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行业研究

金地毯关于国外真人秀节目的行业研究

     真人秀,即真实电视(Reality TV),是20世纪九十年代从西方开始流行的一种集娱乐、探险、竞赛等多种方式于一体的综合性电视娱乐节目。真人秀节目始于荷兰的《老大哥》,后被澳大利亚、德国、丹麦、美国、英国等国广泛移植、模仿和传播。迄今为止,《幸存者》、《全美偶像》、《单身汉》、《学徒》等真人秀节目始终吸引着众多参与者和观众,产生了广泛的社会影响。但是,这种受到热捧的电视节目形态从诞生之日起就受到了舆论的严厉批评:对个人隐私的暴露、对人性阴暗面的展现甚至暴力犯罪等受到社会各界的广泛质疑。
     一、西方真人秀的现状
     (一)风格趋向沉静
     真人秀作为电视的一种流行形态,兴起于本世纪初。最早成功的真人秀当属是2000年5月CBS播出的《幸存者》。从百万报名者中千挑万选出来的16名俊男靓女被投到荒岛上,为了最后100万美元的巨奖而展开生存竞争。生活粗砾质朴,竞争本能原始,采用的却是好莱坞大片式的豪华呈现。精心的设计,精细的拍摄,精湛的剪辑,让人想到美国电影文化对电视的强力渗透。这种真人秀强调奇观性,选择在原始的荒郊野外,去除一切现代化的设施,还原一种原始状态,从而形成现代人与原始环境的错位。《老大哥》则让男女置身一个遍布摄像头的封闭房子里,让人在一个绝对的封闭空间,呈现最本真的状态。(摘自:欧美真人秀节目的发展)
     然而,现在的真人秀却逐渐淡化了这些形式要素,少了豪华场面,少了对形式的绝对强调,少了耸人听闻的浩荡选拔,少了备受争议的激烈冲突,所有形式感的淡化是为了凸现人性的真实,为了开掘更多的人性内涵。最新赛季的《美国偶像》已经把海选简化成选手的简单展示加上4个评委和参选者的对话。来自明尼苏达州的选手杰茜满怀信心上台,号称要为全世界贡献独一无二的“美国杰茜”。但是唱得荒腔走板,歌不成调。评委没有讥讽挖苦,大耍“麻辣”口舌,而是直言不讳地告诉她,歌唱是需要天赋的,你的先天条件不足,还是赶紧去找适合你的位置。我们期待在其他地方看到你的优异表现。节目成了人生的练习场,让选手更多的看到自己身上的弱点,对不适合自己的演艺事业给予忠告,在多元发展的精细化社会,对需要确认个人角色定位的年轻人的当头棒喝无疑是十分及时的。
     同时,我们还看到,以《学徒》为代表的诸如求职、创业、瘦身、美容等一批从日常工作生活中挖掘题材的真人秀节目开始出现并逐渐处于上风。这种真人秀往往围绕核心事件形成的戏剧性冲突,以与日常工作和生活的接近性以及观众的参与和互动作为核心元素,品质更为沉静,开掘也更深,节目发展空间巨大,具有较强的可持续性。
     (二)引导趋向积极
    前不久,英国《明星大哥大》节目中,饱受争议的印度宝来坞演员希尔帕最后胜出,成为最后的巨奖赢家。此前节目中,这位演员曾因英语中的印度口音和不合英国习惯的举止受到其他选手的嘲讽乃至侮辱。节目播出后,受到了英国民众的广泛抗议,甚至惊动了高层人士。这一事件足以说明,现在的观众对电视节目是多么的敏感,并积极参与。
     电视真人秀的核心是“真”、“人”、“秀”,其中,“真”是真实场景,真实人物,有别于虚拟的娱乐化表演;“秀”则是电视表现,任何摄像机前面的言行都可以看成是有意无意的“秀”;这三个元素中,关键是“人”。“人”是真人秀节目的核心和关键。人的经历、个性、魅力的展示,人性中深层内涵的揭示,这才是真人秀的魅力所在,也是这类节目的灵魂所系。
    从欧美真人秀的发展轨迹来看,电视真人秀经历了四个阶段:第一阶段,以《幸存者》和《老大哥》为代表,以封闭的环境、生存竞争为卖点;第二阶段,以《学徒》和《天鹅》为代表,以虚拟情境,真实人物,规则控制为节目核心;第三阶段,以《美国下一个超模》为代表,对盛行于世的节目模式进行本土化改造,以符合本土观众的收视需要,克隆是这个阶段的最显著的特点。现在则进入了第四个发展阶段,即是广泛借鉴和自我发展相结合的全面整合阶段,节目呈现更多的质态。
     如果说前3个阶段的电视真人秀或多或少是受商业电视“恶作剧、利诱、窥人隐私”这收视的三大法宝的蛊惑,以奇观化的环境、人物与环境的错位以及原始人性的暴露满足了观众的好奇心和窥视欲的话,那么,现在风行西方的电视真人秀,则更多地开始展示人性中的友好、竞争、互助、团结、鼓励、谦让等美好情感以及和谐行为了。
     《英雄出少年》节目是美国的一档青少年真人秀节目,这个节目成功的关键因素在于它的设计哲学。它不是一个简单的游戏,而是运用古希腊传说中“达摩克里斯剑”的哲学思想来设计比赛内容。通过设计游戏规则,使每一步不成功的环节后面都险象环生。整个节目试图告诉青少年不要为了人生中取得的一点成就而骄傲。这个节目最初是在DiscoveryKids频道播出,由于非常受家庭观众的欢迎,随后转至NBC电视网播出。
     ABC广播网的一档励志类真人秀节目《美国发明家》搜罗全美最优秀的新发明,开播不到一年,即成为上升最快的电视季播节目。在2006年5月的一档节目中,一个叫尼克的小男孩发明了一个活动的宠物箱,可以让饲养的宠物在里面吃喝拉撒睡,孩子苦苦求情,但是由发明家、电信商等组成的专家评委还是淘汰了他。孩子伤心地离开了。这个时候,发明家评委走下评委席,来到场外,给孩子以及家人以及时的鼓励。这种看似随意的一个小小意外却传达了一个宏大的志愿:在孩子受到挫败的时候,为孩子的成长及时输入营养,为下一代的成长提供精神支持。真是所谓的“功夫在诗外”。这样,真人秀可以为公众中的一些人提供自我展示、实现梦想的舞台,也可以给他们一个重新认识自己的机会。
     (三)内容趋向综合
     现行的真人秀已经把表演、语言和真实融汇一炉,把流行的艺术元素进行新的嫁接、组合。就拿现在最流行的平民选秀真人秀来说,真实(纪录式实拍,往往是直播)是形式,才艺(歌舞)是内容,语言(嘉宾点评、选手采访、主持人解说)是亮点。三者相互映衬,相互生发,共同支撑起平民选秀真人秀的节目框架。无论是《美国偶像》、《下一个超模》,还是《纳什维尔明星》,莫不如此。有的真人秀节目已经成功地把平民选秀和明星歌友会、明星游戏节目成功地嫁接在一起。比如《与星共舞》,既有平民选秀的草根气息,又有明星节目的奢华气象,有张有弛,显得气度不凡。这是东方卫视《舞林大会》和江苏卫视《名师高徒》节目的创意源头。
     美国职场真人秀节目《真正交易》是帮助年轻人变成成功的经营者的商业指南节目。一位投资者即将选择合适的项目进行投资,三组年轻人要用各自的智慧说服他给自己的方案投资。三组年轻人分别与投资者见面了解投资者的情况、喜好和要求,然后到市场上进行切实的调查,并设计方案。提交方案时还要陈述自己的优势,并回答投资者的问题。然后,年轻人按照各自的方案开展一段时间的业务。投资者会告诉观众他对每个方案的看法,节目中还有其他专家提出看法,但最终由抢资者决定给谁投资。这个节目就是融合了纪录片的手法,加上戏剧手段,把这个线性的节目变得悬念十足,十分可看。一个节目成了人生的实验场。
     (四)文化趋向本土
     法国艺术批评家丹纳在《艺术哲学》中曾言,艺术作品的成长,如同植物一样,需要合适的阳光、土壤、空气和水。作为大众艺术的电视真人秀自不例外。《幸存者》、《下一个超模》、《英国偶像》风靡本土后,节目模式一下子被克隆成若干版本,席卷全球。一个《英国超模》就有《美国超模》、《澳洲超模》等20多个国家的版本。原因主要是国情不一,民众的接受心理不一,加之国际化的流行制作方式,都对节目的制作提出了本土化的要求。
     《极速前进》是迪斯尼公司出品的一部冒险游戏类纪实节目,以其惊心动魄的全球实地冒险竞赛为主要内容。节目中有十二支二人组合——生活伴侣、好友、家人等任何组合方式——极速赶赴竞赛项目的规定地点,摄像机全程追踪,24小时拍摄他们挑战智力、体力极限的实况。跟不上快速步调的,将被逐一淘汰出局。这档节目十分符合美利坚追求速度、热于竞争的民族性格,也切合美国汽车文明的精神。CBS从2001年开始播出后,很快掀起了一场收视风暴。
     总之,欧美电视真人秀的变化是随着西方文化的价值变迁而呈现出新的轨迹。但是有一点,不管千变万化,电视真人秀节目和其他所有艺术形式一样,必须符合人类共同的价值观,才能赢得主流的观众,进而赢得收视市场,这一点是不会变化的。中国电视真人秀经历了简单引进、少量模仿、本土改造等阶段,在互相交叉、前后相接的三个阶段中,实现了观念的更迭、理念的更新、模式的改进与风格的演化,呈现出一种此起彼伏、多元并存的历史轨迹与现实格局。如何在娱乐中传达共同情感和人性价值,是电视真人秀要面对的一道关。只有通过这道关,中国电视真人秀才能完成破茧成蝶的过程。
     二、西方真人秀节目的兴起及其引发的争议和批判
     作为一种西方原创的电视节目类型,早在其兴起之初,就受到了来自西方业界和学界的诸多争议。
     西方真人秀节目源于1999年荷兰推出的一档游戏真人秀节目《老大哥》,它一出现便迅速席卷了人们的注意力;2000年,它的美国版本《幸存者》闪亮登场。随后,这种类型的节目迅速被全世界多个国家模仿并制播了各自的本土版本,自此,真人秀开始在全世界掀起一股制播及收视热潮。2002年,歌唱选秀类真人秀《美国偶像》的节目模式被卖到了全世界37个国家,它的制作者还开发了舞蹈、魔术等多种领域的类似节目。至今,西方的各大电视台仍然以真人秀节目作为主打,《美国偶像》推出多年,始终占据美国黄金时段电视节目收视率排行的榜首;同时热播的《学徒》、《极速前进》、《天桥骄子》、《单身汉》等一批真人秀节目也受到广泛欢迎。
     西方的研究者对真人秀节目一直存在两种截然相反的意见。支持者们认为真人秀作为一种娱乐节目类型,是经济繁荣的表现力和推动力,它表明了社会生活水平的提高。在资本主义商业社会中,由于生活的高节奏和高压力,受众对轻松、愉悦的电视节目的需求空前高涨,娱乐性电视节目的盛行具备现实合理性。而批评者们则认为,它反映出的只能是电视的无聊和人们的低俗,真人秀节目使电视的娱乐功能被近乎无限地扩大,看这样的节目意味着倒退。尼尔•波兹曼教授在他的《娱乐至死》一书中提出,电视娱乐节目的过度“低俗化”会使文化衰败,最终走向灭亡。西方对真人秀节目低俗化的批判主要集中在:恶性造假,侵犯隐私,污言秽语,种族歧视,暴露竞争的残酷、人性的丑恶和阴暗面,赤裸裸地表现博彩和性的元素,充斥着暴力、血腥甚至犯罪等。例如,法国版的《老大哥》-《阁楼故事》是一档揭露性和隐私的真人秀节目,它因为充斥着大量打情骂俏、挑逗、裸体甚至性爱场面成名;印度女星席尔巴•雪蒂参加英国电视台的《名人老大哥》节目时因为频遭羞辱,引起种族歧视的争议,一度引发了印度与英国政府的“外交地震”。然而,这样备受批评的内容同时也是节目的重要卖点,因此,真人秀节目在西方不可避免地引起了诸多争议,观众们边骂边看,节目的收视率依然风光。
     无论是中国还是西方,都需要承认的是真人秀这种电视节目类型对于电视业具有重要的意义。它为制播机构赢得了巨大的商业利润,满足了受众的娱乐需要,是现阶段受众参与程度最高的电视节目。它带来了前所未有的社会影响力,并且一直在通过自身的发展来投观众所好。
     三、西方真人秀“审丑”现象的美学
     在当代西方热播的、林林总总的真人秀电视节目中,“审丑”是其中一个非常重要的美学现象。“审丑”是一种以其艺术的存在否定丑自身的独特的美,它拓展了人们的感性世界,具有美的事物所不能替代的独特的审美魅力,历来是文学家、艺术家审美活动的一个重要组成部分。但是,倘若“审丑”不是审美的手段而是终极目的,就背离了人类道德与社会价值观的要求。因此,如果西方电视真人秀节目中的丑总是把镜头对准勾心斗角、尔虞我诈、庸俗低劣,就不能鼓舞人们用积极进取的态度来战胜丑。
     (一)“丑态百出”的西方电视真人秀
     上世纪末以来,《幸存者》、《老大哥》、《学徒》等真人秀节目在西方创造了一个又一个电视收视的神话,综观这些耳熟能详的真人秀节目,除了具有纪录片式的真实、选手的草根出身和观众参与的广泛性等特点之外,有关西方真人秀节目中体现出来的各种人性之“丑”的纷争也成为此类节目备受关注的一个重要原因。下面就以几个典型的西方真人秀节目为例,来看一下西方真人秀节目中有哪些“丑”现象。
     1999年在荷兰播出的《老大哥》(Big Brother)可谓是真人秀节目中的“老大哥”,获得了意想不到的巨大成功,1999年12月30日,人口仅1500万的荷兰有400万人守在电视机前观看《老大哥》第一部的最后结局。在该节目中,十名背景不同、性格各异的选手在一处秘密地点封闭地共同生活数十天,屋内无处不在的摄像机和麦克风记录下了这段生活的所有细节,每周淘汰一位参赛者,坚持到最后的即为大奖获得者。反对者谴责该节目着重播放参赛者打情骂俏及亲热镜头,纯粹是典型的窥阴癖,毫无价值可言。
     《幸存者》(Survivor,CBS)是野外生存类真人秀节目的代表。该节目鼓励人们暴露人性弱点,自私、贪欲、狡诈、残酷这些人性的阴暗面被极大地渲染,参与者之间的相处完全建立在社会达尔文主义的基础之上,为了夺取100万美元的巨额奖金,他们使出了浑身解数,不择手段,甚至相互倾轧,唇枪舌剑是家常便饭,背地里的尔虞我诈、挑拨离间也屡见不鲜。
     情感真人秀节目《诱惑岛》(Temptation Island,FOX),将4对已经选好的亲密恋人,送往一个偏僻的小岛上被拆散后分别生活两周,这期间,另外26位单身且渴求爱情的俊男靓女上岛并生活在恋人中间,目的就是诱惑并破坏4对情侣的恋人关系。他们之间相处的过程会被记录下来播放给情侣的另一方看。两周过后4对情侣再会并作出决定,是否还愿意仍以情侣的身份离开小岛。美国家长电视协会创建人布兰特认为,福克斯策划出这样的节目完全是“伤风败俗”。美国电视道德公众协会主席达拉斯•罗宾则认为,“这种节目没有任何积极的社会意义和观赏价值,它展示的是人的情感中阴暗恶毒的一面。”
     如果说前面几个真人秀节目的“审丑”对象是丑的第一层涵义“丑恶”的话,另一档知名的真人秀节目《美国偶像》(American Idol,Fox)的“审丑”对象则属于丑的第二层涵义,即“不快感”或者“痛感”。《美国偶像》通过与传统的“不和谐”造成了独特的“审丑”效果。尖锐苛刻的评委点评是该节目的一大特点,令观众耳目一新。《美国偶像》华人明星孔庆祥,更是以自己的叛逆与反常,上演了一出麻雀变凤凰的现代神话。他不仅勇敢地跑调,面对评委克威尔尖酸的嘲讽也毫无怯意,说自己已经尽力,了无遗憾。
     《你比五年级生聪明吗?》(Are You Smarter Than A Fifth Student,FOX)是西方电视人创造的另一种“露丑”情境,即通过与小学生的对比来突出成年人“无知”的“丑陋”形象。开播于2007年2月的《你比五年级生聪明吗?》是FOX电视网的一档有奖问答节目。节目中,参赛者只需在小学五年级生的帮助下连续答对11道小学课本中的问题,范围包括地理、艺术、数学和历史等,就能获得100万美元的奖金。但是,如果不能回答出这11道题,参赛者必须对着镜头承认“我没有五年级生聪明。”该节目的制片人达内尔所说“每一个真人秀都要有一个‘兴奋点’,这个节目就要让成年人出尽洋相。”
     《老大哥》、《幸存者》等真人秀节目在全球电视市场取得巨大成功,使得欧美各大广播公司不惜投入巨资,不断创制和推出新的真人秀节目,真人秀节目表现出强大的生命力,呈现出分化、发展,再分化、再发展的强劲增长势头,逐渐成为电视节目中的一个大家族。但是,无论怎样演化,真人秀节目的“审丑”倾向始终没有改变。比如说《家庭》把很多有血缘关系的亲属安排进一栋别墅,让他们相互斗法,争夺巨额奖金,利益之争从陌生人之间延伸到了亲人之间,为此体现出来的人性之“丑”更容易激发观众的情绪反应。
     (二)制造情境:“审丑”的主动寻求
     “一个重要的戏剧场面都应以集中、完整的情境作为前提条件,其目的在于把人的生命活动的最强烈的瞬间定形化。”西方真人秀节目中的“审丑”是由具体的、实践的、情景语境的条件制约着的,通过人为制造情境来激发参与者暴露人性弱点,是西方真人秀节目对“审丑”的一种主动寻求。艺术所要描绘的“不仅是一种一般的世界情况,而是要从这种无定性的普泛观念进到描绘有定性的人物性格和动作”,“有定性的环境和情况就形成情境。情境是更特殊的前提,使本来在普遍世界情况中还未发展的东西得到真正的自我外现和表现。”法国启蒙运动思想家、戏剧理论家狄德罗则要求,“使人物的利害相互冲突,使一个人不破坏别人的意图就不能达到自己的目的,或者使大家关心同一件事,然而每个人希望这件事按照他的打算进展。”
    在西方真人秀节目中,像这样的充满矛盾和冲突节目本土化的主要障碍,即使是在西方个人主义冲突的情境比比皆是。如《学徒》中的那个高薪职位,《幸存者》、《老大哥》、《家庭》中那100万美元的高额奖金,《谁能嫁给百万富翁》中的那个钻石王老五,《美国偶像》中那个一举成名的机会。在这些特定的情境中,目的物虽然各不相同,但都是排他的,所有参与者都想获得它,就产生了相互矛盾和冲突的动机,也为此类节目的“审美”倾向奠定了情境基础。 狄德罗还要求戏剧“把人物放在尽可能大的困境之中”,因为人物的境遇愈棘手,他们的性格就愈容易确定。西方电视真人秀也深谙此道,不过,它们不是像戏剧一样通过复杂的铺垫来制造困境,而是通过规则设定来完成。比如,比起《老大哥》让没有关系的陌生人争夺奖金,《家庭》让一家人来争夺,让他们在亲情与利益之间备受折磨,就制造了更大的困境。在《谁想成为百万富翁》中,参与者答对问题拿奖,答不上来退出,而在《你比五年级生聪明吗》中,回答的问题似乎简单了,但答不出来却要在全国观众面前承认自己不如五年级生聪明,给参与者制造了更加尴尬的局面。《谁能嫁给百万富翁》只是让一些美女在百万富翁面前比比谁更有吸引力,到了《为爱情还是为金钱》,规则就成了由十五位女子争取一位帅哥的青睐,作为超值赠礼,获胜者可以得到巨额奖金,美女们必须使出浑身解数吸引那个傲慢无礼的家伙,同时还得证明自己不是为了那笔钱,而是为了爱情,情境越来越具体化,困境也越来越极端化。
     英国当代戏剧理论家马丁•艾斯林说“剧院是检验人在特定情境下的行为的实验室。”在西方真人秀节目中,这个“实验室”被搬到了摄像机镜头之下。
     我们可以看到,各个电视机构设计出花样翻新各个不同的实验方式,将各色人等置于种种时空特定的“情境”之中,接受着或复杂或简单或合理或荒谬的人性检验,于是更多的“丑态”和洋相便有机会展现出来,成百上千万的观众得以透过镜头观看着试验的全过程,从而使西方真人秀节目带给参与者和观众“超级快感”的满足,获得独特的“审丑”体验。
     (三)西方真人秀“审丑”现象的美学思考
    在西方真人秀节目中体现出来的上述种种丑现象,尤其是第一层丑的涵义—“丑恶”的现象,不仅与重伦理、重集体主义的中国文化相抵触,成为真人秀节目本土化的主要障碍,即使是在西方个人主义文化主导的文化背景下,也遭受到一定的道德审判和批评。那么,为什么饱受争议的真人秀节目依然能够在西方红红火火呢?
     任何社会现象、社会文化和社会时尚都是社会心理和社会认知的反映,在泛娱乐化的时代,在后现代主义解构一切、亵渎一切的社会思潮中,根深蒂固的审美传统失去了新奇感,降低了愉悦程度,更像是在理性主义笼罩下的虚幻的审美理想世界,而审丑的出现打破了几千年来人们欣赏美、表现美的心理定式,给人以全新的审美感受,受众的审丑心理也就从社会潜意识体现为显意识的自我超越和自我释放,成为当代审美观念转型的重要体现之一。有了这样的社会心理成因,西方真人秀节目中体现出来的,人类(包括人类最优秀、最杰出的人物)内心中深不可测的罪恶、荒诞,丑陋,刻毒等非理性的一部分内容,便出现在了审美接受者眼中并被其认可。如西方一档真人秀节目叫《我是名人,让我离开这里》,几乎就是《幸存者》的“明星版”,节目把现实生活中光环四射的名人放在充满矛盾的“极限情境”中,他们的表现自然能够引起观众的强烈兴趣。
    生活的确如此,美与丑密不可分,美与丑对立性存在。既然丑是存在于人类精神世界和客观世界的一种客观现象,真正严肃的电视节目制作者就没有任何理由将它逐出审美视域,这也正是西方真人秀节目“审丑”现象的美学意义。通过审视节目中丑的各种表现,观众可以认识丑的本质,懂得区分什么是美什么是丑,懂得怎样鉴赏美怎么鉴别丑,懂得如何创造美如何批判丑。《诱惑岛》遭到批评时,该节目的策划之一,心理学家基恩这样说“整个节目的进展中,男女情侣自然会受到考验,但是,这同时是一个他们相互了解对方的难得的机会,只有在诱惑面前拒绝‘红杏出墙’,才是真正的爱情。经过这次考验还能够维持爱情的情侣才是真爱人。”
     认识丑与认识美具有同样重要的意义,我们需要在对丑的逐渐评价与解构的过程之中,来确立“审丑”的美学地位,从丑中看到美的存在意义与价值。“审丑”是审美活动的一个不可缺少的组成部分。从某种意义上说,只有学会“审丑”,才能真正称得上完整而全面的审美。表现丑、诅咒丑、鞭挞丑正是电视艺术家人道主义的突出表现,对丑的回避与恐惧,将造成美学上的片面、单一和断裂,不但无法完整客观地表现现实人生,而且将会削弱电视艺术的真实性及其社会功能。
     我们并不畏惧“审丑”,只有健康与真诚的人,才无需躺进洁净的隔离室中,才敢睁眼面对丑的对象。“有些人越是熟悉生活中的肮脏,反而变得越纯洁,现实主义作家常常比寺院方丈更有道德。”我们并不排斥“审丑”,水至清则无鱼,电视屏幕上倘若只剩下了美神的倩影,那么一定会无比的单调寂寞。生活与艺术中正是由于有了丑的积极参与,美才可能显得丰富多彩、摇曳多姿。西方电视真人秀节目中的“审丑”现象是一种以其艺术的存在否定丑自身的独特的美,它拓展了人们的感性世界,具有美的事物所不能替代的独特的审美魅力。
     但是,无论是内敛的东方观众,还是开放的西方观众,都不会欣赏电视节目中内容与形式无论哪方面都毫无审美价值的绝对的丑态。前苏联学者奥甫相尼科夫等人在批判资产阶级颓废派艺术时曾指出“对丑的描绘往往成为目的本身,这就导致了畸型的唯美化”。倘若“审丑”不是审美的手段而是终极目的,以丑为美,化美为丑,就背离了人类道德与社会价值观的要求。如果西方电视真人秀节目中的丑无力为崇高安放一个花环,为世界抹一道亮色,而是把镜头总是对准勾心斗角、尔虞我诈、庸俗低劣,就不能鼓舞人们用积极进取的入世态度来战胜丑。“审丑”,只是一种独特的审美活动方式,它只有以其艺术的真和善,进入文本后才可能激发人们内心美感的迸发。因为审美,才是艺术的最高目的。
     著名美学家蒋孔阳曾经严肃地提醒作家,“不要忘记自己是人,不要像猪猡掉在泥淖中淹没自己,我们要前进,要超越。我们不但要承认自己的渺小和丑,更要追求那闪烁着人生光辉的伟大和美。”专家以为,蒋孔阳先生的这句话,对于西方电视真人秀的制作者而言,也是同样适用的。
     四、国外真人秀的发展趋势
     在真人秀节目发展较为成熟的欧美国家,真人秀也历经了从拼明星、拼财力到拼创意、拼内涵的转变。欧美真人秀节目关注点转向为更多地放在了普通人身上——用镜头展现平凡人的平凡事,给观众以强烈的代入感。
     (一)聚焦社会话题
     不少人都有在出租车里与司机师傅侃侃而谈的经历,整日穿梭于大街小巷的司机尤其喜欢就社会热点话题发表意见。爱尔兰真人秀电视节目《国民心声》就从这里获得了灵感。每周,5辆出租车穿梭于3个城市,车上配有摄像头和录音设备,健谈的主持人变身出租车司机,就财政危机、政治选举、大型选秀节目内幕等话题与乘客展开有趣的对话。
     该节目在2014年戛纳电视节国际模式交易会上作为亮点模式被推介。不局限于特定的场所和场景,也不局限于固定的人物和话题,既节省了成本又兼具生动性和自然情感的流露,在演播室谈话节目泛滥的情况下,这一节目模式令人眼前一亮。据了解,韩国娱乐频道也推出了一档《现场脱口秀taxi》节目,在一台装满摄像机的出租车上对嘉宾进行访问。
     老龄化问题日渐成为各国关注的社会话题。在荷兰,真人秀节目《老人居》就是一档以类似纪录片形式关注老人群体的节目。两位年轻的制片人与老人一起生活一个月,全方位展示老年人的生活情况,并向他们提出关于工作、生活、家庭、爱情、友谊的众多问题,调查老年人生活中最重要的方面。该节目倡导关心老年人,走进老年人的内心世界,加深了年青的一代对老年人的理解与关怀。
     (二)挖掘本国文化
     不少真人秀节目把目光转向文化挖掘。瑞典真人秀节目《小城故事》就是个中翘楚。每期节目中,主持人带领3位历史学家到一座城镇,用3天时间在当地挖掘出3段历史、民间故事。到第三天下午,历史学家们把小镇居民聚集在一起,分别向他们讲述这些故事,居民则投票选出最喜爱的故事,并由当地政府为之制作纪念牌坊。
     这是一档能为小镇带来荣誉的节目,首期节目便吸引了100万观众,平均收视份额达24.5%。节目还很好地做到了寓教于乐。寻找故事的过程往往一波三折,需要当地民众的帮助,在此期间,主持人会采访当地群众,询问他们对故乡的看法、是否期待“惊艳”的故事出现等。
     《再见荷兰》在荷兰语义上有“为荷兰疯狂”和“离开荷兰”的双重含义。这是一个以荷兰文化为主题的竞猜类真人秀节目,参与者是在荷兰寻求避难、面临遣返的外国人。节目的主题与荷兰的历史、语言、文化有关,目的是测试选手对荷兰的了解程度。在节目中,选手将有机会赢得4000欧元奖金,用于回国后的生活。参加者都不会空手而归,节目组提供一束郁金香或一件防弹背心作为安慰奖。
     (三)观察家庭生活
    爱情、亲情是电视作品永恒关注的话题。《把控伤害》是美国的一档真人秀节目,父母假装把子女单独留在家中,其实他们正和电视台人员一起,通过装在家中的摄像头,观察孩子们独自在家会做什么。孩子们有的立即呼朋唤友,在家中开起了派对,有的则做一些无聊的事情来打发时间,监视器前的父母或惊讶或赞许。最后,父母往往会突然回到家中。孩子们脸上惊讶、害羞的表情,都在电视上真实地表现了出来。节目的目的在于加深父母和孩子的沟通,很受家长和青少年的欢迎。
     英国有一档生活服务类真人秀节目叫《超级保姆》。节目的女主持人乔•弗洛斯特曾接受严格的家庭保育员训练,有长达15年照料孩子的经验。节目采用实景跟拍的真人秀模式,记录主持人“拯救”身陷养育困境的求助家庭的过程。弗洛斯特选择让家长用言行去影响孩子,因此,节目与其说是教育孩子,不如说是在教父母更好地做家长。很多家庭在看了节目后开始反思“孩子是父母的镜子。在所有问题小孩的背后,都有一对或者一个问题家长。”
     以色列节目《妈妈的一周》让妈妈们审视自己真实的生活状态。每集节目全天候拍摄6位妈妈在一周7天、每天24小时里如何挣扎于工作、生活和孩子之间的故事。妈妈们的生活方式和家庭结构各不相同,最后,妈妈们聚在一起观看拍摄的视频。看着自己、家人和孩子的行为,她们有时觉得温暖、感动,有时感到诧异,有时若有所思。在随后展开的讨论中,妈妈们各抒己见,相互学习。
     (四)见证成长经历
     挪威在2015年推出了一档名为《同日而生》的真人秀节目,以纪实手法展现出生在同一天的4个人不同的人生轨迹。他们的人生共享一个时间起点,却展开了不同的人生画卷。为什么有人成为“大人物”,有些人却碌碌无为,该节目通过长期跟踪拍摄,向观众讲述成长的故事。 《实习医生:生死攸关》是英国一档医疗类真人秀节目,跟踪拍摄7位实习医生的职业生活。他们有着不同的身份背景,都经历了5年的专业医学训练,满心期待地开始职业生涯。节目中,他们被分配到纽卡斯特两家最繁忙医院的核心部门:内科、儿科、整形外科。紧张的3个月时间里,他们面对形形色色的病例,做出生死攸关的决定,他们的期盼、挫折、眼泪、欢笑、得意都被镜头捕捉,真实地呈现在荧屏上,观众也完整地见证他们从第一天上班以来的成长历程。节目于2011年推出第一季,一播出便取得了高收视率,到第三季时成为BBC第三频道成立8年以来收视最好的节目,并催生了新节目《实习护士》。(摘自:国外真人秀现状比较:拼明星早已过气)

金地毯对天使投资、风险投资行业示警

     风险投资作为严谨、科学、专业性很强的金融行为,需要我们引起高度的重视。但当前情况下,很多没有任何经验和专业背景的各路人士蜂拥而至——“投资人”成了当下时尚的代名词。金地毯专家提示:这种不良的现状,导致了市场泡沫的加剧。天使投资、风险投资与股市泡沫类似,当街头巷尾人人开始议论股票的时候,就是股票泡沫即将破裂的前奏;而当人人争着做投资人的时候,也将是风险投资,天使投资泡沫破裂即将破裂的预兆。
     一、草率的商业决策
     在政府“大众创业,万众创新”政策的引导下,中国投资者争相投资创新企业,企业的商业决策快得吓人,但商业决策太过草率。风投或成中国下一个“泡沫”。
     在中国商人看来,日本商人总是晚一步。比如跨境的电子商务平台,当中方希望能与日本企业合作将日本的热销产品通过网络卖给中国消费者之时,等到日本企业内一系列书面申请完成后,时间早已过了三个月甚至半年。“等那么久,商机的热潮早就过去了”,我们不止一次听到过这样的抱怨。
     我们都惊讶于中国企业商业决策的速度。但快速决策的所带来的问题就是商业决策太草率。中国不少企业听说房地产赚钱就立刻推进房地产开发,听说铁赚钱就立刻建起钢铁厂。结果就像所知道的那样,由于房地产市场供应过剩,导致各地都出现了无人居住的“幽灵城市”;而造铁厂也因为钢铁供应过剩没有利润,变成了一个个“僵尸工厂”。理财产品、股票投资、商业中心开发、P2P信贷、海外房地产投资等等。企业和富裕阶层的资金像暴风雨过境一般来了又去,这样的例子可以说是数不胜数。
     目前,最热的就是创新企业。风险投资(VC)就是是发掘这些潜力的新兴企业并向他们提供资金。2015年风险投资向中小型创新企业共投资1293亿元,较上一年同比增长25%,规模已经是日本的20倍。
     这是一项投资者和创业者共同参加的活动。从提高经济新陈代谢的角度来讲,让中小型创业企业获取更多的资金是一件好事。但问题是现在的风投热潮也有问题,就像过去暴风雨过境一般的房地产、钢铁以及股票投资一样,给人投资过于草率的感觉。
     我们还应看到投资人普遍缺乏专业性的问题,随着中国的风险投资快速发展,但目前绝大多数投资公司喜欢选择“短、频、快”的较为成熟的大型项目,许多企业投资标准的不够专业、投资趋势的不够明晰、梦想与现实的不够定性,往往使得风投好似“疯”投。投资人找到适合他投的创业者才是更重要的事,专业性决定了投资方向。一味跟随潮流将资金转向房地产,或是转向钢铁,又或是转向股市,这种迅速的决策必然会带来草率的判断。
     二、危险的独角兽融资生态系统
     硅谷著名风险投资家、Benchmark Capital普通合伙人比尔•格里(Bill Gurley)在个人博客上撰文称,独角兽融资生态系统变得越来越危险,所有参与其中的人都将面临风险。
     去年2月,《财富》杂志编辑艾琳•格里菲斯(Erin Griffith)和丹•普利麦克(Dan Primack)宣称2015年是“独角兽时代”,他们指出:“根据《财富》的统计,已经有超过80家创业公司估值达到或超过10亿美元。”到2016年1月,这一数字激增至229家。之所以增速如此迅猛,关键原因在于独角兽融资非常容易:确定一个远高于上一轮的估值后,组织一场展示会,征求各方报价,然后就能看到银行账户里多出数亿美元。12至18个月后,同样的把戏可以再来一次——实在是简单至极。
     虽然表面看起来没有那么明显,但投资社区已经发生了巨变,导致对独角兽进行增值投资的风险大幅增加,复杂度也越来越高。所有独角兽参与者——企业创始人、公司员工、风险投资公司及其有限合伙人(LP)——的命运都陷入了风险之中,与“独角兽现象”紧密联系在一起。高企的账面估值、超高的烧钱速度(和由此引发的大量资金需求),以及IPO和并购活动的空前低迷,都营造了一个复杂而独特的环境,令很多独角兽的CEO及投资者措手不及,难以招架。
     很多人都注意到,各大独角兽公司创造的股东价值总和,全面掩盖了必定失败的独角兽所遭遇的亏损。这其实是很老套的话题,主要原因是这一代革命性的公司(Airbnb、Slack、Snapchat、Uber等)取得了巨大成功。虽然这可以令人感到些许宽慰,但多数人都没有投资一篮子独角兽,也没有任何指数可以购买。相反,这套生态系统中的多数参与者都受到了具体公司业绩的影响,而且要肩负相应的责任。正因如此,我们才必须理解不断变化的市场格局。
     导致泡沫破灭的关键性事件或许是约翰•凯瑞罗(John Carreyrou)10月16日针在《华尔街日报》上针对Theranos发表的调查报道。约翰是第一个揭示出背后逻辑的公司:仅仅因为一家公司可以从为数不多的投资者手中以极高的估值融资,它便可以不必保证:(1)公司一切进展顺利,或者(2)这些股票的估值永远都能达到上一轮的水平。具有讽刺意味的是,凯瑞罗并不是一个关注硅谷的记者,而这篇报道的成功也给其他可能被独角兽热潮冲昏头脑的记者敲响了警钟。接下来就是罗尔费•温克勒(Rolfe Winkler)的深度报道《高估值创业公司Zenefits陷入动荡》。今后可能会出现越来越多类似的报道。
     2015年末,很多上市科技公司股价都大幅下跌,主要原因是估值乘数的降低。一家表现优异、增长迅猛的SAAS公司原本的市销率可能达到10倍或更多,但突然之间就降到了4至7倍。同样的事情也发生在很多网络股身上。估值乘数的广泛下滑立刻影响到投资者对成熟私有公司的投资意愿。
     2015年末还出现了“共同基金减记潮”。很多独角兽进行私有融资时都获得了共同基金的注资,但这些共同基金每天都会对投资组合的估值进行调整,而基金经理的薪酬也取决于这些数据。因此,多数公司都在内部设立了独立团队,定期对估值进行分析。随着公开市场的股价下跌,这些独立团队开始减记独角兽的估值。于是,神话开始破灭。上一轮估值不再是底价,而私有状态也并不意味着你可以逃脱外界的密切监视。
     与此同时,创业公司失败的案例越来越多。除了Fab.com、Quirky、Homejoy和Secret这样的著名案例外,还有很多风险投资支持的公司也相继关门大吉。事实上,CB Insights甚至开始制作一份表单,专门统计失败的独角兽。裁员也变得越发普遍,Mixpanel、Jawbone、Twitter、HotelTonight和其他很多公司都展开了艰难的裁员,希望降低开支或减缓烧钱速度。当代的很多创业者都对失败或裁员缺乏认识,因为距离这些现象上次普遍出现已经过去了很久。
     到2016年第一季度,后期融资市场发生了实质性变化。投资者变得越来越紧张,不愿再不假思索地参与独角兽级别的融资。另外,曾经高高在上的创业公司也纷纷遭遇融资难。多年以来,“不惜一切代价实现增长”都是硅谷的信条, 但现在,人们开始设想一番全新的场景:资本成本将会大幅增加,而利润将重新受到重视。焦虑情绪开始蔓延到每个人的内心。
     大约就在同一时间,专注于风险投资行业的分析师们注意到一些不同寻常的事情。1999年,创纪录的估值与创纪录的IPO和股东流动性同时出现。而2015年的情况却恰恰相反。在独角兽估值高企的同时,IPO数量却越来越少。如果1999年是湿润的泡沫,那么2015年就是一个异常干燥的泡沫。所有人都只是取得了账面上的成功,但从资金回报角度来看,真正的成就却乏善可陈。2016年第一季度,没有一家风险投资支持的科技公司IPO。距离《财富》宣称“独角兽时代”到来还不到一年,这本财经杂志就发出了警告:“硅谷遭遇5850亿美元的问题:但愿能全身而退。”
     在前进过程中,这套生态系统的所有参与者都必须意识到一个问题:游戏已经改变。同样重要的是,所有参与者都必须搞清楚这套新的规则将如何作用于他们自己。我们首先会阐述一些情绪性偏见,这些偏见都会影响每个人的决策流程。接下来,我们还会介绍这套生态系统中的一些新的参与者,他们有可能充分利用上文提到的变化和新出现的偏见。最后,我们还会逐一分析生态系统的每一个参与者,以及他们应该在适应这个“美丽新世界”时所应思考的问题。
     (一)情绪性偏见
     当学术界对市场展开研究时,都会有一个常规假设,那就是市场参与者都会保持理性。但倘若参与者所处的位置导致他们采用了非最优行为或是非理性思维,又会发生什么事情?很多偏见都会令独角兽融资环境失去理性:
     1、创始人/CEO——很多独角兽创始人和CEO从未经历过融资难的环境——他们只知道成功。而且,他们还坚信任何的疲软信号(例如折价融资)都会对自己的文化、招聘流程和挽留人才的能力造成灾难性的影响。自尊也在其中发挥了一定作用——折价融资真的表示业绩疲软吗?在这样一个转折时刻,很难想象那些原本自信满满的人所感受到的恐惧和焦虑。
     2、投资者——2016年的典型风险投资者也会受制于情绪性偏见。他们可能会坐拥惊人的账面收益,而这已经被他们自己的投资者(有限合伙人)视作成功的标志。任何的折价融资迹象都会引发对其成功指标的质疑,而这些指标之前都已经被“记录在案”。另外,大量的估值下调可能也会影响他们为今后的基金筹措资金的能力。所以,焦虑的投资者或许会有很大的动力来保护现状——他们会不遗余力地阻止折价融资。
     3、任何已经“认定”投资回报的人——无论是创始人、高管、风险投资者,还是风险投资家和晚期投资者,都有可能关注最新一轮融资的估值,并将其乘以自己的股权比例,然后告诉自己,你手中的股票就值这个数。这完全是人性使然,如果你秉承着这种想法,并用这种结论来说服自己,那就很难理性地接受折价融资。
     4、争相退出——由于担心折价融资,这套生态系统内的部分参与者会敏锐而绝望地抓住眼前的变现机会,把自身的利益放在首位。在每次市场变革过程中都会发生这种事情,因此会导致每家公司的不同参与者之间的关系变得紧张。更有甚至,还曾经出现过投资者将创始人和员工扫地出门的情况。很显然,同时变现是最合适的选择,然而,由于担心价格缩水、变现时间延长,有可能导致双方都秉承着“我先你后”的思维。
     (二)鲨鱼带着“肮脏条款”游过来了
     谁是“鲨鱼”?总有一些老练的机会主义投资者对于上文提到的偏见有着深刻的理解,他们知道如何利用这种状况。他们会等待这种情况的出现,然后把握机会发挥自己的优势。
     “肮脏条款”指的是一种精心制作的结构化条款,在相应的投资交易中,投资者的主要经济收益并非来自估值,而是通过一系列隐藏在文件深处的肮脏条款来实现的。因此,鲨鱼可以满足创业者和风险投资家的诉求,因为他们知道,即使退出时的估值下跌,他们依然可以获得不菲的回报。
     肮脏条款的实例包括确保IPO回报、棘轮条款、PIK分红、基于级数的并购否决权,以及优先变现权。常规的硅谷融资协议中并不包含这类条款。这些条款之所以本身就能带来回报,是因为它们为今后重新安排股权比例搭建好了平台。正因如此,企业创始人以及他们的风投董事才会误以为一切正常。虽然调整不会在短期内发生,但今后迟早会发生。
     肮脏条款是个严重的问题,原因有二:首先,这些条款会在未来的某个时点爆发。到那时,你就不能简单地看着股权比例来估算自己的回报。一旦你接受了肮脏条款,今后任何一次估值所带来的回报都需要进行复杂的分析,首先要计算鲨鱼的回报,之后才能轮到其他人。第二个原因在于,如此复杂的条款将导致企业今后不可能再展开进一步融资。
     任何被要求接受肮脏条款的投资者只要了解之前案例的复杂程度,就有可能选择放弃。这会大幅加剧风险,有可能耗尽资金,也有可能是因为改变资本结构而排挤之前的股东(包括创始人、员工和投资者)。所以,虽然进行这种融资看似无伤大雅,而且可以解决短期的情绪性偏见和担忧,但你却有可能将整个公司置于风险更高的境地,但自己却浑然不知。
     一些晚期投资者自己也有可能变成鲨鱼,开始在投资协议中加入结构化条款。想要采取这种战略,并真正取得成功,投资者就必须全心全意扮演鲨鱼的角色。他们必须明白,自己需要与创始人、员工和其他投资者作对,并且与之存在利益冲突。他们还要明白,自己获利的同时,其他人将会蒙受损失。这显然不适合胆小者,而且肯定不符合过去几年的传统投资者的行为模式。
     下面让我们来深入分析一下新的融资环境对生态系统的每个参与者意味着什么。
     (三)创业者/创始人/CEO
     当今的独角兽企业家所处的成长环境,与今后的环境有着巨大差异。这是从历史的角度来看待问题。对他们来说,融资一直是很简单的事情,而相对于利润而言,市场也更看重增长。竞争对手也可以融资,所以必须要尽快筹集尽可能多的资金,而且必须要野心勃勃。要尽可能拿下更多的市场份额。
     在风险投资的发展历史上,早期创业公司从来没能获得过如此多的资本。1999年,如果一家公司在IPO之前融资3000万美元,那就会被视作创造了历史。而如今,私有公司的融资规模动辄达到这一数字的10倍甚至更多。结果,烧钱速度也达到当年的10倍。种种因素共同催生了一批饥饿的独角兽,如果想要保持现有的发展路径,他们就必须筹集更多的资金。
     但今后,他们可能会面临全新的环境,无法以相同或更高的估值获得干净的增值融资。很多创业者还是第一次见到这种情况。这是一片未知的领域。以下是一些备选方案:
     1、当今的很多独角兽面临的第一选择就是肮脏条款。正如上文所说,老谋深算的投资者借助这种方式来愚弄经验不足的创始人,因为他们可以满足后者对估值的诉求,而接受这些条款的创始人并未意识到今后面临的血腥屠杀。接受这种条款的唯一理由就是就是维持估值假象,但这其实并不重要。接受这种条款就像在企业内安装了一颗定时炸弹。你唯一的选择就是尽快IPO(注:Box和Square已经成功实现目标),否则这些条款会将你逐步蚕食。主要问题在于,你永远不可能再完成新一轮的私有融资,因为新的投资者希望获得比肮脏条款更好的待遇。所以,你受困于与出资人之间的谈判无法自拔,而这些出资人已经证明他们比你聪明得多。
     2、以更低的估值获得干净的融资。在很多现代创业者眼中,这就像是一场巨大的失败,但他们必须尽快调整思维。Netflix CEO里德•哈斯汀斯(Reed Hastings)就曾经高调地展开过折价融资。每一家上市公司的CEO都经历过股价下跌——这是很普遍的事情,完全可以接受。你唯一保护的就是自己的形象和自尊,但从长期来看,这些事情根本不重要。你应该更关注自己股票的长期估值,尽量降低自己一无所有的概率。融资条款才是真正的哥斯拉,它会将你置之死地。折价融资没什么大不了,放下身段接受现实,然后继续努力前进。选项2比选项1好得多。
     3、投入全部精力,不遗余力地实现现金流由负转正。这可能是所有选项中最怪异的一项,因为董事会过去4年一直鼓励你采取相反的措施。他们让你“大胆”,要求你“充满野心”,他们告诉你现在是夺取市场份额的绝佳时期。尽管如此,想要完全控制自己的命运,就必须彻底消除进一步融资的必要性。实现盈利后的创业公司才能获得最大的自由。到那时,你就可以自主决策,还能够尽可能降低股份被稀释的概率。富达投资著名基金经理加文•贝克(Gavin Baker)曾经对独角兽CEO说过这样一段话:“产生1美元的自由现金流,你就可以投资任何增长领域,然后多年保持1美元的自由现金流。我估计你希望增长,我也希望你增长,但我们应该通过努力,使用毛利率产生的资金来推动增长,而不应该不断通过引入资金来稀释股权。最终,真正能让你能控制自己命运的方式只有内生资金,而不是资本市场的仁慈。”
     4、上市。从长期来看,对创始人和员工来说,保护自己所有权的最佳方式就是IPO。在IPO之前,普通股的权限将一直落后于优先股。多数优先股都拥有不同的控制功能,而且多数优先股的优先权都高于普通股。如果你真的想解放自己和员工的普通股,那就必须将优先股转换成普通股,取消它们在控制和变现上的优先权。很多创始人都获得了错误的建议,让他们误以为尽可能长时间的保持私有状态是成功的标志。事实上,IPO不仅对你的公司有利(看看马克•扎克伯格(Mark Zuckerberg)和马克•本尼奥夫(Marc Benioff)就知道了),而且还是确保自己及员工持有的股票具有长期价值的最佳方式。
     值得注意的是,股价有涨有跌,没有一家著名上市公司能够免于股价表现低迷的命运。亚马逊上市后的股价曾经从106美元跌至6美元。Salesforce也曾经从16美元跌至6美元,而且在10美元下方徘徊了数月之久。Netflix在6个月间从38美元跌至8美元。另外,你还记得Facebook刚刚上市的6个月间的股价表现吗?
     如果你不能接受估值缩水,那就应该好好考虑一下是否应该放弃CEO职位。要成为一个伟大的领导者,不仅要接受美好时光,也要善于应对艰难岁月。接受肮脏条款会对你公司的未来构成威胁,你接受这种条款的原因只有一个,那就是你害怕带领团队直面不利新闻。
     (四)员工
     普通员工往往并不了解一家公司的详细资本结构。你知道自己效力于一家独角兽,也知道自己拥有一些普通股,尽管你可能并知道自己的持股比例。但不幸的是,你可能会直接用公司的估值乘以自己的持股比例,计算出自己的身价。当然,想要实现这一点,你需要等到变现事件(IPO或并购)发生时,不仅估值要等于或高于上一轮融资,而且不能稀释原先的股份。但你猜怎样:并购活动很少发生(没有大企业愿意支付如此价格,或者吸收这样的烧钱速度),很多创始人也被告知IPO环境恶劣。那么,你应该如何变现呢?
     从很多方面来看,员工与创始人的处境相同,唯一的区别在于,他们无法参与上文1-4条的决策流程。尽管如此,他们应该询问与管理层相同的问题:我们能否凭借手头的资金实现收支平衡?我们是否需要筹集更多资金?如果需要,我们能否以干净条款(而不是肮脏条款)完成融资?员工应该想要知道,创始人/CEO是否会接受肮脏条款,因为普通股在这种情况下面临的风险最大。之后,你应该知道自己的公司领导人是否抗拒IPO。如果CEO/创始人愿意接受肮脏条款,而且反对IPO,你手中的股票价值就会越来越低。此时,你可能应该考虑跳槽了。
     (五)投资者
     从很大程度上讲,独角兽的早期投资者与创始人和员工的立场相同。这是因为这些公司筹集了很多资金,早期投资者已经不再拥有实质性的投票权或优先变现权,因此,他们的多数利益都与普通股相关,而关于回报和变现的关键决策也都与创始人一样。这些投资者也担心肮脏条款会导致他们丧失整个公司的控制权。这类投资者对账面回报和实质性回报之间的差异非常在意,同时也很担心市场缺乏整体流动性。至少,他们理应怀有这种担忧。
     晚期投资者是个例外,他们都财大气粗,可能在公司的整体融资额度中占据相当大的比例。这些投资者或许已经通过主动的同比例跟投或超级同比例跟投保护了自己的所有权。他们甚至会鼓励激进的“烧钱取胜”心态,让人们知道他们可以不断投入资金。
     有两股力量开始拖慢这类投资者的步伐。首先,随着失败的案例开始出现,这些投资者也遭遇了一些沉重损失。这些巨额损失不仅令投资者丧失了信心,更重要的是让有限合伙人也失去信心。第二个问题在于,对很多这样的投资者来说,某一笔投资在整体基金中的占比可能过大。他们无法承受继续扩大这样的风险。他们使用委婉语来描述这种比例过高的状况,例如“全面分配”或“满负荷”。
     大型投资者的消化不良已经在独角兽世界中引发了一些麻烦,并促成了前所未有的情况。已经拥有大量资本的著名投资者经常通过电话银行来招揽追随他们投资的人。而贪婪的独角兽所需的资本甚至超过了这些财大气粗的投资者的承受范围。具有讽刺意义的是,如果你回顾一下这类投资群体在历史上取得的成功,会发现他们从未与其他投资者分享机会。但现在,他们“需要”其他人,这应该成为值得所有参与者重视的风险信号。今后还会出现更多类似的信号。
     投资者还不得不担心下一只基金的筹资情况,这可能会引发一些与企业具体状况并不相关的反常行为。你是否会因为能够保住账面财富,而且不会吓跑自己的投资者而接受肮脏条款?即便你知道这对公司的长期发展不利,是否仍然会这么做?你是否认为有必要在估值进一步萎缩并蚕食自己的内部收益率之前,尽快筹集更多资本?你是否感觉有必要筹集更多资金来支持你已经资助的那些饥渴的创业公司?
     (六)有限合伙人
     有限合伙人拥有庞大的资本,往往是各种基金会,他们会投资风险投资、对冲基金和类似的机构。他们是让这套系统得以运转的资本来源。有限合伙人会评估这套生态系统中不同投资者的表现,并决定是否支持他们今后的项目。这项工作的难度不小,因为整个反馈回路很长——尤其是投资于创业公司这种非流动性资产时。
     有限合伙人的另外一大挑战在于,他们需要评估这些非流动性资产的表现,但这项工作的难度很大,而且也很难显示未来真正的现金回报。在这种情况下,很多有限合伙人会将表现优异的独角兽估值整合到整体业绩中,从而令风险投资这个大类表现出强劲回报。从某种意义上讲,他们已经“认定了”这些收益。问题很明显:由于缺乏实质性的流动性,再加上最近的估值修复创造的风险,导致他们可能难以通过现金形式变现已经记录在案的账面回报。
     另外,正如前文所述,他们可能面临风险投资公司更多的恳求和诱惑,因为后者希望在这种极度焦虑的环境中加快自己的融资流程。《华尔街日报》最近发表了一篇题为《风投吸引大批新资金》的文章显示,风险投资公司通过有限合伙人组建新基金的速度创下15年新高,但资金流动性却创下7年新低。这篇文章中有一些内容非常值得细细品味:
     ——最近几年,风险投资额越来越大,而且鼓励企业通过烧钱的方式争夺市场主导地位。这也令很多风险投资公司出现资金短缺,这使得他们需要加快融资速度,以便继续收取费用,并展开新的投资。
     ——一些风险投资家表示,融资高峰的到来恰逢其时,这样才能确保创业投资领域的账面回报仍然有吸引力。
     ——归根到底,资金分配才是最重要的,但大额的账面收益还是有利于展开融资宣传。
     除了这些问题外,还出现了越来越多的“内部轮融资”,也就是投资者向他们已经投资的企业提供新的资金,避免因为接受市场检验而导致估值缩水。这种活动显然存在利益冲突,导致有限合伙人更加难以评估风险投资的业绩。
     在这种艰难的背景下,很多公司要求其有限合伙人加速向他们的新基金做出投资承诺,而此时恰恰是评估最为艰难、焦虑情绪到达周期性顶峰的时刻。另外,多数有限合伙人都知道,风险投资领域的表现与风险投资公司的融资额是呈现逆周期变化的。如果你为行业提供了过多资金,整体回报就会下降。为大体量风投基金投入巨额资金很容易导致原本就存在的问题进一步恶化。
     有限合伙人可能采取的应对方式包括,要求新基金做出一些承诺,从而禁止“内部轮融资”或者“交叉基金投资”。这有助于确保风险投资公司不会利用新的资金来拯救之前的投资决策——这种行为被称作“用好钱救坏钱”。
     如果这还不够,一些有限合伙人还会“受邀”参与SPV(特殊用途实体),这往往来自他们支持的那些基金。如上文所述,一些投资者的某个基金对某家公司的投资已经过多,达到了所谓的“满负荷”状态。然而,这些投资者仍然希望继续为他们的独角兽投资,支持这种“重增长,轻利润”的模式。所以,他们会创造一次性的SPV。SPV的风险其实更大,因为它没有采用分散投资的方式,因而无法为投资者提供适当的保护。
     很明显,有限合伙人可以直接拒绝参与SPV(即便他们可能感受到来自基金的责任压力)。这有可能是明智之举,首先,当其他人都在过量投入时,如果有人要求你给他写一张支票,那就相当于说:“嘿,赶紧来帮帮我们,我们都被困在这里了!”其次,你已经通过最初的投资向这家公司投入了不少资金。最后,从SPV以往的表现来看,处于周期性峰值时很难获得优秀的回报。
     (七)尚未开发的所有资金来源(家族理财办公室、主权基金等)
     如果你有大量资金,而且至今没有人邀请你投资独角兽,那是因为他们还不知道应该到哪里去找你。现在有三种人可能会接触你,你跟他们打交道时都应该格外小心:
     1、SPV推广员——与有限合伙人那一章节中所说,投资者还在拓宽SPV的推广范围,将家族理财办公室和其他资本来源也都纳入其中。他们推销时往往会使用“您被邀请”或“我们提供渠道”之类的说法,吸引你关注这些投资机会。而像“你很幸运得到了这次机会”这样的说辞显然与麦道夫的伎俩相似。切记,邀请你投资的人其实手中有钱,但他们知道自己投资的金额已经有些过多。
     2、经纪人或三线投行——他们会向你兜售独角兽的二手股票——随便找一个大家族的理财办公室打听一下,他们都会告诉你,经常有一些电话或电子邮件声称要向其转让独角兽公司的二手股票。而且通常号称会“较上一轮融资的估值折价20%至40%”。
     3、独角兽增值融资——或许还有人邀请你向标准的独角兽融资投入更多资金。由于很多投资者已经处于“满负荷”状态,所以有些公司开始不遗余力地寻找所有的资金来源。
     其中一个令人惊讶的现实是,这些“投资机会”有很多都缺乏相关的财务信息。有人或许认为,这些所谓的pre-IPO轮融资可能会提供与S-1文件类似的信息。但通常而言,他们所提供的财务信息都很有限。即便包含一些财务信息,往往也不会遵守GAAP(美国通用会计准则)。例如,多数独角兽公司的CEO都不知道折扣、优惠券和补贴都应该计入收入抵消账户。
     如果展开审计,那么审计师可能会列出各种理由,说明这些材料并不遵守GAAP标准。如果他们继续深挖,可能会发现企业的情况发生实质性的变化。投资者必须擦亮眼睛,明白这并不是IPO。这些企业并没有像IPO过程中的企业一样接受相同的审查,而他们展示在PPT上的数字也有可能存在错误。所以我们的建议是:如果你要参与一轮独角兽增值融资,请先跟审计师进行沟通,了解这些材料究竟经过了多么深入的审查。
     新的潜在投资者或许还会对其他一些事情感到惊讶:没有多少独角兽高管真正理解自己的“核心单位经济”。想要识别出这些伪装者其实很简单,他们往往会过分关注“商品交易额”或“多年后的预订量”,而有意忽略真正的净营收、毛利率或营业利润率。他们还会号称已经实现“单位盈利”,但实际上,他们只不过是在毛利率层面停止了亏损。这些公司有朝一日需要实现真正的盈利,而如果他们没有主动解决这一问题,你就不能通过后期融资为他们提供数百万美元资金。
     尚未开发的投资者可能犯下的最大错误或许在于,他们会想当然地认为:由于一些大牌投资者已经投资这些公司,所以新的投资机会肯定质量很高。他们会将其他投资者的声誉视作变相的尽职调查。这种投机取巧的方式存在很多问题。首先,这些投资者都被“套牢”。其次,正如上文所说,他们已经投资过多,而且感觉紧张。他们之前在构建声誉的过程中没有给你打电话,为什么现在变得这么友好?
     事实上,这些人传递给他们刚刚联系上的投资者的主要信息是:如果这是一场历时5个小时的棒球赛,那么这既不是第2局,也不是第6局,而是第14局。你并不是受邀参加一场独特的舞会,他们之所以与你取得联系,是因为你是“最后接盘侠”。考虑到这些因素,在这种时候投资显然蕴含着巨大的风险。购者自慎。
     (八)SEC到访硅谷
     几周前,也就是2016年3月31日,美国证券交易委员会(SEC)主席前往硅谷,并在斯坦福法学院的一次活动上发表了演讲。对于那些参与独角兽投资,或者考虑投资独角兽的人来说,的确有必要阅读一下她的演讲全文。彭博社对这番演讲的解读是:“硅谷应该把独角兽关进围栏。”SEC主席玛丽•乔•怀特(Mary Jo White)似乎已经清醒地意识到了问题和压力,认为这完全可能扭曲独角兽的融资流程:
     “几乎所有的风投估值都非常主观。但人们肯定会想,为了达到独角兽的标准而面临的曝光和压力,是否与上市公司需要努力达成业绩预期时面临的压力相似,因而在财报问题上也会蕴含风险。”
     她随后就加强尽职调查这一问题向新老投资者传递了一条信息:
     “正如我之前所说,由于创业公司的内部控制往往不够严格,而公司治理程序也远不及上市公司,即便是成熟的创业公司也不例外,因此曲解和失真的风险被扩大了。所以,必须要对私有公司的财务业绩和其他信息披露的准确性保持警惕。”
     如果独角兽的融资行为导致SEC加强介入,甚至针对风险投资支持的创业公司出台更多规定,那肯定十分不幸。但如果参与其中的人认为“没有上市”意味着“没有责任”,那么这种情况或许将不再遥远,我们不久之后必须接受更严格的监管。
     (九)钱越多,问题越多
     对于所有的参与者而言,最大的判断失误或许在于,大家都认同这样一个前提假设:如果我们能够“多进行一轮融资”,一切都会好起来。创始人认为,钱越多越好,而最近的融资环境中的流动性过量令很多人认为,大规模融资是一种竞争优势。但具有讽刺意味的是,事实恰恰相反。真正优秀的创业者反而在资本稀缺的时候拥有相对优势。他们可以在任何环境中融资。松散的资本环境使得资历较差的企业也可以参与到每个市场。由于资历较差的参与者采用较为鲁莽的方式,使得那些最优秀的创业者也不得不进入这样一个充斥着了草率情绪的竞技场,导致所有参与其中的人都面临回报受损的风险。
     之所以陷入这种混乱的境地,是因为过量的资本涌入了风险投资支持的创业领域。供给过剩的资本引发了以下问题:(1)烧钱速度创下历史新高,达到1999年时的5至10倍;(2)多数公司都远未实现盈利;(3)资本的推动导致竞争异常激烈;(4)员工和投资者的变现推迟,甚至彻底失去变现机会;(5)上文提到的诱惑融资行为增加。加大资金投入无法解决任何问题——只会导致问题更加严重。最好的结果是融资的真实成本大幅上升,而整个生态系统也逐步回归正常,真正重视优异的商业执行能力。
     三、脱离实际的夸大宣传
     近日,一篇关于某投资界人士接受央视专访,认为动动手指能融资的报道引起了社会的广泛关注。据悉,该投融界平台拥有项目方110万家,每天平均新增项目4000余个;拥有资金方20万家,总持有资金超过3万亿。
     然而市场上不可能有3万亿的风险投资,3万亿风险投资资金成本一年就2000亿。得支持数百家上市公司。但是目前市场上怎么可能一年出现数百家公司上市。这个3万亿资金从逻辑上就说不通。
     四、专业解读“独角兽”泡沫
     估值10亿美元以上的“独角兽”公司如雨后春笋般四处涌现。那么,我们是否已身处科技泡沫之中?《财富》汇总了多位知名风投家的观点,其中大多数人认为,科技泡沫并不存在——至少目前是这样。
     估值10亿美元以上的“独角兽”公司如雨后春笋般四处涌现。那么,我们是否已身处科技泡沫之中?《财富》汇总了多位知名风投家的观点,其中大多数人认为,科技泡沫并不存在——至少目前是这样。
     创业公司的估值过高了吗?真的有这么多价值10亿美元的“独角兽”公司吗?我们是否已身处科技泡沫之中?
     这是一个标准的采访话题,尤其是对科技大会的风险投资家而言。答案仍是众说纷纭,其中,大部分人都否认存在泡沫,但他们也预测有部分创业公司将遭遇冲击。那么,究竟是哪些将退出“独角兽”榜单呢?
     比尔•格利(Bill Gurley)作为第一批敲响资金消耗率警钟的著名投资者之一,早在一年多前,他就表示创业公司冒的风险太大了。他在专栏文章中重申了这一观点:“独角兽公司从大规模融资中获得巨额资金后,为了让融资行为显得正当合理,它们开始大肆烧钱,从而给它们的长期发展埋下隐患。面对这些潜在的独角兽公司,后期投资者将传统的风险评估抛置一旁,生怕错失购买股权的机会。而传统的早期投资者、公共机构投资者和手头有大量余钱的富人也涌入了高风险的后期游戏。”在2015年春天的西南偏南大会上,他曾断言一些独角兽公司“即将夭折”。随后在8月份,他发表推文称,市场波动可能会对科技股带来成倍的影响,这会让后期创业公司的流动性受损。他写道:“如果真是如此,成长能力大于盈利能力的估值观念可能就接近终结了。这或许会是个转折点。投资者可能会重新关注商业模式的生存能力和盈利能力。对许多人来说,这似乎会是个突然的转变。”最近,他还点名了一些估值很高的快递创业公司,表示它们和互联网泡沫期间失败的那些快递创业公司“一样烂”。
     马克•安德森(Marc Andreessen),不认为我们身处泡沫之中,并强烈捍卫这一观点。在2015年6月面向基金投资者的一次演示中,他表示由于市场发生了巨大变化,这一次的情况与往日不同。不过,他对创业公司也提出了几条强烈的警告。他曾发表推文称:“担忧。”一旦市场出现变化,那些烧钱太快的创业公司就会“蒸发”。
    维诺德•科斯拉(Vinod Khosla),在TechCrunch Disrupt大会上表示,如果这确实是场泡沫,企业家应该准备好大量资金充当驱动力,确保当他们需要“踩急刹车”的时候,烧钱的速度能够维持下去。
     约什•科普曼(Josh Kopelman),作为风投公司The First Round Capital的合伙人,认为这段时期还不算泡沫。不过他的公司已经减缓了投资步伐。他在一封写给基金投资者的信中指出,一些针对估值过高公司的投资将会贬值或失败:“尽管我们已经尽了最大努力,但我们投资的部分公司预计将随着时间的推移而陷入低迷(还有许多可能会完全消失)。”
     艾琳•李(Aileen Lee),最近分析估值十亿美元以上的创业公司时,这位Cowboy Ventures风投公司的合伙人表示,她对创业市场“极好的基础面”持乐观态度,尽管许多估值很高的创业公司的“资本效率低得惊人”。她警告称,如果局势恶化,损失最大的将是创业公司的员工。投资者的优先认股权和创始人的早期流动资产都能让他们在面对危机时得到一定的保护。
     查马斯•帕里哈皮蒂亚(ChamathPalihapitiya),这位Social + Capital的合伙人最近发出警告称,对旧金山创业公司的投资已经失控,这些资金让那些不怎么样的创业公司存活了太长时间。“资本市场里的大部分钱最终会追逐少数真正优秀的公司。问题在于这里有一堆骗子公司融资了太长时间,以前不是这样的。”
     玛丽•米克(Mary Meeker),2014年在年度互联网趋势报告中否认了泡沫的存在。2015年她就没那么看好行情了,她承认互联网公司的估值有些过高,不过其他领域的公司还是被低估了。她表示:“只有极少数公司能成为赢家,而且将成为大赢家。”
     罗洛夫•博沙(Roelof Botha),这位红杉资本合伙人曾经在2008年做过一个名为“逝去吧!好时光”的著名演示。他对彭博社表示,如今的演示应该起名为“深浅灰”。他补充道,他认为科技泡沫离我们还远得很。“如果你看看上市科技公司的估值,会发现没有出现1999年和2000年初那样的泡沫。人们总是拿过去那些他们认为估值过高的私企作为例证。我可以肯定,在任何时候都会有那么一些公司估值过高,最后遭遇失败。但我觉得你现在可能找不出所有公司都存在的系统性问题。”
     马克•库班(Mark Cuban),这位《创智赢家》的明星曾发表博文称,现在的科技泡沫比2000年的互联网泡沫还要糟糕,原因在于,现在的私人公司股份还没有流动性。他写道:“比估值崩溃的市场还要糟糕的,是一个没有估值也没有流动性的市场。”
     吉姆•布莱耶(Jim Breyer),这位Facebook和Etsy的幕后风险投资家最近表示,当下的繁荣有一半可能在一至两年内终结。
     布拉德•菲尔德(Brad Feld),这位Foundry Group执行董事最近在博客上表达了他对创业公司烧钱速度越来越快的不安。他指出,每个月200万美元的资金消耗让他想吐,而每个月400万美元则会让他身体不适。他总结道:“更多创始人和投资者需要仔细思考独角兽公司的消亡,少花点精力来谈论和试图成为独角兽公司,这样做肯定没坏处。”
     弗雷德•威尔逊(Fred Wilson),这位Union Square Ventures的合伙人发表博文称,巨大的资金消耗率让他“好几个月都心情焦躁”。Union Square公司“投资的许多企业每个月都花掉好几百万美元”,这点让他很不高兴。他总结道,他希望更多的公司能建立真正的业务,创造真正的利润。
     托德•达格瑞斯(Todd Dagres),这位Spark Capital的合伙人曾表示目前业界存在“泡沫”。他对彭博社表示:“我们绝对处在泡沫之中。这一次没有2000年那么糟。如果你醒过来发现整个房间都是独角兽公司,那你一定是在做梦,你也不能指望这个梦持续多久。”
     凯特•米歇尔(Kate Mitchell),这位Scale Venture Partners的投资人相信,公共市场的波动有可能让风险投资市场受益,因为如此一来,进入私人市场的大量公共市场资金就不会继续推高估值。她对财经频道CNBC表示:“那些外来的资金要回去了,我认为这意味着私人市场的供需会更加平衡。”
     琼•萨克达(Jon Sakoda),“许多积极融资的公司难以达到估值预期,未来将不得不面临重新评估。”2015年8月,NEA公司合伙人萨克达表示,许多初创企业有愧于它们获得的高估值。
     五、准确把握投资风险
     CB Insights 和 KPMG 发布了一份关于2016年第一季度风险投资活动的新报告,称全世界的风险投资都很低迷。这份名为《Venture Pulse Q1 2016》的报告表示,由于厌倦炒作,对收益率出现新要求,可能会影响独角兽公司的数量。
     报告高度怀疑当前独角兽公司的估值,严重质疑那些价值超过 10 亿美元的创业公司。引人注目的是本季新独角兽公司的数量很少——只有五个——连 2015年 任何一个季度的一半都不到。
     这可能也标志着风险投资最为严重的衰退时期。硅谷在美国风险投资市场上的比重似乎在下降,而纽约城接受的风险投资在投资数量和在投资额度上都已经持续增长了两个季度。
     (一)硅谷引领全球风险投资的下降风潮
     我们看一下《报告》中有关北美地区的风险投资。全球的风险投资总额为 255 亿美元,而北美排名前十的风险投资总额为 30 亿美元,其中 Lyft 最多 10 亿美元。2016年 第一季度总共进行了 1101 笔风险投资,比 2015年 第二季度的 1403 笔要低。过去五个季度以来,种子基金投资的占比持续下降,2015年 第一季度欧洲大陆种子基金的投资占比为 32%,而上个季度的只有 24%。
    
     问题是否只局现于硅谷?我们可以在报告着重强调的州与州的对比分析中找到证据。仅仅从 2015年 第三季度至 2015年 第四季度期间,加利福尼亚州接受的风险投资就减少了一半,从原来将近 122.5 亿美元下降到 68.6 亿美元;而同一时期马萨诸塞州接受的风险投资也有所减少,但只是从原来的 19 亿美元下降到 14 亿美元;相反,2016年 第一季度纽约州接受的风险投资却不降反升,从 2014年 最后一季度约 15 亿美元上升到今年第一季度的 26 亿美元。
    
     与此同时,一些地区的风险投资数量却有所增加。2015年 第四季度加拿大的多伦多只有 48 笔风险投资,而 2016年 第一季度却实现了 63 笔风险投资。Halifax 接受 8 笔风险投资,仅次于有 9 笔风险投资的温哥华,悄然跻身于加拿大城市前三甲。2015年 最后一季度,德克萨斯州的 Austin 接受了 33 笔风险投资,而今年第一季度却一跃上升为 57 笔风险投资。
     (二)种子基金并未掺水
     种子基金何去何从?为什么要这么问,当然是 A 轮投资。过去五个季度以来,种子基金的平均每轮投资金额从 200 万美元上升至 300 万美元,这表明风险投资在加固其投资组合,而对冲基金则把赌注押在了成熟的投资对象上。与此同时,后期投资的规模却陡然下降。2015年 第一季度,平均每轮后期投资的数额反弹至 2240 万美元,2015年 第三季度又上升至 3400 万美元,但是到了 2016年 第一季度时,平均每轮后期投资的数额再次下降到 2150 万美元。
     各主要行业风险投资的趋势似乎大同小异。各行业获得的风险投资的相对比例基本没变,但互联网公司所得的份额明显增多。手机、健康、软件和 B2C 公司获得的风险投资的份额相对稳定。
     (三)亚洲受到挤压,欧洲相对稳定,一些行业变化不大
     2015年 第三季度,亚洲获得的风险投资达历史最高的 143 亿美元,但上一季度急剧下降至 65 亿美元。与之相比,欧洲的情况出乎意料得平稳。过去五个季度以来,整个欧洲大陆的风险投资的季度平均值都是 35 亿美元的季度有 2015年 第一季度、2015年 第三季度和 2016年 第一季度。
    
     2015年 下半年,网络安全行业获得的风险投资大幅攀升,2015年 第二季度为 7.95 亿美元,接下来的二个季度分别上升为 10.67 亿美元和 10.99 亿美元,然后又下降至 7.64 亿美元,但是过去五个季度以来,交易数量却一直保持在 60 多一点。大部分风险投资都流向了美国和以色列,其次是英国。
    
     无论市场如何,数字健康行业的风险投资都保持增长。2015年 第三季度和 2016年 第一季度的风险投资额都超过了 16 亿美元。而教育科技行业的风险投资却有明显下降,2015年 第一季度有 72 笔风险投资,而 2016年 第一季度却只有 36 笔。从投资额上看,2015年 第四季度的风险投资额为 11 亿美元,而 2016年 第一季度的风险投资额却骤降至 2.87 亿美元。
     (四)9 位数的风险投资开始减少,价值无疑被重估
     单笔超过 1 亿美元的风险投资正在减少,虽然可能还需要几个季度或更多的时间才能确定这一点。2015年 第三季度大额投资的数量达到顶峰,三大地区共有 61 笔大额投资,之后开始减少,2015年 第四季度有 40 笔,2016年 第一季度只有 37 笔。三大地区的大额投资均有所下降。
     “鉴于融资环境更加恶劣,我们预计很多独角兽公司要勒紧裤腰带,减少开支,这能促使它们改善经营,更加谨慎地对待手中的钱,因为近期融资成本会有所上升” ,KPMG 的 Arik Speier 在报告中如此写道。他是毕马威 “创新创业网” 的联席董事,也是该公司在以色列的技术总监。
    
     有人怀疑创业公司的真正价值。2015年 第二、三季度都出现了 25 个新独角兽公司,但第四季度减少为 13 个,而 2016年 第一季度仅有 5 个新独角兽公司——对,没错,只有 5 个。2015年 第二、三季度出现的新独角兽公司有 30 个在北美。
     “过去几个季度以来,风险投资市场越来越清晰地呈现出一个趋势:投资者信心无限膨胀的时代渐行渐远,”《报告》中说:“2016年 第一季度,全球大部分 IPO 市场停滞不前。2015年 下半年进行的许多 IPO 都未能实现它们私人部分的估值。风险投资者越来越多疑,对被投资者的要求也越来越苛刻。”
     《报告》说这个问题的很大一部分可能将是文化问题,但并未详细说明。《报告》分析道:“独角兽公司和处于投资后期的公司……曾经不需要如此严格的审查就能筹集到资金”。新的压力将迫使创业公司考虑裁员,减少自主开支,这 “可能要求改变文化,有可能会造成焦虑” 。
     金地毯专家认为,当前政策的重心又重回经济稳增长,供给侧结构性改革的步伐低于预期。受年初经济增长疲弱影响,政府加强政策的支持,稳住经济增速,一旦经济企稳就会进一步推动结构性改革。目前中国经济的主要风险不是债务问题或是资本外流、经济硬着陆等问题,而是结构性改革的推进力度,只有推动结构性改革才是解决中国经济中期增长的唯一出路。任何行业都要经历萌发、兴起、泡沫、挤泡沫再到成熟的阶段,我国目前的天使投资、风险投资行业正处于泡沫阶段,但是需要特别说明的是,这个泡沫不是因为供应量太大造成的,而是由于从业者不成熟导致的。作为投资者,在这样的环境中更要加强对于风险的规避与防范。

金地毯中国咖啡行业的研究报告

     咖啡在全球贸易中占据重要的地位,更是西方文化的象征之一。但在中国传统文化中一直占据着垄断地位的茶文化,使咖啡文化在中国的发展极为缓慢。但随着人们消费观念的转变,西方的商品及消费习惯慢慢被接受,越来越多的人开始喜欢上咖啡饮品。
     金地毯调查发现,在咖啡使用量的主要新兴市场上尤其是亚洲和南美洲市场不断上涨的背景下,2013至2014财年期间全球咖啡需求量同比上涨2%。而在2014至2014财年期间,全球咖啡产量稳定在1.46亿包左右(每包60公斤装)。
     近十年来咖啡店如雨后春笋般地在我国各大城市的街头涌现,尤其是随着星巴克、上岛等数家大型企业集团的进入,市场上呈现出一片热闹景象。我们可以发现,咖啡的消费群体逐渐成长壮大,咖啡文化正在内地城市逐渐形成,而且每年国内的咖啡消费市场还在持续扩大。
     大量出现的咖啡馆正成为城市文明进步、经济增长的亮点,带动了咖啡消费量的增加,形成巨大消费潜在市场。预计未来,中国将成为类似日本等国的咖啡消费大国。
     近几年来,我国咖啡行业兴起可以说是迅猛异常,各大国外品牌纷纷抢滩登陆,一时间,中国咖啡品牌荟萃,对中国这块阵地战的争夺也越来越激烈。小、散、乱、软是我国咖啡产品的现状之一,而对我国市场一直垂涎三尺、虎视眈眈多年的国际咖啡企业巨头利用我国咖啡一盘散沙的现状,连年强力抢滩我国市场,他们凭借雄厚的资金、领先的营销手段和强大的品牌效应,在我国市场获取源源不断利润。这些洋品牌在我国这个咖啡大市场的大金矿中淘走了一桶桶金的同时还利用目前国产咖啡企业市场设计力量薄弱、信息不畅的弱点,有意无意地制造壁垒打压民族咖啡企业,在国内市场中造成了一种怪圈,大把赚钱——投入市场开发——打压民族咖啡企业——大把赚钱,对我国尚属稚嫩的咖啡产业造成了巨大打击。
     在当前咖啡行业发展形势下,金地毯专家为此作了透彻的研究和分析,旨在为咖啡企业在市场竞争中洞察先机,根据市场需求及时调整经营策略,为战略投资者选择恰当的投资时机和公司领导层做战略规划提供了准确的市场情报信息及科学的决策依据,同时对银行信贷部门也具有极大的参考价值。
     一、中国咖啡行业市场格局分析
     从我国咖啡行业目前的竞争格局看,在速溶咖啡领域,外资品牌的国产产品在中低端细分市场上处于垄断地位,雀巢、麦斯威尔等咖啡巨头市场份额超过80%。而以后谷咖啡和春光食品为代表的中国本土咖啡企业正处在从原豆种植和粗加工到自有品牌咖啡成品的转型期,目前,产品深加工能力还比较低,品牌知名度有待提高,在产品价格和销售规模上难以与外资品牌直接竞争。而高端细分市场则主要被外资品牌的进口产品所占据。
     中国市场主要速溶咖啡品牌价格
    
     在现磨咖啡领域,外资品牌的进口产品仍然主宰这高端细分市场。而以咖啡小镇为代表的中国本土咖啡企业通过进口世界各地的精品咖啡豆,然后在国内进行烘培、包装和销售。其产品在中低端细分市场上有一定的价格优势,并逐步扩张份额。
     中国市场主要现磨咖啡品牌价格
    
     在咖啡连锁领域,以上岛咖啡为代表的本土咖啡企业凭借其先入优势和渠道优势占据了可观的市场份额。以星巴克为代表的外资品牌依靠其品牌形象和差异化的竞争策略后来居上,在一线城市和意式咖啡这个细分领域占据领先地位。近年来,一些新兴咖啡连锁品牌凭借精准的市场定位和独树一帜的经营模式逐渐打破了星巴克及上岛咖啡对市场的垄断地位,带动连锁咖啡市场朝着更多元化的方向发展。
     中国市场主要现磨咖啡连锁品牌的门店数量和价格
    
     二、中国咖啡行业发展概况分析
     咖啡—世界三大饮品之一,含有丰富的蛋白质、粗纤维、粗脂肪、咖啡碱等。因其具有独特的醇香口味和提神、兴奋的作用,逐渐成为现代人不可缺少的日常饮品。咖啡在全球贸易中占据重要的地位,更是西方文化的象征之一。但由于在中国传统文化中一直占据着垄断地位的茶文化,使咖啡文化在中国的发展极为缓慢。但随着人们消费观念的转变,西方的商品及消费习惯慢慢被接受,越来越多的人开始喜欢上咖啡饮品。
     越来越多的人接受咖啡、喜欢咖啡。根据一项在12个内陆城市的调查,32%的城市居民喝咖啡。过去一年内喝过速溶咖啡的人口比例在30%以上的地区除了上海之外,还有北京、昆明、厦门、杭州和天津。其中青年男女在咖啡馆消费,家庭主妇、35以上的都市白领成为在家饮用咖啡增长最快的群体。
     据统计数据显示:2012年全球速溶咖啡市场规模达到292亿美元,2013年规模增长至310亿美元,2014年全球速溶咖啡市场规模达到329亿美元,同比增长6.12%。
     2008-2014年全球速溶咖啡市场规模走势图
    
     2010-2015年全球咖啡消费量:千包
    
     在新兴市场中,中国的消费增长尤为快速,由于中国咖啡市场规模基数小,每年增长率高达25%以上,超过世界平均水平的10倍。
     中国咖啡行业的市场规模和增速
    
     2014年国内重点城市速溶咖啡销售市场结构
    
     从1998年到2012年,中国咖啡消费量由19.9万袋上升到110万袋,年增长率约为12.8%。我国总人口约13亿,人均咖啡消费量由9.6克上升至47.6克,年均增长率约为12.1%。如果保持12.8%的增长速度,截止到2020年,中国咖啡消费量将达到280万袋,中国咖啡市场发展潜力巨大。
     咖啡行业区域市场份额占比
    
     从饮用结构上看,目前在消费市场占的比重比较大的还是速溶咖啡,占比约达84%。预计2012-2017年速溶咖啡的销售金额平均增速将下降到8.3%,2015年我国速溶咖啡的消费金额将达到17.2亿美元。现磨咖啡市场份额仅约16%。但是速溶咖啡市场规模的增速不及现磨咖啡市场,主要原因是消费者消费习惯的改变,开始更倾向于咖啡豆消费和去咖啡馆。
     从绝对数量上看,中国咖啡总量仍不及西方国家。但是从增速上看,我国咖啡消费年增长率在15%左右,远高于全球市场2%的增长率。目前,我国平均每个人的咖啡消费量为4杯,北京、上海、广州等大城市平均每人每年消费量有20杯。而国际咖啡组织(ICO)的有关调查表明,与近邻的日本人年均消费200杯、韩国人年均消费140杯的数量相比,我国的咖啡消费市场还有很大的空间。
     从咖啡饮用结构上看,从全球范围来看,现磨咖啡在咖啡总消费量中的占比超过87%,速溶咖啡占比小于13%。而在中国,速溶咖啡是咖啡消费市场最大的板块,占据这84%的市场份额。现磨咖啡市场份额仅约16%。
     总的来看,我国的咖啡市场发展潜力巨大,在近十年内将有长足发展。同时,咖啡消费结构也将发生变化,现磨咖啡将得到青睐,在此推动下,国内咖啡馆将迎来很好地发展空间。咖啡创业也将成为比较有潜力的项目。
     三、中国咖啡种植生产及进出口数据统计分析
     近十五年来,随着我国人民生活水平的提高和对咖啡文化认知程度不断增长,我国咖啡产业总体呈上升趋势。我国咖啡种植面积由1998年的24.45万亩增长到2013年的140万亩,年均增速为12%。咖啡总产量由1998年的10.4万袋(约合6.02万吨)增长到2013年的138.3万袋(约合8.3万吨),年均增速为19%。
     目前,我国咖啡主要栽培区分布在云南、海南、福建等地。最大的咖啡生产基地在云南省,栽种面积及产量分别占全国咖啡种植面积的96%和98.5%。云南主栽品种为小粒种咖啡,在世界上享有较高声誉,每年产量一半以上出口西欧、日本、美国等发达国家,年出口创汇达4000万美元以上。
     根据农业部及云南省发布的咖啡种植面积可以看出,我国咖啡种植主要集中在云南省,2014年我国咖啡种植面积为12.86万公顷,云南省种植面积达到12.47万公顷,占同期全国总产量的96.9%。
     2002-2014年中国咖啡种植面积及同比增长走抛(公顷)
    
     2014年我国咖啡种植面积分布图(公顷,%)
    
     2014年我国咖啡进口数量为6.57万吨,进口金额为1.87亿美元;出口数量为7.17万吨,出口总金额为2.22亿美元。依此计算:2013年我国咖啡表观消费量为8.98万吨。
     2009-2014年中国咖啡进出口数据(千克,千美元)
    
     除了云南之外,海南省也是我国的主要咖啡种植区域之一。海南具有适合栽培咖啡树得天独厚的环境资源优势,光照充足、热量丰富、光合潜力大,种植的咖啡浓而不苦、香而不烈,且带一点果味。海南拥有兴隆、福山、力神、春光、南国、五指山等10多个本土咖啡品牌。
     中国咖啡主要栽培品种
    
    
  
     我国是世界咖啡进口国之一,从20世纪80年代末期开始进口咖啡。咖啡进口量从1998年的23.2万袋(约合1.39万吨)增长到2012年的140万袋(约合8.4万吨)。进口咖啡年均增长率约为13.7%。咖啡进口主要来自越南、印尼、美国、巴西、马来西亚和哥伦比亚等国家。咖啡出口量从1998年的13.7万袋(约合0.82万吨)增长到2012年的110万袋(约合6.6万吨),年均咖啡出口增长率为15.8%。出口国家主要有德国、日本、美国、比利时和沙特阿拉伯等。
     四、金地毯咖啡行业市场发展趋势分析
    据市场数据表明,咖啡加盟行业正以每年25%速度增长,而咖啡正成为城市文明进步、经济增长的亮点。二三线城市消费量不断增加,所占的市场额也不断增加,将成为中国未来20年的核心推动市场。
     经过近十年的高速发展,目前我国咖啡行业已经呈现了两大趋势,现磨咖啡的发展潜力大于速溶咖啡。随着消费者的咖啡消费品位越来越高。速溶咖啡已远远不能代表咖啡消费了,消费者开始认知咖啡的品牌、风格和纯正度,并且希望享受咖啡带来的乐趣。办公、家庭咖啡机的普及,为消费者的咖啡豆消费提供了便利条件。
     我国咖啡消费渠道朝多元化发展。我国咖啡市场的主要消费渠道为大型超市和咖啡馆,分别占市场份额的51.3%和25.1%。与2007年相比,大部分销售渠道占比都有所下降,只有大型综合超市和电商渠道占比有所增加。
     中国咖啡销售渠道占比
    
     咖啡店行业前景分析发现近十年来咖啡店如雨后春笋般地在我国各大城市的街头涌现,尤其是随着星巴克、上岛等数家大型企业集团的进入,市场上呈现出一片热闹景象。咖啡的消费群体逐渐成长壮大,咖啡文化正在内地城市逐渐形成,而且每年国内的咖啡消费市场还在持续扩大。以下是对我国咖啡店行业前景分析:
     咖啡店行业前景分析指出,虽然目前国内人均咖啡消费量与欧美国家相比还有很大的差距,但我国的咖啡市场正在以每年30%以上的速度扩大,中国的咖啡市场有着巨大的增值空间。咖啡店在以茶为主要饮品的国家咖啡行业中初步站住了脚,进一步说明咖啡是可以被不同文化背景的人接受的。
     现在的年轻白领追求品质与格调,宁愿花更多的钱去享受一种氛围和文化,在高节奏的都市生活中渴望有一个安静舒适的环境给自己休憩,咖啡厅——就是这样一个他们所追求的地方。现在中国咖啡市场上已经有很多海内外品牌,星巴克、上岛咖啡、COSTA(咖世家)等等,现在咖啡加盟店也是越来越多投资者瞄准的好市场。
     第一,咖啡生产种植将逐渐集中。
     现如今咖啡店加盟商可谓是熙熙攘攘,咖啡加盟店也同样为那些喜欢喝咖啡的人提供了不少方便。近年来我国咖啡豆总产量持续增长,说明咖啡豆的种植技术有着明显的提高。随着咖啡店加盟商队伍的壮大,国家对外资投资咖啡种植持鼓励的态度,我国未来几年里咖啡豆的产量仍将保持继续增长。公司+基地+农户将成为主要的咖啡种植和加工模式。
     第二,多样化的营销模式。
     现在的大中城市,咖啡消费日趋成熟,经营业态向小型、简约的大众化咖啡店形式发展,推出咖啡加盟餐厅、咖啡推车、咖啡加盟小巴等营销模式。针对不同消费群体定位,更多的咖啡的销售业态还会陆续涌现。
     第三,品牌经营。
     从咖啡店行业前景分析来看,随着咖啡行业的发展,咖啡店的竞争也越来越大,由于咖啡消费人群一般都是中高档的消费群体,因此咖啡店品牌的知名度对其未来的发展尤为重要,咖啡店将要注重品牌经营的理念,咖啡经营者只有对未来的发展趋势有一个准确的把握,才能避免和克服日后经营中可能出现的问题。
     第四,装修风格的多样化。
     咖啡店未来的成功,离不开现有好的地理位置和精致的装修。大家都知道人们进一家咖啡店,更大程度上是为了享受舒适的店内环境而来,那么咖啡店的装修将直接影响咖啡店生意的好坏。投资者需要针对的不同的市场人群和创业的档次来做咖啡店装修风格的定位,这样就能赢得好生意。
     咖啡市场在中国的消费仍处于草木萌动的阶段。在国民经济持续发展,生活水平不断提高,人们消费观念、生活习惯的转变,以及文化思潮的多元化等趋势,咖啡经济确实还有无可限量的发展空间。这一点,从以下数据中我们可以得到进一步的说明。虽然整个中国的咖啡消费仍处于起步阶段,咖啡店行业市场统计显示年消费量只在3万至4万吨之间,而且由低价咖啡豆占据主导地位,但中国咖啡消费的增速惊人,每年保持在10%-15%之间。

金地毯钢铁行业研究报告

     一、2015年钢铁行业发展状况
     2015年对于钢铁行业来讲,注定是载入史册的一年。这一年,钢材价格创出世纪新低,行业陷入前所未有的困境,在这样的情况下,粗钢产量出现了1982年以来首次出现同比下降;而与此形成鲜明对比的是钢材出口出现了爆发式的增长,创下历史新高。
     金地毯研究团队从钢材市场的表现来看,认为2015年钢铁行业呈现出以下几方面的特点:
     钢材价格下跌远超市场预期,价格创世纪新低。2015年钢价下跌之惨烈堪称历年之最,全年价格创下世纪新低,截至12月31日,综合价格指数较年初价格下跌幅度高达31.2%,远超市场预期。从月度均价来看,仅3月份小幅反弹23元/吨左右;从季度价格来看,各季末较季初价格均为下跌,今年二季度更是创下了历年来季度下跌幅度之最,往年的旺季反弹再难觅见。
     全年仅出现四波小幅反弹:一是3月中旬受新环保法实施以及北京申奥环保组监管进一步加强导致钢厂减产、停产现象增多而出现反弹;二是4月底受铁矿石价格走强影响而反弹;三是7月下旬,受淡季钢厂检修、9月份抗战阅兵引发环保限产等炒作因素的影响而反弹;四是12月中旬以来,因钢厂减产、期货走强以及基本面企稳而出现反弹。
     分品种看,板材价格跌幅大于长材。与2014年的“板强长弱”相反,2015年板材的表现要弱于长材,主要是由于作为板材主要消耗大户的汽车行业以及造船行业等景气度均较差,而由于国家基建的发力,导致长材的表现略好于板材。
     分地区看,华东、华北、东北跌幅最大。主要是由于这些地区供给相对集中,导致供过于求的情况较为严重;而西南、西北地区的钢产量相对有限,同时交通不便给资源的自由流通带来一定困难,部分品种甚至出现短缺,整体表现相对抗跌。
     钢价的下跌幅度超过其他大宗商品。从2015年大宗商品市场的表现来看,除化工、橡塑、造纸外,其余行业几乎是一路下跌。钢材综合价格指数率先跌破2008年金融危机以来的最低点,跌幅远远大于其他大宗商品。
     期货价格的跌幅大于现货价格的跌幅。对比期货价格与现货价格的下跌幅度可以发现,螺纹和热轧期货价格较年初下跌幅度分别为30.3%和39.6%,明显超过了现货价格的跌幅。
     2015年钢价大幅下挫可归纳为以下几方面原因:
     全球经济面临复杂形势带动大宗商品价格出现暴跌。2015年以来,面对美联储加息、国内经济转型、全球股市动荡的复杂形势,市场在纠结中再度探底,美油一度跌破40美元/桶,创下6年来新低;嘉能可陷入危机,钢材、铁矿石、有色金属等大宗商品均跌幅较大。而原油和铁矿石等大宗商品价格的大幅下跌,又对经济构成新的下行压力,在中国进入供应侧结构性改革的背景下,短期仍难见好转。供需双双下降,需求端的下降远超供给端。2015,尽管供给端出现了多年来首次下降,2015年1-12月,全国粗钢产量8.038亿吨,同比下降2.3%。消费端的下滑更为明显,全年粗钢表观消费量7亿吨,同比下降4.2%,行业供大于求的态势依然严峻。
     钢材生产成本大幅下移。2014年以来,铁矿石产能开始集中释放,四大矿山当年的新增产能达到1.9亿吨,国内矿石港口库存长期位于1亿吨以上,铁矿石的基本面由供不应求转变为供过于求,供给格局发生根本变化。而随着中国经济增速的下滑,中国生铁产量增速也逐步下滑,即新增的钢铁产量难以完全消耗新增的铁矿石产量,矿石价格在供求关系的转变下大幅下跌,全年价格跌幅达39.4%;而煤焦和废钢的价格也下跌达33.3%和45%,导致生产成本大幅下降。
     粗钢产量为1982年以来首次出现同比下降。2015年,由于国内需求持续疲软,钢材价格不断下探,钢厂经营惨淡,不得不削减生产降低损失。国家统计局数据显示,2015年1-12月,全国粗钢产量8.038亿吨,同比下降2.3%,为1982年以来首次出现同比下降。
     钢材出口量同比大幅增长。据海关统计,2015年1-12月,中国累计出口钢材1.12亿吨,比去年同期增加19.9%;其中9月份当月的出口量更是达到了1126万吨,创下单月历史出口量之最,同比增幅高达32.1%。保持这样的出口量有利于缓解国内市场的供需矛盾,但同时也使得中国面临越来越多的贸易摩擦。2015年针对我钢铁产品的反倾销、反补贴案件多达37起。
     进口矿价下跌明显,外矿配比持续高位。由于进口矿价格下跌明显,低位波动,相对国产矿具有比较优势,因此钢厂对进口矿的采用意愿较强,外矿的配比持续保持在高位。据Mysteel调查,2015年,烧结矿中的进口矿配比达持续保持在85%以上,其中300-400万吨企业外矿配比最高,全年外矿配比在90%以上,3-5月,配比甚至高达97%,之后随着铁矿石价格的上涨而有所下降,11月底降至91%。
     钢铁企业亏损严重。中钢协统计数据显示,今年1-11月,大中型钢铁企业累计亏损额达531.32亿元,101家大中型钢铁企业中51家亏损,亏损面达50.5%。由于市场持续疲软,钢铁企业和用户资金都处于偏紧状态,钢厂负债率持续攀升,以唐山松汀和山西海鑫为代表的多个钢厂出现停产现象。
     二、钢铁行业存在的突出问题
     2015年在错综复杂的国际、国内形势下,钢铁行业多年高速发展累积的问题和矛盾越发凸显,企业生产经营困难,财务状况持续恶化,市场无序竞争不断加剧。
     1.产能过剩加剧企业恶性竞争
     近年来我国钢铁产能利用率持续下降,目前已降至70%左右,远低于合理水平。特别是2015年企业普遍出现亏损,部分企业为保持现金流和市场份额,过度进行低价竞争,甚至低于成本价倾销,恶性竞争现象严重。
     2.企业退出渠道不畅导致僵尸企业大幅增加
     2015年协会统计的重点大中型企业平均负债率超过70%。部分企业已资不抵债,处于停产半停产状态,但由于资产庞大、就业人员多、社会影响范围广,企业资产处置、债务处理困难,一次性关停难度大,退出渠道不畅,仅能依靠银行贷款维持生产,最终沦为僵尸企业,占用了大量社会资源,拖累整个行业转型升级。
     3.公平市场竞争环境有待进一步完善
     企业自律性有待进一步提高,有的企业生产经营中采购销售不开发票偷税漏税;有的企业假冒优质企业产品,无证生产销售,低价争抢市场;有的企业环保设施投入不足,环保偷排漏排,扰乱市场秩序。
     4.钢铁企业融资贵问题依然突出
     2015年11月以来央行连续降准降息,但由于钢铁被明确为产能过剩行业,绝大部分企业仍然融资贵,续贷困难、授信规模压缩、涨息和抽贷等问题突出,少数企业因限贷、抽贷已出现停产现象。8月份人民币开始贬值,汇兑损失进一步增加企业财务压力。
     5.铁矿石价格下跌加剧国内矿山企业经营困难
     2015年进口铁矿石到岸价格大幅下跌,10月份以后维持在40美元/吨左右,远低于国内矿山生产成本。国产铁矿在与进口铁矿成本竞争中处于劣势,大部分矿山企业已出现亏损,部分停产。自有矿山的联合企业优势逐渐消失,甚至成为企业经营负担。
     三、对于2016年钢铁行业的展望
     展望2016年,金地毯研究团队认为全球经济仍存在较大不确定性,需求下滑仍是行业面临的严峻问题。具体看来,得益于国内消费和投资的强劲增长,美国经济复苏的可能性较大;欧洲经济内部有希腊债务危机,外有难民及恐怖袭击事件,仍面临多重潜在风险;日本经济面临增长放缓和通胀下行的局面,短期仍面临挑战;新兴市场没有明显复苏迹象。中国经济的主基调是去产能、去库存、去杠杆。2016年钢铁行业需求端出现明显改善的希望不大,行业能否好转更多地要看供给侧收缩的情况。随着钢铁需求增速放缓,以及企业盈利的恶化,减产将是行业的必然选择。预计2016年国内粗钢产量下降5.0%-5.9%降至7.6-7.7亿吨。
     目前,全球尤其是中国仍处于美国2008年次贷危机后量化宽松带来的“超级循环周期”的尾声。钢铁、铁矿石、原油等大宗商品的产能仍在持续释放。从全球大宗商品价格来看,新一轮的下跌从2011年开始,2015年出现加速下跌态势,原油和铁矿石的大宗商品价格的大幅下跌,必然对经济构成新的下行压力,在中国进入供应侧结构性改革的背景下,短期仍难见好转。在国内经济增速下滑、产量和消费纷纷达到峰值,而需求下滑严重,供求关系难以好转、成本支撑减弱的情况下,预计2016年钢材价格将再创新低。具体来讲,金地毯认为有以下几方面。
     1.化解产能过剩将促进僵尸企业退出
     钢铁行业作为化解产能过剩、推进供给侧结构性改革的重点领域,2016年国家将集中出台一系列政策措施,可有效加快僵尸企业退出市场速度,助推市场出清,为行业未来发展腾挪出更多市场空间。
     2.企业仍有较大经营压力
     化解过剩产能是一项长期任务,不可能一蹴而就,短期内市场仍将供大于求。在经济下行压力加大、下游需求放缓的背景下,钢材价格难有大幅回升;铁矿石等原材料降幅减弱,价格基本接近底部;新《环保法》执行后,企业环保成本将普遍提高;企业融资成本短期内难以有效降低,人民币贬值、呆坏账风险等也将加大企业财务成本。
     3.钢材出口难度加大
     我国钢材出口近两年高速增长,国家取消含硼钢出口退税会在一定程度上抑制低附加值钢材产品出口,但与发达国家相比仍具有成本优势,国内企业仍会积极寻求出口,预计2016年我国钢材出口总量仍将维持在较高水平。但受贸易摩擦压力及国际大宗原材料价格下降影响,出口阻力较大。
     四、钢铁行业的投资机会
     通过兼并重组、转型转产、搬迁改造等方式,钢铁行业将进一步化解过剩产能1-1.5亿吨。2016年1月22日,国务院召开常务会议,会议强调为推进供给侧结构改革、推进行业结构优化、脱困升级,将坚持用法制和市场化手段化解钢铁煤炭行业过剩产能。会议宣布将按照市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持的原则,将通过淘汰落后产能和严控新增产能两方面加快去产能进程。一是以更加严格的安全、环保、质量、能耗等标准,依法依规推动落后产能限期退出,引导企业通过兼并重组、转型转产、搬迁改造等主动退出产能。在近几年淘汰落后钢铁产能9000多万吨的基础上,再压减粗钢产能1-1.5亿吨。二是严控新增产能。严格督查落实国家2013年有关停止备案新增产能钢铁项目的决定。原则上停止审批新建煤矿、新增产能的技改和产能核增项目。
     专项资金、债务处理、人员安置等配套政策逐步落地,供给侧改革将推动钢铁产能出清国务院已经核准征收工业企业结构调整专项资金。2016年1月22日,财政部下发《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》。2016年1月1日起开始征收。假定钢企人员工作年限为15年,产能若减少10%、20%、30%,则需要经济补偿金分别为186.01亿元、372.03亿元、558.04亿元。金地毯团队预计2016年可征收562.37亿元,专项资金将按规定对地方化解过剩产能中的人员分流安置给予奖补,钢企分流人员的安置资金有了基本保障。
     钢企债务问题有望通过多方式得到解决。钢铁行业2015年11月负债总计4.41万亿,中钢铁工业协会101家重点钢厂2015年10月底资产负债率达69.42%,负债规模为3.37万亿元,其中银行短期借款和长期借款分别达9820.76亿元和3602.10亿元。此次会议强调的配套措施包括支持金融机构做好呆账核销和抵债资产处置、完善不良资产批量转让政策;支持保险资金等社会资本参与企业并购重组、发展相关产权交易市场等。
     供给侧改革是钢铁行业2016年最重要的投资主题之一,重点关注高弹性、低估值和转型三类标的在供给侧改革推动下,随着退出方式、专项配套资金、债务处理、人员处置相关配套政策逐步落地,钢铁行业过剩产能有望加速“出清”,供给侧改革将是钢铁行业2016年最重要的投资主题之一。
     供给能否恢复长期取决于产能是否退出,短期则由盈利是否有效改善决定。长期问题不是几个月就能解决,而短期盈利也正在快速恢复。受此影响,此前主要制约行业供给端回升速度的小型及大型钢厂高炉产能利用率开始回升,供给上升通道正在形成。过去两年钢价持续下跌、股价持续上涨,而今年1季度钢价上涨、股价下跌,板块对于盈利改善的敏感性有所下降。当然,2016年经济开始寻底,波动重现,行业之间的分化也开始缩小,而景气是最好的防御,即便估值并不具备优势,博弈中也可保持乐观理性。

金地毯:中国手机游戏行业研究报告

    移动平台游戏现在已经成为了一个巨大的产业,这一点毋庸置疑,几乎每一个拥有智能手机的用户都在手机上玩过游戏,同时随着智能手机硬件的不断进步及价格不断降低,游戏开发人员已经开发出具有相当质量的移动平台作品,而在过去的两年里,移动游戏已经成为了整个游戏行业最大的类别,甚至超过了传统的PC游戏和主机游戏。
     根据金地毯的最新调查数据显示,全球移动游戏市场业务规模已经达到了348亿美元,排名第一。而PC和Mac平台游戏规模为290亿美元排名第二,其次是主机游戏排名第三,规模为185亿美元。同时,移动游戏相关市场领域估值也达到了30亿美元。而游戏玩家们一共在游戏行业花费了854亿美元,这个数字的确非常惊人。而根据调查数据来看,移动游戏玩家在谷歌GooglePlay和苹果AppStore商店下载游戏的占比为38%,虽然在GooglePlay商店下载游戏的数量更多,但是iOS平台用户玩游戏的时间更长。而根据去年iOS平台最受欢迎的游戏为Supercell开发的《部落战争》,而GooglePlay中下载次数最多的游戏为Mixi开发的《怪物弹珠》。有趣的是,在手机行业拔得头筹的作品并非来自那些著名的大型开发商,像腾讯、动视暴雪、卡普空和EA等虽然在移动游戏市场取得了不小的进步,但是并没有在该领域取得与自己地位对应的表现。不过在游戏消费数值上,主机游戏的比例依然最高,人均消费是移动游戏的五倍,而主机游戏的主力购买人群集中在北美和西欧,而PC、Mac及手机游戏付费用户主要来自于亚太地区。
     金地毯专家从手游行业大事记入手分析,通过对用户规模、偏好类型、用户行为等进行对比、调查,精确解读了当前手游发展情况,并概括出手机游戏未来的发展趋势及关键点。
     一、中国手机游戏行业现状和市场规模
     (一)中国中国手机游戏行业现状
     随着智能手机的迅速普及,与 4G 网络的快速发展,移动互联网的相关业务,已逐渐成为国内各厂商关注的焦点。从整体行业来看,中国手机游戏行业处于快速发展期,近两年来,在电信运营商 和手机游戏开发商的联合推动下,中国的手机游戏行业,取得了较快的发展。目前,国内手机游戏行业,逐渐建立起包括产品研发、运营、分发、推广、支付等完整的产业链,进一步避免电信运营商的制约与限制,手机游戏行业的参与者逐渐多元化,除原有的手机游戏厂商以外,中国移动、中国电信相继通过手机游戏基地化模式全面切入,传统影视行业厂商通过并购或联合运营方式、互联网游戏厂商通过产品外延方式等,均已加速在 手机游戏领域进行布局。这种参与主体的多样化现象,一方面为手机游戏行业带来了发展思路与前进动力;另一方面,有实力的厂商入局将产生并购事件,加速行业洗牌与盘整。
     手机游戏与其他创意型产业相互融合,呈现“多元娱乐”发展趋势。手机游戏在与其他创意产业融合,优势体现在两个方面:一方面,将汲取融合优秀的动漫、影视、网络游戏、文学作品等相关创意产业特色内容资源,弥补本行业内容单一、创意不足的缺势;另一方面,融合发展将使手机游戏产品多样化,在进一步融合网络游戏、网页游戏、SNS 等娱乐应用特色的同时,成长为“多元娱乐”产品,进一步提升用户体验。
     手机游戏厂商逐渐脱离电信运营商的制约,建立起自主控制的完整产业链 手机游戏行业,逐渐建立起包括产品研发、运营、分发、推广、支付等完整的产业链,进一步规避电信运营商的制约与限制,自主运营能力日渐加强。
     手机游戏市场参与主体的多元化,竞争日趋激烈。手机游戏行业的参与者逐渐多元化,除原有的手机游戏厂商以外,中国移动、中国电信 相继通过手机游戏基地化模式全面切入,传统影视行业厂商通过并购或联合运营方式、互联 网游戏厂商通过产品外延方式等,均已加速在手机游戏领域进行布局。
     手机游戏的盈利模式多样化发展,主体仍借鉴 PC 网游盈利模式。手机游戏盈利模式多样化,借鉴性的引入网络游戏的盈利模式,如按时收费、包月收费、道具收费、广告内置收费等模式,尽管这些模式尚处于初探期,但却为手机游戏的盈利方式指明方向。
     成功的手机游戏,将最大化利用手机游戏用户的“碎片时间”。一般手机游戏用户平均玩游戏的时间大约为 15 分钟,15 分钟就能攻克 1-2 关,使得用户的黏性大大增加。其设计的过关难度和游戏时间的关系处理十分专业。从用户体验上看,一款优秀的手机游戏,必然考虑到了如何充分利用手机游戏用户的“碎片时间”。
     (二)中国手机游戏市场规模
    1、行业收入持稳,2015年市场规模超400亿
     有关调查显示,2015年移动游戏行业收入规模持续稳定增长,2015年全年收入达415.1亿元。金地毯分析师认为,尽管手游行业从业者在2015年陷入寒冬,但撇去泡沫、回归理性之后的手游行业距离天花板仍有较大增长空间,加上VR手游等潜在增长点可望在未来数年内进一步成熟,预计到2018年中国手游市场规模将接近700亿元。
     2、用户红利阶段性见顶,调整后仍有空间
     金地毯数据显示,2015年中国手机游戏用户规模累计已接近5亿。一二线用户增长红利已阶段性见顶,增速将逐渐放缓。随着智能手机在广大农村地区进一步普及,手机游戏用户将在2018年接近6亿。
     二、2015年中国手游市场调查分析
     (一)2015年中国手机游戏类型分布
    
    
     1、单机类休闲益智为主,网游类角色扮演第一
     金地毯数据显示,在发行游戏类型方面,单机方面排名前二为休闲益智类和策略类,手机网游方面则为角色扮演类(RPG)和卡牌类。
     2、流水千万级产品手机网游超8成
     金地毯数据显示,在2015年市场流水过千万的手机游戏中网络手机游戏共占了近85%;而单机游戏仅占15%左右。金地毯分析师认为,这一数据或多或少地反映出当前手机网游确实更符合当前市场发展的趋势,也符合整个移动互联网的发展规律。
     3、流水千万级手机网游:ARPG和卡牌类并列第一
     金地毯数据显示,按类型分布看,网游中ARPG和卡牌类最多,各占15款,如果算RPG大类(含ARPG)则将达到20款,超过卡牌类,并占到整体款数的近四成。金地毯分析师认为,该分布从一定程度上表明RPG大类(含ARPG)和卡牌类仍是目前手游主流玩法,也符合2015年来手游整体重度化的大趋势。
    
     4、流水千万级单机手游:休闲益智及跑酷为主
     金地毯数据显示,按类型分布看,单机方面则仍以休闲益智及跑酷类为主,但整体数量相较手机网游较少。
    
     (二)2015中国手游行业盘点关键词
     1、IP
     大IP+影游联动+泛娱乐:绝大部分成功手游均有IP护体
     IP居于影游联动、泛娱乐化的中心地位,2015年绝大部分成功手游均离不开知名IP,如花千骨(影游联动)、网易西游系列(经典大IP)、明星代言手游(泛娱乐化)。金地毯分析师认为,虽然知名IP并不能完全保证产品成功,但缺乏IP的产品将很难从目前同质化严重的市场突围。诸如360游戏召开的IP竞标大会,则为众多中小CP厂商开辟了获得IP资源的新渠道。例如,游戏,文学动漫,影视综艺。
     2、寒冬
    手游市场马太效应愈发明显,中小CP寒冬来临
     金地毯数据显示,15年下半年来,腾讯、网易季度移动游戏业务收入之和占整个市场比例已超过六成。腾讯、网易等巨头迅速占据大部分手游市场份额,加上手游发行渠道集中地位愈发强势,一些手游渠道甚至通过自消费等作弊方式达到“刷量”效果,导致大量中小CP倒闭。因此,金地毯分析师认为经历2014年的爆炸性发展后,手游行业已经开始转向资本集中的商业模式,中小CP面临腾讯、网易等行业巨头和手游发行渠道集中的双重挤压,生存空间将越来越小。
    一方面短期内用户增强红利正逐步消失,市场迈入成熟期,过去几年靠快速拼用户增量的市场增长模式已难以为继,中小CP间同质化现象非常严重,竞争激烈。另一个方面,游戏重度化、精品化的趋势转变极大加剧了手游行业竞争的强大,尤其是中小企业游戏开发企业(中小CP)受限技术、资金成本等多方面因素难以开发符合这一市场趋势的游戏产品。
     (三)2015中国手机游戏用户行为调查
     1、2015中国手机游戏玩家游戏类型偏好
     金地毯数据调查显示,玩家比例前三的游戏类型为休闲益智、跑酷竞速、扑克棋牌,比例均超过5成。
     玩家偏好类型比例前三:休闲益智、跑酷竞速、扑克棋牌
     2、单机/网游比例:超五成玩家偏好网络手游
     金地毯数据调查显示,超过五成玩家偏好网络手游。金地毯分析师认为这反映大部分手机玩家更偏好互动性好、社交性强,能提供实时对战功能的网络手游。
     3、玩家游戏频次总体变化不大,同比略有减少
    金地毯数据调查显示,相比2014年,2015年中国手机游戏玩家的游戏频次总体变化不大,略有减少。
     4、玩家平均游戏时长增长明显
     金地毯数据调查显示,相比2014年,2015年平均游戏时长在一小时以上时间段的玩家分布比例大幅提高,金地毯分析师认为随着2015年手游重度化发展,游戏内容玩法更趋丰富,对玩家吸引力增强,玩家投入时间也相应大幅增长。
     5、手游玩家付费比例仍有待提高
    金地毯数据显示,2015中国手机游戏玩家的付费比例约为3.6%,付费玩家总体比例仍然有待提高。
    6、15年手游玩家月平均付费同比显著增长
     金地毯数据调查显示,2015年手游用户月平均付费金额在50-100及100元以上的比例分布为19.7%及27.6%,比上一年显著增长。金地毯分析师认为,随着重度手游数量增长和重度玩家比例增多,用户月均手游付费将呈上升趋势。
     7、超六成玩家乐于游戏分享,超八成玩家愿意尝试他人推荐
     金地毯数据显示,目前手机游戏玩家的互动社交需求较强,超过六成玩家愿意主动分享或推荐自己喜好的游戏。而另一方面有超过8成玩家表示愿意尝试他人分享的游戏,显示手机游戏营销中口碑营销的影响力正进一步加强。
     (四)2015年中国手机游戏用户分享情况调查
     2015主流手游下载渠道满意度分析:360、应用宝位列2015主流手游渠道玩家满意度前二,用户满意度较高。
     (五)2015年中国手机游戏特点总结
     1、《梦幻西游》手游正式上线,端游IP手游化进入高潮
    2015年3月30日,《梦幻西游》手游正式上线,标志着经典端游IP手游化趋势进入高潮,同时也创下同时在线人数和注册用户的手游行业记录。
     2、《新仙剑奇侠传》手游正式上线经典IP焕发新生
     2015年4月9日,360游戏授权IP手游《新仙剑奇侠传》正式上线。积淀20年的品牌文化和粉丝情怀,让“仙剑”这款经典IP焕发了新生,游戏首发当月流水破亿。360游戏开创的IP资源利用新模式,也引发了业内的强烈关注,旗下拥有的《幻城》、《山海经》、《奇迹世界》、《柯南》等海内外经典IP也全部面向市场开放合作。
     3、手游行业达成自律联盟,三大运营商加强手游计费规范
     2015年6月,由三大运营商旗下游戏运营公司联合手游和渠道公司共计15家单位发起成立了“阳光手游自律联盟”,联盟同时发布了《应用内计费规范倡议稿》,对计费行为进行了明确规范,三大运营商加强监管“短代暗扣”不良行为。
     4、《花千骨》手游同步电视剧,影游联动渐成趋势
     众多偶像明星出演的《花千骨》今年6月一经播出即创造收视热潮,成为年度现象级电视剧。作为影游同步产品,《花千骨》手游也借助电视剧的热度,邀请同名电视剧女主角赵丽颖进行代言,为游戏引进一批忠实的粉丝,迅速获得用户爆发性增长。
     三、中国手机行业存在的问题
     (一)兼容性问题难解决
    相较过去,中国手游的兼容性问题不降反升,未来,手游的兼容性问题将异常突显。
     重度游戏比例上升 兼容问题难解决。随着重度游戏的数量增加,对机型适配及游戏制作的水准要求更为严苛,这也给游戏的兼容增加了难度。而作为重度游戏,动作格斗类游戏在游戏中兼容性问题最多,以每款游戏平均81个兼容问题的数值高居榜首。
     闪退卡死问题恶化 用户体验大打折扣。闪退和卡死一直是游戏兼容的易发问题,而今年这一现象也在进一步恶化。超过半数的兼容问题发生在游戏闪退及卡死,长此以往,用户对于游戏的体验感将大打折扣。兼容性问题的出现除了与手机型号、CPU等有关外,一些游戏厂商难以适应手机系统的更新速度也是导致兼容问题难以解决的原因之一。
     多渠道SDK测试显示到账延时过长成为最常见问题。游戏支付到账时间长、无法充值破坏了游戏的支付体验,也会极大的影响游戏运营。一旦SDK的问题解决不好将会直接影响游戏厂商及渠道商经济的收入。
     2015年仅前三个月游戏的总体收入就已突破94.6亿元,手机游戏行业也进入了调整年。总体来看,手游行业这两年来扶摇直上的态势。兼容性测试作为手游产品上线前的第一关,随着行业的成熟,越来越受到开发者的重视。
     (二)低门槛的准入制度
     游戏行业在过去的几年已经历了重大的变革。手游市场的兴起,以及诸如Unity这样的工具已经形成无形的市场准入障碍。任何有技术又有几百刀的人就能在App Store或Google Play上发布自己的游戏。
     与几年前相比,今天的业态出现翻天覆地的变化。当时,游戏开发者选择的平台不是PC就是主机,预算高达数百万。建立一支独立的游戏开发者团队需要众多有经验人士的参与、大量的资金,以及至少拥有一到两年的市场经验。如果发行商或平台不喜欢开发者的游戏,那么开发者就无法把游戏带到市场。Steam和其他数字渠道首先打破了这种模式,但真正的变革出现在手游市场的形成。
     这当然是多种因素作用下的结果。新的手游开发者有新的以新的思维和新的角度开发游戏。在移动领域,没有任何如主机平台那样垄断市场的开发商。手游市场的出现,让玩家史无前例地拥有各种游戏选择。而且玩家连一分钱都不用花就可以获得大部分的手游。然而,这也存在不利的方面,一些免费手游已经开始影响到整个手游行业的稳定性发展。
     (三)游戏难以被玩家发现
     在大部分的情况下哎,只有有过发现游戏经验的用户才能发现开发者的游戏。
     每天都有超过1000千款新游戏登陆App Store。所以,实际上开发者的游戏很可能在被消费者发现前已淹没在游戏的海洋。如果开发者没有登上编辑推荐,或至少最佳新游戏的位置,那么用户几乎是不可能在App Store上发现开发者的游戏。
     最不幸而又最平常不过的情况就是用户发现开发者的游戏的唯一途径就是用户曾有过意外发现精品游戏的经验。因此,许多开发者寻求各种不同的手游网站的推荐。然而,传统的游戏媒体无法就此作出足够的贡献。绝大部分的用户,特别是20岁以下的用户,无法接触传统游戏媒体网站。手游玩家不阅读纸质杂志。PC和主机玩家或许还会阅读纸质的杂志,但即便如此,年轻一代或多或少都已经放弃了纸质媒体。所以,即便获得最顶尖的手游网站的评测,也无法带来多少用户。
     对于20岁以下的玩家,YouTube是当前新的风向标,也是提高游戏曝光率的最佳渠道。研究者曾细心观察处于青春期女儿和儿子,以及他们的朋友是如何决定玩哪一款游戏。这总会是“我在YouTube上看到X在玩这个游戏”或“我看见朋友X在玩这个游戏”。YouTube上的选择繁多,也不一定局限于PewDiePie。但仍有一个问题值得注意的是,许多YouTube的观众都希望因观看开发者的游戏广告而获得奖励。但别难过,这就是开发者的市场推广预算应该花钱的地方。
     (四)获取用户
     有两种非常高效的方法能让用户下载开发者的游戏。第一个的成本很高,第二个则是免费。
     通过付费,开发者可以获取开发者所希望的用户数量。当然,成本肯定很高。这就是为什么初创公司需要投资者的钱的原因。许多处于最畅销排行榜的公司能获得数百万的收入,但同时也需从中抽取相当的一部分来维持广告推广。
     付费获得用户的方法早已一发不可收拾。在早期,小型独立开发者能够匹敌甚至打败大型发行商。开发者所需要的就是一款优秀的游戏。真正的准入障碍是获取用户的成本。因此,要在手游领域活下来甚至比PC和主机市场都要困难。
     免费获取用户的方式就是有机增长,即口口相传。获得用户最简单的方法莫过于玩家向他们的朋友展示开发者的游戏,让他们的朋友知道开发者的游戏是如此的优秀,以至于希望能与其他朋友分享。但这种方法并不容易,开发者能够作的就是构建自己的游戏,然后予以优化,实现有机增长。
     其中一个例子就是Flappy Bird。Flappy极为刁钻的游戏难度是其获得成功的主要因素,但把游戏设置得非常困难并不意味着就能够获得如Flappy Bird那样的成功。
     如果游戏设有社交元素,则胜算便会更高。如果玩家真的通过社交网络向朋友发起挑战,邀请朋友一同游戏,与其他人交换道具等,就能够大幅提高游戏的有机增长和留存水平。
     (五)发行商仍未退出舞台
     另一种提高游戏曝光率的方法就是与发行商进行合作。优秀的发行商能拥有多个游戏组合,聚拢数千万的用户。他们通过庞大的用户基数实施跨平台营销。对的发行商对于开发者来说价值连城。但这种方法的弊端就是发行商会撷取约30-40%的游戏收入。
     开发者不得不作出决定,以牺牲部分收入换取更多下载量。许多发行商的规模较少,无法真正驱动大量的下载。这些小的发行商之所以能够生存是因为他们组合中的游戏的大量收入,但同时在其组合内的个人开发者就会面临入不敷出而破产的风险。所以,如果要使用发行商就得选择规模大的发行商。
     (六)F2P模式的盈利探索难
     游戏的定价是个非常关键的决定。不管用户喜不喜欢,F2P都已经成为盈利模式的常态。但开发者仍可以通过付费模式获得不错的利润,但F2P的潜力更大。如果观察美国榜单任意一天的数据,便可以发现大部分的下载付费应用处于榜单的60-100名。即便付费游戏是下载量最多的付费应用,多数开发者的位置仍远低于F2P游戏。
     F2P和付费模式之间的差距正逐渐拉大。在最畅销应用榜单的第100名的游戏的收入仅约占第1名游戏的收入的1/2000。收入分配极端地不平衡,即便是前10名的收入的差异也非常大。
     一些独立开发者表示他们的开发游戏的目的不是为了钱。但是,如果开发者是以获取利润为目的,希望业务能持续地发展,开发者就必须考虑哪个一个盈利模式适合自己的游戏。即便开发者能够通过一款付费游戏来维持公司的运营也无法获得投资者的青睐。因为投资者对只获得有限利润的公司不太感兴趣。如果开发者希望获得投资,这也是值得开发者注意的地方。
     大部分手游开发者都未能成功。这是个残忍的事实。能像灰姑娘那样的公司少之又少。
     四、中国手机游戏行业趋势展望
     (一)中国手机游戏类型展望:休闲益智趋于饱和,MOBA、VR手游有待探索
     金地毯数据显示,棋牌、酷跑、回合RPG、卡牌、休闲、角色扮演等红海市场游戏类型已趋于饱和,未来将继续探索MOBA、3D动作、VR手游等蓝海市场。
     如果说2015年是手机游戏的红海市场,棋牌、酷跑、飞行射击、回合RPG等趋于饱和,而卡牌、休闲益智、塔防等区趋于穿透中的市场。2015年市场规模达到400亿元。而2016年则是手机游戏的蓝海市场,已明确的市场是MOBA、FPS枪战射击、ARPG和需要探索的市场是沙盒、战棋和VR手游,预计市场规模达到550亿元以上。
     (二)未来手游趋势关键词:
     1、延续
     未来依然会延续“影游联动+泛娱乐+大IP”和电竞手游这两大趋势
     “大IP”将从2015年的火爆概念变成未来手游必备的成功元素之一,金地毯分析师认为影游联动和泛娱乐跨界手段在营销中的应用也将更为普遍频繁。例如功夫熊猫3,先于电影发行,充分利用档期;星球大战:指挥官,官方授权IP,利用星战热潮;勇者大冒险,知名端游大IP移植,著名网络作者南派三叔参与游戏设定。
     电竞手游在2015年元年之后将延续其较强的玩家吸引能力,2015年底上线的多款主打手游均包含电竞元素,且多为同款电竞端游的手游版移植或沿用热门电竞端游中的游戏概念和元素,最大化利用端游积累的品牌口碑和大量忠实玩家。例如经典端游戏植:如腾讯的CF手游将经典的CF端游(中文名:穿越火线)移植到移动端,上线第一个月即创造了1000万日活跃用户的国内手游产品日活新记录。目前,CF手游注册用户已突破4000万。热门元素沿用:沿用热门MOBA端游英雄联盟和刀塔中的5V5实时英雄对战如《王者荣耀》等。
     2、探索
     电竞手游如何既吸粉又吸金,模仿电竞端游or自主创新
     电竞手游的公平性在大量吸引玩家的同时也使得其用户游戏内付费的arpu值相对低于其他类型游戏,因此在元年之后仍将继续探索如何完成从吸粉到吸金的转化。竞技端游虽已有相当成熟的商业模式,但竞技手游和端游因终端载体不同,在竞技性和比赛观赏性上有根本性差异,因此是模仿还是完全创新还需进一步探索。
     虽然电竞手游赛事在场地等各方面条件已和成熟的电竞端游看齐,但选手们集中在场馆中对狭小的手机屏幕进行操作这种照搬端游的模式,不仅没有发挥出移动端便利的优势,反而在一定程度上限制了比赛的观赏性。
     (三)风口上的VR手游能否起飞
     根据金地毯发布的最新预测,从2016年开始未来数年VR行业将出现爆发式增长,但由于开发成本较高导致VR在内容产品方面发展还相对滞后,VR游戏和视频数量匮乏,在很大程度上影响了用户体验,制约了VR行业的商业化推广。因此,金地毯分析师认为这一现状将给VR行业重要切入点之一的VR手游制作带来关键的窗口性机会。另一方面随着传统手游市场日趋成熟,中小CP生存空间日益减少,VR市场的潜在红利机会也将刺激更多内容制作者转型探索VR手游。
     (四)草根手游的崛起
     什么是草根手机游戏发行商,就是那些没有资金支持没有渠道资源的中小游戏运营商,在2014-2015年这两年的行业动荡中,移动游戏行业哀嚎一片,大量草根手机游戏发行商关门倒闭,而2016年形势将更加严峻。
     巨头紧逼挤压市场 草根手机游戏发行商苟延残存。好产品+好推广+精细化运营,三者兼备游戏才有可能成功,在巨大财力的支撑下,好产品还没研发完成就已被巨头们捷足先登。行业铁律,游戏产品的市场推广必须一步到位,可成功的市场推广需要巨额的推广费,而草根游戏发行商的市场预算少的可怜,没有推广,曝光何来。渠道是游戏与玩家直接接触的最重要的途径,可如今大流量的渠道都已经是巨头们的家务事,草根游戏发行商无法获得渠道的好资源位,没有渠道,何来玩家。就算是绞尽脑汁最终获得了玩家,也终会因为产品太烂而导致留存惨淡。产品、渠道和市场被巨头齐齐垄断,草根手机游戏发行商的出路究竟在何方?
    ,只能躲避巨头锋芒,另辟他径。
     躲避巨头锋芒 地方移动棋牌游戏市场巨大。移动游戏市场分为单机游戏、手游网游、休闲游戏三类,前两类市场早已饱和,格局也很难打破。但是休闲游戏市场却落下了手机棋牌游戏这块巨大的蛋糕。目前虽说很多大厂,例如腾讯、联众、博雅互动等已经运营移动棋牌游戏,但是它们面对的都是全国性的玩家。棋牌游戏是个特殊的存在,全中国每个地市的玩法不尽相同,目前地区性的棋牌游戏市场还是空白,没有游戏运营商占领。
     从玩家基础方面,每个地区的棋牌游戏玩法都不尽相同,所以,地方性棋牌游戏只能占领某个区域的玩家,但是,棋牌游戏历史悠久,地区内差不多家家户户,男女老少都会玩,玩家密集度高,且小市区内传播起来更容易,口碑营造更简单,用户粘度也比较高。
     从资金投入方面,不像手机网游那样巨大的研发成本,棋牌游戏研发成本较低,但购买棋牌游戏更加划算,据深圳泊众正易龙的报价,购买一款手机斗地主3万,市面上十分流行的ATT连环炮也才5万,且提供全面完善的技术支持和售后服务,运营商只需两三个人的小团队即可运营。
     从收益回报方面,据腾讯棋牌有关数据显示,近6成棋牌游戏玩家游戏时间超过1小时,7日留存率能达到10%—15% ,5000人同时在线,月收入能达到225万,10000人同时在线,月收入就能达到450万,毫不逊色一款盈利中等的手机网游。
     五、金地毯专家对未来手机游戏行业趋势总结
    一是用户增长红利见顶,手游行业发展将更倾向于深耕存量用户,增强用户粘性及培养消费习惯,提高盈利转化率,同时还需做好市场细分,进行精准营销。
     二是行业巨头间泛娱乐化资源整合布局加速进行,与娱乐、体育跨界将更趋紧密。
     金地毯专家总结:从游戏开发角度来说,未来仍将延续重度化和精品化,“泛娱乐+影游联动+大IP”和电竞手游仍将是主流发展方向。同时随着VR概念和技术的逐步发展,VR手游内容的开发和探索也将是未来年的另一大趋势。

金地毯证券行业研究报告

一、我国证券业的现状
     中国证券行业从无到有、从无序到逐步规范,目前进入相对快速的发展阶段,竞争激烈程度不断提高,并呈现出以下特征:
     1、传统业务竞争日趋激烈,积极探索创新业务模式
     中国证券行业各传统业务在金融产品和金融工具相对较少的情况下,同质化现象明显、竞争激烈。其中,作为证券行业主要收入来源的经纪业务,同质化程度较高,随着新设营业部的放开以及非现场开户等政策的影响,以及其他理财产品的替代效应,市场竞争日趋激烈。投资银行业务在中小项目井喷和大项目减少的背景下,部分证券公司采 取差异化竞争策略,在争取大项目的同时着力发展中小项目,使得投行业务竞争变得更为充分,并逐步成为重要收入来源。自营业务由于受股票二级市场行情影响, 收入波动较大。资产管理业务随着政策的放松发展迅速,各证券公司对资产管理业务也更加重视,竞争相对市场化,大型证券公司在人才、销售渠道等方面具有相对优势。总体来看,在激烈的竞争环境下传统业务正逐步转型,各业务盈利模式也在不断改进和完善。
     各项创新业务正处于积极探索中,但为证券行业盈利结构的改善、收入来源的增加奠定了基础。首批试点各项创新业务的证券公司在人才、信息系统和管理经验等软硬件方面具有先发优势,已取得一定的优势地位。但随着取得各创新业务资格的证券公司越来越多,竞争也愈加激烈。
     2、部分优质证券公司初步确立了行业领先地位
     中国证券行业在综合治理后整体进入快速成长时期,但无论从资本实力还是创新业务布局上,部分风险控制能力强、资产质量优良的证券公司初 步确立了行业领先地位。尤其在目前以净资本为核心的监管环境下,优质证券公司通过增资扩股、合资合作、并购重组、发行次级债、IPO 发行、借壳上市等方式进一步充实了资本金,在资本规模上已形成较大的竞争优势。在创新业务方面,部分优质证券公司由于取得创新业务试点资格和筹备的时间较早,在包括直接投资、股指期货套保、融资融券业务以及国际业务上已大幅领先于其他证券公司。
     3、证券行业对外开放正有序推进,竞争更为激烈
     《外资参股证券公司设立规则》实施后,国际金融机构和国际投资银行陆续在中国设立了代表处和合资证券公司,驻华代表处和合资证券公司队伍不断扩容。根据统计,境外证券类机构在华共设立 167 处驻华代表处,外资参股证券公司共 13 家。2012 年 10 月 11 日,中国证监会公布了《关于修改〈外资参股证券公司设立规则〉的决定》,将境外股东持股比例或者在外资参股证券公司中拥有的权益比例,累计(包括直接持有 和间接控制)不得超过 1/3 上调至 49%。
     随着证券行业对外开放步伐进一步加快,将有更多国际金融机构进入中国资本市场,其在专业化程度、国际化运作经验等方面的优势明显,特别是在投资银行业务和高端经纪业务、资产管理业务等领域将对中国本土证券公司形成冲击。
     目前,我国证券行业与成熟市场相比还存在以下严重不足。
     第一,证券规模过小。虽然我国证券市场发展速度很快,但是从整体规模来看,仍然有很大不足,与发达国家相比,也显得很不成熟,以股票市场为例,全世界参与股票投资的人数占总人数的平均比例为8%左右,发达国家如英、美均在20%以上。此外,从股市总市值占国内生产总值的比重看,世界平均30%左 右,美、英、日等国家均在80%以上,而我国仅仅为24.2%,况且在总市值中还包括大部分不流通市值,由此可见,我国证券市场规模很小,与国民经济发展的客观要求间有着很大的差距,但也可以看出我国证券市场规模有着很大的潜力可以开发。
     第二,资本品种类不足。资本品种类、金融衍生工具无法满足不同风险偏好的投资者的需求,也无法满足我国国内企业多层次发展的大量融资需求。在发达国家的资本市场中,资本市场工具种类繁多,以香港资本市场为例,目前国际市场上的资本品种类80%以上已被其采用,在股票市场上,不仅出现了期指期货期权,认证股权等投资品种类,甚至美国国家出现欠条的金融衍生品,这类金融衍生工具有超过现货市场的势头。香港上市公司在债券市场的集资形式也很多样化,在票据,债券,存款证三种形式的基础上,出现了变息工具,浮息工具,信用卡应收债权等多种形式,目前香港在联交所挂牌买卖的衍生工具以增达129种,而我国大陆的证券市场除股票外,6年以 上的交易工具几乎没有,而1至5年的资本品种类又受到了种种限制,不流通股占的比例也远远比发达国家大得多,这极不利于资源的有效配置。 在大部分成熟市场和一些新兴市场上,交易所除进行股票、债券的现货交易外,还有股指期权、期货产品,以及大量的个股期权期货产品进行交易。认股权证和备兑权证等结构性产品十分普及,交易所交易基金(ETF)增长迅速,资产证券化产品和房地产信托基金产品(REITs)也非常发达。相对来说,中国证券市场交易品种则过少。
     第三,我国证券市场制度不健全。证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础包括信息披露制 度跟利益保障与实现制度等。我国证券市场的信息披露制度无论是从制度本身还是从执行上看都存在信息不够公开的情况,从中就可以看出很严峻的问题。利益保障与实现制度是指投资者在获取有关信息后,被给予证券投资期收益以必要的保障和实现的制度。我国证券市场的利益得保障与实现制度不健全,使得投资者投资时面临着很大的风险,严重打击了投资者的积极性。法规没有形成完整的体系,导致一些证券交易的环节无法可依,加上对已颁布的法律法规执行不力,证券交易的违法违规行为时有发生。
     第四,上市公司财务造假和信息披露不透明。从相关市场信号、各方面数据、相关新闻来看,财务造假、虚增利润、信息披露等方面问题仍然比较突出。在新股IPO环节中,上市时优良的业绩与一季度、 半年报业绩数据完全大变样,有的公司还出现上市时每股盈余一元多,上市后季报、年报就亏损的情况。这些都可能显示出在IPO上市审报环节,财务报表造假的可能。从信息披露环节来看可以说仍然需要付出较大的努力来完善。
     第五,市场监管力度不够。我国证券监管体制还没有实现集中统一管理的目标,依据相关的规定,中国证监会只会对股票、期货市场进行监管,而对债券市场没有实际的监管权力,债券市场是由中国人民银行和国 家发展计划委员会进行监管,从而导致了证券市场监管体制方面存在多头管理的格局,各个部门相互自检的协调作用比较差,所以目前很多问题只靠监管会很难胜 任,,而我国各监管部门之间不协调,职能层次不明晰,没有一套严密有效的措施确保其履行职能,并使其承担相应的责任,造成事发后才会严厉制裁的情况,降低 了监管的效率。而且我国证券市场中的潜规则也是我国市场有效监管的重大阻力。
     二、2016年证券行业展望
     2015年是资本市场风云突变,跌宕起伏的一年。2016年资本市场迎来了改革攻坚关键年,人民币国际化、资本账户开放、注册制改革、国有企业改革等多维改革全面推进,资本市场迎来历史发展新机遇。证券行业是资本市场的最核心载体,是改革最大受益者。未来几年证券行业将受益于金融改革红利和制度改革红利,证券公司将受益于行业大发展和公司改革。
     1、多维改革同推进,资本市场大时代来临。
     金融资源作为现代经济的核心资源,承载的使命是使市场在资源配置中起决定性作用。十三五规划明确加强金融改革,未来重在塑造金融开放发展新体制,建立现代金融企业制度,形成有效的决策、执行和制衡机制。将推动一批具有国际竞争力和跨境金融资源配置权的金融机构快速稳健成长,提高金融机构服务质量,降低企业融资成本。完善国有资本管理制度,增强国有金融资产的活力、控制力和影响力。当前我国正迎来宏观层面的金融改革发展新 时期,中观层面制度改革的突破期,微观层面公司改革的转型期,多维改革全面推进,资本市场迎来发展大时代,投资者迎来股权投资黄金时代。
     2、人民币国际化是金融改革的主题。
     人民币国际化是金融改革的重要目标,是中国金融进入世界金融体系的战略布局。人民币从结算货币、投资货币、储备货币多路径实现国际化的过程利好资本市场。首先,人民币国际使用的增加,将提高境外资本配置人民币资产的需求,带来境外增量资金配置人民币资产,配置到A股市场; 为资本市场补充增量资金。其次,人民币国际化代表中国大金融体系和世界主流金融体系相互融合,更多外资入境设立、参股金融机构,更多国内金融机构走出国门,拓展国外金融市场,受益于“请进来”与“走出去”,利于资本市场与国际发展接轨。
     人民币加入SDR,吸引资金长期内进入资本市场。2015年11月30日IMF宣布人民币加入SDR,权重为10.92%,2016年10月1日开始生效。人民币正式获准加入SDR,将扩大人民币使用范围和领域,有利于推动资本账户开放、债券双向开放、A股放开。同时,我国金融业迎来对外开放竞争,有助于提高现代公司治理效率。资本账户开放和汇率市场化,使得资本流动更加自由,利于提高开放条件下金融监管水平。同时,利于人民币深度融入全球化,增加国内市场主体的国际规则意识。还有助于增强金融市场的深度和广 度,开放发展多层次资本市场,更好支持中国经济结构调整和转型升级。加入SDR在长期内将吸引更多海外资金到A股市场。另外,人民币加入SDR也激励决策 层进一步开放国内金融市场,尤其是人民币资本项目可兑换改革和资本市场的准入机制改革,实现人民币进出的双向良性循环。同时,金融品种的丰富和流动性提升 中长期看将有利于A股市场。
     资本账户开放引入全球资本。资本账户开放是打通中国资本市 场与全球资本的桥梁,利于中国资本走出去,全球资本引进来。2014年11月沪港通启动,海外资金除通过QFII投资A股市场,还借道沪港通进入。自开通 以来至12月1日沪港通累计交易额达685亿元,累计买入成交额372亿元。当前深港通在紧张筹备推出中,沪伦通也在启动可行性研究,未来将有更多方式引 进海外资本。“十三五”明确推进资本市场双向开放,改进并逐步取消境内外投资额度限制。提升股票、 债券市场对外开放程度,有序拓展境外机构参与银行间债券市场的主体范围和规模,扩大境内机构境外发行债券的主体类型和地域范围,放宽境外机构境内发行人民 币债券限制,提升金融市场国际化水平。开拓我国经济金融对外开放新局面,形成深度融合的互利合作新格局。未来A股市场与境外资本市场互联互通将更加深入。
     3、资本市场资源配置功能回归,多层次市场助力经济转型。
     传统依靠银行系统间接融资的发展模式已不适应经济转型发展。我国经济正进入转型升级周期,创新经济发展依赖于多层次资本市场提供多元融资服务。未来我国资本市场将形成以主板、中小板、创业板为场内核心圈,以新三板市场、股权交易所市场、券商柜台市场为场外核心圈,以债券市场、期货市场、衍生品市场为延伸的场内、场外全方位市场体系。通过分层有序、品种齐全、功能互补、规则统一的多层次资本市场为经济和企业发展提供源动力。
     多层次资本市场优化发展是经济转型的助推力。当前我国总体金融结构仍以银行间接融资为主,资本市场制度尚不完善,直接融资的占比仍然偏低,宏观杠杆率高 企叠加的经济金融风险集中于银行体系。未来经济转型发展的着力点在与多层次资本市场功能的完善,通过优化企业债务和股本融资结构,降低企业运作和财务风 险。发挥资本市场融资功能,推动间接融资向直接融资转变,实现直接融资比重的提升,逐步实现直接融资和间接融资协调发展。同时,间接融资向直接融资转变需 要提供更丰富的交易场所和交易方式,金融改革深化和市场创新进而倒逼资本市场服务层次升级。目标是预计从2014年到2020年,非金融企业直接融资占社会融资规模的比重将从17.2%提高到25%左右,债券市场余额占GDP比例将提高到100%左右。
     十三五期间资本市场的重要任务是 健全多层次市场体系,推动市场体系从“倒金字塔形”走向“正金字塔形”。规范发展主板和中小板市场,支持中小企业运用资本市场发展壮大;推进创业板市场改 革,支持创新型企业发展;加快发展新三板市场,明确分层、转板等多项政策措施;大力发展区域性场外市场、券商柜台场外市场。
     4、注册制改革开启资本市场发展历史新篇章。
     注册制改革是资本市场的重大改革,有望开启新一轮资本市场大发展。注册制改革真正体现了给予市场资源配置的功能,将权利下放于市场,利于通过市场化机制提高资本市场效率,提升新兴产业在市场的地位。还有利于通过市场自身发挥调节供求作用,提供优质标的。也有利于扩大直接融资规模,优化社会融资结构,提高资源配置效率。同时有利于发挥机构投资者专业化能力,改变当前以散户为主的投资结构,推动价值投资发展。
     退市制度改革势在必行。原有的退市制度规则过于宽泛,容易纵容上市公司作假,惩罚力度不是很严厉,还形成了壳资源的独特价值,与引导市场走向价值投资相违背。在上游 端发行制度坚定改革的大环境下,退市制度的改革势在必行,形成进退有序的市场环境是资本市场健康发展的关键。未来退市制度的方向将向细化数量化标准,除盈利外,考虑将总资产、净资产、净资产收益率、交易活跃度、流通市值等都纳入考量。同时,强化非数量标准(公司治理机制、信息披露等方面提出要求),并严格 执行退市制度。多层次资本市场建设为退市制度提供了通道,新三板是承接主板退市公司的下游,随着新三板交易制度完善、分层机制推出,将进一步激活三板市场,可解决企业的后顾之忧。
     三、2016年证券行业的投资机会
     1、制度改革为行业带来投资机会
     未来十年资本市场是推动中国经济转型升级的新引擎。经济结构转型升级依赖于优化的金融结构支持,我国经济将从原有的重资产、轻技术、轻知识、低风险的传统产业向轻资产、高技术、重知识、高风险现代产业转型,将激发股权融资市场的崛起,注册制是我国完成间接融资向直接融资转型升级的根本性基石,是资本市场长期健康发展的制度源泉。新三板市场是中国新科技、新产业的孵化基地,新三板市场分层机制和做市机制利于为真正创新有潜力企业提供平台,将成为创新经济转型的重要推手。
     2、分层机制+做市机制助力新三板投资新格局
     分层机制落地,激活新三板发展。2015年11月20日证监会制定并发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》,提出加快发展全国股转系统具有重要的战略意义,提出当 前发展全国股转系统的总体要求,鼓励证券公司建立适应全国股转系统特点的证券业务体系,培育全链条服务模式。明确三板定位,转板是多层次市场的有机衔接。坚持全国股转系统独立而非孤立的市场地位,不是转板上市的过渡安排,是着眼于建立多层次资本市场 有机联系。研究股转系统挂牌公司转创业板的试点,实现多层次市场的有效对接。丰富投资者结构,鼓励新三板投资。要求大力发展多元化的机构投资者队伍,引入公募证券投资基金投资挂牌证券;优化完善现有交易制度安排,大力发展做市转让方式;强化主办券商交易组织者和流动性提供者的功能,为新三板投资者提供便利性。
     新三板分层细则出炉,进出机制有弹性。全国股转系统11月24日发布挂牌公司分层方案,挂牌公司分层的总体思路为“多层次,分步走”。起步阶段将挂牌公司划分为创新层和基础层。实施内部分层,现阶段先分为基础层、创新层,日后逐步完善层次体系。分层利于优中选优,差异化分层给予投资者更好导向。差异化分层利于优胜劣汰,赋予好企业晋升机制。放开股东限制提高参与度,储架和授权发行提供灵活性。加快推出储架发行制度和授权发行机制, 能更好提高市场流动性水平和价格发现效率,发挥市场效应。
     做市发现价值,激活流动性。因新三板挂牌公司股权分散、投资者门槛较高、交易平台效率较低以及缺乏有效的估值体系,新三板公司交易一直很低迷。做市商的推出,可有效解决新三板市场估值定价和流动性问题,激活交易量,发现公司价值,推动场外市场做大做强。从NASDQ 和台湾兴柜的发展经验看,做市商在场外市场发展中起着关键作用,做市商的顺利运作将显著提升新三板的市场流动性和整体市场的投资价值。
     分层机制和做市机制将开启新三板的真成长,未来新三板除了市场体量的数量级的广阔之外,更重要的将受益于分层和做市机制的制度红利,分层实现优质公司分化,引导机构投资者投资;做市机制利于激活交易,提升三板市场的活性;两种机制将在质上助推新三板市场的新飞跃。
     3、市场红利开启行业新周期。
     证券行业在中国经济快速崛起的大环境下经历了从坐商到行商,从行商向做商的发展演变。行业盈利驱动从牌照红利向市场红利,向市 场定价、风险管理能力发展演变。伴随资本市场的崛起,证券行业的业务边界进一步拓宽,盈利模式切向多元化,业务迎来规模化放量阶段。尤其是我国庞大的家庭 财富资产和丰富众多的企业资源是行业发展的最大红利,券商的价值在于挖掘客户价值,定价和风险控制,实现价值共享。投行产业链、资本中介、投资、做市商、资产证券化、衍生品市场是行业未来发展的新引擎,市场红利和定价赋予券商新空间。从坐商-行商-做商周期是由传统的牌照红利-资本中介业务-投行产业链驱 动的新循环。行业进入向上发展大周期,业务空间全面打开,资本中介、场外市场、衍生品市场和资产证券化将开启行业新一轮发展。市场红利为行业带来强劲需求,造就行业未来十年大发展。
     4、壳资源、创业板的投资投机价值有望重回投资者视野。
     战略新兴板推出的不确定性,会推动拟上市公司主动寻找壳资源或寻求注入上市公司曲线登陆资本市场,利好壳公司价值,进而降低小市值公司收购优质资产的难度。统计显示,2015年共有借壳案例41起(包含借壳失败的案例),其中14家已借壳完成。相对而言,谋求登陆战略新兴板的IPO排队公司对上市的需求更为迫切,因此如果战略新兴板暂时不能推出,这些公司更有动力通过借壳等途径实现上市。此外,若 战略新兴板下架,中小创板块面临的供给增加风险有所削减,将进一步推进新三板市场的发展,这也意味着券商投行业务的重心将随之发生改变,重新选择企业上市 的目标市场,借壳或为中概股回归的首选。
     5、资产证券化多领域开行业先河,带来巨大市场机会。
     资产证券化业务已成为各家券商角力的新战场。2014年,资产证券化业务由审批制改为备案制,政策红利加速了各家券商资产证券化业务布局,证券业界发行ABS产品百余只。
     受市场关注的,是去年推出的全国第一单互联网消费金融资产证券化项目“京东白条ABS”。这是京东金融首次在国内资本市场通过发行标准化产品进行融资。
     业内人士认为,资产证券化的崛起将在一定程度上拓宽券商的收入来源, 在市场行情不确定性加大的情况下,有助于提高券商的抗风险能力。中央国债登记结算公司数据显示,2015年,我国共发行1386只资产证券化产品,总金额 5930.39亿元,较2014年增长79%,相比银行、基金、信托等金融机构,券商资管的资产证券化业务发展空间十分巨大。

金地毯中国环保行业研究报告

    随着全球经济一体化、环境保护和可持续发展的呼声日盛,环保市场也出现迅速发展的势头。水供应、废水处理,回收、循环和废弃物管理市场规模不断扩大。节能环保产业是指为节约能源资源、发展循环经济、保护环境提供技术基础和装备保障的产业,主要包括节能产业、环保产业和资源循环利用产业。其中,节能产业中包括节能装备、节能产品和节能服务,环保产业中包括环保装备、环保产品和环保服务,资源循环利用产业中包括资源循环利用装备、资源循环利用产品、资源循环利用服务及再制造。 金地毯专家指出,环保行业将在“十三五”期间进入快速上升通道。环境监测行业是个高成长性,政策支持力度大,市场增量空间大,技术壁垒偏高,同时遍及环保产业各个环节的细分行业。
     一、环保行业的发展现状
     环境保护作为协调人类与环境的关系,解决各种问题,保护和改善环境的一切人类活动的重要手段,对于社会的发展和建设有着巨大的作用。1972年联合国人类环境会议以后,“环境保护”这一术语被广泛的采用。如前苏联将“自然保护”这仪传统用语逐渐改为“环境保护”;中国在1956年提出了“综合利用”工业废物方针,20世纪60年代末提出“三废”处理和回收利用的概念,到20世纪70年代改用“环境保护”这一比较科学的概念。中国重视环保还比较晚,现在各级政府的重视程度还有差距,能够称得上环保政府的并不多见。所以谈环保市民还为时过早。 当前,环保行业的发展日趋呈现多样化的趋势。环境保护要求我们人类有意识地保护自然资源并使其得到合理的利用,防止自然环境受到污染和破坏;对受到污染和破坏的环境必须做好综合治理,以创造出适合于人类生活、工作的环境。环境保护是指人类为解决现实的或潜在的环境问题,协调人类与环境的关系,保障经济社会的持续发展而采取的各种行动的总称。其方法和手段有工程技术的、行政管理的,也有法律的、经济的、宣传教育的等。
     防治由生产和生活活动引起的环境污染,包括防治工业生产排放的"三废"(废水、废气、废渣)、粉尘、放射性物质以及产生的噪声、振动、恶臭和电磁微波辐射,交通运输活动产生的有害气体、液体、噪声,海上船舶运输排出的污染物,工农业生产和人民生活使用的有毒有害化学品,城镇生活排放的烟尘、污水和垃圾等造成的污染;
     防止由建设和开发活动引起的环境破坏,包括防止由大型水利工程、铁路、公路干线、大型港口码头、机场和大型工业项目等工程建设对环境造成的污染和破坏,农垦和围湖造田活动、海上油田、海岸带和沼泽地的开发、森林和矿产资源的开发对环境的破坏和影响,新工业区、新城镇的设置和建设等对环境的破坏、污染和影响;
     保护有特殊价值的自然环境,包括对珍稀物种及其生活环境、特殊的自然发展史遗迹、地质现象、地貌景观等提供有效的保护。另外,城乡规划,控制水土流失和沙漠化、植树造林、控制人口的增长和分布、合理配置生产力等,也都属于环境保护的内容。环境保护已成为当今世界各国政府和人民的共同行动和主要任务之一。中国则把环境保护宣布为中国的一项基本国策,并制定和颁布了一系列环境保护的法律、法规,以保证这一基本国策的贯彻执行。
     同时,环保技术是环保产业的物质基础和技术支撑,近年来,随着我国经济和社会的不断发展,环保技术水平也不断提高,通过自主研发与引进消化相结合,我国环保技术与国际先进水平的差距不断缩小,主导技术与产品可以基本满足市场的需要,掌握了一批具有自主知识产权的关键技术。在大型城镇污水处理、工业废水处理、垃圾填埋、焚烧发电、除尘脱硫、噪声与振动控制等方面,已具备依靠自有技术进行工程建设与设备配套的能力。
     虽然我国的环保技术水平在不断提高,但与美国、日本等发达国家相比,我国的环保产业模较小,产业结构不合理,技术开发能力弱,技术含量较低,产品质量不佳,品种也不丰富,经济效益也不明显。其关键原因主要是我国环保技术水平低,竞争力不强。目前,我国环保产业技术主要存在以下问题:第一,环境污染治理技术比较落后,环境产品的技术含量较低;第二,高端研发人员匮乏;第三,环保科研机构改革落后于经济发展的需要,技术研究经费投入严重不足;第四,与环保产业的发展相对应,环境技术的分布也存在着明显地区差异和不平衡性,其发展呈现出东部高于西部,经济发达地区高于欠发达地区。北京、上海、天津、江苏的环保技术水平发展较快。
     二、国际环保行业市场前景广阔
     发达国家和地区在技术水平和市场份额上占有绝对的优势,2013年全球环保产业的市场规模已达到7518.79亿英镑。2013年全球环保产业中水供应、废水处理领域市场规模最大,达到2689.23亿英镑;其次是回收、循环领域,市场规模达到2153.47亿英镑;废物管理领域的市场规模位居第三位,达到1615.80亿英镑。
     据《2016-2020年中国环保产业市场分析与投资前景研究报告》表明:从地域分布看,全球广义环保产业(包括低碳产业和可再生能源产业)市场中亚洲占据的市场份额为38%;美洲和欧洲位居其后,分别占据30%和28%的市场份额。从广义环保产业规模排名前十位的国家来看,处于发展中国家范围内的中国、印度和巴西分别位居第二、第四和第八位。
     新兴市场国家虽然在全球的份额中比重较小,但其需求增长极为迅速。目前世界上环保产业发展最具有代表性的是美国、日本、加拿大和欧洲。美国是当今环保市场最大国家,占全球环保产业总值的1/3。日本环保产业在洁净产品设计和生产方面发展迅速,如绿色汽车和运输设备生产居世界前列,节能产品和生物技术也是日本环保产业集中发展的对象,2010年日本环保产业的产值为354亿美元。环保装备产业的重点企业有:美国通用电气公司、东芝、三菱重工、川崎重工、西门子AG发电公司、弗洛特威务环保有限公司等。
     从世界环保产业发展趋势看,环保装备将向成套化、尖端化、系列化方向发展,环保产业由终端向源流控制发展,其发展重点包括大气污染防治、水污染防治、固体废弃物处理与防治、噪声与振动控制等方面。此外,当前发达国家在国际贸易中设置“绿色壁垒”,给世界环保装备产业带来了巨大商机和挑战。
     我国环保行业产值从2012年的3万亿增长到2014年的3.98万亿,年复合增长率为15.2%。2013年国务院下发的《关于加快发展节能环保产业的意见》提出,我国节能环保行业产值年均增速应在15%以上,因此预计2017年能超过6万亿。加上近年来不断颁发的环保政策的助推,未来我国环保行业具有较大的提升空间。
     2015年5月5日,中共中央国务院发布《关于加快推进生态文明建设的意见》,提出“五位一体”的生态文明建设指导思想,就是“将生态文明建设融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面和全过程,协同推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化和绿色化”。生态建设包括环保和园林建设,即一方面加大环保投入,对现有环境进行生态修复;另一方面,通过园林绿化努力建设美丽中国,形成人与自然和谐发展的现代化建设新格局。
    
     我国环保行业产值从2012年的3万亿增长到2014年的3.98万亿,年复合增长率为15.2%。2013年国务院下发的《关于加快发展节能环保产业的意见》提出,我国节能环保行业产值年均增速应在15%以上,因此预计2017年能超过6万亿。欧洲、美国、日本等国环保产业投资占GDP的比重一般介于2.5%—3.0%,而我国2010年环保产业投资占GDP比重只有1.5%,与发达国家相比,我国环保行业具有较大的提升空间。
     中国产业信息网发布的《2015—2020年中国环保行业市场全景评估与投资战略咨询报告》中指出:2014年环保行业营业收入约3.98万亿元,;国家规划要求节能环保产业产值年均增速在15%以上,到2015年,总产值达到4.5万亿元,成为国民经济新的支柱产业。“十一五”期间,我国环境服务业年收入总额年均增长率约30%,在环保产业中的比重约15%。另外,根据环保部等三部委的联合调查,2011年,全国环保行业从业单位23,820个,从业人员319.5万人,年营业收入30,752.5亿元,年营业利润2,777.2亿元,与2000年相比,除从业人员数量基本持平外,其它三项指标则分别增长了0.31倍,17.2倍和15.7倍,产业总体规模显著扩大。
     我国环保产业发展概况
      
    三、中国环保行业现状分析
     节能环保产业作为国家加快培育和发展的7个战略性新兴产业之一,力促产业结构升级和经济发展方式转变。节能环保产业正在开启全新的需求空间,迎来发展的新纪元。政策的推动也使得这些潜在的节能环保需求变为真实存在的巨大市场空间,吸引各种资本和企业的汇聚,拉动新的就业需求。
     金地毯专家指出,我国环保产业链的总体生产水平处于发展中国家的中上水平,发达国家的中下水平,最脆弱为运营环节,其次为工程,产品较好。在水污染治理产业链中处于下游的运营环节最为重要,主要原因之一是能运营好是上游的好设备、好工程设施的最好检验。
     从污水处理产业链上的上游来看,上游的设备、药剂等占据了产业链收入的53%,市场分裂毛利率低,超滤膜值得关注。据了解,污水处理行业的上游主要表现两个特点:一方面产品种类繁多、市场分割严重;另一方面竞争较激烈、利润率相对较低。根据《中国环保产业》的统计,样本企业产品数量总计在2500种左右,水处理药剂、材料、检测仪等种类都在100余种,每种产品对应的收入不过两百万元,利润更是不到一百万元。
     目前国内污水处理设备生产厂家大多规模不大,并以民营企业为主,能够提供成套设备的企业很少,大多数以生产成熟的单机产品为主。除了本土企业,利用国外技术的合资企业是这个领域的重要组成部分,并占据了高端设备市场,国内企业则集中在管材、水泵、风机等传统产品市场。
     在上市公司中,污水处理设备包括消毒设备、超滤膜、反渗透膜、水泵和鼓风机等,药剂包括活性炭和聚丙烯酰胺。
     从污水处理产业链上的中游来看,市场推崇膜技术,产业延伸趋势。膜技术是依托材料技术进步而促使传统的物理过滤工艺革新应用的一种污水处理新形式,是近四十年数十数百件新形式中一种。目前,膜法饮用水净化工艺在我国城镇供水领域的占比仍较低,国内使用膜技术处理的主要是企业和工业园区,但是成本高,一般在4000-5000/吨水,珠三角地区的主要客户是涉及重金属的电子行业。国内的应用技术比较成熟,但是材料大部分还是依赖国外进口。
     从污水处理产业链上的下游来看,市场有待打开,潜力高于上游。下游的运营包括工业废水 以及市政生活污水处理。总体来看,在处理技术、运行波动、资金支持等几大问题上,我国工业废水第三方运营的市场门槛要高于市政生活污水,这也造成了目前国内成规模的运营工业废水处理的企业非常少,主要参与的是国外具有技术和资金实力的公司,如威立雅、联合环境、中法水务等。国内的企业如创业环保(600874,股吧)、中电远达(600292,股吧)、桑德国际等,均参与个别项目。
     雾霾、PM2.5、空气污染、温室效应,近几年,当这些热门词汇以特殊事件的方式频繁出现在媒体和公众视线中,对环保的关注也随之逐渐升温,节能环保作为新兴产业也在全球关注的背景下迅速发展。有资料显示,“十二五”期间,我国节能环保产业产值年均增长15%以上,到2015年,节能环保产业总产值或达到4.5万亿元,增加值占国内生产总值的比重为2%左右,节能环保产业未来有望成为推动我国社会经济发展的重要支柱产业。
     节能环保产业正在开启全新的需求空间,迎来发展的新纪元。它在节能降耗、绿色设计、清洁生产等方面的使命和责任几乎包含了所有产业,在农业方面,包括有机农业、循环农业和其他环境友好型农业活动逐渐占据主体;在工业方面,致力于节能降耗、资源循环利用的工业技术和装备,对于提高企业核心竞争力、实现企业发展降本增效等方面起着至关重要的作用;对于服务业而言,设计、规划、咨询、总集成、总承包、维护、管理、运营、碳交易、绿色金融等方面的节能环保服务业,正在被越来越多的消费者认可并选择,从而形成市场中一支突飞猛进发展的新力量。政策的推动也使得这些潜在的节能环保需求变为真实存在的巨大市场空间,吸引各种资本和企业的汇聚,拉动新的就业需求。当产业发展到一定规模时,实现社会效益和经济效益的双赢。
     四、中国环保行业政策分析
     随着经济的发展,我国的环境问题日益凸显,环保产业是国家中长期发展战略中不可或缺的一部分,相关行业的中长期发展前景广阔。据国务院出台文件显示,节能环保产业产值年均增速在15%,到2015年总产值将达到4.5万亿元,成为国民经济新的支柱产业。今年以来,国家密集出台了多项政策法规支持环保产业发展,包括《大气污染防治目标责任书》、《全国生态保护与建设规划》、《2014年工业绿色发展专项行动实施方案》、《环境保护法》通过修订草案、《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》和《大气污染防治行动计划实施情况考核办法》等。此外,总投资超过两万亿元的《水污染防治行动计划》也将在下半年全面实施。近期,环保产业迎来多条利好消息:
     为落实国务院印发的《“十二五”国家战略新兴产业发展规划》,加快提升我国环保技术装备发展,发改委、工信部、科技部、财政部、环保部等五部委联合制定了《重大环保技术装备与产品产业化工程实施方案》。方案实施周期为三年,方案总体目标为到2016年,环保技术装备水平在基本保障二氧化硫、氮氧化物、化学需氧量、氨氮等四项约束性指标减排的基础上,针对危害大、影响面广的雾霾、水污染和重金属污染等突出环境问题,重点开发推广一批急需的技术装备和产品,完善技术创新体系,提升创新能力,突破一批关键共性环保技术。到2016年底,国内环保装备工业生产总值达到7000亿元,2014-2016年均增速保持在20%以上。
     水利部在新闻通气会上透露,将优先安排国务院今年上半年确定的172个节水供水重大水利项目,在目前在建40个项目的基础上,今明两年将新开工建设44个重大水利工程并将大力吸引社会资本参与。此外,通气会上也透露水利部正在组织编制《京津冀协同发展水利专项规划》。在此背景下,涉及水利建设的部分环保类上市公司将受益。
     国务院总理李克强在与夏季达沃斯论坛企业家代表的座谈会中强调未来要完善治理污染的法规体系,加大执法力度,让违法者付出高昂的成本,并鼓励企业家能够参与中国节能环保产业的发展,并指出这是中国未来一个巨大的市场。
     国家发改委、财政部和环保部联合发布《关于调整排污费征收标准等有关问题的通知》,调整了排污费的征收标准,废气、污水主要污染物征收标准将提高一倍。此举将促使企业努力降低污染物排放,进一步提升大气治理、污水治理、环境监测的设备需求,拓宽环境治理企业的市场空间,利好环保产业发展。
     国务院主持召开国务院常务会议,会议确定实施大气污染和重点流域水污染防治、天然林资源保护二期、退耕还林还草等工程,推动改善生态环境。
     五、金地毯把脉未来环保行业
     金地毯专家指出,从目前发展趋势上看,中国环保企业全产业链的大趋势不可避免,激烈的行业整合,一方面显示市场集体看好未来全产业链的机遇,另一方面却恰恰预示着更加激烈的竞争即将到来。
     1、固废资源化企业之面面观
     金地毯对于新三板上的固废资源化企业进行了梳理,从行业划分看,细分为再生资源和固废处理两大类
     2、“产业+资本”双引擎如何推动企业弯道超车
     产业单引擎已难以适应当今固废资源化领域:在融资成本高昂、跨省经营困难的前提下,企业大多依靠自有资金进行经营,仅靠产业发展单引擎驱动的企业普遍遇到了发展瓶颈。
     资本引擎驱动将是这一轮产业腾飞助推器:在环保三方关系中引入资本方建立四方关系,并利用资本的撬动补全缺口,形成商业闭环,这样才能使得环保产业以及环保企业继续滚动下去,因此对于环保产业,由于其特殊性,产业-资本的联动是必然的逻辑选择。
     辞旧迎新的新时代,双引擎驱动成为标配:对于固废资源化产业来讲,集中度持续提升已经成为必然趋势,在这个趋势下,顺势而为是非常必要的,落实到企业其实也已经到了选择的当口,是作为被集中掉的一批、还是集中别人的一批,是选择弯道超车、还是借道上车,这个时点战略的选择要比战术的执行更为重要;集中度提升能够落地和加快的核心因素正是资本,双引擎驱动成为标配。
     3、中国环保服务行业投资规模预测
     环保服务业是环保产业的一个重要组成部分。随着经济全球化、环境全球化的迅猛发展,环保服务业在国际环境市场中的份额不断提高,已成为环保产业中最具发展潜力的领域。
     基于目前国内迫切的环境治理需求、国家政策的大力扶持、以及市场化的进展,中国下一步将迎来环保产业发展的又一波高潮。其中,环境服务业未来将成为引导环境技术和环境资本市场发展的动力。国家将大力发展环保服务业,建立以投融资、工程设计、运营管理、技术咨询和人才塔训为主的环保产业服务体系,加快建立和完善环境污染的第三方治理,探索PPP(公私合营)模式。
     根据环保部测算,我国“十三五”期间环保投入预计将增加到每年2万亿元左右,“十三五”期间社会环保总投资有望超过17万亿元。由此可见,“十三五”期间节能环保方面的投入可能将是“十二五”期间的两倍以上。
     综合以上因素,金地毯预计,2016年我国环保服务行业收入将达到7,628亿元,未来五年(2016-2020)年均复合增长率约为31.86%,2020年收入将达到23,062亿元。
    
     专家对2016-2020年中国环保服务行业收入预测
    
     六、环保行业及细分领域发展简史及前景预测分析
     环保行业产业链可分为广义和狭义两种。广义上的环保行业产业链,其上游主要是钢铁、有色、电力、化工、电子元器件等行业。下游用户则主要包括市政以及钢铁、电力、水泥、冶金、化工等工业行业。环保产业链一个相对突出的特点是,上、下游行业存在一定的重叠,即环保行业的需求方同时也是供给方,如钢铁、电力、化工等行业。狭义的环保行业产业链,即从环保行业本身看,可以大致划分为:上游环保产品生产,中游环保工程,以及下游环保运营。
     钢铁、有色等上游行业为环保行业产品生产及工程实施等提供原材料,其价格波动将直接影响环保行业的成本,进而对环保行业的细分行业的利润产生影响。能源与大宗原材料价格上涨、人工成本上升,都会增加环保行业的营运成本,从而对其盈利带来冲击。而由于环保行业具有很强的公益属性,其需求变化在很大程度上取决于产业政策。国家对环保产业扶持力度的加大,将进一步提升环保产业下游高污染、高耗能工业企业的治污减排需求,从而助益于环保产业的发展。
     亟待治理的方向和环保产业发展重点。一是脱硫脱硝,现有电力、钢铁、水泥等行业烟气脱硝尚处于起步阶段,运行情况不好,催化剂需要进口,技术、设备国产化率低。二是污水处理,新建污水处理设施。这一块重点方向在西部县级和全国范围内的乡镇一级污水处理的建设。三是污泥处理,2015年全国城镇污水处理规模将达到1.5亿吨/日,产生污泥量约12万吨/日。四是城市垃圾处理,2015年生活垃圾处理能力预计达到35万吨/日,无害化处理率不低于80%;垃圾焚烧处理率应不低于50%,中西部地区垃圾焚烧处理率不低于25%。五是危险废物和医疗废物处置,2015年底危险废物处置能力预计达到417万吨/年,医疗废物集中处理能力需达到2072吨/日。六是污染土壤修复,目前还没有明确规划和数据。七是环境服务业,包括环保设备的制造、环境监测、环境保持的社会化运营、相关资讯评估审等,属于环保后市场。
     (一)大气污染治理行业
     我国以煤炭为主的能源消费结构,决定了大气污染是典型的煤烟型污染,主要污染物是二氧化硫、氮氧化物和粉尘,而工业,特别是火电、钢铁、水泥行业是主要污染物最主要的来源。火电和钢铁行业成为工业源中二氧化硫的主要排放源,排放量占比为55.4%;火电行业的氮氧化物排放在工业源中占主导,占比高达65.4%;而火电、水泥和钢铁共同构成工业源中烟尘排放的主要来源,占比为29.7%。我国大气环境质量不容乐观,空气污染治理亟待加强。
     火电脱硫市场于1998年启动,在经历约10年的发展后,进入成熟阶段。目前,火电脱硫市场集中度较高,前10家脱硫公司市场份额达62.0%。2014年当年新建投运火电厂烟气脱硫机组容量约0.36亿千瓦;截至2014年底,全国已投运火电厂烟气脱硫机组容量约7.6亿千瓦,占全国火电机组容量的83.0%,占全国煤电机组容量的92.1%。
     除尘定指除去含尘气体中的颗粒物的过程。除尘器,就是除去粉尘、烟尘的装置,主要应用在燃煤电厂、钢铁、水泥、煤炭及电解铝等能耗大、产生灰尘严重的行业,主流除尘技术:电除尘和袋式除尘。截至2014年底,火电厂安装袋式除尘器、电袋复合式除尘器的机组容量超过1.89亿千瓦,占全国煤电机组容量的22.9%。其中,袋式除尘器机组容量约0.75亿千瓦,占全国煤电机组容量的9.1%;电袋复合式除尘器机组容量超过1.14亿千瓦,占全国燃煤机组容量的13.8%。
     火电厂的烟气脱硫、脱硝、除尘基本发展成熟,未来增量来自于环保标准的提高,以及运营环节的特许经营。增量市场来自于小锅炉、钢铁、水泥的烟气治理。随着“十三五”大气标准的提高,挥发性有机物VOCs的治理将是重点。
     (二)水处理行业
     根据水的流转路径,水务行业可以分为原水生产和供应、自来水生产和供应、自来水销售、污水收集与处理、再生水回用等环节,这些价值环节则共同构成了水务产业链。根据产业链中所从事的业务范围以及提供的服务不同,可以将水务公司划分为供水公司和污水处理公司,前者涉及原水生产和供应,自来水生产、供应及销售等环节,后者则涉及污水收集处理与再生水回用环节。
     化工废水未来每年两千亿市场空间待开启。我国城市污水处理比例较高,未来排量增长缓慢,处理比例提高空间不大。而化工污水处理比例低,未来排量增长快,处理比例提高空间非常大。造纸、化工、纺织、铁钢等行业是工业废水排放的最主要来源。
     水污染治理企业重要分为市政与工业两方面,市政单体项目平均规模较大、对资本要求高,国企参与者较多;而工业单体项目平均规模小于市政,民企参与者更多,细分行业内的工程、技术经验丰厚者占优。
     当前我国水污染处理行业整体集中程度比较低,竞争相对分散。从水污染治理行业的设备、工程、运营三方面来说,低端设备市场民企占上风,中高端设备市场一半以上为外企抢占;工程方面众多中小企业最多,竞争相对分散,资本实力雄厚的企业更易存活;而运营方面仅有少数企业涉足,行业集中度低,未来具备资本实力的大型工程商预计抢占市场空间。
     污水再生处理技术按照作用机理不同可分为物化处理法、生物处理法和膜处理法三大类。物化处理方法以混凝沉淀技术和活性炭吸附技术为主。该方法投资成本较低,但运行成本较高,可较好地去除水中的重金属物质,但对溶解性污染物的去除率不高,也难以彻底去除病原微生物及微量有毒有害物质等,难以保证出水的安全性。
     生物处理方法主要用于进一步去除污水中可降解的有机物及氨氮,多采用好氧微生物膜处理技术。该方法适用于较大规模的处理工程,工程初期投资较大,运行成本较低,但受气候影响较大,气温过高或过低都会影响生物膜的活性,引起生物膜的坏死和脱落;另外,对工艺设计和运行条件要求较为严格,一旦发生问题,便会引起滤料破损和堵塞,降低出水水质。
     膜处理方法工艺介于物理处理和生物处理之间,其核心处理单元是膜生物反应器。膜处理技术由于其高效、实用、可调、节能、工艺简便、出水水质高、占地面积小等优点,已经被广泛地应用于污水回用领域,随着制造工艺的提高,其应用成本有望进一步下降,竞争力优势将越来越明显。膜处理工艺可分为连续膜过滤、浸没式膜过滤和膜生物反应器三种。MBR国际市场集中度较高,国外领导企业为GE,国内领导企业为碧水源,且碧水源已成为GE最大竞争对手。
     活性污泥工艺是主流水处理工艺,通过将空气连续鼓入含有大量溶解有机物质的污水中,利用活性污泥上大量的微生物,将有机污染物转变成无害的气体产物、液体产物和固体产物,最后再进行固液分离,从而实现污水处理。活性污泥工艺一般要经过初级处理、一级处理、二级处理、深度处理等几个阶段。而一级处理主要在初沉池中进行,将会应用到水泵、鼓风机等设备。国内水泵设备上市公司主要有南方泵业和新界泵业,另外,高压离心鼓风机也是污水处理过程中的核心设备,直接决定其效果与能耗。涉及鼓风机的上市公司包括陕鼓动力、山东章鼓和金通灵。经过污泥处理工艺后,一般还会进行深度处理进行消毒,主要方法包括活性炭吸附法、臭氧或氯消毒杀菌等。国内生产活性炭和聚丙烯酰胺的上市公司主要有宝莫股份和元力股份,而山大华特是国内领先的二氧化氯发生器、消毒剂专业制造企业。
     膜技术,主要有微滤、超滤、纳滤和反渗透膜技术。各种膜技术的差异主要体现在孔径尺寸由粗到细。膜技术具有工艺流程短,系统稳定性高,出水质好,除磷脱氮效果好、占地少、自动化程度高等特点,缺点是初始投资成本高,运营过程中膜的清洗也会增加运营成本。国产滤膜近年来快速发展,本土产品实现进口替代。
     (三)固废处理行业
     固体废物是指人们在生产建设、日常生活和其他活动中产生的、对产生者来说是不能用或暂时不能用要抛弃的污染环境的固态、半固态的废弃物质。按照固废产生的原因,通常将其分为城市生活垃圾、工业固体废物和危险废物。
     和传统的水污染,大气污染治理行业相比,大固废处理领域处于较早期的发展态势,发展较为充分的仅有城市生活垃圾焚烧板块。近两年,此领域在国家政策的大力支持和企业逐步解决“邻壁效应”的背景下,实现了爆发式增长,但目前仍处于多元寡头抢占市场剩余份额的阶段,对于板块的领导者,依然有可观的增长空间。
     我国生活垃圾无害化处理广泛使用的方式有卫生填埋、堆肥和焚烧3种。卫生填埋是一种最常用的垃圾处理方法,因其处理费用低,方法简单,目前在我国垃圾的最终处臵方式中的使用占比最大。堆肥处理由于受市场因素影响,处理厂的规模一般较小,而且处理后仍有大量的筛上物需填埋或焚烧处理,发展相对受限。焚烧发电作为发达国家普遍采用的一种垃圾处理技术,其资源化、无害化与减量化特点最为突出。我国在上世纪80年代末引进焚烧处理技术,随着技术成熟度和设备国产化水平的不断提高、应用成本下降,垃圾焚烧发电发展迅速。
     金地毯专家指出,根据“十三五”政策动向,监测行业即将由污染源监测为主的阶段,转向环境质量监测为主的阶段。目前行业垄断格局雏形初现,领先企业已经占据半壁江山;内资企业争相通过内生外延加大研发力度,提高产品核心竞争力。由于利润空间和技术等原因,中游的监测仪器、监测系统,和下游的运营维护更具有投资价值。但恶性价格竞争苗头已现,环境监测仪器相对落后以及监测人员能力比较薄弱,是阻碍行业发展的三大痛点。
     我国环境监测市场空间估算:展望“十三五”,环境监测行业高景气度将延续。一方面,新环保法、水质提标、国家上收监测权等政策出台,预示原有市场将进一步扩容;另一方面,VOCs 政策的落地、即将出台的土十条,生态环境监测网络以及“互联网+环保”行动计划的出台,将在VOC 监测、土壤监测、生态环境监测和智慧环保等新领域打开市场。在“十三五”期间,我们估计行业增速在25-30%约有千亿市场规模:监测设备销售:监测体系趋完善,监测指标将增加,监测站点密度提高等因素将带来近760 亿元市场。