今年高考已经结束，本月底考生们将进行志愿填报。今年4月，国家人社部发布公告，电子竞技运营师和电子竞技员列入新职业，这一认定让火爆的电竞行业及电竞教育再次升温，也让喜欢电竞的考生在填报志愿时多了一份选择。

日前，重庆交通职业学院宣布联合昭信火拳教育，开设电竞专业（电子竞技运动与管理），并从7月起择优录取高考学生。

那么，通过3年系统学习，可以拿到大专文凭的电竞专业，在高校里究竟是怎样一种存在？是大家想象中的打打游戏就能毕业吗？重庆晚报记者前往位于江津区的重庆交通职业学院进行了实地调查。

一场宣讲课报名听课人数超了一倍

为了做好电竞专业教学，重庆交通职业学院在校内专门打造了一个全新的电竞教育中心。在电竞教育中心的教室里，不仅和大学电脑教室一样，有密密麻麻的电脑，还有为电竞专业准备的直播间、导播室和解说台。在正面一块白板的上方，印有“学无止竞、竞享热爱”的系训。

为了让在校师生对即将开设的电竞专业有个初步认识，记者采访当天下午，林康、唐黎、杨凌亚等专业课老师现场讲授了电竞宣讲课——240多名对电竞有兴趣的大学生，分成几批轮流进入电竞教育中心体验电竞专业课。

在电竞教育中心门口，记者遇到了站在窗边察看教学情况的重庆交通职业学院党委书记段泰崃。听着教室内传出的阵阵笑声和授课老师有趣的讲述，他不住地点头，显然对于教学效果非常满意。

现场一位工作人员告诉记者，虽然这场宣讲课以体验为主，但学生们报名很踊跃，人数超过500名，“为了避免学生们等候时间过长，我们最后不得不控制了人数。”

第99个正式体育竞赛项目

电竞专业课究竟讲些什么内容？记者采访当天也重返教室当了一回学生。西南大学教授林康率先进行了“什么是电子竞技”的专题讲座。

林教授通过一连串电子竞技的重要年份，简明扼要地勾画出了中国电子竞技的发展简史：

2003年11月18日，国家体育总局正式将电子竞技列为第99个正式体育竞赛项目；

2007年，亚洲室内运动会引入电子竞技为正式比赛项目；

2016年9月1日，教育部增补了“电子竞技运动与管理”专业；

2017年10月28日，瑞士洛桑举行的国际奥委会第六届峰会，认定电子竞技是一项“运动”；

2018年8月26日，雅加达亚运会上，电子竞技成为表演项目；

2019年4月，国家人社部发布公示，电子竞技运营师和电子竞技员成为新职业。

为了让学生们对电子竞技有更直观的感受，林教授还播放了央视为雅加达亚运会制作的纪录片《电子竞技在中国》，让即使不懂电竞的大学生，也能感受到电竞与日俱增的影响力。

月薪8000元招不到合格运营人员

昭信火拳运营总监唐黎结合多年电竞赛事运营的经验，对电竞进行了个性化解读：“我认为电竞是一项需要一群人玩，有明确的分工配合，同时需要大量人力、物力、财力支撑，影响广泛的运动。”

随后，唐黎介绍了电竞产业的现状：“这个新兴产业究竟有多大呢？根据第三方机构统计，2015年国内市场总体规模就达到了306亿元，2016年411亿元，2017年655亿元，2018年863亿元，电竞产业以每年30%的速度快速增长！大家可以想一下，现在还有哪个行业能保持如此高速的增长？”

在电竞行业快速发展的同时，因为没有成型的培养体系，所以人才缺口非常大，唐黎透露：“目前电竞人才缺口26万人，预计到2020年缺口达到57万人。人才紧缺的方向主要是赛事运营、电竞产业公司、赛事解说、直播平台、电竞实体场馆和职业俱乐部。以我们公司为例，我现在开8000元/月的薪水，在重庆也招不到一个合格的赛事运营人员，只能从北上广去引进。”

5G普及后电竞会迎来更大发展

两节电竞专业课让记者对电子竞技有了更直观的认识。随后，记者对重庆交通职业学院党委书记段泰崃进行了专访。

他首先表示，电竞专业能够创立来之不易：“为了设立这个专业，我们进行了长达8个月的申报准备，学校投入了场地、师资等相关资源。我们有体育、医学等相关教学经验，加上昭信火拳提供的电竞专业支撑，相信这个新专业能一炮打响。”

按照计划，重庆交通职业学院将在今年7月开始招生。电竞专业对学生有什么要求？段泰崃也进行了介绍：“首先是必须上大专线，这个是硬性要求。我们将从填报了我们学校、且上了大专分数线的考生中，择优录取第一批电竞专业大学生。因为第一期是试水，所以录取人数在200人左右。”

为什么该校要打造电竞专业？段泰崃表示，主要有三大原因：“一是现在工科专业面临转型，目前人工智能、大数据、游戏等产业发展迅速，特别是游戏在发展成电子竞技之后，无论是发达的北上广，还是边远的西藏、新疆，都有电竞人群。未来5G网络普及之后，电竞产业肯定会迎来更大的发展。二是现在的大学生喜欢游戏，有专业培养的基础。三是现在的生活水平提高了，文化娱乐也要提档升级，电竞可以为文化娱乐服务，未来肯定潜力巨大。”

要学习语文、外语和高数

除了高考分数线的要求之外，电竞专业也绝不是学渣能够轻松混毕业的。

段泰崃对电竞专业的课程作了介绍：“我们电竞专业的大学生，将在3年时间里学习34门课程，考试合格后，将颁发国家教育部认可的电子竞技运动与管理大专文凭。34门课程中，有16门是通识课程，包括毛概、体育、外语、语文、计算机、高数等；还有18门是专业课程，包括电竞心理学、电竞产业分析与管理、电竞行业生态、体育竞技运筹学、电竞赛事运营与策划、电竞俱乐部管理与运营等。”

电竞专业不仅要学外语，还要学高数，这可能出乎很多人的意料。对此，段泰崃进行了解释：“电子竞技赛事是国际化的，不懂外语根本无法对外交流，所以外语是必修课程。至于高数，则是学校专门设置的，通过学习高数有助于提高逻辑思维能力，对电竞的专业课有帮助。”

值得一提的是，在通过了教委及相关部门审核之后，今年9月在该校开课的电竞专业学费也已敲定，段泰崃表示：“电竞专业学费和学校大部分专业差不多，一年11800元。希望报考电竞专业的考生们，能在未来3年学到电子竞技运动和管理的专业知识，毕业后学以致用，成为电子竞技运营师、电子竞技员等电子竞技相关专业人士。”

刚刚上市不久的拉卡拉(300773.SZ)正在谋求自己的下一块金融牌照，参与发起设立了一家合资券商。

6月17日晚间，拉卡拉公告称，根据公司战略发展及业务需要，完善业务布局，拉卡拉拟与联想控股股份有限公司(以下简称“联想控股”)以及鼎珮证券有限公司(以下简称“鼎珮证券”)等签署《联信证券股份有限公司发起人协议》，公司将以自筹资金认缴出资人民币叁亿陆仟万元整(¥360,000, 000.00)，于中关村国家自主创新示范区与前述发起人共同投资发起设立联信证券股份有限公司，从事证券承销与保荐、证券经纪、证券资产管理、证券自营等业务。

拟发起的新公司股权结构为：联想控股持股51%，鼎珮证券持股25%，拉卡拉持股24%。

公开资料显示，联想控股是一家中国领先的投资集团，致力于培养行业领军企业及动态管理投资组合，以此提升公司的长期价值。鼎珮证券为鼎珮投资集团（香港）有限公司旗下的注册香港持牌金融机构，成立于1986年2月6日，为香港证券业内的金融服务提供商，致力满足公司客户（包括于联交所上市的公司）及个人客户的需要。

联信证券为CEPA框架下的合资券商，注册资本为人民币15亿元，联想控股、鼎珮证券和拉卡拉作为发起人出资分别为7.65亿元、3.75亿元和3.6亿元。

此前根据证监会官网披露的信息，共有18家拟设立合资券商正在等候批复。其中，联信证券等5家券商在5月17日接收了第一次反馈材料。

尽管今年一季度业绩好转，但优信的亏损还是让人乐观不起来。6月10日，登陆纳斯达克近一年后，国内二手车电商第一股优信(NASDAQ:UXIN)发布了其截至2019年3月31日的第一季度未经审计的业绩报告。在该报告期内，优信总收入10.03亿元，年增长率54.6%，超出此前9.5亿的收入预期。

财报显示，一季度录得毛利润7.08亿元，同比增长65.6%，毛利率70.5%，同比增长4.7个百分点。在报告期，优信净亏损2.85亿元，而去年同期8.39亿元，净亏损大幅缩窄。而且，2019一季度净亏损营收占比28.4%，去年同期则为129.3%，也有了显著降低。一季度毛利环比有小幅下降，但是从同比以及长期来看，毛利润一直在稳步上升。净亏损方面，近一年多以来亏损幅度持续收窄。

优信收入由三大块组成。第一块业务，为用户汽车买卖交易提供平台；第二块业务是，针对用户买车提供贷款；第三块业务，为汽车厂商或者渠道商提供促成交易。第三块业务毛利率比较高。

今年一季度优信营收的爆发式增长，得益于其业务策略的改变及成交量的提升。优信本身是以2B（面向企业实体）业务起家，但在这些年的发展中逐渐转向2C（面向消费者）交易，2C业务甚至开始成为其核心业务。数据显示，一季度2C业务交易总额(GMV)达到88.9亿元，同比增长61.5%；交易量增长到78277台车辆，同比增长39.6%。

当然，收入的增长不仅来源于数量的提升，在二手车电商发展时间已经逐步被消费者所接受的情况，优信提高了其服务费。在优信的2C交易业务中，全国购交易服务费率由4.4%增至6.2%，全国购助贷服务费率由3.3%增至6.4%，同城交易服务费率由1.7%增至2.5%，同城助贷服务因为本身成单率就比较高，所以与去年持平。

进入2019年，优信核心业务2C交易服务对整体营收的贡献度持续走高，表现强劲。一季度优信 2C全国购业务交易总额增至22.7亿元，同比增长33倍，占2C业务整体交易总额的26%；实现营收2.8亿元，同比增长54倍，占2C总收入的32%；单季交易量再次超过2万台，同比增长48倍。

优信全国购是优信在去年第四季度推出的项目，打破了二手车只能在本地交易的局限。优信集团创始人、董事长兼首席执行官(CEO)戴琨表示，2019年第一季度，全国购业务交易贡献了2C交易总量的26%和2C总收入的32%，这两个百分比在去年同期仅为1%。

优信2B（面向公司）业务的逐渐萎靡。报告期内，优信2B业务量同比下降42.6%至36522台；交易总额下降至18.51亿元，同比下降39.8%。有分析认为，市场上依赖拍卖业务的大型二手车商已趋于稳定，而分散冗杂的中小车商才是市场的增量。但另一面，B端的优势也非常明显：高频次、高客单价，而且稳定。

业内人士认为，优信2C业务之所以突然增长，除了自身业务进行的梳理和优化在今年在第一季度得到体现外，包括二手车限迁取消在内的多项利好政策的助推才是关键原因。

此前的2018年10月，国务院要求全面取消二手车限迁政策。但由于排放与大气污染问题，以及外地二手车冲击本地新车价格问题，地方限迁现象并未得到彻底解决。但这一政策在今年得到了进一步的推进，今年年1月十部委要求进一步落实全面取消二手车限迁政策。

中国汽车流通协会的数据显示，今年1-4月，全国完成交易的二手车445.64万辆，同比增长2.62%。同时，受益于全面取消二手车限迁政策落地，二手车异地转籍总量达到133.5万辆，异地转籍比例为30%，同比上升7.2个百分点。随着二手车限迁的解决，多家二手车电商发展了可以全国购买二手车的业务。

尽管优信一季度财报表现上看起来像是好转，但实际上，优信本身依然面临着巨大的发展压力。优信目前仍处于亏损状态，但净亏损额度为2.84亿元，较上年同期收窄了66%。亏损收窄在于优信在费用控制方面取得了显著成果。在过去两年中，优信亏损巨大。其在2017年优信亏损16.96亿元，2018年亏损16.71亿元，两年亏损掉33.67亿元。优信2018年6月上市，募资净额为13.61亿元，一年就亏完了。从今年一季度表现来看，今年其亏损额度可能会缩小到10亿元左右。

尽管销售额度增加，但并没有为优信带去利润，实际上，优信最快提升利润的方式是压缩营销费用支出来提升利润。财报显示，2019一季度营销费用合计6.81亿元，比去年同期6.33亿元增长7.6%，但是其营收占比已经从97.5%降至67.9%。同样，一般及行政费用和研发费用的营收占比也有了明显下降。2018年优信花在营销费用上的支出为26.87亿元，营销费用占营收的81%。

今年一季度，优信的营销费用整体占比仍然偏高，这也是目前二手电商普遍面临的问题——过多的资金投放在营销上培养消费习惯。

另一个值得关注的点是，在报告期内，优信2019年Q1 2C业务交易量为78277台，其中金融业务单量为74579台，金融业务单量同比增长63.8％，金融渗透率达95.28%，而金融营收约占总营收57.2%，已超半成。作为对比，不成熟的国内二手车市场金融渗透率不到10%，而相对成熟的美国二手车市场金融渗透率也才50%左右，优信渗透率远高于行业。

因而，行业内称，比起“二手车电商”来说，优信更像是一家金融公司。一位业内人士认为，一方面，做金融一方面是电商公司扩大收入、追求更高毛利率的一种方式。另一方面，二手车交易本身不赚钱已事公开秘密。由于交易过程需要评估师、定价师对卖家的车进行鉴定，还有每一单要配备一名销售跟单，带客户看车，办理过户手续等，二手车平台为此要养一大批人，基本是入不敷出。

但如果扔掉二手车电商外壳，彻底转作金融公司，需要面临的有两个风险，其一是金融公司在资本市场估值将大幅低于互联网企业。其二则是，与金融公司的资本实力相比优信处于劣势。而由于在业务上对金融服务的倚重，优信在实际操作中也经常经常会面临负面指责，这成为企业进一步成长的阻力。而目前，优信以超过95%的金融渗透率依然没有让优信实现扭亏，其未来的盈利从何而来也成为投资者担心的事情。

2018年6月优信在美国纳斯达克上市，发行价为9美元/股，6月14日，优信收于2.02美元，股价不到上市发行时候的四分之一。今年4月，优信遭到美国机构指责其虚构交易量，其股价一度大跌，创下1.95美元的股价创历史新低。

成立接近四年时间的腾讯影业终于站稳了脚跟。

随着一系列参与的项目票房增长，腾讯影业在过去一段时间以来终于迎来了爆发。从去年开始，腾讯影业先后参投了《影》、《无名之辈》和《流浪地球》等票房大卖的电影。

成立至今，腾讯影业已参与出品和发行28部电影，全球票房达到了超430亿元人民币。

一名熟悉电影行业的人士透露，在《毒液》中，腾讯影业是唯一的中国资方，且投资份额高达三分之一，收益超过1亿美金。

而在腾讯内部，腾讯影业也获得了更明确的定位。3月26日，腾讯一则内部邮件显示，其平台与内容事业群（PCG）进行如下调整：撤销腾讯视频旗下的企鹅影视，更名为Scripted内容制作部和UnScripted内容制作部。

尽管企鹅影视依然在基于视频平台的进行电视剧和综艺的制作，但可以理解为，在腾讯独有的业务“赛马机制”下，腾讯影业在影视特别是电影赛道上，成为了明确的集团战略业务承担者。

许多接近腾讯人士的说法是，腾讯影业一方面项目的票房成绩优异，另一方面其多元和开放的策略也让其成本控制得很好，所以在今年腾讯影业的地位再一次在腾讯内部获得了肯定。

但问题在于，在绝大多数互联网影视行业中，大规模的亏损已经成了行业惯例，腾讯影业为何能让这项业务健康运转？

“中国电影90%以上回收都是靠票房，好莱坞大概30%-40%，多的50%靠票房。这是中国传统电影公司的挑战和缺点，但是腾讯影业从成立第一天就不孤立做影视，我们希望能够基于腾讯互联网平台能够打造基于优质内容开放的生态平台和体系”，腾讯影业CEO程武对界面新闻记者说。

作为腾讯互娱事业部孵化的业务，影视相比起游戏，动漫，文学等内容产品门槛最高。在腾讯强势的社交流量能够真正发挥作用之前，内容本身是影视行业需要过的一道巨大的门槛。

在当下的互联网影视公司当中，大规模投入自制剧的模式已经成为了一种趋势，而这也确实带来许多耳目一新的受欢迎产品，但这种模式面临的问题也很明显；难以逃脱视频行业难赚钱的困境。

以视频网站主要对手爱奇艺为例，视频平台的主要收入无非流量广告、会员收入以及少量内容分发、IP授权收入。

今年一季度，爱奇艺总营收为69.90亿人民币，同比增长43%。净亏损18.22亿元，去年同期和上季度分别亏损3.97亿和33.59亿元。

而另一方面，即便手握着强有力的IP，其电影的开发也需要非常长的周期。

程武说，2008年诞生的漫威《钢铁侠》是整个美国全球文化创意产业的爆发，但实际上大家回去看，漫威是通过70多年的漫画打造，积累不断一批又一批粉丝，从小朋友长到成年人甚至老年人。经过长期的积累成长发酵，最后进行爆发过程。

因此对腾讯影业其他公司而言，需要走出一条另辟蹊径的道路。腾讯影业介绍，目前业务布局涵盖了创制、宣发、IP版权、IP授权等领域，旗下拥有6个工作室（大梦工作室、黑体工作室、进化娱乐工作室、漫宇工作室、奇妙工作室和大禹自制剧中心）、2个内容把控中心（内容创意中心、制作支持中心）和 1条专业平台支撑线（宣发部、商务中心、艺人合作中心、网台合作中心、战略合作中心、国际业务拓展中心、影视产品中心等）。

其中，去年成立的腾影发行公司是隶属于宣发部的全资子公司，截止目前，已参与《头号玩家》《海王》《阿丽塔》等 6 部国内外作品的推广和发行，总票房累积近80亿。

“比起传统影视公司，互联网影视公司基于互联网就是对于用户的触达是实时非常广泛的，这种对于用户的了解可以帮助我们在项目孵化，创意的征询，还有打磨过程都有很大的帮助。另外很明显就是整个影视项目宣发过程，很好便捷的到影视作品触达”，程武说。

2019年6月17日，腾讯在上影节公布了最新的六大文化产品系列，包括了时代旋律，东方文化，青春能量系列，国际探索系列，次元破壁系列等。

程武强调，希望把能力开放给合作伙伴，一部分项目自己主控，但是有更多的项目连接优秀的合作伙伴，助力他们，和他们共同打造这个项目，这是腾讯跟传统影视公司最大不同地方。

腾讯影业成立于2015年9月17日，当时与腾讯游戏、腾讯动漫、阅文集团等共同构成腾讯互娱旗下的“泛娱乐”业务矩阵。自成立之初腾讯影业就确立了基于IP“不孤立做影视”的思路，希望探索电影的更多可能，即不仅要全力打造高品质电影作品，也会把电影作为泛娱乐生态的重要一环，追求与动漫、文学、游戏等业务的充分联动。

程武当时在成立时认为，一方面，越来越多的网络文学、网络动漫正在被改编成影视作品并取得成功。另一方面，依靠大数据对文学、动漫、游戏用户洞察的支持，从而为电影创作提供更加具体和现实的决策辅助。

因此电影将不再是一种孤立的体验，它的价值不仅不再局限于票房，更将通过影视、文学、动漫、游戏、衍生品等多元IP运营方式的协同，实现全面的释放。作为拥有游戏、动漫、文学等产业链的腾讯影业来说，这算得上是一个优势。

但一定程度上，作为主业是内容的腾讯公司，虽然拥有这强大的社交分能量，但相比起游戏而言，电影对分发的依赖性并没那么强。

在诸多参投的项目获得成功之后，腾讯影业如果要真正证明自己实力，需要有一部由自身主导的原生项目出现。

好消息是，程武透露，作为互娱内部覆盖面最大的IP《王者荣耀》项目的影视开发，有机会在2-3年后跟大众见面。

“快钱是怎么赚出来的？当你做其他投资者不愿意做的事情时，赚钱是最容易的。”橡树资本创始人霍华德·马克斯如是说。

成立于1995年的橡树资本目前管理资产规模为1186亿美元。

根据橡树资本发布的最新投资报告，其封闭基金自公司成立以来，年回报率达到18.8%。这一成绩跟巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦公司过去50年的业绩相当。

不同的是，霍华德·马克斯钟情于不良资产，又称困境资产，也有人把他称为“困境资产投资之王”。从1988年成立第一只困境资产策略基金算起，霍华德·马克斯已经专注于困境资产31年。

最近几年，霍华德·马克斯每年都会访华。5月9日，霍华德·马克斯带着他的新书《周期》来华，接受了包括《财经》在内的中国媒体的采访，并讲述他过去31年的投资经验。

“要相信周期”，霍华德·马克斯说，通过周期管理可以有效地实现风险控制。在周期的顶端做防御性投资，而在周期的底端大量买入。

当然，周期并不是一直存在，找准周期也并不容易，关键是得找准转折点。霍华德·马克斯用“第8局”形容当前市场所处的位置，“但是投资不是打棒球，固定有9局，投资有可能会有11局或者14局”。

如今橡树资本在中国经济去杠杆的过程中看到了机会，打算加码在中国的投资，标的倾向于具有实物资产的资产包，尤其是房地产。

霍华德的投资周期

“我相信周期。”霍华德·马克斯说。

在他看来，在市场上买股票，就如同从一堆彩票中抽一张，包含了很多可能性。最后的成功率，很大程度上取决于市场在周期中所处的位置。当投资者在周期底端进入市场，盈利可能性更高；而在周期顶端进入，盈利可能性就会降低。

霍华德·马斯克带领他的团队在2008年金融危机中，曾力践了这一周期理论。

2006年、2007年，橡树资本觉得市场有些过热，便卖掉了很多手里的资产，然后发现市场有大量的债务，便募集了大量的资金。2008年时，橡树资本曾每天买入7500万美元的资产，每周投资5亿美元，不到20周，买入了110亿美元的资产。

“当时市场非常厌恶风险，人们觉得投资什么都会输钱，没有人敢入市，资产质量很高，也很便宜。对周期的把控使得我们当时能够勇敢去抄底。”马克斯说。

这不是霍华德·马克斯第一次这么做。在1990年至1991年（股市大跌），以及2001年至2002年（互联网泡沫），“我们都成功根据周期做出相应（仓位）调整”。霍华德·马克斯在他的投资备忘录中这样说。他从1990年开始写投资备忘录，至今30年。

橡树资本（香港）董事总经理巢翰婷说：“纵观他过去50年的投资经验，最令人敬佩的就是做到欲与常人不同。”

从1969年在花旗银行做股票研究实习生算起，他已经在华尔街工作50年了。1978年起霍华德·马克斯开始投资高收益债券（即垃圾债）。1988年，他成立了第一只困境策略基金。彼时正值美国杠杆收购热潮，债务高企，市场上出现了大量的不良资产。

迄今为止，债券一直都是橡树资本的重点投资领域，占到其资产规模的71%。

2019年3月13日，橡树资本宣布跟加拿大另类资产管理公司布鲁克菲尔德(Brookfield)合并，后者将收购橡树资本62%的股权。橡树资本首席执行官Jay Wintrob在财报中表示：“与布鲁克菲尔德的合作将是两个互补的、世界一流的资产管理业务的有力结合。”

布鲁克菲尔德主要投资资产跟橡树资本正好相反，主要集中在一些长期的、高品质的资产。布鲁克菲尔德的资产管理规模大约3650亿美元。合并之后，两家的资产总规模为4836亿美元，直逼黑石集团（Blackstone），黑石集团资产管理规模为5120亿美元。

宣布合并当天，橡树资本股票大涨12.65%。

如何辨识周期？

“周期并不是一直会发生的，在过去50年，只发生了五次。”霍华德·马克斯说。

霍华德·马克斯试着去解释周期。他说，周期通常是事件A引发或者激发事件B的发展过程，是一个完整的因果关系。之所以会发生周期，是因为经济或者市场在发展过程中，在各种力量的推动下，总会出现偏离中心的现象，当这种偏离过大时，市场就会自动修正，这时候周期就出现了。

一个完整的周期，有顶端也有底端。当市场资金很充裕，资产价格上涨，投资者的情绪很乐观，就到了周期顶部，这时资产价格非常高，回报会变低，风险很高，需要保持警惕。但是大部分投资人这时候却容易变得狂热，很少人会在顶端卖出。

“关键就是要在市场的转折点找到周期。”霍华德·马克斯说，“其中很重要的就是投资者情绪和心理，因为它很容易从一个极端走向另一个极端，今天觉得是完美的，明天就可能觉得没有希望。而如果想要尝试周期定位，需要控制自己的情绪，不要去跟随这种趋势。”

对于周期的判断，即便是霍华德·马克斯也曾失误过。他对《财经》记者表示，他曾因为犹豫错失过市场周期。

霍华德·马克斯给出一个判断市场周期的办法，就是看市盈率（PE）。“二战之后，市盈率大概是13倍、14倍左右，现在大概是17倍、18倍左右，而2000年左右的时候，市盈率是32倍，很容易就知道那是一个互联网泡沫时期。”

“虽然目前的市盈率比二战之后的平均数要高，但是还没有到非常疯狂的地步。”霍华德·马克斯说。

若不计入最近中美贸易谈判给股市带来的影响，截至4月底，标普500指数在2019年累计上涨超过17%，纳斯达克累计上涨22%，道琼斯指数累计上涨15%，罗素2000上涨18%，全球市场平均上涨13%，中国市场上涨35%。而在过去二三十年，标普500年均增长10.4%，MSCI全球年均增长5%。

霍华德·马克斯判断，“现在处于市场上升周期的第8局，临近尾声了。但投资跟棒球不一样，棒球确定有9局，而在投资里面可能是11局或者14局。”

加码中国

最近几年，霍华德·马克斯每年都会来到中国。

据悉，橡树资本从2015年开始，正式在中国布局不良资产。“目前橡树资本在大中华区的投资接近120亿元，主要是从四大资产管理公司（AMC）购买的不良资产包，看起来回报也还不错。”巢翰婷表示。

根据目前中国的法律，像橡树资本一样的外资机构只能从四大AMC等持牌机构买入不良资产。除了四大AMC，还有一些地区性的资产管理公司是持牌机构。2013年11月，橡树资本与四大之一的中国信达签署战略协议，合资10亿美元成立不良资产处置公司。2015年5月，橡树资本在中国完成了首笔不良资产收购。

目前，橡树资本已经在中国六个省有了布局，集中在长三角、珠三角地区。对不良资产的投资也是全方位的，包括投资、处置、盘活和运营等。

橡树资本进入中国的方式是寻求合作伙伴，橡树资本把这些合作伙伴叫做服务商。“各种背景的服务商都有，不过它们并不做决策，决策都是由橡树资本来做。”巢翰婷表示。

巢翰婷表示，橡树资本1988年开始在美国做不良资产投资，2000年初在欧洲做不良资产投资，如今将这些经验都用在了中国。“我们把中国的每一个省都当作一个欧洲的国家。确保我们投资稳健、获得收益的一个重要因素，就是把国际经验本土化。”

从资产类别来讲，巢翰婷透露，橡树资本更倾向于购买有实物资产做抵押的资产。

“因为我们是做困境资产出身的，我们喜欢有真正价值的资产，这样对其进行估值或者做底层分析，更透明化。而这正是橡树资本的核心竞争力。”巢翰婷说。

根据橡树资本2019年第一季度财报，实物资产是橡树资本投资的一大类型，投资额119亿美元，其中房地产投资95.25亿美元。

其实橡树资本在中国的投资最早可以追溯到2006年，当时橡树有一只专门投资亚洲的策略基金，其中很大部分就是投资中国。

迄今为止，橡树资本在大中华区与40多家机构合作。2013年，橡树资本获得QDLP（合格境内有限合伙人）资格，在上海建立了全资子公司，并跟国内机构合作募集超过10亿元人民币，投资于橡树全球困境策略。

而如今橡树资本在中国去杠杆的过程中看到了更多的机会。据巢翰婷介绍，橡树资本已是投资中国不良资产最大的外资机构。“接下来我们的投资力度会进一步加大。看到符合我们要求的资产，就会出手，最后投资多少会根据实际情况来决定。”巢翰婷说。

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艾米莉·拉斯科维奇

接到获奖电话时，艾米莉·拉斯科维奇（Emily Ruskovich）正坐在她位于爱达荷州博伊西的后花园里，和一岁的女儿一起在草地上玩耍。这通电话告诉她，她赢得了全世界最值钱的小说奖：价值10万欧元（约78万人民币）的国际都柏林文学奖。这位第一次出版小说的33岁作家一直认为这是个误会，或者是她产生了幻觉。

“我一开始在电话中沉默，之后非常高兴地回答了对方，但依旧不确定这是不是真的，”拉斯科维奇说，“我真的不相信它发生了。这只是我和宝宝在草丛中共度的一个安静的小时刻，但我的生活天翻地覆。”

拉斯科维奇凭借她的处女作《爱达荷》（Idaho）赢得了该奖项，此前的获奖者有诺奖作家奥尔罕·帕慕克，去年的获奖者是爱尔兰小说家麦克·麦科马克（Mike McCormack）。世界各地的公共图书馆会提名他们最喜欢的小说，形成一个很长候选名单（今年有141本书）。仅有一个图书馆推荐了《爱达荷》，这个图书馆是比利时布鲁日地区的一个分馆。

《爱达荷》的背景设置在拉斯科维奇从小长大的山区，讲述了一个母亲在家庭集体伐木时，用斧头砍死小女儿的故事。评委们说这本书不是惊悚小说，而是“逐渐揭开了难以言说的心理深渊”。

他们说：“（杀人的）行为是毫无争议的，但这背后的残酷与邪恶直到最后都充满矛盾和神秘感。”他们宣布《爱达荷》从候选榜单中脱颖而出。这个榜单还包括乔治·桑德斯（George Saunders）的布克奖作品《林肯在中阴界》。“在《爱达荷》中，同理心和爱情的身畔就是残忍和犯罪。个人的内疚、创伤和痛苦逐渐膨胀，直到最后抵达了宽恕，以及在一知半解中继续生活的能力。最终，《爱达荷》演变成了一部关于音乐、诗歌、文学和艺术的救赎之作，它还有巨大的衍生潜力。”

《爱达荷》

拉斯科维奇说，这部小说讲述的核心罪行源于她与父母砍柴时的一次不可思议的经历。她和父母来到一片清净的地方，“一切都很美，蚱蜢在鸣叫，乌鸦在圆木上晒太阳，”她立刻就有了“一种强烈的悲伤感，好像这个地方本身就是记忆的载体，而我刚刚踏入这片记忆之中”。她说：“我只知道那里发生了一件可怕的事。在我的生命中从未有过这样的经历。之前我也能接收到寄居不同地方里的感受，但这回明显不同。我的父母说，我在那一整天都陷入了轻微的神游状态，有明显的异常。我不能立刻将这个故事从身体系统中开掘出来，因此这部小说的写作过程就是不断发现我在彼时彼地究竟有何想象。”

拉斯科维奇在爱达荷走廊的糊涂山（Hoodoo，原词还有“灾厄之地”的含义）长大，她和家人一起在帐篷里生活了一段时间。就像她在书中描绘的那样，那里“有浓重的乡土气息”，学生每天早上要花一小时开车上高中。“我的家乡是独一无二的，它非常美丽。但我觉得爱达荷州还是有很多险恶的角落，包括我长大的地方，”拉斯科维奇说，“这里为成长提供了绝佳的环境，整个过程生动又激烈。但在充满爱的家庭周围，还暗藏着一些毒箭、偏僻的角落和危险的人。好人也很多，但我们真的经历了很多次抢劫。现在回想起来，那真是一个可怕的成长之地。”

她说，赢得国际都柏林奖，意味着她可以“更加积极地回归写作”。她和她的丈夫最近从爱达荷市的“鬼城”搬到博伊西，在那里她一边写小说，一边教创意写作。

“能获奖真是令人震惊！我不敢相信只凭一本小说就可以获得这么大额的奖金。我不知道我会用它做什么，但我觉得我现在可以做出真正有益于写作的选择，”她说，“这是我一生中最大的荣幸，让世界知道我写了一本书，还收获了一批读者。”