周三早盘，港股“老千股”连续第二日集体大跌。

“老千股”大幅高开之后再度跳水，皓文控股盘中跌幅迅速扩大至37%。汉华专业服务跌12.5%，中国钱包跌18%。财讯传媒跌19%。联旺集团跌14%，开盘一度大涨23%，周二曾大跌89%。美捷汇控股跌7.8%，汇隆控股跌6.3%。

稍早开盘时，中国集成控股一度涨12.5%，美捷汇控股盘中涨9.4%，隽泰控股涨7.2%，汇隆控股涨6.3%，中国钱包涨5.1%，汉华专业服务涨4.7%。

昨日港股庄股集体爆仓。汉华专业服务、中国集成控股跌幅一度达到95%。其中，大多数公司在5月中被列入了前港交所非执董David Webb发布的“50只不能买的港股”黑名单之中。

对此，香港证监会发言人昨日表示，股价大跌的股份共同点是成交低、公众持股量低、股权高度集中，不同公司与证券行有着错综复杂的关系。

由于昨日跌幅较大的股票几乎都与隆成金融旗下企业贝格隆证券有关，市场人士因此猜测，此次暴跌或与隆成系有关。据了解，早在6月6日，隆成金融已经遭香港证监会责令停牌调查。

针对上述市场传闻，香港证监会发言人表示，目前证监会不会确认是否已经或将会就个别人士或公司进行调查。目前香港证监会的首要工作是密切监察券商符合有关流动资金的监管要求以及其他条件，确保它们可应付所有客户的持仓，包括孖展等。这是香港证监会一贯做法，并会继续在任何市场极端波动时期进行。

“老千股”是港股市场的一个特有现象。港交所首席执行官李小加在2016年9月11日一篇专门针对“老千股”的文章中描述为：“主要是指大股东不以做好上市公司业务来盈利、而主要通过玩弄财技和配股、供股与合股等融资方式损害小股东利益。”

中国近14个亿国民的60多万亿的存款能卖多久的房子？下面的三个数据，个人觉得比较有意思。特别综合资料整理。

有点惊讶，中国近14个亿国民60多万亿的存款能卖多久的房子？

日前，一项统计比较有深度，一则看到国民的真正财富底子，二来看看，钱都花到哪里去了，还有多少潜力等。根据这项统计是，到2017年全国近14个亿个人住户存款仅剩26万亿，自然全款买房撑不住！境内个人人民币贷款从2010年的8.8万亿飙升到现在的36.4万亿，而近月央行公布的老百姓手里还有60多万亿的存款，这60多万亿减去贷款的36.4万亿，自然剩下就是20万多个亿。

财富，中国人可以说，绝大部分家庭的资产从房产+存款+金融资产，有人这么分析，中国去年房地产商品房新房销售金额在11.7万亿，二手房交易金额大约在5万亿，两者加一块儿快17万亿，如果全款购房，老百姓现在的26万亿净存款还能怎么折腾？

中国人的存款统计

物价的走势

中国人的净存款

60万多亿的存款是什么概念，1978年改革刚刚开始，中国人总存款仅有220亿，如今是60多万亿。千万资产的中国人大概也有过几百万人。

一、中国一年卖掉了多少套房子？

按照房天下深圳二手房估算，如果单按照新房销售计算，100平方为一套，大概是卖掉1573万套，这是2016年的数据。

按照统计局的数据，2016年，我国商品房销售面积157349万平方米，过15个亿平方米；商品房销售额117627亿元，增长34.8%，其中，东部城市，2016年，东部地区商品房销售面积72894万平方米。2016年末，商品房待售面积69539万平方米，比11月末增加444万平方米。而2016年开发房产投入是14万亿。其中，国内贷款21512亿元，自筹资金49133亿元，其他资金73428亿元。

按照估计，中国现有的房源量套数大概会有12亿套，中国每年新增的房子数量在2000万套---5000万套之间。

中国一年的销售房子的速度

二、中国人到底用了多少钱买房？

按照央行公布2016年的金融数据报告，被媒体当作“房贷”的住户部门中长期贷款全年新增5.68万亿（住户部门报6.33万亿），占全年人民币新增贷款（12.65万亿）的44.9%。就是说一年有贷款增加近6万个亿买房，而到现在中国人贷款买房欠款银行的钱合计是过18万亿。

用了多少钱房贷买房？

三、中国人的财富分布

根据统计，广东、上海、北京人富人最多，千万富豪达158万人。2016年，中国的高净值人群数量达到158万人；与2014年相比，增加了约50万人，年均复合增长率达到23%，相比2012年人群数量实现翻倍。其中，超高净值人群规模约12万人，可投资资产5千万以上人士共约23万人。

按照一项报告指出，2016年中国个人可投资资产1千万人民币以上的高净值人群规模已达到158万人，与2014年相比，增加了约50万人。其中创富一代企业家占比40%，职业金领30%，二代继承人占比10%，可投资资产5千万以上人士共约23万人。

财富分布在哪个城市

可投入的财富

投资财富的趋向

从财富规模看，2016年中国高净值人群共持有49万亿人民币的可投资资产，占中国个人持有的可投资资产总体规模的1/3。2014-2016年增速达24%，相较2012-2014年有所增加；人均持有可投资资产约3100万人民币，与2012-2014年基本持平。

这是新型的巨头垄断。赢者通吃的大企业确实给消费者提供了优质的服务，物美价廉的商品，但是转身留下的是一地鸡毛：本土经济受到威胁，工资差距越来越大，创业越来越艰难，不平等让国家越来越分裂……

任何一个国家都想打造出属于自己的世界名牌，在这方面美国无疑是拥有最多成功企业的国家，但现在来看，可能正是这些大企业阻止了美国经济的进一步增长。

美国国家统计局的数据显示，过去20年里，美国3/4行业的集中度越来越高，最明显的是龙头企业的市值不断攀升，从宠物饲料到医疗保险再到科技行业无一例外，甚至5-10家公司就掌握了整个行业的发展。

上图显示了美国集中度最高的几大行业，排名前四的龙头企业获得了整个行业几乎70%的利润。

这些企业掌握了各自行业的专利、版权或其他方面的知识产权，利用错综复杂的销售网络成为各自行业的“卡特尔”。甚至可以游说政府给予补贴或者特殊的监管便利，把潜在的竞争对手扼杀在摇篮里。

换句话说，这些企业筑起高墙阻止阻止其他竞争者的挑战，巴菲特特别钟爱这种有“护城河”的企业。那么问题究竟是什么呢？

盈利越高，工资越低

最危险的一个方面就是，工资差距越来越大。企业高层拿高薪的人毕竟是少数，随着企业的发展高管的薪水增长幅度越来越高，但是底层员工的薪水却没有太大变化，贫富差距越来越大。

经济学家Jason Furman和Alan Krueger argue研究证明，由于大型企业的垄断地位，成为市场上唯一的买方，求职者没有更多选择，企业报出的薪水也不得不接受，这在科技、娱乐和医疗服务行业非常普遍。

创业环境恶化

理想中巨无霸企业应该孵化出更多的新公司，帮助他们成长为各自领域的领导者，但事与愿违。这些企业的护城河太高太宽，刚刚成长起来的小企业很难跨过去，另一方面，巨头们也不允许其他公司分享他们的既得市场。

跟过去相比，最近10年成功的初创企业越来越少了。

一旦小公司发明了新的技术，大公司就迫不及待的收购了。这在科技公司尤其明显，谷歌、亚马逊、苹果、脸书、微软在过去10年里总共收购了超过500家公司。

企业归属感降低

特朗普一直强调要让美国企业留在美国，优先考虑美国人。现在的经济环境下很难实现。在曾经的黄金年代，每个洲都有自己的企业，银行、报纸、工厂、电视台等等。企业从CEO到普通员工都来自当地，他们对本土有着深深的归属感，企业盈利也留在当地，促进本土经济发展。

但是现在的巨无霸企业在全美甚至全球布局，对于他们来说盈利才是第一位的，本土归属感根本排不上名次。

经国务院批准，2017年6月28日，商务部副部长高燕与香港特区政府财政司司长陈茂波在香港签署了内地与香港《CEPA投资协议》和《CEPA经济技术合作协议》。两个协议自签署之日起生效，其中《CEPA投资协议》将于2018年1月1日起正式实施。全国政协副主席、香港特别行政区行政长官梁振英，中央驻港联络办副主任仇鸿出席并见证了签署仪式。

《CEPA投资协议》和《CEPA经济技术合作协议》是CEPA升级的重要组成部分，是内地与香港在 “一国两制”框架下按照世贸组织规则作出的特殊经贸安排，充分体现了中央对香港经济发展和长期繁荣稳定的支持。《CEPA投资协议》是CEPA的一个内容全新的子协议，由正文4章29条及3个附件组成，全面涵盖投资准入、投资保护和投资促进等内容，对接国际规则，兼具两地特色，开放程度高，保护力度大，将为两地经贸交流与合作提供更加系统性的制度化保障。在投资准入方面，《CEPA投资协议》将进一步提升两地间的投资自由化水平。继《CEPA服务贸易协议》之后，内地在市场准入方面再次单独对香港采用“负面清单”开放方式，这也是内地首次以“负面清单”方式对外签署的投资协议。根据协议，内地在非服务业投资领域仅保留了26项不符措施，在船舶、飞机制造、资源能源开采、金融市场投资工具等方面采取了更加优惠的开放措施，并明确了在投资领域继续给予香港最惠待遇，这将使香港继续保持内地对外开放的最高水平。在投资保护方面，《CEPA投资协议》对投资的征收补偿、转移等，给予国际高水平投资保护待遇。关于投资者与投资所在地一方的争端解决，双方共同设计了一套符合“一国两制”原则、切合两地需要的争端解决机制，包括友好协商、投诉协调、通报及协调处理、调解、司法途径等，为两地投资者的权益救济和保障作出全面和有效的制度性安排。

《CEPA经济技术合作协议》既包括对CEPA及其10个补充协议中有关经济技术合作的内容的全面梳理、更新、分类和汇总，也包括根据两地经贸合作实际需要提出的新的合作内容，共设7个章节26个条款。《CEPA经济技术合作协议的》重点内容包括：一是针对香港业界十分关心的香港参与“一带一路”建设设置了专章，将通过建立工作联系机制、畅通信息沟通渠道、搭建交流平台，改善合作环境、联合参与项目建设和开拓“一带一路”沿线市场等措施，支持香港参与“一带一路”建设；二是设立了次区域经贸合作专章。内容包括推进和深化两地在泛珠三角区域及前海、南沙、横琴等重大合作平台的经贸合作，共同推进粤港澳大湾区城市群建设，支持香港参与内地自贸试验区建设等，旨在将香港在金融、投资管理、贸易监管等方面的优势与国家改革开放相结合，既为香港经济发展注入新的动力，也为内地深化改革、扩大开放增添活力；三是在重点领域合作方面，进一步深化两地在金融、文化、中小企业合作、知识产权合作等十四个重点领域的合作。根据香港经济发展的需求，协议对金融、旅游、创新科技、商标品牌等领域的合作，在原有基础上进行了务实的修改和更新，完善了合作机制，充实了合作内容。同时新增了“法律及争议解决合作”和“会计合作”条款，为香港的专业服务提供新的机遇。

内地与香港互为最重要的投资伙伴，通过《CEPA投资协议》，内地将进一步扩大对香港的开放，保持CEPA作为内地对外开放的最高水平，这将直接惠及香港投资者在内地的投资、创业，保持香港的竞争优势，为香港的繁荣稳定发展提供新的空间和创造更有利的条件。同时，《CEPA投资协议》也将对香港来内地投资和内地赴香港投资实现更加全面、完善的投资保护。通过《CEPA经济技术合作协议》，把支持香港参与“一带一路”建设、次区域合作的内容纳入其中，使香港融入国家发展战略，深度参与国家改革开放大局，有利于内地与香港经济的全面深入融合，实现共同发展。

在谈供应链金融之前，首先要想清楚做供应链金融是为了什么，达到什么目的？其实企业和银行做供应链金融，就是想涉足国内中小微企业融资市场，解决中小微企业融资难问题，也是目前仅有的竞争较少和市场空间巨大的蓝海，初步预估在14万亿以上。供应链金融的核心本质就是产业链上下游中小微企业依托核心企业的资信来提升企业的信用，用自偿性贸易融资方式，获得银行或第三方金融机构的授信。供应链金融淡化了银行看中的企业规模、财务报表，这恰恰是中小微企业的弱项，而更看中企业的交易历史记录、合同执行能力和贸易的连续性，使银行跳出单个企业的局限，凭借核心企业的信用增信，对核心企业与上下游企业真实的交易进行资信捆绑，通过资金的封闭运作，降低了相对弱势的小企业准入门槛。因此核心企业的资信情况和交易关系稳定性以及核心企业的配合程度（是否愿意与提供融资的银行进行书面协议或锁定付款路径）就显得尤其重要。 

对于企业或银行来说，做供应链其实就是考核对产业链的整合能力。无论是从B2B转做供应链金融还是搭建供应链金融平台，都需要银行、上下游企业、物流企业、小贷公司或担保公司多方参与，需要与多方的业务系统进行对接。梳理总结目前国内做供应链金融模式，共有三种：

1、以产业链核心企业为中心的“1+N”模式

借用核心企业信用为N个中小微企业提供增信和担保，需要银行、核心企业和小微企业签署三方协议，小微企业是否能够顺利获得授信，更大程度取决于核心企业对银行的配合程度，其实就是核心企业对小微企业的支持力度。具体操作流程为：

1）B2B或供应链平台与核心企业、银行、融资企业、物流公司、小贷公司进行业务系统ERP或财务系统对接，实现数据同步交互；

2）融资企业（上游供应商或下游采购商）在平台发起融资申请，填写融资金额、融资用途、贷款期限等信息；

3）平台核实融资企业融资资格，符合融资资格企业，通过融资企业在平台与核心企业发生的所有交易记录、交易频次及交易量利用数据模型进行信用评估。对于下游采购商需要货物配送，还需要核心企业与小贷公司（或银行）、物流公司签署货物回购协议；

4）平台（或小贷公司）对融资企业信用资质审核通过后，数据会同步到银行端，银行或第三方金融机构对企业融资申请进行复审，复审通过即可对企业放款。如果融资企业为下游采购商，首先由银行端向物流监管仓发起货物冻结指令，物流监管方按照银行指令对其仓库监管货物进行冻结，并返回冻结状态给银行，银行根据冻结状态对采购企业放款，如采购企业在还款过程出现异常，会由核心企业按照回购协议对冻结货物进行回购变现，变现款项归还银行。

2、强调上下游交易关系稳定且连续的“N+N”模式

在“1+N”核心企业模式基础上，逐步淡化核心企业概念，扩展到只要上下游企业交易关系稳定、真实且连续，银行或第三方金融机构就可以量身为其定制融资产品服务。在实际操作过程中，与“1+N”操作不同在于，需要融资的中小微企业不需要看核心企业的脸色，融资企业在平台发起融资申请，平台对融资企业进行交易数据及资质审查，审核通过后，数据会同步到银行端，银行核实融资企业发生的交易数据，并要求关联企业对交易关系进行在线确认，确认为真实有效交易后，银行就可对其进行放款。

在实际运作过程，供应链平台协同银行对其小微企业所有交易数据进行核实跟踪，可以做到对小微企业融资的贷前评估审查、贷中核查、贷后监控的作用。

3、以第三方物流商、交易市场为核心的仓单质押、货权质押模式

在“N+N”模式基础上，整合外部第三方物流商、第三方交易市场企业，对于需要货权、仓单质押融资的企业，供应链平台需要对接更多的第三方物流商系统、第三方交易系统，由企业、银行、物流商或第三方交易市场签署三方协议，指定第三方物流商负责货物监管，由供应商将订单货物配送到银行指定的第三方物流监管仓库，物流商、企业联合银行对其进行货物价值评估，并出具价值评估报告。同时为有效控制风险，会引入第三方变现公司或回购企业，然后银行根据融资企业融资额度的80%发放贷款，也就是货物价值的80%，其中20%作为风险缓冲幅度。

企业或银行要想做好供应链，其关键问题：中小微企业为什么要自愿入驻平台，为什么要将企业实际的交易数据放到平台上，对于目前国内企业的实际情况。这也是通过运作多个供应链项目下来，最为核心的环节。一些做供应链融资平台通过各种方法，可以让批量的中小微企业入驻平台，但企业入驻后，活跃度很低且很少愿意把企业所有的交易行为放到平台上，况且这些数据也是企业最为核心的商业机密。

从目前供应链金融业务发展的趋势来分析，未来3年谁对产业链各方资源的整合能力强，谁就会成为这个领域的老大，现在已经可以看到供应链金融生态圈的雏形，包含银行、上下游企业、第三方金融机构、担保公司、第三方物流商、第三方交易市场、小贷公司、货权变现公司等。

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国际现货黄金周二（6月27日）在美联储主席耶伦于北京时间01:00发表讲话后继续反弹，一度站上1250一线，但涨势未能持久，之后涨幅缩减，整日起伏较大。

美联储主席耶伦表示，美国银行业非常强劲，有生之年很难再看见另一次金融危机，但也承认部分资产价格偏高，美元指数刷新两周低位，盘中跌超1%。

此外，勒索病毒卷土重来，横扫欧美，比特币盘中跌幅逾5%。周二黄金ETF持仓量增加超2吨，反应市场避险情绪升温。

国际现货黄金亚市早盘开于1243.90美元/盎司后，金价震荡下行，录得日内低点1241.00美元/盎司后触底反弹，金价震荡上行。欧市金价在小幅盘整后突然出现大力拉升，创下日内高点1253.01美元/盎司后转盘整。美市金价震荡下行，不断走低后止跌反弹，多头强烈上攻，金价短线又跳涨，但涨势未能持久转跌，终收于1246.90美元/盎司，收于1246.90美元/盎司，上涨2.60美元，涨幅0.21%。

美联储主席耶伦在伦敦谈及“全球经济事务”，肯定了美国金融和银行体系安全度大幅提高，重申了美联储的政策目标，并大胆预言在我们有生之年不会重演2008年的金融危机。她也承认部分资产价格偏高。在耶伦讲话期间，美元指数刷新两周低位至96.38，盘中跌超1%。也有分析人士不满于耶伦闭口不谈加息路径的做法，认为这是造成美元回落的动因之一。美元下跌一定程度上利好黄金。

IMF将美国今明年经济增速预期分别从2.3%、2.5%下调至2.1%，理由是特朗普的税改和基建等政策具有不确定性，GDP增速或达不到其承诺的3%，“股市和失业率等也面临较大挑战。”而就在两周前，该组织今年第二次上调了中国经济增速预期。

一些交易员称，美国国会参议院共和党议员提出的医改议案推迟投票，增加了对特朗普议程前景的担忧。谷歌母公司Alphabet 周二下跌2.5%，此前欧盟反垄断机构对谷歌处以创纪录的24.2亿欧元罚款。受科技股下挫拖累，美国股市周二收盘下跌。标普500指数下跌0.8%。股市后市下跌加剧，标普500指数11个类股中10个下跌。最近的下跌已令标普500指数中的科技类股本月下跌2.1%。

欧洲方面，欧洲央行行长德拉吉表示，所有迹象都表明欧元区的复苏步伐正在加强，且范围正在扩大，通缩因素已被再通胀因素所取代，市场信心大振。纽约汇市尾盘，欧元兑美元大涨1.4%，至1.1340美元，创出去年6月以来最大单日百分比涨幅。美元兑欧元和瑞典克朗等石油相关货币走低，但是兑日元和许多新兴市场货币上涨。

原油方面，油价连续四个交易日上涨，自上周三跌至今年低点后已上涨逾4%，为一个月来连续上涨时间最长的一次。

此外，从俄罗斯最大石油企业到丹麦船运巨头马士基等业内巨头，再到乌克兰央行等政府机关，本周二欧美多国遭到大规模勒索病毒攻击。有专家认为，攻击可能源自比WannaCry更致命的新型勒索病毒。随着勒索病毒攻击愈演愈烈，数字货币再度重挫。北京时间6月27日22点15分左右，比特币兑美元跌至2287.20的日内最低点，跌幅超过5.3%。以太币也一度跌逾5%。

据世界最大的黄金ETFSPDR Gold Trust GLD数据显示，周二黄金ETF持仓量增加超2吨，从851.02吨升至853.68吨，反应市场避险情绪升温。

基本面利好因素：

1.美国4月S&P/CS20座大城市房价指数同比增长5.67%，低于前值和预期；前值和预期均为5.9%。

2美国5月关键的耐用品新订单意外下降，运输活动也减少，暗示制造业活动在第二季中失去动能。详细数据显示，扣除飞机的非国防耐用品订单5月下降0.2%，为12月以来最大降幅。该指标即所谓的核心资本财订单，反映企业支出计划。同时4月核心耐用品订单被上修为增长0.2%，前值为增长0.1%。

3.美国5月新屋开工109.2万，不及预期的122万，为八个月新低，且连续第三个月下跌，为2009年1月来首现三月连跌。5月新屋开工环比萎缩5.5%，预期为增长4.1%。

4.美国5月进口物价较前月下降0.3%，预估为下降0.1%；美国5月出口物价较前月下降0.7%，预估为上升0.1%。 路透评论称，美国5月进口物价指数月率刷新15个月以来的新低，主要原因是汽油进口价格大跌3.9%为去年8月来的低位。

基本面利空因素：

1.美国6月里奇蒙德联储制造业指数为7，高于前值和预期；美国6月谘商会消费者信心指数为118.9，也高于前值和预期。

2.美国5月新屋销售年化总数61万户，好于预期的59万，恢复了年初连涨三个月的走势，继3月所创64.2万的九年半新高之后，站在2007年10月以来的次高位。4月年化总数也由56.9万上修至59.2万户。

3.美国至6月17日当周初请失业金人数为24.1万，较前值和预期略有增加，但劳动力市场仍然趋紧。路透评美国至6月17日当周初请失业金人数上周美国初请失业金人数小幅上涨3000人，劳动力市场仍然趋紧。

4.美国5月成屋销售总数年化562万户，高于预期的555万，创2007年2月以来新高。4月前值从557万微幅下修至556万户。数据显示，美国5月成屋销售总数环比增长1.1%，远超预期，同比上涨2.7%。

后市展望

1.ABN Amro分析师 Georgette Boele表示“如果昨天黄金不能推低200日均线以下，这是一个积极的迹象。“市场对美联储今年的下一次加息持怀疑态INTL FCStone的Ed Meir在报告中说，“黄金市场现在看到买盘，中东的紧张局势的增加可能正在发挥作用。”

2.加拿大皇家银行财富管理(RBC Wealth Management)分析师George Gero称，周一的大跌不会改变黄金的总体行情。一系列黄金的波动指标都在4月降至2007年以来的低点，然后就维持在那个水平附近，甚至6月美国加息和朝鲜局势都未产生影响。Gero表示风险事件对黄金的影响比正常情况下小很多，看不到多少波动。

3.Price期货集团的高级市场分析师Phil Flynn称，黄金可能比加密货币更安全。 在最近的一份特别报告中，他引用了加密货币的强烈需求，但也指出了一些漏洞，例如网络攻击。 Phil Flynn称“虽然看起来有了一个新的世界货币的避风港，但黄金的买盘可能会被严重低估，因为在我们确实有重大的市场挫折或危机的情况下，无法快速交换加密货币可能仍然使黄金是一个更加安全的押注。”

4.高盛解释了为什么该行现在看涨黄金。该行阐述了黄金可能在其商品组年终目标1250美元/盎司之上交易的三个具体原因：美国股票的回报率下降，应支持更有防御性的投资者的分配；新兴市场GDP的加速将为黄金消费增添购买力；高盛预计金矿供应将在2017年达到峰值。

周三早盘，在岸、离岸人民币兑美元双双升破6.8。截止目前，在岸人民币兑美元报6.7936，离岸人民币兑美元报6.7979。

据中国外汇交易中心的最新消息，今日人民币兑美元中间价报6.8053，上日中间价6.8292，调升239个基点，创近四周来最大调升幅度。上日官方收盘报6.8101，夜盘收盘报6.8145。

昨日，在岸人民币兑美元汇率于北京时间14点后快速上涨，涨幅一度达0.44%至6.8113元。临近收盘，在岸人民币对美元逼近6.81大关，日内涨约300点，创5月31日以来最大盘间涨幅。离岸人民币同样大幅上扬。截至27日16点30分左右，离岸人民币兑美元涨破6.81关口，日内涨约450点，创5月31日来最大单日涨幅。

媒体援引中资行交易员称，27日午后购汇力量很强，午后突然有大单结汇，“好像瞬间所有的银行都在卖，已经分不清楚是中资还是外资。”

上个月，中国宣布在人民币中间价机制引入“逆周期调节因子”。

高盛近日评价称，中国引入逆周期调节因子的初衷是为了抵御市场压力（特别是在市场力量较强的情况下），以维护人民币汇率的整体平稳。

高盛称，最近日间人民币走弱引发次日早间逆周期调整因子支撑汇率，但只换来人民币在当日日间交易中再度走软。换言之，这与5月中下旬的情形有一定相似之处，即市场走势的方向和步伐都与政府所表达出的期望不一致。

高盛表示，目前要作出判断还为时尚早，而且市场和政府对逆周期调节因子作用的解读也都仍在变化当中。但如果政策指引仍被市场忽视，则政府进一步采取重大汇市操作（例如再度出手以强化政策指引的可信度）的可能性或将加大。