一、供应链金融行业定义与特点

1、供应链金融定义

供应链金融（Supply Chain Finance，SCF）是指在对供应链内部的交易结构进行分析的基础上，运用自偿性贸易融资的信贷模型，并引入核心企业、物流监管公司、资金流导引工具等新的风险控制变量，对供应链的不同节点提供封闭的授信支持及其他结算、理财等综合金融服务。

由此可见，供应链金融已经脱离了商品融资单纯服务于大宗商品交易的范畴，从理论和实务上构成了一个业务门类。

供应链金融和产业金融、物流金融有相似的地方，它们的涵义区分如下表所示：

2、供应链金融的特点

（1）与产业金融及物流金融的关系

供应链金融包含在产业金融当中，而供应链金融又包括了物流金融，三者间的关系如下图所示，三者从在一定程度的从属关系。

（2）与传统金融模式的区别

供应链金融和传统金融的区别主要体现在对风险的控制、授信的灵活度等方面，具体情况如下面两个图表所示。

传统金融——孤立的关注企业和业务本身

传统金融的融资模式

供应链金融——商业银行根据产业特点，围绕供应链上核心企业，基于交易过程向核心企业和其上下游相关企业提供的综合金融服务

· 以核心企业为基准创建“１＋Ｎ”或“Ｍ＋１＋Ｎ”的金融服务模式；

· 关注交易过程，整合物流、信息流和资金流；

· 根据产业特点，跨行业的提供金融服务。

二、供应链金融的模式及发展空间

1、供应链金融的模式

根据供应链金融的定义可以看出：一般而言，商业银行才是供应链金融综合性金融产品和服务的提供主体。但供应链金融的发展模式并不只有商业银行主导这一种。供应链金融在国外的发展比较成熟，主要的模式有银行主导型、核心企业主导型以及物流企业主导型三种。

其中，银行主导的模式主要是银行以买卖交易中买方购买货物后从卖方收到的货物提单和有效发票为依据，为买方办理承兑汇票，并向卖方支付货款，买方在制定日期内偿还货款和融资款。这样既能满足买卖双方的交易需求，也能缓解买方的资金压力，同时还能降低银行的风险。核心企业主导模式主要存在于制造业，主要是核心企业基于自身的设备提供相应的租赁和货物代持服务，在为买方提供资金支持的同时也扩展了自己的业务规模。物流主导模式主要是拥有信息、货物监管以及客户关系优势的物流商为交易的卖方企业提供应收账款融资服务。

如果按照融资所需的资产不同，供应链金融模式可以分为应收账款融资模式、融通仓融资模式以及保兑仓融资模式。这三种融资模式的依据资产分别为：应收账款等应收类资产、存货以及预付账款等预付账款资产。应收账款融资模式主要是企业以未到期的应收账款质押给金融机构办理融资的一种融资模式。融通仓融资模式是企业以存货作为质押向金融机构办理融资业务的融资模式，主要包括质押担保融资模式和信用担保融资模式。保兑仓融资模式是在供应商（卖方）承诺回购的前提下，融资企业（买方）向银行申请以卖方在银行指定仓库的既定仓单质押的贷款额度，并由银行控制其提货权为条件的融资业务，这一模式使用于卖方回购条件下的采购。

2、供应链金融发展空间

我国供应链金融发展过程中对企业的授信、担保品以及抵押物的评估基本上由银行或者银行委托第三方来进行，所以我国主要的供应链金融模式是银行主导模式。我国最早开展供应链金融业务的是深圳发展银行。深圳发展银行（现为：平安银行）2003年最先在国内推出供应链金融业务，2006年正式整合推出互联网金融服务，2012年推出“供应链金融2.0”。

供应链金融在我国仍然处于初步发展阶段，不过受益于应收账款、商业票据以及融资租赁市场的不断发展，供应链金融在我国发展较为迅速。如图1所示，我国规模以上工业企业应收账款净额已由2005年的不到3万亿增加到了2014年的10.52万亿，十年里增长了3.55倍，年均复合增速15%。应收账款融资作为供应链金融重要的融资模式，应收账款规模的不断增长为我国供应链金融的快速发展奠定了坚实的基础。

在企业交易中，企业之间还会以签发商业汇票的形式来保证交易正常进行。商业汇票的签发缓解了买方的资金压力，同时卖方拥有商业汇票，既拥有对于签发方的汇票金额索取权，也可向商业银行作质押，获得流动性。商业汇票质押以获取融资也是供应链金融的重要形式，我国商业汇票发展与我国供应链金融的发展也是紧密相关的。如图2所示，我国商业汇票签发量逐年稳步增加，在2014年已经突破20万亿，2015年上半年也已经达到了11万亿。

除了应收账款以及商业汇票以外，融资租赁与供应链金融同样紧密相连。近几年我国融资租赁业得到了飞速的发展，租赁合同额不断增加。2014年融资租赁合同余额已经超过了3万亿。其中，三种租赁种类中又以金融租赁合同规模最大，2014年合同规模占比达到41%。融资租赁的快速发展对于需要大规模专业设备的企业来说十分有利，对于供应链金融的发展同样意义重大。

在应收账款、商业汇票以及融资租赁快速发展的带动下，我国供应链金融展现出了迅速发展的态势。前瞻产业研究院的行业报告数据显示，到2020年，我国供应链金融的市场规模可达14.98万亿元左右。

三、供应链金融行业发展状况分析

从近几年国内中小企业融资比例来看，中小企业贷款增速高于大型企业贷款，在金融机构贷款中的比重整体上也呈现上升趋势。金融改革的逐步推进，也将引发各大银行业务渠道的下沉，中小企业市场将是银行争夺的下一战场。目前行业内主要经营供应链金融业务的工行、中行、平安、中信、民生五家商业银行2012年贷款规模占银行贷款规模的28.4%。预计全行业供应链金融融资余额已达到6.7万亿元，并且这部分融资需求将带来存款派生、丰富的中间业务收入和利息收入，是商业银行向中小企业业务转型的突破口。

金准数据预测，我国供应链金融市场规模已超过10万亿元，预计到2020年可达近20万亿元。巨大的发展空间吸引了不少P2P网贷平台掘金供应链金融。现在，金准数据以网贷之家2017年8月评级发展指数位列前一百名的平台作为研究样本，梳理布局供应链金融的平台概况，并对代表性平台的特色产品进行分析，最后展望P2P网贷平台在供应链金融领域的发展前景。

2016年2月，人民银行等八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，提出要大力发展应收账款融资，推动更多供应链加入应收账款质押融资服务平台。根据金准数据对百强平台进行统计，截至2017年9月20日，有30家平台布局供应链金融产品，环比增加3家，同比增加8家。在正常运营平台数量持续下降的背景下，涉足供应链金融业务的平台数量反而上升，说明在目前“资产荒”的背景下，平台热衷牵手供应链金融，持续获取风险相对可控的优质资产。供应链金融的业务和产品是多元的，P2P网贷平台需要根据不同行业、不同企业的具体需求为其提供更加多样化、个性化的供应链金融产品。在激烈的市场竞争中，若能利用各自的优势，走产品垂直化、精细化、专业化的路线，便可激发巨大的活力。

下面金准数据分别从平台的地区分布、注册资本、融资情况、产品特点及业务模式五方面对百强榜布局供应链金融的30家平台进行具体分析。

截至2017年8月底，百强榜布局供应链金融的30家平台中有11家所在区域为北京，10家平台在广东，3家平台在浙江，江苏和山东各两家，上海和江西各1家。从分布区域上看，地区差异非常显著，目前布局供应链金融的百强平台大多数位于经济较为发达的东部省市。

截至2017年8月底，百强榜布局供应链金融的30家平台中，注册资本在5000万元以下的平台有2家；注册资本在5000-10000万元的平台有20家，占比最多，达66.67%；注册资本在1亿元以上的平台有8家，占比为26.67%。其中，鹏金所的注册资金高达74749万元，实缴资金为48050万元；珠宝贷的注册资金和实缴资金均为43000万元。所有平台的注册资本都在1000万元以上。

八成平台具有上市、国资及风投背景

截至2017年8月底，百强榜布局供应链金融的30家平台中，国资控股平台有2家；国资参股的平台有8家；上市公司控股平台有1家；上市公司参股平台有9家，占比最多，达三成；获得风投的民营平台为4家，未获得风投的民营平台为6家。具有上市、国资及风投背景平台数量占比达80%。

布局供应链金融的P2P网贷平台掀起资本热潮。据不完全统计，百强榜中有16家涉足供应链金融的平台获得融资，其中宝象金融获得信达金控亿元级的战略投资；团贷网、理财范及大麦理财完成了C轮融资。

P2P网贷平台在垂直领域的深耕细作，进一步提升了产融结合的深度与广度。目前，我国供应链金融服务对象主要集中应收账款累计较高的行业，例如，农业、汽车、电力设备、医药、化工、煤炭、钢铁、有色金属等。百强榜平台中有13家平台为综合性业务，另外17家平台为垂直化业务。从布局领域来看，涉足农业的平台相对数量较多，其次为供应链金融的传统优势领域汽车，第三是大宗商品，包括金属、能源等。另外有一些平台布局医药、化工、电商、珠宝等领域。未来供应链金融将分布更广泛的垂直领域。

从投资期限来看，供应链金融产品融资周期普遍较短。有28家平台借款期限在12个月以下，其中有10家平台产品借款期限在6个月以下，呈现了短期融资特点。一般来说，投资人从安全性和流动性的角度考虑，更偏向于选择融资期限短、标的金额小的产品，因此供应链金融产品具有一定的获客优势。

综合以上，金准数据得出结论：从综合收益率来看，供应链金融标的的收益率维持在10%左右，略低于行业均值。在最近两年中，P2P网贷行业收益率一直呈现下降状态，逐渐归回理性。与行业收益率整体下降的趋势相比，供应链金融标的的收益率相对比较稳定。

P2P网贷平台与风险可控的供应链资产端对接所形成的业务模式包括平台与核心企业合作、核心企业自建平台、大宗商品服务商自建平台以及与保理、小贷公司合作等。

金准数据发现，与核心企业合作的模式较为常见。核心企业起到贯穿产业链的作用，几乎掌握了所有上下游企业的资金流、物流及交易数据，具有天然的优势。该模式对于核心企业较为依赖，风险点主要在于应收账款的真实性，因此选择上市公司、行业龙头作为核心企业，是较为稳妥的做法。以普汇云通的园区汽车供应链金融“商行贷”为例，依靠其集团公司金睿财富控股积累的汽车产业链资源，通过投资运营产业园，结合“产业园区+O2O”与“互联网+金融+汽车供应链”两种模式，锁定汽车产业链的核心企业，为上下游企业提供融资服务。其中，供应链上游为以原材料和零部件为主的生产商，通过核心企业的应收账款作为还款保证；供应链下游则由核心企业提供真实相关的商务合同等作为担保。在这种模式下，平台可以从园区管委会实时获取借款企业的信息，形成风控闭环，并且能够快速扩张资产端，形成规模效应。

核心企业自建平台，凭借对产业链成员企业的了解，以及对产业发展情况的熟悉，可以及时掌握产业链相关企业面临的风险，并制定相应的金融方案，从而调动上下游沉睡的大量资源，提高资金匹配的效率，改造行业。以海融易的供应链金融产品小金链为例，依托海尔在产业链中的核心地位及对上下游的控制，海融易可以控制上游供应商应收账款质押授信风险和下游经销商提货权质押授信风险。上游的供应商将货物销售给海尔集团，资金未到账时确认企业对海尔的应收账款。供应商将应收账款债权转让给平台投资人从而及时获得资金回流，该笔应收账款到期时将由海尔下属企业兑付。

金准数据认为，大宗商品服务商自建平台的模式是利用大宗商品服务商独有的优势对借款企业在产业链中所处的不同阶段提供不同的融资解决方案，包括订单融资、仓单融资、保理融资、未来货权融资等。整个供应链条通过整合资金流、物流、信息流，实现供应链的全程闭环控制，从而有限控制风险。以金联储为例，平台将个人投资者的资金对接到大宗商品现货交易供应链上有借款需求的企业，利用平台优势做电商并拓展至供应链金融。

与保理、小贷公司合作是指供应商基于其与采购商订立的货物销售/服务合同所产生的应收账款转让给保理、小贷公司，由后者向其提供融资服务，保理公司或小贷公司再将应收账款的受益权转让给P2P网贷平台，到期后商业保理从供应商处收回本息并支付给P2P网贷平台。这一过程中，P2P网贷平台可以通过保理公司回购、引入担保或保险、设置风险准备金等方式来保障投资人资金安全。以新联在线平台上的“国应通”产品为例，政府建设工程(如道路建设)供应链的上下游企业将该负责工程的国企(央企)公司应收账款转让给保理机构，再将此保理资产通过新联在线平台转让于投资者，且到期后保理机构负责回购。

金准数据认为供应链金融未来发展趋势应为线上化、垂直化、专业化、科技化。在“产融结合、脱虚向实”的背景下，供应链金融能促进商流、信息流、资金流、物流四流合一，形成风控闭环，增强企业间生产、购销关系，使得供应链企业间联系更为紧密。而P2P网贷平台标的小额分散、融资效率高、成本合理的运营特点非常契合供应链金融资产端的需求。平台需要结合自身的专业分析与研判能力，在了解行业属性和特征的基础上，为各垂直细分供应链上的企业提供个性化的金融产品服务。例如，以应收账款为基础资产，发行资产证券化产品，获取低成本资金以缓解资金压力。此外，物联网、区块链、人工智能、云计算等金融科技的广泛、深度运用，有望实现供应链和营销链全程信息的集成和共享，同时提升服务能力和运营效率。