前言
2020年开年的新冠肺炎疫情对新经济产业带来了打击，也揭示出产业的韧性。不少以数字化为特征的赛道在疫情中迎来结构性利好变化，部分受创赛道也可见积极的突破方向，其中具备快速恢复能力的标的将获得发展机会，这些都是投资者可以提前布局或留意的机会。
一、疫情对宏观层面的影响
1.1非典及新冠疫情对经济影响的对比
当前更高的第三产业占比增加了疫情对经济的冲击力度。2003年的非典疫情阶段性冲击了中国的经济增长，但后续恢复较快，2003年全年的GDP增速依然稳健。病毒通过呼吸道飞沫和密切接触传播的属性导致第三产业受到疫情的波及程度高于一二产业，而新冠病毒更强的传染性以及目前我国更高的第三产业占比客观上增加了此次疫情对经济的冲击力度。
1.2非典及新冠疫情对股市影响的对比
相较非典时期，新冠疫情防控期间股指表现相对平稳。2003年非典疫情防控期间，零售业、旅游、酒店以及餐饮等多个以线下消费场景为主的行业指数跌幅明显。在2020年的今天，数字化技术的发展赋予了企业更强的抵御冲击能力，同时政府也积极出台稳预期、稳实体经济的政策，导致二级市场受到的冲击远低于非典期间。
1.3新冠对中小微企业的影响
疫情对抗风险能力差的中小微企业造成巨大冲击中小微企业是贡献就业、推动经济发展的重要力量，而相比于大型企业，新冠疫情下复工复产的推迟对这部分企业带来了更大的冲击。调研结果显示85%的中小企业现金只能维持3个月以内，接近30%收入将下降50%以上。
1.4应对疫情的帮扶政策
政府及龙头企业出台扶持政策，减缓中小微企业经营压力中央和地方政府以及以中小微企业为发展基石的大型平台或企业陆续出台了扶持政策，从免税降费、增收、提供低利率贷款等多方面帮助中小微企业熬过此次疫情。
二、疫情对主要新经济行业的影响
获客成本攀升背景下，疫情为处于初期的赛道带来机遇对于通过用户付费直接变现的企业，获客是初期的首要目标，而促转化、引导复购与内部运营效率的提高则往往是成长期和成熟期的重要考虑要素。疫情的爆发为不少行业带来了免费流量，其中一些处于发展初期的赛道将不仅受益于这一轮一次性的流量激增，更将得益于市场教育带来的系统性用户渗透率的提升。
疫情将使四大行业产生结构性变化，带来潜在投资机会疫情防控期间大量线下活动转至线上，尤其对于处于商业发展初期的在线教育、远程办公SaaS、生鲜电商和互联网医疗这四个行业，用户渗透率或将得到系统性提高，行业发生结构性利好变化，可投资性也相应增加。对于成熟的数字娱乐行业，疫情只是带来了暂时性的利好，投资者需注意这些行业在此次疫情中展露出的用户瓶颈与天花板。此外，对于大多数与线下活动紧密相关的行业而言，能够受益于疫情的少之又少。
2.1在线教育
在线教育平台日活用户急剧增加，下沉市场也被激活
教育部紧急发文通知全国各地开学时间不早于2月底，同时倡导“停课不停学”，借此契机超过80家在线教育公司为全国中小学生提供免费课程，在线教育迎来了空前爆发期，日活相对平日的涨幅远高于上一年春节期间的涨幅。同时，比较疫情前后，学而思网校的中低线城市日活用户占比增加了近13%，一定程度上说明疫情为在线教育机构打开中低线市场提供了入口。
暑期招生战提前，各大在线教育机构纷纷通过公益课程获客。
新冠危机中的在线教育
线上渗透率快速提升，中低线城市在线教育市场前景广阔一方面，获客成本降低以及被拉长的寒假等外部条件为在线教育玩家带来了良好的发展契机。另一方面，多数线下教育机构“被线上”，在疫情防控期间尝试通过第三方工具或者自主开发系统进行直播教学，加速培养了用户习惯。此外，在生源多、优质教育资源相对紧缺、长期以本地中小教育机构为主的中低线城市，在线教培市场发展潜力强，借助此次全员上线的机会，在线教育玩家能以较低成本进入该市场。
头部在线教育平台获疫情主要红利，市场将被重新洗牌除了市场扩张外，本次疫情也加速了线上及线下教育市场的洗牌。各地教育标准的不同以及教育资源的分散使得本土中小机构占据了天然的优势，造成了中国K12课外辅导行业集中度低的现象。然而此次疫情下，教师、学生和家长被迁移至线上，中小机构反应不够、线上经验的不足给了大型K12在线教辅平台进一步收割生源的机会，后续的付费课转化则取决于平台服务能力与课程效果。而中小机构以及艺术教育、素质教育等缺乏线上化条件的培训机构只能硬抗营收下降、租金和人工成本仍在的现金流压力，生存环境进一步恶化。
建议投资者重点关注象限一中的企业，且在第一象限中，我们重点看好线上K12教培巨头，因为聚焦大班课业务的盈利模式已被验证；此次疫情防控期间，线上巨头凭借其成熟的运作和宣传，以及其已有的品牌知名度，将获取第二、三象限中部分企业的用户；线下K12教培巨头虽受影响，但应对能力强，且在疫情结束后将吸收第三象限中部分机构流失的生源；此外，ToB的线上课程内容和技术提供商也在疫情防控期间迎来客户量大增，并在长期将得益于线下教育机构逐渐转型OMO的趋势。
2.2远程办公SaaS
远程办公App日活上升明显，效率办公类一骑绝乘。
为配合疫情防控，以互联网企业为代表的一大批公司开启了远程办公模式，钉钉、腾讯会议等办公软件迎来用户量激增。
大批相关公司推出一系列举措，帮助企业线上办公顺利进行
针对大规模的远程办公情景，钉钉、企业微信等远程办公SaaS产品完善功能并推出一系列推广措施，确保能将员工沟通、开展会议等传统线下活动转移到线上进行。
新冠危机中的远程办公短期爆发式红利将促使渗透率及市场规模得到一定提升相比于美国等发达国家，中国的SaaS渗透率仍处于较低水平。借助此次疫情下的市场教育，通信、OA等效率办公类SaaS的渗透率有机会得到系统性提升。同时，企业数字化的重要性在疫情防控期间被放大，而复工后更艰难的运营环境也将使得企业更注重工作的效率，因此行业内其他业务垂直型SaaS因此或将间接受益于此次疫情，共同促使整体SaaS行业渗透力的持续提升。
在免费客户的基础上，多类SaaS的付费转化前景较可观多个业务垂直型SaaS在此次疫情中展现并放大了其产品的特性和优点，突出了其在各行业内的可用性和易用性，如IM、视频会议以及OA协同。凭借其解决办公痛点的特质，在产品质量稳定的基础上，金准产业研究团队认为此番获取的用户中，相当一部分将在未来实现转化。
2.3生鲜电商
线上买菜需求带动各大生鲜电商用户和业务量上涨
全国多地小区采取了封闭化管理，使得用户转向线上买菜，促使生鲜电商需求呈井喷式增长，日活的平均增幅也直接由负转正。其中，每日优鲜、京东到家、叮咚买菜以及盒马等平台的业务量均出现了激增。
无接触配送是居民选择生鲜电商最关注的要素根据艾瑞在2019年4月的调研数据，在选择生鲜电商时，商品的安全性是用户首要看重因素，在疫情防控期间，安全性的重要性则近一步表现为用户对无接触配送的高度重视。此外，相比起商品价格，保障商品品质是更为有效的用户运营方向。
新冠危机中的生鲜电商
生鲜电商需求激增，用户习惯持续培养和供应链能力是关键生鲜采购是高频需求，但是受制于产品的非标准化，目前其线上渗透率仍低于大多数零售品类。疫情防控期间，生鲜电商平台取代了相当一部分线下买菜行为，获得了教育市场的机会，而从长期来看，用户习惯仍需持续培养，且产品和物流两端的供应链保障能力是保证用户体验以实现用户大规模留存以及跑通盈利模式的关键。
新型生鲜电商将享受此次疫情带来的主要红利
从短期来看，虽然疫情使得生鲜电商运力受限，但“到家”、“到家+到店”及社区团购模式均因此获得较大的流量和曝光。从长期来看，金准产业研究团队认为，此次疫情为平台、前置仓、“到家+到店”以及社区拼团模式的生鲜电商均带来了更好的发展机会，尤其对于平台模式，其不仅受益于用户端免费市场教育的红利，也将得益于供给端传统商超门店的加速线上化。
2.4互联网医疗
疫情防控期间互联网医疗备受关注，用户及单量大幅增长
疫情使得用户对医药零售以及线上医疗的需求增加。医药零售方面，防疫物资引流作用加上健康居家抗疫的需求带动，叮当快药等O2O平台为用户和订单量激增。在线医疗服务方面，阿里健康、平安好医生等多个平台通过开展线上义诊、名医直播等方式，为公众提供线上问诊服务，解决了用户购药缺乏专业指导、医疗科普、去医院看病或有交叉感染风险等痛点。
免费问诊和科普成在线医疗平台主题词
疫情防控期间，国家卫生健康委鼓励医疗机构充分发挥互联网诊疗咨询服务的作用，以缓解定点医院诊疗压力，降低交叉感染风险。同时，医药电商平台也积极响应国家号召，纷纷推出在线诊疗入口，同时扩大口罩供应，保持相关商品的价格稳定。
新冠危机中的互联网医疗
疫情驱动医疗数字化
相对于美国而言，中国医疗数字化水平仍有一定增长空间。趁此次疫情“东风”，大量用户基于知识获取、疫情焦虑或日常问诊等需求深度体验了互联网医疗，部分或能在长期转化为稳定的线上需求，进而倒逼医疗的数字化与在线化，为行业提供有利的发展环境。但值得注意的是，尽管目前中国对医药的监管政策正在有所放开，开展在线医疗服务的限制仍然较大，且用户在线付费诊疗的习惯需要长时间培养，因此短期内的用户转化难度较高。
医药零售直接得益于疫情流量红利，而在线医疗受益有限
这波疫情所带来的流量红利，因互联网医疗赛道中的商业模式及成熟阶段的不同而使得其受益程度也不尽相同。金准产业研究团队认为，能够通过购药随即转化的医药电商零售直接受益，基于流量进行广告变现的医疗资讯类平台也一定程度上获益。而对于为用户提供诊疗服务的在线医疗以及为院方提供信息化服务的服务商，用户使用习惯和政策限制等因素使其短期内受疫情推动的发展程度相对有限。
医药零售是互联网医疗最为成熟的板块，也直接受益于此次疫情，获得大量销售转化，其中的O2O模式更是满足了用户对送药速度的要求，未来医药新零售的渗透率有望在此次用户教育后得到提升。借助疫情的实时报道，辟谣等功能吸引了大波流量，为广告变现打下基础，但是后续的用户留存仍是考验。相关企业虽在疫情防控期间获得了大量免费问诊的流量，但受制于政策与用户习惯等限制，短期的发展仍相对有限。疫情对医院互联网化及信息化的理念教育将在中长期为相关服务商带来机会，但短期影响仍相对较小。
2.5直播电商
疫情促进电商直播生态多样化，加速供给端线上线下融合
疫情防控期间，不仅有原有线上商家继续收割直播流量，在线下销路受阻导致经营受困之时，实体商户也充分利用直播卖货进行突围，以缓解现金流压力。房地产销售顾问、商场导购人员、餐饮商家、农户等线下职业纷纷拥抱数字化，转型线上主播，带动成交额回升，由此可见，疫情间的直播电商热潮加速了供给端在线上线下的融合。
商户积极拥抱数字化，纷纷通过直播卖货“云复工”
淘宝、京东、抖音、快手以及微信等互联网企业陆续推出直播扶持政策来承接商家的数字化需求。而从用户需求端来看，淘宝直播2月期间平均每周订单环比增长超20%，快手单日电商直播观看人次达到1亿+，表明供给端的扩充确实带动了需求端的增长。
新冠危机中的直播电商
疫情加速直播渗透，综合平台电商从中受益最多
即使部分商家是仅仅出于拓宽销售渠道的目的而在疫情防控期间选择加入电商直播，直播可以缩短电商决策路径、增强消费者互动与信任这一价值主张仍会在开播中得到彰显，因此，经过此番供给端的市场教育，不少线上线下商家会加深将直播作为常态化运营工具的信念。此外，基于消费者基数与直接转化优势，综合平台电商将是这一结构性变化的最大受益者。
商家在疫情防控期间受益于直播带来的流量增量，而直播本身就是缩短电商决策路径、增强消费者互动的重要工具，因此金准产业研究团队认为，经过此番市场教育，多数商家在疫情之后仍将保留直播活动：得益于成熟的技术与直播运营能力以及良好的销售转化效果，淘宝直播在疫情防控期间成为大多数线上线下商家的直播阵地，商家端渗透率迅速上升后，淘宝直播业务的发展速度将高于预期。京东直播业务也在疫情防控期间表现出众，为其2020年的直播生态搭建目标开创了良好开端；快手大力扶持线下商户试水直播的举措卓有成效，进一步巩固了其在直播带货领域的领先地位；小程序直播加强了对私域流量的转化能力，日后或将成为品牌微信店铺的标配，微信生态内的电商SaaS服务商也将有所受益。
2.6在线广告
多数媒体平台在疫情间迎来流量加速增长
此次疫情，用户“自闭”在家中，为多类媒体平台带来了大量的流量。社交网络作为疫情防控期间一个重要的事件型平台得到了用户大量的关注。短视频APP在疫情防控期间的日活跃用户相比19年有所增长，且日均独立设备数保持高位领先。长视频平台的平均涨幅也都呈现相同态势，且复工后日活跃用户未出现显著下降情况。
行业现状：增速大幅放缓，存量市场竞争日益激烈
过去线上广告受益于用户流量持续增长以及线下预算往线上转移的趋势而发展迅速，而随着宏观经济增速放缓以及行业监管因素带来的广告主需求的疲软，2019年全年在线广告市场规模的增速大幅下滑，且我们预计这一趋势将持续至2020年。在市场竞争格局方面，头部及腰部玩家持续抢占其余中小玩家的市场份额，而随着中小玩家逐渐出局以及市场增量空间的收窄，头部玩家之间的竞争将更加激烈。
新冠危机中的在线广告
广告主因疫情减少投放，未来将更注重效果类广告
疫情对整体广告行业产生了一定负面影响，从广告主结构看，多数与线下活动关联度高的广告主均削减了疫情防控期间的广告投放，而游戏和在线教育类广告主的投放额则有所加大。疫情后，部分行业广告主可能会追投，但是预计全年广告投放额相比预期仍将出现一定程度下降。此外，广告主更专注于效果类广告或品效合一的趋势将在疫情后显得愈发明显。
2.7餐饮行业
餐饮企业严重受创，绝大多数门店关闭
原本春节是餐饮行业的黄金周，根据国家统计局，2019年全国46,721亿元的餐饮收入中，15.5%来自春节期间这一传统的消费旺季。而在今年春节期间，作为人员聚集性较强的消费场所，多数餐饮门店闭店，仅少数提供团餐服务或者单店的企业进行维持性经营，导致营收呈现断崖式下跌。而在营业收入基本“归零”的情况下，餐饮企业仍要负担人工、租金、食材损耗等开支，因此面临着巨大资金压力。
餐饮门店缓慢恢复营业并通过外卖等业务开展自救
随着疫情防控工作的不断加强，餐饮企业缓慢恢复营业状态，开店率从春节期间的7%提升至13%，并积极通过外卖及销售半成品等业务实现开源。尽管如此，根据统计局数据，2月的餐饮业商务活动指数1仍骤降至20.0%以下，说明即使政府扶持以及自救措施一定程度上缓解了营运压力，因堂食受限，餐饮企业受到的疫情影响在短期内仍然十分严峻。
新冠危机中的餐饮行业
疫情倒逼餐饮企业线上化，外卖平台积极承接需求
在疫情防控期间，线上运营能力（包括外卖以及研发半成品进行线上销售）是商户缓解现金流压力以及维持品牌声量的重要筹码，而数字化程度低的企业则难以守住阵地。外卖业务方面，尽管疫情防控期间外卖需求总体下滑，其仍能作为消费者对外出堂食的部分替代品，而在骑手及线上流量供给端，主流外卖平台也推出一系列举措扶持并吸引商家，因此我们不仅看到已有商家投入更多精力推动外卖业务，许多原先未开放外卖的商家也纷纷在疫情防控期间布局外卖服务。外卖行业的发展重心在从需求侧向供给侧转换，而此次疫情无疑成为了供给端数字化的推动力。
金准产业研究团队分析，在疫情防控期间，扶持力度大的平台能加强已有商家的粘性，数字化赋能能力强的平台能快速帮助未上线商家搭建线上解决方案，同时快速响应推出消费者端保障措施的平台能强化消费者信心。
部分单体/中小连锁难以捱过疫情，高标准化的大品牌将受益
我国目前共有超过800万家餐厅，其中单体小型餐饮店占比95%，综合来看，单体小型餐饮门店的成本支出较连锁型门店更为灵活可控，但闭店带来的现金流压力或将使其难以捱过此次疫情；此外，中小型连锁企业也因类似的现金流压力而面临生存困境。而大型连锁门店虽然亏损程度最大，但资金周转上更具备优势，且在危机应对措施上更具选择性，因此抗风险能力更强。疫情过后，由于小餐饮门店的进入门槛低，退出的单体型门店可能会由新的个体户来承接，但是金准产业研究团队认为，标准化程度高的大型连锁品牌将有机会补足部分中小型连锁退出所留下的市场空缺。
2.8酒旅行业
国内外航线旅客量持续下滑，酒旅市场因疫遇冷
2020年春节期间，为抗击疫情，居民减少出行使得国内航线和国际航线全市场旅客量均呈现同比下降的态势，且国内航线所受冲击相对更大。同时，酒旅类APP也出现了日活数量下降的情况，进一步验证了疫情对酒旅行业所带来的负面影响。
疫情后酒旅行业的复苏情况
商旅市场回暖迹象明显，国际市场将遭遇长时间寒冬
随着疫情慢慢得到控制，国内航班旅客量起暖，但国际航班旅客量因国外疫情的爆发而未有好转的迹象。国内航线旅客量增长的同时，商务酒店人流量也在逐渐上升，金准产业研究团队认为酒旅行业已在慢慢复苏，且商旅作为刚需或为此阶段该行业恢复的主要带动因素。然而，与国际航线仍处于萎靡的状态相对应，金准产业研究团队认为以国际酒旅行业为主的企业，还将在较长一段时间内受到疫情带来的负面影响。
商旅管理服务将在疫情后更受关注，酒店连锁化率有望提升
我国商旅管理在商旅总支出中的占比远低于美国等发达国家，且行业内集中度较低，竞争格局分散。而此次疫情过后，部分企业对于差旅费用控制和成本管理的需求将被强化，商旅管理服务的渗透率预期将得到提升。酒店行业总体连锁化率仍处于相对较低水平（18年仅19%），且数量占比最多的经济型酒店该比率更低（18年为16%），在疫情对酒店的业绩打击下，集团型的优势更加突出，未来酒店市场的连锁化有望进一步提升。
新冠危机中的酒旅
头部商旅公司恢复能力更强，行业洗牌被加速酒旅行业利润率低，疫情带来了较大负面冲击并加速了行业内洗牌，使得资源将进一步向龙头靠拢。商旅市场作为刚需将相对较快复苏，大型商旅平台和商务酒店将随之逐渐有所恢复；包含本地及周边游市场也因疫情好转及景区场所逐渐开放而开始复苏，但长线游的恢复确定性较不明朗；而因疫情扩散，出境游市场或将在较长时间内无法恢复至节前正常水平。
服务能力处于劣势的中小商旅平台以及难抗经营压力的中小商务酒店在疫情防控期间将被整合；商旅需求的率先恢复将促进大型商旅平台和商务型连锁酒店业务量的逐渐复苏；国内疫情防控呈现积极向好的态势，截至3月8日，全国已开园景区超过700家，消费者也逐渐恢复周边游意愿，短线周边游市场逐渐回暖。但长线游仍然面临复苏压力；国外疫情的爆发近一步阻碍了消费者出境游的步伐，对于出境游贡献收入30-40%的携程将是不小的短暂打击，且后续是否会有报复性旅游消费仍有待观望。
2.9物流
即时配送稳中向好，其他子行业复苏迟缓
相比于以往，今年过年期间饿了么和美团外卖日活用户较平常时期下滑的幅度更小，而菜鸟裹裹与货车帮则呈现复工后恢复慢的态势。另外，从货运流量看，整车物流在复工后虽逐渐回暖，其恢复速度远弱于去年春节后的恢复势头，而零担物流则受制于中转场站的管控与司机未返岗的双重因素，在复工半个月内基本呈现零恢复的状态。
新冠危机中的物流
运输端复工率逐渐回升，即时配送一“疫”成名
疫情拖慢了工厂端和运力端的复工恢复率，对大多数物流子行业均产生了短期负面影响，部分承担固定运营成本较高且反应能力不足的中小型物流企业可能会面临市场出清；另外，即时配送成为C端用户购买生鲜、医药等消费物资的刚性需求，成功获取大批用户，后续需要注重保持用户粘性和提高留存比例。
三、疫情下的投资建议总结
3.1总体市场洞察：市场整合加速，健康现金流和多元化商业模式的重要性被放大
一些缺乏竞争力的商业模式与企业在疫情的冲击下逐渐倒下，因此市场中的马太效应正在加剧：
不同类型投资者所受的影响不同：对二级市场投资者来说，这次疫情可能只带来短期的波动，长期仍然看基本面与经济周期；对VC投资者而言，一些被投企业在经历疫情冲击后可能直接退出历史舞台；对PE投资者而言，被投企业业务也会受到短期影响，但中长期可以关注被投企业在对应赛道中能否在疫情带来的整合潮中得益；提高对健康现金流的关注：保持健康的现金储备能给予企业在突如其来的危机中存活并突围的筹码，因此在筛选投资标的时我们建议将账面现金是否能维持企业正常运营6至9个月列为重点关注点，而盈利能力则在对初创企业的评估中处于第二顺位；提高对多元化商业模式/渠道的关注：相对多元化布局的企业，单一且缺乏灵活性的商业模式在面临冲击时较容易被击倒，因此产品/服务本身及其销售渠道的多元化也是重要考量。例如，在外卖与半成品业务早有布局的餐饮企业比纯做堂食的竞争对手在暂停到店服务的情况下受到的影响更小。
3.2以数字化为特征的赛道在疫情中迎来结构性利好变化
危机中，也有不少与数字化相关的行业在疫情防控期间的需求刺激下迎来机遇，用户端的市场教育下其服务的渗透进程被加速，长期发展势头良好：
在线教育：在延迟开学的背景下，在线教育平台瞄准家长需求进行积极获客，同时校园授课往线上迁移的全国性举措也将培养众多学生线上学习的习惯，为在线教育提供了进一步渗透的契机，使其提前触达甚至打破行业天花板。在线教育领域中，我们最看好在线K12教培，因为在这一细分赛道中，聚焦大班课业务的盈利模式已被验证。
远程办公SaaS：支持远程办公的SaaS工具帮助不少企业在战疫和复工的博弈中找到均衡，疫情过后，在提升企业办公效率并节流的需求刺激下，这类SaaS客户的留存率将较为可观。在众多垂直型SaaS中，通信和OA类SaaS玩家的受益程度最深，也是在疫情作用下成长潜力更为突出的投资标的。但是值得关注的是，即使疫情培养了用户的使用习惯，其付费习惯仍有待养成。
生鲜电商：生鲜电商平台满足了用户宅家期间对生活必需品的需求，单量激增。渗透率上升带来的良好发展前景下，平台型是更合适的投资标的，因其不仅受益于用户端免费市场教育的红利，也将得益于供给端传统商超门店的加速线上化，而前置仓型、“到店+到家”型、社区团购型生鲜电商玩家的盈利能力仍为其重要痛点。
互联网医疗：目前互联网医疗玩家正纷纷试图从医药零售服务渗透在线医疗服务，这些平台均在疫情防控期间获得大量曝光。其中医药零售服务直接受益于此次疫情，获得大量销售转化，未来医药新零售的渗透率有望在此次用户教育后得到提升；而在线医疗平台尽管在疫情间咨询量激增，用户使用习惯以及监管问题使其短期的发展前景仍然有限，也意味着将在线医疗作为战略发展方向的互联网医疗玩家表面繁荣，但实际受益有限。
总体来看，在线教育行业受疫情带来的可投资性增量最大，其次依次为远程办公SaaS、生鲜电商和互联网医疗，因用户对远程办公SaaS的低付费意愿、生鲜电商自身的盈利难题以及在线医疗面临的监管和低支付转化率都使这三类长期受益程度相对弱于在线教育。
3.3众多受创赛道中也不乏积极的突破方向
疫情中，多数行业正面临较大的挑战与调整，而在逆境之中也浮现出一些可能影响行业格局的深远变化，带来潜在投资机会。
电商：受制于物流和产能这两大供给端的限制，电商行业也不可避免受到冲击，但对于许多销售额基本归零的线下零售来说，电商成为其救命稻草，又加上用户可支配娱乐时长的增长，直播带货这一形式成为了疫情防控期间电商领域的东风。金准产业研究团队认为，原本主要由淘宝直播和快手推动的直播电商热潮将在今年加速踏上新的发展台阶，而这其中受益的将不止有具有领先优势的玩家，还有微信小程序承接的电商生态。
在线广告：疫情对实体经济的打击间接体现在了总体广告主预算收缩上，以品牌广告为主的平台受损程度高于拥有较多游戏及在线教育广告主的效果类平台。疫情过后，广告投放或稍有追加，但无法弥补之前削减的预算；在销售压力下，品牌广告预算向效果广告转移的趋势将被进一步放大，因此淘宝/天猫将取得更高的恢复系数。
餐饮：一方面，暂停到店服务导致餐饮企业营收骤降且还需要至少两个月的恢复期；另一方面，众多餐饮门店将重心转为外卖业务以缓解困境，疫情成为供给端数字化的催化剂，外卖渗透率有望在目前~15%的基础上进一步爬升。此外，抗风险能力弱的中小连锁餐饮将难以捱过疫情，而标准化程度高的大型餐饮集团将有机会在疫情后通过规模化扩张弥补这一空缺，成为较好投资标的；另外，疫情间到店业务量的锐减对点评、口碑的收入也造成较大打击。
酒店及旅游：对外出的限制下，酒旅运营商面临巨大资金压力。商旅恢复速度将快于本地游以外的休闲旅游市场，建议投资者后续关注主打商务出行的大型平台和运营商。此外，疫情过后，企业对管理效率与成本控制的需求将使第三方商旅管理成为值得关注的赛道。
物流：服务C端客户为主的快递、即时配送等主要受限于运力不足，而服务B端客户为主的整车、零担、冷链物流、同城货运等子行业还受制于延迟复工带来的需求不足。总体来看，疫情为即时配送、物流机器人、自营型快递均带来了额外的可投资性。特别地，疫情为物流机器人，尤其是仓储机器人，搭建了展示的舞台，为其提供了获取订单的机会。