具体来看，在国内方面，9月份制造业PMI达到2012年5月份以来最高点，保持了较强的经济增长韧性，投资者对国内经济基本面的信心指数为64.8，与上月持平依然保持强势；定向降准政策进一步改善了市场流动性预期，国企混改明显提速，投资者对国内经济政策有利于股市的信心指数达到65.4，环比上升6.2%，创2016年以来新高。

    对此，一位资深市场人士接受《证券日报》记者采访时表示，投资者对国内经济基本的信心主要来自于以下两个方面：一是我国宏观经济依然保持稳中有进、稳中向好的发展态势，且结构调整不断深化，质量效益持续提高；二是在季度末及“双节”临近、资金价格上升的情况下，央行流动性调控平稳有序，对普惠金融实施定向降准则进一步改善了市场对未来流动性的预期，有助于缓解资金压力，增加对实体经济的支持。同时，央企混改及重组整合提速，为市场带来了更多热点和活力。

    从国际方面来看，全球经济复苏，海外股市维持强势，随着A股国际化进程的深入，海外资金配置A股的力度也明显加大，投资者对国际经济金融环境的信心指数达到57.3，环比上升了2.7%，为2015年6月份以来最高值，乐观情绪进一步增强。

    从市场方面来看，9月份大盘窄幅震荡，临近双节交投活跃度受到一定影响，但盘面仍呈现出一些积极因素，结构性热点依然丰富，大盘乐观指数和大盘反弹指数分别为59.2和52.4，环比小幅回落2.6%和2.2%，虽然盘面结构分化但总体保持平稳，局部热点依然维持了赚钱效应；大盘抗跌指数为64.4，环比上升1.3%，投资者对大盘抗跌的信心进一步增强；买入指数为51.3，环比小幅下降1.7%，但依然位于偏乐观区间；股票估值指数为49.0，环比微升0.6%。

截至发稿，贵州茅台股价报557.99元/股，涨幅0.33%，总市值达到7009.46亿元。

今年以来，贵州茅台股价累计上涨近70%。

除了在开年第二个交易日大涨逾5%，创下历史新高，茅台在今年以来的每一个月，都不断刷新股价纪录。1月曾两次创下历史新高，2月三次创下历史新高，3月则有十次创下历史新高。

华尔街见闻上周提及，蝉联两届新财富食品饮料行业冠军的招商证券，在研报中再度上调贵州茅台目标股价，至640元。

招商证券董广阳、杨勇胜、李晓峥表示，近期草根调研显示，茅台三季度发货量同比增长40%以上，叠加产品升级及系列酒因素，收入增速有望更快，同时公司运用云商平台等手段，成功平抑终端价格，化解公司最大风险。

招商证券认为，无论是短期报表的增速，还是未来良性发展，都再超市场预期。展望来年，春节后提价概率提升，可看公司量价齐升，上调2017/2018年EPS至17.93元/23.65元，目标价640元。

在报告中，招商证券也对即将公布的三季度财报做出预测，其指出，公司前期对外宣布，中秋国庆双节期间备足6200吨计划量，加上7-8月中旬近3000吨发货量，我们预计三季度实际发货量在8500吨以上，同比去年5800吨发货量，增幅超40%。另外考虑到吨价提升、系列酒增长及财务公司业务贡献，我们预计Q3收入业绩增速有望达到40-50%，全年业绩增速也相应上调，再超市场预期。

上调贵州茅台目标价的，不仅仅是招商证券。中银国际将目标价格从550元上调至600元，安信证券给出的目标价格也高达580元。德银在9月下旬的研报则给出了550元的目标价格。

科恩认为，后危机时代的监管系统反而在变相鼓励金融行业的内部整合，新资本被愈来愈高的门槛挤压出局，而为了达到风险合规标准场内的“玩家”也越做越大，业务结构变得愈加繁杂，体量加速增长。

加入特朗普白宫前，科恩曾任高盛总裁长达11年（2006年从高盛全球证券主管升任总裁），而高盛正是当年“大而不倒”的华尔街巨型投行之一。三十年河东三十年河西，走过“旋转门”的科恩，如今成了特朗普白宫去监管大计的“舵手”。

政府严监管挤压市场 变相鼓励“大而不倒”

与各国央行官员和金融监管者会晤后，周日（10月16日）G30国际研讨会上的讲话中，科恩谈及特朗普政府“金融去监管”进程时表达了如上观点。

自特朗普上台以来，其所奉行的“金融去监管”方针就饱受来自民主党人和经济学界的批评，认为特朗普此举是“倒行逆施”，将2007-09年间的金融海啸置之脑后。

然而科恩却认为，政府下重手严监管造成的效果适得其反，促使金融行业内部整合，场内“玩家”越做越大，重蹈“大而不倒”的覆辙。

我们把系统设计得如此庞杂，对于有些方面监管矫枉过正，甚至已经背离了严监管的初衷。

在科恩看来，最初加强监管的目的是为了使得整个金融系统更加简洁透明，鼓励新的参与者及其资本进入市场，然而却事与愿违。

目前的监管负担如此繁重，资本准入门槛如此之高，我们再也无法在金融系统中引入新“玩家”。

白宫 vs. 全球央行 到底是谁在倒行逆施？

美国金融业去监管争论的核心，正是金融危机留下的严监管遗产多德-弗兰克 (Dodd-Frank) 法案。

多德-弗兰克法案于2010年通过，是里程碑式的金融改革法案，包括通过“沃克尔规则” (Volcker rule) 禁止金融机构从事自营交易，提高对银行业的资本金要求等等。

沃克尔规则以前美联储主席保罗·沃克尔 (Paul Volcker) 的名字命名，从2014年4月1日开始实施，旨在阻止银行用自有资金进行投机性押注，以减少冒险行为。

该规则禁止银行从事两类交易：第一，禁止银行参与自营交易，第二，禁止银行拥有、赞助，或参与对冲基金以及私募基金的业务。

耶伦在今年8月杰克逊霍尔全球央行年会上为后危机时代的严监管体系大力辩护，称将金融系统性风险控制在“中等水平”正是相关监管政策，且对经济增长和信贷扩张没有过多负面影响。耶伦此番表态让特朗普政府内部非常不快。

早在今年年初，欧洲央行行长德拉吉也曾对特朗普政府发出警告。德拉吉指出，放松银行业监管可能产生危险，威胁支持当前经济复苏的相对稳定形势。金融业去监管和货币扩张的政策“恰恰是金融危机演化的温床”，

我们此刻最不需要的就是放松监管。那种重现危机前环境的想法让人非常担心。

坦白说，我没有发现任何放松当前监管的理由，这种监管立场已经让银行业变得更为强健，金融服务业总体而言也比危机前强健得多。

但科恩此次发声所针对的市场准入门槛，包括银行业的资本金要求阻碍新资本入市等等，剑指全球央行官员不愿直面的严监管负面影响。

对央行说辞不以为然的远不止特朗普白宫。《华尔街日报》编委会8月28日就曾刊发标题为《我们政治化的央行官员们》的社论，罕见抨击美联储，怒批“美联储想要继续左右美国金融体系”，称耶伦根本不知道美联储政治角色的界限所在。

债市现券收益率大幅上行。周一开盘后，中国票面利率3.59%的10年期国债，收益率突破3.7%，继续上行至3.71%，创2015年4月来最高。

中国经济可能保持强劲的预期，或是债市下行的原因之一。周六发布的中国9月金融数据显示，中国9月M2增速八个月来首次反弹，回升至9.2%；社会融资、新增人民币贷款均超预期，显示融资需求向好。

中国人民银行行长周小川也在IMF/世行年会期间称，今年以来经济增长动能有所回升，下半年GDP增速有望实现7%。

国债期货亦下挫，10年期国债期货早盘一度跌0.4%。

流动性并未过紧，上周五央行超量续作MLF，提前一次性对冲全月4395亿元MLF到期，并向市场净投放585亿元中长期资金。

在缺乏基本面消息的背景下，上周债市却出现了较为明显的调整。国君固收覃汉、肖成哲指出，债市近期的调整依然主要源自情绪。前期对基本面回落的预期过于一致，而金融数据超出预期、商品反弹都施压债市向下调整。

由于周期股没有跟进、通胀整体平缓，近期的大宗商品上涨并没有过强的基本面和通胀含义，对于债市的影响仍主要在情绪层面。而针对经济和金融数据可能超预期的数据则显示出，此前债市对于基本面回落的预期过于一致、打的过满，几乎只剩下反向调整的空间。

上周五发布的中国9月金融数据显示，M2出现了八个月来的首次反弹，社融和信贷数据也都超出预期，显示融资需求向好。不过，九州证券邓海清指，持续高烧的社融和信贷不可持续，因其与少刺激、控杠杆、抑制房地产泡沫的政策背景相悖。

债券市场处于黎明前的黑暗，黑暗持续时间首先取决于央行信贷政策调整、以及央行货币政策真正中性，债券市场出现大牛市则需要宏观经济条件的配合。

而经济状况方面，招商证券徐寒飞称，今年的经济数据呈现出非常明显的季节性，季末往往跳升，扰乱了市场预期。因此不应过分看重单月数据，经济依然处在趋势线下滑中。所以

如果即将公布的三季度经济数据再度大幅超出市场预期，债市可能面临回调，但这也仅仅是利空得到集中释放，近期债市的回调已经将其考虑在内，进一步大幅下跌的空间有限。

如果经济数据符合预期甚至弱于预期，债市甚至有望收复此前的一部分跌幅。

周六公布的数据显示，中国9月M2增速八个月来首次反弹，社融、新增人民币贷款均超预期。周一发布的通胀数据显示，中国9月CPI增幅回落至1.6%，PPI大幅超过预期，同比增长猛增至6.9%。

沪指一度突破3400点

沪指早盘一度突破3400点整数关口，但随后迅速回落，当前跌0.3%，深成指跌0.86%。创业板指数跌幅持续扩大，当前跌2%。

以保险和券商为首的大金融板块表现活跃，高送转和次新股拖累指数，资金抱团权重股，个股则是跌多涨少。板块方面，选股宝主题库显示，林业、新零售板块领涨，盘中军工（中航飞机）异动拉升。燃料乙醇、高送转板块领跌。

上周五爆发的环保板块今日延续火爆态势，大千生态、德创环保一字板，中环环保开盘涨近9%，三聚环保开盘涨3%。

OLED概念股盘中爆发，中新科技、濮阳惠成一度直线封涨停，京东方A一度涨近6%。濮阳惠成称，公司的OLED中间体相关产品出货量有所增加。

值得注意的是，本周将有二百余家公司披露三季报。

恒指创近十年高位

香港恒生指数早盘涨幅一度达到1.1%，创2007年12月来高位，当前上涨1%，恒生国企指数涨1.1%。港交所涨3.8%，领涨蓝筹，早间消息，香港交易所在考虑要求香港政府取消或下调股票交易的交易税。

该消息过后，券商股大涨，东方汇财证券涨7.1%，民银资本涨8.1%，耀才证券金融涨5.8%，国泰君安国际涨5.1%，海通国际、第一上海涨3.7%，中金公司涨2.9%。 

早盘长城汽车H股高开6.2%，此前公告称未与宝马签署在国内成立合资公司的法律文件，曾签署探讨评估MINI品牌汽车合作可行性的协议。此后该股价格近乎直线下挫，截至发稿，长城汽车H股跌1.59%。

黑色系涨幅回落

开盘一度涨超7%的焦炭，当前涨幅已经回落至2.38%，铁矿石和热卷当前涨超2%，螺纹钢、郑煤涨超1%，焦煤涨幅不足0.5%。

债市现券收益率大幅上行

周一开盘后，中国票面利率3.59%的10年期国债，收益率突破3.7%，继续上行至3.71%，创2015年4月来最高。

国债期货同样出现下挫，10年期国债期货一度跌0.4%。

华尔街见闻文章分析称，中国经济可能保持强劲的预期，或是债市下行的原因之一。9月中国社会融资、新增人民币贷款均超预期，显示融资需求向好。

据此计算，前三季度我国新增人民币贷款达到11.16万亿元，同比多增接近1万亿元；社会融资规模增量累计为15.67万亿元，同比多增2.21万亿元。

中国民生银行首席研究员温彬指出，随着中国经济持续回升，企业和居民部门投融资需求旺盛，银行在减少同业贷款的情况下，调整信贷结构，支持实体经济发展。

从结构看，受房地产调控影响，前三季度居民中长期贷款新增4.2万亿元，与上年同期持平。不过，居民短期贷款则出现快速增加，新增1.53万亿元。

“这是去年同期的近3倍，占全部新增贷款的比重从去年同期的5%提高到目前的14%左右，部分资金存在违规流向楼市、股市的情况。”温彬认为，近期监管部门和银行加大了对短期消费贷款资金用途的审查，预计短期消费贷款增速会回落。

除了信贷之外，社会融资结构中的“非标”增长也值得关注。9月新增社会融资1.82万亿元，环比增加3500亿元，其中信托贷款和委托贷款环比增加2124亿元。

方正证券首席经济学家任泽平认为，房地产企业寻求表内贷款的难度加大，因此委托贷款和信托贷款成为其融资主要途径。短期房地产企业融资需求较旺，导致信托产品量价齐升，利率倒挂。例如，8月份1年期的贷款类信托产品预期年化收益率为7.1%，超过1-2年期的6.86%。

数据同时显示，广义货币（M2）的增速出现8个月来首次反弹。截至9月末，M2余额165.57万亿元，同比增长9.2%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点。

任泽平指出，M2同比反弹的主要推力在于信贷社融的持续超预期，叠加外汇占款的企稳。

但是，未来M2预计将持续低位运行。中金固收研究团队预计，如果四季度信贷受额度约束回落，那么基数效应会使得M2增速继续放缓，且银行表内同业资产继续压缩，也会导致未来M2仍有下行压力。

对于下一阶段的货币政策，温彬预计，四季度流动性将总体平稳，随着11月和12月财政存款季节性投放增加，流动性状况将有所改善，考虑到明年元旦和春节因素，央行将继续通过“逆回购+MLF”不同期限组合的投放保持市场利率平稳，预计10年期国债收益率将保持在3.6%左右的中枢水平。

周一早盘，两市齐涨，沪指涨0.08%，报3393.21点，成交15.30亿元；深成指涨0.02%，报11401.87点，成交29.13亿元。

板块方面，环保、甘草膦、造纸等板块涨幅居前，高送转、5G、医疗板块跌幅居前。

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券商观点

方正证券认为，节后两融余额连续反弹，A股两融余额再逼近万亿关口。种种迹象表明，近期有场内外杠杆资金跑步入市迹象，两融资金虽不作为市场方向判断指标，但会改善场内资金持仓结构，有利于活跃市场氛围。随着10月重要时间窗口愈来愈近，机构“维稳”大盘动力愈来愈足，回落空间被封杀，向上空间将打开，震荡盘升将是主基调，站上3400点之上，并不断挑战新高，将是大盘主要运行方式，大盘缓升慢走，个股此起彼伏，将是近期盘口主要特征。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、国改、一带一路及底部形态较好股，回避近期涨幅过高股。

西南证券认为，以创业板为代表的成长股已经在七八月份见底，当前正在反转过程中。同时还有政策催化。在经历了漫长的走弱后，成长股正在逐渐走出阴霾。这些政策上的催化剂主要表现在两个方面，其一是产业政策，其二是货币政策。从产业政策上来看，“双创”再次进入舞台中央，国家正大张旗鼓推动战略新兴产业发展。从货币政策来看，扶持小微企业的定向宽松政策已经开启。这使得成长股估值在提升的同时，风险偏好提升也有了空间。

当前进口替代是新兴产业发展的重点方向。一方面是有政策的大力扶持，另一方面是中国巨大的消费市场空间推动，产业推进速度较快。当前需要重点关注进口替代方面

的三大重点子领域：面板行业、芯片行业和LED行业。以成长为王的同时，亦可兼顾消费龙头、环保、周期。消费龙头持续溢价来自三个方面的驱动因素，其一是产业竞争格局改善后，龙头的市场份额及毛利率都出现提升；其二是海外市场空间拓展，打开新成长空间；其三是海外资金引进后对消费龙头进行价值重估，产生估值溢价。环保板块的投资机会来自于政策持续趋严以及企业节能减排改造力度的加大。周期板块主要是反弹机会，来自于周期品反弹后高位震荡的盈利可持续性。