2014年，中小创个股是速度与激情象征，彼时牛股遍地。2015年，创业板泡泡破灭，指数惨遭腰斩，那是也熊股丛生。大盘磨蹭2年后，所有人都在思考到底买什么的时候，以造纸、白酒、家电为代表的传统行业回归了。

拿本周来说，本周股指破位下行，但贵州茅台逆市走强屡屡创出天价，截至周四早盘该股股价站上417元，市值突破5200亿元。还有格力电器，该股最近一年来，不论大盘涨跌，股价始终稳步上扬，今日盘中创出34元最高价(复权前)，格力市值也突破2040亿元。当然还有云南白药，股价已经摸高至90元上方，即便如此多家机构毫不吝惜地给出105元目标价。

不管怎么说，传统行业的回归是实实在在，甚至一鸣惊人的。

要解释这种现象还是回到市场本身说起。机构普遍认为，在短期存量资金规模与增量资金入场速度的限制下，市场仍有缩量回调的需求。

我们知道，此前市场情绪自雄安新区政策发布和中美元首会晤以来出现较明显升温，表现为融资买入占市场成交比重上升，以及区域类主题如深港澳大湾区主题的短期活跃。但金融监管步伐的持续推进将有望对市场情绪带来降温作用：如证监会领导连续两周讲话，要求上市公司不要利用资本市场的融资功能去盲目跨界经营、交易所必须行使实质性监管、打击扰乱市场行为；上周五监管还通报了恶意拉抬次新股的案件处理。此外银监会、保监会也在要求商业银行和险资进行业务自查和回归主业等等。

雄安新区政策发布以来，市场热点表现出“炒地图”的区域主题轮动现象。东北证券分析师陈亚龙就认为，近期这种追逐区域主题的市场现象已经不能简单从某一区域主题自身的发展定位和政策表述上来找原因，而是要回到市场情绪和风格的大环境下来理解。因为，明显一个特色是：区域主题的成分构成大部分来自于传统行业，并且行业重合度也聚集在上游投资类行业，由于近期市场情绪的升温，以及市场风格仍然停留在传统行业板块上，区域类主题与当前的市场风格相契合。

但陈亚龙也提醒，需要注意的是，随着监管因素对市场情绪的降温作用，以及市场仍然面临资金约束，没有获得政策表述高度确认的区域类主题行情持续性面临挑战，虽然上涨迅速但参与难度也较大。相比于其他区域类主题，由于5月北京一带一路高峰论坛和雄安新区“千年大计”的高规格政策定位，一带一路和雄安主题有更好的“确定性”。

国信证券策略分析师燕翔也认为，随着经济下行风险收敛，蓝筹低估值有望修正。短期来看，龙头企业价值重估的催化剂已经出现，那就是：(1)经济下行的风险已经显著收敛；(2)资本市场的制度改革在不断深化。这些因素将共同促使龙头企业价格重估时代的到来。沿着两条主线寻找优质龙头投资标的。燕翔认为可以沿着两条主线寻找优质龙头投资标的：一是产业集中度有望显著提升的行业(龙头份额提升、行业公司减少)；二是盈利能力显著高于竞争对手的公司(高ROE、高销售净利率)。

华创证券分析师王君指出，在监管升级、资金面收紧背景下，市场正逐步演绎“慢熊”趋势，对于投资者而言，最好的选择就是回归传统消费板块，上证50等价值板块是配置首选。

陈亚龙建议，随着对经济企稳的进一步确认，关注市场热点从上游投资线索向中下游的消费和出口线索轮动，建议关注其中的商贸、家电、纺服、轻工、交运等方向。

去杠杆是供给侧结构性改革的重要任务。从经济逻辑上看，杠杆本身是一个中性工具，无所谓好坏之分，但在什么样的宏观政策环境下去杠杆，杠杆效率可能完全不同。

首先，杠杆效率与经济周期的不同阶段密切相关。理论上，在经济周期上行期，由于技术、创新或制度进步等因素，经济开始进入复苏扩张阶段，生产率大幅提高，实体资本收益率上升而货币利率较低，此时企业加杠杆扩大生产，通常产出增长率会高于债务扩张速度，这一时期尽管企业资产负债率（微观杠杆率）是上升的，但宏观杠杆率（债务与GDP之比）反而可能是下降的。

经过一段时间的复苏扩张之后，经济开始进入繁荣高涨阶段。在盈利改善的乐观预期下，企业继续扩大负债规模以扩大生产获取更大收益。同时，实体经济改善也开始滋生非理性的乐观预期，受企业盈利上升影响，股票及房地产等资产价格开始迅速上涨，导致企业进一步过度负债。此时，企业负债速度开始大于产出增长速度，企业资产负债率和宏观杠杆率开始同步上升。

繁荣高涨并不可能一直持续，技术进步或制度变迁的影响不可能无限持续。当创新的技术贡献下降，价格上涨引发的生产成本增加足以抵消技术进步生产率提高所带来的超额利润。同时银行也逐步提高贷款利率，导致融资成本上升。正是由于资本收益率下降和融资成本上升，企业开始收缩信贷规模，微观杠杆率下降。由于资产收益率下降，产出增速也出现下降，但在资产价格高涨条件下，很多非理性企业和市场投资者负债下降过程过于缓慢，甚至可能在非理性乐观预期下进一步扩大负债，从而滋生资产价格泡沫。因此，这一时期产出增速的下降速度要远远快于负债增速的下降速度，这样宏观杠杆率仍然是上升的。

在一定时期的停滞衰退之后，繁荣高涨阶段存在的问题完全显现，经济开始步入萧条崩溃阶段。微观实体收益率进一步恶化，企业持续收缩进行微观去杠杆过程。资产价格上涨停滞并直至资产泡沫崩溃，过度负债难以维继，大量不良贷款最终不得不暴露出来。此时，宏观杠杆率也与微观杠杆率出现同步下降。

从实证看，2008年国际金融危机以来，随着我国宏观经济逐渐进入下行周期，微观、宏观杠杆率的背离逐渐显现。2008-2015年，尽管规模以上工业企业资产负债率由59.24%降至56.2%，但同期各种口径计算的非金融部门企业宏观杠杆率却明显上升。国际清算银行数据（BIS）表明由2008年的98.1%上升至2015年3季度的166.3%，李扬等测算的数据则由2008年的98%上升至2014年的123.1%。由此可见，在经济“复苏扩张—繁荣高涨—停滞衰退—萧条崩溃”的不同阶段，微观杠杆率与宏观杠杆率既可能一致(如繁荣高涨、萧条崩溃阶段)，也可能背离(如复苏扩张、停滞衰退阶段)。应从经济周期不同阶段，判断宏观杠杆率变动的内在含义。相应的政策启示是，如果预期经济将处于上升期，此时对杠杆率上升容忍度可大一些；相反，如果预期经济将处于下行期，对杠杆率上升的容忍度就要低一些。

反观现实，2008年国际金融危机以来，全球经济总体经历了快速下行到缓慢复苏的阶段，但与以往不同的是，这次逆周期的宏观经济政策宽松程度前所未有，与杠杆率紧密相关的利率政策甚至突破了零利率的下界，即在经济下行期大力度反其道而行之，通过非常规货币政策鼓励加杠杆。以美国为例，2008-2015年，尽管美元利率从5.25%降至0-0.25%的低水平，但其杠杆率仍从200%上升到300%，其中公司债占157%。即尽管利率极低，但美国债务增速仍大大快于经济增速，结果杠杆率仍明显上升。如果观察美国公司债评级，一个有趣现象可佐证上述结论。过去一个时期，美国公司债评级由于杠杆率上升较快被不断下调，1998年美国共有114家发行人获得AAA级，2016年仅13家，其中还有10家是学校或公益机构。2000年到2016年10月，BBB级债券的总发行量和净发行量相对于A级债券均明显上升。尽管评级被不断下调，但在利率不断降低的大环境下，企业往往仍倾向于扩大负债加杠杆而不是去杠杆以提升评级。事实上，极低利率市场环境下，无风险利率被压到极致，风险溢价同样会被压制，2009年2月危机高峰时，企业要发行A-评级债券方可降低资本成本，2013年11月则只需发行BBB+债券也能实现融资成本最小化。当许多企业为抓住低利率环境加杠杆使其评级降低后，为将资产负债表维持在一定规模，反而倾向于继续扩大负债而非降杠杆改善评级。

其次，谁去杠杆、谁加杠杆，效果也完全不同。以上关于不同经济周期下杠杆运用效果差异的分析，背后是不同经济环境下杠杆运用资产收益的差异。按照这一差异，谁去杠杆、谁加杠杆，同样取决于资产收益率。这个道理虽然明确，但实践中并不一定能做到。从全球看，危机以来杠杆率上升较快的，是政府而非私人部门，即所谓转杠杆，或是用政府部门的加杠杆给私人部门去杠杆创造空间。但众所周知，政府部门的资源配置主要集中在公共部门、基础设施等，这些部门普遍而言是投资回收期长、资产收益率低，转杠杆的结果，通常就是整体收益率的下降，杠杆率不降反升。从国内看，总体上政府配置资源比重更高，地位更强，更容易挤出私人投资。结果是尽管一定程度上稳住了GDP增长，但由于资产收益率——杠杆效率的下降，杠杆风险仍值得关注。近年来，一方面民间投资占比和杠杆率逐年下降，国有企业杠杆率和投资占比逐年上升；另一方面，投资回报率则是反向变动。2014-2016年，规模以上国有工业企业利润年累计同比增速分别为3.7%、-6.7%、1.7%，明显低于民营企业的4.9%、3.7%、4.8%。国企和民企一个加杠杆，一个降杠杆，但效益却反过来一升一降，结果必然是企业总杠杆率以及违约风险的上升。事实上，近年来特别是2016年以来，公司信用类债券违约明显增多，金额和数量分别达到上千亿和数十只，甚至一些央企也不能例外。市场违约增多反过来会导致信用风险溢价的扩大，削弱货币政策引导利率水平的效果，增加企业发债融资成本甚至减少债券发行从而加剧流动性风险。

以上两个方面归结到一点，就是采取什么样的宏观政策思路降杠杆的问题。杠杆率分子是债务，分母是GDP，要想把杠杆降下来，要么是减少债务，要么是做大GDP。相对于做大GDP，直接减债似较为痛苦，一来影响借新还旧加剧流动性风险，二来影响增加投资做大GDP，非到危机爆发被动减债（借不到钱或融资成本极高），否则一般不会主动收缩债务。这个道理，小到千百万微观主体，大到一个国家的宏观经济政策，几百年来，都在被严格地践行。上世纪30年代大萧条的一个重大教训美联储的“见死不救”，以及后来费雪在理论上总结的债务—通缩陷阱，都在2008年最近的这次国际金融危机应对中，被另一位以研究大萧条而见长的人物——时任美联储主席伯南克以零利率、量化宽松等非常规货币政策得到了极致应用，甚至为摆脱危机，“直升飞机撒钱”等口号在必要时也不是异想天开。一句话，应对高杠杆风险的最好方式，越来越不是直接减债，而是创造一个宽松的宏观环境，在推动经济增长中减债。

上面的这个减债思路，无疑是重要并且受欢迎的，也是稳妥有序去杠杆所必须的。但从实践看，其副作用也很明显。一是杠杆率不降反升甚至以更快速度上升。从全球看，距2008年大危机已过去近10年，但无论是前述的美国，还是其他主要经济体，总体杠杆率都没有明显下降，甚至仍有所上升。如果考虑到当前很低的利率水平，现在的杠杆率比危机前更高。以美国为例，即使只计算约100%的政府杠杆率，且只按2.4%这一明显低于危机前的10年期国债利率计算，其利息支出占GDP的比例也高达3.38%，明显高于危机前2007年2.25%的水平。换言之，美国年经济增长率如果低于3.38%，理论上即意味着其新增收入不足以偿付利息，即债务偿还已进入明斯基所称的“投机时刻”，遑论这里的债务还不包括企业、居民部门。理论上，如果单位债务换来的名义GDP增长是下降的，则加杠杆必然意味着杠杆率的上升；如果债务扩张换来的GDP是加速下降的，则杠杆率也是加速上升的，这时的加杠杆，无疑不是降低债务风险而是加剧债务风险。二是资产泡沫的积累。凯恩斯在上世纪30年代大萧条之后，提出解决流动性陷阱的策略，是通过积极的财政政策并辅之以宽松的货币政策带动私人需求复苏。但和凯恩斯时代明显不同的是，尽管现今的价格粘性仍然存在，但现今吸纳流动性的除了商品和服务市场外，还有日益膨胀的巨大的资产市场。这样一个对利率更为敏感，以及价格波动更为频繁剧烈、流动性更强的市场的存在，无疑能极大地提升投资者的风险偏好，流动性偏好陷阱固然可免，但资产泡沫陷阱这个更大的坑恐怕难免。上世纪30年代大危机以来，全球资产泡沫危机一个接着一个。实践证明，过度依赖刺激性宏观政策通过稳增长来降杠杆，最终往往以资产泡沫危机结果收场。三是并不一定有利于结构调整。一个宽松的宏观环境以及相对较高的增长速度，对结构调整既有有利的需求拉动一面，但对低效企业也有姑息迁就延缓出清的一面。综观主要经济体危机以来政策实践，大多是宏观政策上的发力远大于结构改革的动作。所谓安倍经济学的三支箭，货币政策、财政政策这两支射得又远又狠，但结构改革这支箭却始终疲软无力。对我国而言，整体经济正处于新旧动能转换的结构转型时期，同时体制上预算软约束等问题也仍然存在，宏观政策如何为结构转型创造一个中性适度的货币环境，更需审慎把握。同时在去杠杆过程中，更多依靠市场化、法治化手段进行，在去杠杆的同时实现资源配置结构的优化。

综上所述，降杠杆的经济逻辑归结到一点，就是要通过松紧适度的宏观政策和有力的结构改革提升杠杆效率。综合危机以来全球主要经济体的杠杆率和宏观政策演变，政策宽松有余而结构改革力度则有所不足。总体看，我国经济增速正在由高速转向中高速，正处于新旧动能转换、结构转型爬坡过坎、资产泡沫等各类风险易发频发的关键时期，在稳健中性的宏观政策环境下，更有利于通过供给侧结构性改革的深化，提升杠杆效率和优化杠杆结构。

据路透，中国将成立一个包括国有大型石油公司、银行以及主权财富基金在内的财团，充当沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美）首次公开招股(IPO)的基石投资者。

路透报道还称，中国的投资打算使得这家能源巨无霸企业更有可能寻求在亚洲上市。目前香港在该地区的交易所竞争中处于领先地位。

阿美是沙特最大的能源公司、石油生产商，正筹划上市，本次IPO价值约1000亿美元。沙特官员此前指出，因中国是全球第二大石油消费国，希望确保原油供应安全，中国企业有兴趣投资沙特阿美IPO。

据中国证券网，今年5月10日，沙特阿美董事会将在上海召开会议，为7年来首次。这次会议将讨论业务计划、投资情况以及2018年出售至多5%股份的准备事宜。

华尔街见闻此前提及，3月中旬，中国和沙特签署了14项谅解备忘录和意向书。中国外交部副部长张明称，这份协议包含35个项目的合作，价值650亿美元。期间，沙特阿美与中国北方工业公司签署备忘录，希望在中国建造炼油厂和石化厂。中国还和沙特探讨中投、中石油参与沙特阿美IPO事宜。

中国石油化工集团公司董事长王玉普3月底对媒体表示，已经与沙特阿美就计划展开商讨，未来将有更详细的讨论。

3月底，中国石油总裁汪东进于正在举行的2016年度业绩发布会上表示，公司和沙特阿美有着长期友好合作关系，后者的IPO也向公司进行了通报。公司将根据市场情况和国家情况进行相关评估，有举措将按照信息披露要求向资本市场通报。

国际现货黄金周三（4月19日）受获利回吐盘打压下跌10美元，盘中一度跳水至1274美元。地缘政治紧张局面暂时缓和，避险需求消退，美元延续反弹行情，金价跌至一周低点，黄金ETF资金逆势大举增仓，表明欧洲一系列选举前，多空仍存分歧。

现货黄金周三亚市早盘开于1289.26美元/盎司后，金价即震荡下行，期间多头虽有所反攻，但均以失败告终。欧市金价振幅有所加大，多空交锋中多头一度占上风，录得日内高点1290.76美元/盎司后转跌。美市金价放量下挫，盘中出现跳水，录得日内低点1275.60美元/盎司后反弹，多头奋力上攻，但攻势未能持久转盘整后，金价再度下挫，终收于1278.91美元/盎司，下跌0.8%。

上周金价创下自英国公投来最强一周后，出现获利抛盘打压。隔夜伦敦定盘价前抛售约30亿美元名义价值的黄金期货合约，触发金价跳水8美元至1274美元/盎司。连续两天，获利资金大举出逃。

加拿大皇家银行（RBC）最近的一份报告指出，地缘政治事件不会再对黄金起推动作用，宏观经济因素将取而代之，成为影响金价的主要驱动因素。“虽然2016年英国脱欧公投和上周叙利亚、朝鲜地缘政治紧张局势加剧之后，黄金的短期价格有所上升，但是我们依然认为地缘政治事件将不再是黄金价格的主要驱动力，全球宏观经济情况和市场情绪才是。”

从技术面看，路透分析认为，现货黄金未能突破1300关口，表明技术面变得疲软，可能需要修正。策略上，现货金跌至周二低点1,279.02美元时，将会确认在1,265美元的目标位。阻力位目前在1,303美元，攻破则可能进一步涨至1,317美元。

值得关注的是，黄金本周回调之际，有投资者大举买入ETF基金。周三，全球最大黄金ETF基金持仓大幅增加，较上日增加11.84吨，创下去年9月6日来最大增持，目前持仓量为860.76吨，为去年12月初来最高。

影响黄金主要外部市场方面，美元由五个月低点反弹，纽约汇市尾盘，美元指数涨0.3%，至99.80附近，周二该指数收盘触及去年11月10日以来最低水平。

美国WTI原油期货下跌3.8%至每桶50.44美元，为一个多月来最大单日跌幅。美国汽油库存意外增加重压油市。能源股拖累美国股市继续走软。标普500指数下跌0.2%。

周四，投资者可关注美国上周初请失业金人数，欧元区4月消费者信心指数。

基本面利好因素

1.美国全国住房营建商协会(National Association of Home Builders)周一(4月17日)公布数据显示，美国4月NAHB房屋市场指数下降，且低于预期。数据显示，美国4月NAHB/富国房屋市场指数为68，分析师的预估值为70，3月为71。

2.据纽约联储周一公布的一份报告称，美国4月纽约联储制造业指数跌至去年11月以来的最低水平。数据显示，美国4月纽约联储制造业指数跌至5.2，几乎抹平美国大选后全部涨幅。除此之外，新订单，以及平均工时也在回落，缘于美国总统特朗普的经济计划仍然不明朗。

3.美国商务部公布的数据显示，美国3月零售销售连续第二个月下滑，主要受到汽车销量下滑的影响，3月份13个主要零售类别中的6个销售额出现下降。美国3月零售销售月率下降0.2%，预期为下滑0.2%，美国2月零售销售环比下降0.3%，这两个月零售销售创下逾2年来最大跌势。

4.世界最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 持仓较上日增加11.84吨，当前持仓量为860.76吨。

基本面利空因素

1.上周五(4月13日)公布的一份报告显示，密歇根大学4月美国消费者信心指数初值高于预期，现状指数初值创2000年11月以来最高。具体数据显示，密歇根大学4月美国消费者信心指数初值为98.0，预估为96.5，3月终值为96.9。

2.上周四(4月13日)数据显示，美国至4月8日当周初请失业金人数连续第三周下滑，初请失业金人数减少1000人，经季节性调整后为23.4万，逼近2月时达到的44年低位，为连续110周处于30万人关口下方；此外受暂时性因素影响更小的四周均值也减少了三千人；种种迹象表明3月美国非农就业人口增速大幅下滑的情况纯属意外，美就业市场将继续走强。

3.红皮书研究机构(Redbook Research)上周二(4月11日)公布的报告显示，4月8日当周美国连锁店销售年率增长1.6%，之前一周为增长1.3%。更多数据显示，4月8日当周美国红皮书商业零售销售月率增长0.9%，之前一周为下降0.7%。

4.世界最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日减少29.44吨，当前持仓量10149.32吨

后市展望

1.Kitco 上周四（4月13日）发布的每周黄金调查显示，大约四分之三的专业人士极普通投资者均认为黄金还将保持上涨，目前黄金已跨越了200日均线。在针对专业人士的调查中，有16人参与了调查，有12名人士认为本周黄金将会上涨，比例为75%；1人或6%认为黄金会下跌，3人或19%认为将会盘整。市场参与者中包括黄金交易商，投行，期货交易员及技术分析师。上周参与在线调查的普通投资者有926人，其中674人或73%认为本周黄金上涨，同时156人或17%认为本周黄金将下跌；96人或10%保持中立。

2.香港永丰金融集团研究主管Mark To 认为，“黄金的整体情况不止是乐观，因为北朝鲜引起的地缘政治紧张局势，以及美联储加息预期的下降。我们看到1280美元/盎司是交易区间的盘整区域，金价将在1270至1310之间盘整。”

3.上海一名交易员称，“黄金被困在高处，有一点获利回吐，金价会调整之后再上涨。”

4.INTL FCStone分析师爱德华·梅尔（Edward Meir）表示，“进入法国选举的紧张局势应该从理论上为黄金提供一些支撑，但在某些时候，我们认为市场不欢迎勒庞的风险溢价已经反映在价格里了。但是，要使这些有所抵消，可能是勒庞失败，美元走低，而美国税收改革和基础设施支出两者似乎都越来越远，为黄金画了一个看涨背景。”

5.MKS PAMP集团交易员Sam Laughlin表示，黄金应该在大约1280美元/盎司和1276美元/盎司处获得支撑，在短期内限制进一步的下行动作，黄金有能力测试1300美元/盎司的水平，地缘政治的担忧支撑其避险地位。

6.加拿大皇家银行RBC在周三（4月19日）发布的报告中称，地缘政治事件不再是黄金价格的主要驱动因素，而宏观经济则是最主要的驱动因素。由于本周早些时候黄金价格在北韩和叙利亚持续的地缘政治紧张局势上涨，RBC审查了主要地缘政治事件与黄金价格上涨之间的历史性联系，指出多年来对黄金的影响一直在下降。

7.花旗银行在周三（4月19日）发布的报告中称，已经上调了2017年的黄金展望，但是明年的价格料回落。该银行表示，“短期内黄金不可知”，但由于二季度利率环境偏低，与特朗普总统相关的政策风险以及地缘政治紧张局势的上升，其全年前景看涨至1220美元/盎司。上个月，花旗发布了对黄金价格的全年展望为1200美元/盎司。

8.资讯网站Economies.com在周三（4月19日）发布的报告中称，金价早盘在接近50日均线处有下跌的倾向，注意到负面形态在构建之中，若金价下破1279.00美元/盎司的水平将会将金价进一步推向1263.17美元/盎司的方向，在恢复上涨之前。我们继续看涨黄金，若金价持稳在1263.17美元/盎司之上，预计目标位是1300美元/盎司，然后延伸至1340美元/盎司。

外管局今日公布数据显示，银行代客结售汇逆差连续三个月收窄，跨境流出压力明显缓解，外汇供求逐步趋向基本平衡。

数据显示，中国3月份银行代客结售汇逆差483亿元人民币，较前值692亿元人民币进一步缩小。

国家外汇管理局新闻发言人、国际收支司司长王春英表示，如综合考虑即期、远期结售汇以及期权等相关影响因素，2月以来我国外汇供求呈现基本平衡。

王春英称，一季度跨境资金流动形势好转与市场环境变化密切相关，在国内经济企稳和外部环境尤其是美元汇率相对稳定的国内和国外因素的共同影响下，今年以来人民币汇率保持了基本稳定，对美元汇率呈现双向浮动，汇率预期进一步趋稳。

2017年一季度，银行累计结售汇逆差2815亿元人民币（折合409亿美元）。从银行代客涉外收付款数据看，2017年一季度，涉外收付款逆差1736亿元人民币（折合252亿美元）。

据外管局介绍，2017年一季度，我国外汇收支状况主要呈现以下特点：

第一，银行结售汇和涉外收付款逆差大幅下降。2017年一季度，按美元计价，银行结汇同比增长7%，售汇同比下降12%，结售汇逆差409亿美元，同比下降67%；银行代客涉外收入同比增长2%，支出同比下降9%，涉外收付款逆差252亿美元，同比下降78%；其中，涉外外汇收付款顺差30亿美元，去年同期为逆差366亿美元。

第二，外汇供求逐步趋向基本平衡。从银行结售汇数据看，2017年1月份逆差192亿美元，较2016年12月份463亿美元的逆差明显收窄，2、3月份逆差分别为101亿和116亿美元。银行代客结售汇逆差逐月收窄，1至3月份分别为156亿、101亿和70亿美元。如综合考虑即期、远期结售汇以及期权等相关影响因素，2月以来我国外汇供求呈现基本平衡。此外，从非银行部门涉外收支这一方面看，1月份银行代客涉外收付款逆差97亿美元，2月份顺差19亿美元，3月份逆差174亿美元，2016年月均逆差254亿美元。

第三，售汇率同比明显下降，企业外汇融资规模回升。2017年一季度，衡量企业购汇动机的售汇率，也就是客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比为68%，较2016年同期下降12个百分点，说明企业购汇更趋理性，购汇偿还外汇融资的情况减少。2017年以来，境内外汇贷款余额逐月回升，一季度累计增加113亿美元，此前两年多的时间里大部分表现为持续下降；企业海外代付、远期信用证等进口跨境融资余额进一步上升170亿美元，其中，外币融资余额上升222亿美元。

第四，结汇率同比有所上升，个人境内外汇存款由升转降。2017年一季度，衡量结汇意愿的结汇率，也就是客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比为62%，较上年同期上升3个百分点，说明市场主体结汇意愿有所增强。从个人境内外汇存款看，一季度余额累计增加3亿美元，较2016年同期少增112亿美元。其中，1月份个人境内外汇存款余额上升19亿美元，2、3月份每月都下降8亿美元左右。

第五，银行远期结售汇逆差下降。2017年一季度，银行对客户远期结汇签约同比增长153%，远期售汇签约下降25%，远期结售汇签约逆差34亿美元，下降91%。其中，1月份远期结售汇逆差80亿美元，2月份转为顺差47亿美元，3月份基本平衡，说明今年以来人民币贬值预期明显减弱。

据美国政治新闻网站Politico报道，特朗普最快将于当地时间周四签署一项行政命令，要求商务部就美国是否应该以国家安全为由阻止钢铁进口展开调查。