继美国银行分析师发出“崩盘”警告后，德意志银行经济学家也开始提醒全球股市的回落风险。

近日，德银首席经济学家Mikihiro Matsuoka在一份报告中指出，当前全球股市已经接近2000年和2008年时的高位，而这两次高点之后市场都迎来了“崩盘”。

不同于其他分析用PE一类指标评估市场，Matsuoka选用的指标是股市总市值与GDP的比值。他指出，目前，G7国家（美、日、德、英、法、意、加）股市总市值占GDP的比重再次接近2000、2008年时的峰值，如下图：

全球股市已到了一个关键点位，之前两次都发生了金融危机

全球股市已到了一个关键点位，之前两次都发生了金融危机

美国、日本、英国股市总市值占GDP比重都在上升

Matsuoka认为，此次全球股市大涨的主要推手在于央行宽松的货币政策，他表示，全球市场受益于（各国央行）“后金融危机时代长期的宽松”。但这一切正在改变，包括美联储在内的各国央行已经开始收紧货币政策，而央行迅速的紧缩将是终结股票牛市的关键。

（关于全球央行货币政策转向，可参阅华尔街主编精选文章《【盛世危言之一】投资者们小心了，全球央行要集体撤梯子了》）

Matsuoka进一步指出，央行的举动会让避险资产收益上升，让风险资产收益下降。

换句话说，他认为全球股市将回落。

值得关注的是，全球股市总市值占GDP比重的高位在2015年也出现过，但股市并没有崩盘。Matsuoka认为，原因在于当时央行收紧货币的举动不及预期，美联储只在2015年、2016年年末时分别加了一次息。但现在与2015、2016年不同，今年美联储加息路径已经十分清晰。

美银：全球市场转折点就在今年夏天

在德银经济学家Matsuoka发出警告之前，美国银行分析师Michael Hartnett也指出，美联储正在进行的收紧政策，以及欧洲央行的紧缩言论，已经提高了债券收益率、市场波动性，打压了科技股。在接下来的6个月，新的央行政策将带来更高的利率，可能会对股市和信贷市场更为不利。

Hartnett预测称，2017年夏天，央行流动性将迎来巨大转折点，随后，可能在秋天导致市场大幅度调整。他表示，全球同步紧缩的结果将是一桩“金融大事件”，自己正警告客户逐渐退出市场。

消息人士向腾讯财经透露，乐视汽车刚刚内部开会宣布，从本月开始，未来四个月将不会发放工资。

此次乐视汽车停发工资，只涉及乐视汽车的中国员工，不包括法拉第未来。而中美两家电动车公司的员工都有陆续离职的现象。

一位乐视员工对腾讯财经表示，面对这样的消息，还在职的员工都在“哑忍”。

此前乐视汽车曾经暂停发放员工三个月的社保公积金，给员工造成了挺大损失也留下了公司的不良记录。

据悉，乐视控股创始人贾跃亭辞任集团董事长后，将主要负责乐视汽车业务，而贾跃亭两周前远赴美国，其主要目的也是和法拉第未来的高管团队开会商讨。

耶伦昨日（7月14日）出席参议院银行委员会听证会时，放出迄今为止对银行业放宽监管的最强信号，称杠杆限制可能会造成意料之外的不良后果，杠杆率规则 (supplementary leverage ratio, 缩写SLR) 可能存在一定调整空间。

此前华尔街见闻文章中曾提及，在集体通过美联储第二轮压力测试后，美国六大行从今年三季度起共将回购股票和派息1000亿美元，力度远超市场预期。美联储官方渠道证实，34家大银行的资本回报计划接近于明年盈利的100%，大于去年的65%，支持股价上行。

若美联储推出“升级版”SLR（eSLR），决定放宽杠杆限制，将成为美国银行股又一大利好，包括State Street和Bank of New York Mellon在内的托管银行将成为最大的受益者。

昨日耶伦听证会后，银行股大涨，此前受SLR规则所累的高盛、摩根士丹利、State Street和Bank of New York Mellon均涨超1%。

现行规则太过粗糙 大银行苦不堪言

最初在第三版巴塞尔协议中提出的杠杆率监控标准，旨在其他银行资本监管措施之外，发现金融系统的潜在隐患。

这个“一棒子打死”的规则要求银行备有足量资金吸收损失，以覆盖他们的“总体杠杆敞口”。这一规则要比其他压力测试当中的要求更加严格，银行不能再将所谓低风险活动当中的资金挪出去做高回报投资，而且规则覆盖范围还包括表外资产。持有高比例低风险资产的托管银行尤其吃亏。

对于华盛顿压力测试中采用的“加强版”SLR，美国大银行的管理层都非常不开心。美国监管部门提高了“具有系统重要性”的八大美国银行的最低杠杆率要求，其中包括高盛、摩根士丹利和大型托管银行。

他们持有的资本至少得覆盖总体杠杆敞口的6%，比中小银行翻了一番。

在本轮压力测试中，虽然所有银行均通过了要求的标准，但包括高盛、大摩和State Street在内的部分银行逼近警戒线，距离最低要求的安全边际不到数个百分点。

SLR的支持者认为这为监管部门提供了确保银行有能力吸收意外损失的途径；而批评者则认为这一规则太过粗糙，可能造成不良后果。

举例而言，现行规则当中将次级汽车贷款这样的风险资产，与在美联储存放的现金这样的安全资产一视同仁。

耶伦暗示放宽杠杆率要求

耶伦在国会山接受参议员质询时被问及SLR，提问者认为该规则会对托管银行造成不利影响，并使消费者承受更高的成本。

耶伦暗示美联储正在考虑是否应该降低各大银行的最低杠杆率要求：

相对于风险资本要求来说，目前[为银行业设定的杠杆率规则]可能是太高了... 可能是我们实施监管措施所造成的意料之外的后果，我们也正在认真评估这一措施... [杠杆率规则]不应该是企业决策背后的驱动因素。

特朗普政府其实早已警告，SLR可能会破坏金融市场的稳定。美国财政部上月在一份金融去监管主题的文件中表示，“解决这些监管要求对市场流动性和低风险资产可能带来的不利影响至关重要”。在财政部拟定的市场去监管计划中，包括存放在美联储的现金在内的安全资产将被排除在计算范围之外。

不过耶伦在听证会上的回应，反映出美联储可能更倾向于降低最低杠杆率的水平，而不是改变计算范围和方式。她还指出，对于托管银行还可以考虑采取定向放宽的措施。

我们联系并意识到托管银行面临的困境，这也是我们正在考虑在eSLR中对这些银行进行适当校准的的原因之一。

乐视这颗地雷还没引爆，创业板另一大身披权重、成长蓝筹、明星股等多重身份的三聚环保先炸了。

14日早盘，在前两天刚刚大跌6%后，三聚环保再度重挫，一度触及跌停，创3月以来新低。至此，公司股价整体自高点以来也已跌幅超20%。而三聚环保股价表现之所以如此疲软，主要是由于公司深陷财务质疑风波。14日午后，三聚环保在互动平台上表示，公司经营正常，今天晚上披露业绩预告。

5月26日，一篇名为《三聚环保百亿合同之谜》的报道称，三聚环保巨大的营收增长和利润增长与其本身匹配度受到了市场的关注，公开资料显示，截至2016年年底，三聚环保尚未完成项目合同总额为197亿元，待执行金额为129亿元，而三聚环保在年报和公告中对于重大合同项目进展很少详述，市场对三聚环保的项目真实情况无法了解更多。

调查还发现，三聚环保部分重大合同背后的客户实力存疑，部分合同执行进度与披露的信息不符。此外，一些客户的高管名字屡屡与三聚环保相关人员名字重合，从而令人怀疑，是否很多项目是以三聚环保的名义出面参与的，存在一些实质性的关联关系。

受到这篇报道的影响，5月26日，三聚环保午后被打至跌停。尽管公司随后紧急停牌并澄清了媒体的报道，但在复牌后仍然再度大跌4%。

A股公司年内屡遭做空 大多身处创业板

实际上，这并不是今年以来，A股公司第一次被发文做空。就在5月24日，著名财经评论家叶檀就发文《神雾集团：对不起贾布斯 我用你的套路 实现了你的梦想！》，指出同属于环保行业的神雾环保利用关联交易实现业绩增长套路、质疑神雾节能存在2016年年报现金未正常回流及毛利率过高等问题。神雾系两家公司股价连日来也出现持续的大幅下挫。

其他还有诸如市值风云连续发文对暴风集团的质疑，从公司的股价走势和监管问询来看，都有明显的负面作用。

更值得关注的是，这些被质疑的个股大多身处创业板，这也给本就弱势的创业板“雪上加霜”。

王亚伟三个月少赚近4亿 但仍选择坚守

而三聚环保之所以成为创业板的明星股，除了本身5年30倍的涨幅外，还与前“公募一哥”王亚伟重仓持有有关。

自2013年首次跻身三聚环保十大股东名单后，王亚伟便一直重仓持有。最新前十大流通股东显示，王亚伟旗下昀沣分别占据4、9位、合计持有3561万股，虽然较16年中报高位略有下降，但以7月13日收盘价计合计持仓市值仍达12.4亿。而以三聚环保17年3月创下的历史新高43.12元来看，王亚伟三个多月就少赚了3.93亿。

还有另一插曲， 5月26日公司股价跌停当日的龙虎榜显示，一机构大举买入7262万，不排除是王亚伟旗下基金的再度买入行为。出身公募系的王亚伟，对于公司坚守显然是基于对公司基本面的高度认可。

另外，三聚环保也一直是券商分析师的爱股，仅6月份就有多家券商给予增持评级，目标价低一点的有44.2元、 46.4元、高的则达到58.8元。短期来看，公司股价依然受市场情绪的影响比较大，但未来肯定还是要回归基本面，如果后面公司证明业绩真的没有问题，则现在就是挖坑上车的机会；否则公司就可能会遇到脱去明星外衣后的估值、业绩的戴维斯双杀了。

中美签署了史上最第二大大豆进口合同，在今年全球粮食出现两位数百分比上涨大背景下，中国锁定了关键的榨油和优质饲料来源。

据新华网，美国时间周四，来自中国和美国的20多家企业13日在美国艾奥瓦州首府得梅因签署合同，中国企业将从美国进口1253万吨大豆和371吨猪肉及牛肉，进口金额总值达50.12亿美元。

合同公布后，大豆价格小幅走低。芝加哥期货交易所(CBOT)11月大豆期约收低46-1/2美分，报每蒲式耳9.87-1/2美元。目前交易在9.78美元附近。

这笔1253万吨进口合同，是继2015年中美所签定的1318万吨采购协议之后的第二大合约。

代表美国签字方的美国大豆出口协会首席执行官Jim Sutte称，这意味着中国几乎购买爱荷华州一年全部大豆产量，价值相当于美国粮食出口总量的10％。

他说：“这表明了市场对美国大豆需求广泛基础，中国是爱荷华州农民的巨大市场和巨大的就业机会。”

今年全球粮食价格普遍上涨。全球气候异常，令大米、小麦等粮食作物价格上涨至近两年新高。过去两个月，大米期货上涨近30%，小麦期货也上涨近15%。

昨天海关总署公布数据显示，上半年中国进口大豆4481万吨，增加14.2%。

黄金头条网曾提及，美国农业部预计，中国今年大豆进口量将达创纪录的8800万吨，十年内进口将达到1.21亿吨，相当于在目前规模上再增长30%。

为满足中国的需求，美国大豆种植面积已超过了玉米，巴西今年大豆产量或史上首次突破1亿吨。

补贴逐步取消刺激进口

过去三年来中国逐步削减农产品补贴。包括棉花、大豆、玉米、原糖最低收购价均倍取消，导致这些粮食作物产量下降。

2016年中国谷物产量13年来首次下跌。通过出售战略储备，中国国内粮食价格依然稳定。

经合组织（OECD）农产品高级分析师Andrzej Kwiecinski认为，中国将进口更多谷物、种子，更多牲畜、肉类，以及蔬菜、水果。

他认为随着中国劳动力成本提高，相较于进口作物，中国国内粮食成本的相对竞争力将变得更弱。

天黑不能闭眼。因为资金正在疯狂涌入“狼人杀”。

没人能想到，“狼人杀”能在一夜之间突然爆火，成为新款国民“现象级”游戏；更没人能想到，它正在成为和共享单车、短视频一样被投资人争先恐后投资的风口。

起源于苏联，却征服了全世界

从名字上看，“狼人杀”似乎起源于美国，但其实它最早可追溯到1986年苏联莫斯科大学心理学部的Dimma Davidoff发明的Mafia（即黑手党）游戏，该游戏最早被用于心理学研究和实验。

随后，该游戏被带到美国大学校园里，并与美国社会特有的“狼人传说”结合在一起，产生了以狼人文化为背景的杀人游戏。直到2001年，该游戏才被法国开发商Asmodee商业化，随后便向全世界推广，2009年正式传入我国。由于“狼人杀”更考量玩家的逻辑思维、语言表达能力和控场能力，因而受到了高端人群的喜爱。

直播、综艺媒体放大后，呈病毒式传播

天风证券认为，引爆“狼人杀”的直接导火索是直播、综艺节目等媒体的病毒式传播。利用粉丝经济大量吸睛，“狼人杀”获得了玩家和资本的青睐。

2015 年 5 月，战旗 TV《Lying Man》节目推出我国第一个电竞主播的狼人杀真人秀节目，使得狼人杀获得小部分用户关注。

2016 年 6 月熊猫 TV 推出《Super Liar》，9 月推出《Panda Kill》，依靠知名电竞主播 JY、囚徒、少帮主、2009 等吸引了大量用户。《Panda Kill》第一季数据显示，播出期间 PCU（在线观看人数）峰值超过 350 万，平均 PCU 在 220 万左右。

2016 年 9 月，马东《饭局的诱惑》综艺节目上线，邀请《奇葩说》的知名奇葩们颜如晶、肖骁等以及明星加盟，带动狼人杀另一波上涨。数据显示，《饭局的诱惑》共获得 5 亿播放量，直播节目在斗鱼的累计播放量有 6000 万。

数据显示，《LyingMan》、《SuperLiar》、《饭局的诱惑》等综艺节目都直接导致了“狼人杀百度搜索指数”的一路上扬。“狼人杀”游戏能成为家喻户晓的“现象级”游戏，直播和综艺媒体传播功不可没。

妹子多、年轻化

相比其他卡牌类游戏，狼人杀更受女性欢迎。

据 QuestMobile 5 月数据，《 狼人杀 》 女性用户占比超过男性，达52.5%，《欢乐狼人杀》女性玩家占比 41.4% ；相比 TOP5 卡牌类 APP ，《部落冲突》、《炉石传说》、《英雄杀》女性用户占比都低于 20% 。

天风证券认为，“狼人杀”之所以能够赢得女性的青睐，原因在于其门槛较低，游戏角色丰富，趣味性强，考验演技和直觉，更具有娱乐化和社交化特性。同时，拥有大量女性群体的狼人杀产品，也将依靠其优质女性用户吸引更多的男性用户。

此外，狼人杀玩家几乎呈现着普遍的年轻化。QuestMobile 5 月数据显示，《欢乐狼人杀》、《狼人杀》和《天天狼人杀》24岁以下的用户分别为51.2%、67%和71.6%。

直播、综艺、桌游、社交等入局，狼人杀成最大投资风口，产品遍地开花

似乎在一夜之间，资本集中关注起了狼人杀这个领域。

2016年12月4日，“天天狼人杀App”正式上线，创始人李宇辰很快就接到了将近30家投资机构的见面邀请，迅速完成了首轮融资。

2017年3月初，上海假面科技公司“狼人杀App”获青松基金、天鸽互动的数千万元人民币A轮融资，公司估值过亿。据《新京报》报道，游戏巨头腾讯等也开始私下联系小型的创业团队，有意进行投资。

2017年5月，“狼人杀官方”获得1000万元天使轮融资，投资方为英诺天使基金、梅花天使创投等，但产品目前仍在内测中。

同时，“玩吧”获得高榕资本数千万元A轮融资，由谢娜代言的“欢乐狼人杀”也正式上线并登上湖南卫视《快乐大本营》的舞台……

截止目前，市场上已有数十家公司推出了狼人杀类产品，应用商店“狼人杀”同品类产品超过 40 款。据天风证券分析，“狼人杀”市场的主要参与者有直播、综艺领域、桌游和社交平台，以及独立 APP 垂直创业公司，目前尚无大游戏厂商直接进入这个领域。

但是，并非所有的“狼人杀”产品都收到了市场的欢迎，游戏市场先发优势明显。数据显示，截至 2017 年 6 月，《狼人杀》飙升至 App Store 社交免费排行榜第 4 名，仅次于微信、QQ和微博；社交畅销排行第 5 名，仅次于陌陌、QQ、映客和 NOW 直播。从 iPhone 免费榜狼人杀类产品排名来看，《狼人杀》、《欢乐狼人杀》、《饭局狼人杀》、《天天狼人杀》和《天黑狼人杀》依次位列 App Store 社交免费榜单第 4、9、20、21 和 137 名。

从游戏到社交：将成为“下一个陌陌”？

“狼人杀”创造的价值已经远远超过了游戏本身。

玩家们可以通过一局“狼人杀”来认识陌生人，并添加好友，还可以相互送礼物。语音视频使其较其他游戏更能迅速加进玩家们之间的相互了解，有的APP甚至开通了才艺表演和相亲功能。

天风证券认为，“狼人杀”并没有创造新的玩法和需求，之所以被引爆是因为其突破了时间、空间和社交范围的局限性，提升游戏匹配和陌生人交友的效率 。

通过降低参与者的门槛，包括时间和空间的壁垒，增加熟人社交和陌生人选择的可能性，狼人杀得以引爆。《手狼》以及《天天狼人杀》等众多产品之所以难以破局，正是其难以摆脱狼人杀原本的游戏属性，依然是重度的游戏产品。《欢乐狼人杀》、《饭局狼人杀》等借助综艺节目走红，利用线上狼人杀场景实现社交的目的，通过插麦、语音交友房间等方式实现交流互动。

《欢乐狼人杀》的破局之处，根本原因不是在于《快乐大本营》的导流，而是其对社交产品的定位明晰，针对碎片化时间特点，做针对 90 后、00 后的碎片化社交。《欢乐狼人杀》因真正实现到碎片化的场景、社交重于游戏，脱颖而出。QQ 和陌陌的入局，也可以看到，布局狼人杀，借力游戏，意在社交。

“天天狼人杀”股东、被称为“国服第一狼王”的JY在接受《商界》采访时也表示，狼人杀之所以会火是因为强大的社交属性。

因为现在太多的人宅在家里，都用手机、电脑等通信软件沟通，能够走出来结交新朋友一起玩游戏的机会太少。通过线上狼人杀结交朋友，和你去一个桌游吧，玩了一局游戏后认识一个人一样自然，而且大家有共同话题。现在的狼人杀，应该60%是社交，40%是游戏。

“漂亮50”继续上涨，创业板则延续跌势，今日跌近2%，本周累计下跌4.9%，创一年最大周跌幅。

今日沪指收涨0.13%，报3222.42点，成交额1743亿；深成指收跌0.37%，报10427.79点，成交额2112亿；创业板收跌1.87%，报1745.57点，成交额550亿。

今年以来，作为市场上涨主旋律的上证50不断走高，今日收涨0.85%，创2015年8月以来新高，年内累计涨幅将近15%。创业板指数年内则大跌11%，与“漂亮50”形成分化走势。

上证50年内走势：

创业板年内走势：

实际上，除了创业板以外，近期国内市场到处都在狂欢。

债市似乎一夜回到牛市，利率债继续走强，信用债一二级冰冻行情也迅速升温；从上月底开始资金对黑色系期货的布局也明显加速，各品种成交量持续放大，上周一螺纹钢主力合约持仓达到472万手，创下历史新高。

对于这种表现的背后，华尔街见闻稍早文章提到：

6月以来，监管和央行政策刚释放些许暖意，资金面和债市表现就已上演大幅逆转，金融机构刚从流动性恐慌逃脱，一转身再度投向流动性狂欢。

市场似乎已不认为金融去杠杆的冲击还能有多猛烈，熊市的记忆短暂，投资者似乎又重回加久期、加风险、加杠杆的牛市前夜美好旧时光。

海通证券首席策略分析师荀玉根此前分析称，自16年1月底以来，以白酒、家电为代表的白马消费股持续领涨，特别是去年三季度以来白马消费股走出了独立行情，与中小创开始分化，投资者对A股漂亮50关注度也愈发提高。

荀玉根认为，1月底开始市场中期步入震荡市，通过时间消化估值，漂亮50的兴起主要是因为其估值和盈利匹配度更好。

不过天风证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事刘煜辉上月则曾提醒，A股交易的被动抱团取暖，漂亮50、上证50也许会演绎另外一种泡沫。他提到：

强监管，让过去在灰色通道中运行的东西见阳光，打击内幕交易，穿透，这都是对的。不能把资本市场魂搞丢了，搞丢就麻烦了，孤魂野鬼四处飘荡就会乱投胎，最后抱团取暖投出了个“漂亮50”，把传统经济的估值都打起来融资，多半是条死胡同。