在数字信息时代，一种新型的融资模式ICO（Initial Coin Offering，数字货币首次公开众筹）正颠覆传统思维。无需通过IPO（首次公开发行）排队，无需发审委过会，投资者只需认购一定ICO的项目就能投资，投资收益则取决于认购的新型数字资产是否会升值。据不完全统计，今年利用ICO进行融资的规模达到了1亿美元，有些疯狂的项目甚至半小时或者几分钟就能筹集上亿元。然而，由于没有门槛、缺乏监管，在ICO市场中存在众多散户，这些散户的进入也让ICO市场鱼龙混杂，诈骗、圈钱、想做事这三类ICO发行群体在市场中积聚。

诈骗、圈钱、想做事

今年以来，以比特币为首的数字资产价格出现大幅飙升，其中，比特币今年以来最大涨幅超过300%。在数字资产市场中，除了炒作比特币等数字资产价格外，另外一种新型投资模式ICO开始在市场中热炒。特别是在创业圈以及数字资产圈。

ICO在数字资产圈更是炒得火热。“我身边的朋友都在做ICO，一夜之间融了几千万，这个市场太疯狂。”一位数字资产圈的业内人士说道。

除了在创业圈以及数字资产圈的投资人外，目前ICO市场中充斥着大量的散户，这也加剧了这个行业的风险。

北京商报记者加入了一个ICO投资交流群，群里已经聚集了600多人意向散户投资者。群里不时发布着ICO项目广告。“某新型数字资产即将上线，真正的区块链应用落地、支持游戏充值对接等。ICO发行总量2000万枚，第一周期募集500万枚，0.5元/枚……平台100元起充值，众筹数量不设门槛，能抢多少就能赚多少。”

此外，北京商报记者采访多个并未投资过数字资产的人士，他们均表示，听过朋友讲过ICO。“我听一个创业圈的朋友说过，ICO确实很火，一夜之间融个几千万没有任何问题，但是如果要让我投，还得再继续考察一下。”从未投资过数字资产的于女士向北京商报记者说道。

不过也有业内人士指出，像这种用人民币募集的项目并非真正的ICO。何为ICO？该业内人士指出，ICO类似于一个众筹项目，项目发布方发布一个新型数字资产项目，玩家将一定量的“原币”（通常是比特币或以太币等数字货币）打给ICO项目的发起者，即可参与ICO众筹——类似于股市上的“打新股”。实际上，玩家是在赌认购的新型数字资产会升值。新型数字资产升值与否，取决于ICO项目的应用前景。ICO发起者会发布一个技术白皮书，阐释其技术上的创新与突破。众筹获得的数字货币将投入到该技术的后续研发。

“如果真正认真的投资者必须先去考量投资的ICO项目的前景，然而现在入市的投资者多数是散户，他们盲目跟风，看到一个项目出来技术白皮书就跟投，太疯狂了，完全不去考量风险。” 火币网COO朱嘉伟向北京商报记者感慨道。

另一位数字资产人士指出，目前市场中的ICO分为三类，“诈骗、圈钱、想做事”，没有门槛，没有监管确实很恐怖。

“近期冒出了很多莫名其妙的ICO，连代币都没有，建个网站就想骗钱。”也有投资人在投资群质疑道。

据不完全统计，今年以来，利用ICO进行融资的项目规模已经达到了1亿多美元，甚至已经超过了传统的VC对区块链企业的融资额度，有些比较疯狂的半小时或者几分钟就能筹码融到上亿元资金。

有分析人士认为，ICO这一新型模式借助了虚拟货币的有效流通，有机会解决股权众筹行业退出难的问题。值得关注的是，今年国内股权众筹平台“大伙投”已宣布转型“ICO”（加密代币众筹），并要成为未来的“数字科创板”。

苏宁金融研究院研究员薛洪言向北京商报记者介绍，2013年以来，绝大多数主流的加密数字货币都是通过ICO的方式发展起来，其参与者也都在财富上获得了巨大的成功，所以引发了民众参与ICO投资的热潮。

中国人民大学法学院副院长、金融科技与互联网安全研究中心主任杨东表示，在现有《证券法》尚未对股权众筹的融资模式进行规定，且通过股票发行来进行募资的方式非常严格的情况下，ICO是通过发行代币来募集数字货币的、迂回曲折的融资变现模式。就目前观察而言，ICO一定程度上就是股权众筹的转型路径，是一种创新的融资模式，但是也一定程度上规避了监管。

跟风、破发、崩盘

在ICO众筹繁荣的表象背后，风险早已暗生。

薛洪言指出，在数以千计的ICO项目中，成功的项目并不多，大多数都以失败告终，且不少项目都有庞氏骗局的嫌疑，属于典型的高风险投资行为。

在杨东看来，ICO众筹最大的风险点在于投资者通过比较通行的数字货币交易得到的是项目发行的代币，这种代币背后是项目的使用权而非所有权。对于投资者而言，则容易陷入对项目的投机风险。对于项目发起人而言，ICO很容易演变成庞氏骗局或者非法集资。通过以上分析，ICO比较适合拥有雄厚的资金实力的、风险偏好型投资者。

在投资者层面，并不是所有的投资者都是技术内行人，一些投资者只是选择“跟风”。薛洪言表示， 对于绝大多数ICO参与者而言，不具有判断项目前景的专业知识，对ICO的风险既缺乏正确的认知，也不具有承担高风险的能力，并不适合参与ICO的投资。

此外，从ICO项目来看，乱象频出，暗藏巨大的风险。薛洪言也指出，ICO众筹的背后是相应区块链的发展，现阶段，各类区块链层出不穷，但整体上仍处于爆发的早期，对应到具体项目，死亡率很高，风险很大。资深金融分析师肖磊表示，目前来看，大部分ICO项目面临破发风险，也就是说很多投资人很难在项目完成后顺利套现，或者是赚钱，很多ICO项目锁定期是一年，就算刚开盘代币价格上涨，自己也套现不了。

中国人民大学国际货币所研究员李虹含还补充，如果没有接盘者，ICO众筹还存在崩盘的风险。此外，ICO众筹也存在转让交易的风险，如果平台倒闭或者出现经营风险，投资者转让交易困难。

站在投资人的角度，肖磊建议，由于ICO是个新兴的市场，很多参与者目前并不了解，出现很多虚假炒作的情况，投资者需要注意，如果对这个市场不太了解，可以先买几个数字货币，对整个市场了解之后再找机会参与。

监管真空下的疯狂

由于ICO模式还只是新生事物，国内监管尚处于真空状态。而缺乏监管也助推了ICO的疯狂发展。

在北京寻真律师事务所律师王德怡看来，ICO众筹存在三大法律问题。一是因比特币及其竞争货币尚未获得合法许可，因此投资者很难通过政府所认可的合法通道获得上述电子货币，从而参与下一步的交易。二是交易机制是参照IPO方式进行设置，本应属于证监会严加监管的领域，属于对投资者权益和金融安全都可能产生重大影响的领域，因此国家有必要将该类型交易纳入监管范畴。三是交易平台欠缺公开性和透明度。由于相关交易均在网络平台上进行，相关网站是否纳入备案和许可，相关资金是否具备银行第三方存管机制，交易项目是否具有相关的风控措施，都是交易平台和投资者均应当认真考虑的问题。

“如果上述问题处理不好,很容易使这种筹资平台沦为通过互联网从事非法发行证券、非法集资等非法金融活动的温床。”王德怡进一步补充。

薛洪言表示，就现阶段来看，区块链距离大规模商用还有一段距离，需要大量区块链创业企业不断去探索和创新，对这些企业而言，ICO是最主要的募资方式，因而仍需要正面看待ICO的意义和价值。同时，ICO的高风险特征又是客观存在的，所以站在监管的角度，应该督促相关ICO平台或拟发起ICO项目的企业建立起投资人适当性管理制度，提高参与者的门槛；对于涉嫌欺诈的ICO项目，则需要予以严厉的打击。

在具体监管举措上，杨东表示，ICO众筹目前面临着监管和立法方面的缺位，对此，应当有堵有疏。堵，就是防范风险，防止ICO成为非法集资、传销的手段；疏，就是要加快《证券法》的修改，扩大证券概念的范围，增加对股权众筹方面的立法，同时加快股权众筹的试点工作，从而舒缓资金过量涌入ICO所造成的资金积聚。

不过，需要指出的是，ICO的监管还存在国际监管协调的问题。薛洪言指出，ICO募集的是加密数字货币，而加密数字货币具有全球流通的特征，所以ICO项目也就具有国际性特征，即可以面向全球投资人进行资金募集。就单个国家而言，其实很难全面有效地对ICO进行监管，某种程度上也需要寻求国际协同和共识。“从监管层面讲，ICO存在很多不确定性，未来如果不采取一定的措施进行备案管理，可能会有更多的不法分子将参与到用ICO做非法集资等活动当中，对市场的伤害非常大。”肖磊直言。

2017年初，区块链极客刘宇（化名）发起了一场ICO，在短短五天时间里获得了价值1500万美元的比特币和以太币。

随后他辞去了原来的工作——某家区块链初创公司的联合创始人、第二大股东。他放弃了所有期权，虽然这家公司已经在传统VC界获得几轮融资，在技术发展和商业模式上更加清晰。

讽刺的是，他的前东家现金流和利润都还不错，但由于传统投资机构对于区块链技术大多在观望，所以最近一轮融资进行得并不顺利。

看到刘宇成功发起了ICO，前东家似乎打开眼界，开始调整公司架构，进行ICO融资。

2017前半年，ICO造就了大量一夜暴富的新贵，最近半个月，ICO圈波动剧烈，从技术位判断，现在正处于熊市。比特币价格大幅下跌，以太币价格已经遭遇“腰斩”，而通过比特币和以太币发行的代币，下跌幅度更大，破发的不在少数。

刘宇发行的ICO代币，现在的总市值，是巅峰时期的六分之一。

在一些业内人士看来，由于ICO交易平台24小时全球都可以交易，资金流动非常快，行业发展速度飞快，当然周期迭代也迅速进行，可谓“圈内一周，圈外一年”。

一些人套现离场，一些人正在等待下一场牛市的到来，一些人默默开发区块链产品，等牛市到来后再发行ICO。

参与者们认为最大的风险来自于政府。

一方面，他们对于区块链的未来极度乐观，另一方面，ICO通过私人账户进行交易，形式上非常不成熟。

“数字货币本质不是货币，只是有个像货币的名字，它是一种技术。技术会进步，未来区块链也会被更先进的技术颠覆，技术就是一种资产。数字加密货币之间的交易，本质是物物交换。国家的主权货币有着调控就业、利率、汇率的作用，数字加密货币无法实现这些价值，不可能替代法币。”中国人民银行调查统计司司长盛松成告诉全天候科技。

这意味着，政府对于数字加密货币的监管，本质是对资产的监管。在他看来，很多人说自己信仰区块链技术，其实都是把数字加密货币当作投资和投机的对象。政府要真正监管数字加密货币，需要财政部统筹，各个部门一起制订策略。

从国际上看，英国和新加坡采用了监管沙盒的措施，协助测试新兴金融产品，未来，中国政府有计划引入监管沙盒。

ICO不会一直陷于模糊地带，最终会实现两极化。一位业内人士告诉全天候科技，ICO可以分为4类：

• 一是完全的骗局，纯粹利用ICO这种新模式进行诈骗。

• 二是做区块链技术的企业利用ICO进行圈钱，但商业模式不明朗，技术没有绝对优势，很难在激烈的市场竞争中存活下来。

• 三是扎扎实实做区块链技术，成为一家伟大的企业，不过价值在于股权，而不是代币。

未来，这些项目经过多年时间发展壮大，将在证券市场上市交易。这意味着，未来的融资会从代表所有权的股权融资，变成出售产品项目未来使用权的融资。

• 四是利用底层连技术，发展成为又一个类似比特币或以太币的数字货币等较为主流的币种，被越来越多的受众接受。

针对第四种方式，火币网CEO李林告诉全天候科技：未来的融资支付方式，可能会突破单一国家法币支付的模式，变成全球化数字支付货币。

前两种的结果都是被淘汰，渐渐销声匿迹，后两种会越做越强，融入主流资产交易市场。

和所有风险投资一样，这是个唯价值论的事业。活不下来的区块链ICO项目，就没有任何价值。ICO行业最终形成的格局是：一些项目成为庞氏骗局，少数项目发展成为大的公司。

“没有明确的规定代币是商品，所以ICO不是非法集资。很多代币超越了小众圈子，进入大的应用生态，还可以给别ICO项目去定价，实现和比特币一样的功能，这是代币的最大价值。”上交所前总工程师、区块链联盟ChinaLedger技术主管白硕告诉全天候科技。

在他看来，ICO代币非股非债，是一种未来使用权，其实传统金融机构对于这一技术酝酿多年。

白硕在交易所工作期间，主持开发了沪深交易所使用的XPL系统，XPL帮助实现信息披露电子化，从某种程度上说，ICO天然地具备信息披露电子化的优势。

未来在信息自动披露平台上，财务口径、财务准则的语意，都变成数字化的标签，这些标签对上市公司有一定的强制性和约束力。

ICO的项目也可以如此被约束，同时ICO信息披露的框架需要建立起来，为未来的监管提供一些准备的素材，培育出更完整的生态，包括为ICO投融资双方做尽职调查，等等。

在健康生态中流通的代币，价值会越来越高。其中，参与者们一起投入算力、智力，支撑数字经济体，这个经济体会快速长大，产生鸡尾酒效果：

代币们将会分层，一些比较好的代币成为鸡尾酒的上游，比如以太币、比特币的价值会越来越高，既有使用价值、生产价值，还有内循环，这些经济体，现在看是百亿美元，将来可能到千亿甚至万亿美元的级别。

“在最底层徘徊、没有任何希望往上走的代币，都是末流的筹码，难以流通，只好走传销的路。”白硕在SFI金融科技外滩峰会上，告诉全天候科技。

数字加密货币交易平台也将帮助参与者们把控风险。

李林告诉全天候科技：任何新的商业模式、技术创新出现，都不可避免地会被一些人用来犯罪。

行业从业者的责任关键是如何帮助用户筛选项目，如何对项目进行分析，信息披露和跟踪，并且做好用户适当性管理，控制好法律风险和信用风险，火币网设置了很多量化因子，去帮助投资人进行评估、甄别项目的价值。

不完全统计，中国目前有两百多万人参与ICO。

这个数字非常庞大，而国内发达的社交媒体，正在让行业进一步膨胀：微信群、公众号、小密圈……都是疯狂投资者的聚集地。

中国投资者往往有投机和赌徒心理，所以ICO现象比一些西方国家更为普遍。在美国，ICO更像是个尚未开发的荒地。

目前央行正在研发自己的数字加密货币，盛松成告诉全天候科技：

“央行不仅成立了数字货币研究所，还成立了金融科技研究所。全世界央行都开始顺应科技的发展，试图占据技术的主导地位。”

政府发行的数字加密货币是中心化、可追溯的。比如两个人进行了资产的交换，政府能实时追踪到交易信息，有效规避洗钱等非法行为。

监管沙盒将会成为政府监管的首选方案。

政府对于新兴资产交易的监管，会从那些角度切入？

人民银行数字货币研究所所长姚前认为：基于区块链技术和行业的发展特性，简单套用现行的 IPO、股权众筹监管框架对 ICO 进行监管并不一定适宜。

在他看来，借鉴英国、新加坡等国家的经验，中国可从以下方面开展 ICO 监管沙盒：

• 一是选择监管沙盒使用者。

比如真正具有实质性创新、有助于解决行业 “痛点”、能为消费者和行业带来益处、已做好测试准备的企业。

• 二是授权与白名单管理。

对 ICO 项目进行白名单管理，设定准入行业。对于可预见风险较高的项目，酌情有限授权。考虑到 ICO 项目的差异化，可对测试活动进行 “个别指导”，建立单独的适用规则。

• 三是投资者保护。

只有对测试活动表示同意并被充分告知潜在风险、补偿措施的客户，才能被纳入测试范围；进行测试的 ICO 项目应制定测试活动的信息披露、投资者保护、损失赔偿等方案，并获得监管部门审核通过；进行测试的 ICO 项目发起人需证明具备赔偿能力，造成客户损失时，由其负责赔偿。

• 四是监督管理。

测试过程中，测试的 ICO 项目应就测试情况定期向监管部门报告，并在测试完成后向监管部门提交最终报告。监管部门全程监督测试活动，保留关闭测试的权利。测试结束后，由监管部门评估审查项目的测试结果，决定是否在沙盒之外推行。

不过，实施监管沙盒的的英国、澳大利亚、新加坡，都拥有完备清晰的授权或许可的金融监管体系，但我国当前还是分业监管体制，如果按分业授权或许可，容易产生监管套利或监管混乱，也不符合 ICO 项目的多元创新特点和测试需要。

姚前建议：进一步加强金融监管协调机制建设，将其提升到更有效的层次，在此框架下开展监管沙盒。

“区块链技术的去中心化、可追溯性、不可篡改性、透明性以及智能合约实现的协议自动执行，自发形成了特有的民主化网络治理机制，在一定程度上也降低了监管过度涉入的必要。”他说。

此外，ICO 项目往往处于技术孵化阶段，商业模式还未成型，加上技术的颠覆性和开创性很强，监管者难以像 IPO 上市审批一样，对 ICO 项目的前景和价值做出专业、合理的评价。

姚前建议宽容对待 ICO，根据区块链技术行业的特性，在上市审批、投资者限制、项目公开宣传和推介上给予一定的包容性豁免。

国家统计局今日公布的数据显示，中国上半年城镇固定资产投资同比 8.6%，高于预期的 8.5%，持平于1-5月份增速。6月基建和制造业改善明显，民间投资增速大幅回升。

统计局报告显示，上半年，全国固定资产投资（不含农户）280605亿元，同比增长8.6%，增速比一季度回落0.6个百分点。其中，国有控股投资102022亿元，增长12.0%；民间投资170239亿元，增长7.2%，比1-5月份加快0.4个百分点，比上年同期加快4.4个百分点，占全部投资的比重为60.7%。

申万宏源李慧勇团队指出，6月基建和制造业改善明显。制造业投资单月增长6.8%，较5月回升1个百分点。6月基建投资增长17.3%，较5月大幅提升4.2个百分点，与财政存款加快投放有关。6月民间投资大幅回升至8.2%，较5月提升1.5个百分点，经济内生动力显著改善。

此外，统计局数据显示，2017年1-6月份，全国房地产开发投资50610亿元，同比名义增长8.5%，增速比1-5月份回落0.3个百分点。其中，住宅投资34318亿元，增长10.2%，增速提高0.2个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.8%。

继6月14日以来的3波暴跌后，周末，以太币再度重挫近30%一度跌至137美元，创两个月以来新低。

这一切都是因为比特币“南北战争”的临近。据华尔街见闻此前提及，随着8月1日“最终决战日”即将到来，比特币的“硬分叉”风险（即因无法达成共识而分裂成几种不同的货币）越来越受到市场关注。受此影响，数字货币整体迎来史无前例的大跌潮。

今年以来一度暴涨至3000美元以上的比特币在昨日首度跌至2000美元以下，一度暴涨至400美元的以太币在今日首度跌破150美元。一个月来以太币币值已跌去63%。

以太币交易员接受媒体采访称：“灾难正在变成现实，没人能预料到8月1日会发生什么。现在，交易员们都在抓紧时间将手中的比特币变现，确保在那日到来之前仓位得到了足够的削减。”

阿尔巴尼亚央行：数字货币有风险，呼吁投资者购买受监管资产

随着此波数字货币的整体暴跌，已经有央行开始坐不住了。据CoinTelegraph报道，阿尔巴尼亚央行近日公开向投资者表示，数字货币资产不受政府监管，一旦暴跌投资者将面临无可挽回的损失。

“我们呼吁，阿尔巴尼亚公民在管理其所拥有的储蓄或其他流动性资产时，应当表现得成熟而负责。人们应该去购买受到阿尔巴尼亚央行和金融监督管理局许可和监督的机构提供的金融产品，而不是这些一旦暴跌将无可挽回的数字货币。

不妙的迹象：开发者已经开始准备两种版本的系统更新

据美国媒体上周五报道，在维持比特币系统运转中发挥关键作用的开发者们，正准备在7月底对比特币采用两种版本的更新。这是一个不妙的迹象，意味着比特币可能会“接近整体崩溃”。

数字货币圈内人士表示： “这提高了比特币将分裂成两个可能性，这是前所未有的事件。一个市值高达410亿美元的市场将迎来不可想象的冲击。”

急流下的勇者：抄底的良机？还是不怕死的莽夫？

尽管交易员们在即将到来的风险面前都在纷纷抛售比特币和以太币，但对数字货币怀揣信仰的疯狂爱好者们，却似乎看到了抄底的良机。

投资传奇人物Michgael Novogratz最近指出，若以太币价格跌至150美元至200美元之间，比特币价格下降到2000美元以下，他将趁机抄底，增持更多的以太币和比特币资产。

值得一提的是，亿万富翁Michgael此前曾将手中10%的资产用于购买比特币和以太币，并称“投资比特币和以太币是他人生中做出的最佳投资”。6月份，他发表言论称，到2022年，数字货币整体市值将达到5万亿美元。

今天市场上午创业板大跌，目前跌幅接近3%，但上证50逆势上涨1.5%，银行保险板块领涨两市，涨幅均超3%。

港股则继续上涨，香港恒生指数涨0.54%。恒生国企指数涨幅扩大至1.1%。新华保险H股大涨6.6%，中国平安H股涨3.5%，中国人寿H股涨3%。

与创业板大跌相对照，今天上午披露的增长数据靓丽：中国二季度GDP增长6.9%，好于预期，6月工业增加值达两年半新高，房地产销售也回暖。

中金王汉锋点评称，这体现出，增长显韧性。今天披露的二季度GDP数据、六月份工业增加值数据、房地产销售数据等，均超出我们之前已经偏乐观的预期，与此前市场担心的“一季度见顶”、下半年“增长大幅放缓”等观点也形成较强的对比。

他再次重申之前对中国增长“迈向新周期”的大逻辑判断：中国增长大概率在2016年已经度过了这一轮长周期降速的拐点；历时较长的产能调整周期已经结束，并已经在进入新阶段。

针对今日创业板大跌，王汉锋则提出：市场勿悲观，今天A股的调整，依然是高估值、炒作氛围重的个股和板块调整较多，而估值相对实、盈利相对实的板块和个股调整少，甚至没有调整，市场仍在延续“去伪存真”的逻辑，表明市场动态依然是良性的。整体市场来看，包括A股港股，都无需过度悲观。

他分析道：

我们承认除了增长之外的分歧仍在，特别是持续的监管强化，使得高估值、偏概念的小市值股票依然面临压力，市场也存在其他方面的挑战。但整体市场来看，包括A股港股，都无需过度悲观。

今天A股的调整，依然是高估值、炒作氛围重的个股和板块调整较多，而估值相对实、盈利相对实的板块和个股调整少，甚至没有调整，市场仍在延续“去伪存真”的逻辑，表明市场动态依然是良性的；
港股更是逆势上涨，与我们对港股相对积极的预期一致；

有观点认为，市场下跌是受金融工作会议信号的影响。我们认为从两地金融股的表现来看，可能这一解读不一定准确；

我们依然维持下半年对A股相对偏积极的看法，对港股的看法继续维持之前偏积极的基调，超配港股金融板块。

看好港股的逻辑包括：1）增长超过此前悲观预期；2）南下资金依然在积极配置，且可能才刚开始；3）下半年外围紧缩可能慢于预期，美元继续偏弱，海外资金对新兴市场包括港股配置需求存在；4）港股金融股估值优势仍在，基本面见底。

中国二季度GDP同比6.9%，持平一季度前值6.9%，高于预期的6.8%。

内需是拉动上半年经济增长的最重要动力。上半年，内需的贡献率达到了96.1%，比上个季度还提高了0.3个百分点。

分项数据方面，上半年，投资增速稳中略缓，房地产开发投资增速放缓；市场销售增长加快，网上零售增势强劲；进出口快速增长，外贸结构改善；居民消费价格涨势温和，工业品价格涨势放缓。

对于金融市场利率上行、M2创历史新低，统计局发言人指出，货币政策要保持稳健中性，要为经济保持在合理区间提供必要的流动性支持；将会不断地完善加强货币政策的传导机制建设，使市场利率稳定下来，保持经济平稳健康发展。

国信宏观指出，考虑到三季度工业生产会掉头回落，房地产销售也仍将回落，预计三季度GDP增速将重回下行轨道。

统计局发言人邢志宏在发布会上称，上半年的经济运行呈现了增长平稳、就业向好、物价稳定、国际收支改善的良好格局，经济增长的稳定性明显增强。

而另一方面，名义GDP从一季度的11.8%下降至11.1%。申万宏源宏观团队认为，名义GDP仍处于较高水平，兴业研究宏观团队则指出，名义GDP拐点确认。

房地产开发投资增速放缓

楼市调控的滞后效应开始显现：上半年，全国房地产开发投资50610亿元，同比增长8.5%，增速比一季度回落0.6个百分点。

统计局发言人指出，房地产投资增速虽然有所回落，但是回落的幅度并不大。总的来看，房地产开发投资增速呈缓中趋稳走势，对经济的影响需要随着房地产形势的进一步发展来进行测算。销售增速的回落主要是一线城市和热点二线城市，但是一线和热点二线城市为了解决供求矛盾，还加大了土地和房屋的供应，使得房地产投资的变动幅度没有以往那么大。

房地产投资放缓，整体投资增速亦稳中略，基建投资和高技术产业投资强劲：

基础设施投资59422亿元，增长21.1%，比1-5月份加快0.2个百分点，比上年同期加快0.2个百分点；

高技术产业投资快速增长，高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长21.5%和22.3%，分别快于全部投资12.9和13.7个百分点。

货币政策要为经济保持在合理区间提供必要的流动性支持

对于金融市场利率、房地产贷款利率上升对经济周期的影响，统计局发言人指出，货币政策要保持稳健中性，要为经济保持在合理区间提供必要的流动性支持，要防止实施过松，产生加杠杆效应，放大资产泡沫，给中国经济带来风险。

关于目前利率的情况和货币供应的情况，前一阶段我也注意到，人民银行相关负责人的介绍，6月末M2增长了9.4%，增速有点回落。从人民银行的介绍来看，主要还是受到金融系统降低内部杠杆的影响，特别是现在同业理财，包括表外活动在放缓，但是6月末人民币贷款余额依然增长了12.9%，这是一个适度增长。同时在整个经济发展过程当中，中央银行还通过多种货币政策供给工具，提供了不同期限的流动性，为市场维护了流动性的基本稳定，为实体经济提供了重要支持。金融体系改革力度也很大，将会不断地完善加强货币政策的传导机制建设，使市场利率稳定下来，保持经济平稳健康发展。

产需结构进一步优化 服务业继续主导经济增长

服务业继续主导经济增长，但第三产业在GDP中的占比，相比一季度略微下滑2.3个百分点，至54.1%。第一产业增加值21987亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值152987亿元，增长6.4%；第三产业增加值206516亿元，增长7.7%。

供给侧结构性改革的深入推进，使产需结构进一步优化。统计局发言人指出，制造业向中高端迈进，高技术制造业和装备制造业上半年同比分别增长13.1%和11.5%，增速分别高于规模以上工业6.2和4.6个百分点，占规模以上工业的比重达到了12.2%和32.2%；需求方面，居民消费加快转型升级，高技术产业投资快速增长，消费结构和需求结构也在调整优化。

内需强劲 消费上行 网上零售增长强势

内需强劲，市场销售增长加快。中国6月社会消费品零售总额同比大增11%，创下2016年以来最高增速。

统计局发言人指出，消费增长稳健，上半年最终消费支出对经济增长的贡献率为63.4%，稳居“三驾马车”之首。

网上零售增长强势，上半年，全国网上零售额31073亿元，同比增长33.4%，比一季度加快1.3个百分点。

居民收入涨幅亦有扩大，为消费进一步上行提供支撑。

2017年上半年，全国居民人均可支配收入12932元，扣除价格因素实际同比增长7.3%，继续跑赢GDP增速；上半年全国居民人均消费支出8834元，实际同比增长6.1%。

另一方面，在发达经济体经济复苏的背景下，外需明显回稳向好，上半年出口增长了15%，经济增长的动力格局进一步改善。

统计局发布全文如下：

上半年，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，坚持以新发展理念引领经济发展新常态，坚持以推进供给侧结构性改革为主线，坚持以提高质量效益为中心，深化改革创新，狠抓政策落实，经济运行保持在合理区间，稳中向好态势趋于明显，呈现增长平稳、就业向好、物价稳定、收入增加、结构优化的良好格局，经济发展的稳定性、协调性和可持续性增强。

初步核算，上半年国内生产总值381490亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。分季度看，一季度同比增长6.9%，二季度增长6.9%。分产业看，第一产业增加值21987亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值152987亿元，增长6.4%；第三产业增加值206516亿元，增长7.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.7%。

一、农业生产形势较好，夏粮再获丰收

全国夏粮总产量14052万吨，比上年增加131万吨，增长0.9%。上半年，猪牛羊禽肉产量3892万吨，同比增长1.0%，增速比一季度加快0.8个百分点，其中猪肉产量2493万吨，增长0.8%，加快0.6个百分点。生猪存栏40350万头，同比增长0.4%；生猪出栏32183万头，增长0.7%。

二、工业生产加快，企业利润快速增长

上半年，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速比一季度加快0.1个百分点，比上年同期加快0.9个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值增长6.2%，集体企业增长1.9%，股份制企业增长7.1%，外商及港澳台商投资企业增长6.7%。分三大门类看，采矿业增加值同比下降1.0%，制造业增长7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.1%。制造业加快向中高端迈进，上半年高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长13.1%和11.5%，分别比规模以上工业快6.2和4.6个百分点，占规模以上工业比重分别为12.2%和32.2%。规模以上工业企业产销率达到97.5%。6月份，规模以上工业增加值同比增长7.6%，比上月加快1.1个百分点，环比增长0.81%。

1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额29048亿元，同比增长22.7%，比上年同期加快16.3个百分点。规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.05%，比上年同期提高0.45个百分点。

三、服务业较快增长，景气度持续提高

上半年，全国服务业生产指数同比增长8.3%，增速与一季度持平，比上年同期加快0.1个百分点。其中，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业增长较快。6月份，全国服务业生产指数同比增长8.6%，比上月加快0.5个百分点，比上年同月加快0.6个百分点。

6月份，服务业商务活动指数为53.8%，比上月提高0.3个百分点，比上年同月提高1.6个百分点。生产性服务业和物流业商务活动指数均升至59.0%以上，航空运输业、邮政业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网及软件信息技术服务、货币金融服务、保险业等行业商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间。从市场需求和预期看，服务业新订单指数和业务活动预期指数分别为50.7%和60.0%，分别比上月提高0.4和0.8个百分点。

四、投资增速稳中略缓，制造业投资和民间投资增速回升

上半年，全国固定资产投资（不含农户）280605亿元，同比增长8.6%，增速比一季度回落0.6个百分点。其中，国有控股投资102022亿元，增长12.0%；民间投资170239亿元，增长7.2%，比1-5月份加快0.4个百分点，比上年同期加快4.4个百分点，占全部投资的比重为60.7%。分产业看，第一产业投资8694亿元，增长16.5%；第二产业投资105807亿元，增长4.0%，其中制造业投资86809亿元，增长5.5%，比1-5月份加快0.4个百分点，增速连续两个月回升，比上年同期加快2.2个百分点；第三产业投资166104亿元，增长11.3%。基础设施投资59422亿元，增长21.1%，比1-5月份加快0.2个百分点，比上年同期加快0.2个百分点。高技术产业投资快速增长，高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长21.5%和22.3%，分别快于全部投资12.9和13.7个百分点。固定资产投资到位资金286275亿元，同比增长1.4%，增速由负转正。新开工项目计划总投资237258亿元，同比下降1.2%，降幅比1-5月份收窄4.4个百分点。从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）比上月增长0.73%。

五、房地产开发投资增速放缓，商品房待售面积继续减少

上半年，全国房地产开发投资50610亿元，同比增长8.5%，增速比一季度回落0.6个百分点；其中，住宅投资增长10.2%。房屋新开工面积85720万平方米，同比增长10.6%，其中住宅新开工面积增长14.9%。全国商品房销售面积74662万平方米，增长16.1%，其中住宅销售面积增长13.5%。全国商品房销售额59152亿元，增长21.5%，其中住宅销售额增长17.9%。房地产开发企业土地购置面积10341万平方米，同比增长8.8%。6月末，全国商品房待售面积64577万平方米，比上月末减少1441万平方米。上半年，房地产开发企业到位资金75765亿元，同比增长11.2%。

六、市场销售增长加快，网上零售增势强劲

上半年，社会消费品零售总额172369亿元，同比增长10.4%，增速比一季度加快0.4个百分点，比上年同期加快0.1个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额76953亿元，增长8.7%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额147786亿元，增长10.1%；乡村消费品零售额24583亿元，增长12.3%。按消费类型分，餐饮收入18546亿元，增长11.2%；商品零售153822亿元，增长10.3%，其中限额以上单位商品零售72420亿元，增长8.8%。消费升级类商品销售增长较快，文化办公用品增长11.8%，体育娱乐用品增长17.1%，家具增长13.4%，建筑及装潢材料增长13.9%。6月份，社会消费品零售总额同比增长11.0%，比上月加快0.3个百分点，环比增长0.93%。

上半年，全国网上零售额31073亿元，同比增长33.4%，比一季度加快1.3个百分点。其中，实物商品网上零售额23747亿元，增长28.6%，占社会消费品零售总额的比重为13.8%，同比提高2.2个百分点。

七、进出口快速增长，外贸结构改善

上半年，进出口总额131412亿元，同比增长19.6%。其中，出口72097亿元，增长15.0%；进口59315亿元，增长25.7%。进出口相抵，顺差12782亿元。一般贸易进出口比重提升，上半年一般贸易进出口增长20.5%，占进出口总额的56.7%，比上年同期提高0.4个百分点。机电产品仍为出口主力，上半年机电产品出口增长14.6%，占出口总额的57.2%。对部分“一带一路”沿线国家进出口增长，上半年我国对俄罗斯、巴基斯坦、波兰、哈萨克斯坦等国进出口分别增长33.1%、14.5%、24.6%和46.8%。6月份，进出口总额24043亿元，同比增长19.8%。其中，出口13493亿元，增长17.3%；进口10550亿元，增长23.1%。

上半年，规模以上工业企业实现出口交货值61030亿元，同比增长10.9%，比一季度加快0.6个百分点。6月份，规模以上工业企业实现出口交货值11723亿元，增长11.7%。

八、居民消费价格涨势温和，工业品价格涨势放缓

 上半年，全国居民消费价格同比上涨1.4%，涨幅与一季度持平。其中，城市上涨1.5%，农村上涨1.0%。分类别看，食品烟酒价格同比下降0.8%，衣着上涨1.3%，居住上涨2.4%，生活用品及服务上涨0.8%，交通和通信上涨1.5%，教育文化和娱乐上涨2.5%，医疗保健上涨5.4%，其他用品和服务上涨3.3%。在食品烟酒价格中，粮食价格上涨1.4%，猪肉价格下降6.1%，鲜菜价格下降14.7%。6月份，全国居民消费价格同比上涨1.5%，涨幅与上月持平，环比下降0.2%。

 上半年，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.6%，涨幅比一季度回落0.8个百分点。6月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨5.5%，涨幅与上月持平，环比下降0.2%。上半年，全国工业生产者购进价格同比上涨8.7%；6月份同比上涨7.3%，环比下降0.4%。

 九、城乡居民收入较快增长，城乡收入差距继续缩小

 上半年，全国居民人均可支配收入12932元，同比名义增长8.8%，扣除价格因素实际增长7.3%，增速比一季度加快0.3个百分点，比上年同期加快0.8个百分点。按常住地分，城镇居民人均可支配收入18322元，扣除价格因素实际增长6.5%；农村居民人均可支配收入6562元，扣除价格因素实际增长7.4%。城乡居民人均收入倍差2.79，比上年同期缩小0.01。全国居民人均可支配收入中位数11238元，同比名义增长7.0%。全国居民人均消费支出8834元，同比名义增长7.6%，扣除价格因素实际增长6.1%。二季度末，外出务工农村劳动力总量17873万人，比上年同期增加364万人，增长2.1%。二季度，外出务工农村劳动力月均收入3405元，增长6.3%。

十、“三去一降一补”扎实推进，政策成效持续显现

过剩产能有序化解，上半年全国工业产能利用率为76.4%，比上年同期提高3.4个百分点。房地产去库存效果继续显现，6月末商品房待售面积同比下降9.6%，降幅比3月末扩大3.2个百分点。企业杠杆率下降，5月末规模以上工业企业资产负债率为56.1%，同比下降0.7个百分点。企业成本继续降低，1-5月份规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.62元，同比减少0.04元。短板领域得到加强，上半年生态保护和环境治理业、水利管理业、交通运输仓储和邮政业、教育投资同比分别增长46.0%、17.5%、14.7%和17.8%，均明显快于同期固定资产投资增速。

总的来看，上半年国民经济延续了稳中有进、稳中向好的发展态势，为完成全年预期目标并取得更好结果奠定了扎实基础。但也要看到，国际上不稳定不确定因素依然较多，国内长期积累的结构性矛盾依然突出。下阶段，要更加紧密地团结在以习近平同志为核心的党中央周围，坚持稳中求进工作总基调，以推进供给侧结构性改革为主线，以提高发展质量和效益为中心，适度扩大总需求，合理引导社会预期，深化创新驱动发展，加快新旧动能转换，促进经济转型升级，不断巩固稳中向好基础，力争更好实现全年经济发展预期目标。

刚刚过去的首届世界智能大会上，科技部部长万钢表示，最近新一代人工智能发展规划已编制完成，规划对直到2030年的中国人工智能产业进行系统的部署，同时包括与此相关的人工智能重大科技项目。

与此同时，随着技术的进步与需求的拓展，人工智能也掀起了一股投资潮和创业热。资本、技术、政策三重利好的情况下，人工智能的应用场景也在打开。市场调研显示，截至2030年，人工智能将为全球GDP带来14%的增长，也就是15.7万亿美元。其中，6.6万亿美元来自生产力的提高，9.1万亿美元来自相关消费/商业市场。

本期人工智能发展阶段性调研报告，从时间节点出发，分析技术背景、资本和竞争环境、细分市场及三个维度梳理人工智能现象的本质以及当下的机遇。

就像吴恩达说的：人工智能（AI）之于未来，正如电力之于第二次工业革命。

*人工智能搜索热度示意（对比大数据）

我们可以看到，自2012年以来，由谷歌、Facebook（FB）、苹果、英特尔等科技巨头发起的AI创企收购项目达200多个，近2017年第一季度就有30多起并购。其中，谷歌是最为活跃的收购方（11起），苹果次之（7起）。除了科技公司，福特也在今年Q1以10亿美元买下网络安全公司Sophos。

*2012年至今人工智能并购案示意

除了收购，专利研发层面，巨头们也是步步紧咬，有趣的案例包括谷歌的照片视角重构和FB基于深度学习的标签预测模型。

*微软、谷歌、亚马逊、FB、苹果专利数示意

人工智能爆发的背后逻辑

要解释一个技术路线发展的逻辑，我们往往从宏观趋势和当前进展两个角度出发。

首先来看宏观趋势，人工智能背后代表的先进生产力能够带来巨大的经济效益，因此一直吸引着研发投入。

自1956年达特茅斯会议诞生“人工智能”一词 以来，技术发展已经取得了质的突破：大数据和数据处理技术的逐步成熟，包括深度学习算法的提出，以及适合海量训练数据的GPU的引入，开启了人工智能的入口。

算法和芯片是AI建设的基础层，除了当前AI市场主流芯片，即英伟达的GPU之外，英特尔（收购Nervana Systems；FPGA）和谷歌（研发Tensor）也在推广自己产品。除了目前主流的两种改善通用芯片用于半定制的深度学习算法之外，业内也在积极研发面向人工智能应用的新的芯片，包括谷歌的TPU、我国中科院计算所的寒武纪，这类的针对特定算法以及特定框架的全定制AI芯片，以及更近一步的，IBM 的TrueNorth这类的类脑芯片（BPU）。

*人工智能芯片一览（援引招商证券）

算法，尤其是深度学习算法领域，则不是巨头垄断，而是掀起了一波包括计算机视觉、语音交互、机器人/自动化、医疗、安全、消费、商务等领域的创业潮。巨头们往往选择更为基础的算法框架入手，进行开源，以构建自家AI生态，如谷歌的TensorFlow和微软的Cognitive Toolkit。

*深度学习创业潮

除了基础层建设，AI的前沿进展还包括马斯克的脑机接口项目、基于ARM的深度学习芯片以及英伟达面向医疗的应用、聊天程序/聊天机器人发展出了自己的语言、英特尔的自动驾驶技术研发等。

艾瑞咨询分析师张凤表示：“目前我国71%的人工相关企业都在做技术落地应用，在算法技术方面，55%的企业在做计算机视觉，13%在做自然语言处理，只有9%的企业真正研究机器学习。能够很快把技术应用落地是我国的优势，但是对于基层的技术研究，我国的企业实力目前还无法和国外匹敌，这是劣势。”

再来看当前进展：现在的AI能做什么？引用FB研发主管Yann LeCun的话，我们现在看到的AI，距离它卍解还很远，不到它真正的能力的5%。

*当前的AI应用

资本催化的人工智能创业热

2012年来，人工智能相关的股权融资已有2250起，融资额达149亿美元。

*采用人工智能算法的独角兽公司列表

期间，上亿的巨轮融资项目包括（2亿美元，2016年，A轮）、网络安全公司StackPath（1.8亿美元，2016年，私募）、医疗公司Flatiron（1.75亿美元）、医疗公司碳云智能（1.54亿美元）、生命科学公司zyme（1.3亿美元）。其中，2017年第一季度是种子轮/天使轮最为活跃的一季（48%）。

*人工智能2012-2017年第一季度融资情况（柱状图为金额，单位：百万美元；折线图为交易宗数）

*人工智能项目不同阶段的融资情况

从投资方来看，随着技术进步和市场扩张，风投所占的AI相关领域的资本比例不断增加，参与者从2012年的127家增至2016年的492家，公司投资、私募、资产/投资管理参与者的数量也是逐年攀升。其中，比较活跃 的投资方包括Data Collective、英特尔资本、NEA、khosla风投、GV、硅谷天使投资基金、Accel Partners、PlugandPlay、通用催化风投。

*AI相关资本介入方种类

六大先发市场与三类朝阳产业

强力的资本介入使得AI成为创业的关键领域，对此，CB Insights整理出了百强AI创企，覆盖聊天程序、视觉、汽车、机器人、网络安全、商务智能与分析、广告与销售与客户管理、核心/前沿技术、医疗、文本分析、物联网、消费、金融与保险等领域。

目前，国内对于AI的支持力度也比较大，在学术方面也有很是很大的研究热点。学术机构，以及百度、阿里、腾讯等公司也在语音识别、图像识别、神经网络、自然语言处理等方面都有重要的突破。艾瑞咨询认为，国内AI市场将从2015年的12亿元增至2020年的91亿元。

*AI创企百强名单

总的来看，AI创业运动中，比较热门的领域包括医疗（270起）、横向应用（79起，包括文本分析/ 搜索引擎、视觉、聊天程序等）、金融与保险（30起），其他包括销售、客户管理、网络安全等。

*智能医疗创业地图

*横向AI应用创企示意

*机器人创企地图（2012年以来融资$30亿，488起）

*智能商务创业地图

*早期智能广告创企示意

*早期智能物联网/工业物联网创企示意

除了上述热门创业方向之外，CB Insights还在报告中指出即将抬头的AI相关创业项目：游戏、监管科技（REG Tech，金融科技的分支）、专业自动化（如论文评分、行程规划、法务）等，可以看到这几大项目的交易热度近年来显著上升，一方面是相关市场的急速拓展，另一方面，人工智能在专业、特定方向上的技术应用也趋于成熟。

*不同领域的AI创业热度及趋势示意

人工智能再一次成为热潮的直接诱因是深度学习和增强学习的提出，即基于巨大的数据和巨大的运算量训练出的拥有巨大容量的模型，这也就是为什么基础层产业布局直接对应大数据、云计算、芯片等。

在技术和资本推进下，人工智能作为先进生产力方案，已经获得大量的政策支持，全球科技巨头致力于积累 AI 底层技术， 并购交易数量飙升，并围绕自家核心业务打造 AI 生态， 加速 AI 向其他业务扩散，也为中小企业提供了站队选项和广大的生存空间，细分市场的创业前景明朗，各领域的传统行业面临转型，一场由人工智能带来的产业震荡正在发生。