2017年5月，当长安汽车决定使用企业微信时，同行以为这个方案的提议者、长安汽车总裁助理胡朝晖“疯了”。

长安汽车是最早开启使用企业微信的企业之一。这个决策伴随着争议：长安汽车是一家员工数量近10万名的企业，这对企业微信的各项能力都是一种考验。但一年多的实鉴证明，企业微信的运行较平稳，长安汽车的沟通、决策、组织和执行效率得到大幅提升。除了公司员工，长安汽车目前也推广到经销商，下一步将把范围拓展至上游供应商。

卢青伟企业微信产品部总经理

几乎为零的学习成本

“微信普及以后，大家不自觉地用微信办公，生活和工作7*24小时被绑定在一起，我们亟需一种产品让工作和生活得到分离，产品需求是比较旺盛的。”胡朝晖称。在当时，使用第三方办公软件是一个饱含不确定性的决策。但长安汽车的逻辑很简单，专业的事情交给专业公司做，“腾讯在这方面的能力肯定比我们强，我们没必要再去花钱做，我们擅长的是对汽车客户的理解。”

彼时市场上有大量企业办公软件，为什么选择了企业微信？

“对于我们来说，大家已经习惯了用微信沟通，用企业微信能直接上手，不用再进行培训，产生额外的学习成本。”胡朝晖称。

接入企业微信的第二天，长安汽车就完成了数万人从微信到企业微信的迁移。企业微信也成了提高办公效率的重要推手，当初面临的质疑迎刃而解。胡朝晖称，受益于企业微信，长安汽车沟通效率、决策效率和执行效率得到大幅提升。

此前长安汽车决策靠流程驱动，通过OA一层层往上申请或向下传导。接入企业微信后这些流程被压缩，能够快速审批、决策，参与者也可通过自建应用「微信圈」讨论细节。

“以前我们说最大的问题解决时长不能超过3天，可经常不知道执行到哪儿了，这样很可怕。现在是每个层级一个微信圈，问题停留时限超过1天，到时会自动升级到更高一级甚至到副总及总经理。总裁可以看到问题的解决进度，到了哪里谁在处理。完全透明。”胡朝晖称。

企业微信的引入使得管理更加扁平化，每个人都能通过企业微信对话高管。

一个例子是，企业微信开通的第一天，工厂一名女员工通过企业微信写邮件给董事长，问能不能多设几个母婴室，彼时该工厂多了几位新生儿，女员工觉得母婴室偏少。董事长将这封邮件截图发到微信圈，工会马上去了工厂调研，最后为该工厂多开设了母婴室。

长安汽车企业微信目前总用户数为35626，日活跃用户数量约为2.6万，这里面既有长安汽车内部员工也有经销商。使用企业微信以前，长安汽车经销商反馈的问题由区域人员收集，通过OA上报解决；现在经销商可以通过企业微信上报问题，问题解决平均时长由以前的2.13日缩减到0.13日，效率提升了1538%。

长安汽车是企业微信的先行者，为了提高用户体验和效率，企业微信也在不断对功能进行改进和完善。

“去年的转发功能有个小问题，每次只能转发给一个人或一个群，但很多时候一条通知要转发给几十个群，一条条操作很麻烦，我们就把需求提给了企业微信的负责人，他们通宵做出了这个功能，第二天早上跟我说了进展，上线时间比约定的日期还提前了三五天，这种合作大家是很开心的。”胡朝晖称。

除了经销商，长安汽车下一步计划引入供应链至企业微信，来完善对上游供应商的管理。

企业微信生态能力

长安汽车此前曾自主开发移动办公软件，员工可以在移动端发起OA流程，但这款软件沟通功能有所欠缺。企业微信弥补了这些问题。

与此同时，公司可在企业微信的开放环境下接入更多定制化应用。目前长安汽车企业微信总应用数为72个，其中自建应用45个，第三方应用23个。

长安云店是长安汽车在企业微信上应用的一个案例。通过长安云店，客户可以看车、选车和预约试驾，想对一款车增进了解时点击车辆旁边按纽即可咨询销售顾问。销售顾问会在企业微信收到客户问题并第一时间解答，带来转化率和销量的提高。而在此前，客户对一款车有疑问时需要自主上网去查，或打电话给经销商或长安汽车400电话，甚至是找不到沟通入口，这会带来潜在客户的流失。

与此同时，销售顾问使用企业微信与客户沟通，可以将客户信息沉淀在公司里，也避免了销售顾问离职带来的客户流失问题。

据悉，下一步，长安汽车的主要方向是探索企业微信+小程序的模式，通过小程序实现更多更深的应用，对于各个环节进行优化。

财政部7月31日发布关于节能新能源车船享受车船税优惠政策的通知。减半征收车船税的节能乘用车应同时符合以下标准：获得许可在中国境内销售的排量为1.6升以下（含1.6升）的燃用汽油、柴油的乘用车（含非插电式混合动力、双燃料和两用燃料乘用车）。免征车船税的新能源汽车是指纯电动商用车、插电式（含增程式）混合动力汽车、燃料电池商用车。纯电动乘用车和燃料电池乘用车不属于车船税征税范围，对其不征车船税。

中汽协发布的6月份汽车产销数据显示：1-6月，新能源汽车累计产销分别完成41.3万辆和41.2万辆，同比去年分别增长94.9%和111.5%。中汽协会秘书长助理许海东表示，今年上半年新能源汽车产销情况远远好于往年同期，预计下半年仍会保持较好的发展态势，全年产销规模将超100万辆。

并且从目前来看，尽管补贴幅度在逐渐降低，但政府层面的扶持政策和支持决心不变，而且随着双积分交易的正式启动，车企加快这一领域的布局，新能源汽车将继续保持较快增长。

而从更长维度来看，全球禁售燃油车是未来确定性趋势。机动车污染已成为我国空气污染的重要来源，未来我国新能源汽车替代己成趋势。我国工信部也已经启动了禁售燃油车时间表的相关研究。7月4日，发改委起草了《汽车产业投资管理规定（征求意见稿）》，政策要求严格控制新增传统燃油汽车产能，积极推动新能源汽车健康有序发展，着力构建智能汽车创新发展体系。建议关注产业链上下游龙头：华友钴业（603799.SH）、当升科技（300073.SZ）、杉杉股份（600884.SH）和上汽集团（600104.SH）等。

百度周二美股盘后公布了截至6月30日的2018年Q2财报，业绩符合预期，百度盘后一度涨超3%，截至收盘上涨1.67%。

财报数据显示，公司该季度营收为人民币259.7亿元，同比增长32%，接近上季度公司给出的指引区间 [249.1亿，261.9亿]的上限，也接近彭博分析师综合意见预测值区间[247.71亿，262.00亿]的上限。

图：百度营业收入和业绩指引(亿元)

2018年Q3净利润为人民币64亿元，同比增长45%;非通用会计准则(Non-GAAP)下，净利润为人民币74亿元，同比增长57%。

公司预计Q3营业收入介于人民币[273.7亿，287.7亿]，同比2017年Q3增速区间为23%到30%。该收入指引超出彭博分析师综合意见预测值区间[247.71亿，262.00亿]。

整体来看，Q2百度业绩稳健，同时AI战略中的DuerOS业务进展成为重要亮点。DuerOS不断拓宽零售、酒店、汽车等商业使用场景，6月份DuerOS 智能设备激活量达到9000万台，相比年初增长80%。

一、收入概况：百度核心业务收入同比增速提高

百度收入可以按业务类型、部门两个分类进行分析。

1)按照业务类型分类，百度目前的收入来源有两块：一个是网络营销服务(搜索+信息流+爱奇艺等广告服务)，一个是其他业务(主要包括爱奇艺会员费和金融业务等)。

2018年Q2公司网络营销服务实现收入210.65亿元，同比增长17.8%，较上个季度的16.5%略有提高，主要是由于公司广告客户数量增速较高;该业务收入占营收比例进一步降低至81.1%。

其他收入为49.07亿元，同比增长64%，依然维持较高的增速，主要由于爱奇艺会员收入和其他收入的强劲增长。该业务占营业收入比进一步提升至18.9%。

图：百度各项业务收入占比和同比增速

2)按部门分类，百度的收入来源可分为两块：百度核心业务和爱奇艺。百度核心业务包括广告(搜索+信息流)、AI、金融服务等除爱奇艺以外的所有相关收入。爱奇艺业务，包括爱奇艺相关的广告、会员、版权收入等。

图：百度各部门收入同比增速（亿元）

2018年Q2，百度核心业务收入200亿元，同比增长28%，增速较上个季度的26%进一步提高;来自爱奇艺收入为62亿元，同比增速达到51%，相比上一季度的57%，增速有所降低。

3)目前百度已完成从PC端到移动端的过渡，并一直单独披露来自移动端的收入情况，百度移动端主要由百度APP、百度地图、百度贴吧、百度浏览器等产品矩阵组成。

2018年第二季度，百度来自移动端的收入占营收比例为77%，高于去年同期的72%，但略低于上个季度的78%。

图：百度移动端收入占比

4)虽然陆奇已经离职，但是百度目前依然将信息流和AI作为主航道，此次百度也公布了信息流和AI方面的最新进展。

关于搜索和信息流，百度在财报中披露，百度App在六月份DAU(日活用户)达到1.48亿，较去年同比增长17%。而根据上个季度财报披露，3月份百度App的DAU为1.37亿，同比增长18%。百度继续将AI技术运用于广告监控系统。

关于AI技术，百度表示在Q2成功召开了百度开发者大会。百度推出的小度智能音箱系列及相关产品倍受好评，在2018年6月DuerOS语音唤醒超过4亿次，几乎是三个月前的两倍。DuerOS生态系统迅速扩张，6月份DuerOS 智能设备激活量达到9000万台，相比年初增长80%。

在Apollo业务上，百度与金龙汽车和新石器合作，分别推出了两款商用L4级自动驾驶车。这些强劲的业务进展都表明百度在“夯实移动基础，决胜AI时代”战略下专注且推进顺利。

二、运营数据：广告业务数据有喜有忧

广告业务作为百度的现金牛业务，2018年Q2广告客户和客户平均收入数据喜忧参半。

Q2公司活跃广告客户数量为51.1万，同比增速为9%，较上个季度的5.3%进一步提高，并且连续三个季度保持同比正增长。

图：百度广告客户数量(万人)

Q2单客户平均收入为4.12万，同比增速为16%，而上个季度为19%，下滑了3%;环比增速达到14%，而上个季度为-18%，有所改善。

图：百度单广告客户平均收入(万元)

从Q2来看，虽然单客户平均收入同比增速不佳，但是综合来看，广告运营数据整体继续改善，为百度广告业务收入稳定扩张提供了基础。

三、成本大幅提高，经营利润率保持稳定

百度成本费用主要为三项：营收成本、销售行政及一般费用、研发成本。2018年Q2公司成本与费用为205亿元，同比增长23%，上个季度为9.8%，增速提高较快。不过从各项成本占营收比例情况看，基本保持稳定。

Q2营收成本为120.12亿元，同比增速13.5%，较上个季度的7.3%大幅提高。不过该成本占收入比例46.2%，保持稳定。

Q2销售行政及一般费用为45.04亿元，同比增长53.5%，较上个季度的11.5%大幅提高;研发成本为40.33亿元，同比增长28.1%。

虽然整体成本费用增长较快，但公司运营利润率保持稳定。Q2运营利润为人民币54亿元，比去年同期增长29%，运营利润率为20.9%，相较于去年同期的21.8%降低1.1%。

图：百度营业利润率和成本构成

图：百度各项成本同比增速

作为成本费用中占比最大的营收成本，可以进一步拆分为内容成本、流量获取成本、带宽成本、其他费用。

Q2公司内容成本同比增速为67.1%，进一步扩张。主要是爱奇艺的内容成本增长，此外，还有在信息流业务方面的投入。

Q2流量获取成本同比增速为8.9%，相较于上个季度的3.2%，增长速度加快。度宽带成本同比增速为12.2%，较上个季度的也有提高。其他费用同比增速较上个季度有所下降。

图：百度营收成本构成

图：百度各项营收成本同比增速

自2017年Q2以来，百度一直在强化经营成本控制，成果显著，但是从2018年Q2数据来看，经营成本又有开始扩张的趋势，只是并未引起营业利润率的大幅下降。

四、净利润

2018年Q2，百度Non-GAAP下归属于百度的净利润为74亿元，较上年同期增长57%。

图：百度净利润概况(亿元)

表：百度净利润调整(Non-GAAP，亿元)

需要指出的是，2015年第四季度，百度因去哪儿和携程换股事项，导致净利润水平对经营成果反应失真，将该季度数据做剔除。

五、估值：百度目前市盈率低于可比公司

整体上看，百度2018年Q2略超出市场预期，尤其是广告客户数量同比增速有较大幅度，保证了广告收入的稳定;成本费用有进一步扩张的趋势，不过对营业利润率影响不大。从估值角度看，百度目前市盈率低于可比公司。

表：百度可比公司概况

尽管最新财报表明苹果公司（Apple）二季度业绩强劲，但多家研究机构的分析显示，这家巨头丧失了全球第二大手机制造商的地位。

取而代之的是中国华为。这是市场研究机构IDC、Counterpoint Research、IHS Markit和Canalys共同得出的结论。这种结论是根据苹果和华为截至6月30日的智能手机出货量计算出来的。

根据IDC的初步测算数据，华为在二季度发货量约5420万部，同比增幅达40.9%。同期，苹果财报显示，其二季度手机发货量4130万部，低于此前市场预期的4179万部，同比仅微增0.7%。

据此推算，华为在全球智能手机市场的占有率约为15.8%，而苹果为12.1%。

IDC指出，这是苹果自2010第二季度以来首次在市场份额方面没有成为第一或第二位智能手机公司。

研究公司CysRs将华为的出色业绩表现归因于旗舰级产品P20的强劲销售，以及其荣耀品牌（Honor）的成功。华为在中国以外的市场销售了400万部荣耀手机，同比暴增150%。

CNBC援引Canalys驻上海分析师Mo Jia的分析称，尽管今年早些时候未能成功与美国AT&T建立合作伙伴关系，但华为迅速调转方向，与盈利能力相比，他们转为更加关注低端品牌的销量增长。荣耀在中国市场一直是个主要品牌，但海外市场份额一直不高，现在却在集团战略中起到了关键作用。

截至目前，韩国三星仍在全球智能手机市场占据最大份额。IDC数据显示，三星手机二季度出货量为7150万部，市占率20.9%。

不过，正如华尔街见闻昨日所提及，三星的智能手机业务正在不断下滑，其手机出货量年化降幅达10.4%。未来几个季度可能继续处于困境。

昨日公布的财报显示，三星二季度净利润跌至10.98万亿韩元（约合98亿美元），低于此前市场预期的11.6万亿韩元。其中，移动部门利润同比锐减34%，拖累业绩表现。而芯片业务成了公司的最大利润来源，同比大增45%。

如果按照二季度出货量增速来排名，小米集团以48.8%的同比增速排在首位，华为和OPPO分别以40.9%、5.1%位列第二和第三位。苹果位居第四。三星及其他手机品牌当季同比负增长。

今日盘后公布的财报显示，百度第二季度调整后每ADS盈利3.18美元（21元人民币），同比增长45%，高于市场预期的2.43美元。 第二季度营收39.3亿美元，同比增长32%，同样高于市场预期的37.5亿美元。

百度预计，第三季度营收40.2-42.3亿美元，市场预期为41.0亿美元。

盘后，百度股价一度涨超4%。

“通过AI驱动的变现能力，以及信息流业务流量和商业化增长的良好势头，我们的搜索业务收入增长显著，百度二季度表现依旧强劲。”百度董事长兼CEO李彦宏表示，“关于DuerOS业务，我们很高兴看到百度推出的小度智能音箱系列及相关产品倍受好评，在2018年6月DuerOS语音唤醒超过4亿次，几乎是三个月前的两倍。在Apollo业务上，百度与金龙汽车和新石器合作，分别推出了两款商用L4级自动驾驶车。这些强劲的业务进展都表明百度在‘夯实移动基础，决胜AI时代’战略下专注且推进顺利。”

百度CFO余正钧表示：“百度二季度业绩稳健增长，营收260亿元人民币，同比增长32%;非美国通用会计准则下，运营利润65亿元人民币，同比增长31%。我们继续加大在强协同效应的AI驱动型业务的投入并逐步剥离非核心业务。这一策略推动了百度在收入上加速增长，并通过剥离非核心业务使得百度获得更多资金为股东创造长期利益，提高资本回报。”

第二季度，百度“搜索+信息流”双引擎势头强劲，AI技术创新驱动用户体验持续精进。百度搜索结果首条直接满足需求比例达37%，搜索结果中有38%来自熊掌号优质内容，同时超过1/6的搜索PV都覆盖高质量的视频结果。旗舰产品百度App在二季度达到新的里程碑，六月份平均日活用户达到1.48亿，同比增长17%。百度在本季度还推出致力于开放生态的智能小程序，为开发者、企业、用户打造更先进的模式与体验。

DuerOS生态系统迅速扩张，6月份DuerOS 智能设备激活量达到9000万台，相比年初增长80%。6月份，DuerOS语音唤醒超过4亿次， 3个月内数据翻倍。百度推出的智能设备也倍受好评，6月份面世的小度智能音箱创造了90秒销售10000台的记录。除了零售业务， DuerOS还把业务延展至酒店、汽车行业，不断拓宽商业使用场景。

Apollo 商业化进展正在以“中国速度”持续向前，本季度百度与金龙汽车合作的全球首款L4级量产自动驾驶巴士阿波龙正式量产下线，首批100辆巴士将发往北京、雄安、深圳、日本东京等城市展开商业化运营。同时，Apollo与合作伙伴联合打造的无人作业车也量产下线。

今年以来，国际经济形势错综复杂，风云突变。2017年以来，我国经济运行总体平稳。为有效防控日益增长的金融风险，我国去杠杆稳步推进，已经取得一系列阶段性成果。严规范和强监管大力实施，在有效治理金融领域的乱象同时，金融收紧效应明显呈现。在非信贷社会融资规模收缩的背景下，上半年三大需求不同程度放缓，下半年经济增长仍有一定程度下行压力。当前和未来阶段，我国货币政策面临多重挑战，需要灵活审慎加以应对。

货币政策面临多方压力

在国际层面，这种挑战的性质是矛盾的。近年来，美联储按部就班加息和部分发达国家跟进，对全球资本流动和新兴市场国家货币汇率带来压力。部分拉美、东欧和中东等国家货币汇率出现大幅贬值。为应对资本外逃，部分新兴市场国家大幅提高利率。美国等发达国家货币政策的溢出效应对我国产生了一定影响。2015-2016年，人民币承受较大贬值压力，我国资本阶段性较大规模流出，其中重要的外部原因是美联储启动加息。当下人民币面临一轮贬值压力，与美联储继续加息有关。

2018年以来，美国经济增长加快步伐，一季度GDP增长达2.7%。据美国商务部数据，二季度美国经济增长达4.1%，为2014年第三季度以来最快增速。同时，通胀不断攀升，6月CPI同比上涨2.9%，创2012年以来最大增幅；失业率接近历史新低，就业达50年来最好状态。美联储大概率会坚定现有加息步伐，从而进一步收缩中美之间利差。目前，十年期国债收益率之间距离已小于0.5个百分点。可见，发达国家货币政策正常化对我国货币政策带来收紧压力。

随着外贸不确定因素增加，下半年我国出口增速可能会有一定程度下降。外贸不确定因素增加，给全球市场包括股市、债市和汇率等带来压力。在这种情况下，市场通常对货币政策的要求是相应松动，逆向调节，进行合理对冲。尤其是在未来前景扑朔迷离的形势下，市场对货币政策会有随时向宽松调整的要求。

国内层面的挑战性质也是矛盾的。去杠杆要求货币供给和融资增长相应放缓。在国际金融危机之前，我国杠杆率水平总体处在良好状态。杠杆率水平大幅上升是从应对危机、信贷投放大幅增长开始的。2009年我国信贷增长达30%以上，一年投放的信贷是改革开放以来30年投放信贷总量的近三分之一。大规模信贷投放为之后约十年的货币快速增长和杠杆率攀升埋下了伏笔。为此，去杠杆不可能在朝夕之间完成，必须久久为功、持之以恒。这就对货币政策提出了持续稳健偏紧尤其不能大幅松动的要求，一旦因某种需求大幅放宽货币政策，则去杠杆可能前功尽弃。

然而，上半年金融市场的变化和经济运行态势对货币政策提出了相反要求。客观来看，强监管对金融市场具有收紧效应，尤其是针对表外业务、同业业务和理财业务等方面举措的推进，导致这些业务增长明显放缓，有的则大幅收缩。

今年上半年，信贷、融资和货币增速的放缓和负增长十分明显。2018年1-6月新增非信贷融资较去年同期大幅减少2.53万亿；累计新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票合计较去年同期大幅减少约3.74万亿；广义货币M2增速处在8.2%-8.6%的历史较低水平波动，6月末狭义货币M1同比增速仅为6.6%，较去年末大幅回落5.2个百分点；新增银行存款少于新增银行贷款，近三年来，银行存款增速由低于贷款增速1-2个百分点，扩大到目前的近4个百分点。同时，银行加权信贷平均利率水平明显上升。2017年，非金融部门一般贷款加权平均利率较上年上升0.36个百分点，2018年3月末升至6.01%，比上年提高0.21个百分点。上半年相关数据表明，金融市场已呈现过度收紧状态。同时，基建投资大幅放缓，净出口为大幅负贡献，消费增速明显下降，PPI运行态势则由高向低。上半年宏观经济金融运行态势，对货币政策提出了逆向松动的要求。

保持货币政策独立性

当前和未来一个阶段，我国货币政策有必要保持高度独立性。在不可能三角框架下，保持我国货币政策的独立性应为当前首要政策选择。发达国家货币政策正常化和外贸不确定因素，对我国的影响不容小觑。但在内需已占主导地位的情况下，我国自身经济的平稳运行和质量提升是至关重要的，货币政策应将稳定国内经济运行、推进供给侧结构性改革、扩内需和促转型、守住不发生系统性金融风险底线，以及满足国内其他相关的政策需求放在首位。

当下，我国资本流动格局已明显不同于2015—2016年。在发达国家针对我国收紧投资环境和国内规范管理资本流出的情况下，企业和居民对外汇需求很大程度上处于平衡状态。在外汇市场供求关系调节顺畅和基本可控的情况下，抽紧银根和抬高利率的方式不应成为应对外部挑战的主要政策选择。相反，这类操作往往是较为极端情况下的无奈之举。

在外汇市场供求关系总体保持平衡的情况下，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有良好基础。在发达国家货币政策正常化和外贸不确定因素增加背景下，人民币承受了类似于其他新兴市场经济国家同样的压力。所不同的是，我国经济保持平稳增长，财政状况良好，政府债务水平基本合理，金融系统运行稳健，外汇储备充足，国际收支基本平衡。这一系列良好的内生条件决定了人民币汇率具有在合理均衡水平上保持基本稳定的基础。

目前，人民币汇率所实行的是以市场供求关系为基础，有管理的浮动汇率制，货币当局已退出常态化干预。人民币汇率在一定范围内的可控波动，有助于我国经济较好抵御和防范外部冲击，尽可能降低外部影响。未来，在国际收支基本平衡和人民币汇率基本稳定的格局下，货币政策可全力以赴针对国内经济问题精准施策。从不可能三角的视角看，当前和未来一个阶段，保持货币政策独立性应是坚定不移的首要目标，同时兼顾资本流动平衡和汇率基本稳定。

提升政策有效性

当前我国货币政策应立足于总体基本稳定、适度前瞻微调、定向精准施策和灵活相机抉择四大支点，提升和保障政策有效性。在当前和未来一个阶段，货币政策松紧两方面的需求很难分出压倒性的高低，政策尚不宜具有绝对倾向性；如大幅宽松和大幅收紧似都不应成为选项，而应在总体上保持基本稳定，除非上述因素中某些方面发生剧烈变化。下半年，最大的不确定性仍在外部，前景可能扑朔迷离、变幻难测。因此，货币政策保持灵活相机抉择的姿态很有必要。

笔者认为，由于2018年以来融资增速大幅下降、市场流动性偏紧和经济存在下行压力，当前和未来一个阶段，货币政策应前瞻性适度向偏松方向微调。鉴于控杠杆是一项长期任务，未来应避免货币供给增加和社会融资规模增长继续抬高杠杆率，引发新的金融风险。当前，适度扩内需的任务应由更加积极的财政政策来承担较为合适。因此，即使微调，也应尽可能定向施策，精准发力。

下半年，货币政策应在保持稳健基调的同时积极开展偏松调节，加大定向支持力度。为防止融资收缩过快加大经济下行压力和带来金融市场风险，建议货币当局适度增加流动性投放力度，保持货币市场流动性合理充裕和利率合理适度。从经济增长和物价等因素考量，下半年M2增速运行在9%-10%区间似较为宜。同时，促使M1触底反弹，明显回升。保持十年期国债收益率中枢水平在3.6%之下运行。建议年内再实施1-2次降准，以继续推动银行可用资金增加和负债成本降低。通过定向降准等措施，进一步加大对小微企业、“三农”、普惠金融等领域的定向支持力度，降低其融资成本。通过推动地方政府合理举措和银行适度提供信贷，加大对基建投资的金融支持。

经过近期的政策调整，货币市场流动性状况已有明显改善，利率水平明显走低。目前，更为关键的问题是如何推动市场流动性有效注入实体经济领域。今年以来，信贷依然保持不低增速，当务之急是加快非信贷融资发展步伐。

当前和未来阶段，社会融资规模应保持平稳和合理的增长。为缓解银行表内信贷需求压力，建议适当增加今年银行信贷投放额度，可相应适度放松MPA考核。同时，拓展银行资本补充渠道，支持银行发行可转债和增发股票。通过货币、财政政策协调性的提升，以及更加积极的财政政策，引导资金流向先进制造和现代服务业等贷款高增长的行业。适度增加对小户型、以刚性和改善型需求为主的房地产开发贷款投放，适度增加住房按揭贷款投放，保持按揭贷款平稳增长。继续通过政策性贷款支持棚户区改造。采取针对性措施，督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求。通过以上各种手段，建议将今年信贷增速在目前的基础上提高约0.5个百分点，即达到13%左右。

在“堵偏门”，即对不规范、有潜在风险隐患(通道业务、监管套利、资金空转、高杠杆等)的非信贷融资开展治理整顿的同时，也要“开正门”。对那些真正能满足实体经济融资需求、规范合理的信托贷款、委托贷款等予以鼓励和支持，促其平稳增长，与银行信贷融资一起向实体经济提供融资的作用。

为使货币政策更加有效，笔者建议，相应采取系列配套金融监管举措，促进社会融资发展。适当放宽发债主体相关限制，进一步完善评级管理体系。以相应政策工具，为债券投资提供适度流动性支持，鼓励银行等机构投资者加大债券类资产配置力度。加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，推动在建基础设施项目早见成效。

进一步扩大资产证券化标的资产适用范围，制定各类型资产证券化操作模式和实施环节标准化要求，简化审批和实施流程，加速推动证券化项目落地。加强市场制度建设，改变资产证券化产品市场以金融机构为主的格局，吸引更多合格投资者参与投资，从而更有效扩大投资主体，分散市场风险。

对同业和非标资产规模占比相对较低，风险管控能力相对较强，经营管理较为规范的大型银行，可以适度调整监管要求，如允许同业和非标资产的占比和规模有适度的增长等，避免业务规模收缩过快，加大存量非标投资退出压力。可以有选择地引导银行开展业务创新，推动同业和非标投资进入小微企业和市场化债转股等急需资金支持的业务领域，成为支撑其业务发展的重要资金来源，并进一步发挥带动其他社会资金流入的作用。

7月31日消息，据报道，上个季度，瑞典金融业发生了一些有趣的事情。唯一一家成功削减成本的大型银行，也恰好是业内最大胆的计划之一的实践者——用自动化取代人类。

北欧联合银行（Nordea Bank AB）的首席执行官卡斯珀·冯·科库尔(Casper von Koskull)表示，10年后，他身处的行业的员工规模可能只有现在的一半。该银行正在裁减6000名员工。冯·科库尔说，这一调整是未来保持竞争力的唯一途径，自动化技术和机器人将从人工手中接过从资产管理到接听零售客户的电话的一切任务。

尽管金融行业的许多人都难以理解该类举动，但从各家瑞典银行的最新动向来看，该地区的高管们正纷纷从北欧联合银行那里得到启发。瑞典是全球科技最发达的地区之一。

瑞典北欧斯安银行（SEB AB）的首席执行官约翰·托格比(Johan Torgeby)如今表示，“任何能被自动化的东西都会被自动化。”

北欧联合银行是斯堪的纳维亚地区唯一一家具有系统重要性的国际银行，随着员工人数减少8%至约2.93万人，第二季度它的总成本较上年同期下降11%。相比之下，最新数据显示，与北欧联合银行差不多市值的巴克莱银行在2017年底拥有近8万名员工。(当然，巴克莱的资产规模是北欧联合银行的两倍多。)

北欧斯安银行（SEB）、瑞典商业银行和瑞典银行（Swedbank AB）都承认引入更多的技术非常重要。但是它们对于人类被机器人取代的程度有着不同的看法，而且它们在裁员方面受到的限制要远远多于北欧联合银行。一些银行甚至已经在大举招揽技术专家和计算机科学家。

得益于成本的下降，北欧联合银行上一季度的营业利润同比增长31%，是瑞典四大银行中表现最好的一家。在等待了大约一年之后，投资者们总算看到北欧联合银行的数字计划取得成效。受亮眼的季度财报刺激，该银行取得了自2月初以来的最好股价表现。

其他的瑞典银行现在正努力加快提升自动化程度。北欧斯安银行的托格比指出，毫无疑问，新技术正在“影响客户的行为，同时也在颠覆银行现有的商业模式”。

此前因不愿用自动化技术取代分支机构而备受瞩目的一家银行，似乎也在调整自己的策略。瑞典商业银行的首席执行官安德斯·鲍文(Anders Bouvin)如今表示，数字化将提高银行的运营效率，他希望管理层能够推进“战略项目来促进业务发展和提高运营效率”。

瑞典商业银行计划在第三季度后公布更多的细节。瑞典媒体报道称，该银行的自动化计划可能会导致大约2000名员工失业，但鲍文目前声称不想解雇员工。

自2016年上任以来，瑞典银行的首席执行官伯吉特·邦内森(Birgitte Bonnesen)一直在设法实现更多服务的自动化运作。这家拥有独立的数字业务近两年的银行，也专注于自动化抵押贷款申请。

但到目前为止，瑞典银行业中只有北欧联合银行的员工人数大幅减少。第二季度末，该银行的员工规模比一年前减少了大约2500人。与此同时，其他三家大型银行的员工人数基本没有变化。

冯·科库尔说，不仅仅是金融行业需要进行这种调整。“我们都需要明白，我们的行业、许多其他行业和社会都在经历巨大的变化。”他本月早些时候在接受采访时说，“我们都需要做好作出那种调整的准备。”