1 煤炭行业的基本概念
1.1 煤炭的定义和分类
煤（煤炭）是指植物遗体在覆盖地层下，压实、转化而成的固体有机可燃沉积岩。煤炭是世界上最丰富的化石能资源，被人们誉为“工业的粮食”，它是十八世纪以来人类世界使用的主要能源之一，由埋入地下的森林植物残骸经过千万年演变而形成。它的重要位置虽然已被石油所代替，但因为储量巨大、应用广泛，仍然是人类无法替代的能源之一。
按照煤的煤化程度以及工业用途，主要可以分为炼焦煤和非炼焦煤。我国炼焦煤类占27.65％，非炼焦煤类占72.35％，前者包括气煤（占13.75％），肥煤（占3.53％），主焦煤（占5.81％），瘦煤（占4.01％），其它为未分牌号的煤（占0.55％）；后者包括无烟煤（占10.93％），贫煤（占5.55％），弱碱煤（占1.74％），不缴煤（占13.8％），长焰煤（占12.52％），褐煤（占12.76％），天然焦（占0.19％），未分牌号的煤（占13.80％）和牌号不清的煤（占1.06％）。
1.2 中国煤炭市场在全球市场的地位
目前，世界煤炭储量估计为860938百万吨，中国煤炭存储量巨大，占世界煤炭可采储量的13.3%，拥有着世界第三大煤炭资源储量。在煤炭开采量方面，中国2011年产量1956百万吨油当量，位居第一，占全球煤炭总产量的49.5%。2011年中国的煤炭消费量为1839.4百万油当量，占全球煤炭消费的量的49.4%，是全球第一大煤炭消耗国。

表1：2011年全球主要国家煤炭探明储量前十名排行榜

表2：2011年世界煤炭产量前十名情况表

表3：2011年世界煤炭消费前十名情况表
中国是煤炭储量大国，煤炭在我国一次能源消费比例高达70％左右，高于全球平均水平的1倍。由于重化工业加速发展以及资源产品涨价等因素，这几年我国煤炭生产增速加快，今年我国不仅已经成为煤炭的净进口国，而且成为煤炭的大进口国。虽然煤炭储量绝对位列全球前茅，但每年开采量和消费量巨大，我国煤炭资源的储采比低于50年，小于全球的平均水平。中国2011年的煤炭消费占全球煤炭消费的49.4%，几乎占全球消费增长的2/3。中国不折不扣的成为世界上最大的煤炭生产国和消费国。
1.3 煤炭行业产业链结构

我国煤炭行业发展已经步入成熟阶段，上下游产业格局稳定，从现在的产业链来看，下游是影响煤炭行业发展的关键。 通过以上煤炭产业链条示意图可以了解到，煤炭链条除了民用外，工业领域主要涉及到发电、钢铁、炼焦、建材、煤化工、化肥等领域。煤炭产品主要涉及到是煤炭采选业、炼焦产业和煤化工行业。

煤炭消费领域产业链条示意图
通过对煤炭消费去向的跟踪，直接需求主要为电力耗煤48%，钢铁耗煤17%，水泥耗煤13%，化肥耗煤3%，其他耗煤19%。通过对二级消费去向的跟踪，电力消费主要为钢铁、水泥、有色金属、化工为代表的四大高耗能产业；钢铁需求主要为地产、基建和汽车机电等制造业；水泥的主要需求为地产与基建；化肥的去向主要为农业，其他化工品（黄磷、PVC等）也对电力构成一定需求，在此不做详细分析。综合直接和间接需求，最终可以归结为两个方向的分析出发点：中游制造业和终端下游行业。其中，中游制造业主要是钢铁、水泥，其对煤炭的需求占比分别为22.7%和14.4%；终端下游行业主要是房地产、基建，其对煤炭的间接拉动作用最大，折合耗煤量占比分别为9.38%、11.98%（仅考虑地产基建行业对钢铁和水泥的拉动，如果考虑其对工程机械等其他产品的拉动，那么其拉动作用将相当大）。
通过以上分析，金地毯大数据中心认为，煤炭行业的景气度直接随宏观经济的周期而波动，研判煤炭等周期性行业的拐点，研究重点应该是宏观经济的运行状况。
1.4 国内煤炭市场的发展历程（黄金十年）

图：煤炭年吨煤利润（单位：元/吨）
20 世纪八十年代，煤炭供应不足成为制约中国经济发展的主要障碍，此后国家提出“有水快流”方针，鼓励小煤矿发展，大量村集体所有煤矿通过承包、股改等方式成为私营煤矿，原煤产量从 1980 年的 6.2 亿吨攀升至 1997 年的 13.88亿吨。小煤矿的大量存在一方面造成行业盈利持续低迷，另一方面也引发安全事故频发。而在需求端，以纺织业等消费品行业为首的产能过剩逐渐蔓延到上游原材料，加之 1997 年爆发的亚洲金融危机使得煤炭国际需求也迅速下降，供需作用的双向叠加使得行业产能过剩严重。故在1997年至2001年间，国内煤炭行业进入低谷期，煤炭行业几乎全行业亏损，煤价低位，盈利大幅度下滑。但自2004年以后，新一轮政治、经济周期开始，伴随着房地产的启动，中国经济进入了新一轮高增长阶段，从而带动钢铁、电力等产品需求扩大，进而带动了炼铁用的焦煤以及发电用的动力煤需求的扩张，由此开始进入煤炭行业的“黄金十年”。2008年爆发的全球金融危机使得国内工业产值受到一定的冲击，传导至煤炭行业，但随即出台的4万亿经济刺激计划使得国内房地产行业虚假繁荣，带动煤炭行业不降反增，直到2011年达到其历史最高位。数据分析，从2001年开始，全社会固定资产投资增速一直维持较高的水平，年复合增长率在23.4%以上。 煤炭产量增长较快。投资的快速增长，拉动了上下游投资产业链，使得原煤产量在过去10余年增长近三倍，年复合增长率为10%，从2001年的13.8亿吨增长至2012年的36.5亿吨。与此同时煤炭行业平均吨煤利润也出现较大幅度上涨，2003 年吨煤利润仅 7.51 元，2004 年上升为 14.46 元，到 2011 年上升到其历史高位 115 元。然而必须看到，2008年所推出的4万亿贷款大多数流入了国企之中，也造成了在煤炭行业“国进民退”的现象。许多国企依靠国家的行政补贴，在供给已经过剩的背景下依然扩张产能，这也为接下来的产能过剩埋下了隐患。
1.5 国内煤炭市场的发展历程（2012年至2015年）
煤炭行业属于成本曲线极为陡峭的行业，主要原因在于成本、售价都是由先天决定，差异极大。煤炭行业的成本主要由地质条件所决定，在我国不同产区存在煤层深度、瓦斯等级、顶底板条件、地压、煤层倾角等诸多先天差异，导致开采成本差异极大。国内原煤开采成本区间从40元/吨到650元/吨，相差高达16倍。同时，开采出来的煤炭品质也是自然形成，差异极大，导致售价差异也极大。从售价50元以内的褐煤到 500以上的主焦煤，相差10余倍。两项原因叠加，再考虑煤炭属于低货值商品，运输成本高，决定了煤矿所属区位也十分重要。比如目前秦皇岛 5500 大卡动力煤价格400 元/吨，但如果煤矿位于内蒙古东胜一带，售价只能在 160 元左右。
因此，煤炭行业成本曲线陡峭，煤价一旦下跌，本应该使得一些矿井亏损退出市场，但由于国内煤炭产量中国企占比 70%，这些矿井依靠行政补贴而坚持生产，使得煤炭供给对价格失去弹性，造成煤价持续下跌，造成全行业亏损。
从煤炭生产的供给端看，在“黄金十年”里，伴随着行业的飞速发展，煤炭企业加速了产能的布局与扩张。自2006年以来，我国煤炭采选业固定资产累计投资3.1万亿元，产能建设严重超前。至2014年全国煤炭产能已经达到近40亿吨的高位。
在煤炭进口方面，目前，欧盟国家的煤炭进口有所下降，印度等发展中国家经济增长放缓，加紧调整能源结构，全球煤炭需求增速放缓。而印尼、澳大利亚等主要煤炭出口国的煤炭产能持续释放，加之国际煤炭价格水平持续处于历史低位，进口煤对我国国内煤炭市场供给形成有力冲击。截止2016年7月15日，广州港澳大利亚Newcastle动力煤相对山西优混（5500K）价差优势已扩大到29.8元。2016年上半年，全国累计进口煤炭1.08亿吨，同比增长818万吨/8.2%。其中，5、6月进口量分别为1903万吨和2175万吨，同比大幅增加33.6%和31%。
从需求侧看，近年来，受宏观经济增速放缓的影响，国内煤炭消费需求有所减少。2015年前8个月，粗钢、水泥、平板玻璃等主要耗煤产品产量低速增长，全国煤炭消费同比下降0.7%。
与此同时，非化石能源发电保持两位数增长，对煤炭发电产生剧烈冲击。2016 年 3 月，国家能源局提出，到 2020 年，我国非水电可再生能源电力的消纳比重须达 9%，非化石能源占能源消费总量比例须达 15％， 2030 年进一步达 20%。根据国家能源局和国务院的规划，到 2020 年底，水电开发利用目标为 3.8 亿千瓦（抽水蓄能约 0.4 亿千瓦），风力发电为 2.5 亿千瓦，太阳能发电为 1.6 亿千瓦（光伏 1.5亿千瓦），核电为 5800 万千瓦。政策同时要求停止新批燃煤项目，按照目前一般 2-3 年的建设周期，2016-2018 年的火电年增速为 4%、 2019-2020 年期间年增长率为 2%，到2020 年底，火电装机将达 10.9 亿千瓦。综合目标规划： 2020 年风电装机占比 12.9%，光伏装机占比 8.3%，核电占比 2.8%，水电占比 19.6%。
此外，在大气污染治理和节能减排的压力之下，主要煤炭消费省区加强了对煤炭消费总量的控制。京津冀、长三角、珠三角等地对商品煤的质量有了更高的要求，对煤炭的清洁高效利用要求也更高了，这也使煤炭需求增长受到明显约束。
由此种种，导致了“黄金十年”之后的煤价暴跌。煤炭价格从2012年底开始大跌。到12月末，秦皇岛5500大卡市场煤平仓价每吨630元左右，比年初下降了约170元；而冶金煤价格较年初普遍下降每吨300元至400元。2012年末，煤炭企业存煤8500万吨，同比增加3120万吨，增长了58%。严重的供过于求则是煤价暴跌的根本原因。
自2012年起到2015末，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价以每年100元/吨左右的幅度下降。到2015年末价格已经跌到2005年的水平。炼焦煤价格降幅更大，降幅达60%以上，累计下降了200元/吨左右。2015年煤炭市场景气指数为负45.2%，全国规模以上煤炭企业主营业务收入2.06万亿元，同比下降14.6%，利润额356.2亿元，同比下降62.1%，亏损企业亏损额801.9亿元，同比增长33.5%。企业资金很紧张，货款拖欠严重，煤炭固定资产投资减少，从2013年已经连续3年下降了。2015年前10个月煤炭采选业投资3599亿元，同比下降16.1%。截至2015年11月，全国90家大型煤企的利润减少了500亿元，同比下降91%，整体行业的亏损面已经达到了95%。

图：中国煤炭公司大面积亏损（左轴为亏损企业占比和煤炭销售率，右轴为负债率）
与此同时，国际煤价也受到经济环境的影响，剧烈下跌，导致美国三大煤企全部破产重组。

表4：美国主要煤炭公司破产情况
最新消息是，接替博地能源成为美国最大私营煤企的穆雷能源公司（MurrayEnergyCorp）计划裁员 80%，否则将继续亏损。
2 行业现状
2.1 国家提出供给侧改革，化解过剩产能
2015年11月10 日，习近平主席在中央财经领导小组会议上首次提出“供给侧结构性改革”。主要包括四个关键点：化解过剩产能、降低企业成本、化解房地产库存、防范化解金融风险。
2016 年 1 月 4 日，李克强在山西考察时指出，中央将重点解决煤炭、钢铁两个行业去产能，同时拿出1000亿作为去产能的奖补资金，其中煤炭将获得722亿。正式提出了煤炭行业供给侧改革的问题。
2016年2月5日，国务院发布《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见（国发〔2016〕7号）》提出“从2016年开始，用3至5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右”，“煤炭行业过剩产能得到有效化解，市场供需基本平衡”同时强调“以市场化手段”“中央财政给予奖补”。同时提出，煤炭企业276生产压减现有产能。由发改委牵头各部位成立专门机构煤炭行业脱困领导小组，统筹负责煤炭钢铁去产能相关工作。
4 月中旬到5 月初，人社部、发改委、工信部、国土部、安监总局、一行三会、财政部等相关部委陆续出台八个配套文件，解决了人员安置及社会保障、土地矿权处置权属、债务处理、资金分配以及奖惩措施等突出问题
5月30日，煤炭行业脱困领导小组在汇总各省、央企去产能方案根据《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》规定的分配原则，确定 2016 年预拨款 276 亿元的分配方案。
2.2 国内去产能政策初现成效，即将带动新一轮正循环周期
年初以来随着供给侧改革持续推进， 276个工作日、整合矿停产等限产停产政策执行较好，前6月全国累计生产原煤16.3亿吨，同比减少1.56亿吨或9.7%。其中4月、5月和6月产量同比降幅分别为11%、15.5%和16.6%，降幅逐步扩大。而三大主要产煤省中，山西和陕西上半年产量同比下降14.9%和6.8%。内蒙古1-5月份生产原煤3.39亿吨，同比下降11.5%。

图：6月全国原煤产量同比下降16.6%，上半年同比下降9.7%

图：2016年以来主要产煤省份单月原煤产量显著下降（单位：万吨）
随着国内原煤产量的下降，煤炭消耗中最大的两种工业用煤——动力煤和炼焦煤的库存和价格都得到了一定的优化。
2.3.1 动力煤供给下降，煤价上涨
1、价格：港口和产地煤价年初以来累计上涨16%和5%
年初以来港口动力煤煤价持续上行，特别是4月各地落实供给侧改革政策之后，煤价出现加速上涨。截止7月20日，秦皇岛港和大同地区5500大卡煤价分别为425元/吨和280元/吨，相比较年初累计上涨16%和5%。而16年以来均价约为383元/吨和237元/吨，相比较15年均价低约28元/吨 (15年均价分别为411元/吨和265元/吨)。

表5：2015-2016年动力煤港口和产地煤价（截止7月20日）
2、港口库存：秦皇岛港存煤降至300万吨以下，相比去年同期下降58.0%，创05年以来新低
受上游煤矿限产影响，港口煤炭资源相对紧张，特别是6月以来由于季节性需求上升，各港口库存出现加速回落。截止7月20日，秦港库存295万吨，相比去年同期下降58.0%，创下05年以来的新低。此外，曹妃甸港和广州港库存均为185万吨，相比去年同期分别下降45.1%和22.9%。而6月高点以来秦皇岛港、曹妃甸港港口存煤从高点至今下降幅度分别达到28%和41%，黄骅港也维持约160万吨的低位库存水平。
3、电厂库存：相比去年同期下降5.0%，处于2011年来同期最低水平
7月20日六大电厂存煤1209万吨，相比去年同期下降5.0%，处于2011年来同期最低水平。目前存煤可用天数约18天，而去年同期约为19.4天。随着旺季来临，补库存需求有望逐渐释放。
4、六大电厂耗煤量： 7月日均耗煤量同比增长2.3%
电厂耗煤方面，随着需求旺季逐渐来临， 7月以来六大电厂日耗煤量逐渐攀升，截止7月20日已达67.1万吨，与月初相比增加18.9%（7月1日耗煤量为57.9万吨）。 7月以来的日均耗煤量约为61.1万吨，相比较去年同期59.7万吨增加2.3%，较6月继续改善（6月日均同比增长2.1%）。
2.3.2 炼焦煤供需处于偏紧状态，价格比较坚挺
1、价格： 4月中旬以来港口和产地平均累计涨幅达24.5%和19.8%，近期港口略有回调但压力不大
4月中旬以来，港口和产地炼焦煤价开始持续上涨，近期随着下游进入需求淡季，煤价有所回落但压力不大。截止7月20日，京唐港1/3焦煤累计上涨幅度达24.5%至685元/吨。产地方面，山西、河北、河南、山东等主焦煤产地均累计均上涨80-150元/吨。

表6：2015-2016年港口和产地煤价（截止7月20日）
2、港口存煤：北方四港库存仅60万吨，处历史最低位
16年以来北方四港炼焦煤库存加速回落。截止7月15日，北方四港库存仅为60万吨，相比年初240万吨下降75.0%，相比去年同期397万吨下降84.9%，目前库存水平处于历史最低位。
3、焦化厂及钢厂存煤：平均库存可用天数约为12天，较去年同期的16天大幅下滑
16年初以来焦化厂存煤出现震荡变化，截止7月15日，样本焦化厂总库存为246万吨，与年初和去年同期水平基本相当。样本钢厂存煤4-5月出现一波上涨， 5月底存煤升至621万吨，较4月初535万吨上涨86万吨，涨幅达16.1%。6月以来钢厂存煤出现回落，目前总库存为558万吨，略低于去年同期水平（580万吨）。目前样本钢厂和焦化厂平均库存可用天数约为12天，而15年同期约为15.5天。
4、粗钢产量：4-6月单月产量分别同比上涨0.5%、 1.8%和1.7%
14年以来粗钢产量增速下降趋势明显，15年全年累计同比下降2.3%。不过今年3月中旬以来，由于钢价快速回升，钢企复产较为积极，4、5、6月单月产量分别6942、7050和6947万吨，分别同比上涨0.5%、 1.8%和1.7%，而前6月累计产量相比去年同期仅下降1.1%。
2.4 全球范围内需求上涨，煤炭行业初现触底反弹的迹象
中国的煤炭产量和消费量占到世界的一半，中国需求增加，全球煤价上涨，中国供给过剩，全球煤价下跌。中国的影响非常大，如今中国计划煤矿按照276天运营，同时3-5 年退出 8 亿吨产能，全球产能过剩开始被扭转。按照全球煤炭产销量的数据，2015 年触底，供需已经在 2016 年明显改善。据金地毯大数据中心测算，即使考虑中国转型，能源消费升级，煤炭消费下降，2016-2017 年在中国去产能的背景下，全球煤炭供需缺口将发生明显改善，煤炭价格将有进一步改善的可能。
2014 年煤炭需求的主要增量还在我们周边东南亚国家和印度，而2015 年发达国家澳洲，西班牙，荷兰纷纷加入煤炭需求增长的行列。

图：2015年全球主要国家煤炭需求增量（百万吨油当量）
3 行业发展趋势
3.1 此轮去产能政策力度较大，将会取得较好的成果
到2015 年末，全行业除神华等少数企业外，全部亏损。尤其东部一些高成本、低煤质企业已经出现严重亏现金流的情况。同时，目前煤炭企业很难从金融机构获得融资，面临现金流断裂风险。大多数严重亏损国有企业已经有意识去做主动关停一些亏损最为严重矿井的考虑。
地方政府过去愿意维持亏损的国有煤炭企业继续生产，甚至愿意以高额补贴维持亏损企业生产，主要考虑财政收入和人员就业两方面因素。
然而到现状，纳税下降、补贴激增，煤炭行业已经成为地方经济负担。煤炭行业经历了五年的下滑，盈利能力、纳税能力已经大幅度萎缩。15 年全行业税负比 2011 年下降约 45%，如果考虑涉煤收费的取消，整个行业缴纳的税费下降 75%。对于非煤炭主产省份而言，煤炭行业所缴纳税负已经微不足道。但同时，由于企业亏损加剧，政府所需补贴额出现大幅上升，对地方财政形成较大压力。
非主产省区已经大量出现企业纳税远小于政府补贴的情况。以黑龙江省为例，主要获得补贴的龙煤集团由于亏损持续严重，政府补贴也逐年加大，从 2012年的2.89亿元增加到2015年的 55.8 亿元。龙煤集团由于从 12 年开始严重亏损，无需缴纳所得税，每年缴纳的税金及附加持续减少，从 2012 年的 6.89 亿减少到 2015 年的 4.76 亿元。综合来看黑龙江省政府补贴龙煤这样的企业的实际收益已经变为负值，且有不断加大的可能。其他公司情况略好于龙煤，但对地方政府来说基本上税收与补贴持平，对地方来说救助企业的经济利益不足。如河北开滦集团 2015年前三季度共计缴纳税金及附加 2.41亿元，获得补贴 2.21 亿元，地方财政处于“亏损”状态。如果去产能不进行，这些企业的亏损不可能得到改变，地方政府的财政支出会逐年增加，对地方财政形成巨大压力。所以此时的地方政府有极强的意愿去关闭这些严重亏损的企业。

图：龙煤集团历年获得政府补贴与纳税比较（单位：亿元）
在人员安置方面，行业持续不景气，矿井严重亏现金流，无论地方政府还是企业自身都有关停高成本矿井，减少亏损的意愿。但由于煤炭行业国企比重 70%以上，亏损的民企都已经自主停产，需要关停的国有煤矿面临人员安置的压力。此轮供给侧改革中，中央最主要做的一件事就是给予奖补资金用于人员安置，同时也指出可以一定程度内承受阵痛。因此，对于企业、地方政府来说，最大的顾虑已经消除，人员可以得到有效安置，去产能就能够快速推进。
3.2国内煤炭行业仍具有较大发展空间
按照 2015 年 5500kc 动力煤均价 411 元/吨，煤电成本约 0.33 元/千瓦时，燃气发电成本为 0.7-1 元/千瓦时，核电度电成本约为 0.23 元/千瓦时，水电以长江水电为例，度电成本约为 0.10 元/千瓦时，我国风电发电成本约为 0.37-0.45 元/千瓦时，光伏发电成本约为 0.68-0.8 元/千瓦时。我们初略测算了国内各种发电方式的投资回报，除了核电，火电仍然是投资回报率最高的选择。这或许也是近期电厂更愿意选择上马火电项目的重要原因。

图：各种发电方式在国内投资回报率

图：火电新投运装机仍然占绝对优势（万千瓦）
短期内煤炭行业受经济低迷影响，需求上升幅度不大，但长远看未来还有上升空间。以发电量为例，我国发电量虽然在2010 年首次超过美国成为全球第一的国家，但中国人均发电量仅略高于全球平均水平，与欧美及亚太主要经济体比较有较大差距。在目前技术支持下，煤炭是经济性、清洁、稳定性、安全性等各方面均衡优势最明显的能源。目前中国人均煤炭消费量仅 2.8 吨，远低于美国、澳大利亚、南非、日本等发达国家。未来煤炭在中国能源结构中的比例可能下调，但消费总量依然有巨大上升空间。同时，印度、巴西等新兴经济体发电量增长潜力更加巨大。
最近市场火爆的新能源，无论是锂电池还是氢燃料电池，只是储能装置，并不产生能源。在可控氢聚变技术重大突破前，基础能源还将依赖煤炭等传统能源。2016、2017 年煤炭供给过剩得到有效解决，新增产能停滞建设，未来需求有轻微增长，行业将再次出现供给不足的情况，将迎来一轮新的周期。

图：主要经济体人均发电量（单位：千瓦时）
煤油价格比较，煤的每单位热值价格最低。相较其他能源，煤炭的热值优势最为明显。按每一万大卡热值计算，煤炭的价格远低于同等热值的原油，即使近几年石油价格下跌，但煤炭依旧优势明显。

图：同等热值煤和原油的价格比值
2015年我国煤制油产能278万吨，同比增长71%，煤制油产能迅速提升，但平均利用率较低，2015 年仅为47.5%。到 2017年我国煤制油产能将达到1347 万吨/年，相当于两座 1000 万吨/年炼厂的油品产能综合。据中国煤炭资源网数据预测，未来如果国际油价回升，煤制油盈利能力增强，2020年中国预计将形成2352万吨/年煤制油产能。
从现存的示范项目上看，中煤协相关部门测算的我国煤制油盈亏平衡点（包括成品油消费税等），我国西部地区为40-60美元/桶，在煤制油和煤制气方面，原料成本约占总成本的 50%-60%，而目前我国两大石油公司开采成本为 50-60 美元/桶。

图：中国煤制油产能（2013-2020，万吨/年）
4 金地毯投资建议
金地毯大数据中心认为，随着本轮去产能持续推进，国内煤炭的库存进一步得到消化，改善了近年来的供大于求的缺口，造成了本轮煤炭价格的上涨。在未来，由于供需关系的改善，煤炭行业将会继续经历一段时间的上升周期。此外，由于我国独特的矿产资源环境，煤多油少，尽管清洁能源正在逐步推广，但我国能源消费以煤炭为主体的格局在短时间内不会发生改变，煤炭行业尽管会经历改革阵痛，但长期来看，煤炭行业将会随着中国经济转型完成后在此随着经济整体发展而发展。
值得注意的是，随着2004年和2015年两轮去产能政策的完成，国内煤炭行业留给民营小煤炭的生存空间不会太大，大量的行业资源经过合并重组后将会集中到少数特大规模的专业国企中，社会资本直接兴办实业显然已经不是最优的选择。本轮煤炭行业改革的另一个亮点是神华、山西焦煤等煤炭央企改组成为国有资本投资公司，这就使得煤炭央企有着更大的自主权通过资本运作的方式进行产业投资，这也为社会资本的介入创造了条件。

1、智能投顾—Fintech+人工智能最前沿
随着科技的不断发展，技术的更新改变着许多行业的运营模式。在金融行业，金融科技，即Fintech的技术突破，使得许多传统业务的运营以及盈利模式发生了翻天覆地的变化，智能投顾是目前最前沿的一种应用，本篇报告将对智能投顾进行深度解读。
1.1科技浪潮助推智能投顾
智能投顾是一种将客户资产管理的过程进行自动化与人工智能化的方法，其通过对客户的风险偏好、承受能力进行数据评估，进而通过智能算法计算出适合客户投资风格的投资组合，尽可能地赚取市场β收益。智能投顾不同于传统投顾，其覆盖面更加广泛，使得投资顾问变成一种普惠金融，其运作成本低、智能化、自动化等特点也使其成为了市场中的热点。
智能投顾的实现需要几方面高新技术的共同协作，其中以人工智能、高频度的大数据分析以及互联网金融最为主要。
人工智能在近两年内发展迅猛，Alpha Go战胜了韩国围棋选手李世石，在世界职业围棋排名中位居第一位，这一事件迅速发酵，引起举世瞩目，人工智能再度成为全球范围内的热门话题。而与此同时，全球几家老牌IT巨头谷歌、亚马逊、苹果、英特尔等，以及中国的阿里云战略布局人工智能领域，这种激烈的竞争将使得这一技术在短时间内必将再做突破。而人工智能在金融领域的应用已经拉开序幕，部分对冲基金已经开始将人工智能作为程序化交易组成的一部分，例如Virtu Financial LLC、Rebellion以及Cerebellum等，这些公司因为人工智能技术对市场的判断而获利颇丰。

同时，多维度、高频度的大数据时代已然来临，根据EMC以及IDC联合发表的数字研究宇宙报告，2013到2020几年间全球数据量将增长10倍左右，从4.4万亿GB增长到44万亿GB。2014年全球大数据市场规模已经达到285亿美元，同比增长53.2%，大数据成为全球IT支出新的增长点。预计到2017年全球大数据市场规模将达到501亿美元。如此庞大的数据流量以及市场将推动相关产业的迅速发展，智能投顾等前沿项目也将从中受益。

智能投顾的可行性与覆盖面的广度正在随着人工智能技术、大数据体量增加以及互联网金融等平台的普及不断加强。

1.2智能投顾发展历史
在当今的科技环境下，投资顾问服务由传统的1.0时代向2.0以及3.0慢慢转型过度。1.0时代即一对一为高净值客户提供最全面、优质的投资建议服务，这种服务费用率高，但是覆盖面比较狭窄，以中国为例，投资顾问注册人数与整体的投资者数量存在巨大差异，如果满足人人都有投资顾问对其资产配置、投资方向进行服务的话那每名投资顾问需要服务3000名投资者，这显然是不现实的，同时也表明了中国投资顾问的需求量是非常之大的。
投资顾问2.0时代仍然以人工服务为主，但方式多样化，不再是单一的在办公室接待客户，而是将投顾服务拓展到互联网平台，这种方式扩大了投资顾问所能服务的客户人数，提高了效率，但不可否认的是其局限性仍然是不可避免的问题。
继2.0之后的3.0时代，即本文所介绍的智能投顾的应用，则大大改善了投资顾问供给方资源有限的特征。智能投顾作为普惠金融的一种，其较低的费用以及智能的服务方式将目标客户由传统投顾针对的高净值客户群体变为广泛分布于资本市场中的中等、低净值人群，辐射范围将呈几何式的增加。尽管智能投顾的落地还存在不少障碍，但不可否认，国内财富管理市场日渐庞大，投资品类日益丰富，对精细化、定制化的投资策略需求不断提升，互联网和人工智能的融合将是未来资管行业的重要发展趋势。

1.3智能投顾种类众多
按照人工参与程度的不同，大致可以将智能投顾分为全智能投顾与半智能投顾两种，前者是由机器人通过计算给出投资者投资建议、构建投资组合以及执行交易等，这种方式完全不或者极少需要人工的参与，这种投顾方式使得投资效率增加，执行迅速，减少了因为执行速度所带来的投资成本，但同时这种方式所需的技术要求也更高一些。目前，市场上主要的智能投顾项目均为半智能投顾，这种方式也是由计算机给出投资组合建议，但之后会由人工来审核、检视，之后再提供给用户，这样避免了由于不成熟的计算技术、方式而导致的并不合适的投资建议。
未来的发展趋势必将是向全智能模式靠拢，随着人工智能等科技的不断进步，全智能投资顾问可以惠及更广阔的用户群体，其费用率低、时效性快等特点也会助其在市场中成为主流。
但以目前的行情以及科技发展水平来看，短时间内半智能投顾仍然是市场中最主要的发展方向，原因有以下几点：1.目前人工智能发展水平并不能达到全智能投顾所要求的高度，如此便不能保证通过计算机计算出的投资组合建议是否真正适合用户，而更加复杂的多维度投资组合更加受到目前技术发展的限制；2.智能投顾目前无法与用户进行全方位的动态沟通交流；3.半智能投顾这种引入专业的人工投顾的运作方式更能吸引到市场中的高净值用户群体。
按照业务模式的不同分类，则可以分成独立建议型、混合推荐型以及快捷理财型三种。
（1）独立建议型的智能投顾平台与国外Wealthfront、Betterman等知名平台相似，通过调查问卷的方式，对用户的年龄、资产、投资期限和风险承受能力等方面进行分析后，经过计算，为用户提供满足其风险和收益要求的一系列不同配比的金融产品。这类智能投顾平台只为理财用户提供建议，并代销其他机构的金融产品，平台自身并不开发金融产品。
（2）混合推荐型平台在业务中融入了平台自身特有的金融产品，即向用户推荐的投资组合中，部分金融产品是平台参与开发的。该类型平台仍然通过调查问卷的方式，对用户的年龄、资产、投资期限和风险承受能力等方面进行分析。
（3）快捷理财型智能投顾平台的用户不直接参与具体的金融产品配置方案的制定，用户只需要选择“智能投顾”这项业务，平台就会根据用户的需求和以往的行为数据自动配置产品。
1.4大众理财提供广阔市场前景
随着投资理财等概念的普及，以及经济规模的增加，财富管理的需求将日益增大。目前我国居民的投资理财方式较为单一，集中在银行存款、房地产投资、股市投资等少数几个投资方式，而随着金融行业的发展，这一部分人群的财富管理需求将呈现分散化、复杂化、数量巨大化等特征。

在资产管理行业中，根据BCG报告显示，中国资产管理行业拥有广阔前景，截止2015年底，各类资产管理机构资产管理规模达到93万亿人民币，过去三年年均复合增长率51%。

资产管理规模的增加势必将加大对投资顾问的需求。KPMG公司预测，2016-2020年间，美国的智能投顾市场年均复合增长率将达到68%。到2020年，智能投顾所管理的资产总额有望达到2.2万亿美元，占届时全球的资产管理比例将超过2.2%。
KPMG公司在调查中发现，尽管对SigFig,Betterment, Wealthfront以及FutureAdvisor等当红金融科技公司的智能投顾服务了解相对较少，受访者对智能投顾却有着强烈的兴趣。其中有75%的受访者称，他们“非常可能”或“有可能”考虑其银行的智能投顾服务。所以无论是财富管理市场已经比较成熟的美国还是市场刚刚起步的中国，中、低净值人群所需求的智能投顾市场均非常庞大，随着人工智能以及互联网等相关技术的不断成熟，这一部分市场将给智能投顾相关企业带来巨大的利润空间。
市场对于智能投顾所管理资金规模的预估是比较乐观的，我们也可以预见，在不久的将来，智能投顾将迎来新一轮快速发展。
1.5 满足大众理财需求，智能投顾优势明显
与传统投顾服务相比，智能投顾有着诸多明显优势，最主要的一点在于它的低门槛与低费率。传统的私人银行理财起点通常需要达到数百万元以上，部分定制理财部门甚至将门槛提高到了一千万，其主要的客户群体为那些超高净值客户，中、低净值客户很难达到门槛要求，而这些私人银行的管理费通常也是非常高的。智能投顾对投资人的资金要求通常在1万到10万之间，大部分中、低净值客户均可以满足这一要求，管理费与交易费合计费率可以低到0.5%左右，这为全民理财打开了大门，在真正意义上实现普惠金融。
智能投顾与传统投顾在操作上是有明显区别的，目前市场中大部分投资顾问为客户推荐的投资组合，其目的是为了赚取所投资资产的超常收益率，而智能投顾遵循现代投资理论，目的是为了赚取市场β收益，可以严格控制客户的非系统性风险，这一点是传统顾问所不能达到的。此外，在市场中遵循价值投资、赚取市场β收益的投资行为会产生一个正面的市场导向，减少投机行为，进而促进市场的有效性。
除此之外，智能投顾对比传统投顾还有许多优势值得市场关注：

除了以上总结的优势以外，中国各个券商目前也在积极转型，将很多传统业务智能化、互联网化。例如将传统证券经纪业务放到互联网平台上，一人多户政策也极大地刺激了互联网平台经纪业务的发展。而智能投顾则是投顾服务未来发展的必经之路，这一市场正等待着龙头企业去开发。
2、海外智能投顾公司成熟发展
2.1海外智能投顾快速发展
智能投顾公司不断涌现，在海外市场已被认可：2008年，智能投顾行业的开山鼻祖Betterment于纽约成立。此后两年内，Wealthfront、Personal Capital、FutureAdvisor等一批智能投顾公司相继成立。他们推出始面向个人理财用户的基于云计算和大数据技术的资产管理组合方案，开启了智能投顾时代。随着人工智能、大数据等技术的不断发展完善，智能投顾呈现爆发式的增长，2015年底已经具有500亿美元的管理资产规模。据AT Kearney预测，到2020年，这一数字将突破2.2万亿。几家最具代表性的智能投顾公司及其开创的商业模式，经过几年的发展，已经得到市场的认可。如Betterment于2016年3月获得1亿美元E轮融资，资产管理规模超40亿美元；另一家代表性的公司Wealthfront于2014年4月和11月分别获得3500万美元的C轮和6400万美元的D轮融资，目前资产管理规模在35亿美元左右。据CB Insights的研究报告，2015年度投资额达到23.9亿美元，伴随交易笔数持续增长。


传统金融机构纷纷着手布局智能投顾市场：在智能投顾诞生之初，多数公司依托于自身的互联网技术背景，缓慢发展，如Betterment、Wealthfront等。随着人工智能技术和智能投顾商业模式的不断成熟，智能投顾对传统资管公司的潜在威胁逐渐明朗。因此传统金融机构已经开始布局，纷纷通过收购、投资等方式，结合自身的客户基础和渠道优势，涉足智能投顾市场。2015年，全球最大的资管公司BlackRock收购FutureAdvisor，嘉信理财推出智能投顾产品SIP，德银推出智能投顾机器人AnlageFinder；高盛先后投资motif、kensho，又收购HonestDollar，发展在线智能服务业务。

2.2海外主要领先企业剖析
2.2.1 Betterment
2008年，Betterment于纽约成立，2年后智能投顾服务正式上线，此后服务、产品和管理的资产一直稳定增长。目前资产管理规模已达40亿美元，用户数18.3万，账户平均资产约2.2万美元，是当之无愧的智能投顾市场领导者。截至2016年3月，Betterment共进行了5轮融资，累计融资达2亿美元。在最新一轮融资中以7亿美元的估值获得了1亿美元融资，由瑞典投资公司Kinnevik领投，之前的投资方Bessemer Venture Partners、Anthemis Group、MenloVentures和Francisco Partners继续跟投。

以投资目标为导向定制投资计划：Betterment 基于用户的基本信息，为客户推荐三个初始投资目标：安全网（保守的投资组合）、退休（以退休年收入为目标的常规投资）、普通投资（无特定目标的资本保值或增值）。在不同的投资目标下，Betterment 设定了不同的目标收益范围，并针对两类型资产（股票组合、债券组合）设定了不同的配置比例。用户可以以推荐的投资计划为基础，自行调整投资各项的资金分配比例。

独具特色的税务筹划服务帮助用户有效避税：Betterment为客户提供独特完整的税务筹划服务，包括税务损益收割（Tax Loss Harvesting+）、税务最低化组合（TaxMin Lot Selling）、税务影响预览（Tax Impact Preview）以及有效税务组合（Tax-efficient Portfolio），通过一系列算法，为客户提供专业化的税务筹划服务，还可以实时预览使用不同税务优化计划后的应缴税务，帮助客户合理避税，提高收益的水平。所有拥有Betterment 账户的用户都可以享受这项服务。通过对过去13 年的比对，Betterment 的税收抵扣可以超过同类竞争者提供的2 倍以上。下图则为使用税务筹划服务的预览图，可以看出使用税务最低化组合后（TaxMin）预计可以帮助用户总体资产增加4641美元，包括350.4美元的短期收益和4290.6美元的长期收益。

2.2.2Wealthfront
Wealthfront的前身是一家名为Kaching的美国在线投资咨询顾问公司，于2008年12月在硅谷成立。注册会员付给网站少数业绩优异的投资人一定比例的佣金，通过平台将其股票账户与投资人的投资组合相连，跟随投资人进行交易。2011年12月Kaching更名为Wealthfront，转型为一家专业的智能投顾平台，借助于计算机模型和技术，为经过调查问卷评估的客户提供量身定制的资产投资组合建议，，主要客户为硅谷的科技员工。截至2016年6月，Wealthfront的资产管理规模已达到35亿美元，拥有超过8万的用户规模，账户平均资产为4.2万美元。Wealthfront累计获得1.29亿美元的融资，主要出资方为Index Ventures、Benchmark、Spark Capital、Ribbit Capital。
通过风险承受能力评估为用户定制理财计划：Wealthfront先通过问卷调查的方式对注册用户进行风险偏好评估，再根据评估结果为用户量身定制理财计划。通过实时监控投资组合的状态，并通过风控系统定期更新理财计划，合理控制风险在用户的接受范围之内。与Betterment不同的是，Wealthfront提供的是自动化的投资组合理财服务，不能基于平台推荐的投资组合进行自我调整。

独创的税收优化直接指数化服务和单只股票分散化服务：除了基本的投资评估、资产组合配置、自动交易等功能和服务外，由Wealthfront独创的税收优化直接指数化服务和单只股票分散化服务成为了最具特色的卖点。
1）税收优化直接指数化（Tax-Optimized Direct Indexing）：Wealthfront用分散化的个股投资组合代替ETF，直接购买来自S&P500、S&P1000 指数和一些更小的公司的1000只个股来模拟不同规模指数ETF，在强化税收损失收割和降低投资成本的情况下，充分利用个股流动实现税收损失收割，从而为用户提高投资收益。此服务不收取额外的服务费用，但是要求用户至少投资10万美元以上，才有足够的资金能够被分配到足够的个股上以跟踪美国股票的整体表现。据Wealthfront 对历史数据的回测结果显示，使用此项服务的用户可以增加2%左右的年度税后收益，而且个股数量越多的组合，平均收益率越高，即越能利用税收亏损收割的方法增加收益。

2）单只股票分散化服务（Single-Stock Diversification Service）：当用户持有大量单只股票的情况下，为了避免可能发生的大幅波动和潜在风险，Wealthfront根据用户短期的资金需求和长期投资计划，提供一种容易、无佣金、低税的方式自动逐日卖出的服务，并将卖出股票获得的资金收入再次投资于用户的分散化投资组合。如果用户并不希望出售全部的单只股票，则可以适当的时候自行暂定此项服务。此外，用户可以随时免费提取账户中的现金，Wealthfront 会根据用户的风险水平确定出售剩余股票的日期。不过目前，该服务只针对Facebook和Twitter两只股票。
2.2.3比较Betterment和Wealthfront
Betterment和Wealthfront作为智能投顾行业成立最早、商业模式最为完善同时也最具有代表性的两家公司，以不同的策略和市场定位捕获了智能投顾的大部分市场。从2013年开始，两家公司的资产管理规模表现出快速平稳的增长，但Wealthfront一直处于领先地位，直到2015年底才正式被Betterment以所赶超。之后Betterment更是飞速发展，7个月的时间资产管理规模增加了近10亿美元。目前Betterment的资产管理规模已达40亿美元，Wealthfront也已达到35亿美元。

Betterment的飞速增长依托于其庞大的目标客户群体：Betterment着眼于为个人账户和家庭账户提供智能投顾管理服务。从收费策略上看来，投资金额超过10万美元的账户可以享受更为优惠的费率。在家庭理财方面，Betterment专门推出了退休理财指导服务，旨在为用户提供最优化的定制家庭退休投资计划。此外，Betterment还与传统金融机构合作，推出了BettermentInstitutional平台，为机构和公司提供理财方案。
Wealthfront专注个人小额资产管理：作为诞生在硅谷的在线理财平台，Wealthfront的主要目标受众是20到30多岁的高科技专业人才。为了贴合硅谷的需要，Wealthfront还设计了专业的工具帮助硅谷员工确定如何操作公司的股票期权。收费策略上也是给予个人小额理财用户更多的优惠。

2.2.4Personal Capital
Personal Capital于2009年在美国成立。与Betterment和Wealthfront不同的是，Personal Capital将智能投顾和传统的人工投顾结合起来，为客户提供定制化的理财方案。Personal Capital主要提供两方面的服务：免费的网页理财分析工具和收费的专职理财顾问服务。前者汇总投资者的所有财务信息，利用自动化算法为投资者提供资产配置、现金流量以及费用计算分析工具，相当于个人的“资产负债表”、“现金流量表”以及“损益表”；后者主要针对有进一步理财需求的投资者，提供个性化的人工投资咨询服务。从业务规模来看，线上方面，Personal Capital提供为用户免费提供的网上管理工具，如今已有20多万用户，平台追踪的资金规模超过200亿美元；财务管理顾问方面，Personal Capital全职顾问通过电话或者电子邮件提供的服务，如今有超过700位客户，接近2亿美元被管理。
Personal Capital“在线财富管理+私人银行”商业模式：Personal Capital将目标客户定位在了可投资资产在10万到500万美元的中产阶层，旨在提供一款费用低廉的一站式整合型投资理财产品。Personal Capital通过免费的网页理财分析工具吸引用户注册，为全部用户提供资产配置追踪和现金流管理预算服务；同时向对投资理财咨询管理服务有需求的潜在客户发出参与综合理财管理服务的邀请，这使得企业能够不断的挖掘潜在客户，赚取理财咨询管理费用。比较起Betterment和Wealthfront，Personal Capital由于人工理财顾问的存在收费略高，根据投资金额的不同占总管理资产的0.89%到0.49%。

2.2.5FutureAdvisor
FutureAdvisor于2010年在旧金山成立，成立之初就推出了针对老年人提供401K养老金账户投资组合规划的个人理财服务。2015年8月，FutureAdvisor宣布被全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）收购。在被收购之前FutureAdvisor一共获得过4轮融资，包括2015年红杉领投的1550万美元，总融资额超过2000万美元。目前，FutureAdvisor管理资产规模约为8亿美元。
FutureAdvisor针对退休计划和学费储蓄提供投资建议：FutureAdvisor的投资门槛设定在1万美元，主要针对两类投资目标：退休计划（Retirement Planning）和学费储蓄（College Savings），即针对客户的养老金账户和家庭儿童的教育储备账户提供投资建议和管理。和Personal Capital相似，FutureAdvisor的服务也分为基于自动算法的免费服务和将智能投顾和人工服务相结合的付费服务。FutureAdvisor基于算法免费为所有用户提供针个人的401k养老金账户投资建议和分析，以及学费储蓄投资建议，投资者可以根据获得的投资建议选择自己投资；而对于有进一步投资需求的投资者，可以以每年0.5%的管理费率获得Future Advisor直接管理账户的服务，包括自动化的税收盈亏收割（tax-lossharvesting，卖出亏损资产以抵消资本利得税）、资产配置再平衡（Rebalancing）和专业金融顾问服务（通过视频、电话和邮件咨询）。


Future Advisor与WealthFront和Betterment两大竞争对手存在的不同是，Future Advisor关注对现有的投资账户和退休计划实施管理，如果投资者已经在TDAmeritrade和Fidelity拥有账户，就无需转移资产直接享受资产管理服务。Future Advisor的个人账户中这类已有资产的价值平均每个账户超过了15万美元资产。
2.2.6嘉信理财SIP
2015年3月，嘉信理财推出旗下智能投顾产品——Schwab Intelligent Portfolios（SIP）。目前嘉信智能组合的账户已经达到2.4万个，管理总资产达到15亿美元。身为传统金融机构，SIP进入智能投顾领域在客户资源上具有极大优势。
零咨询费、零服务、费零佣金的低价策略：嘉信智能组合的一大亮点是，它不对客户收取咨询费用、账户服务费用和佣金，客户只需要承担较低的ETF运营费用（OperatingExpense）。在智能投顾的两大行业巨头Wealthfront 和Betterment 对用户收取的平台费用都压低到了0.25%上下的水平的情况下，嘉信理财则利用平台优势实现了零平台费用的运营模式，进一步压低用户的成本费用，增强竞争优势。
2.2.7总结
在已经经历了数年市场的洗礼后，海外智能投顾平台产品愈加丰富，各自的定位和运营模式也不尽相同。从产品和服务内容上分，有税务优化服务，养老金理财规划服务，家庭理财计划服务，还有针对学生提供学费理财服务等等。从收费模式上看，主要分为以半智能投顾为代表的免费和付费相结合的收费模式，和以全智能投顾为代表的低价按比例收取服务费的模式。Betterment和Wealthfront目前身居智能投顾行业前两位，但传统金融机构的入侵，凭借资源优势也在快速的扩张，进一步压低行业费用水平，竞争将会日趋激烈，智能投顾行业的格局也远未成形。

3、国内智能投顾市场扬帆起航
3.1国内智能投顾市场刚刚起步
智能投顾发展在美国已经初具规模，多家企业具有成熟的智投产品和稳赢的盈利模式，并且已在美国资本市场上市。反观国内，智能投顾市场尚处起步阶段。为了适应互联网与人工智能技术将深刻应用于投资领域这一新兴势，充分挖掘“长尾”客户的巨大理财投资需求，各大传统金融机构和互联网企业各自依靠他们的渠道优势，投研经验和技术优势开始在智能投顾市场布局。目前在市场上比较活跃的产品有同花顺的iFind、投米Robo-advisior、理财魔方，广发机器人投顾，京东智投和平安一账通等。
3.1.1同花顺
iFinD智能投顾是目前国内产品完整性最好，算法策略最为成熟的智投产品，它主要通对iFinD金融数据库、舆情监控系统、i问财知识库等的深度学习来构建动态、复杂的资本市场知识图谱，实时结合“情境”（也可以称为事件）不断对大盘重大拐点做出判断、筛选高胜率投资机会。在“情境”变化时可以自动切换策略，随着资本市场知识图谱越来越丰富、“情境”收集得越来越完善，iFinD智能投顾预计将在投资领域有更大的发挥。IFind智能投顾的两大优势在于完善的舆情监控系统和强大的量化交易平台。
（1）舆情监控系统：
同花顺的舆情监测系统是用户个性化定制的舆情监测平台，能够7*24小时自动覆盖媒体站点，行业、公司、人物等，多维度全方位监测上市公司各个相关信息。
（2）量化交易平台：
以海量金融数据为基础，建立策略开发平台，策略开发平台可以提供策略开发模板，拥有简便易用的接口函数。在这个策略开发平台上，可以自定义策略，也可以基于内置模板开发策略。平台提供快速准确的实时行情，实现了实时行情与策略运行的无缝对接。

3.1.2投米RA
投米RA(Robo-Advisor，机器人理财顾问)是宜信财富打造的中国领先的智能理财平台，致力于为广大投资者提供专业、便捷、低成本、全透明、全数字和个性化的一站式全球化资产配置服务。投米的产品具有多种优势，其中最显著的两项是为客户定制个性化理财方案以及实现资产的全球配置。

3.1.3理财魔方
理财魔方致力于改变传统金融投顾专为富人服务的现状，通过算法驱动的投资决策、行为金融的科学理论以及人性化的服务手段，为每位投资者指定个性化的投资策略，并获得可观的收益。现已有超过10000个用户，累计投资超过5亿。理财魔方拥有15年基金组合投资经验和智慧，在3000多只基金中为投资人定制投资策略，而非销售金融产品。
理财魔方的投资组合以现代投资组合理论MPT为理论基础，旨在匹配每个用户的风险承受能力，并在该风险水平上获得最高投资收益。产品投资组合同其它单向指数投资相比优势明显。

智能调仓，风险管理：控制风险是获得稳健复利的关键，理财魔方的智能风险管理引擎，根据每位投资者的配置方案制定调仓策略，7*24小时不断优化投资组合与资金进出，真正实现优化风险。

国内智能投顾市场方兴未艾，不管是传统的金融机构还是互联网公司，各自仰仗他们的渠道优势，投研经验，大数据基础，云计算和人工智能技术纷纷布局智能投顾市场，企图在这片万亿蓝海之中分一杯羹。
除以上三家产品相对成熟的企业外，国内市场上也陆续出现了诸多智能投顾产品，如广发机器人投顾，京东智投，平安一账通，此类产品可以根据投资者测评制定基础投资组合配置，但是对于策略的设计和智能调仓等功能还需完善。此外，像阿里巴巴的蚂蚁金服也已经开启智能投顾产品的开发，产品还未上线。相信随着各大企业在智能投顾上不断加大投入，一定会有更加成熟的产品问世。

高空平台：安全、经济为核心，租赁居于产业链中枢环节
高空作业平台（AWP）作为一种新型登高作业设备，主要为满足高空作业而生，作为传统脚手架等高空作业设备的替代产品，高空作业平台产品的核心要义在于安全性和经济性，行业产业链生态逻辑也自有其特点。
安全、经济，替代优势明显，应用广泛并以建筑为主
产品型式多样，应高空安全作业而生
高空作业平台属于高空作业机械范畴，根据国家标准《高处作业分级》规定，凡在坠落高度基准面 2 米以上（含 2 米）、有可能坠落的高处进行作业，都称为高处作业。而高空作业机械专为满足高处作业需求而生，用以将作业人员、材料和工具等安全送至指定高处位置。
高空作业机械分类标准较多，按照底盘性质可分为高空作业平台和高空作业车两大类：高空作业平台：底盘的专用性使其在设计上具有较高自由度，可按不同的应用需求进行定制。同时，根据作业平台的底盘是否自带行驶动力又可将其分为自行走式高空作业平台（配备内燃机或电动机，具有行驶能力）和移动式高空作业平台（不具有行驶能力，需靠外力辅助移动）。
此外，根据举升结构的不同，不同类型的高空作业平台又可进一步细分，以自行走式为例，其又可分为直臂式、曲臂式、剪叉式、门架式、桅柱式等。细分产品各有特点，可适应不同作业环境。
高空作业车：通常以汽车为底盘，通过在汽车上加挂各类升降台来完成高空作业，优点在于具有良好的长途机动性能，但由于采用汽车底盘，故需按照车辆产品上牌、年检等，成本增加以致毛利率相对较低。高空作业车主要应用于电力、路灯、交通、石化、物业装修等行业。
图：高空作业车

建筑施工占据主导
就高空作业车和高空作业平台而言，二者除底盘结构不同所致的机动能力差别外，更大的区别在于应用领域范围的不同。相较而言，高空作业车主要用于电力、园林等市政工程领域，而高空作业平台结构更加灵活、应用范围更广，具有以下特点：
下游应用领域广泛：高空作业平台可广泛应用于建筑施工、仓储物流、船舶制造、机场、物业管理、飞机制造、钢架构安装、室内外装修、建筑物幕墙清洗、车站、大型展馆等领域。下游应用领域分散使得高空作业平台较传统工程机械具有更强的抗经济周期性。
建筑施工主导行业发展：主要应用领域中，建筑施工领域对行业发展影响最大，行业发展与建筑投资具有较高一致性。以美国、日本为例：
1）美国：13 年美国高空作业平台市场建筑领域应用占比达65%，但呈逐年下降态势，非建筑领域应用占比由2009 年的16%升至2013 年的35%；
2）日本：近年来日本高空作业平台产量和产值均持续增长，2015 年同比增速分别为35.28%、13.17%。分析发现，日本高空作业平台产量增速与建筑投资增速呈现高度相关性，较好佐证了建筑施工主导高空作业平台发展这一行业特性。
总的来说，建筑施工为高空作业平台行业主要应用领域，但近年来非建筑领域应用不断扩展，下游领域分散使的行业相对工程机械而言具有较弱经济周期性，同时，广泛的应用领域也使得行业发展动力具有更大弹性。
安全与经济兼具，脚手架优势替代品
1、安全性
高空作业平台主要应用于建筑施工、船舶制造等领域的高空作业，对于终端用户而言，安全性和经济性是其产品使用过程中的主要考量因素。
以建筑施工行业来看，目前，我国大部分工程建设项目中在进行高空作业时，仍主要以使用传统脚手架为主，据国务院新闻办发布会披露，目前，我国脚手架使用量占到世界的约60%。然而，传统脚手架高空作业带来的一大问题在于，其安全保障性较差，由此导致高空坠落事故频发，成为工程建设领域一大痼疾。
据住建部披露的2015 年房屋市政工程生产安全事故信息显示，2015 年共发生房屋市政工程生产安全事故442 起、死亡554 人。按事故类型划分，高处坠落事故为235 起，占比达53.20%，其次为物体打击、坍塌事故。在2015 年发生的22 起较大事故中，吊篮坠落和外脚手架坍塌占比均为4.55%，合计达9.10%，造成死亡6 人。
仅以房屋市政工程安全事故来看，高处坠落成为安全事故频发的最大主因，窥一斑而知全豹，若考虑其他高空作业需求领域，这一伤亡数字将大为增加。
图：2015年我国房屋市政工程事故中，高出坠落占比达53.20%


高空坠落造成的安全事故频发不仅易引发社会及人道问题，同时，巨额的赔偿金也成为施工方难以承受之重，尤其是在建筑施工行业毛利率下降背景下，安全问题越发为企业重视。
相较传统的脚手架作业方式，高空作业平台可有效保障高空作业安全、降低安全事故。自20 世纪80 年代，国际上纷纷研发采用高空作业平台取代脚手架，从而根本上解决了脚手架施工安全事故多、施工效率低、施工效益差、经济效益低等问题。上世纪末到本世纪初，英、美、法、德、日等发达国家相继出台脚手架禁用政策，这一制度将伤亡事故率降低了80%多，高空作业车租赁施工法已经成为这些发达国家的主流施工方法，使用脚手架的工程已寥若晨星。
日本：20 世纪70 年代日本建筑业每年坠落死亡人数为800 人左右，到2009 年，由于使用安全高效的高空作业机械，坠落死亡人数下降至147 人。
巴西：发展中国家的巴西，由于建筑工人高空坠落事故率居高不下，巴西早在1977 年便出台了NR18 法案，对高空作业设备和安全作业要求进行严格限制。此后经不断修改，于2007 年出台了对高空作业设备施工作业标准，强制要求使用高空作业平台，法案出台后，巴西每年每10 万建筑工人的平均事故死亡率从2000 年的11.3 人降到2010 年的6.1 人。
2、经济性
一般来说，安全性的提高要以增加额外成本为代价。但是，对于高空作业平台替代脚手架而言，由于工作效率倍增，成本反而有了明显的下降。
从传统脚手架和高空作业平台的使用成本对比来看。脚手架尽管设备租金很低，但一副脚手架最低要配4 人，按现行工价计算，这远高于高空作业平台的租金。由于脚手架的拆装均需人工，所以耗时较长、效率低下是不可避免的。这在短期的小型工程如粉刷涂料、安装广告、门窗、机电行车检查等工作中，尤为突出。即便在大型工程如高架桥、城市立交等工种中，由于一项工程中各环节通常由不同人员负责，脚手架需要多次拆装，因此效率显著低于机动性强、方便易用的高空作业平台。
通过两个典型案例的分析，可以直观表现其经济优越性：
1）选址西安的三星电子芯片项目的一期工厂在施工时全面采用高空作业平台，从最终效果上看，相比传统脚手架提升显著。从工期上看，共计节省两个月，也即可以提前2个月投产；从经济效益上讲，总成本降低7337.6 万元；
2）高架桥的建设跟维护是另一高空作业平台典型应用。对于一个20 座桥墩的高架桥建设项目，使用高空作业平台可使工期提前约10 天，成本降低22 万元。
根据实务中的相关统计，随着建筑高度的升高，高空作业平台成本递减，脚手架成本递增。目前国内厂房高度逐渐向国外靠拢，由9 米升至11~13 米。另一方面，从2012 年开始中国人口红利逐步消失，适龄劳动力的减少使得国内劳动力成本处于上升阶段，脚手架的使用成本也将随之显著增加。因此，在今后一段时间里，高空作业平台的节省人力成本的优势将更大。
图：随着建筑高度增加，高空作业较传统脚手架经济优势明显

总体而言，相较传统登高作业设备而言，高空作业平台在安全性、经济性方面更具优势，能够更好满足终端客户的核心需求，从而使其成为传统高空作业设备的良好替代产品，未来替代空间广阔。
市场供给以租赁为主
对于工程机械设备，租赁是最常见的销售方式。工程承包商只需支付相当于设备原值一小部分的租金，就可获得需要投入大量资金才能购得设备的使用权。机械设备租赁的优点主要包括以下几点：
1）盘活企业资本，有利于企业资金周转，保持流动性；
2）节省固定资产的投资额，无需考虑设备维修问题；
3）有效减少设备的闲置，缓解施工企业在急需多种类、多数量机械设备时难以调度的困难局面；
4）融资和融物结合，使资金融通方式更灵活。
对于高空作业平台而言，租赁也是最适宜的市场供给方式，其对于使用周期短、有较大资金压力的客户尤其适用。相比设备采购，高空作业设备租赁最明显的优势就是直接降低企业成本，有效保障施工及人员的安全，降低操作工人的工作强度并提高工作效率。同时，高空作业平台也是一种经济效益较好的租赁产品。以剪叉式高空作业平台为例，一台10 万元的设备每月租金约为4000-5000 元，以基准贷款利率测算，租赁公司两年就可以回本；一台35 万元的设备每月租金约为9000 元，三年半可以回本。
设备制造商、中间租赁商/经销商和终端用户是高空作业平台产业链条上的三个主要环节，三者环环相扣、互为前提，共同构成了高空作业平台产业链生态，在推动行业发展方面各司其职。其中，由于高空作业平台市场供给由租赁主导，由此，中间租赁商/经销商在产业链生态中居于关键环节，对行业发展起到至关重要作用。
就产业链条不同环节而言，三者需求各异但又相互关联，只有需求合理对接，才能促成行业市场价值链的实现，进而促进行业整体进步。具体而言：
终端用户：安全性和经济性是终端用户在设备使用中的核心考量因素，总体而言，终端客户需求可分为两个方面：1）对安全、经济完成高空作业的设备的需求，这就对高空作业设备在产品质量、智能化程度等方面提出了要求；2）设备只是终端客户需求的一部分，而附加服务等深层次需求的满足才是提升终端客户粘性的关键，例如定制化方案、经过培训的操作人员、设备维修保养等。
中间租赁商/经销商：高空作业平台的市场供给以租赁为主，而租赁商的动机在于降低成本、提高利润。对于租赁商而言：1）租赁商作为主要的设备供应商，一方面，其需要向设备制造商采购设备，另一方面，其需要增加产品种类以满足终端客户个性化需求，并向客户提供培训、保养、维修等附加服务，以此提高设备渗透率，增加收入；2）由于租赁商需首先采购设备，资金需求较高，由此，其对设备制造商的金融服务能力提出需求。
设备制造商：作为高空作业平台产业链条的起点，设备制造商并不直接和终端客户接触，而是以租赁商为中间渠道向市场供给产品，由此，企业价值的实现需以租赁商为中介。对于设备制造商而言：1）制造商需增加产品种类、提升产品质量，满足租赁商产品需求并提供售后服务；2）提供金融服务，解决中间租赁商资金需求问题。
国外发展经验来看，欧美发达国家高空作业平台100%用于租赁，租赁商是欧美高空作业平台市场重要参与者，施工设备60%~70%由租赁公司采购，产业链中较高的垄断地位使得租赁公司具备较高的渠道控制能力，故大制造商具有更明显竞争优势，行业竞争格局相对稳定。
发展趋势：蓝海市场，“人工替代+租赁市场”
前文分析可知，终端客户对于高空作业平台的核心考量因素在于安全性和经济性，而租赁则是产业链生态两端有效衔接的关键，对行业发展至关重要。那么，站在当前时点看，我国高空作业平台市场空间究竟如何，行业成长时机又是否已经到来？鉴往知来，通过借鉴海外并立足行业自身发展逻辑，我们将对此进行重点探讨。
对标海外差距明显，机器换人孕育无限空间
鉴往知来，欧美高空作业平台成熟市场的发展经历可谓国内同业的一面镜子。对标海外，从静态和动态两个视角对比发现，国内高空作业平台潜在保有量增长空间超过二十倍。
海外：租赁驱动，成熟市场仍有持续增长
欧美地区为全球高空作业平台最大消费市场，行业发展时间较长，高空作业平台自上世纪70 年代前后出现以来已经经过了40 多年的发展，市场进入成熟期。欧美高空作业平台市场呈现租赁主导、高集中度、行业持续增长及设备电动化四大特点。
第一、租赁为高空作业平台市场主要供给方式。欧美国家中，终端用户在使用高空作业平台产品时更倾向于通过租赁方式而非自购设备，具体来看：
1）在欧美发达国家，高空作业平台100%用于租赁，施工设备60%~70%由租赁公司采购。根据IPAF 统计资料，美国高空作业平台租赁业收入在2014 年为78.87 亿美元，并预计在2016 年将突破92.72 亿美元，同比增速有望达8.71%；
2）据IPAF 发布的租赁市场报告显示，2013 年美国设备租赁市场收入为333 亿美元，高空作业平台租赁收入占比为21.56%，较2012 年小幅上升。
第二、高空作业平台市场集中度高。国际市场中，欧洲、北美和日本为高空作业平台主要产地，国际市场上规模靠前、知名度较高的高空作业平台制造商包括美国的Terex 和JLG、法国的Haulotte、加拿大的 Skyjack 和日本的Aichi 等。据《Access International》数据显示，2014 年全球高空作业平台前5 大企业市场占比近70%，其中Terex 和JLG市占率约50%，行业呈现高集中度市场格局。
图：2014年全球高空作业平台市场份额占比情况

第三、保有量不断增加，行业稳定增长。欧美国家高空作业平台市场成熟，近年来行业呈稳定增长趋势，在此，我们对美国、日本和欧洲市场增长进行分项说明：美国：Ducker Worldwide 数据显示，美国高空作业平台市场存量持续增长，14 年达53万台，同比增长10.42%，行业租赁收入也不断增长，据《Access International》数据显示，16 年美国高空作业平台收入预计达92.72 亿美元，同比增长8.71%。
日本：近年来高空作业平台产量和产值均持续增长，2015 年高空作业平台产量和产值分别达9359 台、333.76 亿日元，同比分别增长35.28%、13.17%。
欧洲市场：高空作业平台市场呈现稳定增长、潜在空间巨大特征：
行业稳定增长。主要表现在高空作业平台租赁收入和行业市场规模两个方面。租赁收入方面，预计15 年实现收入23.74 亿欧元，同增3.04%，16 年有望增至24.47亿欧元；保有量方面，预计15 年达25.14 万台，同比增长2.45%。
潜在增长空间巨大。据Ducker Worldwide 估计，以欧洲十国（市场较为成熟）的市场成熟度指数为基础，假设欧洲企业发展滞后国家也能达到相同水平，欧洲地区高空作业平台有望达56.30 万台，未来增长空间有望翻倍。
第四、产品电动化趋势不断增强。国外发展经验表明，高空作业平台电动化趋势不断增强，但不同产品电动化率差别明显：
1）以美国为例，电动占比不断扩大，其中，电动臂式产品占比由12 年的16%升至13年的18%；
2）臂式和剪叉式产品电动化率差别明显，13 年，美国、法国电动臂式产品占比分别为18%、35%，而电动剪叉式产品占比为80%和55%。
国内：发展初期，机器换人孕育无限空间
与欧美成熟市场相比，国内高空作业平台是在其他传统工程机械（如起重机、挖掘机）发展起来之后才刚刚兴起的一类新产品，加之终端客户对高空作业平台作业安全、高效的特点缺乏了解，以及租赁渗透率较低等原因，目前，国内高空作业平台行业仍处于发展初期，市场保有量较低。
通过对比发现，目前国内高空作业平台市场在保有量、租赁市场渗透率等方面均与欧美市场存在较大差距，具体来看：
第一、市场保有量、需求量差距明显。保有量来看，近年来，我国高空作业平台市场保有量增长迅速，2015 年国内市场存量约2 万台，同比增长约33%。相比之下，美国、欧洲十国和日本的存量水平分别为53 万台、24 万台、10 万台，与美国相差近26 倍，仅与香港和新加坡水平相当。
同时，从需求量来看，尽管较国内早期的起步阶段已经取得长足的进步，2013 年国内高空作业平台需求（内销量+进口量）尚不足万台，而同期美国的设备年需求量约为13万台。
第二、租赁市场渗透率有所增长但差距明显。租赁是高空作业平台市场的主要供给方式，作为行业产业链生态的关键一环，租赁对于行业发展具有重大意义。由于缺乏国内高空作业平台租赁渗透率数据，在此我们以租赁市场整体渗透率来进行对比分析。对比来看，2013 年我国租赁市场渗透率仅为3.10%，而同期美国、加拿大、日本等国分别为31%、32%和9.8%，租赁市场渗透率提升空间巨大。
相对于差距明显的保有量水平，由于高空作业平台下游应用领域主要为建筑业，所以，一国高空作业平台的潜在发展空间与其建筑业规模的相关程度很高。从美国市场的发展来看，在高空作业平台发展的前中期有80%以上应用于建筑业，但与之对比，我国建筑业产值更高。此外，行业对比来看，伴随我国建筑业的迅速发展，我国工程机械销量已成为世界第一，故可认为高空作业平台在中国的发展潜力比美国更大。
作为一个建筑业产值高于欧美的国家，我国当前高空作业平台保有量水平却远低于欧美国家，由此带来巨大的潜在增长空间，就目前规模而言，随着建筑产业现代化的逐步推广和租赁市场渗透率的提升，我国高空作业平台市场规模有望快速扩张。数据来看，12年，我国建筑工程机械与设备租赁业固定资产投资完成额和建设总规模同比增速分别达55.26%、39.36%，一定程度反映了行业的快速增长。
蓝海市场：潜在空间巨大
那么，我国高空作业平台保有量潜在增长空间究竟有多大呢？在此，我们通过对比国内外高空作业平台普及率水平来进行简单测算。具体测算依据和假设如下：
参考样本：选取美国、日本、新加坡、香港为参考样本，截止15 年，美国、日本、新加坡、香港和中国高空作业平台保有量分别为53 万台、10 万台、1 万台、1 万台和2 万台，各国（地区）之间绝对值差距明显；
假设前提：由于高空作业平台主要应用于下游建筑施工领域，故测算时假定高空
作业平台保有量只分布于建筑行业，暂不考虑其他行业的影响；
指标选择：在此，我们从两个维度来选择高空作业平台普及率指标：
1）从建筑业行业增加值维度进行衡量，计算公式为：普及率（亿元/台）=15 年各国（地区）建筑业增加值/各国（地区）高空作业平台保有量；
2）从建筑业就业人数维度进行衡量，计算公式为：普及率（人/台）=15 年各国（地区）建筑业就业人数/各国（地区）高空作业平台保有量（备注：由于中国建筑业就业人数公布数据为14 年数据，假定15 年数据与14 年一致）。
在上述测算依据和假设前提下，我们分别按不同维度的普及率指标来测算我国高空作业平台潜在保有量空间。
第一，从建筑业行业增加值维度进行测算。测算结果具体如下：
15 年美国、日本、新加坡和香港每台高空作业平台所产生的建筑业增加值分别为0.08 亿元、0.17 亿元、0.09 亿元和0.08 亿元，而同期中国每台高空作业平台所产生的建筑业增加值为2.32 亿元。由此可知，我国高空作业平台普及率与国外差距明显，与美国、日本、新加坡和香港分别相差28 倍、14 倍、26 倍和30 倍，平均值为24 倍；
我国当前高空作业平台保有量仅2 万台，高空作业平台普及率为2.32 亿元/台，对 标美国、日本、新加坡和香港水平，我国高空作业平台潜在保有量空间分别为55.13
万台、27 万台、52.38 万台和59.20 万台，平均值为48.21 万台。
综上可知，建筑业产业增加值维度的测算结果较为一致，除对标日本所得测算结果相对较小外，其他国家（地区））对标测算结果均在53 万台~59 万台之间，波动幅度较小。取平均值，我国高空作业平台增长空间有望达24 倍左右，潜在保有量为48.21 万台。
第二，从建筑业从业人数维度进行测算。测算结果具体如下：
15 年美国、日本和香港每台高空作业平台所对应的建筑业从业人数分别为12.34人、49.40 人、30.70 人，而中国建筑业从业人员的高空作业平台人均拥有量为1460.5 人/台。对比来看，我国与美国、日本和香港的差距分别为118 倍、30 倍和48 倍；
从建筑业从业人员高空作业平台人均拥有量来看，我国其他国家和地区存在显著差距，对标美国、日本和香港地区水平，我国高空作业平台潜在保有量空间分别为236.63 万台、59.13 万台和95.15 万台，平均值为130.30 万台。
可以看到，建筑业从业人数视角所得的测算结果波动明显，且与建筑产业增加值角度的测算结果差别较大。究其原因，我国在人口结构、建筑产业现代化进程等方面与其他国家和地区有所不同，具有人口基数庞大、建筑现代化滞后等特征，故以建筑从业人员高空作业平台人均拥有量测算的保有量数据或有偏高之嫌。
若剔除美国对标测算的异常数据，取日本和香港测算结果的均值来看，我国高空作业平台保有量增长空间在38 倍左右，潜在保有量水平约77 万台。
对比上述两种测算结果，建筑从业人数角度的测算结果数值虽然较高，但这为我们动态
考察行业潜在增长空间提供了新的视角，动态来看，行业增长空间或有望超过24 倍。
原因如下：
仅以建筑领域为测算前提存在局限性：上述测算建立在仅以建筑业为下游领域的假设前提下，但高空作业平台下游广泛，建筑业虽为主要下游，但其他诸如造船、机场、物流等领域也多有应用；
仓储物流等其他领域应用占比逐步扩大：1）从行业各下游领域动态发展来看，我国建筑业已进入成熟期、未来增速趋于下降，未来高空作业平台在建筑行业的增长主要来源于渗透率的提升；2）其他领域来看，电商行业蓬勃发展，刺激仓储物流领域对高空作业平台需求明显提升，城市化进程持续推进，市政等领域对高空作业平台的需求也有望明显增长。借鉴国外发展经验，2009 年以来，高空作业平台在非建筑领域的应用占比在美、法两国均呈逐步扩大态势，13 年美国、法国两国占比分别扩大至35%、40%，有鉴于此，仓储物流等其他应用领域有望带动我国高空作业平台市场规模持续扩大。
综合考虑测算结果及行业未来动态发展，我们认为，我国高空作业平台未来增长空间有望达24~38 倍，潜在保有量空间达48 万台~77 万台，行业市场空间巨大。
趋势：“机器换人+租赁”大时代
我国高空作业平台潜在增长空间巨大，但就发展阶段而言，行业目前仍处于成长初期。从行业自身运行逻辑来看，安全、经济为核心因素，而租赁则是实现产业价值链的关键环节，当这些要素满足之时，行业才会迎来爆发时机。蓝海市场面前，那么，行业快速成长期是否已经到来？
人口红利消失，机器换人大势所趋
我国人口老龄化时代已经到来，随着人工成本不断提高、人口红利的消失，相对传统脚手架等登高作业设备而言，高空作业平台在安全性和经济性方面的比较优势将愈发凸显，终端用户将更青睐选择高空作业平台。
1、安全作业要求逐步提高，建筑产业现代化改革正在进行时
高空坠落在建筑事故中占比超过50%，目前我国安全事故频发，由此引发国家和社会对安全生产的诸多关注。以《建筑业“十二五”发展规划》为例，规划要求到 2015 年，房屋建筑和市政工程生产安全事故死亡人数比2010 年下降 11%以上，鼓励有能力的企业进一步提高施工机械化水平。此外，我国于2014 年颁布了《中华人民共和国安全生产法》，这些都显示国家对高空安全作业的要求逐步提高，从而为高空作业平台扩大应用提供了政策支持。
数据来看，近年来，我国房屋市政工程安全（较大）事故起数及死亡人数均逐年降低，其中，安全事故起数由2013 年的674 起降至2015 年的554 起，同期死亡人数由528人降至442 人。这在一定程度上侧面反映了我国对安全作业重视程度的不断提高。
此外，随着人口红利消失，建筑业用工荒逐渐袭来：1）建筑行业农民工分布迎来拐点，愿意从事建筑施工工作的农民工逐步减少；2）农民工老龄化速度加快，近年来，在工地上从事一线施工工作的30 岁以下的年轻农民工已经很少，多数都是年龄在50 岁以上的“老年”农民工。
人口红利终结带来的用工荒难题叠加城镇化率的不断提高，建筑产业现代化已势在必行，技术创新和装备升级将进一步助力高空作业平台渗透率提升。
2、人工成本逐步提升，高空作业平台经济性逐步凸显
人口红利消失带来的另一结果便是人工成本的不断提高，2003 年-2014 年以来，我国建筑业从业人员年平均工资均保持在10%以上增速，2015 年增速降至8.87%，年平均工资水平为4.58 万元，但总体来看，人口红利消失背景下，人工成本仍将不断提高。
人工成本不断提升之下，高空作业平台作业效率高、节省人工的经济优势愈发凸显，终端客户使用高空作业平台替代传统人工的动机逐渐增强，有助于推动高空作业平台渗透率提升。
总的来说，人口红利消失背景下，高空作业平台经济性和安全性方面的比较优势逐步凸显，机器换人大势所趋，高空作业平台迎来加速成长契机。
租赁行业迎来爆发，产业链中枢逐步打通
租赁在高空作业平台产业链中居于关键环节，对于推动高空作业平台行业步入加速成长生命周期至关重要。我国高空作业平台租赁市场仍处于初级阶段，行业尚未形成规模效应，但在国家政策刺激与租赁行业快速发展双重推动下，高空作业平台租赁业务增长迅速。据IPAF 发布的租赁市场报告显示，2013 年我国高空作业平台租赁市场规模约6000余台，同比增速超20%，2014 年这一数字增至约9000 台，行业高速增长并实现数量规模上的大跃进。
高空作业平台通用性强、流动性高、单品价值适中且需要一定专业知识，是融资租赁的理想标的，国内融资租赁行业高速成长成为高空作业平台加速发展的重要推动力。2013年以来，我国融资租赁行业进入爆发增长期，2015 年，融资租赁业企业数增至4508家，同比增长104.72%，融资租赁业注册资金总值增至1.52 万亿，同比增长129.39%。
具体到高空作业平台租赁行业而言，伴随我国高空作业平台近年的连续稳健增长，高空作业平台租赁商数量也大为增加。据《工程机械与维修》中披露数据，2011 年我国高空作业平台租赁商仅有十多家，但近年来呈现迅猛增长态势，2013 年租赁商约60 家左右，2015 年已超过150 家。
图：我国高空作业平台租赁商近年增长迅速，目前已超过150家

总的来说，在人口红利消失、高空作业平台安全经济比较优势凸显，叠加融资租赁行业蓬勃发展双重因素撬动下，我国高空作业平台行业已进入快速成长期。
投资策略
人工替代叠加融资租赁双轮驱动下，高空作业平台行业有望进入加速成长生命周期，新进入者不断加入势必搅动行业风云。借鉴国际巨头发展经验，并结合本土实际情况，金地毯大数据中心认为具备下列优势的企业有望脱颖而出：1）行业积淀较深，具备较强研发和市场拓展能力，能够提供系列化、高端化、智能化优质产品；2）资金实力雄厚，能够提供个性化融资解决方案。

1、从身份证网上副本说起，生物识别正在崛起
近日，公安部第一研究所在2016国家网络安全宣传周活动上发布消息，自己所研发的“网络可信身份认证服务平台”即将在多地投入试点。通过该平台个人可以在网上生成一个终身唯一编号的“身份证网上副本”，今后无需携带身份证，在办理入住酒店、开网店等需实名认证的业务时，靠“刷脸”就可完成身份认证，同时还能避免身份被冒用的风险。
刷脸认证的技术原理是生物识别技术中的人脸识别。所谓生物识别技术，就是通过计算机与光学、声学、生物传感器和生物统计学原理等高科技手段密切结合，利用人体固有的生理特性，（如指纹、脸象、虹膜、静脉等）和行为特征（如声音、步态等）来进行个人身份的鉴定。
由于人体特征具有人体所固有的不可复制的唯一性，这一生物密钥无法复制、失窃或被遗忘，利用生物识别技术进行身份认定，安全、可靠、准确。而常见的口令、IC卡、条纹码、磁卡或钥匙则存在着丢失、遗忘、复制及被盗用诸多不利因素。另外，生物识别技术产品均借助于现代计算机技术实现，很容易配合电脑和安全、监控、管理系统整合，实现自动化管理。
长久以来，技术创新不足、应用推广有限、价格成本高企是制约我国生物识别发展的三大因素。技术方面，生物特征传感器和核心算法的原始创新不足、技术标准制定不完善；应用方面，生物识别基本局限在门禁考勤、银行内部控制以及公安部门出入境管理和刑事中，生物识别也未能渗透到个人消费当中；价格方面，市场竞争不足和技术不成熟导致价格处于高位。但近几年来，这一情形开始转向，三大问题正在逐渐得到解决。
技术:深度学习算法的成熟，使得生物识别的准确率得到大幅提升。以深度学习算法为基础的计算机技术的进步，为生物识别提供了强大的计算和分析工具。反过来，巨量的生物特征数据也为机器训练提供了丰富的素材，“大数据成为人工智能的燃料”。人脸识别方面，Face++团队创造了世界上最高的人脸识别正确率，曾在人脸检测FDDB评测、人脸关键点定位300-W评测和人脸识别LFW评测上，接连拿下了三项世界第一。指纹识别方面，国内的迈瑞微、神盾、维尔科技等厂商已经拥有指纹识别自主算法及核心专利，除此之外，还涌现了杭州晟元、深圳指芯等第三方的指纹识别算法提供商。虹膜识别方面，天诚盛业推出了全球最小的虹膜识别模组，可以利用一颗模组达到自然阅读距离情况下(7-30cm)实现自然的虹膜识别。静脉识别方面，国防科技大学电子科学与工程学院成功研制出静脉特征识别安保系统。
应用：目前，生物识别的应用场景已经极大地拓宽。银行在客户身份核验场景下应用生物识别，覆盖了弱实名电子账户开户、结算账户开户和存取款等不同风险层级的场景。第三方支付和手机银行等移动支付应用开始使用生物识别方案。公安部门在视频监控和多类场所的人员进出管理中大力引入指纹、人脸识别等技术。在政策推动下，生物识别也已入驻社保、教育、医疗系统。近几年，国内智能手机消费剧增，手机用户的移动支付习惯逐渐养成，智能家居渐受青睐，三方面个人消费需求的增长推动手机端的消费级指纹识别开始爆发，虹膜也渐渐入局。
价格:指纹识别方面，指纹识别模组价格近两年不断下降。人脸识别方面，汉王的500人规模人脸识别考勤机在2009年第一代推出时价格超过4000元，2010年第二代推出时已降至3000元左右，2012年第三代推出时进一步下降到2700元左右。
受益于三大问题的逐步解决，国内生物识别产业正迎来前所未有的发展机会，其应用范围和市场规模有望实现快速扩张。
2、生物识别技术初探
2.1、生物识别的最小系统和基本工作过程
通常情况下，一个生物识别的最小系统包含传感器、存储器和处理器3个部分。传感器是用户生物信息的采集机构；处理器负责信息预处理、特征提取、特征训练、特征匹配和特征识别；存储器负责特征提取和训练结果的存放。生物识别工作过程包括用户注册和身份认证2个阶段，其过程主要包含生物特征采集、预处理、特征提取及模式识别四个步骤：
1）特征采集
特征采集是利用传感器把人体固有的生理特征转换为计算机可读取的数字信息的过程。生物识别传感器器主要采用高精度的扫描仪、摄像机等光学设备，以及基于电容、电场技术的晶体传感芯片、超声波扫描、红外线扫描等设备。
2）预处理
预处理是将传感器读取的数字信息进行标准化，将原始数据处理成半结构化数据的过程。通常预处理方法主要包括信息压缩、降噪和数据归一化等。
3）特征提取
特征提取是提取生物特征中最具代表性的部分，是将其转换为结构化数据的过程。特征提取和表达是生物识别过程的重点和难点，例如虹膜、指纹、人脸等图像在采集时极易出现光照不均、平面旋转、局部遮挡和三维形变等情况。这给后续的特征匹配与模式识别带来极大的障碍，可能导致识别失败，不能进行身份认定。
4）模式识别
模式识别通常包括特征训练、特征匹配和特征识别，是通过机器学习与数据挖掘手段构建分类器，对结构化的特征向量进行匹配和识别的过程。其中，特征训练是通过机器学习方法对用户注册阶段采集的生物特征数据集进行学习，生成生物特征分类器模型；特征匹配是将身份认证阶段提取的生物特征与用户注册阶段生成的生物特征数据库模型进行匹配，并计算二者相似度；特征识别设置相似度阈值等识别准则，并对识别的结果进行接受或拒绝。
2.2、浅析六类生物识别技术
目前生物识别技术中较为主流的主要有指纹、人脸、虹膜、静脉、声纹，步态识别六类。本章将简单介绍其各自的技术原理、技术特点以及目前所处发展阶段。
指纹识别
自动指纹识别系统（Automatic Fingerprint Identification System，AFIS）是模式识别领域中使用最早的，也是最为成熟的生物鉴定技术，它集传感器技术、生物技术、电子技术、数字图像处理、模式识别于一体。
图：指纹识别系统简图

一般说来，AFIS 系统主要由以下部分组成：
（1）指纹图像输入
AFIS 系统中获取指纹图像一般采用两种方式，光学扫描采集和固体传感器采集。光学扫描采集指纹图像一般采用全反射技术(FTIR)。当手指放在棱镜上，手指的脊和棱镜相接触而谷不和棱镜接触，激光以一定角度照射棱镜产生全反射，由CCD 阵列接收并获取指纹图像。固体传感器采集图像时，利用手指放在传感器表面改变电容器的电压从而获取图像。固体传感器与光学扫描相比具有体积小、集成度高、数字化等特点，但采集范围较小，而光学扫描在采集范围大小则很少受到限制。
（2）指纹图像增强
指纹图像的特征定义有许多种，目前最常用细节特征的定义是美国FBI提出的细节模型。它将指纹图像的最显著特征分为脊终点和分叉点。每个清晰指纹一般有40～100个这样的细节点。细节特征提取算法的性能严重依赖于输入指纹图像的质量，为了确保细节特征算法的性能，在提取特征前首先需要首先进行指纹图像增强。指纹图像增强的目的就在于提高可恢复区域的脊信息清晰度同时删除不可恢复区域。一般来说，图像的增强采用平滑、滤波、二值化、细化等数字图像处理方法来进行。
（3）指纹图像特征提取
匹配两幅指纹图像大量地采用基于比对两幅指纹图像的点模式的方法。用来匹配的点可以分为两类:细节点和单独点。用来匹配指纹图像的点称为细节点，在指纹图像拓扑中它们是脊终点和分叉点。单独点包括中心点和三角点，它们之间的距离以及脊线的数目一般认为不会随图像变换、旋转、放大和缩小而改变。因此，往往利用这一特性来减少匹配时数据库的搜索空间。
（4）指纹图像匹配
指纹图像匹配就是对两个输入指纹的特征集合(模板)判断是否属于同一指纹。指纹匹配算法方法很多，包括基于图像的匹配、脊模式匹配、点模式匹配及基于图形的匹配。
尽管指纹识别技术技术成熟，成本较为低廉，但仍然存在着容易被伪造，精度较低，隐秘性差，容易受检验者状态和环境影响等缺点。
目前也出现了超声波传感器采集图像，它是利用超声波反射测距来采集的。超声波指纹技术能够穿透由玻璃、铝、不锈钢、蓝宝石或塑料制成的智能手机外壳进行扫描。扫描能够不受手指上可能存在的污物影响，例如汗水、护手霜或凝露等，从而提供一种更稳定、更精确的认证方法。此外，基于超声波的解决方案利用声波直接穿过皮肤表层，识别出当前基于电容式触摸屏的指纹技术无法识别出的三维细节和独特指纹特征，包括指纹脊线和汗毛孔等。这样能够产生细节丰富，难于仿制的指纹表面图。
人脸识别
人脸识别技术是基于人的脸部特征信息进行身份识别的一种生物识别技术，包括人脸图像采集、人脸定位、人脸识别预处理、身份确认以及身份查找等。该技术融合了生物学、心理学、认知学、模式识别、图像处理、计算机视觉等多领域的知识和相关技术，可广泛应用于身份确认、身份鉴别、访问控制、安全监控、人机交换场景。
人脸识别的工程应用始于20世纪60年代，经过50多年的发展，人脸识别技术已经取得了重大突破，很多经典算法和人脸库相继出现。目前人脸识别系统最高的正确率可以达到99.5%，而人眼在同等条件下识别的正确率仅为97.52%，人脸识别的准确率已经做到了比肉眼更精准。
同时随着高性能计算机的发展，国内外已经有许多机器全自动识别系统相继问世，促使人脸识别技术已经进入了实用化阶段。国外比较成功的商用人脸识别系统有Identix公司研发的FaceIt、AcSys公司的AcSysFRS、EyeMatic公司的EPL等。
我国的人脸识别技术位居世界一流水平。目前，世界上最高的人脸识别正确率即由我国的Face++团队创造。同时由于我国人口基数大的特殊国情，政府和产业对人脸识别技术具有较为迫切的需求，推动了我国的人脸识别商业化进程走在世界前列，人脸识别技术和产品已被应用于政府、军队、银行、社保、电子商务、安防等领域。
与其他生物特征识别技术相比，人脸识别技术在实用性方面具有独到的技术优势，主要体现在以下方面：
1、非接触：人脸图像的采集不同于指纹、掌纹需要接触指掌纹专用采集设备，指掌纹的采集除了对设备有一定的磨损外，也不卫生，容易引起被采集者的反感，而人脸图像采集的设备是摄像头，无须接触。
2、非侵扰：人脸照片的采集可使用摄像头自动拍照，无须工作人员干预，也无须被采集者配合，只需以正常状态经过摄像头前即可。
3、友好：人脸是一个人出生之后暴露在外的生物特征，因此它的隐私性并不像指掌纹、虹膜那样强，因此人脸的采集并不像指掌纹采集那样难以让人接受。
4、直观：我们判断一个人是谁，通过看这个人的脸就是最直观的方式，不像指掌纹、虹膜等需要相关领域专家才可以判别。
5、快速：从摄像头监控区域进行人脸的采集是非常快速的，因为它的非干预性和非接触性，让人脸采集的时间大大缩短。
6、简便：人脸采集前端设备——摄像头随处可见，它不是专用设备，因此简单易操作。
7、可扩展性好：它的采集端完全可以采用现有视频监控系统的摄像设备，后端应用的扩展性决定了人脸识别可以应用在出入控制、黑名单监控、人脸照片搜索等多领域。
虹膜识别
每一个虹膜都包含一个独一无二的基于像冠、水晶体、细丝等特征的结构，没有任何两个虹膜是一样的。虹膜识别技术是利用虹膜终身不变性和差异性的特点来识别身份的。虹膜识别系统主要由虹膜图像获取、图像预处理、特征提取、特征匹配、结论等部分组成。
（1）虹膜图像的获取：虹膜识别的首要任务是获取高质量的虹膜图像，这是虹膜识别最难解决的关键技术之一。由于虹膜的区分主要在于纹理细节的不同，而虹膜的纹理不是很清晰，特别是黄种人，用普通的CCD 摄像头和在正常的光照条件下很难获得清晰的虹膜图像。目前具有代表性的虹膜图像摄取装置有两种。一种是通过调整LED光源，数码摄像机从30～50 cm的距离摄取分辨率为256×256像素的眼部图像。另一种是一种小型便携式光机电装置，将该装置外壳的上端扣在被试者的眼睛上，在红外发射管及发光二极管的照射下，虹膜图像被CCD 摄像头采集并输入到计算机中。
（2）虹膜图像预处理：预处理是有效进行特征提取和特征匹配的前提。其主要任务是从摄取的眼睛图像中将虹膜图像分离出来。如采用自适应Wiener滤波去除由于反光等噪声干扰、用直方图均衡化的方法对虹膜图像进行局部增强、用Hough 变换对虹膜的内外边缘进行准确定位、用平移变换、图像对准的方法消除漂移、缩放和旋转，使虹膜图像结构之间具有一致性。
（3）特征提取：虹膜特征提取采用复数二维Gabor小波对虹膜图像进行分解。
（4）特征匹配：获得了虹膜图像的编码后，就要对编码作识别，以辨别身份的真伪。用于图像匹配技术的算法有多种，常用的有:相关函数测度算法、相关系数测度算法、分层搜索判决算法等。
总体而言，虹膜识别有极高的准确度，如果阀值设臵合理，虹膜识别的认假率几乎为0，且极难伪造，有很好的活体识别特性。但是仍然存在设备昂贵，采集困难，技术尚未完全成熟等问题。
静脉识别
静脉识别技术是一种生物特征识别技术，是利用人体静脉血液中的血红素具有对近红外光吸光的特性，通过静脉识别算法，实现对人的身份识别，具有安全可靠、识别精度高等特点。最常见的静脉识别部位包括指静脉和掌静脉。
从技术体系而言，静脉识别主要包括图像采集、预处理、特征提取及匹配这４个阶段，首先利用人类静脉中流动的血液可吸收特定波长的光线这一特性，使用特定波长光线对特定部位进行照射得到相关部位静脉的清晰图像，进而对获取的影像进行分析处理得到特定部位静脉的生物特征，再将得到的静脉特征信息与事先注册的静脉特征进行比对，从而确认登录者的身份。
在安全性方面，活体识别和静脉特征的唯一性使得静脉识别具有显著优势。由于静脉血管隐藏在人体内，同时血红蛋白储存在静脉血管中，只有血液流通才能提供血红蛋白的活性，从而被识别出来，因此很难被复制与盗用。同时对于成年人来说，他们的左右手静脉纹路是完全不同的，随年龄的增长静脉纹路也是不会改变，即使是双胞胎也不会出现完全相同的静脉纹路，静脉特征的唯一性很强。
在准确性方面，静脉识别是识别率最高的生物特征识别方式之一。通过近红外线照射采集的人体内部样本受外界环境干扰小，识别率很高。经过医学界严格的测试，静脉识别技术的拒真率小于0.01%，认假率小于0.0001%，登录失败率为0%，准确性位居其他生物特征识别前列。
尽管筋脉识别具有安全、准确的优点，但目前静脉识别由于采集方式受自身特点限制，产品难以小型化，对采集设备有特殊要求，设计相对复杂，制造成本偏高。
综合看在，在较为常见的生物识别技术中，指纹、人脸、虹膜是别是目前应用较为成功的三种，其中，指纹识别由于其较低的成本和采集的低门槛，已经得到了广泛的应用，人脸识别也随着图像识别技术的成熟在逐渐推广；虹膜识别精确度极高，但由于成本高、采集门槛高，应用场景有限。静脉识别也随着技术的不断进步成熟，得到了越来越广泛的应用，在某些场合实现对指纹识别的替代。
声纹识别
人在讲话时使用的器官在尺寸和形态等方面差异会很大，所以任何两个人的声纹图谱都有差异，而对于每个人而言，从十几岁发育变声后直到五十多岁，其声纹基本保持不变。声纹识别技术正是利用这一特点，将声音输入到声谱仪中，使声音不同频率的机械振动变成频谱图像，显示在荧光屏或记录在纸上，这种图像就是声纹。
声纹识别系统的工作过程一般可以分为两个过程：训练过程和识别过程。首先，需要对输入的原始语音信号进行预处理，如采样、量化、预加重和加窗等处理过程。在训练过程中，声纹识别系统要对所提取出来的说话人语音特征进行学习训练，建立声纹模板或语音模型库，或者对系统中已有的声纹模板或语音模型库进行适应性修改。在识别过程中，声纹识别系统要根据系统已有的声纹模板或语音模型库对输入语音的特征参数进行模式匹配计算，从而实现识别判断，得出识别结果。
从 20 世纪 70 年代末开始随着计算机技术的飞速发展，声纹识别研究转向对各种声学特征参数的非线性处理及新模式匹配方法上。在特征参数提取技术方面，小波特征参数及不同特征参数的的线性预测组合等非线性处理方法相继提出并得到广泛地应用。近年来， DSP 芯片计算技术的采用，使目前语音特征参数提取技术达到比较成熟的阶段。在模式匹配判断技方面： 20 世纪 80 年代开始，年代开始，隐马尔可夫模型、人工神经网络等技术在声纹识别方面得到有效的利用，逐渐成为声纹识别系统主流的模式匹配方法；进入90 年代后，高斯混合模型技术由于简单、有效及较好的鲁棒性也迅速成为重要的声纹识别技术；步入21 世纪以来，支持向量机技术及多种模式匹配方法融合也得到不断深入研究与发展，并进入了商业化实用阶段。
与其他生物识别技术相比，声纹具有简便、准确经济及可扩展性良好 与其他生物识别技术相比，声纹具有简便、准确经济及可扩展性良好 等众多优势，当然声纹识别技术 还存在一些技术难点，如：用很短的语音进行 还存在一些技术难点，如：用很短的语音进行 模型训练和识别、有效地区分仿声音真正消除或减弱变化带来的 模型训练和识别、有效地区分仿声音真正消除或减弱变化带来的 影响；消除信道差异和背景噪音带来的等。
步态识别
步态是指人们走路的姿势，一种可在远距离感知生物行为特征，用步态特征进行身份认证是近年来计算机视觉和生物特征识别领域的一个研究热点。步态识别就是要对包含人体运动的图像序列进行分析处理，通常括步态检测、表 别就是要对包含人体运动的图像序列进行分析处理，通常括步态检测、步态表征和步态识别3个过程。
步态检测是在图像序列中将人体步态轮廓区域从背景图像中提取出来。这方面的研究包括背景估计、目标检测和形态学后处理等。步态轮廓区域的有效分割对于特征提取、目标分类等后期处理非常重要，因此步态检测常被视为步态识别的预处理部分。步态表征就是采取某种方法表示检测出的步态和数据库中的已知步态，又称为步态特征提取。步态识别指将待识别的步态信息与数据库中的步态特征进行比对，通过一定的判断依据决定它所属的类别。有模板匹配法、状态空间法等。
步态识别的优势在于非接触性、非侵犯性、易于感知、难于隐藏和难于伪装。基于这些优点，步态识别在门禁系统、安全监控、人机交互、医疗诊断等领域具有广泛的应用前景和经济价值。
和其他生物特征识别技术（如指纹、人脸、虹膜等）相比，收益于数据的可得性和检测的非接触性，声纹识别与步态识别都有其独特的优势，因此在特定领域具有较高应用价值。
3、商业级应用：积淀深厚，新技术新场景驱动新市场
3.1、门禁：指纹应用广，人脸趋成熟
指纹识别是目前门禁系统中应用最广泛、价格最低廉、易用性极高的生物识别技术。但是指纹毕竟是表皮的纹路，容量受到外界因素的影响而受到变化，也容易被伪造等，在安全性要求高的行业中，指纹识别产品将一定程度上受到限制。将人脸识别产品嵌入到门禁控制系统中的新一代门禁控制产品正日趋成熟，目前人脸识别门禁系统主要应用于对安全需求较高的场所，如监狱门禁、银行金库等。此外，近年来虹膜、静脉识别等技术也开始应用到门禁系统中。2011年中船重工710所成功研制出指静脉身份识别门禁系统。
图：国内门禁系统市场规模（亿元）

近年来，智能小区及银行、智慧城市平安等项目推动门禁市场快速增长，近三年来增长率不断提升，2015 年市场规模达到了 160 亿元。叠加生物识别技术在门禁市场中渗透率的提高，生物识别将实现快速增长。
3.2、考勤：指纹当道，人脸实现技术突破
将生物识别技术应用于企业员工考勤系统，有助解决传统打卡钟、 C 卡考勤方 式带来的代打卡问题，保证考勤数据真实，提高企业员工管理的效率和质量。
在应用于考勤机的所有生物识别技术中，指纹占份额最大。另外，随着3D活体指纹识别技术在产品中得到进一步应用，利用指纹膜代打卡、指纹表皮环境异常导致纹识别困难、识别速度慢造成排队考勤的几大问题将得到缓解， 3D 指纹考勤机将在一定程度上实现对传统光学指纹识别考勤机的替代。通过对人脸一些独一无二的特征识别对验进行考勤，目前技术层面已突破昼夜光的影响，能在自然状态下达到快速识别。相较于指纹识别，人脸识别彻底杜绝了代打卡考勤的发生，也消除了指纹考勤接触使用的尴尬情况。虹膜识别技术在早期被广泛于煤矿行业的考勤。目前，将虹膜识别技术应用于建筑实名制管理系统项已在全国范围内进行推广，并以珠海和贵阳两地的案例较为突出。静脉识别考勤系统也已经在部分企业和高校中获得应用。
3.3、金融行业应用：深耕银行客户，移动支付撬动增量市场
金融机构对安全性的要求极高，因而生物识别技术首先被广泛应用于银行的内部控制中，银行的机密资料保险柜、金库门禁、柜员业务授权基本上都采用了生物识别技术。2013年5月，光大银行引入指纹识别统一身份认证平台，将指纹识别取代了密码进行柜员核心业务系统和验印系统等银行内部业务系统登录。
从弱实名电子帐户卡开到存取款，生物识别向更高风险的银行客户身份核验场 景拓展。2015年 12 月，为改进个人银行结算账户服务，中国人民银行发布了《中国人民银行关于改进个人银行账户加强账户管理的通知》。《通知》明确提出要拓宽开户渠道并增设远程开户渠道，有条件的银行可探索将生物特征识别技术和其他安全有效的技术手段作为核验开户申请人身份信息辅助。明确政 和其他安全有效的技术手段作为核验开户申请人身份的辅助手段。明确的政策支持进一步推动生物识别技术在银行客户身份核验场景进入实用化阶段。
图：招行刷脸取款

早在 2014 年，江苏银行就在全辖范围全部实体网点启用“刷脸”技术，主要用于辅助开户、联网核查、人像比对。经过多年的发展，人脸识别、静脉识别、声纹识别三类技术均已有产品落地。人脸识别目前的应用范围最广，主要用于弱实名电子账户 (如直销银行账户 )开立时的身份核验。弱实名电子账户不能支付、 转转账、取现、汇兑，因而生物识别技术的应用风险较小。比如属于弱实名电子帐户直销银行账户，其功能仅限于购买本及合作发卡、代销的余额理财产品，资金进出都只能通过绑定的银行结算账 户。此外，人脸识别技术也已用于辅助进出都只能通过绑定的银行结算账户。此外，人脸识别技术也已用于辅助户的核身开立，手机银行开户、信用卡申请也使用到人脸识别技术。随着招商户的核身开立，手机银行、信用卡申请也使到人脸识别技术。随着招商行在2015年推出刷脸取款业务，人脸识别正式进入存取款时的身份核实场景。静脉识别已经应用于多家银行自助设备的存取款业务，声纹识别则率先在建设银行的手机银行登录验证服务中得到应用。
移动支付打开巨大增量市场。目前应用最广、落地最好的技术是指纹识别。支付宝、微信等第三方移动支付工具和多家银行的手机银行都已推出指纹直支付功能。2015年9月，中信银行与华为合作首推指纹识别近场支付，MateS华为钱包APP内绑定中信银行信用卡，即可在线开通等额度的电子信用卡，用户在银联POS机上刷手机即可完成熄屏支付。“熄屏支付”即用户在结账时，只需持手机靠近POS机，即可熄屏唤起支付页面，进行指纹验证，就能完成200元以内的小额支付；若消费金额超过200元，也只需在POS机上再行键入信用卡密码，就能完成付款。最近，民生银行在业内第一家推出了虹膜支付。人脸识别技术提出已久，但至今还未在第三方移动支付工具中落地。声纹识别也还未实际投入使用。
与银行客户的身份验证相比，生物识别技术在移动支付场景中的应用还处于初级阶段，目前只有指纹支付实现了较广范围的落地。TrendForce拓墣产业研究所指出，2015年全球移动支付市场规模为4，500亿美元，预估2016年将达6，200亿美元，年成长率37.8%。2015年，中国手机网上支付用户规模达到3.58亿，增长率为64.5%，是整体网上支付市场用户规模增长速度的1.8倍，网民手机网上支付的使用比例由39.0%提升至57.7%。伴随着指纹识别渗透率的进一步提升，以及人脸识别、虹膜声纹等技术的落地，生物识别技术在第三方支付工具及手机银行等移动支付应用中将打开巨大的增量市场。
2009 年，我国生物识别产业细分市场中商应用占 84.9% （按销售额计算）。 （按销售额计算）。 如果这一比例保持不变，按预测的中国2020年生物识别市场规模为300亿元计算，商业级应用的市场规模将达到 254.7 亿元。
4、政府及公共级应用：初具规模，多政策支持开启稳定市场
4.1、公安部门：智能监控+人员进出管理助人脸识别独领风骚
今年，公安部门在生物识别上重点发力监控和人员进出管理方面实现了多个项目的落地。而在多技术中，人脸识别独领风骚。
人脸识别促进视频监控向智能化发展。随着平安城市建设的推进，中国很多城市已经部署了大量的安防监控摄像头，由此产生的海量视频数据给公共区域安全防范带来机遇的同时也带来极大的挑战。完全依靠人工监视或排查，无法满足实际应用的需求，将人脸识别技术融入视频监控系统，提升视频监控的智能分析水平，是应对挑战的有效途径。今年，合肥开启人脸识别“天网”，合肥市所有火车、汽车站的进出口都布有人脸识别设备，所有经过的人都会被系统抓取采集面部信息，采集完毕存入库中。当案件发生时，合肥的安防视频监控报警系统可以将犯罪嫌疑人的面貌录入库中进行检索，找到与之匹配的人脸。
人脸识别开始用于多类场所的人员进出管理：今年7月，深圳机场成为全国首家将人脸识别系统嵌入机场安检信息系统、实现两套系统一体化运行的机场。最先嵌入该系统的机场国内安检7号、8号通道，近一个月通过该系统检查发现冒用证件乘机旅客10人次，占到机场安检站近期查获该类旅客总人数的近三成，系统在提升现场查验能力、有效甄别旅客是否冒用证件等方面显示了很强的专业性和实用性，可有效杜绝违法分子分别取换登机牌后再故意交换登机牌登上对方飞机的安检漏洞。今年9月，南京交警首次使用人脸识别技术，自人脸识别系统启用以来，该公安检查站共检查3200人次，发现32人次存在问题，包括身份证过期、人证不符等，还有2名逃犯和2名吸毒人员被抓获。
2014年，公安部部级的生物识别采购金额为819.2万元，2015年采购金额为899.78万元，而今年截止到现在，采购金额已达1471.08万元。如果地方公安机关的采购额能够实现相似的增速，生物识别将在公安行业将迎来翻倍增长。此外，公安部部级近三年的采购项目基本都是人脸识别项目，对于其他生物识别技术，仅在今年采购了236万元的签证指纹采集仪硬备。可见，人脸识别短期内将主导市场的增长。
4.2、社保部门：生物识别正式入驻社保系统
2015年，人社部提出要紧密跟踪芯片技术的发展方向，积极研究无线支付、基于互联网服务的用卡方式、生物特征识别等新技术的应用，为新一代社会保障卡做好技术储备。由此，生物识别技术正式入驻社保卡。社保生物识别系统的基本结构和工作过程如下：
1) 特征采集：参保人在系统中注册，填报本人的身份证、年龄、地址、所属单位等基本信息，设置本人的系统登录密码并采集生物特征信息；系统将所有用户信息和其对应的生物特征集中存储于数据库中。
2) 认证：参保人定期使用密码或身份证登录系统，并进行生物特征认证，以确参保人的身份和生存状态；系统则根据用户提供的登录信息提取其生物特征进行匹配验证，认证过程中可以录像保存验证资料。 <
3) 社会保险信息系统依据认证获得的身份和生存信息决定如何进行社会保险的发放。
年以来，各级人社部门对生物识别的采购包括了人脸识别、静脉识别和指纹识别三类技术。根据下表数据，我们假设每个市的采购金额为200万元。按国内共计293个地级市计算，市级人社部门的生物识别市场约为5.86亿元。同时，假设省级采购金额为1200万元（甘肃省2016年采购金额为1264万元），按国内共计32个省和自治区计算，省级人社部门的生物识别市场约为3.84亿元。加总之后全国人社部门生物识别市场的空间约为9.7亿元。
表：各级人社部门部分生物识别采购项目

4.3、教育部门：各类考试有望搭建新入口
2016 年 2月 29 号，教育部发布了《关于做好2016年普通高校招生工作的通知》，通知中教育部明确提出：要结合各地实际，采用二代身份证现场报名确认、现场采集照片和指纹或静脉等生物特征、及时进行信息比对措施严防替考。通知 采集照片和指纹或静脉等生物特征、及时进行信息比对措施严防替考。通知表明，指纹识别、人脸识别和静脉识别三类技术有可能成为未来高考身份核查的强制手段。
早在 2012 年，河北省教育考试院为了进一步规范考试流程，就率先在国内教育为了进一步规范考试流程，就率先在国内教育考试领域试点引入指纹识别技术。 2016 年，北京、四川、湖北、广东等多个省份的高考采用人脸识别＋指纹识别双重技术确认考生身份。每个考点都配备身份核验终端，考生进入考场时需要在设备上同完成刷身份证、按捺指纹、人脸拍照，并且与之前注册信息进行联网比对，三者核验均通过才能予以参加高考。而从2015年开始，蒙古自治区在高考身份核查中使用指静脉识别技术。
指纹识别率先打开了高考市场，紧随其后的是人脸 。当前和指纹识别率先打开了高考市场，紧随其后的是人脸 。当前和识别两类技术已经应用于多省的高考身份核查，指静脉 识别两类技术已经应用于多省的高考身份核查，指静脉 识别技术还未大范围应用。 随着教育部通知的进一步落地，更多省将在高考中使用静脉识别技术。
图：高考人脸识别+指纹识别双重技术

高考之外，自2015年起，司法考试在各省各考区推行国家司法考试人脸识别系统，考生必须先扫描身份证并现场拍照，通过人脸比对后方可进入考场。2016年，部分地区的英语等级考试也引入了人脸识别技术。高考之外各类考试逐渐引入生物识别技术，将放大生物识别在教育部门的市场空间。
4.4、医疗部门：人脸识别带动智慧医疗新进展
2016年3月，全国首家“人脸识别”医保支付系统在武汉市中心医院上线，通过手机刷脸支付，医保患者偶有不适可以在家通过网络院问诊，电子处方开具后，可以直接完成医保费用的缴纳，实现了医保患者网上就诊，药品快递到家。
人脸识别系统应用于医保支付系统，是智慧医疗的新突破。不过由于刷脸支付涉及医保账户线上使用的资金安全等问题，技术能否在国各大院推广还需 涉及医保账户线上使用的资金安全等问题，技术能否在全国各大院推广，还需要看政府层面下一步的支持力度。
5、消费级应用：方兴未艾，需求端打开奠定最大增长动力
5.1、手机端指纹识别：指纹识别硬件价跌量涨，NFC支付形成新推力
指纹识别产业链主要由硬件环节和软件环节构成。硬件环节包括指纹识别芯片、指纹识别模组， 软件环节包括指纹识别方案、手机终端和软件应用。在硬指环节，从芯片到模组，还需经历封装、 coating、盖板、金属环等环节。
需求扩大和价格成本下降推动指纹模组出货量高速上升。近年来，智能手机和移 动支付需求的扩张带动了手机端指纹识别技术需求的增长。同时，指纹识别逐渐成为中高端旗舰机型的标配，且在低端千元市场的普及率剧增。两方面因素叠加，推动指纹模组的需求不断扩张。而随着中国本土厂商全面进入识别市场并加快推出产品，指纹识别模组价格进入下行通道。指纹模组的价格2014年底约为10美元，2015年降至5美元，目前市场均价在3-4美元/片。需求的扩张和价格的下行带来指纹模组出货量快速增长。2016 年上半年，指纹模组的出货量呈现逐月增长的趋势，上半年出货总达到1.51亿（不计算苹果手机的指纹模组）。我们保守估计2016年整年的出货总量为3亿，假设均价为3美元，2016年整年指纹模组的销售额将达到9亿美元。
据接近FPC的业内资深人士分析称，今年指纹识别渗透率为20%-25% 。如果指纹识别渗透率可以达到50%的水平，指纹芯片、模组市场规模将实现翻倍增长。
NFC 支付相继推出，移动成为手机指纹识别关键应用场景。2013年9月，苹果推出首款搭载正面按压式指纹识别（Touch ID）的手机iphone5s，支持解锁/支付、与 Home 键完美融合。自iPhone5s之后，全世界的高端旗舰手机都开始攻关指纹识别技术，指纹识别在消费级市场迎来了爆发式增长。手机端指纹识别的应用场景包括：屏幕解锁、对手机的文件或者 应用场景包括：屏幕解锁、对手机的文件或者app进行加密、应用互动(比如长按指纹传感器给预先设定的人打电话，双击传感器就能共享照片，打开播放器的时候在传感器上向右滑动就能切换下一首歌等)以及自家服务(各手机厂商独特的指纹解锁服务，例如华为的应用锁、OPPO N3的拍照等方面)。而随着第三方支付工具和手机银行逐渐支持指纹识别，移动支付开始成为手机指纹识别的主要应用场景。另外，三星、华为、中兴、小米等厂商相继与银联达成合作，推出NFC支付。NFC支付可在不联网的状态下完成，与手机硬件的结合更加完善，且由于其信用加密等安全功能集成在硬件上，安全性更高。NFC支付在分割当前移动支付存量市场的同时，有望凭借其优势撬动一部分增量市场，这将对指纹识别芯片、模组和指纹识别软件环节形成拉动作用。
5.2、手机端虹膜识别：正处产业化初级阶段，高端机存在空间
2015年5月，富士通推出了全球首款搭载虹膜识别技术的新款机型Arrows NX F-04G，用户只要短暂凝视触控屏便可自动解锁，并能够实现购买APP的账号输入或具备登陆网页的密码功能。三星今年的旗舰机型Galaxy Note 7支持虹膜扫描，用于解锁的同时，Samsung Pay也获得了对于虹膜扫描功能的支持。而即将发布的华为年度旗舰Mate 9据称也将内置虹膜识别功能。
图：Galaxy Note 7虹膜扫描

虹膜识别算法国外领先，国内进入产业化阶段。虹膜识别技术的核心环节是算法。在该环节，国际领先的厂商有美国Iridian、Iriteck和韩国Jiris等。美国Iridian公司是全球最大的专业虹膜识别技术和产品提供商，它和Irisguard、Securimetrics 、LG、松下、OKI、NEC 等公司进行合作，以授权方式提供虹膜识别核心算法，支持合作伙伴生产虹膜识别系统。Iritech提供核心软件以及镜头，由其他公司在此基础上开发应用系统，并且负责销售。目前，国内的虹膜识别核心算法处于起步阶段，技术提供商主要是上海交大图像所和中科院自动化所，其虹膜研究成果已经产业化，主要由中科虹霸和聚虹光电这两家公司进行运营。目前，两家公司的产品已经在商业和公共领域获得了应用，未来有望拓展到消费级的手机端。
大量黑色虹膜样本为国内研发提供契机。当前，国内虹膜技术的关键研发方向是针对东方人的黑色虹膜识别。相对于西方人的虹膜，黑色虹膜颜色更深，纹理区域更狭窄，纹理数量更少，而且普遍存在比较严重的眼睑或睫毛遮挡，这些特点导致一般的虹膜识别技术在应用于东方人时识别精度会大大下降，甚至成为虹膜识别技术在东方人群中扩大应用的潜在障碍。中国拥有最大的黑色虹膜样本，这将为国内研究机构和厂商提供契机，在该研发方向上实现赶超。
指纹识别可复制的特性一定程度上削弱了它的安全性。而中高端手机用户对手机数据保密性和支付安全性的要求极高，因而，虹膜识别技术在中高端机型上存在市场空间。
5.3、指纹锁：渗透率尚低，作为智能家居入口优势明显
指纹、智能锁应用。指纹锁是将电子技术、集成电路设计、大量的电子元器件，结合计算机网络技术、内置软件卡、网络报警、锁体的机械设计、生物识别等多种创新的识别技术的综合产品。
目前指纹锁在国内渗透率较低。国内指纹锁市场至今已经过了10多年的漫长培 育。从2012 年开始，指纹锁产品处于高速增长的阶段，2015年比2014年增长了 82% ，但目前渗透率仍然较低。以往在中国智能锁主要被用于高端酒店、公寓与别墅当中，在普通家庭用户普及率不到2%，而在欧美等西方发达国家智能锁的市场，而在欧美等西方发达国家智能锁的市场，占有率在50%以上，日本、韩国智能锁更占民用锁70%以上的市场。
近年来，在智能家居系统中，指纹锁有着独特的应用场景与集成空间。伴随智能家居功能延伸与智硬件创业浪潮，指纹锁开始成为重要的应用落地点。然而与之前相比，目前市场情况可能出现了以下变化：目前市场情况可能出现了以下变化：
（1） 去中间化销售：在2015年之前，指纹锁产品的零售价基本在三千元以上，部分品牌可以达到四千元以上。随着创新型企业进入指纹锁领域，从2016年开始，很多智能家居品牌也延伸到这一领域，再加上互联网品牌的新运作新模式助推，部分做到了去中间化，在价格上有所下降。另外，大量企业进入指纹锁市场，加速行业普及，对传统企业的产业链体系会造成冲击。随着技术和生产门槛进一步降低，各个生产厂家出现竞争现象，压缩了成本。
（2） 整体产品设计能力的提升：包括与门厂和孔位匹配兼容性的提升。以前指纹锁和门厂的设计相互都没有贴合，这就导致指纹锁到门厂去需要经过比较复杂的安装调试，安装调试和销售维护的成本都比较高。现在指纹锁和门厂在技术上形成了联通，指纹锁的安装标准遵循着门厂的标准，各方面的成本都会降低。
（3） 指纹识别和嵌入式单片机技术的成熟：包括芯片成本的降低，这会让指纹锁产品进一步稳定，推动行业发展。
（4） 智能家居和物联网技术的成熟： 智能家居和物联网技术的成熟： 让指纹锁 融入到了智能家居整体的范畴。 智能家居在宣传推广方面可以让消 费者快速认识指纹锁，有知就会智能家居在宣传推广方面可以让消 费者快速认识指纹锁，有知就会费和普及。
（5） 使用者消费习惯改变：
过去住宅等的主要购买者多为70后，没有形成指纹识别的习惯，而目前购房者中开始出现80甚至90后，这一部分消费群体由于iphone等智能手机的使用习惯培养，对于指纹识别已经较为熟悉，更愿意在住宅中接受指纹锁。
从“指纹锁”到“智能锁”：在指纹加密外，近年来新型智能锁还能做到APP 发短信、云联网报警，使得智能锁的安全级别大大高于机械锁，手指指纹代替了传统钥匙，产品体验也更便捷。
与其他众多智能家居硬件相比，指纹锁作为入口有得天独厚优势：智能锁的更换周期为 5-8年，相比于其它智能家居使用频次高，更周期长，智能化成本较低。同时智锁以个人指纹作为ID可以连接其他智能家居硬件，具备生态链的纵深潜力；
在新的市场环境下，指纹锁、智能锁创业项目迎来了投融资的春天：知名智能锁品牌第吉尔、耶鲁被瑞典锁具巨头亚萨合莱收购，行业资源整合力度加剧。国内项目，小嘀云智能锁于2016年3月获得A轮1.23亿人民币融资，代表着智能家居的突破点正从智能家电向智能安防领域转移的趋势。
目前，智能锁市场潜力巨大。随着中国人口基数扩大、新建楼盘增多、楼价总体水平上升、国人对居住条件的要求提高，目前，国内一线、二线城市房价不断上涨，如果每平米售价10000元以上，那么指纹锁的成本平摊到每平米价格上，总价上涨幅度基本可以忽略。因此，越来越多的房开商采用指纹锁来吸引消费者。同时还有对高科技的热衷、社会不稳定因素带来的安防问题，使指纹锁市场逐渐扩大。根据华经视点对物理门禁控制市场的调查研究表明，超过70%的最终用户和80%的行业受访者认为，在未来3至5年内，他们希望以手机、钥匙牌、标签或凭证卡等方式替代现在的传统门锁。目前我国全国城镇住宅在3.4亿套左右，假设有一半能实现智能锁渗透，每户使用智能生物识别锁1.5个，那智能锁的需求量可以达到2.55亿个。按照每个智能锁2000元的价格计算，总市场规模可以达到5100亿元。
6、广阔市场和多种盈利模式带来巨大利润空间
6.1、从硬件销售到数据变现，盈利模式多样
生物识别盈利模式较为多样化：我们认为盈利模式可以分硬件销售，软件、解决方案服务提供，云服务提供，未来可能的数据变现几种。 （1）硬件销售。硬件是生物识别的入口，硬件销售也是生物识别领域最基础的盈利模式。提供优秀的硬件，是生物识别领域公司一种较为传统的盈利途径。
例如虹膜识别，由于提取眼白毛细血管信息的过程容易受到光线的干扰，因此首先需要使用近红外LED 来提供照射光线，需要使用四元晶粒机台设备，这一技术难度较大，主要红外线LED 厂商包括日本EPITEX、欧洲厂商欧司朗、台湾的晶电和研晶。同时，提取信息需要小型摄像头模组（CCM），它将光学图像转化为电子视频信号的装臵，其后电子信号将被转化为于数码影像设备之显示屏上，以供使用者将其储存为数码影像。
例如指纹识别。每一次的指纹解锁经历三个过程，首先传感器检测到手指按下并判断手指覆盖传感器面积达到验证的标准，其次进行指纹数据验证，最后验证通过点亮屏幕并解锁屏幕，每一个过程都依赖于硬件本身的处理能力，因此硬件在整个指纹识别产业链中占有极高地位。在整个指纹识别产业中，芯片价值占比极高，占整个模组的70%；又分为IC设计、晶圆制造、封测三个环节，在我国A股上市公司中，硕贝德、晶方科技等公司都具有一定的封装和模组技术实力。
（2）软件、解决方案服务提供。优秀的软件技术有助于降低识别错误率，提高
识别效率，是生物识别中的核心环节，特别在人脸识别、声纹识别、步态识别等对于算法要求较高的领域。专注软件和平台开发的公司将最受益于该类领域。
例如人脸识别。目前已有多家公司在人脸识别解决方案领域布局。例如川大智胜，公司三维人脸识别技术采用“三维建库，二维识别”的方式，投入小、精度高，具有明显的技术优势。该系统已经开始试点应用。佳都科重点布局的是云从科技公司的人脸识别技术，目前研发的多项产品进入了试点和应用阶段未来，公司还将进一步加大对人脸识别等图形图像智能分析技术的投入力度，加快产品化和产业化进程，向国际领先的技术水平迈进。除此以外，东方网力、海康等上市公司已经在视频管理、人脸识别领域有较强的技术优势和稳固的市场地位。
云服务模式。除了直接提供解决方案或软件外，部分生物识别公司还应用云模式提供服务。例如旷视科技应用PaaS模式，打造智能视觉云服务，通过向下游客户提供人脸或者图像识别的服务来获得收入。例如，美图秀秀就是旷视科技“人脸识别云服务”的客户，美图秀秀不用自己开发相应的人脸识别模块，只需要接入旷视科技提供的API和离线引擎就可以享受现成的人脸检测、分析和识别等服务。这种模式区别于传统的项目制，具有非常好的盈利前景。
极视角科技是一家计算机视觉及大数据分析公司，是一家PaaS平台提供商。公司通过开放云端平台，为算法开发者提供开发环境、海量数据、架构支持等优质算法和解决方案。
（3）大数据变现。计算机公司除了提供软件工具与服务，还有可能通过与客户的合作，共同实现客户数据的变现，拓展新的商业模式。
例如指纹识别领域。作为只能家居入口的指纹锁模块，可以掌握大量有价值的用户数据，例如，户主的作息情况、家居使用频次、家人健康状况等。通过这些数据，可以实现各种衍生功能。例如儿童上、下学监督和监护，通过智能锁根据孩子的进出门纪录做到监督孩子是否按时回家或者感知人身是否安全，从而起到监督和保护的双重作用。老人健康作息管理和监护，记录每天家中老人开关门作纪录，得知老人的活动情况，从而推断出老人是否外出活动，或者是否长久没有出外活动，据此就能大致判断出家中老人身体情况。作为家庭安全中心，防止其他安全事件发生，比如加入传感器，在室内温度异常，或者空气当中某项气体超标的 同时，在用户手机进行远程报警，从而预防一下火灾和煤气爆炸事故的发生等。
在人脸识别领域。客户购买计算机公司的产品或服务，可以满足自己识别分析的需要。但数据的价值仍然没有被充分挖掘。
例如，政府掌握的人脸数据可以用于监控和破案，也可以用于其它的商业领域。
但政府作为非盈利机构，没有动力去进一步变现其数据价值。未来，技术公司可以通过与政府达成合作，在不违背公民隐私保护的前提下，进一步挖掘政府掌握的人脸数据价值，获取商业利益。未来企业可为开发者提供人脸识别软件开发包，所有基于人脸应用类型的APP（美图、刷脸推荐音乐的emo）可以通过API调取人脸相关的功能函数实现基于人脸的创新业务。同时公司可以向开发人员以技术授权形式收费。
除此之外，人脸识别盈利模式还具有其他巨大的想象空间，比如：基于刷脸消费占据支付入口，其重要性及未来变现空间不言而喻；同时基于百货商场VIP 客户识别及精准营销等应用均为人脸识别带来巨大的变现空间。
6.2、市场高速扩张，多项技术同生共长
根据前瞻产业研究院的数据，全球生物识别行业的市场规模已经由2007年的30.1亿美元增长到2015年的130亿美元，年复合增长率CAGR为20.07%。预计到2010年，全球生物识别市场将突破250亿美元。
图：全球生物识别行业市场规模与预测（亿美元）

在国内市场方面，前瞻产业研究院的数据显示2010至2014年，国内生物识别市场平均增长率保持在60% 以上，2014年生物识别市场规模为80多亿元人民币。 在当前多种驱动力的推下，预计到2020年，国内生物识别市场规模将突破300亿元。
图：中国生物识别行业市场规模与预测（亿元）

在市场结构方面，根据国际生物识别集团（IBG）的报告《生物识别市场与产业报告2009 -2014》，在多种生物特征识别技术中自动指纹系统（AFIS）和实时扫描所占份额最大，为38.3% ；指纹识别占到28.4%（自动指纹识别系统（AFIS）和实时扫描，是指在公安、刑侦、机场、安检等行业应用的指纹识别系统；指纹 识别，是指其他指纹识别的民用市场。）人脸识别占到11.4%；虹膜识别、语音识别、静脉识别和掌形识别各占8.0%、3.0%、2.4%和1.8%。
在中国市场，2014年国内人脸识别市场占比达 18%，而指纹识别占比由之前的98%下降到82%。人脸识别对指纹的替代趋势明显。此外，每一项生物技术独特的应用应用特点和应用场景、技术成熟度的提升以及多种相互融合的趋势，正在推动虹膜、声纹、静脉等生物识别技术快速成长。未来，国内生物识别领域将呈现多项技术同生共长的局面。

体育旅游发展方兴未艾
体育旅游为全球旅游市场增长最快旅游业态
随着全民体育与旅游休闲的兴起、体育产业和旅游产业跨界融合，集观赏性和体验性于一体的体育旅游越来越受到游客的青睐，市场发展与投资前景广阔。根据世界旅游组织数据，全球体育旅游产业正在以每年14%的速度增长，成为旅游市场中增长最快的旅游业态；而我国的数据则更为惊人，根据国家旅游局测算，我国体育旅游产业目前正以30%~40%左右的年均速度增长。体育旅游领域投资增速近两年高达60%以上，远超同期行业投资增速也从侧面印证了这点。当前我国体育旅游市场规模约为2065 亿元（中投顾问产业研究中心发布《体育产业市场规模预测报告》显示2015 年数据），若按此速度，到2020 年我国体育旅游产业规模有望达到7600~1.1 万亿元，市场发展空间巨大。
图 1：按目前增速测算，2020 年我国体育旅游产业规模有望达1 万亿

体育旅游融合娱乐健身综合体验
从产业分类来看，体育旅游主要划分为观赛型和参与型两大类。包括现场观看体育赛事， 参加体育活动或拓展，如马拉松、滑雪、高尔夫项目等。
观赛型：激活体育旅游市场萌芽
观赛型体育旅游现发展为除了观看体育赛事外还游览相关景点的旅游行为。观赛型体育旅游历史悠久，古希腊时期举办第一届奥运会期间各城邦居民前往奥林匹亚参赛与观赏，被Finley 等学者认定为最早的观赛型体育旅游，体育旅游市场也因此萌芽。而现代观赛型体育旅游随着体育赛事的不断丰富而发展，包括观看奥运会、世界杯、各大职业联赛旅游等。旅游者除观赛外，还参与赛事相关的体育场馆设施及周边景点游览活动， 如参观NBA 名人堂纪念馆、奥运周边景区游等。
观赛型体育旅游通过赛事运营吸引运动爱好者观赛，带动周边旅游的发展，进而转化为旅游经济。以里约奥运会为例，携程发布数据显示巴西当地接待游客5-8 月同比增幅均超过100%，奥运效应显著。另根据里约市政府旅游业研究中心的数据，里约两大标志性景点面包山和基督山游客接待量分别从2009 年（成功申奥）的102.9 万人、147.8 万人上升至2014 年的154.4 万人、224.1 万人；里约市国际旅游收入也从2008 年的12.64 亿美元增长至2014 年的21.04 亿美元，赛事品牌带动旅游业发展明显。除奥运会外，下半年还有众多体育赛事，预期观赛旅游人数将持续增长。
图2：里约申奥成功以来，赛事品牌带动旅游业发展效应显著

参与型：推动体育旅游市场大众化发展
参与型体育旅游是以体育体验为基础的旅游活动。尽管体育旅游市场因观赛而诞生，但现代体育旅游市场的兴起则可追溯到19 世纪中后期，英国、瑞士等国相继成立登山、滑雪等俱乐部，推动民众参与体育体验而普及。参与型体育旅游主要包括以休闲娱乐为主要体验的远足、高尔夫、滑雪，以及以竞技拓展为主要体验的马拉松、攀岩、定向越野等项目。
参与型体育旅游产业发展态势强劲。仅以细分领域滑雪为例，万科滑雪事业部发布《中国滑雪产业白皮书》显示，2015 年国内滑雪人口已经达到1250 万且目前正以21.4% 的速度增长；加上北京和张家口联合申办2022 年冬季奥运会成功，未来中国滑雪市场发展将迎来新的契机。同样，国内多地马拉松比赛报名人数远超参赛人数、高尔夫也发展的如火如荼，参与型体育旅游增速迅猛。
体育与旅游加速融合
从产业结构来看，体育与旅游加速融合，形成更为广阔的行业外延，带来全新的市场投资机会。旅游行业由“吃、住、行、游、购、娱”六大要素构成，涵盖餐饮、酒店、交通、休闲等领域；体育行业则外延到赛事开发、赛事运营、体育器材、体育健身与休闲等领域，而“体育+旅游”模式的升级融合，使得体育旅游同时覆盖体育与旅游产业的核心衍生板块，将形成更为广阔的行业外延。
美国体育旅游持续发展
美国体育旅游规模庞大，全球市场份额占比一度达到50%，其市场得以持续发展的主要驱动力在于需求端客源市场规模不断扩大叠加供给侧配置完善。美国体育旅游市场持续发展、形成如今较大规模，其核心要素体现在体育旅游在需求端拥有强力客源市场，主要是受大众体育文化熏陶、休闲健身观念较强、经济条件较好的中产阶层游客；同时，从供给侧来看，美国体育旅游产业配套政策与组织管理体系完善。供需要素两端发力推动美国体育旅游产业持续发展。具体表现在：需求端居民收入增长为体育旅游发展奠定坚实经济基础、闲暇时间增加为体育旅游发展提供保障、高度发达职业联赛与体育文化引燃体育旅游热情；供给侧降低市场准入门槛激活体育旅游市场竞争活力、体育赛事组织管理体系发达拓展民众体育旅游参与渠道、依托特色资源提供体育旅游服务多元体验。
美国体育旅游规模庞大
美国体育旅游规模庞大，全球市场份额占比高。国外体育旅游发展历史悠久，尤以美国为例，体育旅游产业发展水平位居全球前列、市场规模庞大。根据美国经济分析局发布的《US Travel and Tourism Satellite Accounts》数据显示，2013 年美国观赛型和参与型体育旅游直接工业产值为289 亿美元、贡献就业机会66.1 万人次。同时根据世界旅游组织发布全球体育旅游市场规模结合美国体育旅游市场增速相关数据，我们推算2015 年美国体育旅游占全球市场规模的比例约为16.7%；而在90 年代初这比重曾高达50%左右。
图 3：美国体育旅游占全球市场份额

需求端打造强力客源市场
美国体育旅游市场持续发展、形成如今较大规模，其核心要素体现在体育旅游在需求端拥有强力客源市场，主要是受大众体育文化熏陶、休闲健身观念较强、经济条件较好的中产阶层游客。具体表现在：居民收入增长为体育旅游发展奠定坚实经济基础、闲暇时间增加为体育旅游发展提供保障、高度发达职业联赛与体育文化引燃体育旅游热情。
居民收入增长为体育旅游发展奠定坚实经济基础
居民收入增长为体育旅游发展奠定坚实经济基础，人均GDP 越过5000 美元门槛后，美国体育旅游发展步入快车道。按照经济学界的认识，旅游需求是一个伴随着国民经济发展逐步升级的过程，人均GDP3000-5000 美元为休闲度假游需求触发点。体育旅游作为中高端层次的休闲度假旅游，在人均GDP 越过5000 美元大关后发展进程加快。收入增长为体育旅游市场发展奠定了坚实经济基础，推动市场持续繁荣。根据世界银行数据，美国人均GDP 在1970 年左右超过5000 美元；自此以后至2014 年美国人均GDP 年均增长5.47%，带动个人消费支出中体育娱乐商品与服务支出年均增长6.74%。
闲暇时间增加为体育旅游发展提供保障
技术进步解放劳动力，闲暇时间增加为体育旅游发展提供保障。二战后美国经济社会不断进步，大量动力机器的使用大大提高了其劳动生产率。生产发展带来劳动力解放，体育旅游等各种休闲活动参与者及人均参与时间均得以提高，体育旅游市场消费需求进一步释放，行业迎来更加蓬勃的发展机遇。
图 4：近十年美国民众体育与闲暇时间整体上升

高度发达职业联赛与体育文化引燃体育旅游热情
职业联赛火热发展，直接带动观赛体育旅游产业繁荣。2013 年美国观赛型体育旅游工业产值高达151 亿美元，直接和间接贡献就业21.2 万人。美国体育赛事丰富多样，已成为由NBA (美国男子篮球职业联盟)、NHL(美国冰上曲棍球联盟)、MLB(美国职业棒球大联盟) 、NFL( 美式橄榄球大联盟) 四大职业联盟为支柱的体育帝国。Sporting Intelligence 数据显示，2014 年四大联赛累计观赛人次1.35 亿人次，意味着美国民众人均观赛达0.42 次。
职业联赛火热发展，拓展了观赛体育旅游市场潜在客源规模，进而带动观赛体育旅游产业发展。根据《American League Red Book》数据，截至2012 年为止美国最大职业联赛NFL 观赛人次从70 年代以来增长了621 万，即仅NFL 就为体育旅游市场贡献了600 万左右的潜在客源；若考虑人均观赛消费支出不断扩大，职业联赛对观赛游市场的实际贡献将会更大。
除了吸引游客观赛外，职业联赛还可通过相关文化展馆参展、带动周边餐饮酒店带来其他旅游经济效益。以NBA 名人堂为例（馆中主要陈列介绍篮球发展的相关图文、领域历史名人等资料，由于NBA 众多明星均以入围名人堂为职业生涯至高荣誉、其在篮球领域具有独特影响力），因来访人数过多、名人堂曾几次搬迁扩建，体育旅游经济效益明显。同时旧金山旅游局的数据显示，2016 年2 月第50 届NFL 总决赛超级碗期间，由体育观赛外延的赛事周边相关餐饮与旅游产业火爆。
图5：Bruno Mars、Cold Play 等众星献唱引爆2016 年第50 届超级碗

除了成熟的职业体育联赛，出于身心放松、社会交往、挑战自我及寻求刺激等需要，美国参与型体育旅游市场同样高度发达。2013 年美国参与型体育旅游工业产值达到138 亿美元，直接和间接贡献就业人数44.9 万人。在全民体育文化价值观熏陶下，健身、马拉松、攀岩等参与型体育旅游已成为美国人非常热衷的休闲方式。一方面，一些紧张、刺激的体育旅游项目，迎合了美国人勇于挑战、展示自我的个性特点，得以迅速发展； 另一方面，为了缓解来自社会、工作、生活等各方面的压力，户外运动让崇尚自然的美国人找到了回归自然、自我放松的途径。美国人崇拜个人主义、独立精神、追求自由自在、浪漫不羁的生活，这是体育运动乃至体育旅游消费在美国得以广受欢迎的文化成因。
休闲体育项目在美国备受欢迎，民众参与基数较大。据《时事报告》引自美国普查局统计，2000 年美国居民参加游泳、露营等参与型体育旅游类项目的人口规模均在5000 万以上，参与型体育旅游市场备受消费者青睐。另就特定项目的参与人群而言，根据美国运动理事会发布的《2015 体育参与报告》显示，以年龄结构进行划分，婴儿潮一代、x 一代、千禧一代和z 一代在其各自最喜爱的体育运动项目上参与率均超过50%。
市场化机制提供多元产品与服务体验
从供给侧来看，美国国内市场经济体制成熟、体育与旅游产业配套设施与管理体系完善，由此也相应丰富了以此配套产业设施衍生的体育旅游产品供给。具体表现在：降低市场准入门槛激活体育旅游市场竞争活力、体育赛事组织管理体系发达开拓民众体育旅游参与渠道、依托特色资源提供体育旅游服务多元体验。
降低市场准入门槛，激活体育旅游市场竞争活力
美国市场经济体制完善，企业进出市场门槛较低，以开放竞争激活体育旅游市场发展活力。Frederick C.Dennis 等人研究表明，从美国体育休闲类企业进入与退出市场标准来看，整体而言美国企业进入与退出市场障碍较小，我们推断这一市场规律也适用于美国体育旅游类企业。“易进易出”的市场准入壁垒会造成各种体育旅游企业激烈的竞争关系，促使各种类型企业努力提高自身的管理效率，持续的推陈出新来维持企业在市场中的竞争力。
体育赛事组织管理体系发达，拓展民众体育旅游参与渠道
美国体育赛事组织与管理体系高度社会化与商业化：社会组织与商业资本参与体育赛事运营、提高赛事营销水平与知名度、拓展民众体育旅游参 与渠道。美国大众体育管理体制的社会化程度较高，美国联邦政府并没有组建专门的机构主管体育事务，体育事务主要由社会中各式各样的体育团体来管理。将管理权力交给社会，发挥社会组织多方面的能动性，大众体育运动发展有声有色。以跑步赛事为例，全球马拉松赛事六大满贯美国就占据三席（主办者分属不同组织），而其他相关跑步赛事组织形式亦是丰富多彩，为美国民众提供多元化的体育活动参与渠道。
与此同时，美国体育赛事营销商业化程度也非常高，最具代表性的是1979 年ESPN 的出现，将美国体育产业推向了一个新高度。ESPN 定位于打造全天候呈现体育赛事的体育网络平台，旗下目前拥有电视、广播、网络、杂志等十几个宣传平台，为推动体育赛事在美国的普及、让民众获取更多赛事参与途径信息发挥了至关重要的作用。
依托特色优势，提供体育旅游服务多元体验
美国独特的国家公园、森林体系也为体育旅游消费者提供了多元选择。美国国家公园署数据显示，美国有近408 个国家公园单位（包括国家公园、国家纪念地等）以及154个国家森林，为美国民众进行钓鱼、打猎、野营、远足等体育旅游休闲活动提供了重要场所。2014 年前往美国国家公园进行钓鱼、打猎、攀岩、徒步、野营等户外活动在内的休闲访问游客达2.93 亿人次，逗留时间共12 亿5317 万多小时，分别是非休闲活动游客相应人次与逗留时间的1.74 倍、13.82 倍。全年国家公园各类访客总数超过3 亿人次，访问量相当可观。
国内体育旅游产业扬帆起航
从美国经验来看，供需要素两端发力是其体育旅游市场发展的核心推动力。随着国内经济不断发展、产业政策暖风频吹，体育旅游市场供需端相关要素已日趋完善，国内体育旅游市场即将步入黄金发展期。具体表现在：需求端以居民收入增长为支撑，以带薪休假制度逐步落实为保障，以短期观赛助力、叠加长期全民体育参与提高为利好；供给侧改革贯彻推进市场准入门槛降低、体育赛事组织管理模式逐渐完善、产品供给日益丰富，国内体育旅游市场即将步入黄金发展期。
发力需求端，激活客源市场海量空间
居民收入增长与中产阶层崛起激活体育旅游市场旺盛需求
收入增长为旅游度假方式向体育旅游这一中高端休闲游拓展垫定坚实经济基础。目前我国人均GDP 已超5000 美元，居民收入水平已具备覆盖中高端休闲度假游需求的物质基础，预期收入增长将释放体育旅游市场海量需求空间。
中产阶级崛起带来旅游消费模式升级激活体育旅游市场旺盛需求。伴随着我国经济社会稳步发展，中产阶层规模不断扩大，目前已占成年人口比重超过20%，而10 年前该比重仅为11.9%；但相比发达国家（美国近40%、日本近60%），我国中产阶级群体占比仍有较大拓展空间。中产阶层一般受限于较大强度的脑力工作，加之经常面对激烈竞争与较高的精神压力，传统观光游已很难满足其旅游休闲需求，人们迫切需要具有调节压力、慰抚心理作用同时又能达到健身康体效果的旅游活动。集观赏性和体验性于一体的体育旅游完全契合中产阶层心理与生理需求，中产阶层的崛起必然带动我国旅游消费模式由传统观光游向兼顾休闲与健身的体育旅游消费模式转变。
带薪休假积极推动落实，进一步释放体育旅游市场消费需求
近年来中央和地方政府纷纷出台政策法规、积极推动落实带薪休假制度，而随着居民可支配闲暇时间增加，体育旅游市场消费需求有望进一步释放。根据人力资源服务商“智联招聘”联合北京大学社会调查研究中心发布《中国职场人平衡指数调研报告》，2015 年中国职场人平均每天休闲时间为2.55 小时，较2012 年的2.16 小时增长了20%，不过仍不及美国平均水平一半。2015 年以来中央高层多次提及落实带薪休假，并要求地方政府出台相关实施细则。据此，北京、湖南等地相继出台了相关文件。此外，2015 年8 月，国务院发文鼓励“周末+周五下午”的2.5 天短假。随着我国带薪休假等制度的落实，居民闲暇与休闲时间的预期有较大提升空间。
全民参与提高，拓展体育旅游市场客源规模
短期奥运观赛助力，重磅赛事来临引爆体育旅游激情
2016 年是体育赛事大年，法国欧洲杯以及里约奥运会等全球瞩目赛事都在本年度精彩呈现，重磅赛事来临预期引爆体育旅游，特别是观赛型体育旅游激情。2016 年是体育赛事大年：法国欧洲杯精彩不断，小组赛与淘汰赛阶段补时绝杀、点球大战频频上演；里约奥运会虽争议满满但不可否认其吸睛程度。网球精英赛等其他顶级单项赛事也都即将上线，体育赛场激情将再次点燃。各大火热赛事，势必带动国内观赛体育旅游快速发展。
从下半年大型赛事项目的覆盖率来看，国家体育总局《2014 年全民健身活动状况调查公报》显示，篮球、乒乓球以及足球三大赛事在我国最受欢迎，其次是羽毛球、体操以及游泳等，而下半年欧洲杯、奥运会、游泳锦标赛等重大赛事涵盖了我国最受欢迎体育项目Top10。短期内，受益赛事覆盖群体规模庞大，其引爆体育市场消费及体育观赛游预期明显。
同时，随着我国体育事业的进一步对外开放，国际体育交流日益扩大，各种各样的体育比赛、体育表演，特别是大型国际洲际体育赛事在我国举办（下半年全球重大赛事中有5 项在我国举办），大大提高我国民众的体育参与意识及欣赏水平，就长期发展而言，我国观赛型体育消费群体也势必日趋壮大。
图 6：下半年欧洲杯、奥运会、游泳锦标赛涵盖我国最受欢迎体育项目Top10

长期职业联赛稳步发展与全民体育参与提高，深化拓展体育旅游市场客源规模随着产业政策扶持力度不断增大，国内职业体育联赛发展如火如荼；同时全民体育时代到来，民众体育运动参与程度不断提高，体育旅游市场潜在客源规模将深化拓展。近年来，随着政策暖风频吹，自十八大尤其是十八届三中全会之后,我国各级政府密集出台体育产业繁荣政策,为我国体育职业联赛发展和全民运动参与奠定良好的公共服务环境。而受益于体育产业扩张，民众参与运动项目热情不断提高，我国体育旅游客源市场规模有望深化拓展。
受益政策驱动，目前我国体育职业联赛处于快速发展阶段。以足球为例，特别是自习近平主席上台以来，多次召开会议对中国足球改革作出最高指示，为中国足球改革注入“最强执行力”，中国足球改革的春天也终于到来。从中超职业联赛来看，2010 年中超上座率不足1.5 万人，而之后屡创记录，一跃成为亚洲第一大联赛，2015 年平均上座22580 人次，仅次于历史悠久的欧洲五大足球联赛，排名世界第六。
除职业联赛外，全民体育时代到来，我国民众体育运动参与程度不断提高。国家体育总局发布《全民健身活动状况调查公报》显示，2014 年全国经常参加体育锻炼的人数百分比为33.9%（含儿童青少年），比2007 年增加了5.7 个百分点；20 岁及以上经常参加锻炼人群中，城镇居民增加了48.0%，乡村居民增加了154.0%。以马拉松赛事为例，中国马拉松年会发布数据显示：2015 年在中国田径协会注册备案的马拉松及相关赛事达134 场，其中Top100 赛事累计参赛人数破百万；尽管如此，各大马拉松赛事报名人数仍远超实际参赛人数，民众体育运动参赛热情火爆。
丰富体育旅游市场供给
降低市场准入门槛
通过取消投资限制性政策，降低市场准纳入门槛，鼓励和引导各路资本布局体育旅游市场，实现产业繁荣。作为一项新兴产业，体育旅游的发展离不开政府部门的政策引导以及相关配套产业政策的支撑。其中，2015 年国务院发布《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》，政策明确通过放松管制、从破除制约新业态发展的制度障碍入手， 努力营造适合旅游新业态发展的体制机制。
随着限制性政策松绑，公共服务环境改善，在政策引导下各路资本争先涌入体育旅游领域，拓展体育旅游相关产业布局，丰富体育旅游产品供给，增强体育旅游市场供给活力。
开拓民众体育旅游参与空间
体育赛事作为体育旅游、特别是观赛型体育旅游的核心资源，我国政府部门长期以来对其享有绝对管理权。在运营上，由国家协会组织管理、体育总局监督领导、联赛所属公司开发维护，缺乏市场竞争性，赛事商业价值开发程度低。
从国际经验来看，在体育产业发展比较成熟的国家，赛事运营的三大收入来源相对比较均衡。一般赛事转播权转让收入占比较大，在40%-50%左右；但是在中国的赛事运营收入结构中，收入的绝大部分来自于赞助收入。与此同时，即使赞助收入占赛事收入比例较大，但是考虑其绝对值而言，我国体育赛事赞助规模仍有较大开发空间。而预期未来国家体育与主管部门通过开放体育赛事资源的垄断经营权，引入商业公司布局重大体育赛事转播与商业价值开发，丰富赛事组织与管理体系，充分发挥商业资本运作效率，扩大赛事影响力，推动赛事持续健康发展，进而丰富民众体育旅游、特别是观赛型体育旅游项目的可参与性空间，利好体育旅游产业长期发展。
日益完善体育旅游设施供给
除了体育赛事核心资源，体育旅游需要以一定的基础设施作为支撑，体育场馆建设尤其重要。通过体育场馆建设与开发，并承办大型体育赛事吸引观赛体育旅游、提供健身场地吸引群众参与体育运动以拓展潜在参与型体育旅游客户，进而促进体育旅游产业持续发展。而随着经济社会发展，我国在体育场馆等公共体育旅游设施以及滑雪场、高尔夫场地、营地等专业性体育旅游设施建设项目上力度不断增强，进一步丰富体育旅游相关服务与产品供给，也将预期契合并满足体育旅游者多元消费需求，促进体育旅游市场供需两侧同步健康发展。
投资建议
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导读：众所周知，我国已成为全球最大的钢铁和水泥产销最多的国家。随着多年的发展，我国啤酒行业啤酒产销量已经连续12年成为全球第一。啤酒产量已经占据世界总产量的四分之一以上。中国酒精饮料行业的发展及未来的投资机会又将展现在哪些方面？
一、中国啤酒的起源及发展历史
公元前3000年，啤酒发祥于古埃及和美索布达米亚，六世纪初传入德国，至十一世纪，在德国加入酒花的啤酒面世。17、18世纪传播世界各地。人类文明的发展有相似之处，约在公元4000-5000年前，中国也曾有古代啤酒的兴起，甲骨文中有醴字，自古以来是以蘖（niè）造醴、以曲造酒的。其中“蘖”就是麦芽，“醴”就是中国古代原始的啤酒。根据文献记载：醴是利用蘖（麦芽）糖化黍米淀粉，经过短时间酿造，带有酒味而不分出渣滓的甜味蘖酒。醴可能是原始的啤酒，其酒味较用曲制造的发酵酒要薄，而甜味较浓。以后由于曲酒的出现，人们逐渐喜欢酒精含量较高的曲酒，醴就没有得到发展，而为曲酒所代替，以致这一工艺失传。中国近代的啤酒业是从西方传入的，据史料记载，1900年俄国人在哈尔滨建立了乌卢列夫斯基啤酒厂，1903年，英德商人合资在青岛建立了英德酿酒有限公司（青岛啤酒厂的前身），啤酒生产能力约300吨，这是在中国土地上出现最早的啤酒厂。百年后的今天，中国拥有啤酒企业几百家，连续十二年蝉联“世界第一啤酒大国”的称号。
回顾中国啤酒工业的百年历程，共经历了萌芽期、调整和发展期、全面快速发展期、成熟期四个阶段。
二、中国啤酒行业发展现状分析
1、国际市场发展状况
如今，亚洲已经成为整个世界啤酒行业的领跑者。而亚洲啤酒消费量的长期快速增长，很大程度上得益于中国啤酒市场的旺盛。国家统计局数据显示，2015年全国累计啤酒产量4715.72万千升，较2013年5000多万千升的产量有所下降，2013年全球啤酒产量约在1.8亿千升，由此可见，我国的啤酒市场是世界上最大的啤酒市场。

图1：全球啤酒生产区域格局

图2：美国啤酒行业发展历程（资料来源：Canadean世界啤酒调查文献）
从上图可知，如今美国啤酒行业发展正处于后期阶段，形成了三大啤酒巨头来控制全国啤酒市场的局面。啤酒巨头通过在全国新建或并购生产基地，来减少销售半径，从而降低销售成本；还通过整合自身品牌，来形成层次鲜明的高中低档产品。可以说美国啤酒行业已经发展到相当成熟的阶段，有很多地方是值得中国学习的，例如美国啤酒企业生产会面向全国范围，不会仅仅对区域性进行侧重销售；此外，美国啤酒企业注重品牌的整合，高中低档产品也具有鲜明的特征，不会像中国啤酒行业出现产品同质性问题等等。
全球啤酒行业正处于成长期和成熟期发展阶段，各国间竞争尤为激烈。未来全球啤酒行业会向着专业化、多样化角度发展的。
2、国内市场发展状况
在我国，啤酒行业是一个厚积薄发、大器晚成的产业，从1900年诞生以来，到新中国改革开放前期的七十多年间，市场几乎是一片空白。然而，随着中国改革开放的不断深入，中国经济的快速发展使得中国啤酒市场的需求量呈现出几何级数的迅猛膨胀，中国啤酒企业如雨后春笋般地成长起来，最多时竟达800多家，特别是自上个世纪90年代初以来，青岛、燕京、珠江、哈尔滨、金星等几家大的啤酒集团迅速地发展起来，并成为支撑中国民族啤酒工业的脊梁和中坚力量。
但是随之而来的是，有60多家外国资本陆续进入到中国的啤酒市场，当时外资啤酒企业产量占到全国总产量的30%以上，这对中国啤酒产业的发展产生了深远的影响。但由于众企业对中国啤酒市场发展速度的盲目乐观，行业产能过度膨胀导致了整个市场供需的严重失衡，中国啤酒市场在10多年的时间内就迅速从成长期进入到成熟期，市场竞争也是日益残酷和激烈，市场竞争秩序长期混乱不堪，使得中国啤酒产业的战略格局始终处于动荡之中。迅速发展起来的民族啤酒工业虽然击退了洋啤酒的第一轮进攻，但随着中国加入WTO之后以洋啤酒实施品牌和资本双管齐下，走强强联合之路的战略对中国啤酒市场开展了新一轮的进攻，进一步加剧了中国啤酒产业的竞争层次和竞争程度，使得中国啤酒产业的未来发展充满变数，增加了更多的不确定性，同时也使企业在竞争过程中遇到更多的困难和挑战。

图3：行业所处的生命周期图
生命周期一般分为进入期，成长期，成熟期和衰退期。由上图3可知，啤酒目前正处在成熟期这个阶段。市场需求趋向饱和，潜在的顾客已经很少，销售额增长缓慢直至转而下降，标志着产品进入了成熟期。在这一阶段，竞争逐渐加剧，产品售价降低，促销费用增加，企业利润下降。
不过从长期来看，国内啤酒消费量已经趋于饱和，2014年啤酒是饮料酒里产量下降幅度最大的酒种，该类别产销量已经累计出现连续18个月负增长，业内称这是国内啤酒业滞后于消费市场结构性调整的结果。消费量趋于饱和或会使国内的啤酒行业进入“零和竞争”，不少人认为，这才是国内啤酒行业进入成熟的标志。
据国家统计局数据显示，2015年中国啤酒市场受经济增速放缓、消费环境整体低迷等因素影响，产量创近五年最低。2015年1月-12月，全国累计啤酒产量4715.72万千升，同比下降5.06%，减产251.41万千升。这种消费量趋于饱和对啤酒企业实现预期销量增长也有着压力，以燕京啤酒为例，去年全年生产销售啤酒571.4万千升，同比增长5.8%，但今年三季报显示，该公司1-9月份，实现啤酒销量471万千升，同比下滑了3.88%。青岛啤酒前三季度销量815万千升，同比上升8.23%，不过该公司往年均保持双位数增长。
同时，我国啤酒产量已连续多年保持世界第一，是世界上啤酒市场增长最快的地区之一。目前，我国啤酒行业还处在整合阶段的中后期，2009年虽然受到经济危机的影响，但啤酒市场依然是硝烟弥漫，啤酒厂商在品牌、市场以及渠道等方面都展开了极为激烈的竞争，我国啤酒市场的格局也在潜移默化中发生着变革。然而，所谓“强者恒强”，凭借着市场布局与整合等一系列创新性活动，行业地位依然坚如磐石，国际化之路也是越走越远，整个啤酒行业的发展趋势也是愈发明显。
我国啤酒市场也逐渐成熟，国际啤酒跨国公司主导着我国啤酒市场的整合。在经济全球化和中国加入WTO的环境下，外资再次进入我国市场，与国内大企业集团结成战略联盟，控股或参股。我国啤酒行业的整合速度大大加快。

图4：中国啤酒行业产量区域集中度分析
我国啤酒消费存在着地域分布的不均衡性。我国啤酒行业的发展路径与世界啤酒的发展路径基本一致，就是从发达地区向不发达地区过渡。在啤酒行业最发达的山东地区也是如此，如：青岛人均消费量150升左右，济南人均消费量38升左右，山东其他地区平均28升左右（2014年数据）。地域发展的不平衡也为啤酒企业提供了抢占市场份额的机会以及行业增长的空间。不发达地区的开发是对啤酒企业战略部署的重点。
就我国啤酒市场的档次而言，我国的啤酒市场以主流及主流高细分产品为主，即啤酒企业生产的产品主要是对准中低端市场。其中，该市场产品以青岛啤酒、燕京啤酒、哈尔滨啤酒等为主。然而，具有市场空间大、利润率高特征的高端市场所占的市场份额较低，且消费集中性很强。数据显示，我国啤酒行业在产业集中化趋势中的一个突出特点就是存在着明显的地域特征，青岛、燕京、华润三大巨头都有自己的核心区域，形成了青岛占据山东、陕西市场，燕京占据北京、华北市场，华润占据东北和四川市场，珠江拥有华南市场这样一个产业竞争格局；消费场所集中，目前高端啤酒渠道通常有三星级以上的酒店、西餐厅、咖啡店以及酒吧、迪厅、KTV和夜总会等娱乐场所；消费者集中，“白骨精”——白领、骨干和精英。
就国内啤酒消费趋势来了解国内啤酒市场情况，我国消费趋势情形可以说有了很大的转变。随着人民生活水平的提高，年轻人乐于参加生日聚会等活动，年轻消费群体日益成为消费主体；而当今女性独立性的提高显示女性消费比例也明显增加；现在白天工作、学习、生活等各种压力的加大，急需一个可以发泄的地方，而出入夜场消费是一个不错的选择，这也造成啤酒在夜场消费的比重明显呈现增加之势；新的消费渠道便利快捷有利于提高销量，为此非即饮渠道特别是大型零售渠道成为新的增长点和突破点；除此之外，纯生品类消费量大幅增长，竞争日趋激烈。由供给和需求情况来看，我国的啤酒行业有着很强的生产能力和很大的市场需求，能够得到不断地发展。
相比啤酒行业的稳定发展，我国的啤酒企业的成长优势却并不明显。近几年来，啤酒企业出现大规模的兼并、收购活动，形成了像青岛、燕京、华润、哈啤等超百万吨的大型集团。在我国这个世界最大的啤酒市场上，啤酒企业形成“三足鼎立”之势。
总的来说，目前国内啤酒行业虽然发展速度飞快，啤酒市场不论供应还是需求上也在不断地增长，而且，我国已经成为世界上最大的啤酒消费市场，吸引着世界各地的投资商来投资，但是也存在很多不足之处。例如，市场费用惊人，品牌知名度不够，同质性明显，高端产品企业文化缺失，消费者崇洋心理明显，擅模仿，但营销创新能力不够，占地为王，扩张时“地域性”概念不强等等。
三、我国啤酒行业经济运行环境分析
1、政策环境分析
近年来我国陆续颁发并不断完善《产品质量监督抽查实施规范（啤酒）》、《中国反垄断法》、《清洁生产标准啤酒制造业》、《酒类流通办法管理》等与啤酒行业相关的法律，而且各地政府也努力地去制定相关有利于本地啤酒行业健康蓬勃发展的政策，使各啤酒生产者、供应商、销售商以及推销员等相关组织和个人能够严格规范各自行为，从而让啤酒市场井然有序。这为我国啤酒行业的平等、公平、可持续发展创造了良好的政策法律环境。但是，一些啤酒企业为了降低成本在啤酒制造环节上偷工减料，这不但不利于啤酒市场发展，会危害消费者的健康，还会让我国的啤酒行业在世界上失去威望。为此，国家不但要不断完善啤酒行业的法律以及制定相关政策，而且要把法律和政策落到实处。
2、经济环境分析
自改革开放以来，我国的经济实力不断增强，人民的生活水平不断提升，综合国力在不断地增强，国际地位也在不断地提高，这为我国啤酒行业的发展提供很好的经济环境。
由于啤酒企业是一个以规模取胜的产业，而产业的发展对企业的规模提出了更高的要求。为了使企业规模增大，资金是一个很重要的问题，成为进入行业的重要壁垒。
当今世界经济全球化、多样化和区域经济一体化进程加快，新一轮的世界经济结构不断进行调整，国际资本以及产业加速向中国转移，为我国的啤酒行业的发展提供了充裕的资金支助。同时，由于我国人口基数大、啤酒行业有很大的发展、以及人均啤酒消费有提升潜力等因素，众多“洋巨头”瞄准我国市场，这使得啤酒行业的竞争日益激烈。
2015年底，全球两大啤酒企业百威英博与SAB米勒传出即将联手的消息，百威英博作为哈尔滨啤酒的全资股东、珠江啤酒的大股东，SAB米勒则拥有雪花49%的股份，据消费者产品趋势分析机构Euromontior数据显示，2014年中国啤酒行业市场份额前四位分别为：华润雪花23.2%，青岛啤酒18.4%，百威英博14%，燕京啤酒10.7%。2015年市场份额在2014年的基础上变化并不大。
从目前行业格局来看，华润雪花、青岛、百威英博位居第一梯队，燕京、嘉士伯、珠江为第二梯队。收购SABMiller后实力剧增的百威英博更加具有挑战华润雪花的资本，在中国势必发力争夺更大的市场份额，引发行业竞争加剧。根据新华社消息，收购完成后，市值将达2750亿美元，年销售额有望达733亿美元，相当于最大竞争对手荷兰喜力啤酒公司的3倍多。双方合并后将垄断全球1/3的啤酒市场，全球啤酒行业必将面临重新洗牌。

图5：各国啤酒行业前三家公司市场份额占有百分比
四、啤酒行业发展趋势
1、行业发展趋势良好
中国拥有的是世界上最大的消费市场和已经成为世界第二大经济体并且对全球经济贡献最大的经济增长率，前者代表着最大的消费群体；而后者则意味着增长最快的消费诉求。今后影响我国啤酒产量继续增长的主要因素有以下三点：
（1）中国是发展中国家的定性没有改变，经济增速也不发生大的变化；
（2）国家对啤酒产业的产业政策不做限制性的重大调整；
（3）我国啤酒产业不出现断层和瓶颈等严重制约因素。
因此，我国啤酒产量今后的总体态势良好。我国啤酒产量已经连续十二年居于世界首位，也正是由于我国啤酒产量的贡献，使亚洲啤酒产量超越了欧洲啤酒产量。啤酒大国的地位在未来仍将无人比肩。
2、创新产品
构成市场需求的要素主要来自于两方面：一方面是消费者的主动诉求；另一方面是引导消费，创造需求。真正的市场需求总是处于二者之间的平衡点，单纯依靠哪一方面，可能会取得一时的成功，但最终仍将失去市场。比如：纯生啤酒的发展是以引导消费为主导的，而无醇啤酒则是应消费诉求而产生的。由此可见，啤酒品种的发展必然是二者并重的。但是，对于不同类型的企业应该有不同的侧重，大中型啤酒企业应该充分利用其品牌影响力和品牌忠诚度，侧重于定位市场的前提下引导消费，以获得市场的肯定，更容易获得规模效益的同时也将市场的不确定性降到最低。中小企业的啤酒产品多为地域性品牌，应以消费潮流为侧重，走特色化发展道路。

图6：消费者好评主要评价
根据近几年的消费趋势和数据反映，未来啤酒产品的品种发展有以下几方面：
（1）特色产品更加丰富。其中有新鲜化和差异化口味的需求，还有消费者对健康、环保的要求，也有啤酒企业自主创新的需要；
（2）原麦汁浓度回升。一方面有部分消费者希望饮用浓醇口味啤酒的需求；另一方面是辅料价格上涨，已经逐步接近原料价格，为了降低成本提高辅料比的意义在逐渐淡化；
（3）包装小型化、专用化。行业统计数据中示出啤酒行业小型化包装的趋势，既能体现消费文化，也提高了饮用安全性。未来五到十年，小型化包装啤酒产品(含500mL以下及非玻璃质包装产品)的比例将上升至45％以上。近两年，专用啤酒瓶的应用比例提高较快，体现个性化的同时，给回收管理带来了便利，随着呼之欲出的《啤酒瓶》国家标准的发布，专用啤酒瓶的使用比例还将提高。
3、行业兼并
金地毯团队专家认为，虽然我国啤酒行业的扩张和整合一直没有间断过，但是未来并购的频率和新建工厂的速度将逐渐减缓，在经历了发展期阶段后，正在逐步走向成熟期。四大集团的产量和市场份额仍将继续增加，下属工厂数量也会增加。当全国总产量不再增长或者小幅波动，四大集团的产量占到全国总产量的80％以上，企业数量变化不大的时候，再也没有所谓“价值洼地”当作谈资的时候，才可以说我国啤酒产业真正步入了成熟期，才会形成大则更大、小则更小、以行业龙头为主体的两极分化格局。
4、市场竞争仍将继续
啤酒产业发展的要素驱动阶段，资金一向是一个重要的资源变量，当竞争中其他倚重资源弱化，资金优势突显的时候，企业便正式走入了投资驱动的轨道。长期以来，啤酒市场“买市场”、“打市场”和“争市场”一直相生相随。国内国际啤酒大集团在经历了初期并购阶段的“买市场”，中期扩张阶段的“打市场”之后，出现了眼下比较普遍的相互渗透阶段的“争市场”。在国内可作为战略布局的地区日渐减少之后，索性就到竞争对手的优势地区去投资建厂，也就是“你中有我，我中有你”相互渗透地“争市场”，这种竞争行为一般发生在大集团与大集团之间，这也是行业中普遍存在的大集团竞争策略转型和资金投资需求。
啤酒市场竞争的惯性思维认为，市场份额应是与利润成正比的。在市场成长期时，这是理所当然的，但是，进入竞争对手已经相对成熟的市场，市场消费者已形成了稳定的品牌偏好或消费者资源已经被一个或者多个竞争对手深度开发时，再投以巨资进入，短期内会降低市场的利润回报率，比如，前两年的广东市场和眼下的浙江市场，曾经都是盈利丰厚的啤酒大省，现如今广东市场仅是微利，而浙江省更是风光不再，已出现了连续两年的亏损。长远来看，有两种结果：一种是要么你死我活，要么黯然出局；第二种就是和平共处，共谋发展。一般而言，后者的可能性较小。
五、未来投资机会
1.精酿啤酒
精酿啤酒兴起于德国、比利时，但最近美国全面接过了精酿啤酒这杆大旗成为世界的标杆，由啤酒文化输入地位变成了输出地位，目前更是全面影响了世界精酿潮流。

图7：美国酿酒师协会(BrewersAssociation)给出的2015年美国啤酒行业数据统计。
由上图我们可解读出如下信息：
（1）2015年美国整体啤酒市场呈现了轻微萎缩的态势，整体销售量虽然依然达到了1059亿美元的惊人数字，但啤酒总产量已经比去年降低了0.2%，为312.8亿公升，市场销售均价为每升3.4美元，基本平均每瓶市场售价为1美元；
（2）在这种市场环境下，精酿啤酒自身实现了12.8%的细分行业总体增长，远远优于-0.2%的行业状态。虽然精酿啤酒目前只占12.2%的总市场份额，但在所有啤酒销售中占到了21%的市场销量，达到223亿美元，比2014年逆势增长了16%。且精酿啤酒的销售均价明显高于市场平均水准，为平均5.83美元每升，比啤酒市场均价高出71.3%。据酿酒师协会的数据估计，美国精酿啤酒至少创造了42万个工作岗位，直接或间接带来了近600亿美元的经济产值。

图8：具体产量分析（数据来自美国酿酒师协会）
在具体产量分布上，大型已有区域性的精酿酒厂(本地销售)占到了垄断性质的77.8%，且在2008年后不断攀升，但随之而来经济危机的巨大冲击使得酒馆经营自酿份额不断萎缩。值得注意的是，新晋精酿酒厂的占比达到了16%，成为美国精酿啤酒发展的持续动力。

图9
美国啤酒行业的国际化情况依然比较明显（这一点和中国现在以及将来的情况十分相似，未来AB集团与SAB集团一旦合并，将掌控中国啤酒市场的半壁江山），进口啤酒总体增长为6.2%，占到了总销量的15.8%。且进口啤酒市场几乎被墨西哥垄断，两大品牌科罗娜(Corona)和蒙德洛(Modelo)牢牢占据第一和第三的位置。另一国际品牌喜力(Heineken)集团则以近7亿美元销量占据第二，但可以看到已经呈现衰落之势：对比科罗娜集团1%和蒙德洛集团23%的进口增长，喜力出现了-0.5%的衰减。需要注意的是，虽然酿酒师协会并未给出美国啤酒的总出口量，但精酿啤酒出口量增长了16.3%，保守估计为5亿美元输出产值。可以明显看出，精酿啤酒在美国啤酒行业的发展中已经成为了一个核心引擎，无论在市场格局和美国啤酒未来的核心竞争力方面，都将极大促进美国啤酒行业的发展。

图10：1873年以来美国啤酒厂总数量变化图
上图是酿酒师协会统计的自1873年以来美国啤酒厂总数量变化图，因为大厂实现垄断且数量较少，基本可以理解为代表精酿酒厂的总数。可以明显看出以下几个趋势：美国建国后酿酒厂数量异常多，但由于南北战争的冲击受到了破坏性的影响，总数迅速衰减到一半，且在1865-1877年之间的重建时代再也不能恢复。随之而来的美国最大移民潮和镀金时代更是推崇威士忌和红酒文化，导致啤酒行业逐渐衰退。二战之后随着美国经济的再次快速崛起，商业经济急速发展，啤酒行业的商业并购和寡头垄断现象愈发明显，酒厂出现了大量兼并，小酒厂难以生存纷纷倒闭，一直维持到上世纪末。从时间轴分析，美国从1873年至1986年正是我国从1900至今的走势，行业兼并带来的啤酒企业数量急剧减少。我们可以大胆预测，未来我国精酿啤酒企业会如雨后春笋一般涌现，重现当年百家争鸣的盛世。

图11：美国每年新增精酿啤酒企业一览
近几年来，随着商业资本的逐利性已经在其他行业扩张完毕，它们又瞄准了精酿啤酒这一小众市场。手机终端和移动终端的技术进步起到了宣传的推波助澜作用，美国精酿再次出现了历史上罕见的大飞跃，酒厂数量已于2015年达到历史最高点，9月28日已经突破了4000家大关。可以从上图看到自2010到2015年，新开的酒厂数量在疯狂增长，合计超过2500家。但进入2015年之后，新开数量开始减少，且近三年来，倒闭的酒厂数量也开始逐渐增多。可见美国精酿进入了稳定增长且最终会达到平衡的状态。
2.美国精酿发展到今天的行业背景和原因：
（1）较为健全的法制制度，竞争环境稳定
美国的法律建设、尤其是酒精制品相关法律相对我国起步较早，也非常全面。最直接管理啤酒行业的是全美酒精与烟草税收贸易局(Alcoholandtobaccotaxandtradebureau)，与之相关的法律有至少三个：《蒸馏酒红酒和啤酒管理法》、《联邦酒精制品管理条例》和《公共卫生安全及生物恐袭应对法》。此外还包括11个同样具有法律效力的管理条例，其中包含了啤酒商标设计要求、啤酒经销要求、酒精饮料宣传方式、酒厂标准资格申请、啤酒原料质量要求等等，基本覆盖了啤酒行业从起点酿造到终端销售的全过程。另外，对微型酒厂的规模几乎不做限制，也成为了众多成功家酿转型为精酿酒厂的直接原因。联邦之外，各个州还拥有自己的管理法律和条例，根据实际情况管理不同区域。在法律上，最宽松的是密苏里、内华达和威斯康辛三州，而在犹他、马萨诸塞和宾夕法尼亚三州你需要时刻带着身份证，在允许的时间内(比如周中晚上之前)，买一次购买数量和有限酒精度的啤酒。之前内容介绍过，美国近80%的精酿市场是被本地酒厂垄断，但对于本地而言，相对健全有序的法律也保证了本地人的贸易壁垒，且面对较为公平、宽松的准入门槛，有着相当不错的精酿大环境，比起我国目前对精酿酒厂的严格QS(现在改为SC)管控自然略胜一筹。
（2）农业工业商业现代金融业的共同酝酿
单纯法律的支持是远远不够的，比如在俄罗斯甚至刚在几年前才正式立法规定啤酒为酒精饮品，而之前所有的法律都当它为普通饮料之一，同样的道理在北欧诸国、美国的阿拉斯加州等地方。虽然这里法律约束也极其宽松，但它们的蒸馏酒行业异常发达，啤酒行业并未得到长足发展，一个重要的原因也在于各个支持行业的能力不均衡。啤酒的四种基本原料：水、酵母、啤酒花和大麦，无一不是农业甚至工业技术的体现。美国地大物博，整体环境适宜农业生产，在拥有世界上最大的农业产量同时，在啤酒花品种培育、大麦培育和酵母培养方面有着独一无二的优势。在德国、捷克和英国酒花垄断市场数百年后，美式的各种C系列(Cascade、Centennial、Chinook等等)酒花开始大举占领市场，尤其是在如日中天的IPA(IndiaPaleAle)领域。商业的发达也与精酿的发展密不可分，工业生产、商业物流、商业营销都是促进啤酒行业发展的必备元素。不过目前中国在这些方面大有赶超之势，反而制约我们发展的是农业，目前中国的啤酒原料在精酿啤酒市场上影响力甚小，即便是中国精酿也以欧洲、澳洲和美国的酿酒材料为主。商业资本的注入则是近些年来的一大亮点。把精酿做到极致非常困难，但实现入门开厂却不难，因为精酿的从业门槛相当低。懂得啤酒原料和酿造过程、找到酒厂选址购齐设备、弄清销售途径即可，但关键时刻的扩张则需要资本的注入。大致回顾一下2015年啤酒行业涉及精酿酒厂的并购/投资案：督威(Duvel)并购火石行者(Firestone)、左手(LeftHand)酒厂员工持股计划、鲁西德(Lucid)并购天空(Sky)精酿、萨博米勒(SABMiller)并购明泰(Meantime)案等等。还有无数小酒厂众筹事件，数不胜数，足以可见资本的注入影响力。
（3）从业人员与消费者对精酿啤酒的热情和消费能力
任何一个行业的崛起，都离不了最核心的人才储备。排除大型商业酒厂，美国精酿啤酒的从业人员以十万计，且相当多部分受过良好的商业教育。兴趣和爱好不能促成一个产业，而在潜移默化中，酿酒师、酒厂老板的商业素质和经验成为酒厂扩张最重要的因素。有些酿酒师更是癫狂一般热爱啤酒，大量创新。比如过桶风潮、野菌艾尔风潮、美式IPA风潮，都是从美国兴起并扩散到全世界。而从另一角度，美国精酿啤酒的市场也基于广大消费者的强大消费能力。有不完全调查表明美国知道或尝试过精酿啤酒的国民接近1亿，几乎是这个国家30%的人口，覆盖了上至总统下至工薪阶层的人群结构。这是个非常恐怖的数字，加上美国人的消费能力与消费习惯，自然成为精酿啤酒得以长足发展的根本动力。
（4）协会的运作与影响力
美国拥有几大全国性协会：以酿酒师和啤酒从业人员为主的酿酒师协会(BrewersAssociation)、以家酿爱好者为主的家酿爱好者协会(AmericanHomebrewersAssociation)、以专业啤酒爱好者和专家为主的啤酒品酒师认证协会(BeerJudgeCertificationProgram)。几大协会覆盖了不同的人群，基本覆盖了行业内所有从业人员与消费者。各大协会也都有自身独具特色的活动，比如AHA和BA主办的美国精酿啤酒周、美国啤酒大奖赛、国际啤酒大奖赛等，BJCP主办的各种考试认证及推广美国体系的国际影响力。

图12：精酿啤酒(CraftBeer)近几年热度指数搜索指数
上图是Google给出的精酿啤酒(CraftBeer)近几年热度指数搜索指数，可以在某种程度上体现精酿啤酒的影响力。近些年来，这个热度指数周期性高点出现在每年的五月，也就是美国精酿啤酒周这一最盛大的啤酒相关节日期间，可见精酿啤酒的影响力与各个协会的推广运营极其相关。或许可以这样说：各个协会之间的协同合作，促进了美国精酿的持续进步。
六、结语
啤酒是典型的快速消费品行业，美国精酿的发展是一系列因素共同促成的结果，其中既经历了两百年来精酿啤酒行业不断经历低谷与高峰的轮回，也受益于美国工商业绝对领先的优势。而最近这些年的崛起，则离不开美国中产阶级消费能力及与之而来的精酿啤酒造富能力，使相当多的精酿从业人员在保持兴趣爱好的同时收获了谋生的事业。进入新世纪后，新时代资本与商业力量的介入则为进一步发展提供了更多可能，尤其是几大啤酒相关协会的推动与运作，使得美国精酿从文化上崛起为自己独特的精酿特色，从而实现文化输出，获得越来越大的影响力，最直观的数据就是美国本土精酿酒厂数量的增长与出口啤酒销量的增长。对我国而言，现在确实迎来了工商业发展的巅峰状态，但也面临最多的挑战。精酿啤酒行业的发展离不了消费者的消费能力，世界上最大的一股中产阶级力量正在中国崛起，庞大的消费能力让很多精酿酒厂和相关从业人员嗅到了利益的气息。然而，在一个精酿相关法制没有跟上的今天，也尚无大家共同认可的全国性精酿协会和行业规则，啤酒行业依然牢牢把持在传统啤酒集团手中。现在我国精酿发展势头虽然异常强劲，我们已经看到诸如熊猫精酿、巨婴精酿等一批精酿企业的诞生。但我们认为目前和上世纪90年代美国面临的情况非常相似：工商业发达，网络及互联网金融极其发达，肯定会带来这一轮爆发增长。中国啤酒行业向集团化、规模化，啤酒企业向现代化、信息化迈进；除产品制造外，品牌和资本越来越显现其重要性；使中国啤酒业加快和国际接轨的步伐。近年来随着消费者消费水平的日益提高，中高档尤其是中档啤酒市场迅速发展起来，啤酒行业的竞争越来越激烈。
随着外资对中国啤酒行业的影响已经向纵深发展，表现出积极的作用，我国前十大啤酒厂商中大多都有外资参股，洋品牌至少控制了我国40%的生产规模和超过60%的高端啤酒市场。随着国际产品的引入，越来越多的外来啤酒进入我国市场，并以优惠的价格占据不小的市场份额。我国本土啤酒企业如何在激烈的竞争中立足是越来越多企业考虑的问题，除了创新销售渠道外，更重要的是要提高整个啤酒产业供应链对客户需求的响应速度，从而提升对客户的服务水平。