临近2017年年底，“两桶油”的油田改革再升级。继中石油在12月初实施矿权内部流传后，中石化昨日也启动了矿权内部流转改革。

“两桶油”推行矿权内部流转改革的思路基本一致，即面对低油价的困局，通过盘活油田板块的矿权、储量、技术、人力、设备等资源资产，以市场化的模式探索新的体制，实现效益最大化。

中石化开启矿权内部流转

12月18日，中国石化(5.940, 0.00, 0.00%)宣布华北油气分公司和河南油田已正式签署旬邑-宜君矿权区块移交协议，该区块正式流转至河南油田，标志着中国石化矿权区块内部市场化流转改革、探索难动用储量效益开发新模式迈出关键步伐。

旬邑-宜君致密油矿权区块位于鄂尔多斯(14.450, -0.23, -1.57%)盆地南部，地跨甘肃省正宁县和陕西省旬邑、宜君、黄陵等县，面积约2029平方千米，目前探明石油地质储量2165万吨，控制储量8496万吨。该区块致密油藏具有“低压、低渗、低产”的特点，有效开发动用难度大，目前动用储量1479万吨，动用率仅为14%。

中国石化副总经理焦方正指出，此举是中国石化适应国家油气体制改革新形势新要求，深化改革、创新管理，探索难动用储量效益开发的重要部署，是油田板块充分利用政策统筹优化资源配置、盘活现有资源资产、维护矿权权益的创新举措。

中国石化充分考虑了致密油区块的特点、难点和效益开发要求，采取招标会审方式，组织专家从技术可行性、经济性、体制机制创新、运行组织保障、抗风险能力等五个方面进行量化打分，在油田板块选取最适合的单位来承接。河南油田此次从三家申请单位中胜出。

目前，华北油气分公司和河南油田已全面完成旬邑-宜君矿权区块移交工作，实现了“资产不丢、管理不乱、运行安全、平稳有序”的目标。河南油田承接后，为降低管理运行成本，按照项目化运作、市场化运行、社会化服务和精干高效的原则，组建了渭北油气开发项目部，定员10人，实施独立核算、自主承包经营。各项工作正有条不紊地开展，12口井已成功复产。

今年以来，为加快盘活现有资源资产、破解低油价下生存发展困局，中国石化大胆探索难动用储量效益开发新模式。

中国石化油田事业部负责人也表示，推进矿权区块内部市场化流转改革，能够打破“划地为牢”格局，有利于统筹盘活油田板块的矿权、储量、技术、人力、设备等资源资产，发挥整体优势，实现难动用储量的效益开发，也会倒逼承接单位创新体制机制，大幅降低成本和盈亏平衡点，创出低成本发展的新路子。

据了解，下一步中国石化将总结改革经验，筛选有利区块，加大流转力度，在盘活存量资源资产上见到更大成效，实现国有资产保值增值。同时还将采取合作开发、混合所有制等改革新举措，创新体制机制，充分调动各方面的积极性和创造性，真正把难动用储量“管起来、动起来、活起来”。

“两桶油”油田改革再升级

需要一提的是，前不久，中石油首批矿权内部流转项目已经尘埃落定。

12月4日，中石油今年年中启动的东西部油田矿权内部流转基本完成，中西部鄂尔多斯、四川、柴达木三大盆地及部分外围盆地共16个探、采矿权区块从西南油气田等3个地区公司流转到了大庆等4个地区公司。

据了解，由于资源禀赋和历史原因，中石油东西部油田剩余油气资源存在明显的差异。西部油区地域广阔，资源潜力大，勘探程度较低，但投资和技术力量有限，心有余而力不足；而东部探矿区域有限，技术力量相对富余，后备资源不足，“走出去”的愿望强烈。

今年年中，中石油为贯彻落实国家油气体制改革精神、有效化解资源结构布局不平衡等问题，启动了公司内部矿权流转工作。具体涉及7个地区公司，其中流出矿权的有西部的长庆油田、青海油田、西南油气田，接受矿权的有东部的大庆油田、辽河油田、华北油田以及开发已近耄耋之龄的玉门油田。

经过几个月的对接，最终确定青海油田所在的柴达木盆地4个探矿权和2个采矿权区块流转给辽河油田，长庆油田所在的鄂尔多斯及北部外围盆地5个探矿权和2个采矿权流转给华北油田和玉门油田，西南油气田所在的四川盆地及西昌盆地2个探矿权和1个采矿权流转给大庆油田。

此次矿权内部流转采取勘探区块和未动用储量区块“1+1捆绑”模式，实行新体制新机制，投资计划单列、单独考核，实现市场化运作、社会化服务。

有中石油内部人士表示，“两桶油”先后启动内部矿权流转改革，是在低油价形势下，对自身资源的一种合理调配，以实现利益最大化。同时，随着油气改革的深入，“两桶油”也在寻求内部变革。

比特币交易价狂飙突进，缔造比特币协议的中本聪成为身家排行前50位的全球巨富。

北京时间上周日，伦敦数字交易平台CEX.IO的比特币交易价站上2.1万美元，截至发文仍处2万美元上方。以下截图来自CEX.IO。

其他一些交易平台的比特币交易价当天突破1.9万美元。CoinDesk的比特币交易价曾涨至1.9771万美元。卢森堡交易平台Bitstamp的比特币交易价一度突破1.96万美元。

比特币价格高涨，中本聪拥有的资产价值也水涨船高。外界预计，匿名中本聪的这位比特币之父持有98万个比特币。

即使不是以CEX.IO的最高交易价，而是以Coindesk或者Bitstamp的交易高位估算，中本聪所持比特币市值也超过了19亿美元。

现在多数平台的比特币交易价都处于1.9万美元下方。根据《财富》实时更新的2017年全球富豪排行榜，即便按Bitstamp目前1.8万美元以上的交易价折算，中本聪也可以凭借所持比特币市值排在45名以内。

和中本聪排名接近的是苹果创始人乔布斯的遗孀Laurene Powell Jobs、微软的联合创始人Paul Allen、瑞典服装品牌H&M创始人Erling Persson之子Stefan Persson、德国零售巨头Aldi的继承人Theo Albrecht, Jr.，以及在上月沙特反腐风暴中被捕的沙特王子Alwaleed bin Talal。这位王子今年10月曾向CNBC表示，他不信任比特币，比特币是安然那样的骗局。

两个月前，比特币交易价首次突破6000美元，当时美国媒体Quartz曾统计，中本聪所持比特币市值可以排在《财富》富豪排行榜的第247位。

当然，中本聪不是唯一一位凭借特币晋升亿万富翁的投资者。

全球公认率先通过投资数字货币获得10亿美元回报的文克莱沃斯兄弟持有约10万个比特币，与文克莱沃斯兄弟齐名的比特币投资者、有“比特币耶稣”之称的罗杰-维尔（Roger Ver）目前持有约30万个比特币。

中国的知名比特币玩家——据称持“六位数”比特币的李笑来。另外，比特币矿机公司ASICME创始人杨曜睿及为他提供芯片的Avalon公司控制人南瓜张可能至少持有6万个比特币。

周一美股午盘前，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦A类股首次突破30万美元，涨超1.2%。B类股也刷新纪录高位至199.97美元，涨超1%。

A类股最终收涨1%，距离30万美元大关仅差505美元，或0.2%。B类股收涨0.87%，报于199.50美元的历史新高。

伯克希尔-哈撒韦A类股今年累涨23%，B类股今年累涨22.31%，均跑赢了标普大盘的涨幅19.5%。作为全球最昂贵的上市股票，A类股距离突破20万美元的单价大关刚过去3年，之前用了8年突破10万美元的关口。

美股研投网站SeekingAlpha撰文指出，伯克希尔-哈撒韦将显著受益于美国税改，每B类股的账面价值有望在四季度提升18%，至147美元。

在低税率的帮助下，公司的每股盈利和每股账面价值增速均会增长近20%，巴菲特也有可能将B类股回购的门槛从1.2倍账面价值，提升至1.44倍或212美元，比周一收盘溢价7%。

彭博社也援引巴克莱分析师Jay Gelb研报称，得益于所投企业盈利重点在国内市场，以及截至二季度末共有650亿美元的未实现收益，税改或令伯克希尔-哈撒韦获利270亿美元。

在12月18日举行的2018网易经济学家年会上，恒大集团首席经济学家、研究院院长任泽平再提“新周期”立场。

任泽平发言称，在2019年，中国经济可能会突破L型的一横向上，这就意味着所有空头必须在明年下半年翻多。

任泽平认为，2016年到2018年，中国经济可能还是L型触底。但是到了2018年下半年，到了2019年，大家将会看到库存周期、房地产周期、产能周期将会同时叠加向上。

政策方面，任泽平周一表示，未来全球的竞争将是改革的竞争，谁能够在减税、供给侧改革、发展先进制造业、鼓励科技创新方面能够迈出坚实的一步，谁将在新一轮的周期，新一轮的科技创新浪潮当中抢占先机。

之前，恒大集团已聘任任泽平为恒大集团首席经济学家（副总裁级）兼恒大经济研究院院长，主要负责宏观经济分析、市场发展方向及行业发展动向研究。

任泽平在离职方正证券之前表示，自己是一个不可救药的乐观主义者，“我相信你信仰什么你就能看到，你看到的是希望，你就能看到希望。你看到的是黑暗，你就看到的是黑暗。你信仰上帝，你就看到了上帝，你信仰爱情，你就能看到爱情”。

任泽平还表示，现在中国增速换挡以后，每年也有6%左右的增长，是美国增速的三倍。那么大致用10到15年左右的时间，中国的经济的总量超过美国应该是比较正常的，“再过15年左右的时间，10-20年左右的时间，中国会成为世界第一大经济体，他将会重新改写整个世界的经济版图、话语权版图、治理格局，将会带来一个深刻的变化。”

今年以来，任泽平多次为“新周期”摇旗呐喊，认为当前中国经济步入增速换挡期“经济L型”的一横，正站在产能出清“新周期”的底部和起点上。任泽平曾说：

经过长达六年多的去产能、通缩和资产负债表调整，我从事17年宏观经济研究，从来没有像今天这样深信，我们正站在新周期的起点上。

以下为任泽平12月18日现场发言实录：

任泽平： 既然我们提到新周期，为什么新周期不是一蹴而就的呢？大家留意，这里叠加了一个短的库存周期，从今年的三季度到明年的上半年，大家将会看到我们将会有一轮的去库存周期，我们的产能周期是向上的，企业盈利是恢复的，出口正在复苏，这是向上的支撑力量，但是与此同时，房地产调控，金融去杠杆，包括再度的去库存是一个向下的力量。总的来说，2016年到2018年，中国经济可能还是L型触底。但是到了2018年下半年，到了2019年，大家将会看到库存周期、房地产周期、产能周期将会同市叠加向上。包括过去这几年供给侧改革红利的释放，所以我们倾向于认为，到2019年，我们将会看到中国经济突破L型的一横向上，所有的经济空头必须在明年下半年以前翻多，不然将会永远的没有机会了。

这是我对中国经济大致的观察，然后讲讲政策。

我们对全球，包括对中国政策总的观察，大家会看到，我们正在退出货币的宽松和刺激，美联储在加息缩表，欧央行承诺明年要缩减QE的规模，中国从去年下半年，尤其是8月份以来，在金融去杠杆，在加强金融的监管，在全面的收缩我们的金融政策和货币政策。当然他的背景就是越来越多的经济体加入到复苏的链条。

未来全球的政策，一方面退出货币的宽松，另一方面是什么呢？未来全球的竞争将是改革的竞争，谁能够在减税、供给侧改革、发展先进制造业、鼓励科技创新方面能够迈出坚实的一步，谁将在新一轮的周期，新一轮的科技创新浪潮当中抢占先机，这是我们对未来公共政策的看法。当然这里我还要强调一点，我们过去这些年对中国经济从2010年一直是悲观的论调，当新的周期铺面而来的时候，很多人还沉浸在对过去悲观的记忆当中。过去这些年，中国经济在下滑的时候，很多人在呼唤改革，当改革真正展现他的诚意的时候，我认为可能很多人忽视了他的诚意。

女士们、先生们，中国特色社会主义进入到了新的时代，中国经济正站在新周期的起点上，我们深信市场经济的理念已经在这个国家扎根，新一届中央领导集体展现了推动改革的勇气和决心。改革是最大的红利，改革是唯一的出路，改革将会为那些有才华、有梦想的年轻人提供实现梦想的机会，海阔凭鱼跃，天高任鸟飞，谢谢！

一周之内，腾讯先后入股永辉超市、唯品会。电商与零售业最庞大的“英雄联盟”正在浮现。 

12月18日早间，中国第三大电商平台唯品会宣布与腾讯、京东达成合作：腾讯与京东将以8.63亿美元认购唯品会12.5%股份；除现金外，唯品会获得两个重量级流量入口：微信钱包和京东App。唯品会称，“三家公司将进行资源互换，战略协同，以谋求共同发展”。 

12月11日，永辉超市公告腾讯受让其5%股份。此次交易由京东牵线，永辉此前已获京东10%股份加持。腾讯是京东第一大股东。

永辉超市、唯品会相继加入腾讯、京东战队，至此，零售业“两级之争”战局明朗。中国零售营收百强（上市公司）名单前7名中，除国美电器外，其他6家分别归入阿里系和腾讯、京东系麾下。根据联商网的统计，这6家公司2016年共实现营收7733.16亿元，占据107家零售业上市公司营收总额的46%。阿里、腾讯两大阵营几乎把持了中国零售业的半壁江山。

中国主要零售业上市公司营收榜

此外，全球零售巨头沃尔玛也全面拥抱京东。2016年底，沃尔玛再次增持京东股份至12.1%，成为京东第三大股东。 

随着腾讯的正面“出击”，新零售不再是阿里和京东两家电商巨头较量的场地。入股唯品会后，腾讯总裁刘炽平表示：“我们非常自豪的看到包括营销技术、支付解决方案、机器学习等在内的腾讯的各种资源，能够很好的帮助发展一个线上线下的、健康并且多元的零售生态体系。”

不过对于全天候科技的进一步采访，腾讯并未回应。 

溢价55%、持股12.5%，一笔妥协后的交易？ 

一纸公告，腾讯、京东分别支付6.04亿美元和2.59亿美元，持有唯品会7%和3%的股份。加上京东此前持有的2.5%股份，京东在唯品会的持股比例达到5.5%。认购价格（ADS 13.08美元，相当于每份A类普通股65.4美元）较唯品会12月15日收盘价溢价54.6%。腾讯、京东重金入股后，唯品会盘前股价大涨。 

“虽然摊薄权益，但是溢价非常高。腾讯和京东没有用流量、资本、市场份额要挟唯品会，对于‘困境’中的唯品会来说相当厚道。”青石证券机构业务负责人杨亿成对全天候科技表示。

财报显示，虽然保持了连续20个季度盈利，但2016年开始，唯品会总净营收、用户数量等增速呈现持续下滑。其中总净营收的增速已从2016年第二季度的49.0%降至2017年第三季度的27.6%。这个数字与阿里巴巴63%和京东39%的增长相比，并不让资本市场满意。三年内，唯品会市值下滑逾六成。

唯品会在对媒体的回复中称，“我们认为这是个公允价格达成的合作”。唯品会表示，资本市场不理性是常态，不能以股价评判企业价值，其股价被低估主要因为金融和物流未被纳入估值。 

在一位熟悉唯品会的电商圈人士看来，“这个合作来的晚了一些”，四季度是电商一个比较重要的时间点，如能在三季度财报前把这个合作公布出来，腾讯、京东、唯品会之间会有更多协作，效果比现在要好。

腾讯、京东入股后，唯品会股东名单发生了变化：唯品会董事长兼首席执行官沈亚（持股14.1%），联合创始人、COO洪晓波（持股7.6%）为第一、第二大股东；腾讯（7%）和京东（5.5%）居于其后，不过合计12.5%的份额距离第一大股东仅差一个身位。

未来，腾讯将向唯品会派驻一名董事会成员，京东则向其派出一名董事会观察员。

上述人士认为，这个比例或是腾讯、京东妥协后的结果，“京东和腾讯做了一些让步和妥协，12.5%的比例比预期少很多，而且只是派驻了董事，影响有限”。 

唯品会强调：公司仍将继续保持独立运营，而沈亚仍位居第一大股东，唯品会仍是一家沈亚可以完全掌控的公司，

从唯品会设置的“双层股权结构”来看，沈亚及创始团队非常看重公司的控制权。早在2014年9月，唯品会便规定其法定股本被分类为“A股普通股”和“B股普通股”，在所有需要股东投票的事件中，对外部投资者发行的A类普通股每股有1票投票权，而管理层持有的B类普通股每股则有10票投票权。这使得沈亚在董事会持有近60%的投票权。

2017年Q3财报显示，唯品会活跃用户增速趋于放缓，对比同季度只增长了15%。分析指出，此次唯品会接受腾讯、京东的投资，一定程度是为了解决流量瓶颈。 

根据协议，腾讯将对其开放微信钱包的主要入口，而京东则将在其App首页和微信购物一级入口接入唯品会。沈亚表示，未来腾讯将通过完善的生态体系为唯品会提供流量和内容支持；和京东则将在品牌联盟、流量联盟中寻求合作。 

目前唯品会电商+物流+金融三驾马车的重资产模式需要大量资金。唯品会表示，唯品会连续20个季度盈利，现金流非常健康，引进腾讯、京东战略投资更多是出于资源互换和战略协同，和重资产模式无关。

“京东和腾讯投的这些钱，不够唯品会发展跨境电商。以后还是依附深度合作的关系。”杨亿成表示。

京东、唯品会整合成真，电商格局面临洗牌

京东与唯品会在资本层面合作传言已久，如今终于落地。

相比腾讯，唯品会对京东来说意义更大。入股唯品会，相当于持股一个拥有3亿用户、女性占比超80%、服饰穿戴和美妆为强势品类的电商平台。而女性、服饰、美妆，几乎全是京东现在花大力气主攻的领域。 

值得注意的是，京东早前已持有唯品会2.5%的股份。但截至今年8月31日的资料显示，京东并未出现在唯品会股东名单当中。京东方面对全天候科技表示，这2.5%的股份系京东第四季度在二级市场买入的，根据当时股价判断，属于正常的投资交易行为。  

对于接受竞争对手成为自己的股东，唯品会这样回应：唯品会和京东有相似的运营模式：高占比的自营业务，且双方都非常重视时尚领域的拓展； 

双方在商品品类和用户结构方面有极强的互补性：唯品会3亿会员中女性会员超过80%，服饰穿戴和美妆是唯品会的核心优势；京东以3C数码品类起家，男性用户占比较高； 

京东将与唯品会进行流量合作：京东将为唯品会在App首页和微信朋友圈京东入口首页提供入口，并帮助唯品会在京东平台上完成一定GMV销售目标。 

京东和唯品会合并用户数量为2.99亿，这些用户中同时安装了手机淘宝的人数高达2.43亿，这部分重合用户将成为双方争夺的对象

在服饰品类上，唯品会是左右阿里和京东战局的关键。前述电商圈人士指出，若唯品会加入阿里系，几乎可以占据服饰行业90%以上份额，而“京东+唯品会”的销售额将使得品牌方难以只选淘宝一家平台。但战略上来说，唯品会不可能和阿里合作，“马云要收唯品会的话把聚划算做好就可以了”。

对于京东来说，通过收购一号店进军华东市场，现在入股唯品会进军华南市场，显示出投资的战略性。目前，京东在达达、永辉超市、易车等几个零售层面的股权投资中获得了全面盈利。 

不过，京东在唯品会的话语权还远远不够。此前京东收购腾讯旗下的拍拍、通过沃尔玛收购一号店，几乎都将其纳入京东的电商体系。2017年9月12日，一号店发布声明称，将进一步与京东实现战略协同，原有的第三方商家可以同步入驻京东POP平台，实现多渠道发展。从此，一号店正式走入历史。 

根据腾讯、京东、唯品会三方协议，腾讯和京东持有的股份将有两年锁定期。期间，腾讯将获得1席唯品会董事会席位，京东将获得唯品会董事会观察员身份。2年锁定期结束后，只要腾讯拥有唯品会12%的股份或跟唯品会另行约定的股份比例，京东拥有唯品会8%的股份或跟唯品会另行约定的股份比例，就继续保持各自董事会和观察员席位。唯品会希望达成合作后的腾讯和京东是价值投资者而不仅仅是财务投资人。

换句话说，未来两年内，腾讯和京东只有进一步增持唯品会，才有可能达到12%和8%的持股比例，以继续保留董事会和观察员席位。 

对于京东是否会对唯品会有进一步的股权增持或业务整合，京东方面表示，两年内京东不会调整持股比例，锁定期后双方会根据合作情况商讨是否增持。

腾讯系PK阿里系，新零售成为新的战场 

投资唯品会，腾讯的角色更像是一个助攻者。

“对于腾讯来说，投资京东比投资唯品会重要的多，帮助京东在业务上完善布局，实际上等于帮到了腾讯”，上述电商圈人士指出，“但在新零售战局中，腾讯一定是主导者、是主角”。 

2014年，腾讯以2.15亿美元入股京东，拿到京东15%左右的股权以及上市认购5%的股权，随之“打包”给京东的是QQ网购、拍拍网和易迅网等电商业务。

据京东方面透露，京东和腾讯的合作2015年就开始起步，双方都是SVP级以上的高管在开会讨论。两年来，“京腾计划”合作总项目数量达到409个，复投项目数达250个，复投率61%。 

坐拥近9亿月活微信用户的腾讯一直没有放弃在零售上的布局。刘炽平说道，我们已经看到在我们的平台上用户对于发现、讨论、购买品牌服装，有着巨大的需求。

虽然阿里旗下的淘宝和天猫仍是电商行业的老大，但继易迅网、一号店之后，国内现存有实力的独立电商平台所剩无几。如今，唯品会、拼多多、美丽说、蘑菇街、小红书等已纷纷站队加入腾讯系。腾讯的零售业版图还包括美团点评、58同城。

从近期腾讯的投资来看，新零售成为主要标的，目标是遏制阿里巴巴的商业版图。一位不愿具名的券商人士对全天候科技分析称，无论是对京东、永辉还是唯品会的投资，腾讯都遵循了“优质流量换优质股权”的策略。腾讯不会走到台前，核心是加强社交平台与线下零售的联动。 

最先提出“新零售”概念的马云也在加速新零售布局，围绕新零售板块的金额投资已超过500亿元。在A股市场，阿里已牵手苏宁云商、三江购物、新华都三家上市公司。

股权投资之外，阿里目前直营的新零售业务包括了盒马鲜生、阿里零售通、阿里云零售以及孵化中的无人零售。

有券商分析，电商乃至整体零售领域阿里与京东的竞争，或实为阿里与腾讯两大巨头在用户流量和数据方面的竞争。腾讯所积累的大量数据在于社交、游戏，阿里在用户消费数据上的价值目前远远领先。从长期上看，二者在消费场景入口的竞争并未结束，而是正走到一半。线上的整合完成和格局确立后，线下85%社区零售的主战场战役才刚刚开始。

随着腾讯和京东携手入局新零售，阿里可能迎来最大挑战。

上周五盘后，停了几天牌的永辉扔了条公告：

二级市场狗这个周末都在盘算，京东入股有三个涨停，腾讯怎么着也不能少吧。结果今天的股价是这样走。

A股大可不必哭，因为阿里宣布收购高鑫，股价还可以这样走：

股票波动是事件的忠实记录者，只是它总是喜欢加点自己的脾气。市场就是这么反复无常，你能从它那里知道发生了某些事，但你要仔细看时，你又看不清发生了什么。

对这个事情的看法，周末各媒体都有加班狗，画风基本一致：

比如腾讯阿里正面交锋新零售……

比如腾讯阿里激战新零售……

比如腾讯阿里战场再升级……

硝烟味非常的浓，仿佛已经听到了炮火声，厮杀声。

然而再一想，这画风明显不对，带着互联网基因的腾讯都已经退出了互联网零售，现在还会杀入自己更不熟悉的线下零售，尤其是线下零售最难做的一块：生鲜？

▌一、高鑫VS永辉

要回答这个问题，还是先看看这个战场上被忽视的玩家：高鑫与永辉。

阿里收购高鑫，腾讯入股永辉，AT的光环太强大，以至其他当事人都成了配角。然而，这两起事件里的高鑫与永辉，绝对是中国超市领域里最闪耀的两颗星星。为什么会是阿里收购高鑫，腾讯入股永辉，而不是相反，正是源于这两家企业的诉求差异。

高鑫零售是中国最大的综合大卖场，是传统超市的代表。1998年高鑫在中国开展业务，旗下有两大品牌：欧尚与大润发。这两家都深耕零售多年，欧尚定位高端，大润发定位大众，并且大润发多年来在中国的市场份额都是第一。

过去几年，传统零售企业过得很不如意，翻这个板块的上市公司年报就知道。当一代鞋王百丽被私有化时，多少同时代企业的高管不忧心忡忡，担心下一个就轮到自己。

在这种背景下，高鑫零售算是少有的还能有不错的开店频率而不是疯狂关店的零售企业。自进入中国以来，仅2015年关闭了一家位于杭州的欧尚门店，16年首次关闭了一家位于潍坊的大润发门店。可以这么来说，在传统零售里，高鑫把门店管理与供应链管理发挥到了极致。

也因为此，过去几年，高鑫零售的利润与现金流仍然很漂亮，只是增速艰难爬坡（今年上半年利润增速这么高是因为把2012年前未使用的购物卡确认为利润，高达4.6亿）。

看热闹的人总是喜欢喊狼来了，线上就要消灭线下，仿佛当事人完全不知道一样。而事实上，线下的优秀零售企业，经过多年的积累，都是手握大量现金，又怎么可能坐着等死呢？

无非就是一个摸索的过程，最终线下与线上走向融合。线上已经杀过来了，躲不过，那就自己也搞个，高鑫零售发展了飞牛网。

只是高鑫零售发展电商有两个BUG，一是电商是个烧钱的玩意儿，它需要通过烧钱给客户带来极致的体验，这些支出只有在规模足够大时才能被摊薄，这与传统零售开个店就收钱的立竿见影效果完全相反。烧钱还不是最大的问题，另一个BUG是电商最美好的时代已经过去：流量变贵了。

根据公司的年报，飞牛网的注册会员超过1530万人，活跃会员超过320万，而阿里月活跃用户近5亿，京东近2亿。没有足够的流量，高鑫零售的电商业务发展举步维艰，而传统线下业务苦苦撑着，又能坚持多久？关店已经是个信号了。

异军突起的新秀永辉超市完全是另一番景象。相比高鑫零售的增速艰难爬坡，永辉几乎是坐火箭的发展速度。

永辉超市创立于2001年，它走了一条不同寻常的零售路：生鲜农产品，2016年永辉的生鲜贡献营收近45%，以生鲜带动人流量，永辉还经营了两块业务：食品用品和服装。永辉之所以会走这条路，是因为创始人发现，包括沃尔玛在内，没有一家做好生鲜供应链的。

夷以近，则至者众，险以远，而至者少。永辉在生鲜这块深耕十多年，供应链上的管理优势是竞争对手短时间内无法赶上的。生鲜品类因低价，高频、易损耗，也是最不容易电商化的产品，同时因为生鲜高聚客，强粘性，当整个传统零售业一片萧条时，永辉超市的业绩却是蒸蒸日上。

与高鑫零售相比，永辉不需要互联网企业的改造，来走上新零售的康庄大道，它自己本身就是新零售的代表，它孵化出了超级物种这样的业态。永辉需要的是支持，而不是改造，在与互联网企业谈判时，它拥有足够的筹码来维护自己的地位。

▌ 不同的诉求遇到不同的赋能

马爸爸会讲赋能，小马哥也会讲赋能。

小马哥怎么DISS马爸爸的赋能的呢？

"我知道马云也讲赋能，我趁机讲一下不同。最终格局是要看被赋能者的安全程度，在一个中心化的生态中，被赋能的渠道、利润都被中心所掌控，也就是说，被赋能者的命运百分百的掌握在中心手上，但腾讯推的是去中心化赋能。"

"我们不会把柜台出租给你做生意，而是你自己建房子，建完之后就是你的了，你的粉丝，你的客户就是你的，不需要再交月租，不用说每年涨价，这就是去中心化的赋能。"

马爸爸现在在打造新零售的基础设施，这里面重要的一环是拿下线下流量节点，也即好的商业地产。然而，好的商业地产有且只有这么多，中国经济发展了三十多年，好的坑全部已经被卡位。

要实现阿里的新零售战略，阿里有且只有一个，在二级市场上直接买已经证券化的成熟商业圈，买完后来改造。看阿里买了啥：

2014年3月31日，阿里巴巴53.7亿元战略投资银泰商业，浙江最大的百货连锁企业，2017年1月在港股私有化退市。

2015年8月10日，阿里巴巴283亿战略投资苏宁云商，持有19.99%股份，其为中国最大的家电连锁企业。

2016年11月20日，阿里巴巴21.5亿元战略投资三江购物，持有32%的股份，其为浙江省大型连锁超市。

2017年2月20日，阿里巴巴集团与百联集团全面战略合作，后者手中握有中国最丰富的线下零售体系，旗下有世纪联华、联华超市、第一百货、八佰伴、东方商厦等上百家实体零售公司。2017年5月26日，阿里巴巴受让联华超市18%股份，成为第二大股东。

2017年9月27日，阿里巴巴集团5.48亿持有新华都10%的股份，其为福建省大卖场、综合超市及百货连锁经营行业的龙头企业。

阿里接过润泰手里高鑫零售的股权，与上面这些收购出发点基本一致，而且高鑫零售下面的大润发显然是更好的标的，因为它在全国范围内都有门店，并且大部分在三四线，这正是阿里的电商零售所不能触及到的流量。

这种好的流量节点，最好是抓在自己手里运营，服务自己的新零售战略。而高鑫零售已经在艰难爬坡，有强烈被改造的需求。两家一拍即合，润泰完全退出，阿里强势获得董事会5个席位里的两个。

至于永辉，阿里想要，永辉会给吗？永辉经过一轮一轮的引进外部投资者，但公司的实际控制权仍然是在张氏两兄弟手里。显然，能维护公司独立自主的腾讯赋能才符合永辉的需求。

所以，请注意，如果存在这个所谓的新零售战场，那么也不是腾讯在跟阿里打，而是永辉在跟阿里打，腾讯只是后面送点水，并不直接上战场。

▌新零售战场的腾讯与阿里

那么怎么看这个战场上的阿里与腾讯呢？

对于新零售场景，腾讯与阿里的需求是不同的。阿里是做零售出身的，零售是它的立身之本，它的未来也将是围绕这个主干去衍生出各种其他业务。当线上流量出现瓶颈的时候，阿里更有迫切愿望去线下获取流量。

同时，本身线上与线下资源就存在共享的空间，比如供应商体系，物流体系，蚂蚁金服，还有大数据和云计算，阿里系的这些资源配合线下延伸是顺理成章的。

在与王健林的赌约中，马云表示未来不再提"电子商务"，这就是马云认输了。但是不要紧，颠覆不了实体零售，阿里可以买下来，以此确立阿里在中国整个零售业的独一无二的地位，也是巩固自己的立身之本。

阿里去买线下零售，是要服务于自己的新零售战略的，所以它不仅仅是入股线下零售业，它还要改造它们。

而腾讯是不同的，腾讯的起家是社交与娱乐，尽管有大把的流量，但是这些流量并不能直接转化为零售业的流量，腾讯的网购没做起来就是一个证明。

但腾讯发展到今天，又早已不局限于社交与娱乐，其许多业务将与零售发生关系，最直接的，比如第三方支付业务。没有电子商务的支撑，腾讯的财富通的第三方支付市场份额活得非常艰难，在2015年第一季度时，支付宝占据绝对地位。

然而线下支付让腾讯的第三方支付突然崛起，到2017年第一季度，腾讯金融的市场份额上升到了近40%。

但是我们设想一下，如果阿里完全掌控了新零售，线上线下并举，那么腾讯的线下支付将去哪里找场景？

所以，如果新零售是未来趋势，腾讯无论如何，都要占据一席之地。对于腾讯来说，做新零售并不是它的长处，过去的历史已经证明了这一点，那么对腾讯最优的策略，就是投资这个领域里的最好的玩家。新零售融合线上与线下，所以我们看到，腾讯不仅投资了永辉，也投资了唯品会。

京东是腾讯线上变现的消费场景，但是京东相比阿里，服装是它的弱项，唯品会可以填补这块。

而对于那些想要维护自己独立自主的玩家，比如永辉来说，腾讯毫无疑问是最佳的搭档，腾讯可以给永辉提供流量，提供互联网技术支持，但怎么玩还是由永辉来决定。

▌结语

新零售是这几年非常热的词，但这几年的主要玩家只有阿里，只有阿里单方面在买买买，腾讯入股永辉，标志着腾讯也要进入这个板块了。有人说腾讯入局太晚了，但从腾讯的赋能角度来说，它并不打算自己亲自做，它的策略是挑选最优的玩家，在这个未来消费场景里占据一度之地，给自己替代零售场景上的变现渠道。

而对这个行业来说，腾讯的入戏让这个行业会变得更好玩，当阿里与腾讯都挺进这一块的时候，对于小玩家来说，想要单独生存是很难的。那么，现在有两个选择，想要维持独立自主的，站队腾讯，想要抱大腿的，站队阿里。

对投资者来说，全国各地的国资委手里依然还有着大量的地方优质商业地产，国资委有强烈的愿望将它们盘活，原来只有阿里在收，现在多了一个搅局者，对于这块的资产，不妨多多关注。

老年大学

老年大学具有重要办学意义，潜在市场巨大 。首先有利于老年人社会交往的扩大与集体生活的重建。老年同样需要社会交往，老年大学可以使得兴趣相投的老年人得以聚集起来，构建一个同龄群体，从而扩大了老年人的社会交往。对于老年人的继续社会化无疑具有重要的作用。老年大学还有利于家庭的融洽与社区的和谐以及国家人力资源的持续供给。

我国老年大学在09年有40161所，10年达到49289所，11年又降至42991所，在校人数2010年587万，2011年495万。在2010年老年大学有着较大的增长，但是11年有所下降，原因在于缺少政策规范支持，社会重视不够，民办老年大学资金不足等多方面因素。

老年人口基数庞大，且养老和医疗保障逐渐完善，受到农村社会养老保险和企业年金惠及的人数逐年增长。老年人自身对精神层面，交际交流，自身学习的巨大需求，多因素将驱动老年大学产业的巨大发展。

国际上老年大学存在多种模式，英法模式、美国模式以及日本模式等。

国内，虽然存在众多的老年大学，但是并没有形成较为稳定的运营以及办学模式，老年大学运营目前还停留在公益性质，也没有形成可作为行业示范类的盈利模式。

虽然老年大学近几年有一定的发展，但是问题也凸显，比如，供需矛盾突出，设施简陋、人才匮乏。

老年人电子产品

随着新时代的到来，老龄电子产品市场上，旧观念（公益+投入大+回报少）逐渐被新观念（潜力巨大）所替代，老年人电子产品即将步入发展的快车道。目前的现状是鲜有商家开发此细分老年人市场，高科技、新产品几乎放弃这块。

随着退休体制的完善，退休老人的收入正在增加，购买力增强以及年轻人孝敬老人电子产品。自身的观念从过去的单一储蓄逐渐向改善生活质量转变。政府出台了多项针对老年人的社会保证政策，这些将催生出巨大的市场。

以中国老年人总数为2亿人计算，空巢老年人家庭家电每5-10年需要更换一次， 每个家庭再次购买家电的预算为2万元，保守估计仅城镇空巢老年人家庭每年产生的家电需求规模就超过600亿元。光家电一项就存在如此巨大的市场，整个老年人电子产品市场窥一斑而见全豹。

老年电子产品市场，必须符合老年人特点。以家电为例，真正符合老年人需求的家电，除了应具备检疫操作、大字体、更清晰等特点之外，还要符合当今时代老年人的生理及心理特点。

市面上已经有些公司认识到这个问题，开始针对老年人消费特点和使用习惯开发设计的电子产品或者操作系统。

老年金融

以房养老

随着人口老龄化，推进以房养老能够减轻个人与国家养老负担，推进市场发展，刺激消费需求，从而维持社会稳定，所以国家要大力发展。我国也相继出台了一系列政策文件来推动以房养老发展。

以房养老能够成功实施的前提是老年人拥有产权独立的住房，金融机构运作资金来源充足，房地产二级市场活跃。2005年城镇住房私有率为81. 62%，东、中、西部地区为别为82. 58%, 79.69%和81. 93%，到2008年我国居民住房自有化率达到87. 8%，这一数字超过了许多发达国家。

近年来，我国房地产二级市场交易量一直保持60%以上的增长速度。2012年与2011年相比，北京、上海、深圳、杭州等一线国内城市的二手房成交量同比增幅超过200%。房地产二级市场增长潜力巨大，发展空间广阔，逐渐走向成熟。我国存在以房养老成功实施的条件。

保险版以房养老，即老年人住房反向抵押养老保险，从去年7月开始试点至今已过去8个月，但目前市场上还没有正式推出过一款产品。

按照在整个以房养老过程中是否有组织参与的原则，可以将国内以房养老模式分为自发性以房养老和有组织性的以房养老。

目前，我国主要的“以房养老”模式包括北京、上海、南京、杭州模式但总体效果不理想，涉水以房养老业务的老年人比较少见。北京模式是“养老房屋银行”， 上海模式是“以房自助养老”， 南京模式是“租售换养”，杭州模式是“多项选择”。

国外以房养老模式比较成熟，以美国为例，住房反向抵押贷款经过几十年的发展形成了三种不同的主要模式。

住房反向抵押贷款运作方式复杂，对我国目前的金融市场等方面都是个巨大考验。

养老相关保险

截止2013年，我国基本养老保险资产GDP占比为5%，企业年金占比为1.1%，相比发达国家而言，我国的养老资产严重不足。同时，社会基本养老保险替代率低以及保障水平不够充分，为商业保险领域发展留下较大发展空间。

从太平、平安、国寿、长江、泰康5公司总体情况看，企业年金、受托管理资产逐年稳步增长，养老保险业务未来三十年将迎来人口的加速老龄化，建立统一的城乡居民基本养老保险制度，是十八大“全面建成覆盖城乡居民的社会保障体系”目标的重要举措，对改善民生，拉动消费具有重要意义。近几年来，国家对养老保险行业相关的扶持和指引政策相继出台，将成为商业养老保险领域的催化剂。

从太平、平安、国寿、长江、泰康5公司总体情况看，企业年金、受托管理资产逐年稳步增长，养老保险市场值得期待。

国内建立了国际普遍采用的三大支柱养老保障体系，包括强制性的社会基本养老保险、商业补充性的企业年金和个人年金。其中商业年金保险在各种因素促进下，是未来发展的重点。

各大保险公司都有相应的商业养老险，基本能分为四类，传统商业养老险，分红型养老险，万能型寿险，投资连结险。各公司产品之间的同质化程度较高,虽然在具体条款方面存在不同,但是总体差别不大。

我国商业养老保险市场上存在险种单一，产品同质性强，商业养老保险专业化程度低。

相关标的推荐

中国平安（601318）：投资170亿元打造“桐乡平安养生养老综合服务社区”，未来将在环渤海、长三角、珠三角、西南部、海南岛等五个地区规划养生养老地产项目。

新华保险（601336）：养老产业为重点布局领域之一，目前已有三个养老社区项目处于建设或规划中，待运营试点后，或有更大规模投资计划。

家政护理及其他服务

家政服务

近年来，我国十分重视第三产业发展，出台了支持家政服务、家庭服务业等第三产业发展的政策措施。

中国经济正式迈入“服务化”时代，意味着中国经济由工业主导向服务业主导加快转变，服务业将成为新常态下中国经济增长的新动力。其中家政服务业对促进消费、拉动内需具有重要作用，老年人对家政服务业具有巨大刚性需求，家政服务业将成为重要的增长点。

居民服务业投资额逐步增加，虽然增速放缓，也是由于我国从工业主导向服务业主导程度加深，边际效应递减所致。

截止2012年，家政服务业中已有近60万家企业、网点和连锁店，近2000万人在该行业就业，全国家政服务业的年营业额达到1600亿元。家政服务业中的就业总人数，仅次于安排农民工就业的建筑业。从业人员主要为女性。

我国家政行业简单可分为3种经营模式，员工制、会员制、中介制。

家政服务按内容可分为三个层次：一种是初级的”简单劳务型”服务，如煮饭、洗衣等；第二种是中级的”知识技能型”服务，如护理、营养等；第三种是高级的”专家管理型”服务，如高级管家的家务管理、社交娱乐的安排等。不同层次服务的多元化、专业化，给家政服务业带来广阔的发展空间。

政策方面，由于各地人民的生活理念、观念、习惯的碰撞，给家政人员很大压力，所以对外来家政工的管理、保护就更迫切，各地都出台了一些家政服务业政策。

家政服务业现状，概括起来，可以用“散、少、弱”三个字来体现。“散”即家政服务机构日趋散乱,“少”即从事家政服务业的人员偏少,“弱”即从事家政服务的人员素质偏低。由于我国家政服务业起步晚，发展不够完善，当前市场存在问题较多。

殡葬服务

据统计，截至2013年底，全国共有殡葬服务机构4382个，比上年增加26个，其中殡仪馆1784个，殡葬管理机构1063个,民政部门管理的公墓1506个。殡葬服务机构职工共有8.1万人，其中殡仪馆职工4.6万人。火化炉5743台，火化遗体468.9万具,火化率48.2％。

近几年，殡葬服务机构及职工数都有着一定的增长，相信随着殡仪服务市场进一步的放开,直接或间接从事殡仪服务的企业和从业人员队伍还将继续壮大。

作为养老环节的终点，生老病死最后一环，殡葬关系重大，殡葬行业是个潜在的投资热点。丧礼与安葬地是否“体面”,事关死者尊严,更关乎子女的现有地位和能力以及孝道，约有九成的民众还存在“入土为安”、“人死为大”的观念。人口数量增长及老龄化趋势加速死亡人数增加、火化率较为稳定，个人收入稳定增长以及人们殡葬意识的改变助推殡葬行业较快发展。

我国从1949年至今殡葬行业经历了4个阶段，从公墓公葬阶段到现在的新发展阶段。

殡葬行业产业链的中上端是殡仪馆，也是主要的市场份额占有者。产业链的中下端为墓地市场。附属产业和相关行业包括：造纸印刷、交通运输等11大行业。

虽然殡葬业伴随着养老产业的发展具有巨大发展潜力，但该行业也存在很多问题：运行成本高昂，基本殡葬盈利水平有限，行业不规范等。

我国养老产业链的痛点

居家养老健康管理信息化

居家养老非常强调信息化管理，对于老年人健康状况的监测是居家养老的难点也是重点。健康管理的信息化是远程医疗的基础，老者在家中定期通过监测仪器将自己的健康数据通过网络或移动设备上传至社区或企业的管理中心，在那里有专门的平台储存和分析老者的健康状况，并由医生做出相应诊断。老者的心血管系统、血糖、血压、病史及用药史等指标都会通过该渠道在管理中心建立个人健康档案，从而为服务中心提醒老年人就医、服药等提供数据支持。同时在出现紧急状况需要急救时，也可以第一时间调取健康档案，给予最及时合理的救护服务。但该系统的建立也同样需要重视隐私信息安全及这类信息科学合规的使用。

在我国居家养老是养老的主要模式，而目前现实情况是可用来监测老年人健康状况的家用医疗器械普及率非常低，更没有实现数据上线汇集，健康管理的模式更多停留在通过社区门诊或医院体检获得健康数据，这样的方式不仅缺乏便利性，也不能及时发现病情并建立起健康档案进行长期跟踪。

医养结合不充分

养老地产缺乏医疗资源：目前我国没有专门的大型综合性医护服务提供商，很多养老地产缺乏专业的养老照护团队支持，或者自建仅能提供简单日常生活照顾的服务团队，这并不能满足老年人的医疗照护需求。以万科进军养老地产领域的首个项目“万科幸福汇”为例，其开盘去化率达83%，虽然引入了亲和源等专业养老服务机构，但仍未解决医疗护理服务的来源问题，缺乏医疗资源是当下很多养老地产面临的难点。

居家养老缺乏一体化的远程医养提供商：9073模式决定了居家养老是国内养老的主体形式，即使是养老产业走在前列的江苏和广东都缺少能汇集居家老人健康信息、进行健康管理的远程医养提供商。目前做的较为成功的安康通虽然有15万收费用户，也仅仅提供了紧急呼叫服务，并不能像Natali一样收集客户健康数据，由医生在后台监控给出提醒服务并上门照护。

中医养老是我国养老产业一大待挖掘特色：我国中医养护理念已成为国人养生理念的重要组成部分，中医“不治已病，治未病”的病前干预也非常符合养老的产业特点。尤其是对糖尿病、高血压、高血脂、腰颈椎病等老年病都有很好的养护方法，无论从膳食、理疗、汤药膏药的调养方面都能给予养老指导，相信未来中医养老将很受中老年人的欢迎。

专业化护工缺乏

如前所述，2013年我国失能老人（包括半失能）数量达到4200万人，失能老人与护工比在6:1-10:1之间，而养老护理员不到百万，缺口在300万至600万人。而且多数护工来自农村或经济不发达地区，文化程度和综合素质较低，具备高素质的专业化护理人员极度缺乏。虽然国家已开始规范护工行业，但是人才输出量始终不能满足日益增长的养老需求。

养老院入住率低

地理位置决定入住率。目前我国养老机院不是按养老院分类、性质补贴，而是按老人补，这使得老人用脚投票，地理位置比较偏的和设施不够好的，床位空置率很高达到40%-50%。而位于主城，附带医疗资源的公办养老院床位紧俏，床位入住率达到120%-150%。

民营养老院硬件落后，服务质量达不到接纳失能老人水平。标准的养老院建设不仅需要配套的疗养床、多功能便池、助行器等生活器械，还需要有专业的护理人员对失能老人进行24小时的照护服务。以上海市2012年公办和民办新增养老床位为例，公办新增床位2023张，耗资80809万元；民办新增床位3132张，耗资34858万元。平均公办和民办的养老床位成本分别为39万和11万元。民办养老院资金投入水平显然不如公办养老院，硬件设施和服务水平都无法与公办养老院相比，这便出现国内多数民办养老院不愿接受失能老人入住的现象。而恰恰是失能老人才需要入住养老院，能自理的老人更多会选择居家养老。这导致民办养老院出现入住率低，无法盈利的局面（能自理的老人由于提供的服务有限，对民办养老院来说是不赚钱的）。

缺乏长期照护险，老年人负担能力低

目前市场上老人普遍能接受的养老院入住收费在2000元/月以下，而实际上养老院照护一位失能老人的成本在4000-5000元，这导致了供需之间的矛盾。养老刚需现实存在，而老人由于支付能力有限无法负担标准的养老服务，大部分养老机构因为固定成本高无法实现盈利最终倒闭。日本在上世纪也遇到同样的问题，为此国家推行护理保险制度解决了这一问题。在日本个人只需要支付养老服务费用的10%，其他部分由保险公司负担。日本国民在45岁起开始缴纳养老护理保险，年满65岁起可以“免费”享受养老服务，这大大提高了老年人的支付能力。我国缺乏类似的养老护理险种，是未来亟待解决的支付环节问题。

养老产业相关推荐标的

目前国内养老产业具有代表性的标的集中于医药、地产、金融、计算机、金融等领域，我们筛选了相关的标的工投资者参考。