2016年底，赵薇夫妇打算入主万家文化（现更名“祥源文化”）的大戏同时吸引了财经圈和娱乐圈的高度关注。

从宣布斥资30.6亿元拿下控制权，到变“入主”为“入股”，仅当5%股东，再到“约30亿元资金全靠借”的内情被揭开，曾被称作“女版巴菲特”的“小燕子”最终落得“一地鸡毛”。

就在昨日（16）日晚间，证监会公布了对万家文化的行政处罚决定书和相关人员市场禁入决定书：

驳回赵薇夫妇、龙薇传媒、万家文化及相关当事人的申辩；

对黄有龙、赵薇、孔德永分别采取5年证券市场禁入措施；

对万家文化、龙薇传媒责令改正，给予警告，并分别处以60万元罚款；

对孔德永、黄有龙、赵薇、赵政给予警告，并分别处以30万元罚款。

——这个处罚决定，与此前证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》一致。

就处罚金额而言，赵薇夫妇加起来60万元，就算加上龙薇传媒的处罚金额，合计120万元，与这对夫妇的数十亿元的身家相比，的确是九牛一毛，但他们真正焦虑的是5年的证券市场禁入以及可能面临的股民巨额索赔。

赵薇夫妇犯了哪些错？

证监会16日晚间披露的两份决定书合计超过3.1万字，每经小编（微信号：nbdnews）对文件内容梳理如下。

证监会认定的五项违规事由如下：

1、龙薇传媒在自身境内资金准备不足，相关金融机构融资尚待审批，存在极大不确定性的情况下，以空壳公司收购上市公司，且贸然予以公告，对市场和投资者产生严重误导；

2、龙薇传媒关于筹资计划和安排的信息披露存在虚假记载、重大遗漏；

3、龙薇传媒未及时披露与金融机构未达成融资合作的情况；

4、龙薇传媒对无法按期完成融资计划原因的披露存在重大遗漏；

5、龙薇传媒关于积极促使本次控股权转让交易顺利完成的信息披露存在虚假记载、误导性陈述。

根据国家统计局今日发布的最新消息，

中国3月社会消费品零售总额同比 10.1%，预期 9.7%，9.4%。

中国1至3月社会消费品零售总额同比 9.8%，预期 9.7%，前值 9.7%。

2018年3月份，我国社会消费品零售总额29194亿元，同比名义增长10.1%；其中，限额以上单位消费品零售额11832亿元，增长9.0%。

此外，前三个月（2018年1-3月份），社会消费品零售总额90275亿元，同比增长9.8%；其中，限额以上单位消费品零售额34941亿元，增长8.5%。

按经营单位所在地分：

3月份，城镇消费品零售额25050亿元，同比增长9.9%；1-3月份，城镇消费品零售额77096亿元，同比增长9.7%。

3月份，乡村消费品零售额4143亿元，增长10.9%；1-3月份，乡村消费品零售额13179亿元，增长10.7%。

3月城镇消费品零售额约占总额比重的85.8%；而3月乡村消费品零售额增长则表现出更多活力。

按消费类型分：

3月份，餐饮收入3099亿元，同比增长10.6%；1-3月份，餐饮收入9711亿元，同比增长10.3%。

3月份，商品零售26095亿元，增长10.0%；1-3月份，商品零售80564亿元，增长9.8%。

在商品零售中，3月份，限额以上单位商品零售11113亿元，同比增长8.9%；前三个月，限额以上单位商品零售32755亿元，同比增长8.6%。

此外，网上零售继续保持强劲的增长势头。

2018年1-3月份，全国网上零售额19318亿元，同比增长35.4%。

2018年1-3月份，限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长7.7%、5.5%、9.5%和9.6%。

而在网上零售额中，实物商品网上零售额14567亿元（占比约75.4%），增长34.4%，占社会消费品零售总额的比重为16.1%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长46.5%、33.9%和33.3%。

事实上，社会消费品零售总额主要用于反映国内消费品市场的总规模和地域分布情况，也能基本反映居民和社会集团对实物商品消费需求的总量和变化趋势。

它是消费开支的重要指标，并与消费者信心有关。接着，我们就结合着今年一季度的居民收入和消费支出情况来看一下。

同样根据今天统计局发布的最新消息，

收入：

2018年一季度，全国居民人均可支配收入7815元，比上年同期名义增长8.8%。

其中，城镇居民人均可支配收入10781元，增长8.0%；农村居民人均可支配收入4226元，增长8.9%。

支出：

2018年一季度，全国居民人均消费支出5162元，比上年同期名义增长7.6%。

其中，城镇居民人均消费支出6749元，增长5.7%；农村居民人均消费支出3241元，增长11.0%。

从收入支出的角度看，农村居民的收入和支出的增长势头都更为强劲，这也在一定程度上可以解释，为什么在总的社会品零售额增长中，乡村消费品零售增长给出了更大的贡献。

此外，如下图，食品烟酒及居住消费依旧占我国国民消费的大头，两者相加约占总消费比重的一半左右；

再加上人均衣着消费支出的8.6%，和人均交通通信消费支出13.1%，我国居民在最基本的衣食住行方面的消费支出约为3839元，占总消费支出的74.4%左右。

4月17日消息，据CNET报道，谷歌可能已经预见了人工智能（AI）技术在应用程序、设备和服务上的传播，比如在照片中识别朋友的脸，并赋予智能音箱以类似人类的声音。好消息是，处理器行业也注意到了这一点。这意味着我们将看到大量的新芯片，它们不仅可以在手机或笔记本电脑上加速AI任务，还可以出现在汽车或家庭安全摄像头上。

（图1：谷歌的第二代TPU AI芯片。谷歌使用人工智能来提供诸如搜索、翻译和面部检测等服务，但它的AI芯片(即TPU，张量处理单元)在数据中心运行。现在，AI芯片正扩展到智能手机、个人电脑、汽车等领域）

这只是AI取得的最新进展。这个似乎包罗万象的术语通常指的是被称为“机器学习”或“神经网络”技术，它是以模拟人脑建立的。当你用真实世界的数据训练神经网络后，它就可以发现垃圾邮件，将你的语音信息转录成短信或识别猫等对象。这为设计僵化的传统计算机程序带来了巨大变化。

AI将变得无处不在。例如，Facebook首席执行官马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)在国会作证的近10个小时里，他提到了应对虚假账户和错误信息的许多潜在AI解决方案。同时AI也已经是苹果、三星和LG等手机制造商常用的热门词汇。

芯片分析公司Linley Group的首席分析师林立·葛文那(Linley Gwennap)在处理器会议上表示:“大多数新的高端智能手机都有AI加速器，包括苹果iPhone X的A11芯片和三星Galaxy S9的Exynos 9810在。我们已经看到，AI正逐渐应用于中档手机，随着时间的推移，它可能会继续流向低端手机。”

AI芯片可能不仅仅被用于智能手机上，这得益于初创公司的定制芯片设计，以及来自移动芯片巨头ARM的Trillium AI项目等努力。这意味着今天的计算机智能革命才刚刚起步，它最终可以帮助亚马逊和谷歌的数字助理扩展到新设备上，让你的汽车识别行人和周围的一切，让你的电脑更聪明，可自动进行照片和视频编辑等。

以网络安全摄像头为例，它可以让你的家庭网络和宽带连接成为一个持续的视频流。葛文那解释称：“你真正想要的摄像头能够看到现场，然后说什么都没发生，不需要上传视频。当发生变化时，它可以发送图像或通知。”葛文那预计，个人电脑可以在相对强大的主处理器上运行AI，但随着更多的软件使用该技术，它们也会得到AI芯片。像Photoshop和Premiere Pro这样的Adobe Systems软件已经将处理器推向了极限，该公司已经引入了Sensei AI技术，以加快像照片编辑这样的任务。

（图2：无人驾驶汽车身上将安装各种传感器，而像Synopsys和GlobalFoundries这样的芯片公司预计会销售能够处理所有数据的处理器）

随着无人驾驶技术的进步，汽车将获得AI大脑。名为Synopsys的公司在会议上展示了自己的方法，用于管理从雷达、激光雷达、摄像头和其他无人驾驶汽车中收集到的大量数据。Synopsys市场营销经理戈登·库伯（Gordon Cooper）说：“苹果把神经网络植入了iPhone X中，现在每个人都想拥有神经网络功能。”

如今，像Amazon Echo或Google Home这样的智能音箱位于AI的前沿领域，但它们的大部分“大脑”都依赖于网络链接。葛文那说，内置的AI芯片可以让它们更快地理解你的语音指令，这是一项重要的改进，因为没有人喜欢在订购新音乐或让灯光关闭时延迟。

在无人机领域，AI将意味着更强大的能力，比如避开飞行中的障碍物，或者追踪某个移动的物体。例如，沿着滑雪坡道向下走，这样你就可以把动作视频带到下一个层次。

对于因遵循摩尔定律(Moore’s Law)飞速发展而饱受诟病的芯片行业来说，AI的加入带来了一股新鲜空气。如今，崭新的笔记本电脑可能看起来并不比5年前快多少，但随着AI芯片的出现，你可能有理由再次升级。

随着贾跃亭的法拉第未来（Faraday Future，下称“FF”）在广州成功拿地的消息传来，这家处于风暴眼的电动汽车公司背后新投资人的身份也渐渐浮出水面。

尽管FF从未公布资金来源，但接近FF的知情人士早在今年2月就曾确认FF获得融资的事实，并且否认了幕后资金来自外界所传的香港财团，而是来自中国房地产巨头恒大。有意思的是，恒大感兴趣的，可能并不是一部便要价200万元的FF电动汽车。

广州拿地迷局

近日，一则土地出让的结果公告发布在广州市公共资源交易中心官网。公告显示，睿驰智能汽车（广州）有限公司（下称“睿驰汽车”）以底价3.641亿元的价格，拍得广州市南沙区一块约601亩的制造业用地。

底价即竞买起始价。睿驰汽车在3月28日出价，交易成交日期为4月8日。睿驰汽车系FF的关联公司。

“许家印对电动车没有兴趣，而是希望通过电动车生产来拿地。”前述知情人士表示，“但现在不确定的是恒大地产还是许家印本人投资了FF。”

据广州南沙开发区国土资源和规划局挂牌出让公告，所列出的这块电动汽车项目用地的竞买条件，其描述与睿驰汽车的公开信息完全相符。

公告中明确提出，竞得人（即睿驰汽车）须在竞得土地一个月内引进具备国际一流纯电动汽车研发制造水平的纯电动汽车组装项目，且需“自土地移交之日起1个月内动工开发建设，24个月内建成投产”。

不过，根据相关规定，网上竞价交易结束后，还将对地块竞得人的不良记录进行审核，以确认竞得人资格，审核结果应于2018年4月12日前确认。第一财经记者查阅广州公共资源交易中心网站，该地块的交易状态为“成交”，可以推测，睿驰汽车的该笔交易已经通过“竞得后审核”阶段。

此前，由于贾跃亭已经多次被列为失信被执行人，这是否会影响土地出让结果备受外界质疑。就在4月14日，贾跃亭妻子甘薇也首次被列为“失信被执行人”。北京市第三中级人民法院发布的时间为2018年3月7日的执行信息显示，甘薇未履行对浙江中泰创展公司的违约金支付义务，列入失信被执行人名单。

汽车业咨询机构Automobility创始人、CEO罗威（Bill Russo）稍早前曾对第一财经记者表示：“贾跃亭已经失去信用，业内对FF的进展也失去了兴趣。”

恒大与FF早有关联

今年2月，FF在美国加利福尼亚州洛杉矶加迪纳市（Gardena）的研发总部举办了第一次全球供应商大会，超过全球100多家供应商的近200人参加。当时，FF原研发副总裁、新任产品策略副总裁桑普森（Nick Sampson）在社交媒体上表示：“很高兴与业内关系密切的合作伙伴分享最新的进展，FF已经拥有强大的动力支撑，我们已经准备好向全球提供产品。”FF在会上再次重申，首款量产车FF 91将于2018年底实现交付。

据了解，贾跃亭这次宣布的融资其实是去年12月在乐视汽车大会上确认FF融资到位的后续消息，当时已经收到了首批3亿美元，而上周又收到了另外2.5亿美元。贾跃亭表示剩余资金也将陆续到账。

尽管恒大地产和许家印本人都未对投资FF做出正面回应，但第一财经记者通过查阅资料发现，证明恒大和FF之间可能很早就已建立联系。

2016年，恒大集团为了投资英国房地产市场，在伦敦筹建了一个私营的投资公司，名叫Celestial。当时最直接的目的是为了在英国和欧洲寻求不同行业的投资标的，例如，与恒大一起参与英国高端房屋建筑商Cala Homes的投资竞标。

Celestial的创始团队中有两名成员，都是德国人，一位是至今仍然代表该公司的德国创业者斯特恩（David Stern），另一位就是当时刚从德意志银行首席财务官（CFO）岗位离开的、再后来加入FF担任CFO的德国人克劳斯（Stefan Krause）。

克劳斯确认，在加入FF前，曾短暂供职于Celestial，帮助恒大在英国寻求投资者共同竞标。不过，由于种种原因，最后恒大对Cala Homes的收购搁置了。在这种情况下，克劳斯离开了Celestial，他通过别人介绍认识了贾跃亭，并加入FF。

克劳斯在FF期间，主要工作是积极帮助贾跃亭融资。

贾跃亭在为FF融资的道路上，一个细节也值得回顾——今年2月15日，贾跃亭在FF供应商大会上的发布演讲并透露，FF已成功完成超过15亿美元的股权融资，贾跃亭表示这将基本上满足FF在IPO（首次公开募股）之前的全部股权融资需求。

另据媒体昨日报道，恒大集团位于中国香港的基金在2017年年底，投资了FF注册于开曼的离岸公司，投资金额约为3亿美元。当时，FF的估值为15亿美元。

不过，恒大最后对FF的3亿美元（约合19亿元人民币）投资，与克劳斯没有直接关系——他当时已经离开FF，忙着筹划自己的新项目电动汽车公司EVelozcity。

一位熟悉FF的人士向第一财经记者表示：“新的资本入局后，有可能会要求贾跃亭做出让步，即使不是让他放弃CEO的位子，也会要求他放弃一部分权力。”

这位消息人士甚至表示，贾跃亭最大的问题在于刚愎自用，所以也难免很快会和新的投资人产生分歧。

“白衣骑士”孙宏斌的退出，从侧面印证了与贾的分歧。孙宏斌曾这样评价贾跃亭：“他是一个连一片羽毛都不肯放弃的人。”

今年2月底在亚布力中国企业家论坛上，第一财经记者就恒大可能入局向孙宏斌了解情况时，他拒绝回应。

恒大投资千亿布局高科技

从恒大最近的布局来看，通过与国家重大战略扶持的产业紧密合作来拓展新空间的策略越发明显。

除了政府鼓励的电动汽车项目，4月9日，恒大与中国科学院在北京签署全面合作协议，称未来10年将投资1000亿元人民币，打造三大科研基地，正式进军高科技行业，覆盖领域包括生命科学、航空航天、集成电路、量子科技、新能源、人工智能、机器人和现代农业等。

恒大近年来正在向多元化发展。许家印给“新恒大”设定的目标是2018年销售5500亿元，公司计划在2020年实现总资产3万亿元，年销售规模8000亿，实现年利税超过1500亿元，负债下降至同行业的中低水平，成为世界百强企业。

根据中国恒大（03333.HK）上个月底公布的年报，2017年全年营收3110.2亿元人民币，较2016年增长47.1%;净利润为人民币370.5亿元，较2016年增长110.3%。

资深地产分析师高明（Michael Cole）对第一财经记者表示：“恒大已经宣布进入包括新能源在内的新兴科技领域，投资FF也与这个整体战略相符。但是，贾跃亭富有争议的记录，以及恒大在新领域方面的投资，都暗示了这家房地产企业可能需要更加多地聚焦在核心的房地产主营业务上。”

至于贾跃亭和FF，克劳斯上个月向第一财经记者透露，很高兴FF获得新的融资。

如今拿到融资的贾跃亭“卷土重来”，却未必能够成功。虽然FF急需资金，但比资金链更急需重建的是团队和信心，也需要一位能够带领公司翻开新篇章的富有远见的领导人。

白宫新一轮对俄制裁的态度扑朔迷离，在媒体爆料称特朗普暂时选择“按兵不动”后，在美交易的俄罗斯个股、相关ETF和卢布反弹上涨。

美国驻联合国大使黑莉（Nikki Haley）上周日接受CBS采访时称，美国财长姆努钦将于4月16日（周一）宣布对俄罗斯新的制裁措施，“直接针对涉及叙利亚化学武器相关设备背后的俄方企业”。

白宫知情官员透露，特朗普在听到周日黑莉的表述后很生气，对其国家安全顾问解释称，自己还没有准备好继续对俄制裁，不应官方预告任何决定。据称白宫还马上通知了俄罗斯驻美大使馆，称新一轮制裁不会到来，这一消息也得到俄罗斯外交部官员的证实。

白宫决定公开声称黑莉的表态是个“误报”（misstatement），白宫新闻发言人桑德斯周一在例行记者会上表示，正在考虑额外的对俄制裁，近期会有一个决定。但多名知情人士称，除了经济制裁之外的其他措施都上报给特朗普，但总统还没授权任何最终的决定：

除非俄罗斯有进一步的挑衅行为，否则特朗普不太可能批准任何额外的制裁，该策略被认为进入了等候模式，暂时踩下了刹车。

当然，也有白宫官员怀疑黑莉没有说错话。作为内阁资深官员，黑莉在公开亮相讲话前非常谨慎，通常会私下找特朗普确认自己接下来的采访稿或讲话观点准确无误。而且在多家主流媒体报道上述潜在的制裁决定后，黑莉也没有发表声明称报道错误。

4月6日，美国财政部发布对俄制裁措施，涉及38位俄罗斯个人及实体，全球第二大铝生产商的俄铝也在名单中。俄罗斯金融市场此后遭遇巨震，股债汇市接连遭遇暴跌，期间卢布兑美元跌5%，俄罗斯股市跌12%，国际铝价跳涨超20%。

在特朗普暂时不想制裁俄罗斯的消息传出后，卢布兑美元涨超1.5%。财经媒体CNBC观察发现，追踪俄罗斯相关个股的VanEck Vectors Russia ETF止跌转涨1.6%，iShares MSCI Russia Capped ETF涨1%。

上周末美英法对叙利亚的军事打击后果不是很严重，从新闻报道上看，并未导致任何军事伤亡，也没有对叙利亚军事设施造成很严重的毁坏。俄罗斯也在本次军事突袭事件中异常低调。

这可能也与特朗普不太想急忙更大力度制裁俄罗斯有关。但素以毒舌著称的金融博客Zerohedge指出，特朗普“不作为”将令人联想到“通俄门”调查中是否真串通俄方赢得大选。莫斯科高等经济学院讲师Leonid Issaev表示，虽然表面上美俄对峙并未加剧，但不能低估双方立场的逐步强势。随着谈判和外交空间的日益缩小，不得不重视这方面的风险。

海南岛自贸港建设的政策红利兑现，给资本市场注入新的强心剂。

4月16日，海峡股份（002320.SZ）、罗牛山（000735.SZ）、海南高速（002320.SZ）等多家海南板块股票直冲涨停，当天海南指数涨幅达4.67%。

与去年的雄安行情相似，21世纪经济报道记者发现亦有多家机构先后蛰伏大笔投资海南相关公司股票，不同的是，此次业内对海南自贸新政已有预期，这些蛰伏机构能否在此轮上涨中全身而退尚待观望。

分析人士认为，由于部分海南概念股估值在此轮消息发布前已然走高，因此其后续上涨空间有限，当下亦可能成为蛰伏者们的退出期。

抢先蛰伏者

上证综指下跌超过1.5%的4月16日，海南板块却在30周年自贸新政的刺激下，集体逆势涨停。

21世纪经济报道记者根据Wind数据统计发现，当天20只海南国际旅游岛概念的股票中，多达13只股票冲击涨停板收盘，整个国际旅游岛指数上涨达7.06%。

海南岛自贸新政发布的前夕，诸多机构已纷纷押注海南板块公司。

最典型的机构莫过于成泉资押注本海峡股份。海峡股份2017年三季报披露，成泉资本操盘的“中信信托有限责任公司-中信信托成泉汇涌八期金融投资集合资金信托计划（下称汇涌八期）”成为新进第四大股东，持股达474.60万股。

去年第四季度，汇涌八期再度增持438.43万股，即截至去年底共持有海峡股份913.03万股，占总股本的1.8%。

成泉资本不是孤例，同时期进入海峡股份前十大股东的还有中信证券（600030.SH）、中金公司和两只阳光私募“锦博证券投资集合资金信托计划”和“卓君证券投资集合资金信托计划；四家新进股东分别买入海峡股份282.70万股、204.41万股、418.20万股和195.23万股。

另一只被成泉资本盯上的股票则是海南高速。去年三季度，成泉资本买入海南高速2418.34万股，持股比例达2.45%。

海南的政策红利，如今亦让蛰伏机构盆满钵满。

以海南高速为例，假设以第三季度均价为17.16元/股为成泉资本成本计算，在不考虑海南高速后续上涨的前提下，成泉资本在4月1日至16日期间的变现收益达96.27%。

面对海南板块集体涨停，有分析人士认为，该利好消息早已大范围扩散，部分公司股价已站上高位，因此后续风险值得关注。

“海南相关政策公布前，很多人对这个利好政策是有预期的。”上海一家中小私募机构负责人表示，“所以海南岛的涨幅能否重复之前雄安的力度是要画上一个问号。”

“海南岛的整体政策市场已经形成较强预期，所以不适合同雄安的那次上涨做比较，而且经过自贸区、雄安新区这些炒地图事件，市场变得更加成熟。”北京一家大型券商策略分析师表示。

异动之下

在业内人士看来，自贸区对海南板块不同类型股票受益时间点不尽相同。

“首先利好的应该还是基建，春节前后海南的交通和堵车状况被广泛关注，这说明要建设好自贸港，基础设施建设是第一步。”前述策略分析师认为，“在基建工作到位后，相应的文化、旅游等产业才会相应受益，但目前是所有股票都在一窝蜂上涨，所以有很强的投机成分在里面。”

记者同时了解到，此次有关海南板块暴涨背后可能存在的炒作问题，已被监管部门关注，其间若发现证券违法问题或将从严查处。

“春节前海南板块就出现了异动，监管部门已经关注。”一位接近监管层的券商人士表示，“针对异动和概念问题，不排除交易所后续会发函问询，而如果发现其中存在内幕交易、市场操纵的问题，也将从严查处。”

有投资人士认为，的确有迹象显示，海南自贸新政的消息传播影响了板块股票的定价。

“最明显的是4月10日，因为在高层演讲中没有明确提及自贸新政细节，所以很多海南股跳水，当时就有很多资金是因为传闻没有兑现而跑路。”上述私募机构负责人说，“这也说明依靠自贸港传闻持仓的大有人在。”

但其表示，政策公布前买入，并不一定意味着内幕交易。

“不一定提前买进去就是有内幕消息，因为不少信息可以根据细微末节的事来推断。”上海一家私募机构负责人表示，“比如之前的海岸线保护、房地产限购、环境治理等措施，都有可能是为了建设自贸港做的准备。”

“类似大政策下的交易行为的确不容易界定，因为有些人听到传闻也会做调研，有些人则可能是有更确定的消息。”上述券商人士亦坦言。

2018年1-2月，中国经济运行平稳，新动能对经济增长的贡献增加，工业生产和出口增长超出预期。但贸易摩擦等外部因素不确定性加大，外商投资减慢，民营企业积极性不高，稳增长与防风险平衡难度增加。初步预计，一季度中国GDP增长6.9%左右，CPI上涨2.3%左右。考虑到出口增速减慢、基建投资继续放缓，二季度经济将出现回落态势。

生产发展稳定，新动能增强

工业生产稳定增长，新增长动能提升。2018年1-2月份，规模以上工业增长7.2%，同比提高0.9个百分点，比上年全年提高0.6个百分点。出口交货值增长9.5%，同比提高0.7个百分点，但低于2017年的10.7%。先进制造业加速发展，新兴产业规模扩大。1-2月份，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长11.9%和8.4%，增速分别比规模以上工业快4.7和1.2个百分点。但自2017年12月以来，制造业PMI已连续三个月放缓，今年2月份仅为50.3%。预计一季度工业增加值增长6.6%左右。

服务业稳定增长。2018年1-2月份，全国服务业生产指数增长8.0%，同比回落0.2个百分点。与居民消费升级相关的养老医疗、高档消费、信息智能、旅游休闲、文化娱乐等服务行业供给水平提高。咨询、物流、信息、商务服务业快速发展，信息传输、软件和信息技术服务业势头迅猛。金融、房地产发展减慢。预计一季度第三产业将增长7.5%左右。

内需稳定，外需扩张

消费需求保持平稳。1-2月份，社会消费品零售额增长9.7%，同比提高0.2个百分点，低于上年全年0.5个百分点。居民旅游、休闲、娱乐等消费需求较为旺盛，全国餐饮收入增长10.2%，全国旅游总消费增长12.6%，电影票房大增70%；网络购物、分享经济、智能通信、智慧医疗等新型消费模式和消费业态蓬勃发展，对消费起到提振作用，1-2月全国网上零售额增长37.3%，增幅同比加快5.4个百分点。汽车市场进入缓慢增长阶段，房地产销售逐步放缓。1-2月份，汽车销量增长1.7%，商品房销售面积增长4.1%，增幅分别同比放缓7.1和21个百分点。初步预计，一季度社会消费品零售总额将增长10%左右。

投资需求略有回升。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）增长7.9%，增幅同比放缓1个百分点，但高于去年0.7个百分点。制造业投资低位稳定，房地产投资有所加快，基建投资高位回落。民间投资增速有所提高，但外商及港澳台投资意愿不强，港澳台商投资下降3.6%，外商投资下降3.1%。新动能、补短板方面的投资有所提升，高技术制造业、生态保护和环境治理业、公共设施管理业、农业投资同比分别增长11.3%、39.3%、15.6%和22.9%。金融监管力度和地方债务治理加大，银行表外业务收缩，资金面偏紧，1-2月社会融资规模增量同比少增5575亿元，为近三年的最低水平；房地产到位资金减少，土地购置面积和新开工面积减慢，预计基建和房地产投资会有所减慢。初步预计，一季度投资将增长7.5%左右。

出口需求快速增长。世界经济增长加快，外需延续良好态势有利于中国增加出口。1-2月份，按美元价计算中国出口增长24.4%，增幅同比加快21.6个百分点；进口增长21.7%，同比减慢5.1个百分点。净出口拉动工业增长约3个百分点，拉动作用明显增加。预计一季度出口将增长19%左右，进口将增长18%左右。

物价走势温和适中

春节因素及气温偏低导致鲜菜等食品价格涨幅回升较大，医药价格改革影响医疗保健类服务价格涨幅偏高，2月份CPI由1月份的1.5%回升至2.9%，创2013年11月以来的新高，1-2月CPI累计上涨2.2%，同比提高0.5个百分点。春节过后蔬菜、肉禽等食品价格将会明显回落，工业品价格对消费品价格的传导有限，居民消费价格没有大涨的基础。初步预计，一季度CPI将上涨2.1%左右。从工业品价格来看，1-2月PPI上涨4%，涨幅同比放缓3.3个百分点。此轮工业品价格大幅上涨，主要受去产能和国际大宗商品价格上涨的影响，价格具有恢复性上涨特征，结构性特征十分明显，主要集中在石油天然气、煤炭、钢铁和有色金属等资源类行业。目前看，国际石油价格上升的趋势明显减缓，国内钢铁、煤炭、有色金属等产品供求基本平衡，价格基本稳定。预计一季度PPI将上涨3.8%左右。

经济效益提高，宏观杠杆率稳定

财政收入增长较快，1-2月，一般公共预算收入增长15.8%，一般公共预算支出增长16.7%。全国规模以上工业企业实现利润总额9689亿元，同比增长16.1%,同比回落15.4个百分点。其中，非金属矿物制品业、石油开采和加工、电力、医药合计拉动利润增速加快8.4个百分点。

随着地方政府债务管控力度加强、财政收入形势向好，地方政府债务风险有所缓释，在资管新规出台、互联网金融监管收紧、专项整治消费贷进入房地产领域、加强通道业务和委外业务监管等组合拳作用下，金融业脱实向虚的态势得到初步扭转，去杠杆取得一定成效。根据国际清算银行（BIS）数据，2017年末，中国非金融企业的杠杆率已经连续6个季度环比保持下降趋势。

经济运行面临的问题和风险

一是金融风险聚集态势尚未根本扭转。首先，经过两年的去产能后，处置僵尸企业成为2018年和今后几年的重要任务，目前，相当一部分僵尸企业的债务由其控股公司（国企或央企的总公司）承担，一旦处置，部分债务将显性化，银行的不良资产会有所增加。一些企业因经营不善，导致股权质押被强制平仓，引发股市波动和企业资金链断裂。乐视网股权质押违约风险继续发酵，浦发银行成都分行为掩盖不良贷款，违规向1493个空壳企业授信775亿元。其次， 居民杠杆率上涨过快。目前，居民储蓄和贷款额基本持平，居民储蓄率下降。再次，部分地方政府债务风险大。支撑债务偿还能力的地方GDP和财政收入存在虚高问题，地方政府的债务率和偿债率被低估。近期，内蒙古下调2016年财政收入四分之一、规模以上工业增加值调减四成，天津滨海新区承认GDP数据存在三分之一的虚高，这均印证了问题的严重性。云南省级投资平台出现10亿级信托兑付危机。这些问题将考验金融机构和金融系统的稳健性与抗风险能力，同时给宏观经济运行带来干扰。

二是实体企业债务负担较重，民间投资活力不足。中国企业杠杆率绝对规模较高，2017年非金融企业部门杠杆率为163.4%，远高于欧元区（103.4%）、二十国集团（95.2%）和新兴经济体（104.1%）。按照5.8%左右的融资成本计算，利息支出约为GDP的9.4%，与名义GDP的增长基本同步，非金融企业基本没有自我发展能力。民营企业活力明显不足，其投资增速已经连续两年慢于全部投资。制造业投资中民间投资占80%以上，2017年制造业整体产能利用率为78%，没有达到82%左右的合意水平。民企融资成本也明显高于国有企业，“玻璃门”、“弹簧门”、“旋转门”等因素也是制约民间资本投资意愿的重要因素。

三是中美贸易摩擦影响较大。 中美贸易问题是2018年中国面临的主要问题。2017年出口依存度为18.5%， 进口依存度为15.1%。对美货物出口占出口的19%，相当于中国GDP的3.5%左右。从美国进口占进口的8.4%，相当于GDP的1.3%左右，对美贸易顺差为GDP的2.2%。如果加上转口贸易，对美贸易顺差占GDP的2.8%。中国对美国出口的价格弹性为0.70，进口价格弹性为0.45，如果美国对中国600亿美元商品征收25%的关税，中国出口减少约100亿美元，GDP下降0.1%。从最坏情况看，如果中美贸易实现基本平衡，中国的经济增长速度会降低约2.5个百分点，影响非农就业约1400万人。

政策建议

要把握防风险和稳增长的平衡关系，在稳定杠杆率的同时，保证实体经济和房地产平稳发展，避免政策叠加的负面影响。对中美贸易摩擦可能产生的影响，要做出预判和预案。

1、贯彻落实中央经济工作会议精神和“两会”的部署。稳步推进政府机构的调整，保证在调整中不对经济工作造成大的冲击。加快减税和降费的进程，切实降低企业负担。严格保护民营企业产权神圣不可侵犯，采取切实措施给民营企业和外资企业吃上定心丸。

2、保持货币政策稳健中性，适度降低存款准备金并通过减少MLF和PSL等操作的力度加以对冲。向市场释放降低存款准备金率并不是放松货币政策的信号，降准主要是降低银行特别是中小银行的资金成本，提高银行抗风险能力。同时，减少MLF等工具对利率形成产生扭曲，疏通市场利率的传导机制，形成平滑的收益率曲线，引导好投资和消费。

3、妥善解决中美贸易摩擦。按照“两会”的部署，加快进一步扩大对外开放和降低关税政策的落实，适度扩大进口。妥善处理西方国家在知识产权保护、转让技术、市场开放、产业政策、意识形态等方面的关切。立足于以打促谈，对进口的美国大豆、汽车、飞机、电子元器件等威胁或征收关税。