百度周二美股盘后公布了截至6月30日的2018年Q2财报，业绩符合预期，百度盘后一度涨超3%，截至收盘上涨1.67%。

财报数据显示，公司该季度营收为人民币259.7亿元，同比增长32%，接近上季度公司给出的指引区间 [249.1亿，261.9亿]的上限，也接近彭博分析师综合意见预测值区间[247.71亿，262.00亿]的上限。

图：百度营业收入和业绩指引(亿元)

2018年Q3净利润为人民币64亿元，同比增长45%;非通用会计准则(Non-GAAP)下，净利润为人民币74亿元，同比增长57%。

公司预计Q3营业收入介于人民币[273.7亿，287.7亿]，同比2017年Q3增速区间为23%到30%。该收入指引超出彭博分析师综合意见预测值区间[247.71亿，262.00亿]。

整体来看，Q2百度业绩稳健，同时AI战略中的DuerOS业务进展成为重要亮点。DuerOS不断拓宽零售、酒店、汽车等商业使用场景，6月份DuerOS 智能设备激活量达到9000万台，相比年初增长80%。

一、收入概况：百度核心业务收入同比增速提高

百度收入可以按业务类型、部门两个分类进行分析。

1)按照业务类型分类，百度目前的收入来源有两块：一个是网络营销服务(搜索+信息流+爱奇艺等广告服务)，一个是其他业务(主要包括爱奇艺会员费和金融业务等)。

2018年Q2公司网络营销服务实现收入210.65亿元，同比增长17.8%，较上个季度的16.5%略有提高，主要是由于公司广告客户数量增速较高;该业务收入占营收比例进一步降低至81.1%。

其他收入为49.07亿元，同比增长64%，依然维持较高的增速，主要由于爱奇艺会员收入和其他收入的强劲增长。该业务占营业收入比进一步提升至18.9%。

图：百度各项业务收入占比和同比增速

2)按部门分类，百度的收入来源可分为两块：百度核心业务和爱奇艺。百度核心业务包括广告(搜索+信息流)、AI、金融服务等除爱奇艺以外的所有相关收入。爱奇艺业务，包括爱奇艺相关的广告、会员、版权收入等。

图：百度各部门收入同比增速（亿元）

2018年Q2，百度核心业务收入200亿元，同比增长28%，增速较上个季度的26%进一步提高;来自爱奇艺收入为62亿元，同比增速达到51%，相比上一季度的57%，增速有所降低。

3)目前百度已完成从PC端到移动端的过渡，并一直单独披露来自移动端的收入情况，百度移动端主要由百度APP、百度地图、百度贴吧、百度浏览器等产品矩阵组成。

2018年第二季度，百度来自移动端的收入占营收比例为77%，高于去年同期的72%，但略低于上个季度的78%。

图：百度移动端收入占比

4)虽然陆奇已经离职，但是百度目前依然将信息流和AI作为主航道，此次百度也公布了信息流和AI方面的最新进展。

关于搜索和信息流，百度在财报中披露，百度App在六月份DAU(日活用户)达到1.48亿，较去年同比增长17%。而根据上个季度财报披露，3月份百度App的DAU为1.37亿，同比增长18%。百度继续将AI技术运用于广告监控系统。

关于AI技术，百度表示在Q2成功召开了百度开发者大会。百度推出的小度智能音箱系列及相关产品倍受好评，在2018年6月DuerOS语音唤醒超过4亿次，几乎是三个月前的两倍。DuerOS生态系统迅速扩张，6月份DuerOS 智能设备激活量达到9000万台，相比年初增长80%。

在Apollo业务上，百度与金龙汽车和新石器合作，分别推出了两款商用L4级自动驾驶车。这些强劲的业务进展都表明百度在“夯实移动基础，决胜AI时代”战略下专注且推进顺利。

二、运营数据：广告业务数据有喜有忧

广告业务作为百度的现金牛业务，2018年Q2广告客户和客户平均收入数据喜忧参半。

Q2公司活跃广告客户数量为51.1万，同比增速为9%，较上个季度的5.3%进一步提高，并且连续三个季度保持同比正增长。

图：百度广告客户数量(万人)

Q2单客户平均收入为4.12万，同比增速为16%，而上个季度为19%，下滑了3%;环比增速达到14%，而上个季度为-18%，有所改善。

图：百度单广告客户平均收入(万元)

从Q2来看，虽然单客户平均收入同比增速不佳，但是综合来看，广告运营数据整体继续改善，为百度广告业务收入稳定扩张提供了基础。

三、成本大幅提高，经营利润率保持稳定

百度成本费用主要为三项：营收成本、销售行政及一般费用、研发成本。2018年Q2公司成本与费用为205亿元，同比增长23%，上个季度为9.8%，增速提高较快。不过从各项成本占营收比例情况看，基本保持稳定。

Q2营收成本为120.12亿元，同比增速13.5%，较上个季度的7.3%大幅提高。不过该成本占收入比例46.2%，保持稳定。

Q2销售行政及一般费用为45.04亿元，同比增长53.5%，较上个季度的11.5%大幅提高;研发成本为40.33亿元，同比增长28.1%。

虽然整体成本费用增长较快，但公司运营利润率保持稳定。Q2运营利润为人民币54亿元，比去年同期增长29%，运营利润率为20.9%，相较于去年同期的21.8%降低1.1%。

图：百度营业利润率和成本构成

图：百度各项成本同比增速

作为成本费用中占比最大的营收成本，可以进一步拆分为内容成本、流量获取成本、带宽成本、其他费用。

Q2公司内容成本同比增速为67.1%，进一步扩张。主要是爱奇艺的内容成本增长，此外，还有在信息流业务方面的投入。

Q2流量获取成本同比增速为8.9%，相较于上个季度的3.2%，增长速度加快。度宽带成本同比增速为12.2%，较上个季度的也有提高。其他费用同比增速较上个季度有所下降。

图：百度营收成本构成

图：百度各项营收成本同比增速

自2017年Q2以来，百度一直在强化经营成本控制，成果显著，但是从2018年Q2数据来看，经营成本又有开始扩张的趋势，只是并未引起营业利润率的大幅下降。

四、净利润

2018年Q2，百度Non-GAAP下归属于百度的净利润为74亿元，较上年同期增长57%。

图：百度净利润概况(亿元)

表：百度净利润调整(Non-GAAP，亿元)

需要指出的是，2015年第四季度，百度因去哪儿和携程换股事项，导致净利润水平对经营成果反应失真，将该季度数据做剔除。

五、估值：百度目前市盈率低于可比公司

整体上看，百度2018年Q2略超出市场预期，尤其是广告客户数量同比增速有较大幅度，保证了广告收入的稳定;成本费用有进一步扩张的趋势，不过对营业利润率影响不大。从估值角度看，百度目前市盈率低于可比公司。

表：百度可比公司概况