8月20日晚间，猎聘公布了上市以来的首份半年报。虽然用户数增长率放缓，但运营的强化让营收增速不降反升。成本端规模效应显现，公司支出维持稳定。净利润实现同比扭亏为盈，但较去年下半年盈利明显下滑。

财务摘要

截至2018年6月30日前六个月：

营业收入为人民币5.789亿元人民币，去年同期为3.727亿元人民币，同比增长55.3%；

毛利润为4.84亿元人民币，同比增长53.2%；

净利润为294.7万元人民币，上年同期亏损912.6万元，实现同比扭亏为盈；

企业用户数为30.44万，2017年底为24.86万，增长22%；来自企业用户的营业收入为5.441亿元，去年同期为3.63亿元，同比增长50%；

个人注册用户数为4320万，2017年底为3890万，增长11%；来自个人用户的营业收入为人民币3360万元，去年同期为910万元，同比增长269%；

个人用户平均年薪为人民币15.52万元，2017年底为14.42万元，增长8%；

亦步亦趋的营收和毛利

在2018年上半年，公司总营收5.789亿，同比增长55.3%；2017年全年营收同比增长41%，增速有所提升。毛利润方面，上半年毛利润为4.84亿元人民币，同比增长53.2%，去年同期增速为40%。

猎聘营收和毛利润二者变化趋势高度一致，说明公司营业成本相对固定，不易受外界冲击。

从利润率变化情况来看，猎聘在过去3年，毛利率维持在85%上下，浮动不超过1%，说明公司毛利率锁定。

公司绝大部分收益来自于向企业客户提供人才获取服务。服务形式有两种，一、收取不同固定费率的定制订购套餐；二、以交易为基础，根据具体职位所提供年薪和招聘阶段收取固定费用的人才获取服务。也通过向个人用户提供专业职业服务，例如高级会员服务及简历咨询服务产生少量收益。

盈利模式决定了公司业绩的两个重点考量因素：一是营收规模能否高速扩张，二是经营开支能否得到控制，实现规模经济效应的最大化。

用户增长放缓 运营能力凸显

截至2018年6月30日，注册用户数为4320万，较2017年底增长11%，增速明显放缓；注册用户平均年薪为人民币15.52万元，较2017年底增长15%。

截至2018年6月30日，企业用户数为30.4万，较2017年底增长22%；猎头数为11.9万，较2017年底增长17%。

在猎聘生态中的三个主体：个人用户、企业、猎头，数量增速均出现下滑，而营收增速在上半年却能同比改善，说明公司运营战略取得一定成效。

根据财报信息显示，公司在上半年不断改进及改良平台界面，丰富用户体验，增强平台安全性。于旗下不同系统实行一系列增强措施，包括向猎头提供智能推荐、入职快评系统、面试邀请及线上视像面试等。

成本结构稳定 规模效应显现

上半年的经营开支达3.23亿元，同期毛利润仅为4.84亿，经营开支成为财报当中最大的支出部分。在此大项下，占比最大的是销售及营销开支项，今年上半年该项支出为2.36亿元人民币，占比73%。

预期2018年全年经营开支在6亿到7亿元之间。

回望近年开支项没有显著扩大，说明前期投入（如广告费用）产生了一定的规模经济效应，这也是猎聘在2017下半年和2018年上半年实现盈利的重要因素。

距离持续稳定盈利有多远

美中不足的是，虽然上半年实现了净利润的同比扭亏，但根据此前披露的招股说明书，2017年全年公司实现盈利750万，若剔除上半年亏损980万，2017年下半年的净利润约为1730万元。

换而言之，2018年上半年的净利润仅为2017年下半年净利润的17%。

对于创立7年、上市2个月的猎聘来说，净利润波动大是猎聘财务上的硬伤，意味着目前尚不具备持续稳定盈利的能力。

即将到来“金九银十”的招聘旺季能否为猎聘净利润增长添一把火，一并让公司股价顺势完成金针探底？不知丰满的理想距离骨干的现实能有几条街的距离。