证券日报11月1日——编者按：昨日，今年三季报披露工作落下帷幕，机构持仓情况全部浮出水面。分析人士认为，机构的研究能力大大超过普通投资者，有多家机构共同持仓的个股投资价值往往更高，跟随机构投资者的脚步选出价值潜力股的几率也会相应提高。统计显示，社保、基金、保险、券商、QFII、汇金与证金等七大机构三季度持仓股数（数据来自基金三季报和三季报上市公司前十大股东）达2586只，其中5类及以上机构共同持仓的个股为74只。今日本文特从机构持股、市场表现和机构评级等三角度对上述74只个股进行分析解读，供投资者参考。

    两家公司获七大机构集体布局

    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，截至三季度末，在上市公司前十大流通股股东中，388家公司出现证金公司身影、994家公司出现汇金公司身影，而社保、险资、券商、QFII报告期期末分别现身在595家、512家、397家、205家公司前十大流通股股东名单中，此外，根据基金三季报以及上市公司三季报披露显示，共有2112家上市公司股份获得基金持有，上述七大机构共计持有2586家上市公司股份。

    进一步梳理发现，共有74家公司三季度末获得了五类或五类以上机构联合持有，其中，金融街、燕京啤酒两家公司三季度末七大机构均有不同程度持仓，而大秦铁路、白云机场、国药股份、春秋航空、华海药业、华润三九、格力电器、云南白药、人福医药、双汇发展、同仁堂、中金黄金等12家公司则分别获得上述七类机构中的六类布局。

    具体来看，截至三季度末，在金融街前十大流通股股东中，和谐健康、安邦人寿以及新华人寿三家险资分列公司第二、第三以及第九大流通股股东，合计持股数量为91088.27万股；证金公司为第五大流通股股东，持股数量为6779.52万股；汇金公司为第六大流通股股东，持股数量为5291万股；券商招商证券三季度新进2207.26万股，为公司第七大流通股股东；社保基金持有1799.94万股，为第八大流通股股东；QFII富邦人寿本期新进1283.9万股，为公司第十大流通股股东。此外，根据基金三季报披露，基金本期合计持有公司2745.82万股。

    燕京啤酒方面，在公司三季报披露的前十大流通股股东中，第二大流通股股东为证金公司，持股7392.06万股；第五大流通股股东为汇金公司，持股3885.54万股；第六大流通股股东为QFII德意志银行，持股2956.85万股；第七大流通股股东为券商中信证券，持股2164.13万股；第八大流通股股东为社保基金，持股1799.92万股；第九大流通股股东为诚泰财险，本期新进持有1562.06万股。另外，根据基金三季报披露，基金本期合计持有公司194.61万股。

    逾55亿元大单布局17只个股

    在受到机构集体布局的同时，上述74只个股在10月份的表现亦可圈可点。

    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，10月份上述74只个股中，有41只实现上涨，其中，贵州茅台、立讯精密、复星医药、五粮液、云南白药、蓝思科技等6只个股期间累计涨幅居前，均超过15%；此外，10月份涨幅在10%以上的个股还包括：青岛海尔、中国巨石、华域汽车、桃李面包、格力电器、青岛啤酒、三花智控、华海药业、乐普医疗等。

    从资金流向上看，上述个股中共有32只10月份大单资金净流入均超过千万元，其中，中国石化10月份大单资金净流入居首，达到101579.86万元，此外，格力电器、南方航空、华域汽车、五粮液、大秦铁路、宇通客车、云南白药、蓝思科技、复星医药、承德露露、上海医药、天士力、湘电股份、人福医药、乐普医疗、青岛啤酒等16只个股10月份大单资金净流入均在1亿元以上，上述17只个股合计大单资金净流入55.52亿元。

    对此，分析人士表示，上述个股受到机构肯定中长线投资价值的同时，近期场内主力资金的积极布局使得上述个股也不乏短线交易性机会。

    扎堆看好医药生物等五行业

    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，上述74只个股的后市投资机会也受到了券商等研究机构的普遍看好，在近30日内，共有63只个股受到机构给予“买入”或“增持”等看好评级，占比85.14%。

    具体来看，贵州茅台在近期共受到30家机构看好，此外，受到10家或10家以上联袂推荐的个股还包括：宇通客车、沧州明珠、五粮液、中国巨石、天士力、中牧股份、乐普医疗、华域汽车、大秦铁路、上汽集团、三花智控、立讯精密、中文传媒等。

    从行业角度来看，医药生物、交通运输（6家）、食品饮料（6家）、化工（5家）、汽车（5家）等五类申万一级行业成为上述63只个股最为扎堆的领域。

    其中，对于医药生物板块，中泰证券表示，推荐长期趋势向好的三条主线：1.研发和创新是行业发展的根本。重点推荐复星医药、恒瑞医药，关注泰格医药；2.政策带来高品质仿制药的集中度提升和进口替代机会，看好中国医药、华东医药、恩华药业、仙琚制药；3.增速较快的子行业龙头，重点推荐迪安诊断、安图生物，关注泰格医药、乐普医疗、鱼跃医疗和爱尔眼科。

    现行《登记办法》自2007年10月1日实施以来，有效地指导和规范了我国应收账款质押登记业务，保障了根据《物权法》第二百二十八条要求提供的登记服务。但随着我国应收账款融资业务的快速发展，《登记办法》在实施过程中面临一些新问题，亟需补充和完善。例如，应收账款的现有定义不能涵盖实践中已开展业务的应收账款种类、应收账款转让登记有实践无指引、登记期限的设定与实践中业务开展期限不吻合等情况。结合业务实际，为更好地引导用户开展应收账质押登记与查询，保障交易安全，维护金融市场稳定，促进我国金融体系健康发展，央行在深入研究并听取有关方面意见的基础上，对《登记办法》进行修订。

    增加应收账款“转让登记”的规定。转让和质押是应收账款融资的两种形式，但我国应收账款转让登记立法缺失，使得实际业务中交易一方（质权人或受让人）面临一笔应收账款同时被质押和转让，或被重复转让的风险。随着应收账款融资业务的日益扩大，市场要求建立应收账款转让登记制度的呼声强烈。为顺应市场发展需要，根据各地方及行业协会对转让登记认可情况，《登记办法》在不突破现有法律框架的前提下，在附则中增加应收账款转让登记参照质押登记办理的条款（第三十三条）。转让登记虽为非强制性规定，但有助于引导更多市场主体开展登记与查询，保护交易安全，为进一步在法律层面明确转让登记的法律效力积累实践经验。

    完善应收账款定义。随着应收账款融资业务的发展，实践中用来融资的应收账款类型丰富多样，银行、保理公司等机构对完善和调整《登记办法》列举应收账款的范围需求强烈。为切合业务实际，对应收账款定义（第二条）修订如下：一是增加兜底条款，定义部分增加“依法享有的其他付款请求权”，列举部分增加“其他以合同为基础的具有金钱给付内容的债权”，满足金融机构目前已开展的应收账款质押融资业务创新需要；二是将“提供服务产生的债权”细化为“提供医疗、教育、旅游等服务或劳务产生的债权”，以契合目前市场发展的实际情况。

    应收账款是小微企业重要的流动资产。发展应收账款融资，对于有效盘活企业存量资产，提高小微企业融资效率具有重要意义。

    同时，应收账款融资已成为上市公司进行融资活动的一条重要渠道。2017年半年报显示，A股上市公司的应收账款规模高达4.14万亿元。一些急需资金的上市公司将应收账款直接转让给保理公司，在获取资金的同时也盘活了这部分应收账款。

    央行征信中心应收账款融资服务平台于2013年12月31日上线试运行。截至2017年3月末，平台累计促成小微企业融资1.6万亿元，占总融资金额的35%，拓宽了小微企业金融服务的新渠道。

这还没完。有了期货之后，不少机构投资者开始期望出现比特币ETF。

美国媒体援引从事虚拟货币交易的DV Chain公司CEO Garrett See的话说：

很显然，设立比特币ETF拥有巨大潜力。人们希望借着比特币发财，但又不持有比特币，这不讽刺吗？

目前，比特币价格维持在6000美元上方，一度超过6450美元，比起年初，比特币价格已经翻了六番。

基金公司Blocktower Capital的联合创始人Ari Paul说：

有非常多的投资者对比特币感兴趣。但是，要么因为监管要么因为担心比特币剧烈的波动，他们很难真正投资比特币。

他也认为，比特币ETF通过监管部门审查，真正落地至少需要12个月：

设立ETF的标准要远高于设立期货。

芝商所即将推出的期货合约将根据CME CF比特币参考利率（BRR）进行现金结算，该利率作为比特币的美元“牌价”，一天更新一次。比特币期货将被列入芝商所的交易名录，并受芝商所期货交易的规则约束。

不过，也有不少市场人士对比特币期货以及ETF表示担忧。在比特币获得期货市场批准后，市场担心这将引起投机狂潮，金融危机可能重演。

美国证券投资公司Themis Trading的负责人Joe Saluzzi表示：“我个人喜欢比特币这个概念。但是当华尔街的创新者们开始打包一些他们并不知道到底背后是什么的产品，并给其贴上衍生品的标签，这让我想起了金融危机。”

据Bitcoin.org网站显示，比特币交易很难受到有效监管，全球现在共有50几个交易所，其中只有两个在美国。此外，由于缺少统一的定价工具，比特币价格在不同地方也有很大差异。更何况，正如华尔街见闻主编精选文章《诞生以来最严重危机 比特币是“自己作死”还是“涅槃重生”？》中提到的，11月比特币还有一次关乎“生死存亡”的硬分叉，比特币到时走势如何，尚不可知。

比特币难以定价这一点正如当年导致金融危机的抵押贷款。这令Saluzzi倍感担忧，他认为这将给市场带来巨大的风险。

但是更重要的是，Saluzzi担心芝商所的批准可能使比特币合法化，并且导致监管机构批准越来越多的交易所交易基金（ETF）申请。根据比特币交易平台Bitstamp数据显示，芝商所公布决定一小时后，比特币美元交易价突破6400美元，不到一小时涨逾150美元。

推出比特币期货该举将使得比特币在期货市场和数字货币交易两大领域大获优势，ETF至今已经吸引了约3.3万亿美元的资金，并且在不断增长，但是交易者必须了解其中风险。

美国证券交易委员会（SEC）此前就比特币ETF进行审核，于今年三月拒绝了Winklevoss Bitcoin Trust 的上市请求，SEC认为比特币缺乏监管基础设施以防止操纵。

Saluzzi表示，比特币交易可能充满了各种操纵和欺诈，除非有一个更好的监管体系来对比特币进行管理，不然比特币交易无异于玩火。

分析人士指出，此次利率债的持续调整及个别风险事件的出现，或将引发未来信用债的抛售压力，但短期内由于利率债收益率上行幅度过快，信用利差可能不具备大幅走扩的压力，特别是信用评级相对较高的短久期债券。

多类机构涉足其中

公开资料显示，近期违约的14丹东港MTN001发行总额为人民币10亿元，期限5年期，附第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权，2017年10月30日应付息及兑付回售部分本金。

但截至10月30日终，丹东港集团已向托管机构划付应付利息5860万元，尚未能按照约定将“14丹东港MTN001”的回售部分本金按时足额划至托管机构，票据出现违约。

该事件发生后，立即在各类债市投资群中“炸开了锅”，作为市场上较为热门的债券之一，丹东港虽然评级不高，但一度因其所拥有资产并非落后产能，且资产本身具有稀缺性而在机构中有一定人气。

记者发现，在丹东港发行的一系列债券中，多类机构曾涉足其中。半年报显示，包括光大银行、农业银行、浦发银行、进出口银行在内的多家银行，为其提供了十几亿至几十亿不等的授信。而公司债券发行文件显示，3家基金公司曾经认购该公司债券，虽然中间是否卖出外界不得而知，但至少截至今年9月30日，北京某基金公司仍持有上述债券超5000万元。

Wind数据显示，除本期中票之外，丹东港发行的尚未到期的债券还有5只，包括2只中票、2只定向工具和1只公司债，本金总额54.5亿元，均未设担保。而本期中票兑付违约是丹东港首次发生公募债券违约事项。

业内人士告诉记者，早在丹东港票据违约之前，其在交易所上市的公司债16丹港01就已经持续下跌，在昨日停牌之前，价格已经跌至57.99元，市场不安气氛浓厚。

信用债估值压力加大

事实上，丹东港中票事件所带来的市场对于信用债风险的担忧，只是近期债市脆弱情绪的冰山一角。由于近期十年期债券收益率创3年来新高，且距离4%仅有一步之遥，债市谨慎情绪普遍升温。

业内人士告诉记者，此次债市调整主要受经济基本面超预期尤其是通胀预期影响。此外，对于未来金融监管的政策预期，也导致市场情绪较为脆弱。

不过，沪上某债市基金经理告诉记者，此次债市调整与今年4、5月不同，当时短端与长端、利率与信用波动明显。而本轮调整中，持有大量长久期利率债的交易盘是最大的受伤者，且出现了大跌后止损盘涌出引发更大跌幅，再触发更多止损的踩踏现象，收益率曲线陡峭化上行。信用债仅跟随利率债上行，但并无出现大量抛售。

中泰证券也认为，长端利率债的暴跌，对于其他债券品种的传染性恐怕较为有限，信用债的票息价值依然存在，虽然需要承受估值压力，但短期内由于利率债收益率上行幅度过快，信用利差反而不具备大幅走扩的压力，建议投资者不要急于抛售信用债，特别是信用资质相对较好的高票息短债。

华创证券则表示，本轮信用债调整滞后于利率债，但就目前债市调整压力而言，信用债调整压力明显上升，短久期策略依然使用。周一丹东港中票违约，也会提高市场对信用风险的担忧，所以低评级信用利差走扩幅度更大，建议采用高评级短久期策略。

分企业规模看，大型企业PMI为53.1%，比上月回落0.7个百分点，继续位于扩张区间。中、小型企业PMI为49.8%和49.0%，分别比上月下降1.3和0.4个百分点，位于临界点以下。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。

生产指数为53.4%，比上月回落1.3个百分点，仍在临界点之上，表明制造业生产继续保持增长，增速有所放缓。

新订单指数为52.9%，比上月回落1.9个百分点，位于临界点之上，表明制造业市场需求增幅有所收窄。

原材料库存指数为48.6%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。

从业人员指数为49.0%，与上月持平，低于临界点，表明制造业企业用工量减少。

供应商配送时间指数为48.7%，比上月下降0.6个百分点，继续位于临界点以下，表明制造业原材料供应商交货时间有所放慢。

表1  中国制造业PMI及构成指数（经季节调整）

表2  相关指标情况（经季节调整）

    从盘面上看，上海自贸区、物流等居板块涨幅榜前列，银行、医疗改革、券商等居板块跌幅榜前列。

    消息面：

    1、据中国环境监测总站近日消息，环保部抽调280名监测人员，对京津冀28城重点行业的达标排放情况进行执法监测。第一轮执法监测已于10月13日开始。这是京津冀迎来的第三组环保钦差。此次执法监测主要针对京津冀28城的钢铁、水泥、火电、焦化、石化、化工、有色、平板玻璃等8个重点行业。

    2、据中国煤炭市场网了解，大秦线秋季集中检修已经于25日展开，计划维修22天，每天上午至中午“开天窗”检修三小时。数据显示，大秦线检修至今一周时间内，秦皇岛港口存煤有所回落，但是截止10月31日，仍处于707万吨的高位，且与去年同期相比仍然高出280万吨左右。电厂方面，截止10月31日，沿海六大电厂煤炭库存为1148.34万吨，日耗51.47万吨，可用天数22天。

    3、消息人士透露，因乐视网IPO财务造假发审委多人被抓，最终名单超过10人。被带走的委员包括第一届创业板发审委委员谢忠平，系亚太集团会计师事务所副主任会计；以及北京天圆会计师事务所副总经理孙小波。

MIT媒体实验室的一个研究团队设计了一个叫Shelley的AI恐怖故事作家。

据MIT Media Lab官方介绍，Shelley是一个由深度学习驱动的AI，“自小”就在Reddit NoSleep上阅读原创恐怖故事。现在它长大了，在随机的一小段文字中获得灵感，就能创作令人毛骨悚然的故事。研究团队也鼓励人们与Shelley互动，续写Shelley在推特上写的恐怖故事。

Shelley的名字源于英国作家Mary Shelley。Mary Shelley曾创作了第一部科幻小说《弗兰肯斯坦》。

今年10月21日，Shelley正式在推特上线，用户名是@shelley_ai。Shelley每小时就会在推特上写一个新的恐怖故事的开头，并以#yourturn（#该你了#）的话题标签邀请人类续写，然后Shelley会回复人类的续写，如此循环往复。如下图所示：

如此，人和AI合作写出了诡异却不失趣味，且不可预测的恐怖故事。这展现了创意与合作的特征。

到目前为止，Shelley官网上已收录了99个完整的恐怖故事。

以Standing in the Woods这个主题为例，官网共收录了7个不同版本的故事，共有11名推特用户参与，发布的推特数有37个。

我们来欣赏一篇由Shelley与推特用户合作写出的恐怖故事：

译文：我从窗户外望出去，看到一个男人站在树林里。我吓傻了，然后追着他跑。我跑啊跑啊，突然意识到他根本不是一个人。而是某种更可怕的东西。它停下来，回头盯着我，呼吸喷在我的喉咙上。它很高，是一个没有面部特征的黑色人形生物。我不明白它为什么总是盯着看。我醒悟得太晚了，它在试图进入我的大脑。一个可怕的外星人般的声音充斥在我的脑袋里。我无法再跑。那一刻，时间似乎好像凝固住了。我感觉到有什么东西在挠我痒痒，一种永不停止的灼烧感。现在，我理解了它的目的：不仅要杀死我，还要抹除一切我存在过的印记。我无法移动，盯了它一会儿，感觉到它的皮肤冰冷苍白，好像在我的肺里来回移动，试图留在我的灵魂里。它逐渐占据了我的身体。我能感觉到它外星人般的存在。它选择了我，成为它的寄主。我感觉到它抬起了我的身体，接下来会发生什么？我很害怕。我看着我的“身体”在空中漂浮了13秒。在我最后残存的意识里，我为世界感到遗憾，因为世界即将终结。而我，作为外星人族群的一员，感到无比自豪。

研究人员通过Reddit NoSleep网站上140000个原创恐怖故事来训练Shelley。

Shelley基于AI自有的学习数据库撰写恐怖故事的开头，此外通过回复人类的续写，增加了自己的知识库。

创造Shelley的研究团队有三人：Pinar Yanardag, Manuel Cebrian, Iyad Rahwan。Pinar Yanardag是这个团队的负责人，她说，“Shelley是多层次循环神经网络和在线学习算法的结合，可以随着时间的推移从人群反馈中学习。Shelley和人类协作越多，就能写出更多、更吓人的故事。”

Pinar Yanardhag是MIT Media Lab的博士后，她的个人签名是“我爱数据”。根据她此前发表的文章，她一直在自然语言处理（NLP）及其应用方面努力，在NIPS、KDD、EMNLP会议发表论文，提出了“Deep Graph Kernels”（一个统一的框架，可以学习图的子结构的潜在表示）、将词嵌入视为排序问题的WordRank，以及比对图的亚模型框架。她2013年就做了微博数据分析（Understanding and Analysing Microblogs,DC at WWW 2013），并在去年做了在线社区Reddit数据调查（Where does the narwhal bacon?Diversityand Discoverability in Online Communities, KDD 2016）。这次的让AI在人类辅助下进行恐怖故事写作的项目Shelly，也是在此前的这些研究和调查基础上展开。

研究团队表示，“Shelley的创造性思维天马行空。她写的故事包括一个怀孕男子在医院醒来，地板上有一张冷静微笑的嘴，镜子里的无脸男等等。Shelley写的故事有无限种可能性！”

据研究团队介绍，Shelley项目是为了一窥对人类与AI关系的恐惧心理，希望能更多了解机器如何唤起人类的情绪反应。研究人员Iyad Rahwan在邮件中写到，“人工智能的快速发展使人们非常担忧，比如可能带来的大规模失业和邪恶机器人灭绝人类。以上是人工智能在抽象意义上吓到人类。但是，AI能（以讲恐怖故事等方式）吓到我们吗？”

该团队曾在去年万圣节推出一款Nightmare Machine（噩梦机器）——计算机利用人工智能深度学习算法和邪恶的灵魂生成恐怖的“闹鬼”（haunted）风格图片。

在去年的项目中，研究人员使用“最先进的深度学习算法，了解闹鬼的房子或者犯罪城市的样子。然后，将学习到的风格应用于著名的地标”，算法成功从喂给它的元素中提取出了“恐怖”的模板，并将其植入地标建筑。“大多数的结果看上去确实相当可怕。”

RNN无疑是深度学习的主要内容之一，它允许神经网络处理序列数据，如文本、音频和视频。 它们可以用于将序列编码至不同层级的理解（抽象层次不同的知识表示）、标注序列，甚至从头开始生成新序列。一个 RNN cell在处理序列数据时一直被重复使用，Share Weights。 

RNN的核心特征是“循环”， 即系统的输出会保留在网络里， 和系统下一刻的输入一起共同决定下一刻的输出。

这一点符合著名的图灵机原理。 即此刻的状态包含上一刻的历史，又是下一刻变化的依据。 这其实包含了可编程神经网络的核心概念，即， 当你有一个未知的过程，但你可以测量到输入和输出， 你假设当这个过程通过RNN的时候，它是可以自己学会这样的输入输出规律的， 而且因此具有预测能力。 

这里A被称作 controller（图中是在处理序列数据，有个错误，最后应该是x3，y3）, 可以是FNNs（feedforward neural networks），也可以是RNNs，但RNNs能实现更多操作，因为它是 Turing Complete 的。

RNN在语言研究中得到广泛的采用。去年，谷歌就曾发布了一项名为“探索RNN极限”的研究，开源大规模语言建模模型库，含有大约 10 亿英语单词，词汇有 80 万，大部分是新闻数据。

实际上，AI写小说已经不是新鲜事。去年，据日本朝日电视台报道，一篇由人工智能创作的小说在“星新一奖”的比赛中通过了初审，尽管这篇名为《机器人写小说的那一天》并未摘得最终奖项。

今年是该奖项自1981年设立以来，第一次碰到“非人类作者”。本次评奖中，共有1450篇小说参加，其中有11部是人工智能成果。所有作品必须经过四轮筛选，并且评审们并不知道哪些作品来自人工智能，哪些作品来自人类作者。经过第一轮后，东京立刻召开报告会，宣布由人工智能创作的短篇小说通过了文学奖的第一次评审。

原来，“利用人工智能进行小说创作”在日本大学中已经成为一个研究课题，日本公立函馆未来大学、名古屋大学、东京工业大学等纷纷组成团队，向文学奖评审团提交人工智能小说，以证实研究成果。

《机器人写小说的那一天》由日本公立函馆未来大学松原仁教授带领的团队提交，与MIT 的Shelly一样，整个写作过程并非由人工智能独立完成，还是需要人工设置好男女主人公、登场人物、故事梗概等，之后计算机再依据事先准备好的大量词句素材，选择使用，组合词汇，最终自动生成小说。在创作中，人工智能的作用占到20%，80%经过人类的编辑润色。

至于机器是否能真正取代人类作家，Iyad Rahwan说，“短期内，人类作家不必害怕。现在，AI算法能够生成高度结构化内容，如市场发展报告。也可以生成更为创意化的内容。但目前AI还不擅长生成复杂叙事。AI版的J.K.罗琳或斯蒂芬金出现还有待时日。但最后机器或许能够构建复杂叙事，探索科幻小说里的创新空间。”