11月25日，北京互金协会(下简称为“协会”)针对现金贷召开成员会议。新京报记者11月27日向当天的参会人士和协会相关负责人确认，当日在会议中，协会有让成员单位举手示意、“报备”其是否从事现金贷；并提出从事现金贷的P2P平台，利息和费率加起来不能超过年化36%的要求。并给成员单位的调整时间截至2017年12月31日。

同时，协会否认了自媒体关于“一刀切”的说法，称协会并未要求“没有(现金贷)放贷牌照或者P2P平台，从事现金贷的一律取缔”，也没有提出对现金贷业务监管“一刀切”的要求。

据悉，协会当天会议的一项核心议题是，要求目前有现金贷业务的金融科技成员公司，绝对不允许存在暴力催收现象，“只要北京地区因此出现任何人身伤害事件，无论平台是上市公司或国企出资方背景，协会一旦发现均给予相应的取缔处理。”这位参会人士如是说。

报备现金贷业务是平台合规信披的一部分

据参会人士和协会相关负责人确认，11月25日的会议为正常的北京市互联网金融行业协会2017年第三季度会员大会。在会议中，协会确有让成员单位举手示意、“报备”其是否从事现金贷。

该参会人士称，在此次会议前，协会就有要求成员提交报告是否有现金贷业务，但在会上并未要求进行严格意义上的报备。

据其介绍，“某位领导当时现场问我们，你们谁从事现金贷，请举个手，跟协会说一声。如果往这个思路上靠，简单向协会报备一下，这个情况是存在的，但并非像某些自媒体说的‘P2P平台从事现金贷的必须向北京互金协会报备’。”

其告诉记者，“目前对会后(报备)没有什么要求。”

对于向协会报备是否有现金贷业务，某位协会成员单位的市场总监告诉记者，向协会告知目前的业务与未来的计划，是合规平台信息披露的一部分。

据某互金平台工作人员向记者回忆，11月24日下午其参加了一次行业闭门会议，当天参会的互金平台仅有几家，另外还有相关研究院院长、中国互金协会相关人员。

据其介绍，会议的主要目的是探讨现金贷和互联网小贷的监管办法，以及怎么定义。另外针对平台门槛、人群定位、借贷周期、借款金额、资金流向、征信体系、可持续监管这几项进行了探讨。整个会议持续了约3个小时，即使到会议结束，也没有探讨出实质的监管措施。参会公司的态度则是“什么时候监管有个边界，他们就按边界整改执行，拥抱监管”。

12月31日前将利息加费率调整至36%以内

北京互金协会在此次会议上还率先落地现金贷有关借款利率的要求，即“2017年12月31日前将平台的借款利息和费率加起来，调整至年化36%以内”。

会后不久，掌众金融率先发文，称“掌众金服下调小额现金产品费息至年化36%以下”，紧跟监管步伐。

某位接近监管的人士向新京报透露，现金贷资金来源比较复杂，趣店在招股书中披露，小贷公司自有资金与银行、消费金融公司、信托等机构合作方资金，构成了其资金来源的主体。

“这就是目前现金贷借款利率比较高的主要原因，现金贷平台收取了管理费或服务费，然后作为小额贷款公司它又收取了息差，而这两个加起来就超过了36%红线。”

对此，中央民族大学法学院教授邓建鹏认为，“监管机构目前对现金贷的主要要求，以及社会舆论对现金贷的批评，均围绕于现金贷的高利率问题。所以如果监管方近期出台相关要求，非常有可能在年化借款利率方面做出‘不能高于36%’的要求。而协会方面对成员的情况进行摸底，要求有相关业务的成员调整借款年化利率，这种态度与监管方是一致的。”

对于协会此次会议的相关内容，是否可以理解成是监管方针对现金贷即将出台政策的参照？邓建鹏这样解释，“协会属于自律性的民间组织，它出台的文件只能是一个建议。”

随着全国房地产市场去库存政策持续发力，商品房库存延续下跌态势。27日，易居房地产研究院发布的最新数据显示，截至2017年10月底，受监测的80个城市新建商品住宅库存总量为39490万平方米，环比减少2.1%，同比减少10.1%，已经连续27个月同比下跌。

对比历史数据，当前全国80城库存规模相当于2013年8月的水平，即库存规模回落到了四年前。事实上，2015年以来全国80城库存规模就呈现出持续性下跌态势，这也意味着全国去库存“战役”取得了较好的效果。

具体来看，各线城市楼市库存普遍下跌。截至10月底，一、二以及三四线80个城市新建商品住宅库存总量分别为2168万平方米、23884万平方米和13438万平方米，环比增幅分别为-2.2%、-2.4%和-1.5%，同比增幅分别为-17.6%、-9.6%和-9.6%。这些城市均出现了环比和同比下滑态势，未来部分房价上涨过快、库存偏少的城市，补库存的空间依然较大。

10月，80个城市中有67个城市库存低于去年同期水平，另有13个城市库存出现了同比增长。其中珠海、合肥和惠州三个城市库存上升幅度较大，同比增幅分别达到95%、79%和77%。80个城市中，有67个城市的库存出现了同比下滑态势，其中杭州、柳州和马鞍山的同比跌幅较大，分别为55%、49%和38%。库存同比下跌的城市数量明显多于上升的数量，80城补库存的节奏需要加快。

从供求结构来看，2017年10月商品住宅新增供应规模整体上小于成交规模。80个城市新建商品住宅新增成交量为3617万平方米，环比减少1.5%，同比减少27.2%。对比供应数据，10月楼市供小于求，使得库存规模总体上有所下滑。

易居研究院智库中心研究总监严跃进分析认为，各地普遍实行严格预售审批政策，是库存减少的主要原因。“2017年10月，80个城市新建商品住宅月度新批准预售面积为2782万平方米，环比减少33.3%，同比减少36.4%。总体上看，10月房企推盘节奏有所放缓。这也说明当前预售证管控政策依然是比较严厉的，且超乎预期。”他说。

严跃进表示，“今年前十个月，全国80个城市新批准的预售面积为32711万平方米，同比下跌16.5%。预售证发放规模减少，一方面和各地前两年供地节奏放缓有关，另一方面也和各地价格管控有关。实际情况是，很多高价楼盘若不主动调低申报价格，那么就会面临无法获得预售证的尴尬。”

从存销比来看，10月，80个城市新建商品住宅存销比即库存去化周期为10.8个月，该数值和9月持平。

此外，截至10月，一、二和三四线80个城市新建商品住宅存销比分别为11.9、10.7和10.9个月。相比9月11.6、10.6和10.8个月的数值，三类城市均有所反弹。严跃进表示，“观察近期这三类城市的存销比数据，纵向看，基本都呈现了在低位水平上微小反弹的态势。从横向看，一线城市的去化周期甚至比二线城市、三四线城市要大，已经增长到压迫房价下跌的程度，这也可以解释近几个月国家统计局公布的70城房价指数中，一线城市房价指数率先下跌的现象。”

“今年前十月全国楼市深度调整，充分体现了调控政策效应。尤其是一些房价过快上涨的城市，在预售证发放上持续收紧，这对于督促房企降价、稳定房价等都发挥了重要的作用。”严跃进表示，“从短期来看，至少在今年年底前，考虑到房价稳定的政策导向没有变化，所以年底前部分城市依然会执行较为严厉的预售证管控政策，这会制约库存规模的上升速度。”

大盘指数经过半年时间的持续震荡上扬后，马上就要迎来最大单月规模的解禁潮。

其中2018年1月的解禁压力创近年最高，按照“当月开始流通市值合计规模”指标来看，这一数额超过5700亿元，该数字已经接近中国石化这个大蓝筹的A股流通市值。

解禁以及由此导致的减持预期“双雷悬顶”，A股大盘股指近期出现罕见“猛回头”。

接下来的市场行情中，空头是否会就此“老虎发威”，还是只是狐假虎威呢？在解禁压力的背后，是否也会带来某些买入机遇呢？在寻找机会的过程中，如何才能绕过“陷阱”吃“馅饼”、化解“地雷”为“地瓜”呢？

解禁：是发威的老虎，还是只是hello kitty？

有人说，当自己把衣服塞进秋裤的那一刻开始，就已经知道与时尚无缘了。

在近期的A股市场中，这条“秋裤”的一条裤腿是解禁，另一条裤腿是减持。通常情况下，一旦某家上市公司与这两条裤腿儿组成的“秋裤”联系在一起时，股价表现通常也便不再性感迷人。

最为典型的例子是上海银行。由于公司在2016年11月16日上市，到了2017年11月16日，3.46万名股东的锁定期正好届满，首次公开发行限售股共计29.26亿股上市流通。按照前一日的收盘价计算，该部分解禁股市值高达500亿元，几乎相当于长江证券、北方稀土等中盘蓝筹A股公司的市值。

解禁利剑悬顶之下，上海银行11月16日开盘直接跌停，并且一举跌破了上市发行价，可见个股解禁的空头威力有多厉害！

不仅部分个股的解禁和减持预期已经成为引发股价闪崩的地震，就连整个大盘指数在面对巨量解禁所带来的抛售预期时，也不禁打起了寒噤。在不少市场人士看来，上证指数11月23日的本年内单日最大跌幅，便与即将到来的巨额解禁预期有脱不开的干系。

从今年12月开始，A股市场的解禁规模将显著增加。

从整个市场“开始流通市值合计”指标来看，2017年12月的指标数字接近3000亿元，而2018年1月该数字则超过5700亿元。更有统计数据表明，2018年1月的解禁压力创出2016年以来最大，且未来三个月A股市场将面临1万亿元规模的解禁盘市值。

解禁压力悬顶下，A股市场日前出现白马股与题材股集体杀跌的走势，且上证指数在11月23日跌破此前支撑指数持续震荡上行整整半年之久的60日线支撑。至少从目前来看，巨额解禁压力确实不是病猫，而是猛虎。

上证指数从2017年5月24日步入上行趋势，整整半年后的11月23日，60日线被首度告破

“地雷”可以变“地瓜”？

在生活中，有一种社会心理学现象叫做“墨菲定律”——如果你成天担心某种情况发生，那么它就更有可能会发生。

比如，墨菲定律在“散户会输”这个结论中就频繁应验。

不少情况下，散户所买的股票在牛市习惯于按兵不动，震荡市和熊市中则习惯于领跌；当然，部分散户也会买到会大涨的股票，但是只是解套的时候，股票通常都已经出手；部分幸运者能够买到会涨的股票，解套的时候也沉的住气，准备出手获利的那一天，股票却突然停牌，不排除“黑天鹅”丑闻爆发的可能；到头来没赚到钱，回家就拿家人撒气，结果家人或者女朋友赌气离开了。

虽然有人也会拿“我天天担心自己暴富，是不是就真的距离暴富不远了”来对“墨菲定律”进行调侃，但是在股市中，“墨菲定律”的应验却是常有的事儿。难怪有人针对日前的白马股大跌戏言，“我持有的股票，前段时间一直和贵州茅台反着走；这几天终于跟上茅台的节奏了。”

那么，本轮解禁大潮会否同样使“墨菲定律”显灵呢？这需要对解禁后的“真减持”和“假减持”，以及由此带来的“真压力”和“假压力”进行慧眼式区分。

从近期解禁类个股的走势来看，这种区分维度至少可以概括出如下几个方面。

首先，最为明显的维度是，解禁市值以及解禁股东数量。

上海银行遭遇巨量解禁而跌停，一方面是解禁市值高达500亿元，另一方面则是涉及的股东人数高达3万。按照常理，由于解禁股东人数众多，难以形成一致稳定甚至做多的预期，因此公司股价表现极度弱势便在情理之中了。

反观当日的京蓝科技、通润装备等其他几只解禁的个股，虽然也有较高比例的解禁股票上市流通，但由于其涉及股东人数较少，解禁市值相对偏低，加上部分特殊股东还延长了解禁期，因此股价表现相对抗跌，甚至逆势走强。

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11月16日，通润装备增发A股法人配售上市，但公司股价表现相对稳定

其次，解禁股东类型，这将决定持股人股票解禁后的动作。

不同的股东类型，解禁后进行抛售的动力存在差别。

根据投行人士介绍，在首发原股东限售股份、定向增发机构配售股份、追加承诺限售股份上市流通、股权激励限售股份等类型中，相对而言，追加承诺限售股东和股权激励限售股东的卖出动力较小，因此解禁之后的压力一般都不大；大股东通常长期持有公司股份，因此首发和定增解禁后，减持意愿也相对稍弱；而如果解禁是大股东、大机构或者囯资股，那么股价平稳概率也较高。因此，这样的个股解禁，也没有压力，倘若是集邮股，股价回调也被市场人士看作买入的机会。

其三，收益程度，负收益类个股减持动力淡化。

尤其对于参与定增的资金而言，尤其如此。截至目前，包括如下公司股票的解禁收益为负数。

解禁收益为负数的部分公司一览表图注：解禁收益低于-60%的个股名单，全部为定向增发机构配售股份

但值得注意的是，虽然负收益类个股减持动力淡化不少，且此前监管层减持新规对任意连续90日内减持股份的总数所占到的公司股份总数的比例进行了限制，但也有机构人士对e公司记者透露，为了实现产品的尽快退出，部分机构在所持股票解禁之后会选择尽快卖出，倘若出现某产品出现短暂亏损，那么就依靠其他产品的收益来弥补和平衡。

其四，对冲运作。

为了应对解禁来临的压力，不少对公司自身发展有信心的上市公司还采用大股东或高管增持的方式来缓解。

以京蓝科技为例，京蓝科技在11月16日有2.14%的股份解禁，而在11月13日和17日，均有京蓝科技的高管在二级市场进行了增持。机构人士认为，解禁落地，反而有助于公司估值的筑底回升。从市场表现来看，公司股价短期下跌后，有重新步入止跌企稳回升的通道之中。

总体而言，任何对于股票解禁的关注，从某种程度上说都可以看作一种“短视”。毕竟，从长远来看，解禁都不过是一个时间窗口而已，最终，股票价格最终都会向价值回归，限售股解禁的影响也必将走向淡化。

11月23-24日，为进一步推动党的十九大精神在保险业落地生根，科学研判保险市场形势，保监会召开部分保险公司负责人座谈会，对保险业学习宣传贯彻党的十九大精神进行督导，听取对明年保险监管工作的意见建议。保监会副主席陈文辉、中央纪委驻保监会纪检组长林国耀出席。陈文辉指出，保险业要深入学习党的十九大精神，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引，全面贯彻落实全国金融工作会议部署，强化保险企业主体责任，防范和化解保险市场风险；大力弘扬企业家精神，更好发挥优秀企业家示范作用，推动保险业持续健康发展，服务经济社会发展大局。

座谈会上，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、泰康保险、安华农险、安盛天平、工银安盛、华泰保险资管、慕尼黑再保险北京分公司等保险企业负责人围绕学习宣传贯彻党的十九大精神、全面落实全国金融工作会议精神和保监会“1+4”系列文件要求，以及保险市场面临的形势和存在的问题等谈了情况，并对明年的监管工作提出了建议。

与会保险企业代表表示，党的十九大对中国经济社会发展具有重要的里程碑意义，保险企业创新形式、注重实效，在学习贯彻宣传党的十九大精神方面层层抓落实，引领广大保险从业者将思想和行动统一到党的十九大精神上来，为国民经济发展和民生改善贡献力量。今年以来，保险业贯彻落实全国金融工作会议精神和保监会“1+4”文件要求，保险市场乱象得到了有效遏制，风险防范能力得到加强，服务实体经济的深度和广度进一步拓展。全球经济复苏和中国经济稳中向好的态势为保险业发展提供了良好的外部条件，经济社会发展激发保险需求进一步释放，监管纠偏厘清了行业定位和发展方向，保险业发展面临着良好的形势。与会代表建议，监管部门加强政策支持，推动保险企业参与社会治理、服务和保障民生，满足人民群众日益增长的保险保障需要。强化监管导向，加大监管力度，细化监管处罚分类标准和措施，引导保险市场创新产业和业务模式。加快保险资管产品的标准化建设，推动基础数据平台建设，加大标准化、信息化建设力度，进一步夯实行业发展基础。

陈文辉指出，要提高政治站位，把学习党的十九大精神和贯彻全国金融工作会议精神结合起来，引领保险业为金融服务国民经济发展作出更大贡献。党的十九大和全国金融工作会议对金融工作作了全面部署，为我们做好保险工作、实现保险业持续健康发展提供了科学指引，要认认真真学习领会，扎扎实实贯彻落实，坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，利用好中国经济稳中向好的有利态势，牢固树立和深入贯彻新发展理念，进一步加大保监会“1+4”系列文件的落实力度，深化保险业供给侧结构性改革，服务于决胜全面建成小康社会的目标。保监会将进一步强化监管力度，有效弥补制度短板，织牢织密制度笼子，坚决打击违法违规行为，大力治理保险市场乱象，切实防范和平稳处置市场风险，深化保险监管和市场改革，推动保险业更好地服务实体经济发展。

陈文辉强调，要落实党中央、国务院关于更好发挥企业家作用的意见精神，大力弘扬企业家精神，模范遵纪守法、强化责任担当，确保全行业始终贯彻正确发展理念，服务经济社会发展大局。近年来，大型保险企业形成了核心竞争力，在金融保险市场发挥了中流砥柱的作用，一批优秀国有和民营保险企业家，在服务国家战略、助力脱贫攻坚、履行社会责任方面作出了贡献。保险业要更好发挥优秀企业家示范作用，推动更多的保险企业家遵纪守法、恪尽责任，带头依法经营，自觉履行社会责任，为建立良好的政治生态、净化社会风气、营造风清气正的环境多作贡献。监管部门将进一步强化政策导向，在市场准入、股权管理、高管任职方面采取有效措施，让具有风险意识、工匠精神、创新精神和稳健经营的保险企业家大有作为，让那些资本猎人、市场炒家无处遁形。保险企业家要树立崇高理想，把保险产品和服务做精做细，用工匠精神和诚信经营保证质量、效用和信誉，打造金融保险服务品牌；要适应社会发展和市场形势，注重创新发展，推动商业模式创新、管理创新、产品创新，将创新创业、服务社会作为终身追求，为实现中华民族伟大复兴的中国梦贡献力量。

这一周，最引人注目的行业新闻，莫过于阿里和京东几乎同时“掀起”的巨大“黑稿风波”。一方面，阿里称遭遇一系列有组织、有计划、有规模的组织策划，制造谣言，攻击诋毁阿里的违法行为，将依法向司法机关启动报案程序。另一面，京东委托律师回应，从未与任何机构合作发起针对他人的恶意造谣，京东长期以来遭受系统的、有组织性的、毫无事实和法律依据的恶意攻击及抹黑。

实际上，这两家电商巨头的公关战由来已久，从京东举报阿里逼迫商家“二选一”到阿里京东高管就数据统计口径隔空掐架，而这一次上升到司法层面，算是达到了一次顶峰。

京东：从未恶意造谣，长期被抹黑

针对网上多个账号和媒体发布的题为《京东花260万高价，多次雇佣方兴东写黑稿攻击阿里》《京东260万雇佣方兴东写黑报告攻击阿里背后》等文章，京东表示，从未与任何机构合作发起针对他人的恶意造谣，京东长期以来遭受系统的、有组织性的、毫无事实和法律依据的恶意攻击及抹黑。

11月23日，有网友曝出方兴东200万受雇京东合同，定制报告推动有关部门立案调查天猫。互联网实验室发表声明称，近期举办了关于互联网行业“二选一”现象相关的研讨会，多位法律专家和经济学家积极参与研讨，并达成一定共识，认为“二选一”是行业乱像，某些行业巨头的行为有损消费者和行业利益。

京东表示，京东从未与任何机构合作发起针对他人的恶意造谣，相关媒体在毫无事实依据和司法认定的前提下，将此主观臆测为京东驱动第三方机构打击抹黑竞争对手，此举严重侵害了京东的名誉权。

阿里：将依法向司法机关启动报案程序

11月24日，阿里巴巴集团法务部对外发布声明，称针对近日遭遇的一系列有组织、有计划、有规模的组织策划，制造谣言，操纵舆论，攻击诋毁阿里巴巴的违法行为，将依法向司法机关启动报案程序，依规向有关主管部门报告相关事实，提供证据。

此前的11月22日，上海瀛东律师事务所高级合伙人惠翔律师在微博公开发文，透露在天猫双11等大型活动前，阿里巴巴遭遇近五百个账号9700余篇网络黑文攻击，其中以所谓“二选一”和“垄断”为名恶意攻击达4600余篇。

11月23日，有微博曝出“博客教父”方兴东与京东签订数百万元合同的文件，内容显示，方兴东团队负责制作阿里“二选一”和“垄断”报告，帮助京东“营造极大的舆论声势，使得阿里今后再也不敢轻举妄动”，最终“将对京东长远发展奠定基础”。

目前，方兴东回应称，自己与阿里遭遇的有组织网络攻击无关。并否认和京东签署合同。

但就在24日下午，微博账号“今晚月色很美1994”再次曝光一份新的带有京东水印的合同。这份合同金额60万元。依旧由京东和方兴东团队签订，内容约定召开研讨会，组织内参，并发布阿里“垄断”报告。

据媒体报道公开资料，第二份被曝光的合同签约时间更早，目前已履约完毕。2017年9月19日，方兴东的互联网实验室召开研讨会并发布了《中国超级电商平台竞争与垄断研究报告》。

幕后黑手是谁？或许只有时间给出答案

近年“双11”期间电商平台之间的互撕已不新鲜，而今年则来得更狂野。阿里京东双方同时起诉相关文章造谣抹黑，而且都称黑稿的背后是有组织有预谋。那么究竟幕后的黑手是谁，或许只有时间会给出答案。

事实上，面对“黑稿”，大多数企业采取诉讼的方式来维权，对此，中国政法大学传播法研究中心副主任朱巍认为，一般而言，诉讼是维权的最后方式，但现在也有很多企业会优先打官司，来澄清负面新闻的影响。原因在于，尽管打官司有着不菲的时间和经济成本，但诉讼的澄清效果却是最好的，也是影响力最大的。

然而，我不得不反思，在企业竞争中，利用抹黑对手的“黑稿”进行商业诋毁，是近年来新出现的互联网乱象之一。“黑稿”泛滥，演变成不正当竞争的“黑武器”，不仅侵害了相关企业的商业信誉，也搅乱了新媒体行业秩序。业内人士呼吁，共同打击商业诋毁乱象，促进新媒体行业的健康发展。

刚刚过去的6个交易日，茅台大跌12%，市值蒸发1118亿，从9033亿跌至7915亿。券商中国11月16日对茅台冲高后存在的短线风险进行了充分的报道，特别是陆港通的集中撤离动作。

不过，外资的动作总是出其不意，跌得最猛得一天，他们却杀了个回马枪。

11月23日，A股大跌2.29%，创今年最大单日跌幅，市场一片恐慌。当日，外资却大幅抄底，茅台也结束连续6天的净卖出转为净买入。再回看外资对茅台一路上涨的系列操作，看看有何惊喜？此外，大宗交易市场茅台也有所回暖，处在风口浪尖的茅台股价，是继续向下还是跌到位了？

还有一点值得关注。11月25日茅台董事长袁仁国在新华网发文，对茅台信心满满，并给出了目标：到2020年，茅台白酒产量达到12万吨，其中茅台酒5万吨，集团整体收入跨入千亿。这对茅台意味着什么呢？

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茅台6天市值蒸发1118亿

11月16日，茅台股价一举突破700元大关，最高涨至719.96元，几乎以最高价收盘。总市值也突破9000亿元。

从600元到700元，茅台仅用15天，就在离万亿市值仅一个涨停的关口的时候，茅台股价惊人的上涨速度和市值攀升速度引起了市场的担忧。

16日晚间，一方面贵州茅台公告称过高的目标股价及估值不代表公司态度，另一方面新华网亦发文称要理性看待茅台的股价。券商中国在当晚推送的《茅台站上700，离万亿市值还有1个涨停，2个涨停超贵州GDP，公司涨怕了，外资正撤退，但斌这样说》一文中，充分提示了茅台创新高后的这些变化，并提示风险。

一石激起千层浪，关于茅台“泡沫论”引起市场的巨大争论。

在茅台站上700元后，安信证券食品饮料首席分析师苏铖喊出了茅台2025年前后市值天花板为1.85万亿元。11月20日晚间，上交所对安信证券食品饮料首席分析师苏铖的研报给予通报批评，要求其规范发布，避免研报出现夸大、误导性陈述。

从二级市场表现看，短期支持“泡沫论”似乎更胜一筹。11月17日，在多重利空消息的影响下，茅台大幅低开。从17日至24日短短六天交易时间，茅台累计跌去12.48%，股价从11月16日的719.96元的历史最高价下跌89.92元，市值也从最高9033亿元回落至7915亿元，1118亿元市值蒸发。

在茅台大跌的同时，整个白酒板块也遭重挫。此外，格力电器、伊利股份、美的电器、上汽集团、中国平安等一众白马股开始全线回调，中小创跌幅更大，上证综指23日一天跌去2.29%，市场心态遭受沉重打击。

大宗交易和沪股通有所回暖

一周大跌8.72%，贵州茅台的股价经历了自2015年股灾以来最大的一次回调。虽然市场看空预期强烈，然而大宗交易市场和沪股通均有回暖迹象。

先看大宗交易市场。

11月17日，茅台股价大跌4.01%，大宗交易市场大幅折价8.22%成交；11月21日折价2.82%；11月23日，上证指数大跌市场情绪低迷，茅台股价跌2.28%，大宗交易市场共成交3笔，其中有两笔折价4.69%，以620元的价格成交，创近期新低。

11月24日，大宗交易市场有所回暖，其中两笔成交额较大的交易，成交价都超过630元，与二级交易市场价格相当，高于前一天的620元。

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再看外资也就是沪股通的动向。

近7个交易日，外资从贵州茅台大幅撤退，净卖出额达23.41亿元。如果拉长至近一个月，外资净卖出额为35.88亿，伴随茅台的一路新高，外资在高位不断撤退。

下图反映了今年以来外资持股茅台的变动情况。从7月份开始，伴随着茅台股价的上涨，外资一路增仓，占流通股比例首次超过6%，达到6.01%。随后一直保持在6%以上，10月中旬外资高位减仓。10月26日，茅台突破600元高位以后，外资加速撤退，持股比例降至6%以下。11月22日，外资持股比例5.68%，创近半年来新低。外资一番加减仓操作可谓精准。

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11月23日， A股大跌，外资却通过沪港通大幅买入，沪股通全天净流入20.99亿人民币，创今年10月10日以来最大净流入。外资结束连续6个交易日净卖出贵州茅台，转为净买入1.67亿元。

11月24日，茅台依然是北向资金成交最活跃的股票，总成交额为13.18亿元，其中买入7.77亿元，卖出5.42亿元，净买入2.35亿元，是外资通过沪股通买入最多的股票。

茅台在一轮大跌后，外资从大幅卖出转为净买入，值得市场注意。

董事长在新华网放话

先不管市场如何，茅台董事长对茅台的未来发展信心满满。

25日，茅台集团董事长袁仁国在新华网发文称，贵州茅台拥抱实体经济发展新时代，做足酒文章，扩大酒天地。茅台将抢抓历史机遇，以更高的站位壮大主业、做优主业、做久主业，为茅台下一个百年开启新的航程。

文章称2017年，茅台全年销售收入预计将突破600亿元，利润可达300亿元，上交税收可达200亿元，将完成一份历史上最靓丽的成绩单。今年，茅台股票市值最高突破9000亿元，成为全球市值第一的酒类企业。

袁仁国表示合理规划“十三五”茅台酒及系列酒产能和市场规模。到2020年，白酒产量达到12万吨，其中茅台酒5万吨，集团整体收入跨入千亿级企业行列。到2023年，把茅台培育成为具有全球竞争力、受人尊敬的世界一流企业。

值得注意的是，假设按照袁仁国的预计，2020年达到营收1000亿，3年营收增长近70%。目前茅台的净利率50.32%，如果茅台保持这样的净利率计算的话，也就是说，茅台的净利润在2020年会达到500亿。如果是10倍市盈率的话，总市值就是5000亿，如果是20倍的市盈率那总市值就是1万亿，如果是30倍的市盈率就是1.5万亿。

“如果你把茅台当做酒，那它的成长就需要时间，涨快了涨多了必然要跌。如果你把茅台当做投机炒作，那么就无需分析，跟着资金炒就好，被忽悠到天上去了，一不小心可能就高位站岗，保持冷静尤为重要。”一位上海的私募投资人表示。

解禁，历来都是悬在股价上的一把“利剑”。由于面临解禁之后的抛售压力，投资者往往视解禁股如虎，而解禁造成的个股闪崩也不胜枚举。数据显示，从今年12月开始，解禁规模将陡增。12月解禁规模将达到3804.56亿元，2018年1月解禁压力将创新高达到4626.4亿元，为2016年以来单月解禁规模最高，或将对市场产生一定冲击。

分析人士指出，通常由于解禁而闪崩的个股，其特点主要是解禁股所占比例和市值偏高，同时股东人数众多，形成集体性抛售。虽然解禁会对市场情绪造成一定压力，但并非所有解禁股都会闪崩，影响股价的最根本因素仍是业绩。

解禁股闪崩频频上演

A股市场一直有解禁魔咒，一遇到解禁，投资者就唯恐避之不及，近期上海银行的这一遭遇似乎也再次印证了这一观点。

上海银行

11月11日，上海银行公告，上市流通的限售股为公司首次公开发行限售股，共计29.26亿股，涉及34649名股东，锁定期为自公司股票上市之日起12个月，该部分限售股将于2017年11月16日锁定期届满并上市流通。据11月15日股价计算，11月16日上海银行解禁股市值高达500亿元，在巨量解禁股资金的围堵下，上海银行一字跌停，次日再度下跌2.14%。

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最新价：15.28

涨跌额：-0.37

涨跌幅：-2.36%

成交量：45万手

成交额：7.04亿元

换手率：1.23

市盈率：7.67

总市值：1192.72亿

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事实上，由于解禁导致股价闪崩的案例非常之多。

无锡银行

今年9月，无锡银行公告，有约6.07亿股限售股于9月25日上市流通，而9月25日这一天无锡银行股价跌停，而无锡银行自9月25日至今股价跌幅已超过26%。

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最新价：7.88

涨跌额：-0.25

涨跌幅：-3.08%

成交量：12万手

成交额：1.01亿元

换手率：1.61

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深圳一私募人士张琪(化名)表示，上海银行遭遇巨量解禁而跌停的情况有其自身的特殊性，一方面是解禁市值高达500亿元，另一方面则是涉及的股东人数高达3万多人。虽然其他几只同日解禁的个股也有较高比例的解禁股上市，但由于其涉及股东人数较少，市值偏低，同时部分特殊股东还被延长了解禁期，实际解禁比例更小。

11月16日，与上海银行同时解禁的还有另外6只个股——京蓝科技、通润装备、乐心医疗、宏图高科、国检集团和奥特佳。它们不仅没有跌停，甚至不少个股还有较高的涨幅。

乐心医疗

乐心医疗虽然11月16日解禁股的比例高达29.41%，但据公司披露，实际可上市流通数量为1448万股，仅占公司总股本7.67%，该部分市值仅为4亿元。同时，此次解禁股涉及的股东共9人，其中自然人股东6名，非国有法人股东3名。

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最新价：22.51

涨跌额：-0.81

涨跌幅：-3.47%

成交量：3万手

成交额：0.78亿元

换手率：4.16

市盈率：-

总市值：42.49亿

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定增股东最具卖出动力

一波更为巨大的解禁潮正悄悄来袭。相关数据显示，自6月以来解禁规模不断扩大，解禁股数从122.15亿股爬升至9月的315.6亿股，解禁市值从1514.86亿元攀升至3104.1亿元。中国证券报记者统计，按11月22日收盘数据，虽然11月解禁股规模降至了2257.42亿元，但从12月开始，解禁规模将陡增。12月解禁规模将达到3804.56亿元，2018年1月解禁压力将创新高达4626.4亿元，为 2016 年以来单月解禁规模最高，或对市场产生一定冲击。

虽然从今年12月到明年1月即将迎来解禁潮，但实际上不同的股东类型，其抛售动力是不同的。从解禁类型来看，主要为以下四类：首发原股东限售股份；定向增发机构配售股份；追加承诺限售股份上市流通；股权激励限售股份。

相对而言，追加承诺限售股东和股权激励限售股东的卖出动力以及持股比例都相对较小，因此解禁之后的压力一般都不太大。

国金证券：在首发原股东解禁和定增股东解禁中，一般来说，由于定增股东大多为了短期持有股份获利，因此解禁后减持意愿较强；而大股东通常长期持有公司股份，通过参与公司经营发展获利，解禁后减持意愿相对定增解禁稍弱。

东方财富choice数据显示，今年12月有254家上市公司解禁，其中是定增限售股解禁的则达到118家；而明年1月则分别为196家和67家。

“我们通过定增进去的票，一般而言都是只要到了解禁期就立刻卖出。”

深圳一大型股权投资机构人士姜施(化名)告诉中国证券报记者，自减持新规之后，由于任意连续90日内减持股份的总数不得超过公司股份总数1%等硬性规定，为了实现自身产品的尽快退出，他们在所持股票解禁之后只能尽快卖出，不浪费减持份额。

姜施还表示，由于一只产品通常投资了多只个股，因此在卖出解禁股时即使是亏损也会立刻卖出，产品的收益毕竟是来自多只个股，而不是依靠单一的某一只个股的盈亏。

警惕绩差解禁股

从前面的分析可以看出，通常由于解禁而闪崩的个股，其特点主要是解禁股所占比例和市值偏高，同时股东人数众多，形成集体性抛售。同时，对于股价而言，A 股市场运行由多因素主导，其中解禁仅为市场影响因素之一，不必视解禁股如虎。

为了应对解禁来临的压力，不少对自身发展有信心的上市公司还采用大股东或高管增持的方式来缓解。

京蓝科技

京蓝科技在11月16日有2.14%的股份解禁，而在11月14日和20日均有京蓝科技的高管在二级市场进行了增持。国金证券称这体现公司高管对于公司业绩高速增长的充足信心，解禁落地将有助于公司估值筑底回升。

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最新价：13.04

涨跌额：0.30

涨跌幅：2.35%

成交量：10万手

成交额：1.40亿元

换手率：3.21

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上证50_(-2.14%)

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沪股通(-2.39%)

融资融券(-2.45%)

张琪认为，解禁虽然的确会对股价形成较大的压力，造成一些个股闪崩，但投资分析都是多个维度共同决定的，不能仅仅只看是否遇到了解禁期。

在今年业绩为王的市场风格下，业绩才是股价的最大保证，同样都是解禁股，业绩的好与坏可能就会形成股价的天差地别，一般而言业绩好的就能抵抗住解禁股抛售的压力，业绩差的遇上解禁可能就会陷入深渊。

若股价锁定期内已有一定涨幅，同时又业绩不佳，且估值与业绩增长匹配性不高，其解禁股东的抛售意愿就会相对较为强烈，投资者需谨慎留意。

平安证券：减持新规的推出，虽说在一定程度缓解了解禁带来的股价下跌压力，但是，解禁对于一些中小市值的股票，特别是日均交易额比较小的股票，所受影响依然会较大，建议在选择投资标的时也应考虑这一因素，适当控制风险。