证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。过去三年，有150余家公司在IPO门前“折戟”，就此作别A股市场。如今，质地优良的企业有望走上“复读”的道路，改掉过去的错误，以重组上市的方式考入“A股学校”。

沉寂许久的A股并购重组市场正悄然生变。

近期，证监会新闻发言人在答记者问时表示，为回应市场需求，统一与被否企业重新申报IPO的监管标准，支持优质企业参与上市公司并购重组，推动上市公司质量提升，证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。

过去三年，有150余家公司在IPO门前“折戟”，就此作别A股市场。如今，质地优良的企业有望走上“复读”的道路，改掉过去的错误，以重组上市的方式考入“A股学校”。

活水汩汩，河道愈宽。目前A股市场共有1331家公司市值低于30亿元，非创业板公司为948家，其中逾700家公司没有“立案调查”等阻碍重组的问题，它们或将成为“绩优复读生”的首选。

业内人士认为，市场切忌将并购重组“新政”理解为又一次“炒壳”机会，况且IPO被否本就意味着公司存在一定缺陷，能够克服缺点并通过重组上市的方式进入资本市场的公司相对有限。

小市值公司暴增，但不是都能卖壳

按照以往标准，市值30亿元以下的公司就可视为“小市值”公司，拿下它们控制权的成本可被控制在10亿元以下。

如今，市场持续低迷令这一群体迅速扩容，数据显示，目前共有1331家A股公司市值低于30亿元，约占市场公司总数的37%。

过去较为少见的市值20亿元以下的公司也成了“大路货”，市值低于20亿的非创业板公司共有445家，其中更有152家公司市值低于15亿元。

成为小市值公司总有这样那样的原因，除了主营不济，有些公司还问题缠身。

例如，停牌中的金亚科技市值已经跌至3亿元以下，公司更是因为涉嫌欺诈发行股票等违法行为被移送公安机关。

类似金亚科技这种公司自然不可能用并购重组“逆天改命”,况且金亚科技还是创业板公司。

根据重组管理办法，上市公司要想实施资产重组，公司及其最近3年内的控股股东、实际控制人不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被证监会立案调查的情形；公司及其控股股东、实际控制人最近12个月内未受到交易所公开谴责，不存在其他重大失信行为。

在剔除创业板公司后的近千家小市值公司中，有部分公司并不存在上述问题。这意味着，从“壳资源”的角度来看，它们都是可供选择的标的。

例如，凤形股份目前市值仅为10.68亿元，公司实际控制人合计持股比例约为46%，以此计算，即使将实际控制人所持股份全部收购，付出的成本不过5亿元，如果是实际控制权转让和收购资产同步进行，对收购标的原股东方的稀释程度也非常有限。

从股东情况来看，这些小市值公司大部分在民资手中，少部分则属于国资。其中，“袖珍股”（市值在10亿元左右，甚至更低）更多地集中在部分资本玩家手中，不过考虑到他们的入主时间，很多目前都处于浮亏的状态。

有哪些“绩优复读生”

根据此前要求，IPO被否企业筹划重组上市需要有3年的间隔期，并强化信息披露监管。考虑到企业发展本身存在周期性，较长时间的等待令不少企业IPO被否后，几乎完全告别A股市场。

将时间拨回到三年前，2015年10月至今，共有150余家公司在IPO审核中遭否。

即使被否，考虑到IPO本身对企业有着较高的财务要求和审核门槛，这150余家公司中，仍有相当一部分公司“瑕不掩瑜”，稍作调整后可重新被资本市场接纳。

这一情况也得到了证监会新闻发言人的认可，其表示，考虑到IPO被否原因多种多样，在对被否原因进行整改后，不乏公司治理规范、盈利能力良好的企业，其利用资本市场发展壮大的呼声非常强烈。

“复读生”也要严格考试

上述150余家IPO被否公司中，有多少可以“去掉缺点”，以重组上市的方式进入资本市场？

有投行人士表示，IPO被否肯定存在一定的问题，有些问题比较严重，例如关联交易庞大、毛利率明显异于同行、存在违法违规行为等，这类大问题公司自己都难以解决。

可有些问题并不会对企业长期持续发展产生重大影响，或许是一时一地的问题，解决后仍满足IPO各项要求，这种通过重组上市进入资本市场也有利于同中小投资者分享成长收益。

“具体需要视各家公司的实际情况而定，但肯定有些公司会打这个算盘。”其也强调，重组上市的审核标准等同IPO，如果拿IPO被否时一样的资质再闯重组上市关，肯定行不通。

从更大范围来看，IPO被否企业筹划重组上市间隔大幅缩短这一政策，仅是近期监管层发布的一系列并购重组“新政”的一部分，针对小额并购交易推出快速审核通道，放松配套募资用途的管制，以及交易对方涉及200人公司经合规性核查后可参与并购重组等一揽子新政，将为小市值公司转型发展、产业升级提供帮助。

毕马威本月发布的2018年三季度风投报告显示，三季度全球风投表现强劲，投资数3045笔，总额达520亿美元，前三季度全球风投总额达1833亿美元，已超2017全年总额（1710亿美元），为该机构自2010年统计以来最高，主要原因是投资规模较大的“超级风投”不断涌现。

值得关注的是，除传统投资机构外，公司风投正在成为风投新生力量，据普华永道（PwC）和风投数据公司CBInsights发布的报告显示，前三季度CVC（Corporation VC，公司风险投资）投资金额高于传统风投机构。毕马威预期，四季度全球风投规模有望继续保持强劲势头，2018年全年将刷新纪录。

单项投资规模不断扩大

毕马威报告显示，全球风投总额快速增长的同时，三季度风投笔数却环比下降17.5%，为1937笔，因为全球风投金额的快速增长很大程度上是因为单项投资规模的不断扩大。其中美国前十大风投项目的总额为48亿美元，共有12笔不低于3亿美元的投资。行业中，城市交通和无人驾驶汽车行业最受青睐，除了打车平台Uber和自动驾驶公司Zoox各获5亿美元投资外，滑板车和自行车共享公司Lime和汽车共享公司Getaround分别获得3.35亿美元和3亿美元投资。亚洲风投三季度总额为176亿美元，前十大投资总额为82亿美元，亚洲贡献了全球十大投资中的八笔，最大的三笔为新加坡打车租车服务供应商Grab（20亿美元）、中国比特币采矿硬件生产商Bitmain（10亿美元）和印度最大在线酒店预订整合商Oyo Rooms（10亿美元）。

美国风险投资协会（NVCA）总裁鲍比·富兰德林也表示，“2018年前三季度数据显示，目前已迎来十多年来最强劲的投资环境。资本集中于更大的投资标的已成为风投新趋势。”不过全球数据研究机构PitchBook首席执行官加伯特则警示：“随着风投竞争的加剧，机构或存在忽视标的公司基本面并抬高估值的风险。”

值得关注的是，在获得风投融资方面，中国科技公司已领先美国同行。企业服务数据库公司Crunchbase数据显示，截至三季度，中国获得风险投资的总额达到了创纪录的938亿美元，领跑全球；排名第二的美国2018年以来风投总规模为916亿美元；而世界其他地区年内风投总额全部加起来也不过534亿美元，差不多是同时期中国的一半。有分析指出，如果中国创业公司获得风投基金继续增多，那么创业生态系统将从美国主导转变为中国主导。

CVC投资额持续增长

普华永道和CBInsights发布的私募及创投基金行业的投资现状和趋势的季度研究报告显示，CVC前三季度投资达393亿美元，占风投总额近一半（46.7%），超过2017年年度总和。

对此报告指出，由于CVC首要考虑的是自家公司的战略目标，而不是纯以财务回报为最主要目的，因此可以和传统风投形成很好的合作和互补，有利于进一步完善创投生态。

Crunchbase数据也显示，许多公司已将自己的未来寄托于风险投资组合中，航空航天制造商洛克希德马丁（LMT）6月份为其内部风险投资集团增加了2亿美元投资，家庭人寿保险（AFL）将其风险基金从1亿美元提高至2.5亿美元，信诺保险（CI）也推出了2.5亿美元风投基金。另外，Crunchbase统计的前三季度最活跃的前十大领投公司（机构）中，亚马逊Alexa基金和腾讯控股位列其中，另外，谷歌(1096.46, 8.49, 0.78%)和英特尔等科技巨头也都拥有风险投资计划。

毕马威表示，从目前情况来看，预期四季度全球风投有望继续保持强劲势头，最终令2018年风投金额创下新纪录，且2019年仍保持上涨态势。Crunchbase预期，目前参与天使轮和种子轮投资机构或在未来几年的后期交易中迎来丰厚收益。

如果说8月是分手季的话，那么10月一定就是结婚季了，Gaga订婚、英王室嫁公主、超模小KK结婚......喜事接连不断。前几天，在赵丽颖31岁当日，更是官宣了与冯绍峰领证的好消息，对于颖宝而言，可谓双喜临门了。回顾她出道的10多年，一步一个脚印，有了流量，有了人气，也成为了时尚圈的宠儿，品味直线上升，从她戴的配饰中就能找到答案哦。

去年，赵丽颖登上福布斯，位列名人榜第四位，要知道出身平凡的她，这一路走的并不容易，但好在足够幸运，不知不觉就走上了人生巅峰。

不仅稳居当红一线小花队列，还在时尚圈闯出了一片天，代言广告接到手软，一个个都是大牌合作，深得品牌爸爸的宠爱。拍硬照、走红毯、出席发布会时，各大珠宝品牌也都纷纷找上门，可见了颖宝的好人缘。

作为迪奥中国区品牌大使，赵丽颖佩戴它家珠宝出镜的频率非常高，像大家所熟知的Tribale系列双珠耳环，是不是很经典的款式了。它从部落饰物中汲取灵感，大小不一的双圆珠演绎不对称造型，小圆珠装饰耳部，大圆珠则巧妙藏于耳垂之后，可单个或两个同时佩戴，价格基本在3K+。

从最早单一的颜色和图案，到现在Tribale系列耳环已衍变出各种各样的款式，有字母Logo款、蜜蜂造型款，还有镂空款、镶宝石款等等。

之前，在电视剧《楚乔传》发布会上，赵丽颖还戴过身穿Dior高级珠宝Archi Dior系列戒指、耳环和钻石项链，映衬出少女般的灵巧纯真。

去年，在电影《西游记：女儿国》杀青庆功酒会上，赵丽颖身穿黑色抹胸款吊带裙搭配Dior字母choker和罗盘玫瑰系列珠宝亮相，这两个系列在街拍中出现的概率也是非常高了，一个风格酷酷的另一个精致又迷人。

去年赵丽颖还有另外一个身份，就是周大福形象代言人，出席活动走个红毯什么的，没少翻它家的牌子。这个Hearts on Fire就是周大福收购的钻石品牌，来自美国，算是周大福的高端系列了，价格虽然不便宜，但胜在钻石品质过硬，戴出去很有气场。

款式上也有现代设计感，无论任何一个年龄层佩戴都毫无违和感，百搭属性同样很强，作为every day珠宝并不夸张。

除了跟珠宝联系紧密外，赵丽颖还涉足腕表界，成为浪琴最年轻的形象大使。颖宝的骨子里还是留有优雅端庄的气质，所以佩戴浪琴开创者系列腕表是比较相衬的。

代言是一方面，赵丽颖还很博爱的宠幸其他珠宝品牌，比如蒂芙尼。两年前，赵丽颖曾戴过蒂芙尼 2016 Blue Book“幻变之韵”高级珠宝系列坦桑石钻石耳环和海蓝宝石沙佛莱石绿碧玺钻石戒指，清新又迷人。

也用一袭裸色仙裙搭配国蒂芙尼蓝宝石耳环和戒指，轻盈优雅，美出新高度。

双城接壤处，背靠凤凰山，村前依傍草海湿地，风光秀美，田野如画，这里就是素有“丽江小别院，大理后花园”之称的鹤庆新华村。千百年来，生活在这里的白族人在敲敲打打中走出了一条瑰丽多彩的民艺生存之路。手艺乃安身立命之本，这也似乎是绝大多数新华村村民流淌在骨子里的信念。

新华村公共雕塑

在日前举办的“2018特色文化产业与乡村振兴（云南）高峰论坛”上，云南大学文化发展研究院院长李炎谈到，新华村的发展在很大程度上折射了中国农村在整个历史长河中发展的轨迹，其发展变化堪称现代农业社会转型中的一个缩影。

回望：千年民艺传奇始于“走夷方”

中国传统手工艺看云南。云南省内的传统手工艺又以新华村出名。

从地图上看，新华村位于云南大理白族自治州鹤庆县西北部，旧称“石寨子”，是茶马古道上一个典型的白族聚居村。从唐南诏国时期，这里就有人从事金、银、铜器手工加工工艺。按照当地艺人的口述历史，新华村手工艺的制作前身是一些修修补补的小炉匠。小炉匠从小走南闯北，挑着担子走村窜寨。

新中国成立以后直到七十年代，小炉匠主要去往滇西线，即所谓的“走夷方”。在这个过程中，他们得以有机会接触不同民族的器物类型，学习各地的传统手工艺，不断丰富提升自己的手工技艺。上世纪八十年代，新华村的匠人开始走入藏区，并从早期简单的修修补补开始生产、加工银铜制品。当时恰逢藏区一批喇嘛庙修缮，寺院的宝顶、佛像以及各种宗教法器需要大量铜制品，寺院管事通过各种渠道找到了这些曾经的“小炉匠”。在参与寺院重建的过程中，新华村的匠人开始接触西藏的寺院艺术。自此，不少年轻一辈的新华村匠人开始进入拉萨，置身西藏艺术殿堂，新华村银匠的技艺得到了进一步提升。

如今，随着时间的发展，在藏族、傣族、彝族、纳西族、傈僳族、羌族等少数民族聚居地，乃至泰国、缅甸、尼泊尔的一些地方，凡提金银锻造，必定会有新华村匠人的身影。在滇藏线上流传的格萨尔唱词中就有“最好的宝剑和马鞍出自白族人之手”的说法。如此说来，新华村匠人精湛的手艺，也与白族开放包容、自强不息、勤劳朴实的精神息息相关。

现状：数十亿产业规模已然形成

岁月悠悠，时光荏苒，小锤敲过一千年，从云贵高原响到了青藏高原。1996年，新华村村民寸发标结束8年的“拉漂”时光，回到家乡开始创业。没过几个月，寸发标就设计出了九龙壶，并为九龙壶申请了国家专利，以“九龙系列，生产出不少纯金、纯银的九龙壶、九龙杯、九龙喷火火锅、龙碗、龙盘……精美绝伦的九龙壶也给寸发标带来了好运，各地客商纷至沓来。从此，在新华村这些民间艺术家的带动和努力下，新华村的手工艺品牌越来越响。

寸发标发明设计的九龙壶

2014年8月份，鹤庆银饰品锻制技艺正式被国家文化部命名为国家级非遗传承项目。漫步新华村的临街店铺，随处都可以看到不大的工坊里，几个年轻的小银匠聚精会神地做着手艺活儿，敲敲打打的声音能从早上8、9点一直持续到晚上9、10点。“家家有手艺、户户是工厂、一村一业、一户一品”不失为新华村今天手工艺发展的一个真实写照。

相关数据显示，在新华村1000多户居民中，有73.6%从事金、银、铜、铁等金属手工艺品的加工，银铜铁铝加工销售产值达到22亿元。同时，新华村依托高原坝子特殊的生态环境和民族民间特色文化，旅游业随之勃兴发展。近年来，新华村先后被评为“中国民间艺术之乡”、“云南十大名镇”、国家4A级景区、“中国乡村旅游创客示范村”等。

在这样的背景下，一方面越来越多的人将店铺开到家门口，前店后厂成寻常。另一方面，“走夷方”闯天下的传统并没有因此被舍弃。据了解，如今的拉萨八廓街聚集了1000多位新华村匠人，成为仅次于新华村的鹤庆银匠集中区。随着经济的发展，丽江、九寨沟、广西、上海等国内一些新兴的旅游景区，也成为新华村银匠们新的创富地。

与此同时，在“互联网 +”的大浪潮推动下，一些外来青年、本地意识领先人士和返乡创业大学生率先在网上开店，通过京东、天猫、微信扥平台大力开展网络外销。2013 年，新华村成为云南省第一个淘宝村。经相关统计，淘宝网上新华村活跃卖家122家，形成规模年销售收入30万元以上的有15户。寸发标、千锤佳艺、寸四银庄等银饰加工企业先后在天猫、京东等平台开设旗舰网店，并通过微信平台销售，年均销售200余万元，2016年实现网上销售收入近5000万元。“寸银匠”品牌创始人、云南寸银匠商贸有限公司寸彦同告诉经济日报-中国经济网记者，每年公司通过电商渠道，单销售银壶，大约就能够达到千万销售额。

为进一步强化培育引领，加强对特色优势产业发展的规划引领，鹤庆县政府还专门编制了《鹤庆银铜器产业发展三年行动计划》。在此背景下，2017年10月份，鹤庆新华银器艺术小镇银铜器加工产业园正式开工，预计今年12月底完工并投入运营。

瓶颈：传承有望但设计力量相对匮乏

寸氏是村里的大姓，村中有不少作坊或工厂也都是以寸氏开头命名，自然传承发展的主力大军也是寸氏。千百年来，对于新华村的银匠而言，其可贵之处就是在工艺上坚持精进，不断追求更高的工艺水平的同时，无私地向后辈年青一代传授分享自己的手艺。

为进一步促进银制技艺的传承与发展，自1994年，26岁的村民寸彦同一面继续深入钻研工艺，一面广收弟子并开办工厂。寸彦同谈到，这些年来，在自己的“寸银匠金工工艺传习馆”中，曾先后带出100多位徒弟，其中最小的也就15、16岁。后为了进一步学习、体会银器本身所拥有的文化内涵，寸彦同远赴日本，专门花费了一段时间用来学习日本银器的加工工艺与艺术表现手法。而村民寸光伟则因为技艺精湛先后被聘为云南省民族中等专业学校“民族工艺品银器设计制作专业课程”特聘教师、湖北美术学院讲师，每年带队负责5-8名本科生与研究生来他的工作坊学习银器锻造与设计作品。“教会徒弟，饿不死师傅，我希望新华村的年轻匠人越来越多，把新华村的银器文化更好地传承下去，徒弟越多，师傅会更好过。”平日里，寸光伟总喜欢这么说。

但事实上，尽管新华村现在已经有寸发标、千锤佳艺、寸银匠、寸四银庄、光芝银制等加工品牌，包括至为等原创独立设计师品牌，但同质化、粗糙化、缺乏创意等现象仍普遍存在。经济日报-中国经济网记者在实地走访过程发现，村中手艺大师也都在不同程度上反映设计人才的匮乏，或是缺乏相应的产品设计与人才对接服务这样的平台或渠道。也就是说，新华村的银匠一方面掌握着高超的金银铜锻造技艺，但在产业提升的过程中又多少受困于有限的设计力量。需要注意的是，在文化消费升级的背景下，设计已经成为产业发展的核心竞争力。如何通过设计水平的提升和文化内涵的创新植入，将目前的手工艺品进一步转化为艺术品，这也是近年来深扎新华村进行田野调查的云南大学民族学与社会学学院特聘教授马腾嶽一直关注的问题。

寸四银庄工作坊一角 

“见人见物见生活”，融入现代生活、弘扬当代价值，这是新时代非遗工作的理念。产业的高质量发展归根到底要回归到人本身、回归到资源本身。中国人民大学文创研究所所长、教授金元浦谈到，伴随着人们对多层次美好生活的追求，消费迎来全面升级，新华村的匠人，尤其是年轻的艺术家要不断学习、提升自身的设计水平，创造属于自己的艺术风格，培育出一批本土的设计中坚。此外，金元浦还提出，建议邀请专门的设计师或团队进行合作，或是通过与专业院校共同搭建设计力量合作平台。但无论如何，这都需要有一个专门的行业机构或组织来牵线搭桥。

   上海交通大学媒体与传播学院副院长李康化则从人的个性化发展角度出发，就此谈到，当当代工艺美术回归生活已成潮流，工艺美术本身也要不断反映、创造、引领生活美学。但是在人工智能时代，今天在新华村里敲敲打打的声音里中，我们是否应该回归到人本身，去切身感知那些身怀技艺的匠师他们是否开心？毕竟只有以人为本，才能真正还生活以诗意雅致，还工艺美术以独特风貌。同时，鉴于目前年轻的学徒多为初中毕业，李康化也希望当地能够进一步重视教育，提高从业人员的文化素养，提升创新设计水平。在鼓励创新的同时，注意保护整个产业链的个性化发展。

升级：行业标准亟待建立 有望打造“世界银都”

众所周知，银铜器产业的健康持续发展离不开标准化建设。开展标准化工作，也将进一步促进行业发展有“矩”可循。江西师范大学设计创新研究院院长卢世主认为，新华村银铜器产业的发展目前面临的最大问题在于，尚未建立一套行之有效、较为系统规范的行业标准。所谓的标准就是设计标准与工艺标准，其事关产品的质量保障，差异性定位等。

等待精心打磨的壶盖

同样，需要引起重视的是，随着未来不断发展，新华村银铜器行业乃至整个鹤庆县都迫切需要一个行业与政府或其他组织沟通的桥梁和纽带，一个协助政府管理行业的相关机构。这个协会或组织也将成为从业人员提升自身技能、反映自身诉求，维护行业合法权益的专业力量。但到目前为止，鹤庆银铜器产业尚未形成一个统一的行业标准，从业人员也尚未建立相应的行业协会或组织。尽管如此，这似乎也并没有阻挡新华村银铜器产业的发展步伐。因为在新华村不少的临街银店里，我们每天都可以看到实时更新的伦敦白银价格走势。很难想象，这样一个隐藏于中国西南群山褶皱的村落，竟然会因为银器制作而与全球化接轨。

马腾嶽在接受经济日报-中国经济网记者采访时特意提到，希望当地政府可以专门打造一个公益性的银器博物馆，借鉴台湾莺歌陶瓷博物馆的成功运营经验，通过举办国际赛事、展览，不定期开展学术交流活动，进一步加强国际金工文化交流，推动鹤庆县尤其是新华村优秀工匠技艺走向更高、更广的国际舞台。鹤庆匠人本身高超的金工技艺和白族人开放包容的民族精神，使得马腾嶽有底气相信一旦这个专业性银器博物馆落地，只要运营得当，“它绝对可以成为一个国家级的手工艺博物馆”。未来在不断举办国际文化交流活动与扩大宣传的过程中，这个地方将登上国际舞台，并且有望变成“世界银都”。

由此说来，未来新华村银铜器行业如何走向全球化这一问题的确值得认真思考。

这个周末，马蜂窝的员工颇不平静，从一大清早就开始召开紧急会议。因为一篇题为《估值175亿的马蜂窝，竟是一座僵尸和水军构成的鬼城？》的10万+流量网络报道被流传，该报道指出，马蜂窝最为核心的2100万“真实点评”里面有1800万条是通过机器人从点评和携程等竞争对手那里抄袭过来的。

面对如此直接而犀利的质疑，截至第一财经记者10月21日发稿时，马蜂窝方面未有回应。

在线旅游甚至整个互联网业界对于流量和客户转化率十分看重，而很多数据都需要给投资人看到，因此高流量和更多的样本数据可以提升投资人和合作方的信心，而“爬虫”、“水军”等一直存在。但说到底，数据还是表面上的，OTA（在线旅游企业）最终还是要看平台销售能力。而携程、美团、马蜂窝等之间的流量和销售竞争异常激烈。

“生力军”公司遭遇质疑

马蜂窝由陈罡和吕刚创立，提供旅游信息决策及产品预订服务。从旅行社区起步，马蜂窝已成为自由行服务平台，是近两年来中国成长最快的在线旅游公司之一。

然而，就是这样一家被看好的新崛起在线旅游企业却遭遇质疑。

上述网络报道指出，在马蜂窝上发现了7454个抄袭账号，平均每个人从携程、艺龙、美团、Agoda、Yelp上抄袭搬运了数千条点评，合计抄袭572万条餐饮点评，1221万条酒店点，占到官网声称总点评数的85%。

据悉，2015年之后，马蜂窝办活动、送蜂蜜动作十分频繁。所谓“蜂蜜”，系马蜂窝平台上一种“代币”，可以用来兑换生活用品、护肤品、家居、数码产品等。当时的活动甚至有过50000蜂蜜换一台索尼NEX5套机，因此当时用户在奖品刺激下，存在大量到其他平台的抄袭行为，五天的活动期为马蜂窝点评栏目直接带来大量UGC。之后，点评部门活动热潮告一段落，具体负责活动业务的团队被调岗到问答业务部门，点评业务主要通过爬虫抓取数据获得。

曾参与过该轮活动的人士表示，早期业务最难的点，在于种子用户的发起。当时马蜂窝员工仅200人，商业化刺激下的点评部门属于早期项目，领导层需要设立成熟模板，带动后续优质点评内容的跟进。因此马蜂窝高层当时发动内部员工参与活动、撰写攻略，但因为工作繁忙以及奖品对内部员工吸引力较小，愿意参与者寥寥。

知情人士透露，在整个马蜂窝UGC架构中，起初的景点游记质量与真实性最高，餐厅点评次之，酒店方面信息主要来自合作方信息共享。

如今很多合作方都要看流量数据来决定是否合作和投放，且互联网信息时代，消费者对于点评、网络信息的接受度和参考度很高，有些企业甚至将点评作为考核指标之一。曾有酒店的前台工作人员就要求住店客人在退房时给其预订的在线旅游平台撰写优质服务点评，作为回报，酒店赠送客人一瓶矿泉水。

“‘水军’和‘爬虫’一直都存在于互联网行业，因为需要流量和各种点评数据信息。如果你连这些基本的数据都达不到，那么投资人和上下游商家就不太愿意来谈合作了。从某种意义而言，‘水军’和‘爬虫’或许是互联网行业的‘原罪’。”华美首席知识专家赵焕焱分析。

收入单一争议

诞生于2006年的马蜂窝，在相当长一段时间内并不为资金忧虑，发展五年之后，才于2011年10月及2013年4月，分别获得A、B两轮融资。2015年获得高瓴资本等投资的8500万美元C轮融资，2017年完成1.33亿美元D轮融资。

今年8月，有消息称马蜂窝希望在新一轮融资中筹集至多3亿美元，此轮融资对该公司估值定为20亿至25亿美元。该笔融资主要用于获得更好的旅游资源与产品，以及更好地将其现有旅游内容商业化。

2012年，马蜂窝的盈利模式还停留在品牌广告与效果广告，2015年之后，马蜂窝核心支撑变为UGC、旅游大数据、自由行交易平台，相应的营收模式也变为传统广告收入、酒店预订收入，以及自由行业务三大板块。但最核心的仍旧是UGC基础上的广告营收。

一位不愿透露姓名的投资人士表示，如果马蜂窝此刻正在融资，投资人得知该平台核心优势的UGC内容主要来自“抄袭”与“抓取”，它的估值能剩多少？“太多生意建立在法律的不严谨与产业陋习之上。”但针对马蜂窝与合作方之间是否存在用户信息共享一事，上述人士表示自己不做道德上评判，他称，消费者信息在中国总是被轻易交易与购买，消费者自己甚至都习以为常。

易观旅游行业分析师姜昕蔚表示，此轮抄袭历史被扒之后，马蜂窝需解释自身平台真实点评信息到底占多少，并证明自身核心优势仍有价值。但无论如何，均对其估值造成伤害。

商业暗战

马蜂窝表示，会利用融资获得的资金，继续扩大旅游攻略在旅游消费决策上的优势，并加强旅游大数据的技术壁垒。谈及未来的资本运作计划，马蜂窝创始人陈罡曾经透露，随着新一轮资本的注入，马蜂窝会在不久的将来在海外IPO，如今诸多投资者对于马蜂窝的关注与青睐，就是对于未来上市计划的铺垫。

马蜂窝在资本上的运作一定程度上反映了其商业化节奏。姜昕蔚对第一财经记者表示，携程、全球酒店预订网Agoda是马蜂窝海外酒旅方面的主要合作方，存在一定程度的合作。“马蜂窝在启动商业化后，由于初始酒店业务，相关评论与攻略不多，初期的确存在从外部抄袭的行为，”姜昕蔚表示，“严格意义上，马蜂窝在处理这部分直接从合作接口端转入的内容时，应该注明具体来源以及作者信息。”

经查阅携程平台隐私条款发现，在软件许可及服务协议中的隐私政策汇总，关于信息共享、转让和公开披露方面，携程方面注明：我们可能会向合作伙伴等第三方共享您的订单信息、账户信息、设备信息以及位置信息；我们可能会与我们的关联公司共享您的个人信息，使我们能够向您提供与履行相关的或者其他产品及服务的信息，他们会采取不低于隐私条款政策同等严格的保护措施。

京师律所晏艳律师表示，携程是否有权将用户信息开放给其他平台，要看具体用户协议内容中是否有相关条款；此外也要看具体共享方式，如果是原网站链接引用则不构成，文字直接复制粘贴则构成。

“不论马蜂窝点评被质疑造假事件的真相如何，从资本运作角度而言，这类涉及融资和谋划上市运作的企业的确需要漂亮的数据支持。但客观而言，与之合作的商家也都是很聪明的，商家一方面会看表面数据来衡量是否洽谈合作，一方面最终要看合作方的销售能力即转化率如何。如果马蜂窝的合作伙伴还是在长期维持业务的话，那么至少说明马蜂窝还是具有一定实际的销售能力的。目前，流量转化为销售的比例很低，有千分之一就已经不错，有些只有万分之一。归根结底，大家还是要看核心销售能力。”一位不愿透露姓名的旅游界资深人士认为。

在采访中记者了解到，如今随着携程通过资本并购将艺龙、去哪儿等收归旗下后，携程系已然是本土在线旅游业界稳坐第一的公司，而途牛、驴妈妈等则也各自打拼多年，在业界占据一席之地。在后来者中，有阿里系的飞猪和马蜂窝，其中主打自由行业务的马蜂窝的势头更猛一些。而“黑马”则当数美团，其酒店和旅游业务板块发展迅速，甚至在部分合作方看来，相比携程，商家有时更愿意与美团合作。

“在线旅游的核心销售力最重要，其中还有一个因素是佣金。‘水军’只能造出表面数据，而销售和佣金是商业合作的实际基础。美团、马蜂窝等其他在线旅游企业的佣金或合作收费大多低于携程，争夺上下游资源、客源和投资者，这才是OTA行业背后真正的暗战。”赵焕焱分析。

摩根大通CEO杰米•戴蒙(Jamie Dimon)对于硅谷的青睐早已开始。此前，他经常来到这里与风险投资家和企业家会面。而最近，他的摩根大通正在硅谷大展身手，押注金融科技业。

摩根大通重金砸向硅谷，建“新金融科技园区”

据美国CNBC报道，戴蒙现在正以前所未有的速度在硅谷开展其业务，明年年初，摩根大通将在加州Palo Alto为1000多名员工新建一个“新金融科技园区”。

Palo Alto也是美国最昂贵的商业地产市场之一。据仲量联行(Jones Lang LaSalle)的数据，Palo Alto的平均租金是每平方英尺每年107.64美元，是全国平均水平的三倍以上，也是硅谷最贵的城市，房租是该地区平均水平的两倍多。

摩根大通在硅谷的新大楼位于Facebook和谷歌办公楼之间，设立于斯坦福研究园区(Stanford Research Park)，这里曾是洛克希德-马丁公司的办公地点，也曾是惠普和特斯拉的总部所在地。

摩根大通表示，新园区计划建设一个“创新中心”和“现代化工作场所”。该金融科技办公室计划于2020年投入使用。

CEO戴蒙拥抱金融科技

对于掌管着美国资产最庞大银行的戴蒙来说，技术升级对于抵御来自行业新贵们的竞争至关重要，对于应对与欺诈和网络安全相关的风险也至关重要。

在最新的致股东信中戴蒙表示，摩根大通拥有近5万名技术员工，正将大量资金投入人工智能和机器学习，以降低风险并改善承销业务，同时还在构建其云基础设施。

而摩根大通在金融科技反面的布局早已开始。今年8月，摩根大通推出了一项包括免费或打折交易在内的移动和网络服务，进入了竞争激烈的在线投资市场。

去年，摩根大通收购了一家创业阶段的支付公司WePay，后者是PayPal和Stripe竞争对手。摩根大通希望将WePay的支付服务整合到小企业所使用的软件中，在摩根大通的信用保证下，通过WePay的技术，软件方可以更高效便捷地收取费用。

WePay及其200多名员工也将从目前的办公室，搬到Palo Alto新办公室。WePay首席运营官Tina Hsiao表示，自从收购交易完成以来，关于新办公室的计划就已经提上日程，同时戴蒙还承诺将WePay的工程团队规模扩大一倍。

Hsiao表示，戴蒙给了科技初创公司很宽松的环境，虽然摩根大通非常重视监管和安全，但他表示这些事情不一定会（给创新）造成负担，“他鼓励我们继续进步，并影响他们”。

金融业成了电脑工程师的天下

而摩根大通绝不是大力布局金融科技行业的大银行之一。以人工智能为方向的金融科技化演变大幕，早已在华尔街拉开。

今年5月时，当时还是高盛总裁的索罗门（David Solomon）就曾表示，为了应对金融科技的新趋势，高盛目前的股票交易员仅剩3人，反而是电脑工程师大增至至9000人，占公司总人力的25%。

过去十多年内，高盛纽约总部有600个交易员岗位被200个电脑工程师所取代，人工智能交易已逐渐在高盛的市场交易中占据主导地位。

索罗门表示，金融行业拼的是搜集资讯和模式识别，历史数据非常重要，因此在交易业务方面引进更多的科技，对客户来说也更有效率，而现代科技需要大量投资。

而今年3月，标普全球（S&P GLOBAL）以5.5亿美元收购了专注于为大型金融机构提供人工智能和投研分析服务的初创公司Kensho。

Kensho开发的Warren分析软件（取名自沃伦·巴菲特），用户只要通过一个文本框输入简单的文字，就可以搜索复杂的问题（如新款苹果手机上线，哪只股票将快速上涨？），让量化投资分析实现大众化。

Kensho总裁Daniel Nadler表示，Kensho相当于让每个投资者拥有了一支专业的数量分析团队。

对比以往的传统模式，分析师团队往往需要几天时间搜集数据、建立模型，然后进行分析、撰写报告，最后得出结论，整个过程可能需要一周。Kensho只需要几秒钟，就能从其数据档案中做出分析并进行预测。

金融科技公司市值逆袭

从另一个角度来考察也能看出，金融科技对传统金融业带来了较大的冲击，那就是企业市值。

以电子支付起家的金融科技公司PayPal截至周五的最新市值为1000.3亿美元，该市值已远远超过高盛的856.9亿美元，摩根士丹利的809.93亿美元，也超过了传统支付公司美国运通（American Express）的919亿美元。

不少百亿级私募在去年有着现象级的业绩，而今年自身成了业绩不佳的“现象”。但拾贝投资是个例外，

据朝阳永续数据，截至10月12日，拾贝投资旗下总计有53只产品披露了最新净值，32只产品收益率在-10%以内，年内业绩在头部私募阵营处于上游位置。

但拾贝似乎不甘于继续守在股票多头的常规领域之间，华尔街见闻近日获悉，拾贝投资正在“密集”变更基金投资合同，主要变化是将投资范围扩大到多类衍生品投资，这引发业内高度关注。

频频变更基金合同

拾贝投资是北京知名股票多头策略私募，成立于2014年，有“公募派”背景。创始人胡建平曾任华夏回报、华夏回报二号基金经理，是华夏基金“黄金时代”的投资核心人员之一；此前还曾任鹏华基金研究员、鹏华中国50基金经理、鹏华价值优势基金经理。

据了解，拾贝投资管理规模已超百亿元人民币。

华尔街见闻了解到，10月份以来，拾贝投资向投资者披露了多份基金合同的变更事项，修改内容涉及投资范围、投资标的相关风险、投资监督事项等。

值得注意的是，相关事项对投资范围的描述修改如下：

本基金主要投资于包括沪深交易所上市交易的股票、可转换债券、可交换债券、公开募集证券投资基金、收益互换、跨境收益互换及场外期权（仅限于证券公司及其子公司、期货公司及其子公司作为交易对手）、证券公司收益凭证、股指期货、商品期货、存款。本基金可以参与港股通交易、新股申购、金融监管部门批准的跨境投资金融工具、以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他投资品种。

相较于原合同，拾贝投资旗下产品未来会将投资范围扩大到收益互换、跨境收益互换、场外期权和证券公司收益凭证。

拾贝想做什么？

那么拾贝投资大规模增加衍生品的投资范围，究竟是为了什么呢？

上海一家券商的基金研究部负责人对华尔街见闻表示，多头策略私募增加场外衍生品，通常是为了借由增加的金融工具和手段，提升产品对冲风险的能力，后者目标在于防御市场下行风险。

而扩充跨境收益互换，则可能是为了配置更多港股和美股股票。

北京一家券商衍生品研究人士则对华尔街见闻表示，近期出现期权交易进一步放开的传闻，场外期权市场或受益。特别是场外期权交易商名单扩围，比业内预期快了很多。因此，可能导致一些“嗅觉灵敏”的买方机构趁机提前布局。

“但这也侧面表明，有关机构预期市场回归牛市还需要一段时间。”

为何是场外期权？

那么为何是场外期权受到了拾贝的青睐呢？交易所不是有期权产品么？

前述的衍生品研究人士认为，相对于市场需求，场内的期权交易品种还是过少，当前A股震荡走势下，很多买方机构需要更多元化的对冲工具。

当下，场内期权只有50EFT期权和少数几个大宗商品期权。而场外期权较为灵活，包括针对个股的期权品种等。

安信证券研报指出，私募推动了个股期权的快速发展。2017年场外衍生品规模大幅增长，其中期权业务名义本金4498 亿元，环比增加38%。

值得注意的是，监管层对场外期权业务出现新动向，比如今年8月和9月份，中国证券业协会连续发布两批场外期权业务交易商名单，一级交易商和二级交易商分别有7家和14家券商。这或许表明前期一度收紧的场外期权又有了规范发展的可能。