宣布向华人置业及刘銮雄发行6亿美元新增票据，其中华人置业全资子公司HarbourTrade认购3.5亿美元，刘銮雄本人认购了2.5亿美元。

许家印和刘銮雄在2016年曾在多笔项目的交易上频繁互动。2015年，刘銮雄将香港的地标性写字楼——美国万通大厦、成都商住项目以及重庆御龙天峰项目三个项目卖给了许家印，仅这三个项目就让刘銮雄套现了207.5亿港元。

微软小冰（以下简称小冰）是微软亚洲互联网工程院所开发的一款人工智能伴侣虚拟机器人，自其正式发布以来，距今已有 4 个年头了。时至 2018 年 3 月中旬，微软宣布“全双工语音交互感官”已完成产品化落地。与既有的单轮或多轮连续语音识别不同，这项新技术可实时预测人类即将说出的内容，让小冰能够实时生成回应并控制对话节奏，从而使长程语音交互成为可能。

从时间点上来看，小冰是第一个使用全双工技术的语音交互人工智能。其他产品，仍停留在实验室阶段。

小冰为何要使用全双工

小冰的研究人员们称全双工交互模式为 Session-oriented。微软亚洲互联网工程院副院长，同时也是小冰的负责人李笛表示，Session-oriented 框架则更像东方的思路，把对话看作一个整体，并对其进行统摄、保持和引导，注重整体任务的完成质量。Session-oriented 框架规避掉了由 Turn-oriented 框架内在基础决定的发展上限，在未来有着巨大的技术潜力和场景应用。

而过去的语音交互人工智能使用的是 Turn-oriented 框架，比如微软小娜。这种对话就像是十字路口，“民警”站在中间指挥。每当用户输入一个命令，“民警”则将其引导至相应模块，任务完成，再返回十字路口。通过这种一问一答的方式，Turn-oriented 框架确实可以很好地完成大量任务，同时也深受自身局限，但是永远无法离开十字路口。

Session-oriented 框架则相对复杂一些，其中的对话就像河流一样，从一个 turn 到下一个 turn，自然地向前流转；其中 turn 可能是与任务相关，可能是从中引发出新任务和新知识的“无用的”无关对话，也可能是某个单一任务，比如突然要求关灯。

基于这些优势，以智能音箱为载体的小冰可以提供更好的用户体验。不过多说无益，所以 DT 君找到了这样一个测试视频。

在视频演示中可以看到，用户能够在一次唤醒的情况下实现同时复数任务请求。此外，正是因为全双工模式，小冰可以和用户保持长程多次对话。

小冰的首席架构师周力具象化地描述了全双工技术在小冰上的应用：

1. 边听边想：全双工语音交互技术包括预测模型，可以不再等到一句话说完，再进行语音识别，然后再处理如何回复。每听到一个字，都会提前预测用户的完整意思。与此同时，提前开始「思考」回应，已实现更快的响应速度和改口能力；同时还可以实现动态回应，而不再是用户输入一条，人工智能回应一条的回合制问答。根据预估的思考时间、复杂任务的完成时间，有选择地将人工智能的回答拆解为多段，减少用户感知的等待时间。

2. 节奏控制器：在全双工语音技术中，对话的节奏和时机也不容忽视，与内容同等重要，这点在业界一直被忽视。对话中，小冰不仅要与人类协调好节奏，还要协调好自己的节奏，以及其他语音助手的节奏，比如如何碾压半双工语音助手。必要的时候，小冰还要通过抛出新话题、强制维持原话题等方法打破对话中的沉默。此外，还存在非对称模式的情况，比如当人倾诉，小冰则要倾听；当人倾听，小冰则要倾诉。

3. 声音场景的理解：传统意义上的语音识别是指通过一段语言识别其中对应的文字，但全双工场景实现的理解远不止于此，它还包括分类器、环境处理和对象判断等方面。比如通过声音识别说话者的身份和情绪，以及听音识歌。再比如通过识别语音的声纹来判断对象，他/她是小冰对应的主要用户抑或是新用户；判断对象是在与小冰聊天，抑或只是多人聊天、电视背景音。

4. 自然语言理解与生成模型：这使得 IoT 上的小冰与微信等 IM 上的小冰区分开来，原因在于前者具备了自创能力，即每一句话都来自于小冰自己，后者则仍借助于检索模型等技术。据周力表示，小冰生成模型的底层技术是深度学习中的 LSTM+Attention Model。这有助于小冰实现更好的容错性，实现与语音合成的更好串行，以及实现主动结束 session 的判断。

小冰负责人李笛说到：“据我所知，Google、亚马逊、苹果都没有开始搞全双工，但是 Facebook 已经开始弄了，就是他们前一阵发布的关于闲聊机器人的论文。闲聊机器人的工作原理也是逐字理解，预测用户想法。不过他们还没有正式投入商业使用。”

商业落地的重大意义

回归文章开头提到的内容，微软并不只是把全双工技术做出来了，而是将其落地到实际商用系统中。虽然全双工技术在电话等方面已有些许实际应用场景，不过在人工智能领域，这项技术绝对算是「新鲜血液」。

可是 Google、亚马逊、苹果这三家并没有将全双工技术引入到自家的智能音箱之中，这又是为什么呢？DT 君认为，正如上文所说，全双工技术在智能音箱的应用中并不成熟，很有可能因为干扰问题。当通信双方的每一端的发送信号远大于其所要接收的远距离信号时，有效信号的接收就会受到强自干扰的影响，从而让全双工技术难以实现。解决方法虽然很简单，但是它会提高成本，变相降低了其商业落地的可实施性。

当然还有很多问题的考虑，但是 DT 君认为，想要验证一个颠覆性的技术，必须要把它从实验室拿出来，投放到市场中接收洗礼。若它能存活到最后，这才可以被世人所记住。微软敢于拿出来，这就是一个良性的开始。

在大型线下零售商开始“AT化”的时候，腾讯的新零售也正变得前所未有的高调和紧锣密鼓。当然，“新零售”概念由马云首创，腾讯更愿意称之为“智慧零售”。

上月21日，在腾讯2017全年财报发布的当天上午，副总裁林璟骅在中国零售数字化创新大会上首次提出并介绍了“智慧零售解决方案”，腾讯“智慧零售战略合作部”也在当天正式宣布成立。

随后在3月25日举行的IT领袖峰会上，马化腾再度为智慧零售站台，并用腾讯钟爱的“赋能”做了进一步的解释——“腾讯不做零售，甚至不做商业，只做底层，把机会让给所有合作伙伴”。

几乎同样的时间，沃尔玛和步步高禁用支付宝，这被解读为腾讯“智慧零售”和阿里“新零售”的一次公开对垒。

“我们与中国互联网巨头的关系，目前很难清晰明确未来会发生什么样的合作，但我相信，我们的合作关系依然会是多维的。”不久前，沃尔玛总裁兼首席执行官董明伦用颇为官方的表态回应其华西区（包括云南、贵州、四川和重庆）门店暂时停止接受支付宝支付的决定。

腾讯则以“正常的商业行为”和“企业自行选择”作为回应。而他们的“智慧零售”布局正在紧锣密鼓地披露。

3月31日，作为智慧零售的重要一环，微信支付公布了其“智慧无人零售行业解决方案”；同时还在上海宣布其成为了中国百货商业协会无人店分会的会长单位。

微信支付的无人零售实验

今年1月与绫致时装集团在深圳一起开设的杰克琼斯人脸智慧时尚店是微信支付多次提及的落地案例。通过小程序绑定绫致会员后，微信支付和腾讯社交广告团队便会以用户画像和推荐算法向会员展示个性化的时尚服饰搭配推荐。按照其官方披露的数据，改造之后，门店销售额提升了20%，其中微信支付提升了150%，免密支付占比80%。

同样在深圳，全球首家MUJI Hotel开业时，微信支付也率先接入，推出了集微信支付、小程序、卡包等能力于一身的 MUJI 酒店会员架构。

“以前我们通过现金来购买，很难看到用户的数据和他的复购率。今后可以通过后台数据，对所有消费者的行为、购买频次、复购率做比较深的分析，同时能够嫁接更多商品给消费者更多其它类型的服务。”天使之橙的CEO周祺称。

这家公司在全国170多个城市运营者超过4000台自动榨汁终端。周祺公布的数据显示，到去年年底，移动支付占天使之橙所有交易方式的90%。而在移动支付普及之前，硬币与纸币的识别会带来相当高的成本。

“无人零售是所有线下场景中，唯一一个人、货、场全链条都数字化的行业。而移动支付在其中起到了非常关键的作用。”微信支付的行业运营总监白振杰称，对于正式发布的解决方案，公司还“没有考虑过收费的问题”，对合作伙伴的筛选上也没有行业的主次之分，“无人零售作为零售行业未来的分支，未来有很大的发展空间，微信支付扮演的角色是平台化的基础设施。”

微信支付的行业运营总监白振杰

在无人便利店和无人货架掀起的波澜之后，微信正准备全方位融入无人零售行业。

按照微信支付的说法，他们将向合作伙伴开放免密接口、数据支撑、分账结算三大产品合作支持，为商户提供无感的用户识别和支付方式，用户洞察并帮助特殊场景下多家商户资金分配。

另外，微信支付还会结合小程序、单品、会员和广告，对商家进行营销支持。商家可以通过对用户数字化资产的管理，挖掘消费引导、促销、推广等潜在价值。

在谈及这套解决方案时，微信支付用了“工具箱”这个似乎有些刻意低调的名词。白振杰称，微信不会侵犯商家的任何商业隐私，也不会要求合作商家签订排他协议——就像他们对沃尔玛停止接受支付宝支付的回应那样，“选择哪个支付方式是沃尔玛自己的自主权，我们没有要求商家选择我们或者不选择我们，这个不是我们的目标。”白振杰说。

腾讯智慧零售：一手做投资、一手做试点

上个月，在腾讯2017全年财报发布上，马化腾对智慧零售做了公开定义，他称，“智慧零售是去中心化，用信息技术帮助传统零售企业结合人货场提升效率，帮助传统零售企业实现线上线下整合，用户、数据和渠道还在他们手中。”

林璟骅把腾讯智慧零售的理念概括为“通过腾讯的连接与零售商的行业智慧相结合，让零售商建立有效直连用户、精准营销转化、商家自建数据资产的新数字化运营”。他称，扫码购、人脸识别、免密支付、售后服务、配送追踪等诸多产品和服务已经通过微信公众号或小程序实现。

这番表态也被不可避免地与腾讯此前的几番资本运作联系起来。在去年12月入股永辉超市旗下的超级物种后，腾讯又陆续入股了家乐福、步步高和海澜之家。同时，他们也和深圳启明星、恒波集团等企业达成战略合作，以推动智慧零售业务支付方式的发展。

其他的电商巨头也在同一时间开始了线下的跑马圈地运动：京东的7Fresh首店在今年1月正式开业，第一次向外界展示了其“无界零售”在线下的能力。京东集团副总裁王笑松表示，2018年7Fresh将覆盖北京。苏宁则提出在2018年计划新开50家苏鲜生，2020年累计达到306家店，覆盖全国各大重点城市。

高举新零售大旗的阿里巴巴出手显然更加阔绰，他们的投资标的则涉及银泰、苏宁、三江购物、百联集团和居然之家等，对外投资规模已近800亿元。

“我相信腾讯就算市值再高，资金也有限，不可能把全世界投完，我们会更谨慎地选择（投资对象）。”林璟骅称，这些投资与智慧零售战略合作部的工作同时开展。

在2014年微信红包突袭春晚之后，微信迎来了第二个拐点，它正在试图变成一个超级入口。

去圣诞节期间与星巴克的合作也被视为平台和品牌共赢的典范——用户在朋友去收看6秒广告后便可一键获取卡券至卡包，根据星巴克官方披露的数据，该则广告人均播放4.9次，点击率高于行业平均水平300%以上。

而在全国200多个万达广场，通过微信小程序的全国数据互通，到今年3月上旬，万达广场小程序用户突破了1000万。通过小程序，带来了45%的客流提升。

“我们希望在各种场景，在到店前激发大家的互动，可以通过公众号或者小程序，也可以透过我们在线上发的优惠券，或者微信支付之后的消息，精准的广告等各式各样的触达方式，帮助大家去做更多更好更精准的营销。”林璟骅解释称。

林璟骅表示，腾讯目前在不同的业态都在进行标杆企业的试点，包括海澜之家、步步高等，他们希望在有成功的标杆出现后，再进行大规模推广。

在一些分析报告里，智慧零售被形容为腾讯下一个利润增长点。在日前披露的2017年财报中，腾讯称就商业交易量而言，其支付相关业务线下同比增长超过了一倍。