前言

截至2017年末，全球区块链创业公司超过1600家，获得融资的公司分布在全球45个国家和地区间，融资总额近20亿美元。截至2018年4月末，中国市场上在营区块链企业超过320家，北上广地区超过占据73.07%，共获得融资89.14亿元，其中2018年前4月共获得融资63.06亿元，占融资总额的70.74%；融资数量增长迅速，年均增长率达到30.53%；超过六成的交易仍布局种子轮/天使轮。截至2017年末，141家IVC和119家CVC参与区块链投资交易，年均增长率分别为69.24%、121.78%。

2017年起，数十支市场化母基金和引导基金宣告成立。2018年新设区块链母基金和引导基金的数量及频率明显加快。

1区块链产业图谱

1.1架构设计

从架构设计上来说，区块链可以简单的分为三个层次，即基础设施层、技术扩展层和垂直应用层，它们相互独立但又不可分割。三大层次中，根据应用方向和场景不同，又可以细化出数十个细分领域。

图1-1：区块链层次架构及代表产业

基础设施层主要包括基础协议和硬件设备。基础协议是区块链技术的基础，它维护着网络节点，构建网络环境、搭建交易通道以及制定节点的奖励规则。区块链相关硬件设备主要包括比特币矿机设备等。

技术扩展层目前大致可以分为两类，一类是数字货币方向，主要指各类虚拟货币平台，用户通过这类平台进行虚拟货币与法币之间的兑换；第二类是扩展应用开发，衔接垂直应用，可以为某个特定的内容生产商提供定制服务，这将是区块链技术重要的发展方向，例如智能合约。

垂直应用层的产品是可以真正直接使用的产品，但大规模在行业内使用的产品目前几乎是空白。数字货币钱包是当前垂直应用层最简单、最典型的代表。

1.2区块链技术应用领域

中国区块链技术主要应用领域涉及金融、信息安全、供应链、公共服务以及物联网五大方向，可以落实到数十个具体应用场景，贯穿挖矿、货币交易、基础设施、平台技术、相关服务、行业应用多产业层次，区块链产业链基本形成。

图1-2：区块链应用落地五大领域

1.2.1金融领域

一方面，区块链技术能够将各类金融资产转化为链上的数字资产进行管理和交易，例如跨境支付、证券交易等，区块链数据不可篡改的特性能最大程度保证金融资产的安全性和可信任程度；但另一方面，作为新技术，区块链技术在系统稳定性、应用安全性、业务模式等方面尚未成熟，金融业务场景的应用和普及可能会受到时效性、工作量等因素的影响。

表1-1：金融领域应用案例

1.2.2物联网领域

金地毯商业认为，在去中心化的物联网愿景中，区块链技术作为媒介，可以让物联网上的每个设备独立运行，整个网络产生的信息可以利用区块链的货币特性与智能合约进行保障。

（1）安全性。区块链通过智能合约，可以确保在特定条件触发的时候将信息发送给恰当的对象，同时利用中心化服务器收集和存储数据的物联网架构可以把信息写入固定的账本，保证事实的安全性和唯一性，例如可以应用区块链数据在物联网通信中执行商业条款。

（2）可信性。区块链是一个分布式的账簿，各区块既相互联系又有各自独立的工作能力，保证链上信息不会被随意篡改。基于此，分布式账本可以为物联网提供信任、所有权记录、透明性、通信支持，并且可以为所有物联网交易添加时间戳，实现防伪溯源。

（3）效益性。因为区块链技术可以直接实现点对点交易，省略了中间其他中介机构或人员的劳务支出，可以有效减少由第三方所产生的费用，实现效益最大化。

表1-2：物联网领域应用案例

1.2.3公共服务领域

传统的公共服务依赖于有限的数据维度，获得的信息可能不够全面且有一定的滞后性。金地毯商业认为，区块链不可篡改的特性使链上的数字化证明可信度极高，在产权、公证以及公益等领域都可以以此建立全新的认证机制，改善公共服务领域的管理水平。例如公益流程中的相关信息，如捐赠项目、募集明细、资金流向、受助人反馈等，均可以存放于区块链上，在满足项目参与者隐私保护及其他相关法律法规要求的前提下，有条件地进行公开公示，方便公众和社会监督。

表1-3：公共服务领域应用案例

1.2.4供应链领域

由于数据在交易各方之间公开透明，从而在整个供应链条上形成一个完整且流畅的信息流，这可确保参与各方及时发现供应链系统运行过程中存在的问题，并针对性地找到解决问题的方法，进而提升供应链管理的整体效率。区块链技术可以避免供应链纠纷。所具有的数据不可篡改和时间戳的存在性证明的特质能很好地运用于解决供应链体系内各参与主体之间的纠纷，实现轻松举证与追责。区块链技术可以用于产品防伪。数据不可篡改与交易可追溯两大特性相结合，可根除供应链内产品流转过程中的假冒伪劣问题。

表1-4：供应链领域应用案例

1.2.5信息安全领域

去中心化的方式改变了信息传播的路径，确保了数据来源的真实性，同时保证了数据的不可篡改和伪造。基于区块链的技术将从根本上改变信息传播路径的安全问题。

表1-5：信息安全领域应用案例

2区块链投资赛道分析

图2-1：2015-2017获投企业行业分布

据金地毯商业统计，区块链技术三层架构中的垂直应用层是众多投资人布局的集中点，而基础设施层投资力度相对较弱。2015-2017年间全球发生的459笔投资交易中，投向金融、企业服务和文化娱乐三个方向的投资人数最多，特别是金融领域投资数量相当于其他行业的总和。其中复杂度低但周转频率高的项目更加受到投资人的青睐，例如支付转账、证券发行过户交易、标准化资金清算结算等。细分领域方面，相较于2017年之前，投资人最大的变化在于更看好虚拟货币和区块链的中小媒体在未来三年的发展前景。

2.1金融板块

图2-2：2015-2017金融板块获投企业细分领域分布

223笔投资金融领域的交易大致可分为8个方向。其中虚拟货币的渗透率名列榜首，比重达到了52.47%。一直以来虚拟货币都是区块链技术最大也是最具知名度的应用市场，国内外专注于虚拟货币的机构和企业比比皆是，相关投资者数量正在迅速增加。根据AppBi发布的中美App Store中区块链App报告显示，中美两国应用市场上和区块链相关的App共2993款，其中中国930款，美国2063款；从涉及区块链的不同业务模式来看，主要涉及虚拟数字钱包、区块链资讯、虚拟数字货币行情服务等三个方面，虚拟货币及其生态相关仍然具备相当广阔的辐射范围。

此外，在虚拟货币的细分领域中，货币交易所和矿机日渐趋于成熟。国际市场上，韩国虚拟货币交易所Bitplus为提供安全迅速的交易服务，开设线下虚拟货币交易所；日本加密货币交易所BITPOINT马来西亚站2018年5月上线；微软正在计划从数字黄金，智能合约以及小额支付三个方向入场。国内企业在虚拟货币方面也不遑多让，特别是在矿机的生产和维护链条上，目前世界排名前三的数字货币矿机生产商分别为比特大陆、嘉楠耘智和亿邦科技，其中嘉楠耘智已于2018年5月向香港交易所递交IPO申请，金地毯商业认为此举将引发矿机托管的进一步火热。但不可避免的是，挖矿有其自有的模式瓶颈和资源上限，相关业务能否做到可持续性发展仍然是个疑问。

2.3企业服务板块

图2-3：2015-2017企业服务板块获投企业细分领域分布

随着大众对区块链技术接受度的提高和研发步伐的加快，区块链技术在企业服务方向上的应用越来越多样化。从2015年到2017年之间，数据、信息安全、财税、法律等企业服务投融资交易逐渐增加。值得一提的是，“区块链+人才经济”的模式逐渐走入投资人的视野，在企业服务中的占比已经达到3.15%。人才在市场经济竞争中的作用举重若轻，然而随着需求的增加，招聘行业同样存在过度竞争、不实内容、信息不对称等问题。区块链+人才经济的模式能够创建甲乙双方同时维护的平台，让每一个参与的用户都享有公平的数据所有权，打通招聘市场壁垒，提高人才与岗位的精准适配率。同时随着人才信任体系的建立，全球人力资本流动在数据、信任和支付体系上成为可能。

2.3文化娱乐板块

图2-4：2015-2017文化娱乐板块获投企业细分领域分布

文化娱乐版块中，约有42.86%的交易布局在区块链媒体，特别是2017年末开始大规模爆发；进入2018年以来同样有十数家内容自媒体获得金额不菲的资金支持：3月1日，深链财经宣布获得来自梅花天使、PreAngle等八家基金的1000万元天使投资；3月2日，巴比特宣布完成由普华资本和泛城资本联合领投1亿元A轮融资；3月6日，区块链门户网站火星财经宣布获得A轮融资，融资后估值达到1.5亿元；5月22日区块链媒体“起风财经”宣布完成千万级天使轮融资，本轮投资方之一首建投作为一家国资背景的投资机构，表明国家队资本首次入场投资区块链媒体。金地毯商业认为，区块链媒体的崛起首先来自于产业发展的客观需要。媒体作为信息的传递者，能够及时迅速的为相关利益方提供智力支持，促进市场信息的流动性，为投资者与企业之间构建畅通的沟通桥梁。其次，区块链媒体的快速发展也得益于媒体资源的权威性。优质的、客观的媒体资源可以反作用于区块链企业，为其业务发展提供高可信度的背书。

3全球区块链投融资发展现状及趋势

3.1企业年均增速超过50%，美欧资本优势明显

近年来，全球范围内区块链企业一直呈现快速增长趋势，据不完全统计，截至2017年末，全球共有超过1600家区块链创业公司先后设立，较2012年不足200家的情况增长了十余倍，年均增长率达51.6%。其中增速的峰值出现在2013年，达到158.96%，后续增速有所回落，但企业数量一直保持正向增长。

图3-1：2012-2017全球区块链企业增长情况

从地域分布来看，区块链企业在全球范围内受到追捧，但仍存在分布不均衡的现象，大部分企业集中在美国、欧洲及亚洲少数国家和地区。目前获投创业公司主要分布在全球45个国家，多集中在欧美和亚洲等国家，前十位的国家企业总量占比83.08%，其中美国优势领先，欧洲国家紧随其后，美欧资本优势凸显。

图3-2：全球区块链企业地域分布

3.2融资规模持续上升，2018年交易量将爆发

在企业融资规模方面，近六年来一直保持持续性的增长，融资总额近20亿美元，年均增长率达到56.66%。与融资频次变动趋势相符，融资规模涨幅的峰值同样出现在2013-2014年间，高达316.09%。同时随着融资频次呈现下降趋势，企业的单笔融资金额也在不断扩大。

在企业融资频次方面，近六年来呈现波动上涨的态势。2012-2017年全球区块链领域共发生融资事件695起，单个年度的融资频次从2012年的7件上升到2017年的168件，其中在2013-2014年间实现了跨越式增长并最终达到近几年的峰值，但在随后的两年中渐渐冷静下来，直至2016-2017年间随着区块链概念热度的提升又再次涌现出大量投资机会，企业融资频次持续上涨。

图3-3：全球区块链企业融资规模及频次

金地毯商业认为，2013-2014年度区块链领域投融资活动的剧烈波动与比特币的快速增值有一定关系。作为区块链领域最为人熟知的比特币，其价值动向在很大程度上会影响区块链领域投融资趋势。2013年比特币被法律承认为一种金钱货币的形式这一事实使其价格一路走高，甚至超过了黄金，吸引了众多投资者趋之若骛，带动了整个区块链VC/PE行业的兴盛。

3.3融资轮次逐步后移，持续经营仍是难题

在投资轮次方面，机构投向的阶段逐渐后移，从初创期延伸至成长期和成熟期。2012-2017年，种子轮和天使轮仍然是投资机构最青睐的投资阶段，但该阶段的比例已由100%降至约50%。投资轮次后移意味着投资机构的目光不仅仅聚焦于区块链项目的创新性，也在逐渐关注区块链产业聚集。然而区块链企业获得后轮融资的比例要远低于其他相类似的新兴技术企业。2CB Insights数据显示，2013-2014年间，共有103家区块链企业获得种子轮或天使轮融资，但仅有29%左右的企业获得次轮融资，至D轮时仅剩一家企业硕果仅存。“易创立，难存续”成为区块链企业的特征。

图3-4：2012-2017全球区块链企业融资轮次分布

4中国区块链投融资发展现状及趋势

4.1企业数量连续六年正向增长，地域分布东强西弱

据金地毯商业统计，截至2017年末，中国市场在营的区块链企业已超过320家，且在2012-2017年度连续六年保持增长。增长量最多的年份分别出现在2014年和2017年，原因在于2013年起比特币市场行情火爆，区块链技术的应用进入人们的视野，一大片“币族”区块链创业公司顺势成立；而在经过2016年“区块链技术元年”的洗礼后，2017年区块链的概念更加成熟且再次被炒热，初创企业数量更是直线攀升。新增企业仍以北京上海两地为主，但值得注意的是，浙江地区特别是杭州市新设企业的增速飞速提升，正在逐渐缩小与北上广等一线城市之间的差距。

图4-1：2012-2017中国区块链新设企业增量

据金地毯商业统计，截至2017年末，中国共有168家区块链企业获得融资，地域分布上呈现出东强西弱的发展态势。东部地区中仍以北京、上海、广东三省（市）居多，三地合计占比超过70%。东部地区的强盛依赖于政策导向和创业氛围的构筑：北京是我国的政治中心，行业资源丰富，政策扶持力度大，吸引了更多的创业者入驻，使得北京区块链企业数遥遥领先，占比达到40.38%；上海则作为金融中心，市场前景较其他城市更为广阔，紧随其后约占19.87%；广东省和浙江省区得益于浓厚的创新氛围和开放性思维，块链产业融资情况也有着良好的表现，分别位列第三、第四位。但随着区块链技术的不断发展及企业的创立，东部成熟地区的竞争将会趋于饱和，企业未来应用市场的开发也将会逐步向中西部地区扩张。目前陕西、河南、四川、重庆等地已经有少数企业获投，相信随着时间的推移，地区之间的不平衡问题会逐渐得到缓解。

图4-2：中国区块链企业地域分布

4.2融资总额爆发式增长，单笔融资额逐渐扩大

2013-2017年，中国区块链企业融资总额和融资频次呈现同步发展的趋势，除2015年有所下滑外，总体呈现出爆发式增长的状态。从融资规模来看，2013年融资总额仅有1.74亿元，至2017年已经攀升至13.58亿元，年均增长率达到50.81%。从融资事件数量来看，2013-2017年总体也发生了剧烈的增加，从19件激增到72件，年均增长率30.53%。金地毯商业认为，2015年融资情况的回落可能源于对区块链技术应用的监管之争，后期行业监管的渐渐成形从侧面进一步推动了区块链行业的蓬勃发展。

图4-3：中国区块链企业融资规模及频次分布

进入2018年以来，随着区块链技术应用场景的落地和商业模式的不断清晰，融资情况产生了惊人的增长。据金地毯商业不完全统计，截至2018年4月，本年度区块链领域共发生融资事件106件，涉及金额超过63.06亿元，无论是融资规模或融资频次都远远超过之前年度。其中最大单笔融资来自于中国平安旗下金融管理门户金融壹账通，获得了由SBI投资(思佰益)和IDG资本的6.5亿美元。从单笔投资额的分布来看，千万元级别的投资额仍是当前市场的主流方式，约占市场总量的38.68%，但值得注意的是，10.38%的区块链企业已经能够获得亿元以上的融资，开始进入有序的发展阶段。

图4-4：中国区块链企业2018年融资额度分布

4.3融资轮次后移，初创期投资仍占半壁江山

图4-5：2013-2018中国区块链企业融资轮次分布

在融资轮次方面，中国区块链企业近年来的融资轮次也在逐步后移，与国际趋势趋同。但种子轮及天使轮的占比仍然保持在60%以上，获得D轮以上融资的企业屈指可数，生存难同样是中国区块链企业面临的亟待解决的问题。但随着区块链日益受到重视与关注，相关部门也在积极推动国内区块链的相关领域研究、标准化制定以及产业化发展，力促区块链企业健康有序发展。截至2018年4月底，国内共有浙江、江苏、贵州、福建、广东、山东、江西、内蒙古、重庆等多个地区就区块链发布了指导意见，多个省份甚至将区块链列入本省“十三五”战略发展规划。

5投资机构类型分析

活跃在区块链市场的投资者中，除了最普遍的IVC，各大型集团CVC也带着自己的产业优势强势入场，不断进行试点和布局。另一方面，带有引导社会资本作用的母基金、产业基金与专项基金等也加速设立，凭借政策优势引导区块链产业有序发展。

5.1 IVC仍是主流投资者，CVC抢滩布局

据CB Insights和公开数据透露，自2012年至2017年末，区块链领域中活跃的传统风险投资机构（IVC）总量从6家增长至141家，年均增长率高达69.24%，总体呈现上升趋势。2014-2016年间活跃机构数量增速放缓甚至稍有回落，但随即又在2017年超过140家，增速高于2013-2014年间。据投中CVSource数据显示，2016年新设立活跃机构约占活跃机构总数量的13.04%，2017年该比例上升至17.80%，投资机构对区块链领域的机会产生了强烈的兴趣。但是作为技术驱动型行业，目前区块链底层技术仍然处于探索阶段，距发展成熟还需要一定的时间，这在一定程度上限制了区块链大型应用的开发与落地，短期内难以达到一定规模。由此，头部VC/PE机构对待区块链投资保持有高度的理性，在项目的选择上相对保守，而成立时间相对较短、专注于投向区块链行业的众多新兴机构则表现出了更高的活跃度，投资频率也相对较快。

表5-1： IVC机构代表性投资案例（按融资总额排列）

总体而言，投资于区块链的CVC与IVC在近六年的变动趋势趋同，呈现出曲折上升的状态，其中传统的IVC数量相较于CVC有着绝对优势，这可能源于IVC对市场风险的预测和调度经验更为丰富，以及CVC的发展，特别是在中国地区的发展还相对滞后，但二者之间的差距近年来也在不断缩小。CVC综合了传统大型企业的研发中心和IVC的优势，未来可能与IVC等传统机构平分秋色。

图5-1：全球区块链行业活跃CVC与IVC变化趋势

CVC的崛起令人耳目一新。据金地毯商业不完全统计，2012年区块链领域活跃CVC数量仅有1家，截至2017年年末已升至119家，其中2014-2015年是CVC的高速发展期，增速高达394.44%，这一现象极大程度上源于区块链技术的创新性与可持续性。区块链技术领域的研究和探索是一项长期战略性投入，BAT等互联网巨头及CVC能够利用企业的技术场景优势，赋能区块链生态，在继续加速区块链技术应用落地的同时，为更多合作伙伴输出区块链技术解决方案，实现合作共赢。但区块链技术的日益突出使得更多的利益相关者纷纷到场，CVC的战略布局更应该侧重区块链技术的杀手级应用开发及落地。

图5-2：国际大型企业CVC区块链领域布局

图5-3：国内大型企业区块链领域布局

5.2母基金及专项基金纷纷成立

此外随着区块链热度不断上升，市场化母基金及引导基金的设立速度也随之加快。自2017年4月起，浙江、江苏、贵州、江西、广东、北京、上海等多个省市已有数十支市场化母基金或引导基金宣告正式成立，2018年新设区块链母基金和引导基金的数量及频率与往年相比有明显提升，市场化机构和国有资产蓄势待发；特别是区块链投资专项基金也纷纷亮相，为精准投资区块链技术助力。

表5-2：2017-2018新设母基金及专项基金一览

与单一基金相比，母基金的分散布局更具备平滑风险的优势，大体量、多渠道的配置方式也更加容易整合行业内基金、项目和相关的服务机构，降低项目的准入门槛，形成完整的投资生态圈，加速资本的流通。除市场化机构外，国有资本的加速入场也为区块链行业的发展助力。一方面，国有资本的权威性能够为区块链企业吸引人才提供支持和背书，缓解区块链行业人才短缺的窘境；另一方面国有资本流通及使用过程中的制度性和规范性能够有效的影响区块链企业的规范化发展，提升行业合规水平，使区块链行业在资本和人才的双重推动下实现高效、正规、有序发展。

6区块链产业发展趋势预测

6.1产业发展驱动因素

6.1.1政治因素

政治因素是驱动区块链产业发展的首要原因。区块链作为分布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等技术的新型应用模式，近年来已成为联合国、国际货币基金组织等国际组织以及许多国家政府研究讨论的热点。国际货币基金组织在题为“金融科技与金融服务的初步思考”的报告中认为引入CBDC（央行数字货币）有助于中央银行更有效地履行其金融职责，这种创新可以更有力地利用中央银行网络作为防范私营虚拟货币创新的手段，此外跨境支付可以从区块链技术中受益。

美国对区块链的发展持积极支持态度。美国商品期货交易委员会（CFTC）于2017年7月首次发放清算和结算数字货币衍生品合约的牌照，总部位于纽约的比特币交易平台LedgerX获准为与加密货币市场挂钩的期权和衍生品提供清算服务。

在日本，区块链的合法化进程速度及政策支持程度领先全球。2016年3月，日本内阁通过投票，将比特币和数字货币均视为数字等价货币。同年4月，日本将比特币作为一种付款方式并将其合法化。2017年7月起，日本日本新版消费税正式生效，从交易所买入比特币所需要的8％的消费税正式取消。

尽管我国尚未正式出台国家层面的区块链技术应用相关的监管法规，但各地政府已经出台有关区块链的政策指导意见及通知文件以支持探索区块链技术与实际应用场景结合，并防范数字货币及ICO风险。截至2018年5月，国务院共出台包括《国务院办公厅关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》等4个涉及区块链技术应用的政策文件；工业和信息化部发布3个区块链相关政策文件；北京颁布了4个涉及区块链技术政策文件，数量居全国首位；广东省深圳和广州分别出台3个、1个相关文件；上海涉及区块链的政策文件数量为2个。

图6-1：我国部分区域区块链相关政策文件数量

（1）国务院

国务院自2017年来发文推动研究利用区块链、人工智能等新兴技术，建立基于供应链的信用评价机制。鼓励利用开源代码开发个性化软件，开展基于区块链、人工智能等新技术的试点应用。促进区块链技术与人工智能的融合，建立新型社会信用体系，最大限度降低人际交往成本和风险。创新体制机制，突破院所和学科管理限制，在人工智能、区块链、能源互联网、智能制造、大数据应用、基因工程、数字创意等交叉融合领域，构建若干产业创新中心和创新网络。

（2）工业和信息化部

工业和信息化部于2016年10月颁布了《中国区块链技术和应用发展白皮书(2016)》，并在《软件和信息技术服务业发展规划(2016-2020年)》提出区块链等领域创新达到国际先进水平等规划，信息化和软件服务业司也将推动组建全国区块链和分布式记账技术标准化委员会、推进区块链等领域标准研制纳入《2018年信息化和软件服务业标准化工作要点》。

（3）北京

北京市金融工作局自2016年便将推动中关村区块链联盟设立作为2016年度绩效任务，加快云计算、大数据和区块链等金融科技在支付清算、数字货币、财富管理等领域的创新发展与应用，同时鼓励发展区块链技术、可信时间戳认定等互联网金融安全技术，保护消费者权益，提升互联网金融的安全性。2017年北京市金融工作局等八个机构在《关于构建首都绿色金融体系的实施办法》中明确要发展基于区块链的绿色金融信息基础设施，提高绿色金融项目安全保障水平。中关村科技园区管理委员会也出台管理办法支持金融科技企业为金融监管机构和金融机构提供服务，开展人工智能、区块链、量化投资、智能金融等前沿技术示范应用，提高金融服务的效率和便利性；并按照金融科技企业与金融监管机构或金融机构签署的技术应用合同或采购协议金额的30%给予企业资金支持，单个项目最高支持金额不超过500万元。

（4）上海

上海从2017年开始加大了对区块链的关注，上海市宝山区发展和改革委员会率先行动，跟踪服务庙行区块链孵化基地建设和淞南上海互联网金融评价中心建设，依托专业团队和市场力量，推动金融科技公司发展成为宝山金融生态系统中的重要组成部分，形成创业投资基金和天使投资人群集聚活跃、科技金融支撑有力、企业投入动力得到充分激发的发展模式。2017年4月，上海市互联网金融行业协会技术专业委员会发布了国内首个互联网金融行业区块链自律规则，要求互联网金融从业机构应用区块链技术应当注重创新与规范、安全的平衡，应用区块链技术探索业务创新，更好地为实体经济服务，积极贯彻落实国家网络安全战略，全方位关注区块链技术的设备安全、数据安全、系统安全、密钥安全，及身份认证机制、权限管理系统等。

（5）广州

广州市黄埔区人民政府、广州开发区管理委员会发布《广州市黄埔区广州开发区促进区块链产业发展办法》对区块链产业实行培育奖励、成长奖励、平台奖励、应用奖励、技术奖励、金融支持和活动补贴。这是目前国内对区块链产业扶持力度最大的政策奖励措施。

（6）深圳

深圳市重视对区块链产业的政策奖励。深圳市经济贸易和信息化委员会在《市经贸信息委关于组织实施深圳市战略性新兴产业新一代信息技术信息安全专项2018年第二批扶持计划的通知》中将大数据、云计算、移动互联网、物联网、区块链等新型应用环境深圳市战略性新兴产业新一代信息技术信息安全专项2019年扶持计划给予资助。按投资计算，单个项目资助金额不超过200万元，资助金额不超过项目总投资的30%。深圳市人民政府金融发展服务办公室于2016年11月颁布的《深圳市金融业发展“十三五”规划》明确支持金融机构加强对区块链、数字货币等新兴技术的研究探索。此外，深圳市人民政府也在《深圳市扶持金融业发展若干措施》中设立金融科技（Fintech）专项奖，重点奖励在区块链、数字货币、金融大数据运用等领域的优秀项目，年度奖励额度控制在600万元以内。

表6-1：我国区块链政策文件一览

6.1.2经济因素

资金是驱动块链技术发展不可或缺的经济因素之一，各类投资机构是区块链生态的重要组成部分，尤其是风险投资机构是区块链领域内的主要投资力量，此外以高盛为代表的传统金融机构在区块链投资领域也占据重要地位。大型银行和金融服务公司是最主要的区块链技术投资方，超过50家公司从2014年起就开始对该领域进行投资布局。自2014年6月以来，花旗等美国10家最大的银行中有9家参与了六个区块链公司的融资活动，这些资金总共达2.67亿美元。在对区块链技术公司进行投资的机构投资者中，谷歌和高盛是当前全球投资区块链公司最活跃的两家机构投资者。谷歌的母公司Alphabet是全世界第二大企业投资者，仅次于投资了包括银行财团发起的研究新区块链应用的公司R3和加密货币交易平台Kraken在内的日本金融巨头软银。

2015年以前，主要的投资大多集中在与比特币相关的企业中，比如矿机芯片、交易平台、支付汇款、钱包服务等相关企业。随着区块链技术的发展，越来越多的资金投入在了区块链技术研发及行业应用上，推动了包括交易后清结算、智能合约、供应链、物联网、医疗、身份认证、数据存证、数据分析等领域的发展。

根据CB Insights的全球比特币和区块链公司投资交易分析报告，截至2017年第三季度，全球ICO项目累计融资总额已经超过20亿美元。2016年1月-2017年10月有超过250个区块链团队完成ICO融资。全球范围内总ICO交易和投资比传统股票交易的数量和金额增长都更为迅速。对可用资本的需求促成了区块链企业放弃传统的股权融资方式，改用ICO的方式筹集资金，而这反过来带动了对加密货币的需求。

此外，跨境支付的增长也对区块链的发展产生了驱动作用。据世界银行统计，全球跨境支付规模以年均5%速度增长，2016年已达6010亿美元。区块链技术的应用有利于减小交易流程中的中介机构作用，降低交易各环节成本。作为世界第一贸易大国和世界第一大出口国，中国2017年跨境贸易人民币结算业务发生4.36万亿元。区块链技术为支付领域所带来的成本和效率优势，随着我国跨境贸易规模的扩大将拥有广阔前景。

6.1.3社会因素

区块链技术向各个领域特别是金融领域迅速渗透，利用区块链技术打造互联互通的基础设施已经被全球很多国家提到战略高度，而由全球性的金融机构组成的跨境区块链联盟已积极行动，成为推动区块链产业发展的重要社会因素。最具代表性的为R3区块链联盟和超级账本。

（1）R3区块链联盟

R3区块链联盟于2015年9月份成立，目前已经有大约42家国际银行组织加入，成员几乎遍布全球，包括富国银行、美国银行、纽约梅隆银行、花旗银行等。其主要致力于为银行提供探索区块链技术的渠道以及建立区块链概念性产品。R3使用以太坊和微软Azure技术，将11家银行连接至分布式账本。2016年4月，R3CEV与微软正式建立合作关系，研究实验区块链应用，并推出了他们专门为这一目的建立的最新分布式私人账本Corda。

（2）超级账本（hyperledger）

超级账本（hyperledger）是一个技术驱动型组织，由Linux基金会于2015年发起，目的为要成员共同建立并维系一个跨产业的、开放的、分布式账本技术平台，满足来自多个不同行业各种用户案例，并简化业务流程，使区块链技术不仅仅应用于金融领域，同样也转向制造业、银行、保险等行业。超级账本的项目成员中，科技公司、金融机构以及各类区块链公司是主流，包括荷兰银行（ABN AMRO）、埃森哲（Accenture）等十几个不同利益体；核心成员中科技公司占据六成以上，将hyperledger打造成为了一个与众不同的技术驱动型组织。

表6-2：国际代表性区块链联盟组织

除此之外，大型集团更是以联盟形式进军区块链产业，例如Ripple吸引盟友加盟实时支付平台；Barclays和Safello联盟，提供POC机制；Gemalto和Symbiont合作，用区块链提升数字网络安全等。

据金地毯商业不完全统计，自2016年至2018年初，中国成立的区块链相关的行业协会或联盟近20个。联盟、协会的成立可以为区块链行业相关机构和人员提供一个专业领域的交流及合作平台，对于中国区块链行业的长期、健康发展发挥极有益的作用。从各联盟的分布地域看，区块链联盟主要覆盖于北、上、深等一线城市，部分较为发达的二级城市也逐渐开始引入，但仍处于起步阶段，数量较少；东部地区发展较中西部明显具有优势，但中西部地区也呈现多点开花的局面。

（1）中国区块链研究联盟（CBRA）

“中国区块链研究联盟”是专业的区块链学术研究平台，研究成和区块链技术的市场应用平台，推动具体应用规则的规范化、标准化，进行项目落地与路演，形成区块链研究领域具有高端学术品味和较强国际影响力的中国特色新型智库。CBRA的参与机构多为金融机构，包括厦门国际金融技术有限公司、中国保险资产管理业协会、万向控股、包商银行、营口银行等。

（2）中国分布式总账基础协议联盟（China Ledger）

中国分布式总账基础协议联盟是由中证机构间报价系统股份有限公司等11家机构共同发起的区块链联盟，致力于开发研究分布式总账系统及其衍生技术，其基础代码将用于开源共享。主要有四个目标：聚焦区块链资产端应用，兼顾资金端探索；构建满足共性需求的基础分布式账本；精选落地场景，开发针对性解决方案；基础代码开源，解决方案在成员间共享。联盟成员涵盖国企和民企，包括中证机构间报价系统股份有限公司、浙江股权交易中心、招银前海金融、厦门国际金融资产交易中心、大连飞创、通联支付、矩真金融、万向区块链实验室等。

（3）金融区块链联盟（金链盟）

金链盟的目标是在3至5年内研发一条或多条金融区块链，推出多种广受欢迎的区块链终端应用，制定一批高水平联盟标准，申请一批区块链专利技术。目前研究方向包括基于区块链的场外股权交易市场平台、区块链底层技术平台、区块链云服务、区块链理财产品一二级市场、区块链信用服务、区块链在积分领域的应用、区块链票据应用数字资产登记和转让等12个联盟课题研究计划。金链盟的参与成员多样化，有大型集团如腾讯、华为，也有金融机构如京东金融、招商证券、安信证券，同时还有区块链领域内优质企业。

表6-3：中国代表性区块链联盟

6.1.4技术因素

区块链技术未能大规模引用很大程度上是由于技术的限制，但在2015年我国区块链技术开始取得飞速突破，2015年后我国区块链相关专利增速超过200%，成为我国专利数量增长最为快速的领域。在IPRdaliy和incoPat创新指数研究中心联合发布的《2017年全球区块链企业专利排行榜100强》中，中国入榜的企业占比49%，其次为美国占比33%。其中阿里巴巴以总计49件专利排名全球第一；排名第二的美国银行全球专利总量共计44件；中国人民银行数字货币研究所排名第三，拥有33件全球专利总量。在全球排名前100的区块链专利拥有者中，央行系企业总量排名第一。阿里巴巴的区块链专利涵盖了发明、设计和实用领域，并且在区块链合作、区块链创新和应用层面都取得了长足的进步。专利技术获得的突破和应用不仅对企业的技术布局有深远影响，也带动了整个区块链产业的发展。

6.2产业发展未来趋势

6.2.1国际安全代币或将异军突起，国内趋向“无币化”

2018年5月22日，美国零售巨头Overstock的区块链子公司tZERO与BOX Digital Markets有限责任公司宣布合作推出业界首个受监管的安全代币交易平台，该平台基于区块链进行证券清算和结算，让公司通过安全的代币筹集资金，为投资参与者提供安全、高效的交易方式。作为第一个将区块链资本市场纳入国家市场体系的金融产品，tZERO平台的诞生意味着ICO有机会以合法的身份登上国际舞台，或将带动安全代币融资与传统股权融资方式分庭抗礼。

自2017年9月4日中国人民银行等七部委联合下发关于防范代币发行融资风险的公告，紧急叫停ICO融资以来，以人民币计价的虚拟货币交易量从一度占全球交易量的90%以上下降到不足1%。这预示着我国虚拟货币资产已全面进入严监管时期，国内区块链的发展在逐渐脱离虚拟货币的辐射范围，进一步向“无币化”转变。由于虚拟货币在开发模式和开发数量上有其固有的局限性，难以长期可持续发展，同时“无币”区块链技术在合规性方面具有更高的保障性，故而可以实现更大范围的投放。在“无币化”区块链技术的探索中，最核心的要素是要保证项目本身同时具备产生场景和消费场景，且该场景具有持续输出带有激励性商品或服务的平台能力，即在生态体系内形成一个消费闭环，体现商业应用场景的封闭性和限制性。根据这一特点，具有相对封闭性的联盟链或将成为无币化运作的路径重要路径。Token在一些复杂的应用场景中仍然不可或缺，但完全开放的环境并不能有效的限制货币交易，联盟链“部分去中心化”的特性以及联盟许可的存在实现了特定范围内的相对封闭，为弱化Token的货币属性提供了良好的流通环境。

6.2.2大型集团强势布局，CVC分割市场份额

近年来，国内外众多大型企业也在高调的向区块链进军，国外如SBI集团、高盛集团，国内有行业巨头BAT、迅雷等皆就区块链技术及其衍生品进行战略布局和市场开发。CVC综合了传统大型企业的研发中心和IVC的优势，未来可能与IVC等传统机构平分秋色。

从企业角度出发，一方面CVC的加入有利于其寻找转型战略布局。区块链作为高技术壁垒行业，再辅以相关政策的一并扶持，相关企业如雨后春笋般涌现，细分行业竞争激烈，大量的企业需要不断寻找新的利益增长点并实现转型，生产多元化产品，CVC的加入能凭借其雄厚的产业背景和资源为企业提供更多的战略支持和布局。另一方面，与IVC相比，企业与股权投资的双重优势更能刺激创新。大型企业通过研发中心做创新，传统意义上的IVC通过投资创业企业来进行创新。CVC能够兼顾大型企业在时间和资金量方面的长期支持和IVC对市场、风险、失败率的高度容忍性。从投资者角度出发，CVC的投资存续期限优势更为明显。区块链技术，尤其是底层技术的开发是一个投资期限非常漫长的过程，这意味着传统意义上的VC存续期在很大程度上难以满足时间成本需求。而CVC由于背后依托的是以战略布局为主要目的的大型企业，弱化了对短期盈利的追求，能够在时间上提供长期支持，满足区块链高技术壁垒的时间需求。综合而言，CVC同时集合了IVC的优势点，正在逐步分割传统股权投资的市场份额。

6.2.3金融+信息应用率先爆发，金融科技将成为投资首选

随着信息技术的不断涌现和应用，金融数据的规模也不可同日而语，每一笔金融交易的发生都衍生出海量的数据。在大量数据的传输、存储与交换中，参与者对数据的可信度、安全性与匿名的问题表示密切关注。据金地毯商业统计，2015-2017年间投向区块链金融的项目中，有19.73%选择了金融信息化，在金融板块中排名第二，仅次于虚拟货币。金融信息化即传统的金融机构利用计算机和网络技术实现传统服务，区块链技术能很好的解决交易数据的安全性与保障性等问题，成为众多投资人关注的对象，目前落地主要瞄向数字货币，支付清算，数字票据、资产证券化、资产转让及股权交易等金融交易以及智能合约，在银行、保险、证券行业着极为广阔的应用前景。

前言

2008年，神秘的中本聪在密码学邮件组第一次提出了区块链的概念，同时区块链也成为“电子货币”比特币的核心技术，在麦肯锡的一份报告中，将区块链技术称之为继蒸汽机、电力、信息和互联网科技之后，最有潜力触发第五轮颠覆性革命浪潮的核心技术。另一方面，区块链技术产生的比特币，山寨币，ICO项目导致的大量诈骗活动也引起了社会的批判浪潮。

区块链技术究竟是像电子邮箱、Tcp/iP、万维网、社交网络一样，是革命性的，引领互联网未来的技术；还是一个被夸大的、存在巨大缺陷的技术？

金地毯商业认为，要理解区块链的历史地位和未来趋势，就不得不从互联网的诞生开始研究区块链的技术发展简史，从中发掘区块链产生的动因，并由此推断区块链的未来。

一、比特币诞生之前，5个对区块链未来有重大影响的互联网技术

1969年，互联网在美国诞生，此后互联网从美国的四所研究机构扩展到整个地球。在应用上从最早的军事和科研，扩展到人类生活的方方面面，金地毯商业认为，在互联网诞生后的近50年中，有5项技术对区块链的未来发展有特别重大的意义。

1.1974诞生的TCP/IP协议：决定了区块链在互联网技术生态的位置

1974年，互联网发展迈出了最为关键的一步，就是由美国科学家文顿•瑟夫和罗伯特•卡恩共同开发的互联网核心通信技术——TCP/IP协议正式出台。

这个协议实现了在不同计算机，甚至不同类型的网络间传送信息。所有连接在网络上的计算机，只要遵照这个协议，都能够进行通讯和交互。

通俗的说，互联网的数据能穿过几万公里，到达需要的计算机用户手里，主要是互联网世界形成了统一的信息传播机制。也就是互联网设备传播信息时遵循了一个统一的法律-TCP/IP协议。

理解TCP/IP协议对掌握互联网和区块链有非常重要的意义，在1974年TCP/IP发明之后，整个互联网在底层的硬件设备之间，中间的网络协议和网络地址之间一直比较稳定，但在顶层应用层不断涌现层出不穷的创新应用，这包括新闻，电子商务，社交网络，QQ，微信，也包括区块链技术。

也就是说区块链在互联网的技术生态中，是互联网顶层-应用层的一种新技术，它的出现，运行和发展没有影响到互联网底层的基础设施和通讯协议，依然是按TCP/IP协议运转的众多软件技术之一。

2.1984年诞生的思科路由器技术：是区块链技术的模仿对象

1984年12月，思科公司在美国成立，创始人是斯坦福大学的一对夫妇，计算机中心主任莱昂纳德·波萨克和商学院的计算机中心主任桑蒂·勒纳，他们设计了叫做“多协议路由器”的联网设备，放到互联网的通讯线路中，帮助数据准确快速从互联网的一端到达几千公里的另一端。

整个互联网硬件层中，有几千万台路由器工作繁忙工作，指挥互联网信息的传递，思科路由器的一个重要功能就是每台路由都保存完成的互联网设备地址表，一旦发生变化，会同步到其他几千万台路由器上（理论上），确保每台路由器都能计算最短最快的路径。

大家看到路由器的运转过程，会感到非常眼熟，那就是区块链后来的重要特征，理解路由器的意义在于，区块链的重要特征，在1984年的路由器上已经实现，对于路由器来说，即使有节点设备损坏或者被黑客攻击，也不会影响整个互联网信息的传送。

3.随万维网诞生的B/S（C/S）架构：区块链的对手和企图颠覆的对象

万维网简称为Web，分为Web客户端和服务器。所有更新的信息只在Web服务器上修改，其他几千，上万，甚至几千万的客户端计算机不保留信息，只有在访问服务器时才获得信息的数据，这种结构也常被成为互联网的B/S架构，也就是中心型架构。这个架构也是目前互联网最主要的架构，包括谷歌、Facebook、腾讯、阿里巴巴、亚马逊等互联网巨头都采用了这个架构。

理解B/S架构，对与后续理解区块链技术将有重要的意义，B/S架构是数据只存放在中心服务器里，其他所有计算机从服务器中获取信息。区块链技术是几千万台计算机没有中心，所有数据会同步到全部的计算机里，这就是区块链技术的核心，

4.对等网络（P2P）：区块链的父亲和技术基础

对等网络P2P是与C/S(B/S)对应的另一种互联网的基础架构，它的特征是彼此连接的多台计算机之间都处于对等的地位，无主从之分，一台计算机既可作为服务器，设定共享资源供网络中其他计算机所使用，又可以作为工作站，

Napster是最早出现的P2P系统之一，主要用于音乐资源分享，Napster还不能算作真正的对等网络系统。2000 年3月14 日，美国地下黑客站点Slashdot邮寄列表中发表一个消息，说AOL的Nullsoft 部门已经发放一个开放源码的Napster的克隆软件Gnutella。

在Gnutella分布式对等网络模型中，每一个联网计算机在功能上都是对等的，既是客户机同时又是服务器，所以Gnutella被称为第一个真正的对等网络架构。

20年里，互联网的一些科技巨头如微软，IBM，也包括自由份子，黑客，甚至侵犯知识产权的犯罪分子不断推动对等网络的发展，当然互联网那些希望加强信息共享的理想主义者也投入了很大的热情到对等网络中。金地毯商业认为区块链就是一种对等网络架构的软件应用。它是对等网络试图从过去的沉默爆发的标杆性应用。

5.哈希算法：产生比特币和代币（通证）的关键

哈希算法将任意长度的数字用哈希函数转变成固定长度数值的算法，著名的哈希函数如：MD4、MD5、SHS等。它是美国国家标准暨技术学会定义的加密函数族中的一员。

这族算法对整个世界的运作至关重要。从互联网应用商店、邮件、杀毒软件、到浏览器等、，所有这些都在使用安全哈希算法，它能判断互联网用户是否下载了想要的东西，也能判断互联网用户是否是中间人攻击或网络钓鱼攻击的受害者。

金地毯商业认为区块链及其应用比特币或其他虚拟币产生新币的过程，就是用哈希算法的函数进行运算，获得符合格式要求的数字，然后区块链程序给予比特币的奖励。

包括比特币和代币的挖矿，其实就是一个用哈希算法构建的小数学游戏。不过因为有了激烈的竞争，世界各地的人们动用了强大的服务器进行计算，以抢先获得奖励。结果导致互联网众多计算机参与到这个小数学游戏中，甚至会耗费了某些国家超过40%的电量。

二、区块链的诞生与技术核心

区块链的诞生应该是人类科学史上最为异常和神秘的发明和技术，因为除了区块链，到目前为止，现代科学史上还没有一项重大发明找不到发明人是谁。

2008年10月31号，比特币创始人中本聪（化名）在密码学邮件组发表了一篇论文——《比特币：一种点对点的电子现金系统》。在这篇论文中，作者声称发明了一套新的不受政府或机构控制的电子货币系统，区块链技术是支持比特币运行的基础。

论文预印本地址在http://www.bitcoin.org/bitcoin.pdf，从学术角度看，这篇论文远不能算是合格的论文，文章的主体是由8个流程图和对应的解释文字构成的,没有定义名词、术语，论文格式也很不规范。

2009年1月,中本聪在Source Forge网站发布了区块链的应用案例-比特币系统的开源软件，开源软件发布后,据说中本聪大约挖了100万个比特币.一周后，中本聪发送了10个比特币给密码学专家哈尔·芬尼，这也成为比特币史上的第一笔交易。伴随着比特币的蓬勃发展，有关区块链技术的研究也开始呈现出井喷式增长。

向大众完整清晰的解释区块链的确是困难的事情，金地毯商业以比特币为对象，尽量简单但不断深入的介绍区块链的技术特征。

1.区块链是一种对等网络（P2P）的软件应用

我们在前文提过，在21世纪初，互联网形成了两大类型的应用架构，中心化的B/S架构和无中心的对等网络（P2P）架构，阿里巴巴，新浪，亚马逊，百度等等很多互联网巨头都是中心化的B/S架构，简单的说，就是数据放在巨型服务器中，我们普通用户通过手机，个人电脑访问阿里，新浪等网站的服务器。

21世纪初以来，出现了很多自由分享音乐，视频，论文资料的软件应用，他们大部分采用的是对等网络（P2P）架构，就是没有中心服务器，大家的个人计算机都是服务器，也都是客户机，身份平等。但这类应用一直没有流行起来，主要原因是资源消耗大，知识版权有问题等。区块链就是这种领域的一种软件应用。

2.区块链是一种全网信息同步的对等网络（P2P）软件应用

对等网络也有很多应用方式，很多时候，并不要求每台计算机都保持信息一致，大家只存储自己需要的的信息，需要时再到别的计算机去下载。

但是区块链为了支持比特币的金融交易，就要求发生的每一笔交易都要写入到历史交易记录中，并向所有安装比特币程序的计算机发送变动信息。每一台安装了比特币软件的计算机都保持最新和全部的比特币历史交易信息，

区块链的这个全网同步，全网备份的特征也就是常说的区块链信息安全，不可更改来源。虽然在实际上依然不是绝对的安全，但当用户量非常大时，的确在防范信息篡改上有一定安全优势。

3.区块链是一种利用哈希算法产生”通证（代币）”的全网信息同步的对等网络（P2P）软件应用

区块链的第一个应用是著名的比特币，讨论到比特币时，经常会提到的一个名词就是“挖矿”，那么挖矿到底是什么呢？

形象的比喻是，区块链程序给矿工（游戏者）256个硬币，编号分别为1,2,3……256，每进行一次Hash运算，就像抛一次硬币，256枚硬币同时抛出，落地后如果正巧编号前70的所有硬币全部正面向上。矿工就可以把这个数字告诉区块链程序，区块链会奖励50个比特币给矿工。

从软件程序的角度说，比特币的挖矿就是用哈希SHA256函数构建的数学小游戏。区块链在这个小游戏中首先规定了一种获奖模式：给出一个256位的哈希数，但这个哈希数的后70位全部是0，然后游戏者（矿工）不断输入各种数字给哈希SHA256函数，看用这个函数能不能获得位数有70个0的数字，找到一个，区块链程序会奖励50个比特币给游戏者。实际的挖坑和奖励要更复杂，但上面的举例表达了挖矿和获得比特币的核心过程。

2009年比特币诞生的时候，每笔赏金是50个比特币。诞生10分钟后，第一批50个比特币生成了，而此时的货币总量就是50。随后比特币就以约每10分钟50个的速度增长。当总量达到1050万时(2100万的50%)，赏金减半为25个。当总量达到1575万(新产出525万，即1050的50%)时，赏金再减半为12.5个。根据比特币程序的设计，比特币总额是2100万。

从上述介绍看，比特币可以看做一个基于对等网络架构的猜数小游戏，每次正确的猜数结果奖励的比特币信息会传递给所有游戏者，并记录到每个游戏者的历史数据库中。

4.区块链技术因比特币的兴起产生的智能合约，通证、ICO与区块链基础平台

从上面的介绍看，比特币的技术并不是从天上掉下来的新技术，而是把原来多种互联网技术，如对等网络架构，路由的全网同步，网络安全的加密技术巧妙的组合在一起，算是一种组合创新的算法游戏。

由于比特币通过运作成为可以兑换法币，购买实物，通过升值获得暴利，全世界都不淡定了。抱着你能做，我也能做的态度，很多人创造了自己的仿比特币软件应用。同时利用政府难以监管对等网络的特点，各种山寨币与比特币一起爆发。这其中出现了很多欺诈和潜逃事件，逐步引起各国政府的关注。

区块链基础平台：用区块链技术框架创建货币还是有相当的技术难度，这时区块链基础平台以太坊等基础技术平台出现了，让普通人也可以方便的创建类“比特币”软件程序，各显神通，请人入局挖币，炒币，从中获得利益。

通证或代币：各家“比特币”、“山寨币”如果用哈希算法创建的猜数小游戏，产生自己的“货币”时，这个“货币”统称“通证”或“代币”

ICO:由于比特币和以太币已经打通与各国法币的兑换，其他新虚拟币发币时，只允许用比特币和以太币购买发行的新币，这样的发币过程就叫ICO，ICO的出现放大了比特币，以太币的交易量。同时很多ICO项目完全建立在虚无的项目上，导致大量欺诈案例频发。进一步加深了社会对区块链生成虚拟货币的负面认识。

智能合约:可以看做区块链上的一种软件功能，是辅助区块链上各种虚拟币交易的程序，具体的功能就像淘宝上支付宝的资金托管一样，当一方用户收到的货物，在支付宝上进行确认后，资金自动支付个给买家货主，智能合约在比特币等区块链应用上也是承担了这个中介支付功能。

三、区块链技术在互联网中的历史地位和未来前景

1.区块链处于互联网技术的什么位置？是顶层的一种新软件和架构

金地毯商业在前面的TCP/IP介绍中提到，区块链与浏览器、QQ、微信、网络游戏软件、手机APP等一样，是互联网顶层-应用层的一种软件形式。它的运行依然要靠TCP/IP的架构体系传输数据。只是与大部分应用层软件不同，没有采用C/S（B/S）的中心软件架构。而是采用了不常见的对等网络架构，从这一点说，区块链并不能颠覆互联网基础结构，

2.区块链想要颠覆谁？想颠覆万维网的B/S（C/S）结构

它试图要颠覆其实是1989年诞生的万维网B/S,C/S结构。前面说过。由于1989年欧洲物理学家蒂姆·伯纳斯·李发明万维网并放弃申请专利。此后近30年中，包括谷歌，亚马逊，facebook，阿里巴巴，百度，腾讯等公司利用万维网B/S（C/S）结构，成长为互联网的巨头。

在他们的总部，建立了功能强大的中心服务器集群，存放海量数据，上亿用户从巨头服务器中获取自己需要的数据，这样也导致后来云计算的出现，而后互联网巨头把自己没有用完的中心服务器资源开放出来，进一步吸取企业，政府，个人的数据。中心化的互联网巨头对世界，国家，互联网用户影响力越来越大。

区块链的目标是通过把数据分散到每个互联网用户的计算机上，试图降低互联网巨头的影响力，由此可见区块链真正的对手和想要颠覆的是1990年诞生的B/S（C/S）结构。但能不能颠覆掉，就要看它的技术优势和瓶颈。

3.区块链的技术缺陷：追求彻底平等自由带来的困境

区块链的技术缺陷首先来自与它的对等网络架构上，举个例子，目前淘宝是B/S结构，海量的数据存放在淘宝服务器集群机房里，几亿消费者通过浏览器到淘宝服务器网站获取最新信息和历史信息。

如果用区块链技术，就是让几亿人的个人电脑或手机上都保留一份完整的淘宝数据库，每发生一笔交易，就同步给其他几亿用户。这在现实中是完全无法实现的。传输和存储的数据量太大。相当于同时建立几亿个淘宝网站运行。

因此区块链无法应用在数据量大的项目上，甚至小一点的网站项目用区块链也会吃力。到2018年，比特币运行了近10年，积累的交易数据已经让整个系统面临崩溃。

于是区块链采用了很多变通方式，如建立中继节点和闪电节点，这两个概念同样会让人一头雾水，通俗的说，就是区块链会向它要颠覆的对象B/S结构进行了学习，建立数据服务器中心成为区块链的中继节点，也用类浏览器的终端访问，这就是区块链的闪电节点。

这种变动能够缓解区块链的技术缺陷，但确让区块链变成它反对的样子，中心化。由此可见，单纯的区块链技术由于技术特征有重大缺陷，无法像万维网一样应用广泛，如果技术升级，部分采用B/S（C/S）结构,又会使得区块链有了中心化的信息节点，不在保持它诞生时的梦想。

4.从互联网大脑模型看区块链的未来前景

我们知道互联网一般是指将世界范围计算机网络互相联接在一起的网际网络，在这基础上发展出覆盖全世界的全球性互联网络称互联网，即是互相连接一起的网络结构。

从1969年互联网诞生以来，人类从不同的方向在互联网领域进行创新，并没有统一的规划将互联网建造成什么结构，当时间的车轮到达2017年，随着人工智能，物联网，大数据，云计算，机器人，虚拟现实，工业互联网等科学技术的蓬勃发展，当人类抬起头来观看自己的创造的巨系统，互联网大脑的模型和架构已经越来越清晰。

通过近20年的发展依托万维网的B/S,C/S结构，腾讯QQ，微信，Facebook，微博、twitter\亚马逊已经发展出类神经元网络的结构。互联网设备特别是个人计算机，手机在通过设备上的软件在巨头的中心服务器上映射出个人数据和功能空间，相互加好友交流，传递信息。互联网巨头通过中心服务器集群的软件升级，不断优化数亿台终端的软件版本。在神经学的体系中，这是一种标准的中枢神经结构

区块链的诞生提供了另外一种神经元模式，不在巨头的集中服务中统一管理神经元，而是每台终端，包括个人计算机和个人手机成为独立的神经元节点，保留独立的数据空间，相互信息进行同步，在神经学的体系中，这是一种没有中心，多神经节点的分布式神经结构。

有趣的是，神经系统的发育出现过这两种不同类型的神经结构。在低等生物中，出现过类区块链的神经结构，有多个功能相同的神经节，都可以指挥身体活动和反应，但随着生物的进化，这些神经节逐步合并，当进化成为高等生物时，中枢神经出现了，中枢神经中包含大量神经元进行交互。

五、关于区块链在互联网未来地位的判断

1.对比特币的认知：一个基于对等网络架构（P2P）的猜数小游戏，通过高明的金融和舆论运作，成为不受政府监管的"世界性货币".

2.对区块链的认知：一个利用哈希算法产生”通证（代币）”的全网信息同步的对等网络(P2P)软件应用

3.区块链有特定的用途，如大规模选举投票，大规模赌博，规避政府金融监管的金融交易等等领域，还是有不可替代的用处。

4.在更多时候，区块链技术会依附于互联网的B/S,C/S结构，实现功能的扩展，但总体依然属于互联网已有技术的补充。对于区块链目前设想的绝大部分应用场景，都是可以用B/S,C/S结构实现，效率可以更高和技术也可以更为成熟。

5.无论是从信息传递效率和资源消耗，还是从神经系统进化看，区块链无法成为互联网的主流架构，更不能成为未来互联网的颠覆者和革命者。

6.当然B/S,C/S结构发展出来的互联网巨头也有其问题，但这些将来可以通过商业的方式，政治的方式逐渐解决。

前言

什么是推荐系统?

当你心理产生一个需求的时候，能通过这个工具顺利实现对这个需求的搜索，并获得符合心理预期的产品列表，这个工具我们就称之为——推荐系统。

随着互联网行业的井喷式发展，获取信息的方式越来越多，人们从主动获取信息逐渐变成了被动接受信息，信息量也在以几何倍数式爆发增长。举一个例子，PC时代用google reader，常常有上千条未读博客更新；如今的微信公众号，也有大量的红点未阅读。垃圾信息越来越多，导致用户获取有价值信息的成本大大增加。为了解决这个问题，我个人就采取了比较极端的做法：直接忽略所有推送消息的入口。但在很多时候，有效信息的获取速度极其重要。

由于信息的爆炸式增长，对信息获取的有效性，针对性的需求也就自然出现了。推荐系统应运而生。

那么，什么样的推荐系统是好的推荐系统呢？

1. 什么是好的推荐系统——用户视角

1.1 用户层面：对用户真正有价值的推荐

1.1.1 符合用户的预期

推荐结果精准，能较大概率的覆盖用户的需求；用户搜索词与推荐物品有较高的匹配度，这里通常用召回率和准确率来衡量上述指标。

召回率：正例在实际总的正例中被预测正确的概率

准确率：正例被预测正确的概率

1.1.2 让用户产生惊喜

在满足精准性的情况下，推荐系统能挖掘人性需求，帮用户拓展眼界探索未知，产生惊喜。

其体现在推荐结果的多样性，物品间知识关联性等。比如用户搜索古典音乐类书籍，可以在列表中增加与此类型音乐相配的古典舞蹈、茶艺等书籍。

另外，推荐物品不能和用户所购买物品物理绑定。比如用户购买红楼梦上，系统推荐红楼梦下，这个推荐对用户来说并不存在真正心理需求

1.2 系统层面：技术

对用户而言，对推荐结果的预期、反馈的时间、推荐物品更新的频率、系统容错机制等，都会直接影响用户体验。因此在系统层面，一个优秀的推荐系统需具备但不限于：

§ 强大抵御并处理噪声数据（例如刷单产生的无效数据）的能力

§ 高效数据计算及传输能力

§ 稳定的存储机制

§ 算法的精准性

1.3 不断完善与优化

就像人一样，只有不断的学习，才能完善自身的知识体系以及对世界的认知，系统亦然。

好的推荐系统一定具备自我学习的能力，通过建立反馈机制和用户进行交互，从而不断优化对用户群体的认知，最终能实现对用户群体的精准聚类，为每类群体建立模型，物品精准投放。

1.4 让用户信服的推荐理由

好的推荐系统势必会让用户产生强烈的信任与依赖感，给用户提供物品推荐的依据——推荐理由。

推荐理由可以体现出系统是如何判断物品进入用户的兴趣范围的。常用的推荐理由大概分为以下四类：

§ 热门商品；推荐系统通常都会赋予部分热门商品一定的权重，由于感兴趣的人基数非常大，所以系统判断目标用户感兴趣的概率也较大

§ 目标用户的好友同时也喜欢此类物品

§ 喜欢某类物品的用户同时也喜欢这类物品

§ 与某类物品内容有极大的关联性；这里关联性可以逐步细化，比如基于知识体系的推荐，即不同领域的匹配，或同一领域的梯度匹配等

1.5 实现双赢

好的推荐系统不仅能让用户找到目标物品，也能让商家发现目标/潜在的用户群体，实现共赢。

2.什么是好的推荐系统——产品视角

推荐系统都会有一个明确的目的，无论是为了突破技术壁垒还是基于商业目的，最终都会根据目标，通过特定的用户行为数据来判断成功与否。

比如对于电商平台，用户关注、点赞、收藏、加入购物车等操作，都可以在一定程度上衡量推荐结果的精准性，但并未达到此系统的最终目标——支付。

因此我们可以选与系统最终目标最匹配的用户行为，也就是在这个过程中用户付出代价最大的行为作为主要的判断依据，比如购买成功，对此行为赋予相对较大的权重。

3.推荐系统架构

通过上面的介绍，大家应该对推荐系统有一个初步的认识了，那么推荐系统是由哪几部分构成呢，在这一部分，金地毯商业认为大部分推荐系统都是由前台展示页面、后台日志系统和推荐算法系统三部分构成。前台展示页面也就是对推荐结果进行展示。后台日志系统就是包括物品信息、用户信息（例如用户爱好，浏览记录，购买记录等）、用户的物品的偏好（例如 商品评分，商品评论等）。推荐算法包括人口统计学推荐（主要是根据用户资料信息，发现和物品的相关程度），物品内容推荐（根据用户的偏好，推荐相似的物品给用户），协同过滤推荐（根据用户对物品的偏好，发现物品或是用户的相关性，然后基于相关性进行推荐，主要包括:1:基于用户的推荐 2:基于物品的推荐），SVD奇异值分解（相当于协同过滤的相似度计算模型，主要基于用户和物品信息构成的矩阵，矩阵中的值是用户对商品的评分，这个矩阵通常是一个比较稀疏的矩阵，通过SVD算法可以得到用户与物品的特征向量PU(用户的偏好)，PI（物品的偏好）通过PU*PI得到用户对物品的评分预测）。如下图所示：

3.1 前台展示页面

前台展示页面是直观展示给用户的界面，通过UI与用户交互，交互产生的用户行为数据将存储在后台日志系统中，开发者根据推荐算法对日志系统中的数据进行处理及分析，最终生成推荐结果。

那么，交互产生的用户行为数据包括哪些呢？

§ 用户自身基础属性；即性别、年龄、学历、职业、所在地等，通常来源于用户注册信息或是其他平台数据。

§ 用户行为：浏览网页、点击、收藏、购买、点赞、关注等行为。

§ 用户行为结果：产生的话题、搜索关键词及反馈（评论/打分）等。

每种类型的数据可以抽象为一种特征，获取方式可来源于目标网站或社交网络。

3.2 后台日志系统

日志系统主要是用来记录系统运行的轨迹，在记录的同时，跟踪分析错误，审计系统运行的流程。

日志记录的内容通常分为两大类，一是面向用户，二是面向开发者，这里我们更多关注第一类。

用户行为都会存储在日志数据库中，由于用户产生的数据量巨大且速度快，为了保证数据传输的稳定性，可以嵌入高吞吐量分布式消息系统——Kafka。

同时为了提高数据处理效率，通常会设定日志内容边界对检测出的无效数据源（例如刷单数据）先做过滤。当然经过筛选后的数据也并非规整，这就需要对数据进行一定层级的分级分类和格式规范了。

比如用户点击行为，会生成相应的点击日志，用户的每次查询会生成一个展示日志，与此同时会有一个并行的程序将归并点击日志与展示日志。

3.3推荐系统算法

有了前端展示后和后端数据之后，那么如何实现他俩的交互呢，这中间需要一个连接的桥梁——推荐系统算法。

推荐系统算法可以抽象为一个规则，只有把这个规则定义好，前端才知道哪些数据该展示并如何展示，后端数据库也知道哪些数据有价值。否则，如果将所有日志内容输出，不仅会增大用户信息检索的困难，系统也就失去了自身意义。

总的来说，推荐系统的实质就是一个用户行为特征与物品特征匹配的过程。

用户端特征包含用户自身、用户行为和用户行为结果三部分；物品特征包含标签、内容（关键词）等。

推荐结果均是基于用户特征及物品特征原始数据，在不同维度（时间、多样性、流行度等）上，根据用户需求赋予权重并进行处理（筛选、排序等）后的结果。即遵循用户—特征—物品过程。当推荐系统生成初始结果后，在通过过滤、排名算法生成最终推荐结果和推荐理由。

推荐引擎可抽象成一种特征，每种特征对应成一种推荐策略，结合不同用户需求，调整每个具体特征上所赋予的权重，最终生成特征物品-特征映射{item：Userfeature}，Userfeature为多个特征权重相加后的最终值。

4.常用推荐系统算法

4.1常用系统原理介绍

我们从推荐系统具体要解决什么问题以及如何解决问题来剖析原理。

首先，推荐系统要解决的最核心的两个关键点是：如何发现用户感兴趣的物品和如何确定物品之间的关系。其次，每个问题分别如何解决呢？

4.1.1如何发现用户感兴趣的物品

首先，用户主动告诉系统对哪些类型感兴趣。用户自行选定感兴趣的关键词标签，系统将找到与此标签匹配的物品。

其次，通过分析用户行为数据。利用用户在平台的历史浏览记录获取能代表用户的关键词，或导入社交数据，获取用户好友列表，从而基于用户好友喜爱物品生成推荐列表。

4.1.2如何确定物品与物品间的关系——相似度

相似度计算原理：所有相似度的计算都是基于矩阵的运算。

第一，基于内容（关键词/标签）。大部分物品都会多维度特征，通过特征从而实现与用户的期望得以匹配，常用的是通过物品内容关键词或是给物品打标签的形式来匹配。

第二，协同过滤。协同过滤也是推荐系统中常用的算法，其分为两种，基于用户和基于物品。

那什么是基于用户呢？

就是找到和你相似的一个小群体，小群体里面喜欢的东西都是你喜欢的，你获得的推荐结果就是这个小群体喜爱的物品集合。

那什么基于物品呢？

基于用户兴趣交集计算物品间的相似度，即喜欢物品i的用户有多少也喜欢物品j，通常用来表示物品间的相似度，同时结合用户历史行为生成推荐列表；用户的历史行为对物品间的相似性也具有一定的贡献度。

这样看来，基于物品的推荐系统，更加个性化同时也一定程度上反映了用户的兴趣传承。

4.2如何实现更加精准的分类

仅仅通过用户间兴趣交集生成推列表往往是不够的，在内容、标签的分类以及人群之间的关系上，如何进行深度挖掘？下面几种方法提供了一些优化思路。

4.2.1 混合推荐

在实际的案例中，单个的推荐模型大多都无法满足预期，所以通常从系统、算法、结果、处理流程上采用不同的混合策略。

例如基于内容增强协同过滤（The content-boosted collaborative filtering recommender），此算法融合了协同过滤和基于内容的算法思想，和基于内容或协同过滤的单个模型相比，它预测能达到比较高的精度，同时它也能解决了数据稀疏和冷启动问题。

4.2.2 隐语义模型

隐语义是指类似于协同过滤中基于物品的方法；在每个具体分类中，以用户行为（兴趣）作为物品权重的分配依据。

与协同过滤不同之处（优化点）：

§ 物品可以有多个分类维度；基于用户行为决定每个类中物品的权重（eg:如果某类用户群体都对某一物品特别感兴趣，在这类中这个物品的权重就非常大）

§ 分类粒度更加细化；比如关于《深入理解OpenCV》这本书原来被划分为【计算机】类，细化之后可以分为【图像处理】类；

4.2.3 文本精准匹配

为量化文本间的关联度，引入一个概念——TF-idf，通过比对搜索关键词与物品库单个物品的关键词或标签的相似性，从而生成推荐列表。

TF-idf值越大，说明相关性越大，反之；这里对TF-idf公式原理做简要说明加强理解：

计算公式：TF-idf = f(t,d) x idf(t,D)

TF：频率；搜索词在特定文档中出现的频率：

Idf：搜索词在其他文档中出现的次数：

在文档搜索中，不仅要考虑搜索关键词在目标文档出现的频率，也要考虑关键词在其他文档出现的频率。

如果搜索词是大众词语，那么搜索的结果完全不具备参考价值，比如搜索词为the；在idf公式中，分子为所有文档的个数，分母为包含这个关键词的文档个数，如果是大众词语，则：idf=0，TF-idf=0，物品（关键词）间没有相关性。

4.2.4 利用社交网络数据

社交网络中包含大量的用户数据，能更好的反映用户间的关系，用户关系通常有三种：

§ 互为好友（Facebook）

§ 单向关注（Twitter）

§ 兴趣小组模式（豆瓣小组）

利用社交网络数据进行推荐通常都将用户间的熟悉程度和兴趣相似度作为最主要的两个判别指标。

用户间熟悉程度，即通过用户共同好友数量计算；兴趣相似度，即通过两个用户喜爱物品的重合度进行衡量。

弊端：用户数据量巨大，数据库读取消耗时间太长。

优化方法：

§ 减少数据量；

§ 重构数据库；

4.2.5 时间特征

在日常生活中，物品迭代速度非常快，人们的近期行为通常比远期行为更加符合目前自身兴趣需求，因此在系统满足精准性的情况下，需要考虑推荐系统的时效性，根据不同推荐内容赋予时间权重。

例如新闻与经典书籍，新闻更新频繁具有较高的时效性，而经典书籍例如红楼梦，社会对它的需求已经处于平稳，因此时效性不高。

如何将时间权重赋予物品：

§ 物品的生命周期：物品生命周期的长短决定了物品的时效性。一个物品随着流行度的增长，在线时长（一个物品在某天被用户产生过行为）也随之增加，斜率越大说明具有较低的时效性生命周期较长（如wikipedia)，斜率越小说明具有较高的时效性生命周期较短（如nytimes）。所以物品生命周期越长，与时间相关性越低。

§ 人的兴趣爱好会随着时间而改变，不同阶段所感兴趣的物品差异较大，时间相隔越久，用户对物品产生的行为权重越低，近期行为赋予较高权重。

除此之外，不同物品推荐的时间点也是需要考虑因素之一，比如用户在工作时间，尽可能推送与工作相关的资讯或资料，与工作内容不相关的信息做降权，下班时间再适当调整权重。

但是同时也要考虑不同岗位工作状态存在不一致的情况，具体推送情况可以通过每个用户大量的行为数据来判断。

4.2.6 环境特征

环境特征通常可以与时间特征配合。用户在不同的时间与地点的需求差异可能会很大甚至完全不同，或是在特定的时间与地点，对某种信息的需求会急速上升。

例如用户在纽约旅游，关注点会大量集中在纽约的衣食住行，但如果这个时候推荐系统推荐的信息都是伦敦的，那么结果可想而知。

5.实战篇——如何维护用户数据

当用户数据量太大，例如引入社交网络或是新闻实施推荐，此时如果每次更新都读取一次数据库，那么效率会大幅下降导致用户体验不佳。

目前常用的有两种方案：

5.1消息队列

为每个用户维护一个消息队列，里面包含用户的基本属性（如年龄、性别、职业等）、喜爱的物品、朋友圈等。每当这个用户产生新的动作（搜索），系统将根据特定的规则，赋予消息队列中每部分数据的权重。最终获得推荐列表。

这里科普一下什么是消息队列。顾名思义，就是把传输的消息放在队列里，队列，可以抽象为一个容器，所以消息队列，就是一个用作保存传输中的消息容器。

在这个基础上，这个容器可以跨平台、语言提供可靠的、持久的异步通讯机制。

§ 可靠是指：有且只有一次；有序。

§ 异步是指：发送方和接收方可以不同时在线。

另外，通过消息队列还能实现系统解耦，这使得各个系统间可以相对独立运行。

5.2建立喜好词关键表

在数据库中，我们为每个用户维护一个map，也就是建立“key-value”键值对，key对应用户喜好词，value对应喜好程度。

每个新闻会有对应的关键词和Tf-idf值。当用户浏览一篇新闻时，系统会将这篇新闻的关键词和Tf-idf值插入到用户喜好此列表里。如果用户浏览了包含与原有相同关键词的新闻，Tf-idf值会自动相加并更新原有值。同时考虑数据库存储问题，根据具体需求为关键词量设定一个上限。

当然，除了存储问题，这里还有一个新问题：用户兴趣是否会变化呢？

比如在某某手机的发布会前或是世界杯，用户只在这段时间集中关注某一话题，但之后可能完全不在意了，那么在喜好词列表里，如何体现用户兴趣迁移呢？

这里引入一个新概念——衰减机制。每一个Tf-idf值乘上一个衰减因子， 同时在喜好列表中设定一个阈值L，当Tf-idf减少到小于L的时候，关键词直接删除。

总结：未来思考

一个人在群体中的重要性和影响力以及人与人之间一直是难以通过几个参数或几个模型就能判别的，它们均是一个不规则的非线性模型。

平台数据对于深度挖掘人与人之间的关系来说其实是微不足道的，在现实生活中，人与人之间的关系本来就难以定论，存在着表层关系与深层关系。

表层关系具体是指社会赋予你们的关系，比如同事、上下属、同学等，深层关系则是指你们除了是同事以外，可能私下里是有着相同的兴趣爱好的朋友。

表层关系通常可以用数据挖掘定义，比如两个人的通话记录（这里不是指通话内容，而是打电话的时间、时长等）、位置信息等，但是外部信息数据通常会根据个人习惯而产生误差。

其实，对推荐系统的理解等价于对人性的理解；挖掘人与人的关系、人与物的关系、物与物的关系。

除了人们主动表达的需求，我认为最重要的，其实是人性的欲望。所谓道生一，一生二，三生万物，万物由道生出，而欲望乃道的其中一个产物。所以欲望通常不会平白无故的产生，欲望与欲望之间也不会毫无关联，个人的成长经历及生活环境造就了一个人的性格，让他养成了一些习惯。

习惯通常是有形无意识表达，而欲望通常是无意识无形表达。金地毯商业认为，把习惯与欲望结合起来就是对人性的建模。大数据时代，通过大量的用户成长数据与环境数据或许可以适当挖掘其中规则，但更加深入的，其实是要推导因果的关系。

4.2区块链应用落地面临的技术瓶颈与解决方案进展

虽然区块链技术发展势头迅猛，其落地应用仍旧面临不小的挑战。目前，区块链技术的性能及实用性并不能支撑大规模的商业应用搭建，扩展性、隐私性、互通性仍是瓶颈与主题，但新的解决方案正不断涌现：

图26：每秒交易处理性能对比

可扩展性仍是区块链技术领域最核心和亟待解决的问题。交易吞吐量及延迟是商业应用落地的两大关键，目前，主流的区块链仅能支持数十笔交易，还远远不及VISA每秒可处理交易量的峰值24,000笔，另外，确认一笔交易区块链所需的时间很慢，比特币块时间是10分钟，而以太坊块时间是14秒左右，而VISA这一类服务，交易的处理是即时确认的。目前，可扩展性解决方案主要集中在共识机制（分布式网络层面）和交易验证机制（分布式账本层面）。

第一，共识机制：公有链环境下，传统的工作量证明机制（Proof-of-Work）会面临能源浪费、效率低下的问题，为了解决节点验证效率问题，权益证明机制（Proof-of-Stake）、代理权益证明机制（Delegated Proof-of-Stake）、实用拜占庭容错机制（Practical Byzantine Fault Tolerant）逐步被开发和采用。

权益证明机制方面，除有卡尔达诺的Ouroboros以及Cosmos的Tindermint尝试，还有最新由MIT图灵奖获得者Micali提出的Algorand算法，系PoS机制的变种，以及康奈尔大学计算机教授ElaineShi等人提出的Snow White算法（被用于其Thunderella项目）。

代理权益证明机制方面，最著名的案例便是Bit shares、Steemit以及EOS，它的原理是让持有数字资产的人投票产生的代表记账。

多用于非信任环境下的联盟链，典型案例超级账本，另小蚁对此进行了优化，形成了Delegated Byzantine Fault Tolerant共识机制。

第二，交易验证机制：

从交易验证机制角度出发，目前有侧链或状态通道、分片技术、子链或分层
架构等多种扩展性优化解决方案：

侧链及状态通道

该解决方案本质是将在区块链上发生的交易或运行的智能合约放在链下进行，交易双方通过开设链下通道的形式，进行小额、多笔次交易或智能合约运行，区块链仅作为结算层来处理最终交易，或在智能合约产生争议时在主链上进行公决，以此减轻主链负担。

侧链的典型案例包括比特币闪电网络、以太坊雷电网络、小蚁的Trinity，以及“主链+侧链”结构的Aelf和阿希链，状态通道的典型案例包括被称为“欧洲以太坊”的Aeternity。目前，闪电网络已上线测试网络，拥有近900个节点和近2400条网络通道，以太坊的雷电网络和小蚁的Trinity尚在部署之中，根据官方进度Aeternity也预计于2017年6月份上线主网。

分片技术

分片技术将区块链网络切分成许多独立的小区域，称为“碎片”，并且每个碎片有专门的节点来维护，相当于把区块链分成了多个独立的区域，每个碎片只负责特定的事物。分片技术主要包括交易分片和状态分片两大层面。其中，交易分片，专指每一笔交易只让一小部分节点看到和处理，由此实现交易的并发运行。

状态分片，则是将存储区分开，让不同的碎片存储不同的部分，节点至负责托管自己的分片数据，解决原先主流公有链节点承担存储所有交易、智能合约和各种状态的负担。

目前，分片大多集中在交易分片，最典型的案例为Zilliqa，已于今年3月31日上线代号“红虾”的测试网络1.0，而状态分片实现难度相对较大，涉及跨片通信，且与交易的高吞吐量存在一定鱼与熊掌不可兼得的矛盾，目前，Rchain、Emotiq、Zilliqa以及以太坊等项目均在状态分片、跨片通信等领域进行兼容方案的探索。

母子链或分层架构

传统的公有链网络中，记账节点不仅需要负责完成交易清算，还需要承担运行智能合约及存储各类状态的职能。

分层架构的本质是将交易清算及智能合约的运行、计算进行隔离，独立运行，分担原先节点的压力，该方案的最著名的提出者为卡尔达诺，其将区块链网络分成了“清算层”和“计算层”，清算层负责数字资产的交易和流动，计算层提供智能合约，身份认证，通信等功能，并方便开发者进行应用开发，目前卡尔达诺已完成清算层的部署。

母子链架构则是将区块链分成主链和子链，母链负责交易清算，并存在众多的子链，每一条子链负责不同智能合约的运行，可定义自己专属的共识机制及执行模块，同时子链相互独立，互不影响，达到并行处理效果，子链与母链定期进行通讯，由子链将信息同步确认至母链上，典型的案例包括墨客、本体及Nuls等，墨客已于4月30日正式上线主网络，本体于3月30日上线测试网络，Nuls于3月31日上线测试网络。

隐私性解决方案进展

在公有链环境下，每一个节点都能获取系统账本，并且，所有的交易信息公开透明，然而这在某些对私密性要求较高的应用场景下却是致命的。尽管类似比特币的主流区块链网络是“化名”的，即采用公钥哈希值作为交易标识，公钥哈希值与用户真实信息不绑定，然而我们仍旧可结合区块信息、转账记录以及IP地址等，对真实信息进行推断，因而区块链并不能完全实现“匿名”。

如何在保障隐私（隐匿交易信息）的情况下实现区块链的特性（可追溯、可验证等），目前的解决方案包括：“环签名（Ring Signature）”、“零知识证（Zero Knowledge Proof）”、“混币（Coin Join）”，及“隐形互联网（Invisible Internet Project）”。

1、混币（Coin Join）

达世币采用了混币（Coin Join）的关键技术，借助主节点将多个用户（至少3个）的多笔交易进行混合、形成单一交易，同时，为了防止主节点被攻击，达世币引入链式混合（Chaining）以及盲化（blinding）技术，即用户的交易会随机选择多个主节点，并在这些主节点中依次进行混合，同时，用户不直接将输入输出地址发送到交易池，而是随机选择一个主节点，让它将输入输出传递到一个指定的主节点。

2、环签名（Ring Signature）

门罗币提出了一种不依赖于中心节点的加密混合方案——环签名（Ring Signature），每当用户发起一笔交易，用户使用自己的公钥会与其他用户的公钥中随机选出的若干公钥来对交易进行签名，以此隐藏发起者的真实身份，通过隐匿地址（Stealth address）技术，保证接收者地址每次都变化，从而让外部攻击者看不出地址关联性。通过环形CT来隐藏交易的金额。

3、零知识证明（Zero-Knowledge Proof）

大零币利用了零知识证明（Zero-Knowledge Proof）的密码学技术，可自动隐藏区块链上所有交易的发送者、接受者及数额信息，只用那些拥有查看密钥的人才能看到交易的内容，用户拥有完全的控制权，并可自行选择向其他人提供查看密钥，成为既可提供完全的支付保密性，又能使用公有区块链来维护的去中心化网络。

4、隐形互联网（Invisible Internet Project）

Verge币是基于比特币技术的开源匿名数字资产，通过洋葱网络（The Onion Router）和隐形互联网（Invisible Internet Project）技术隐藏个人信息，比如IP地址和地理位置等，实现快速匿名交易，并无法追溯交易历史。

然而目前，区块链隐私解决方案大多集中在交易、转账隐私的保护上，并未涉及智能合约、信息存储、信息通讯层面的隐私问题，进入2018年后，一部分致力于填补上述市场空白的区块链项目开始涌现：包括致力于实现点对点加密通讯及信息传输的Mainframe项目；专注提供分布式的信息代理加密及解密服务的Nucypher项目，可满足公共区块链上私密信息的存储、共享和管理；以及目标成为公有区块链体系的私密层，可实现智能合约、信息的私密运算和交互的Keep Network项目。

互通性解决方案进展

区块链体系分为私有链、联盟链和公有链。基于交易性能、容量规模、隐私保护等方面的考虑，联盟链和私有链往往被商业机构特别是金融机构更广泛采用，然而：（1）私有链、联盟链中的资产不能在不同的区块链间直接转移，主动或被动地导致了价值的孤岛；（2）同时，即便是目前的公有链，也只能和自己的生态系低成本交互，而无法高效率和别的区块链生态进行高效交互。由此各种连接不同区块链的跨链技术也被人们开始关注和探索。目前，关于区块链的跨链技术还在研究和试行阶段，方向主要分为价值跨链和状态跨链，以价值跨链为主，状态跨链有待进一步探索。主要的跨链方案包括：

公证人机制（Notary schemes）

以瑞波为典型代表，其Inter ledger协议能连接不同账本，通过第三方“连接器”或“验证器”互相自由地传输货币。该协议采用密码算法用连接器为这两个记账系统创建资金托管，并通过受信任的一个或者一组团体向某记账系统声明另一记账系统上发生了某事件，或者确定该声明是正确的，这些团体既可以自动地监听和响应事件，也可以在被请求的时候进行监听和响应事件。当所有参与方对交易达成共识时，便可相互交易。

图27：Ripple的Inter ledger协议

中继技术（Relay）：

以Cosmos和Polka dot为典型。Cosmos是Tender mint团队推出的一个支持跨链交互的异构网络，以其核心链—“中心（Hub）”为中继，与其余的链—“空间（Zone）”共同构成一个链网架构。链网架构下，中心及各个空间可以通过区块链间通信协议（IBC）进行沟通，代币可以安全快速地从一个空间传递到另一个空间，空间内部所有代币的转移都会通过中心，并会记录每个空间所持有的代币总量。

图28：Cosmos的“Hub—Zone”异构链网

2018年5月初，Cosmos测试网络已进入Gaia-5000阶段，可进行验证者的出块奖励。

而Polka dot系由原以太坊主要核心开发者Gaven Wood开发的一个可伸缩的异构多链网络。这个网络以Polka dot为核心的中继链（relay chain），并存在大量的可验证的、平行的动态数据结构，被称作平行链（para chain），通过Polka dot这一中继链，不同区块链之间可以进行通信和数据的传递，并实现并发和扩展。

图29：Polka dot的“Relay-Para chain”可伸缩异构网络

侧链技术（Side chain）

侧链是以锚定某种原链上的数字资产为基础的新型区块链。假设B链能拥有A链的所有功能，则称B链为A链的侧链，A链为B链的主链。其中主链A并不知道侧链B的存在，侧链B知道有主链A的存在。通过将主链的区块链头写入侧链的区块中，让侧链使用和主链一样的共识验证方法，侧链便可以验证主链的交易。典型的侧链技术项目如比特币的侧链Root stock。

哈希锁定技术（Hash locking）

以闪电网络（Lightning network）、雷电网络（Raiden network）为典型，在跨链支付层面被莱特币所率先采用。其核心在于哈希锁定技术（Hash locking），即在不同的区块链之间架设链下的支付通道，双方若无直接的点对点支付通道，只要网络中存在一条连通双方的、由多个支付通道构成的支付路径，闪电网络也可以利用这条支付路径实现资金在双方之间的转移。由于比特币和以太坊等区块链网络各自使用了不同的网络协议，导致很难在异构的区块链网络间搭建闪电网络的通道，目前的跨链闪电网络通道，主要存在于莱特币和比特币之间。

分布式私钥控制技术

以Wan chain和Fusion为典型。Wan chain利用多方计算和门限密钥共享方案对跨链交易进行联合锚定，在不改变原有链机制的基础上通过跨链通信协议实现接入和交互。具体来说，对于转入交易，用户发起跨链交易请求，并将原链上的资产转入Wan chain位于原链的跨链锁定账户，之后用户可在Wan chain上获得新创造的同等价值的智能合约数字资产，进而可以使用相关应用或交易；对于转出交易，用户在Wan chain上被创造的数字资产清空，之后Wan chain位于原链的跨链锁定账户，会向用户提供的原链目标账户转入先前锁定的数字资产，等值的数字资产便会回到原有链。

图30：Wan chain的跨链交易机制

Fusion则是通过分布式私钥生成与控制技术将各种数字资产映射到Fusion公有链上，这一过程称为锁入，而后可实现对多种数字资产的控制权管理，被映射的数字资产可在Fusion公有链进行自由交互，通过智能合约进行抵押、托管、借贷、衍生品等应用。最后，再通过解锁，将数字资产的控制权还给所有者，与Wan chain不同的是，整个过程不涉及所有权转让。

图31：Fusion的多数字资产映射模式

4.3区块链以外新的分布式账本底层正不断涌现

由于区块链技术目前面临“可扩展性—去中介化—安全性”的抉择，越来越多的项目寄希望于通过区块链以外的技术搭建分布式账本底层，以突破上述瓶颈。事实上，“区块链”是一种分布式账本技术，然而分布式账本技术却不等同于“区块链”。目前，除区块链外的主流分布式账本技术如下：

有向无环图（DAG）

DAG是一种使用拓扑排序的有向图形数据结构，无区块概念，不涉及将所有数据打包进区块，以及区块之间的串联，而是节点各自提交数据单元，包含签名，数据与父辈单元信息，不同数据单元之间通过哈希值进行关联，最终形成一个无回路的有向图数据结构。

图31：有向无环图架构

与区块链同步记账不同，DAG本质是一种异步记账，即数据信息录入操作异步化，用户可以自主异步地发起交易，并把数据写入DAG中，从而可以支持极大的并发量和极高的速度。目前，传统采用DAG架构的项目包括IOTA、ByteBall、Nano，另外，也有新兴的如Trust Note、Hycon、CyberVein等项目涌现：

独创Tangle（缠结）架构，无挖矿，整个网络均参与交易验证，节点每向网络中添加一笔新的交易，需验证网络中前两笔交易，进行一定的工作量证明，后等待其他节点对你发起的交易进行验证。2018年5月3日，IOTA基金会宣布Qubic项目，将会通过Qubic在IOTA中添加智能合约、预言机等，被认为是重大升级。

取消了区块链和工作量证明挖掘概念，在传统DAG架构上引入主链与公证人概念，主链即经过公证人认定的最短路径，是一道确定的交易时间序列，构成无序的有向无环图中的主干，公证人充当监管者的角色，帮助系统锚定交易发生的时间顺序，以避免潜在的双花问题。

原Raiblocks，2018年改名Nano，独创DAG区块点阵（Block-Lattic）数据架构，非传统的单线程区块链架构，一个账户一条链，只记录、维护和更新自己的交易，从而实现高并发。具体来说，发送者在自己链上执行“发送”交易，并完成简单的工作量证明，以防止垃圾攻击，接收者在自己链上执行“接收”交易，后交易发送给验证节点，由验证节点进行比对和广播，无冲突，便确认，若有冲突，启动验证节点投票。

Trust Note改进了Byte ball的公证人制度，采用了双层共识机制，在传统DAG验证的基础上，引入了被称为Trust ME的公证共识，由超级节点通过竞争的方式获得公证人的权利，同样依据DAG架构中排出的链定序避免双花问题。

韩国的基于DAG数据架构的底层公链平台项目，使用称作SPECTRE的共识算法，在两组数据单元之间采用投票算法，以成对的方式对它们进行排序，以解决DAG异步记账模式下潜在的双花隐患。

在DAG数据架构的基础上附加可交互的智能合约，并使用自己的编程语言Vein和虚拟机CBVM（Cyber Vein Virtual Machine）。与传统DAG项目节点在发布数据单元前需要做简单的工作量证明不同，Cyber Vein引入贡献证明（Proof of Contribution），通过在网络中的贡献和适当的哈希计算，来决定交易费用的分配。

哈希图（Hash graph）

哈希图是由Swirds公司持有专利的一种分布式账本技术和数据结构，根据其独创的流言协议（gossip about gossip protocol），每个节点需将自己的交易信息传递给相邻节点，又将相邻节点的交易信息传递给其他节点；并且，每一笔交易信息都会附上需要传递的他人交易信息的哈希值，以及该节点自己最近一笔交易的哈希值，当所有节点完成信息传递，便可以达成共识，完成记账，这一过程被称为虚拟投票（Virtual Voting）。通过上述方式，哈希图解决了传统BFT共识下消息复杂度高，大量消耗系统的网络带宽，无法很好的应对动态网络问题。

目前，哈希图主攻商业领域的联盟链，已在联盟链环境下实现二十五万笔每秒处理速度，然而其在大规模公有环境下运行仍有待验证。

图32：哈希图数据、信息传递结构

哈希图具备如下特征：

哈希图仍采用拜占庭容错算法，属于完全异步的拜占庭容错aBFT，1/3的容错率，不良节点低于总节点数的1/3，就能保证共识无误，但一旦有更多的节点作恶，系统便会崩溃。

相较于区块链体系记账时间通常与实际交易时间存在差异，例如在PoW机制下，某一笔交易的优先级不够高，或者矿工费用较低，记账者就会优先打包其他交易，但哈希图机制下，实际交易时间与记账时间是一致的，交易发生后就传遍全网，便获得公认，因而更加公平。

无需挖矿，原先PoW的工作量证明机制，运行公有网络的成本高昂，同时，若两个矿工同时创建了两个区块，系统会默认选择最长的那条链，而丢弃另一个，造成浪费。

英国：政策仍不明确，但并未予以限制，监管严格指数：

是否允许数字资产支付

英国并无相关法律对数字资产的属性进行明确，但对数字资产支付等行为仍持自由开放态度，并未予以禁止。

是否允许交易所境内运营

英国允许交易所在境内设立，目前英国有Bitstamp、CoinEgg、HitBTC等交易所，但还局限于币币交易，暂不需要受英国金融市场行为监管局监管，但若交易所涉及法币，或与数字资产有关的衍生工具，如期货和差价合约，则需要受到监管，并要满足反洗钱等规定。目前政策未变化。

是否允许首次数字资产众筹

英国并未禁止首次数字资产众筹，对其是否属于监管的范畴采取的是一事一议的方式。对于数字资产众筹所涉及的风险，2017年9月，英国金融市场行为监管局曾发出过警示。2018年2月，英国金融市场行为监管局宣布将从国家法律层面对数字资产众筹融资机制的适用性进行深入研究，以确定“进一步监管行动”的必要性，未来，有望出台相关政策。

是否允许数字资产投资

英国不限制数字资产投资，同时，数字资产投资收益暂不征税，目前政策未变化。

瑞士：总体友好，政策不断完善，监管指数：

是否允许数字资产支付

瑞士各地允许数字资产支付，且不会涉及征收增值税，不过部分数字资产支付会受到《反洗钱法》的监管。瑞士楚格州在国际上已经成为了有名的“数字资产山谷”，当地政府早在2016年就已经宣布将允许其市民使用数字资产支付政府服务。2017年9月，瑞士基亚索市政当局也宣布将开始接受使用数字资产进行纳税，税款支付额度不能超过250瑞士法郎（大约265美元）。

是否允许交易所境内运营

瑞士允许数字资产交易所在境内开设，态度相对开放，但是瑞士并未对数字资产交易所单独设立合规牌照。目前，主要的瑞士本土的数字资产交易所，都拥有VQF（Financial Services Standards Association）会员资格，会员资格中包括了对数字资产的经营范围。

是否允许首次数字资产众筹

瑞士对首次数字资产众筹持肯定态度，目前，其监管法规也正逐步完善。2017年9月，瑞士金融市场监督管理局颁布的一项关于数字资产众筹的指导意见中指出，目前瑞士还未制定针对数字资产众筹的完整法规，但是依据数字资产众筹的组织形式，数字资产众筹的部分环节需符合当前金融市场的监管法规：当所筹数字资产为支付工具时，该活动将会受到《反洗钱法》的监管；当涉嫌吸收公众存款时，发行主体需要持有银行牌照，并受银行法监管；当所筹数字资产具有类似证券性质时，筹集主体需要有证券经纪商的牌照；当筹集到的资金由外部第三方管理时，还需要符合集合投资计划的相关规定。随着瑞士数字资产众筹数量的增加，2018年2月，瑞士金融市场监督管理局发布了另一份指导意见，意见中将数字资产分为可相互重叠的支付类数字资产、功能类数字资产、资产类数字资产三大种类，其中，最后一类会被归类为证券，同时，只有当功能类数字资产的唯一目的是授予应用程序或服务的数字访问权限时，并且只有在发行时已具备此种用途时，方不属于证券。

是否允许数字资产投资

瑞士并未限制数字资产投资，同时，数字资产投资收益暂不征税。

德国：政策相对明确，并正积极完善，监管严格指数：

是否允许数字资产支付

德国对于数字资产用于支付的态度非常积极，早在2013年8月19日，德国财政部就宣布比特币是一种“记账单位”并可以被用于支付。

2018年2月27日，德国财政部进一步下发指示文件，用户用比特币及其他数字资产支付时，买卖双方其实是在提供法币和数字资产兑换的“补充服务”，根据2015年欧盟法院对增值税（VAT）的裁决，除了已经包含在商品价格中的增值税，双方将无需缴纳其他税项。

是否允许交易所境内运营

德国目前对于数字资产交易所没有出台明确的监管政策，但或将纳入德国联邦金融监管局(BaFin)的监管范畴。BaFin在2018年3月28日发布的针对数字资产众筹的指导意见中，要求提供与数字资产及数字资产众筹相关服务的市场参与者在处理相关业务时必须审慎考虑数字资产的分类及对应遵循的法规。2018年1月29日，柏林数字资产交易所Crypto.exchange GmbH由于其欺诈行为被BaFin要求立刻停止金融证券业务。

是否允许首次数字资产众筹

德国对首次数字资产众筹持保守态度，但目前并未予以禁止，且正在积极完善相关的监管法规。2017年11月9日，德国联邦金融监管局(BaFin)曾发出警示公告提醒广大投资者首次数字资产众筹是极具风险、带有投机性质的行为，并列举了一系列的风险点，鼓励公众在参与首次数字资产众筹之前做好详尽的研究。

随着德国数字资产众筹的数量增加，BaFin又于2018年3月28日发布了进一
步指导意见，明确了数字资产众筹所涉及的数字资产属于金融工具，将落入证券监管的范畴。BaFin将针对具体数字资产众筹项目给对应数字资产分类，决定它是《德国证券交易法》（WpHG）及《德国金融工具市场指导》定义的“金融工具”，还是《德国证券招股说明书法》（WpPG）定义的“证券”，还是《德国资本投资法》（VermAnlG）中定义的“资本投资”，然后决定所需遵循的对应的政策法规。除以上几条法规外，如果条件满足，数字资产众筹还将遵循《市场滥用行为监管条例》（MAR）等国家及欧盟级别证券监管范畴内的其他法规。

是否允许数字资产投资

德国目前暂未限制数字资产投资，但BaFin多次发出公告提示投资人注意风险，并鼓励投资人在投资前仔细研究区块链及数字资产技术，了解自身所面对的风险。

对于投资收益所需缴纳的税项方面，暂无明确政策法规，但鉴于BaFin宣布数字资产需落入证券监管范畴，未来数字资产的投资或将遵循与证券投资类似的税务规定

（4）大洋洲地区

澳大利亚：环境宽松，法规完善，保持稳定，监管严格指数：

是否允许数字资产支付

澳大利亚政府是世界上少数全面放开以比特币为代表的数字资产交易和流通的国家之一，2017年7月1日，澳大利亚政府正式认可比特币的货币地位，并正式实施免除对比特币的双重征税、交易税以及商品与服务税政策。在2017年7月1日之前，澳洲数字资产的消费者需要支付两次消费税（Goods and services tax，简称GST），一次是在购买数字资产时，另一次是在使用数字资产购买其他商品和服务时。

是否允许交易所境内运营

澳大利亚正推行对数字资产交易所的注册登记制。2017年底，澳大利亚参议院正式批准通过了《2017反洗钱和反恐怖融资修正案》，授权该国金融情报机构——澳大利亚交易报告分析中心（Austrac）监管比特币交易所，该法案规定，澳大利亚的比特币交易所需要在Austrac登记注册，在“数字资产交易所登记册”上留底，此外，交易所还要制定一系列风险防范措施，包括寻找反洗钱和反恐怖主义融资的解决方案，验证客户的身份信息，报告任何可疑的活动，国际交易或有超过1万澳元的大额交易也需上报Austrac。交易所还需要将部分交易记录以及客户身份信息保留长达7年的时间。上述政策于2018年4月3日正式施行，政策期限为6个月，若在此期间内没有遵守条款，交易所将被采取强制措施；此外，若交易所的注册申请处于审核当中，Austrac将考虑通过过渡期的方式允许现有公司继续提供服务，但必须在5月14日前进行注册。

是否允许首次数字资产众筹

澳大利亚政府对数字资产众筹的态度较为包容。2017年9月28日，澳大利亚证券和投资委员会（Australian Securities and Investments Commission，简称ASIC）发布了监管指引，指出：首次数字资产众筹的法律性质取决于某一个具体的数字资产项目是如何构成及操作的，以及所筹数字资产背后所代表的权利，监管机构将依据项目所涉及的行业与业务的差异适配于不同的法律法规。

是否允许数字资产投资

澳大利亚对数字资产投资持开放态度，但在特定场景下将对其收取相应的资本利得税。

一方面，如果出于投资目的持有数字资产（即追求投资回报或用以维持某个公司的运营等），则该项数字资产在增值时需要缴纳资本利得税；但若持有该项数字资产超过12个月，税务局会给予一定的税务优惠。如果出于个人使用目的持有的数字资产（如主要用来支付或做等价交换其他消费品），金额10000澳元以内的无需缴纳资本利得税。

新西兰：态度持续保守，政策依旧较紧，监管指数：

是否允许数字资产支付

新西兰央行对数字资产支付持保留态度，并未认可数字资产的法定地位，认为数字资产扩展了人们可以相互交易的机制，但数字资产“交易量较小”、“匿名性与信贷发放不匹配”，“暂时无法替代传统的支付系统”。

是否允许交易所境内运营

新西兰对数字资产交易所实施严格的管理，新西兰金融市场管理局明确指出，数字资产属于证券，要求交易所、钱包以及经纪商等所有涉及数字资产的服务供应商都需要依据《金融市场管理法》在金融服务供应商登记系统（FSPR）中登记，支付申请费用、税款，以及遵守公平交易规则，履行反洗钱法规定的义务。目前政策暂未变化。

是否允许首次数字资产众筹

新西兰金融监管局认为，所有数字资产都是证券，属于《金融市场管理法》监管范围，并且，在某些情况下，根据数字资产的特征和经济实质可将其归为金融产品，如债权证券、股权证券、托管投资产品或衍生品。其他情况下，若不属于金融产品，发行方企业必须遵守“金融市场管理法”下的“公平交易法”（Fair Trading Act），且这项法律不仅适用于国内产品，也适用于新西兰境外提供的数字资产产品。此外，数字资产众筹方还需遵从其他进一步的监管，如反洗钱法等。目前，相关政策暂未发生变化。

是否允许数字资产投资

在数字资产投资方面，新西兰政府并未禁止投资者参与，但整体态度相对保守，曾向用户警示数字资产投资的风险。

三、区块链产业链回顾及展望

区块链作为一种革命性技术，在赋能各类产业的同时，也催生出了一个完整
的产业，我们将区块链产业链分成五大板块：
·硬件、基础设施：为各种区块链提供、整合底层算力和硬件支持；
·区块链底层平台：为各种区块链应用提供底层架构、开发平台和生态；
·通用技术：让区块链应用更方便部署和被应用，为开发者和用户服务；
·垂直应用：将区块链应用于各个行业及场景，服务最终用户；
·服务设施：帮助资金、信息等流动，为产业链参与者提供专业服务。

3.1硬件、基础设施

为各种区块链提供、整合底层算力和硬件支持：（排名不分先后）

现状及未来趋势：

目前矿机主要用于以比特币为主的使用PoW共识机制的币种挖矿。专业矿机多使用ASIC芯片，其计算效率可以比显卡等高出很多倍,但只能针对特定的算法打造，即只适用于单一币种或者某些算法相似的币种。另外，专业的ASIC矿机也造成了区块链网络的算力集中，且在挖矿过程中消耗掉了大量的电力能源。火币区块对链该领域的看法有三点：

专业ASIC矿机的竞争格局已初具雏形，未来头部效应将更加明显：目前专业矿机使用的ASIC芯片主要由矿机厂商设计架构，再由台积电等传统芯片厂商研发和代工生产，即核心研发技术由芯片厂商掌控，但仍需要矿机厂有芯片架构设计能力，这就形成了一定进入壁垒；另外，随着挖矿需求的增加，ASIC芯片的价格也显著升高，对小规模、议价能力低的矿机厂商造成一定压力，整个行业出现优者更优的现象。

显卡矿机未来将以长尾形态与ASIC矿机并行存在：显卡矿机与ASIC矿机相比通用性更强，可以针对多个币种，就像加强了显卡配置的电脑，更适用于公众。且在图形算法方面显卡的计算速度更高。另外，为了防止ASIC矿机集中算力，不计成本地进行51%攻击，未来可能将由更多区块链项目采用对抗ASIC的共识机制，比如PoS或PoW+PoS等。但是，挖矿显卡的设计技术掌握在英伟达、AMD等传统厂商手中，任何使用这些显卡的设备都可以作为矿机，因此将不会有专业的显卡矿机厂商出现，而是长尾地分布在多数用户手中。

未来行业的机会在于低能耗的矿机：无论是ASIC矿机还是显卡矿机，在挖矿的过程中都消耗了大量的电力能源，而挖矿的过程仅仅是重复进行公式计算，没有产生太多价值。未来，类似CDN挖矿的低能耗挖矿需求可能会增加，将给矿机厂商带来新的机会。

3.2区块链底层平台

为各种区块链应用提供底层架构、开发平台和生态：（排名不分先后）

现状及未来趋势：

经金地毯商业不完全统计，目前至少已有数十个基础链平台项目，该领域已经极度拥挤。底层基础链相当于区块链的操纵系统，是区块链应用的基础。可以说，谁能做出好的区块链底层平台，谁就有大概率成为区块链巨头。目前该领域头部效应已经开始出现，预计短期之内竞争还会加剧，但未来竞争格局将进一步集中。未来基础链有以下几个发展趋势：

跨链交互性成为重要的评判标准：随着区块链底层技术的逐渐成熟，跨链交互需求也日益增加，也有越来越多的跨链平台应运而生。跨链的优势主要在于：1）性能提升：跨链是解决区块链可扩展性的途径之一，这也是跨链最直接的价值；2）信息交互：虽然区块链去除了国界的限制，但是各个独立的区块链本身还是类似一个个的局域网络，跨链带来的信息交互可以让数据、信任在各个局域网络之间传递，形成一个互联、互通、互信的通讯网络；3）价值转移：每一个独立区块链都是一个价值经济体，在各自的体系中产生各自特有的价值，跨链区块链是连接独立区块链的中枢，只有实现跨链才可实现不同经济体之间的价值交换，连接不同行业，使区块链真正变成一个价值流通平台。

性能不是唯一评判标准，用户对“开发者友好”的要求会越来越高：过去的几年里公有链领域在提高TPS性能方面做出了众多探索，包括闪电网络、分片、侧链、改进共识机制等等。但目前还没有出现非常“开发者友好”的底层平台。金地毯商业认为，未来会有更多“好用的”平台出现，比如针对更多通用的应用场景嵌入成型的开发模块，降低对应用程序开发者的要求。

垂直应用领域的基础链机会出现：我们知道TCP/IP协议定义了互联网的标准协议，而与之相比，区块链的世界更加复杂，不同场景和行业对共识机制等区块链逻辑都有不同的需求。金地毯商业认为，未来并不一定是通用的基础链一统天下，每个垂直领域内的基础链也存在机会。目前已经有少数垂直行业的基础链出现，未来随着“区块链+行业场景”的深度磨合，各个垂直领域将有更多的业务逻辑上链。

3.3通用技术

让区块链应用更方便部署和应用，为开发者和用户服务：(排名不分先后)

现状与未来趋势：

由于区块链本质上是一种技术解决方案，其在行业应用中也有非常多的共通性。区块链通用技术层主要目的就时满足各个垂直行业在应用区块链时的共通需求，如分布式数据、分布式数据交易、代码审计、隐私加密服务等，可以将其理解为部分区块链技术的外包。金地毯商业认为，未来，区块链通用技术的发展较为明确，且将呈现螺旋上升的良性循环：

通用技术的普及加快行业应用的落地：通用技术平台降低了区块链应用开发的门槛，加快了应用落地的进程。如新的应用可以直接采用现有的IPFS等分布式数据存储解决方案，而无须自己开发，好比互联网世界的应用直接采用阿里云、百度云等现有存储方案，无需从零开始。

各垂直行业区块链应用的成熟将催生新的通用需求：模式的成熟使得共通性更加明显，随着区块链的普及，通用技术领域必将出现新的机会。我们可以猜想，应用程序入网身份验证也是每个区块链项目的必需品，未来这方面可能也将出现通用的技术平台。

3.4服务设施

帮助资金、信息等流动，为产业链参与者提供专业服务现状与未来趋势：

区块链产业链上的周边业务包括数字资产交易所、媒体及社区、行情及资讯终端、数字资产钱包等，该部分周边业务属于行业的信息、资讯端口以及交易、资金汇集中心。随着行业的发展，该产业链环节具有较为明确的发展前景，但同时，由于该产业链环节本身的特性(最接近互联网，核心逻辑是资源整合)，未来都将是一个头部效应不断强化、强者恒强的领域。

去中心化数字资产交易与中心化数字资产交易可能并存：数字资产交易目前主要是通过交易所“链下撮合”的方式进行，即并未实际记录在区块链上，并且，流动性是分割的，分散在不同的中心化数字资产交易所。随着区块链技术的发展，去中心化的数字资产交易，即“链上撮合”方式进行的交易会越来越普遍。但由于在交易体验上的差异，未来一段时间内，去中心化的数字资产交易可能更偏向面对各类分布式应用的用户，提供简单、友好的数字资产兑换服务，而中心化的数字资产交易，则会更多面向投资、交易驱动型的用户，提供极致的交易体验。

行情、资讯终端可能会充当交易聚合的入口：由于目前中心化数字资产交易存在的流动性分割现状，用户需要在不同的交易所注册不同的账户进行交易，过程繁琐，而行情、资讯终端，凭借其在交易用户端积累的优势，将会逐步渗透至提供聚合交易服务，让用户通过一个账户，实现在各个交易所交易的功能，成为数字资产领域的“同花顺”。

钱包从长期来看可能成为各类应用的入口：移动互联网时代，如同各类App作为用户感受移动互联网的窗口，未来，区块链时代，各类Dapp也将成为用户直接参与区块链的主要方式。由于用户与Dapp的交互需要消耗数字资产，而钱包作为协助用户管理各类数字资产的工具，其重要性不言而喻，可能会成为新时代的应用商店，成为区块链3.0时代真正的超级流量入口。

3.5垂直应用

该领域项目将区块链应用于各行业场景，服务最终用户。

目前，从区块链的技术特点来看，区块链赋能的应用场景主要与以下几个方面相关：（1）交流效率低、信任成本高的领域；（2）对信息可验证性、共识有极大需求的领域；（3）对大体量数据分享和计算有较大需求的领域。

支付、清结算等货币市场应用

现阶段商业贸易的交易支付、清算都要借助银行体系。传统的银行体系下，支付需经过开户行、对手行、清算组织、境外代理银行（若涉及跨境支付）等多个组织及较为繁冗的处理流程，往往需要依赖第三方的中央清算机构，造成了支付及清结算费用高且效率低。尤其是对于小额跨境支付来说，高昂的手续费及漫长的等待时间所造成的负担尤其沉重。区块链带来的效率提升主要来自两方面：利用无地域限制的通用数字资产作为支付媒介，减少中间流程；以及利用去中心化共享账本技术，减少清结算效率。主要项目如下：

金地毯商业认为，未来区块链在这一领域将有两种普及路线：

短期来看，以数字资产作为支付汇款的媒介货币将有极大前景：目前已经有很多家利用数字资产做支付（尤其是跨境支付）的服务商，比如提供企业间汇款的BitPay，Veem，Wyre和提供个人用户间小额支付的Abra。这些公司使用数字资产作为媒介货币，利用其无国界性节省跨境支付中境外代理银行所涉及的时间和中间人成本。比如BitPay提供的比特币跨境汇款服务可以将汇款时间从4个工作日降低到1个工作日，汇款手续费从7%降至1%。同时通过差价合约等金融产品对货币进行对冲，确保支付账单的实际价值不会发生变化。BitPay公司月汇款金额已超过100万美元，且已与Lush等大型快消品牌合作。金地毯商业认为，这种汇款方式正在逐步被大型企业接受，该领域短期之内即将开始进入规模化阶段。

长期来看，区块链将从协议层变革支付和清结算领域：支付的协议层变革在上述数字资产汇款的基础上更进一步，为银行后台账本制定标准规范，使得银行间共享清结算数据更加容易，从根本上提高支付效率。目前在全球跨境支付市场上，最先使用区块链技术完成其商业化应用的是由瑞波币实验室研发的跨境支付网络Ripple，它借助区块链协议为全球大型银行提供跨境汇款方案，试图打造基于区块链的全球金融传输网络以取代SWIFT。类似的支付网络还有美国支付协议网络Stellar和中国跨境支付项目OKLink，二者主要针对中小型持牌金融机构。我们认为长期来看，基于区块链技术的支付网络是解决支付和结算流程成本和效率问题的最好方案，尤其可以解决中小型机构的支付痛点，大力促进普惠金融。

证券、票据、另类投资等资本市场应用

目前金融资产交易依赖于中心化的确认。比如证券交易体系中，全部证券登记及结算任务由中央登记结算机构负责完成，该中心化结构体系的维持和运行，依赖复杂的规章制度和审计流程。区块链技术带来的去中心化能够让各参与主体在无需相互信任的情况下进行完全自由的交流，各个节点只需信任整个网络以及网络所带有的共识机制，这样一来可以缩减由信息不对称造成的信任成本，以及层层中央结算流程造成的时间成本。主要项目情况如下：

未来，这一领域可能存在的方向和趋势有：

证券市场区块链化方面已有美国“正规军”进入，未来将有更多发达国家相继效仿：2015年12月，美国证券交易委员会（SEC）已批准Overstock旗下区块链证券交易平台T0交易并结算证券。该平台通过区块链技术发行债券、股票等数字资产，构建一个更加快速透明的“交易即结算”的证券发行交易平台。2017年10月，证券类数字资产发行平台Polymath上线，为证券类数字资产的发行、确认和交易提供服务。金地毯商业预计，随着各国区块链及数字资产的政策日益完善，
未来将有更多交易所效仿美国，将区块链技术应用到证券市场。

票据市场中国央行率先尝试，落地在即，有望产生示范性效应：2017年中国人民银行推动的基于区块链的数字票据交易平台已测试成功，这标志着在全球范围内，中国央行将成为首个研究数字资产及真实应用的中央银行。

更多资产相继上链，推动各垂直领域的资产交易平台形成：在另类投资领域，也有不少企业做出了尝试。早在2015年10月，纳斯达克就在和区块链初创企业Chain合作下正式上线用于私有股权发行及交易的Linq平台。REITs方面，也有创业公司Global REIT、瑞资科技等多家公司做出尝试，将房产信息数字化之后作为链上资产，并利用分布式账本和分布式存储技术对其定期审计，提高效率。在能源领域也有中国的能链众合等公司开始结合区块链，基于区块链上的碳排放量等资产开发结构性金融产品。金地毯商业认为，分布式资产交易平台在模式上有着极大共通性，一旦某一个垂直行业的平台落地就会极大刺激其他行业的探索和发展，未来跨行业复制效应会极其明显。

医疗健康

目前医疗领域区块链技术研发主要集中在电子病历，远程医疗，医疗保险方面。应用主要凸显了区块链在信息真实，信息安全，隐私保护，去中心化储存，智能合约的特性，解决了医疗数据零散存储，隐私保护不足，信息安全性欠佳等问题。目前Medical chain和Medibloc团队集中于电子病历和远程医疗区块链技术的开发。Medical chain通过非对称加密和Hyper ledger来保证用户拥有100%的信息权限控制。Medibloc通过零知识代理重加密和IPFS实现完全的信息权限控制和去中心存储。目前在互助保险方面Medishares通过智能合约提升互助资金池安全并为理赔核准问题提供解决方案。主要项目如下：

我们认为未来围绕大健康和医联体分级诊疗制度而构建的区块链应用将成为热点：

大健康多维度个体健康管理与疾病预防得到实现：结合IOT，可穿戴设备，链上电子医疗病历，机器学习技术构成的长期健康管理闭环将通过点对点存储，重加密，子母链，以及链下支付通道实现信息访问权限资本化，促进医疗人工智能技术开发和技术普及，实现生命全周期长期健康呵护和疾病预防。用户可以选择将日常体征数据租赁给人工智能开发者和医学研究机构，数据有助于AI技术关键环神经网络的开发，可应用的AI技术又反过来为用户健康提供多维度测评并给出个体解决方案，从而形成闭环。火币研究院认为在机制设计上对于参与者行为进行正向引导，思考各方面真实诉求，形成共赢机制的平台将会脱颖而出。

促进现代分级诊疗制度发展：通过智能合约和上链保证了信息真实与透明，提高了保险运营效率，促进了商保直赔。有助于解决医保支撑不够导致的医院之间报销差异明显和基层人才首诊激励动力不够问题。通过去中心电子病历存储和重加密技术降低集中控制的风险，以及信息存储成本，保障了患者隐私，解决上下转诊信息调阅难。助力远程医疗和国际医疗第二建议的普及。

供应链溯源及金融

区块链对供应链领域的变革主要有供应链溯源及确权和供应链金融两个切入点。供应链溯源及确权方面，目前已经存在多种解决方案，包括唯一图案标记、二维码、RFID芯片等。大体思路都是给货品赋予一个唯一的数字ID，从生产环节开始记录原材料信息、生成地信息、货品物流信息等。这些传统解决方案的问题在于防伪数据存储在了中心化结构上，易于篡改。而基于区块链的防伪溯源，将货品的实时数据存储在去中心化结构之上，任何人都无法篡改，公信力更高。更重要的是，基于区块链可以生成智能合约，实时确定货品的所有权和处置权的归属，使整个供应链更加自动化。

供应链金融方面，银行和核心企业供应链生态系统内的企业可以建立共享的账本及交易信用历史，提高银行在处理贷款信用审核的效率，且基于区块链溯源和货品确权系统，银行审核企业仓单等抵押物的流程将进一步简化，缩短宝贵的贷款周期。就融资成本来说，银行优先服务于大型供应商，而中小企业虽然手握优质的供应链资产，还是由于自身的信用缺乏而难以从银行处获取低成本的资金。区块链可以将核心企业应付/账款、各方库存、商业票据等供应链资产转化为链上可以拆分、流转的数字资产，并引入信用背书机制，使得企业的身份和信用可以得到多维的认证，比如供应链上下游的“按时交货”、“按时付款”都可以作为信用的背书，这样一来信用可以在各个核心企业的供应链上下游传递，实现多级融资。具体这一领域相关项目或玩家如下：

未来，这两个切入点将可能有较大的发展机会：

供应链溯源及确权领域，大型企业和小型企业需求共同驱动区块链的普及：2017年3月，国际海运第一巨头马士基航运已经与IBM Hyper ledger项目合作，完成了对施耐德电气货物跨大西洋运输的全过程测试，过程中利用区块链共享账本及智能合约技术节省通关文件审核以及清点货物的时间，将原本需要60天的运输流程降低到两周，并节省了厚达25cm的纸质文件；国内目前已有电商巨头京东于2017年7月发布区块链防伪追溯开放平台，面向京东生态内的品牌商免费开放；另外还有一系列创业企业，如为头部奢侈品公司提供防伪溯源的唯链（Vechain）项目，以及服务于小型画廊的艺术品防伪溯源项目天权优成等等。我们认为，防伪溯源不仅仅是大型公司的需求，类似小型画廊的小众、高客单价的领域也具有极大发展空间。该行业发展将由两极需求共同驱动。

供应链金融领域，核心企业为主要助推作用力：核心企业作为整个供应链体系的关键节点，常常希望能利用自己的信用帮助供应链上有的供应商更好的稳定现金流，以便自己能拥有稳定的供应链并及时收到上游货品。2017年初，富士康集团推出了首个区块链供应链金融平台ChainedFinance，利用区块链技术实现多级融资，主要服务于自身供应链上的供应商。2017年中，海航集团与创业公司复杂美合作推出了基于区块链的供应链票据平台“海票惠”，服务于自身供应链。2018年，京东、阿里及腾讯也发布了其各自基于区块链的供应链金融解决方案。金地毯商业认为，虽然中小型供应商在供应链金融领域的痛点更加明显，但由于供应链金融涉及的相关企业繁多，不是依靠一家之力就能实现落地，所以行业发展将呈自上而下头部推动的趋势。

未来基于溯源及确权系统的供应链金融将衍生出更多产品，想象空间极大：供应链参与者可以基于区块链设置智能合约，将赋予供应链金融新的玩法。比如在某种特定状态下自动为货品确定所有权，这样一来货品在运输过程中也可以实现动态的质押，且所有权已经记在区块链上，如果发生纠纷可以轻易的发起仲裁。

版权确认及交易

随着互联网，特别是移动互联网的发展，数字内容及版权交易已经形成较为完整的产业链，然而盗版、侵权仍旧制约了数字内容行业的发展。同时，版权所有者在互联网体系中的话语权较小，盈利空间被渠道挤占，严重打击了创作积极性。区块链则通过时间戳的形式，将内容和信息进行记录、传输和存储，并无法篡改，良好解决了当前版权保护的注册、确权和验证问题。同时，区块链也可构建起一个去中心化的版权交易网络，提高创作者本身的地位，让内容产生的收益从平台流向创作者本人。该领域相关项目如下：

未来，区块链有望在如下方面对该领域进行持续渗透：

紧迫的需求和日益提升的用户付费意愿是区块链确权落地的基石：区块链的防篡改性与版权确认的需求有天然的结合性，目前该领域已经有众多玩家进入，如中国的版权确认及文化资产交易平台“墨链（Ink）”，由中国版权保护中心和华夏微影文化传媒中心联合打造的微视频登记、确权、监管、交易、分享和结算平台“微视频360”。音乐媒体巨头Spotify也于2017年收购了纽约创业公司Mediachain，用于
维护原创作者的版权。另外，内容产业是基于用户付费的逻辑，随着知识产权意识的普及，用户为优质IP付费的意愿越来越强，进一步为区块链确权在内容产业落地营造了优越的市场环境。

基于区块链确权的版权交易使长尾内容价值凸显，推动市场扁平化：传统内容产业中，头部IP效应明显，而许多头部IP都是由平台炒作而成，被哄抬后的市场价格可能超出公允价值。另一方面，众多腰部和尾部内容由于没有大型平台支撑，而无法获取足够的市场关注度，价值被低估。我们认为，随着区块链去中心化技术的落地，平台所产生的推动效果减弱，头部及尾部IP都将获得更合理的市场化定价，缩小头尾部的价格差距。

区块链确权促进内容产业跨界结合，推动产业升级：2017年6月起，美国个性化人工智能公司ObEN与女团SNH48达成合作，基于PAI公链为SNH48成员制作全球首款明星虚拟人工智能形象，在线上与粉丝互动。在这个过程中，如何证明区块链上的形象是对应明星自己的形象，而不是其他人基于明星的照片和声音仿制出来的山寨产品，就需要借助区块链确权系统。金地毯商业认为，过去被确权问题及盗版现象限制的IP跨界合作将随着区块链的落地活跃起来，带来内容产业与其他诸如社会服务业、制造业、高新技术产业（如人工智能）等其他行业的进一步融合。

数字广告

数字广告行业经历了传统购买阶段（广告位投放）、广告网络购买阶段（媒体组合投放）和程序化购买阶段（智能精准投放）。虽然数字广告领域的智能化、程序化趋势越来越明显，但也大幅提高了很多参与者的门槛，广告主需要依赖专业的第三方进行广告投放、程序化采购，然而各方之间数据不互通，其结果便是相互之间的信任不断丧失，链条上引入越来越多的环节，比如广告验证、数据监测、广告拦截等。而区块链的透明、不可篡改、可追溯等特性正好可以解决广告链条上的信息割裂、欺诈问题，为共识奠定了基础。涉足数字广告领域的相关项目如下：

我们认为，未来：

区块链将率先改造低频次的广告场景：数字广告已进入程序化购买阶段，实时出价交易可达毫秒级的确认速度，然而，目前的区块链技术暂无法实现高并发，各条基础链大多每秒仅能支持几十、上百左右的交易数，且所有的应用共同占用一整条链的资源，相互挤占，一定程度上限制了其对数字广告领域的变革。我们预计，在未来一段时间内，区块链将更多侧重于满足低频次的场景需求，例如广告发布、文案及内容推广、品牌营销等。

区块链对广告领域的改造将逐步从反欺诈、去中介化直接营销等演化为广告效果综合管理及评估工具：传统数字广告领域，投放效果归因一直是一个重要却较为复杂的问题，由于从广告投放到用户转化会经过多个环节，可能涉及多次曝光，如果按照点击或转化付费，则部分媒体的曝光作用可能被忽略。而基于区块链及其可追溯的特性，量化的问题就能被解决，升级成为广告主的媒介综合管理及评估工具，而媒体也能有更透明的收益分成机制。

游戏

游戏作为具有海量用户、原生数字化的领域，天生契合区块链技术。金地毯商业认为，区块链对游戏的改造，并不在于其体验和玩法，而在于为游戏设定更为开放、公平和互信的环境和机制，将原先控制在开发厂商手中如同黑箱的游戏，逐步开源、透明化。区块链游戏领域，相关项目如下：

除此之外，未来，游戏领域与区块链还可能会有如下的结合点：

玩家数字资产交易是一大重点方向：传统游戏中的虚拟资产，包括游戏装备、皮肤、坐骑等的所有权最终属于游戏厂商，且依赖游戏的存续，用户无法通过正规途径将虚拟资产向现实资产进行转化；同时，游戏中的虚拟资产大多处在封闭体系之中，缺乏共通性。区块链技术的存在，则有望改变虚拟资产流通方面的局限，通过虚拟资产上链，用户借助数字资产进行交易，且能大大降低玩家的交易风险，目前，DMarket 以及Bit.Game均有在尝试搭建基于区块链的游戏资产交易所。而虚拟游戏Decentraland之中可进行的土地拍卖流转，也正是虚拟资产通过区块链进行交易的体现。

区块链有望改变传统游戏分发、营销模式：传统游戏模式下，游戏推广及分发大多依赖于大型的游戏渠道，包括Steam游戏平台、腾讯的Wegame游戏平台等，但该部分渠道成本相对较高，对中小开发者造成较大的压力。区块链可以将玩家、开发商等聚集在一个经济体系中，开发商事先购买数字资产，转入智能合约奖励池中，玩家通过转发、完成任务等形式可获得这部分奖励，并可用于购买游戏等，以此实现低成本的游戏推广。2018年，去中心化的游戏分发平台Refereum开始在这方面进行尝试，并与游戏直播平台Twitch及游戏引擎公司Unity达成了合作。

四、区块链技术发展回顾与展望

经济活动的发生依赖信任。今天，几乎任何一种形式的经济活动都需要一个可信任的第三方存在。引入第三方后，原先完成经济交换所面临的不确定便大大降低。然而，第三方模式也有一定的缺点。第一，需要支付费用，在某些场景下可能较高；其次，过分依赖第三方可能带来安全问题，部分敏感数据或保密信息可能泄露；另外，第三方的可信任程度依旧存在不确定性。这便是区块链技术存在的意义和需要解决的痛点，其本质是在公开、分散、对等的网络条件下实现大规模协作的工具，与传统的中心化调配具有较大的区别：

图24：区块链分布式协作与传统中心化协作对比

4.1我们已处在激动人心的分布式、开放经济生态的技术攻坚阶段

区块链技术的现实应用，源于中本聪当年原始论文《比特币：一个点对点的电子现金系统》中提出的比特币及背后全新的价值转移方式。目前，比特币网络已正常运行近10年，比特币也已不再是唯一的数字资产及区块链应用。比特币进入主流的同时，也引发了关于区块链技术的激烈探讨。结合万向控股副董事长、万向区块链实验室发起人、分布式资本创始管理合伙人肖风先生提出的观点，金地毯商业认为，区块链将经历三个层次和阶段的发展，而我们已处在最激动人心的分布式、开放经济生态的技术攻坚阶段：

第一层（阶段），分布式通讯、传输网络

区块链的最底层和初级阶段，是一个解决点对点沟通和传输的分布式网络。该分布式网络的核心在于一致性，换句话说，即如何在一个任何参与节点都能够发起、交互及广播信息的环境下，通过预设的算法、协议进行同步。在区块链的背景下，这一预设的算法、协议被称为共识机制。分布式网络技术早已有几十年的历史，而对于大多数人来说，感受最深的便是BT下载和“种子”这一类P2P分享传输应用。最早的P2P分享传输源于1999年一位美国的大学生肖恩范宁开发的一个名叫Napster的软件，用户启动该软件后，计算机就会变成提供上传下载服务的微型服务器，可为用户和其他使用Napster软件的用户提供传输和下载。

图25：点对点传输下载应用

第二层（阶段），分布式账本

区块链的第二个层面和阶段，是一个借助加密的方式，进行分布式记账的账本。其衍生出的分布式金融体系，与我们传统的金融体系，是具有极大差异的。其最大的差异在于体系的维护成本，即当传统金融体系需要一整套复杂、繁重的设施保证其运行，分布式的金融体系只需要算法和代码定义的规则。具体来说，传统的金融体系下，银行会通过严格的审核流程去评估用户的信用，并往往需要依赖于可信任的第三方例如中央清算所记录银行和不同主体之间的转账交易；分布式金融体系，相反地，是一个完全开放的网络，并且通过“全民参与”的方式记录和同步各类转账交易，不再依赖第三方，成为了一个去信任的账本网络。这一阶段，衍生出了比特币、莱特币、门罗、大零等一系列点对点现金，而这些数字资产均搭建在区块链分布式账本的基础上。

第三层（阶段），分布式、开放经济生态

区块链的第三个层面和阶段，是一个包含激励的分布式、开放经济生态。和传统股份制结构借助固定的雇佣关系与参与者绑定经济利益不同的是，区块链式的经济生态通过灵活的“行为—奖励”机制对参与者进行激励。在区块链式的经济生态中，参与者不再受到单一雇主的限制，相反地，参与者可通过完成一系列由规则预先设定好的任务或工作，例如求解哈希算法、共享资源、上传优质内容等从各个渠道获得报酬。同时，传统股份制下，参与者报酬通过法币形式发放，然而区块链式的经济生态中，报酬是通过数字资产，或可编程的数字资产进行发放，经济激励，第一次成为了可以自动化、智能执行的一串代码。

而我们正处于这一阶段，区块链技术，正通过改变人们交互和协作的方式，不断地向各个行业和应用场景渗透，并引发了科研界、产业界的热议。目前，区块链技术正努力夯实地基，为特定场景经济激励的全新商业模式的诞生奠定基础。

前言

2017年数字资产市场经历了自比特币问世以来的第三次牛市，这次牛市不再是比特币一枝独秀，而是“智能合约系”数字资产百花齐放，代表了数字资产行业从点对点现金的共识到智能合约共识的进步。市场自2018年初开始转冷，直到4月中旬，伴随多个DPoS共识机制项目的超级节点竞选，才逐步企稳并伴有回暖迹象。投资者情绪调查显示大众对未来市场走势仍然乐观，71%认为下半年总市值将上升30%以上。

2017年数字资产众筹经历爆发式增长，成功项目合计融资额达到2016年同期的23倍。2018年新增众筹项目破发率走高，3月一度达到67%，但仍有如Zilliqa等优质项目市场价格突破众筹价的34倍，未来资金将进一步向头部项目聚拢。2018年上半年出现首例成功的DAICO模式众筹，此类众筹模式将被更广泛的地采用，同时美国众筹正转向合规，RegA+，RegD也将开始流行。

未来数字资产市场将存在六大逻辑。渗透逻辑：加密金融向传统金融渗透；应用逻辑：市场将由“场景+区块链”的升级逻辑引领；并购逻辑：将出现更多数字资产对互联网流量级应用的并购，让优质应用在上链赋能的同时实现数字资产退出；用户逻辑：用户数量继续增加，且将有更多二级市场机构进场；代际逻辑和性别逻辑：用户平均年龄由青年转向中年，女性比例有望进一步提高。

合规和监管方面，2018年2月美国SEC明确了大部分数字资产众筹的证券属性，并类比证券市场强化对其监管，预计将有更多国家效仿。另外，日、韩率先成立自律组织，未来各国将呈现集中监管和自律组织并行的状态。短期之内世界联盟监管仍存在空窗期。

我们将区块链产业划分为硬件、基础设施；区块链底层平台；通用技术；垂直应用；服务设施五大板块。2017年平台与基础层的竞争尤为激烈。下半年仍需重点关注底层平台和通用技术，随着接下来几个月各大平台的主网上线，底层平台的竞争格局或将逐步清晰。

技术方面，目前区块链的性能尚不能支撑大规模的应用落地，扩展性、隐私性、互通性是主要瓶颈，但过去一年中各方面都有新的解决方案不断涌现，且近期出现了DAG、哈希图等区块链之外的新型分布式账本技术。预计2018下半年区块链技术的迭代将进一步加快。

一、数字资产投资市场回顾与展望

自比特币2009年初诞生起，数字资产市场开始出现。根据CoinMarketCap
数据显示，截至目前，全球共有超过1,600多种活跃数字资产在市场中交易，同
时有更多的数字资产存在于我们周围，这些数字资产，共同构成了区块链数字资
产主要的投资交易市场。
1.1数字资产市场转为冷静，蓄势待发

2017年，数字资产市场经历了爆发式增长，总市值从年初的177.4亿美金暴涨至年末的5,597.6亿美金，增长30倍，超越了其他任何一类资产的回报。然而，进入2018年后，数字资产市场掉转风向，价格剧烈回撤，截至4月中旬，前五大数字资产“比特币”、“以太坊”、“瑞波币”、“比特币现金”、“莱特币”的价格跌至去年10月左右水平，价格亦较顶点缩水70%以上。

除价格大幅下跌外，数字资产市场的活跃度也大幅下滑：

图2. 数字资产相关搜索指标

比特币在数字资产中关注度较高。2017年网友对比特币等数字资产的关注逐步上升，于12月达到最高点。2018年，主要数字资产关注度有不同程度的下滑，比特币的关注度下滑最快，4月底搜索热度最低点仅为最高点的12%。

除11、12月的明显上升外，2017年比特币日活跃地址数整体较为稳定，但进入2018年以来明显下降，2018年4月9日，比特币日活跃地址数达最低点，相比12月15日最高点的107.3万个相比下跌了71.0%，直至4月活跃度才稍有回升趋势。

图4：比特币日交易量（去除最活跃的100个地址的每日比特币交易笔数：万笔）

与关注度和钱包活跃度对应，2017年比特币日交易量稳中有升，2017年12月15日，比特币日交易量超过47万笔，达到历史最高点。而自2018年以来，随着数字资产市场行情转冷，比特币日交易量也一路下跌，4月2日达到一年半一来的最低点13万笔，较最高点下滑72.4%。

进入二季度后，随着美、日税季结束，市场二次探底无果，市场情绪有所恢复，行情逐步开始呈现分化态势，小行情出现：

超级节点竞选引爆小行情

进入4月中旬，数字资产市场逐步企稳，在多个采用DPOS共识机制的项目如EOS、CMT、TRX竞相开启超级节点竞选的刺激下，数字资产市场迎来了一波小行情，部分数字资产价格快速上涨。金地毯商业跟踪了市值排名前100的主要数字资产，2018年4月，涨幅前十的数字资产如下（包括部分冲入前100的数字资产）：

市场情绪仍看多2018年下半年走势

虽然进入2018年后，数字资产市场整处于下跌趋势，但市场对2018年仍旧看好。根据金地毯商业每月针对全球个人及机构投资者的情绪调查显示，市场对2018年下半年走势仍较为看好，认为将小幅上涨。根据最新的市场情绪调查，90.0%的投票者认为未来半年的数字资产总市值会上升，其中71.4%的投票者对市场很有信心，认为未来半年数字资产的市值会大幅上升30%以上。

1.2数字资产众筹市场略有降温，但整体金额仍较大

数字资产众筹，指代围绕数字资产进行的一种众筹方式。在众筹过程中，一定量的众筹份额，会以数字资产的形式出售给投资者，以换取如比特币、以太坊等主流的数字资产。

2017年新兴数字资产爆发，相关融资金额快速增长。据金准数据，2017年，总共有435个数字资产众筹项目成功发行落地，占同期913个发起的数字资产众筹项目的47.65%，成功率接近一半，上述成功项目合计融资金额超56亿美金，大幅超越2016年同期金额2.4亿美金，另有部分数字资产众筹项目融资金额达1亿美金，包括基础设施项目“Filecoin”筹集2.57亿美金，公有链项目“Tezos”筹集2.32亿美金，以及跨链项目“Polkadot”筹集1.45亿美金等。

图7：2017年融资金额前十大数字资产众筹项目

2017年也是众筹数字资产增值幅度较大的一年，部分2017年的头部项目，至今增值幅度仍高达甚至接近百倍，极少数项目增值幅度超越千倍。其中，以法币计价，截至2018年4月30日，增值幅度最高的项目Spectrecoin，其众筹至今增值幅度为741.42倍，而若是按其最高点价格，增值幅度更是高达8,288.18倍，而其余头部项目中，明星项目Qtum增值幅度最高也达347.97倍。

图8：2017年增值幅度前十大数字资产众筹项目

进入2018年，数字资产众筹市场有所降温：

融资金额环比下降，但整体金额仍较大金地毯商业持续跟踪市面上的数字资产众筹项目。进入2018年，数字资产众筹项目融资金环比逐步下降，4月份数字资产众筹融资金额为11.45亿美金，与2月高点金额25.69亿美金相比已缩水约55%，但从整体来看，2018年数字资产众筹融资金额仍较大，且已超过2017年全年总和。

图9：2017年至今数字资产众筹融资金额（单元：%、百万）

2018年数字资产众筹融资金额仍较大，主要是受到部分头部项目影响所致，Telegram于2018年2月及3月分别筹集约8.5亿美元，合计筹资17亿美元，另EOS持续进行众筹，根据金准数据，截至4月底，自EOS开启众筹以来，已合计筹集约33亿美金，若剔除相关影响，2018年，数字资产众筹融资金额环比下降幅度则更大。

监管强化，流动性降低

金地毯商业跟踪每月新增数字资产及其当月底上线交易所的比重。2018年1-4月，新增数字资产当月上线率分别为35.62%、16.89%、2.23%及30.49%，呈现逐步下降态势，并于3月达到最低点，4月快速回升。2-3月新增数字资产上线率快速走低，主要系全球监管机构尤其是美国SEC对数字资产流通交易方面的限制，另一方面，市场环境较差，项目方主动推迟上线。直到4月中下旬，市场迎来小行情，新增数字资产项目上线率回升，流动性略有改善。

图10：2018年数字资产众筹当月上线率统计（单位：个）

市场滑铁卢，破发率快速上升，但头部项目增值幅度仍较高2018年，随着全球监管机构对数字资产众筹欺诈的打击力度强化，同时，受到过多众筹项目对二级市场资金分流，以及以太坊本身价格下跌的影响，新增数字资产价格面临滑铁卢。2018年1-4月，新增数字资产项目破发率分别为21.05%、42.86%、66.67%和42.00%。

图11：2018年数字资产众筹破发数量统计（单位：个）

虽然2018年上半年数字资产众筹项目上线后破发率走高，但是部分头部优质项目仍保持了较高的增值幅度，其中，收益率排名前五的为Zilliqa、Tomochain、Bluzelle、Gifto以及Nucleus Vision，4月底市场价格分别为众筹价的33.62倍、6.40倍、5.58倍、4.94倍和4.70倍。

数字资产众筹市场降温，回归理性是必然趋势。未来，我们可能将不太轻易见到百倍、千倍的项目，但我们会越来越容易看到，资金向优质项目集中，尤其是向合规、合法背书项目集中，新的逻辑正在涌现：

数字资产众筹2.0：以DAICO形式募集资金

传统数字资产模式的局限性在于，信息的不对称性，以及投资者对项目方缺乏有效的约束性。不对称性体现在，众筹融资大多系“白皮书”融资，创业者掌握所有信息，而投资者掌握信息量较少，真假难辨；投资者对项目方缺乏约束性体现在目前还不具有相关的机制、法规对项目资金使用、落地执行、信息披露等进行约定，完全依赖项目方的自我约束，作为一种“先融资、再创业”的典型，圈钱跑路等行为时有发生，给投资者，特别是普通散户投资者造成了巨大的损失。

2018年1月，以太坊创始人Vitalik Buterin提出新的数字资产众筹融资模式——DAICO。该模式将去中心化自治组织的功能加入了传统众筹中，为众筹加上一层智能合约，给项目方募集的资金安上“资金阀”。DAICO模式下，资金募集完成后，项目方并不完全拥有资金的自由支取权利，资金的使用最终取决于项目的推进情况，并由数字资产持有者投票进行决定；同时，在极端情况下，项目方欺诈，项目开发不理想时，数字资产持有者也可以通过投票，终止智能合约，剩余的资金将按照持有数字资产的比例原路返还给投资者。

分布式游戏分发平台The Abyss是第一个采用DAICO智能合约进行募集
的项目，该项目于2018年4月18日启动发行，5月完成募资，共筹集18,511个ETH，199,901个BNB，合计金额约1,536万美金。根据约定，分配给公司的ABYSS数字资产将由DAICO智能合约冻结两年，分配给基金的ABYSS数字资产将由DAICO智能合约冻结一年。

图13：The Abyss数字资产分配结构

以证券形式合规募集资金

与DAICO模式刚刚开始试水不同的是，目前已有一批区块链项目正转向传统IPO审核背书的形式募资。关于数字资产众筹是否属于证券发行，历来存在较大的争议，由于未经注册或豁免进行证券销售系违法行为，此前，大部分项目方多借助将数字资产认定为“Utility Token”的形式规避监管和注册审查。

进入2018年后，随着美国证监会启动对各类数字资产众筹项目及相关机构的调查，越来越多的区块链项目正抛弃“Utility Token”这种可能存在合规隐患的方式，转而承认数字资产的证券属性，规避法律风险，同时获取法律信用背书。目前，大部分区块链项目正逐步接受通过如下豁免注册证券发行条款的形式进行募资：

适用于小型初创公司的IPO规则，隶属2012年美国JOBS法案的一个条例，2015年施行，允许美国、加拿大注册的中小企业在12个月内向大众投资者公开筹集最多不超过5000万的美金，可进行公开宣传，无限售，不涉及注册证券，但需提交发行通知，较白皮书信息披露更为详实，但代价是必须在证监会注册的国家级证券交易所进行交易。

1.3回望过去：最近这次牛市和曾经的牛市有什么不同？

比特币从诞生至今，共经历了三次牛市，而最近的这一次，与过去不同：

图14：第一次：2011年4月至2011年6月，冲顶大会，来去匆匆

历时约60天，完成从0.75美金到30美金的上涨，涨幅逾38倍，而此时距比特币最初诞生时的0.06美金，已暴涨492倍。这一次的暴涨主要由于当年3至4月比特币与英镑兑换交易平台上线，随后《时代周刊》、《福布斯》等美国主流媒体相继发表比特币相关文章，来自更多国家的投资者疯狂涌入炒币行列。此轮暴涨后不久，便爆发了著名的“门头沟”黑客事件，比特币价格快速暴跌，至11月的2美金最低点，跌幅94%。

图15：第二次：2013年1月至2013年12月，比特币点对点现金共识

历时约330天，完成从13美金到1,147美金的上涨，中间经历了一小波230美金至66美金的大回调，合计涨幅超82倍，而此时距离比特币最初诞生价已上涨近2万倍。这一轮牛市，源于塞浦路斯债务危机所引发的传统金融机构信任危机，后由2013年下半年欧洲部分国家出台比特币友好政策所刺激，更多的人知道了比特币，投机客涌入。此轮暴涨后，比特币暴跌至2015年1月的210美金最低点，跌幅82%。

图16：第三次：2017年1月至2017年12月，区块链智能合约共识

历时近一年，完成了从789美金到19,343美金的上涨，中间经历了“9.4”事件，比特币价格从4950美金至3226美金的回调中继，合计涨幅约20倍，此时距离比特币最初诞生价已上涨32万倍。这一轮牛市，源于以太坊ICO爆发所引发；同年，比特币分叉，比特币现金诞生。同过去的暴涨类似，其结局也伴随着暴跌，2018年2月6日，比特币跌至6000美金，较最高点跌幅达到68.98%。

比特币、数字资产市场存在一定的周期性，其周期性一定程度源于每四年一次的产量减半，2013年的牛市系2012年比特币产量减半，2017年的大牛市系2016年比特币产量减半。但与过去不同的是，2017年的牛市不再是比特币的一枝独秀，真正驱动市场上行的逻辑也从原先点对点现金共识，变成区块链技术特别是智能合约的共识，由以太坊为代表的“智能合约系”项目所引领，2017年：
·比特币市值占数字资产市场总市值：87.32%下降至40.99%
·比特币市值增长VS以太坊市值增长：13倍VS96倍
·数字资产数量：617个增长至1335个，增长率116%
·比特币地址数量增长VS以太坊地址数量增长：1倍VS18倍

1.4展望未来：数字资产市场去向何方，会有什么新的玩法？

未来，数字资产市场市值将由什么驱动？对于这个市场，未来的一些新的逻辑和玩法可能是什么？金地毯商业总结了六大可能影响这个市场的逻辑：

渗透逻辑：加密金融将向传统金融渗透

图17：数字资产渗透跨境支付

数字资产对传统金融体系最大的冲击一方面在于支付，尤其是跨境支付，另一方面在于业务模式。使用比特币等数字资产作为汇款媒介，汇款时间可大大缩短；同时，区块链的分布式登记、清结算，以及可编程的智能合约，可大大降低金融的运营及法律成本，改变金融机构的商业模式。另外，传统金融模式下，资源配置优先向头部靠拢，虽然有助于效率，但丧失了普世价值，很大一部分人事实上并没有享受到金融服务带来的好处，而区块链所衍生出的加密金融，是对每一个人开放的，每一个人都可以拥有一个账户，并享有与之匹配的金融服务，让金融实现真正阳光普照。我们认为，数字资产由于其在匿名性、无国界性、低门槛等方面的优势，未来，在网络效应的推动下，对传统金融各应用领域的影响会不断加大，分布式的加密金融将会爆发。

应用逻辑：“场景+区块链”才能真正引爆市场

图18：“场景+区块链”模式

金地毯商业对市面上基于以太坊的分布式应用DApp进行了跟踪。目前，日活排名靠前的应用，除了如IDEX、以德等去中心化交易所外，主要为部分区块链游戏，然而由于区块链底层的不完善，目前大部分区块链应用，仍是“区块链+场景”，属于自下而上路径，从技术找匹配场景，且与区块链游戏类似，主要通过带有投资、投机性质的玩法吸引用户，实际的体验仍旧较差，难以比拟传统中心化应用。金地毯商业认为，只有“场景+区块链”，即从现有针对大众的场景、应用出发，自上而下，通过叠加区块链技术，优化应用生态和体验的模式，才能引爆市场。虽然区块链技术还不成熟，短期之内较难实现“场景+区块链”，但是，仍有一部分低频场景，可进行区块链化，亦或可优先将一部分急需透明化、共识的内容上链，实现落地。核心是，非为了区块链而区块链。

并购逻辑：区块链将反向收购流量级应用上链

图19：区块链收购流量级应用

传统金融市场中，市值增长主要源于IPO新股发售及并购重组。分布式的加密金融市场中，新生数字资产的流通即类似新股上线，而这也是目前数字资产市场总值快速增长的主要原因。我们认为，未来，随着区块链基础设施的不断完善，以及各个领域区块链场景地基搭建完毕，我们也会看到传统金融领域的并购重组方法在区块链中不断得到运用，大量的基础层项目，为了完善其应用生态，通过数字资产对优质的流量级应用进行收购，实现上链，而一部分优质的应用类初创企业，也会从原先传统并购市场退出，转向区块链数字资产退出。

用户逻辑：用户数量增长空间大，将助推市场热情

图20：区块链用户数量（亿人）

目前，全球比特币钱包地址数大约2400多万个，以太坊钱包地址数大约3200多万个，实际用户可能仅2000万，不到全球总人口数的0.3%，而根据“We Are Social”和“Hoot suite”披露的2017年数据，全球互联网用户数已经突破了40亿大关，区块链用户数渗透率仅约0.5%。金地毯商业认为，用户的数量增长将刺激区块链社区的活跃度，加快区块链社区建设，进而推动数字资产市值，这就好比新的生产力推动经济体的GDP增长。另外，未来将有更多机构，尤其是二级市场的机构投资人将数字资产用作新的投资资产类别，他们的进场将极大扩大资金池，增强市场流动性，并加速规范市场环境。
Ø代际逻辑：从年轻到普及

图21：比特币社区参与者年龄分布

金地毯商业最新研究表明，比特币社区中大部分用户在25-34岁年龄段，约占总用户的39%。与Coin Desk于2015年中发表的数据相比，35岁以下的用户整体占比由60%降低到目前的55%。我们认为，随着区块链技术以及数字资产市场的成熟，它们将不再是只有年轻人接受的新兴概念，而是被更广泛年龄段的人所接受的事物，不仅体现在更多拥有经济实力和风险承受能力的中年人把数字资产当做一种资产配置手段，更表现在针对不同年龄层次的分布式应用出现。

性别逻辑：从男性到女性

图22：比特币社区参与者性别比例

金地毯商业经研究得出：目前，比特币用户中大约有17%是女性用户，与CoinDesk于2015年中的10%相比有较为显著的增加，女性正越来越多参与到区块链、数字资产的新兴潮流中来。一方面，我们认为女性投资人更加谨慎，偏好长远、可持续的投资，更多的女性加入数字资产市场将使得市场更加理性；另一方面，女性作为消费能力最强的群体，也将改变很多分布式应用的开发方向。

总之，我们认为，未来的数字资产市场，从长期来看，可能有如下三大趋势：

第一，将逐步由投资驱动，转向“投资+实用”并进的市场，目前，大部分数字资产的市值主要反映的仍旧是未来预期的折现，投资属性较强，未来，随着Dapp生态的成熟，对数字资产的使用型需求会增加。

第二，第二，各类应用场景使用型的需求将会越来越多被数字资产化，并反映到整体市值中去，即上链，而上链所带来的数字资产市场市值的膨胀，可能超乎预期，并成为推动市场爆发的最大因素。

第三，第三，使用型需求的增加，以及各Dapp、区块链生态之间的交互越来越多，将导致数字资产之间的兑换需求更为频繁，而数字资产与法币之间的挂钩程度越来越弱。

二、区块链及数字资产合规、监管回顾与展望

2.1区块链、数字资产监管现状及未来主旋律展望

2017年是区块链技术共识的大年，区块链行业及数字资产众筹趋势在全球呈愈演愈烈之余，也涌现出不少乱象。金地毯商业根据世界各主要国家及地区2016全年GDP以及2018年上半年数字资产和众筹政策整理了最新的监管全景图：

图23：世界主要国家及地区数字资产及众筹政策监管最新全景图

随着数字资产的热度升级，各国监管对其重视程度越来越高。2017年底、2018年初，多个国家政府都逐步开始制定相关的监管框架，对行业进行规范。金地毯商业认为应重点关注未来监管领域的如下趋势：

美国或将成为世界监管的风向标，吸引各国监管机构效仿：进入2018年后，美国正逐步强化SEC对数字资产市场的监管职责，并类比证券市场逐步对数字资产强化在运营牌照、证券发行注册、税项等一系列层面的监管。而继美国之后，德国、新西兰等国家也将数字资产纳入证券监管范畴。2018年4月，纳斯达克CEO宣布时机成熟后将考虑进军数字资产交易，或将进一步促使美国加速相关监管政策的出台，包括“证券类数字资产”与“实用类数字资产”的划分标准等，金地毯商业认为，未来可能将有更多国家效仿美国，基于证券监管体系推衍数字资产监管体系；

监管制度方面，未来将形成集中监管和自律组织并行的状态：数字资产还处在早期发展阶段，且存在较高的专业性和技术性，需要集中化的政策指导，日本是典型通过立法确立数字资产合法地位，并采用牌照制监管的国家，美国是实操层面实用类数字资产和证券类数字资产分级管理的国家，未来，金地毯商业认为，将会有更多国家采取类似的集中化监管体系。另一方面，行业自律组织是集中式监管的有效补充，在全球监管政策尚未完善之前，成立自律组织有利于推动行业健康发展，比如在日本数字资产交易所Coincheck遭到黑客攻击后，由16家注册数字资产交易所组成的数字资产商业协会（JCBA）宣布将合力制定行业内投资者安全标准，包括数字资产众筹准则，又比如韩国也于2017年12月成立区块链协会，目前已有23家数字资产交易所加入，致力于实施自我监管并制定相关行业准则；

代表性国家的法律完善将推动全球联合监管，但短期内联盟政策出台尚需时日：在2018年3月的G20峰会上，各国都表达了对待数字资产监管问题的立场，但由于各国态度仍存在分歧，最终并未明确具体监管措施。在此之前，法、德并在加速建立自己的相关监管制度的同时，也曾向G20主办国发信，呼吁对其采取跨国界的行动，并对外宣布将大力推动欧盟监管体系的完善。我们可以期待，在世界主要国家和地区落地自身完善的相关法律体系之后，跨国界的联盟监管体系也将应运而生。

2.2世界主要区块链国家和地区监管透视

金地毯商业对世界主要区块链、数字资产国家和地区的监管政策进行
了跟踪，并制定了如下评估体系，对监管程度进行考察：

是否允许数字资产用于支付

是否允许数字资产交易所境内运营

是否允许首次数字资产众筹

是否允许公民进行数字资产投资

同时，我们引入监管严格指数，综合上述评估体系，对各国家和地区对区块链、数字资产的监管程度按照强弱进行评分：从一颗星到四颗星，星数越多，代表该国家和地区监管程度越强，政策越紧，对数字资产态度偏保守和不认可，星数越少，代表监管程度越弱，政策越宽松，对数字资产态度越接纳。

（1）北美地区

美国：由松变紧，强化数字资产证券属性，监管严格指数：

是否允许数字资产支付

美国国家税务局（Internal Revenue Service，简称IRS）出于税收的考虑，早在2014年发布的投资者指南和规则（IRSNotice2014-21）中就将数字资产等视为资产而非货币，投资者需对长期和短期的资本利得缴纳相应的税收。总体来看，美国政府并未在法律层面承认数字资产的货币属性，但亦未禁止商户接受数字资产支付。

是否允许交易所境内运营

历来，对于提供数字资产服务公司的管理权主要集中在各州政府手中，各地均有所不同，但大多实施牌照化管理，颁发相应许可证，例如美国数字资产交易所Coin base便在纽约州获得比特币经营牌照。

2018年3年7日，美国证券交易委员会（Security Exchange Committee，简称SEC）发布公开声明，要求交易符合证券定义的数字资产平台必须在SEC注册为国家性质的证券交易所或者得到豁免。根据SEC国家性质的证券交易所名单显示，主流的Coin base、Bittrex、Poloniex三家美国主流数字资产交易所目前无一在列。这一事件意味着美国监管再一次强化。若交易所涉及证券类数字资产的交易，则可能面临非法销售证券的诉讼。

是否允许首次数字资产众筹

2017年底，数字资产众筹受到美国SEC的不断关注。2018年1月，美国SEC
查没了德州数字资产银行公司Arise Bank所持数字资产，叫停了该公司正在进行的6亿美金的数字资产融资；2018年2月，美国SEC主席Jay Clayton在国会的数字资产听证会上申明大部分数字资产可能属于证券，意味着数字资产众筹被允许，但原先数字资产项目以“Utility Token”（服务类数字资产或实用型数字资产）的名义，实际发行证券性质的数字资产已不再容易，数字资产众筹将受到美国SEC的监管，并需要进行注册，监管强化。

是否允许数字资产投资

由于美国政府将数字资产认定为资产，因而并未限制数字资产投资，然而在税收层面，相关监管正逐步强化：

2017年底，IRS通过联邦法院下令，让全美最大的数字资产交易所之一的Coin base交出其2013至2015年的客户记录，据IRS统计，2013年到2015年，
只有不到900人为比特币投资交易报税，但有超1.4万个Coin base用户进行了比特币交易。Coinbase后对此进行了反抗，但以败诉告终。2018年1月31日，Coinbase向网站的美国用户邮箱中发送了IRS专用的1099-K税务表单，并最终将1.4万个用户的交易记录上交。另外，2017年底，美国总统特朗普签署了新的税收法案，认定数字资产交易都将成为应税事项，包括两种数字资产之间的相互交易。

（2）亚洲地区

日本：总体仍宽松，数字资产众筹法规呼之欲出，监管严格指数：

是否允许数字资产支付

2017年4月1日，日本内阁签署的《支付服务修正法案》生效，承认比特币等数字资产的合法支付地位。之后，比特币支付得到大规模推广，并被预计为日本经济贡献0.3%的国内生产总值。

是否允许交易所境内运营

日本是少数较早在国家层面对数字资产交易所进行牌照化管理的国家。2017年4月1，日本内阁签署的《支付服务修正法案》生效，该法案为交易所制定了一系列标准和规则，要求数字资产交易所必须获得日本财政部和金融厅的授权，并在九月底前向金融厅提交注册登记文件。截至目前，日本已批准了16家数字资产交易所。

2018年1月，日本Coin Check交易所发生NEM被盗事件，引发了日本金融厅对国内数字资产交易所的强化审查，3月，金融厅对所管的Coin check、GMO Coin、Mr.Exchange等多家数字资产交易所作出行政处分，并对其他部分数字资产交易所要求限期业务整改。在这样的监管环境下，截至目前，8家已经提交申请的交易所撤回了牌照申请。虽然监管有所强化，但整体来看，依旧持支持和鼓励态度。

是否允许首次数字资产众筹

针对首次数字资产众筹行为，日本尚无明确的法规，而2017年4月1日生效
的《支付服务修正法案》亦不足以对相关行为的法律性质予以明确。

2018年后，日本金融厅开始监控对日本投资者进行的各类数字资产众筹。2月，日本金融厅对Block chain Laboratory这家位于澳门的数字资产众筹机构发出警告，声明其在的运作未得到官方许可，并要求其停止向日本投资者的募资行为。未来，相关法律法规或将推出，予以明确。

是否允许数字资产投资

日本对于数字资产投资持较为开放态度，但投资人将面临不同程度的征税。2018年2月，日本国税厅推出了针对数字资产税收全方案，裁定数字资产收益属于个人“杂项收入”，按照累进制税率进行报税，从15%到55%不等，如果投资者当年含数字资产资本利得的收入超过4000万日元（约合36.5万美元），那么超出部分就将征收55%的最高税率，远高于对投资股票、外汇等征收的20%左右的所得税。

韩国：交易监管强化，反洗钱是重点，监管严格指数：

是否允许数字资产支付

韩国未有相关法律承认数字资产在支付领域的合法地位，但通过比特币等数字资产进行支付并未禁止。

是否允许交易所境内运营

韩国允许交易所在境内运营，并接受电子商务法监管，根据该法，企业按照电子商务网站进行注册，便可以开展数字资产交易类业务。韩国区块链协会虽也发布《数字资产交易所自律控制案》，并于2018年4月公布了数字资产交易所自我监管框架，对交易所设定了一定的资质和运营要求，但目前，整体准入门槛仍相对较低。

随着数字资产市场的快速发展，韩国政府正逐步强化对交易所的监管：2018年初，韩国金融服务委员会宣布要求数字资产交易所实施实名制等规则，之后，银行开始拒绝为较小的交易所发行新的虚拟账户，只向四大数字资产交易所提供法定存款服务；同时，韩国政府宣布将对数字资产交易所征收22%的企业税及2.2%的地方所得税。

是否允许首次数字资产众筹

韩国自2017年9月至今仍全面禁止首次数字资产众筹。2017年9月初，韩国金融服务委员会透露，将处罚数字资产众筹项目，其中也包含进入别国进行募资的韩国项目，紧接着在9月底，韩国金融服务委员会全面禁止了首次数字资产众筹。目前政策暂未实质性变化。

是否允许数字资产投资

韩国允许民众进行数字资产投资，并暂未对相关投资收益进行征税。进入2018年后，相关监管有所加强：1月23日，韩国金融服务委员会发布一系列措施，禁止在韩国交易所进行匿名交易，并且未成年人和外国人禁止交易数字资产。

新加坡：政策稳定，且未来有望进一步开放，监管严格指数：

是否允许数字资产支付

新加坡税务局（IRAS）在2014年发布的加密货币指南（IRS Virtual Currency

Guidance）中将比特币等数字资产认定为“货物”而非货币，使用数字资产进行支付被视为“物物交易”，需要缴纳商品增值税，税率为7％。2017年11月，新加坡金融管理局发布《支付服务法案》（草案）第二个征询意见稿，希望通过一个独立的法案来简化对所有支付服务的繁复监管，未来，比特币等数字资产的支付地位有望得到法律认可，并颁发相应许可证。

是否允许交易所境内运营

新加坡允许在境内开设并运营数字资产交易所。2017年11月14日，新加坡金融管理局发布《数字代币发行指引》，文件表明，新加坡数字资产相关的中介机构，包括数字资产交易所，若涉及提供被视为资本市场产品、证券或期货合约的数字资产交易，则需要获得相应牌照、批准，若仅提供币币交易，且不涉及上述被视为资本市场产品、证券或期货合约的数字资产，则无需相关牌照，但仍需要符合反洗钱相关规定。

是否允许首次数字资产众筹

2017年11月14日，新加坡金融管理局发布《数字代币发行指引》，肯定了首次数字资产众筹，并明确了监管范围，即当数字资产属于《证券及期货法》项下定义的资本市场产品时，数字资产众筹受到监管，需要获得新加坡金融管理局的审批，若数字资产不属于资本市场产品，则不需要受到监管，只需遵守反洗钱等常规性要求即可。

是否允许数字资产投资

新加坡对数字资产投资持开放的态度，针对投资数字资产的收益，暂不征税，但新加坡政府仍旧多次发表声明，就数字资产潜在的风险对投资者进行提示。

香港：基本保持不变，强化执行，监管严格指数：

是否允许数字资产支付

香港未从法律上承认数字资产的法定支付地位，但亦未禁止比特币等数字资产用于支付。

是否允许交易所境内运营

香港允许开设数字资产交易所，但若涉及向香港公众提供证券类数字资产的交易服务，依据2017年9月5日香港证监会发布的《有关首次代币发行的声明》，则受监管，需获取相关牌照或向证监会注册，发牌规则参照《证券及期货条例》规定。

2018年2月9日，香港证监会发布《证监会告诫投资者防范数字资产风险》公告，声明已先后致函7家位于香港或与香港有联系的数字资产交易所，警告它们不应在未领有牌照的情况下买卖属于“证券”的数字资产。

是否允许首次数字资产众筹

香港并未禁止首次数字资产众筹，2017年9月5日，香港证监会发布《有关首次数字资产众筹的声明》指出，部分项目数字资产可能属于《证券及期货条例》所界定的“证券”，并且就该类“证券”类数字资产，若以香港公众为对象，则需证监会发牌或向证监会注册。该声明同时指出，若某首次数字资产众筹项目被认定为证券，则不仅是参与到该代币的一级市场做市商、咨询机构、以及机构投资人等需获得相关牌照，并且二级市场的参与者（包括交易平台）也需要证监会发牌或向证监会注册。

2018年，3月19日，香港证监会叫停发行人Black Cell Technology Limited的数字资产项目，因其在未获认可的情况下，向香港公众投资者进行“证券”类数字资产销售。

是否允许数字资产投资

香港允许公众投资数字资产，针对投资数字资产的收益，暂不征税，但香港证监会多次发布声明告诫投资者防范数字资产风险。

（3）欧洲地区

俄罗斯：由紧转松，逐步转向明确，监管严格指数：

是否允许数字资产支付

2014年2月28日，俄罗斯总检察院发表声明禁止在俄罗斯境内使用比特币，并全面封杀以比特币为代表的数字资产交易，之后，俄罗斯数字资产的禁令虽有所松动，但整体仍持高压态度。

进入2018年，俄罗斯对数字资产态度快速转变，1月，俄罗斯财政部提出《数字金融资产法》草案，3月，俄罗斯国家杜马议长Vyacheslav Volodin和议会立法委员会主席Pavel Krasheninnikov提出了修改意见，提议数字资产可在法律规定的情况和条款下被用作支付工具，但数字资产并不会被强制作为支付、存款、转账和记账单位；数字资产的数量及使用者的相关信息会被收集，数字确认将与书面声明和签名一样有效。这标志着俄罗斯对数字资产地位合法化迈出了第一步。

是否允许交易所境内运营

自俄罗斯2014年全面禁止比特币等数字资产后，2017年9月，俄罗斯央行再次发表声明，重申现阶段不会批准任何正规交易所进行数字资产交易，也不会批准将该技术用作基础设施，即俄罗斯官方不允许任何数字资产交易所境内运营。

进入2018年，俄罗斯对数字资产交易所立场巨大改变，财政部提出的《数字金融资产法》草案规定，俄罗斯允许境内开设数字资产交易所，但需要符合俄罗斯联邦证券市场法等框架，并需要在俄罗斯中央银行注册。

是否允许首次数字资产众筹

2017年9月，俄罗斯央行发表声明，呼吁警惕数字资产和数字资产众筹存在的高风险。

2018年，财政部颁布《数字金融资产法》草案，其中明确了数字资产众筹的合法性，规定个人或法人都可以进行数字资产众筹，其中需要提供一系列资料和签名以保证信息披露的完整性和可靠性。

是否允许数字资产投资

2018年，俄罗斯财政部提交《数字金融资产法》草案，基于该草案，若不属于《俄罗斯证券市场法》中规定的合格投资者，则只能获得不超过5万卢布的数字资产且只能记录于特殊账户（该特殊账户由交易所提供），若为合格投资者，则可以合格投资者的名义开设数字钱包用于保护数字资产信息和访问数字交易账户。原数字资产交易禁令正逐步放开。

在中国的区块链世界，正在上演一场激烈的数字货币钱包大战。

纵观全球技术的发展史，技术的起源和崛起，几乎都不在中国。

区块链同样如此。

因此，行业的共识是，引领区块链3.0时代的公链项目，诞生在中国的可能性不大，重点还得看硅谷和欧洲。

那中国还有何机会？

尽管不擅长技术，但中国人擅长做应用。

中国的区块链玩家，正在全面发力做一个应用：钱包。

据一本区块链调查，目前市面上的钱包团队，已达上百家。其中绝大多数，并非区块链团队，而是来自金融和互联网圈。

它们野心勃勃，甚至认为钱包是未来交易所的终极形态。

为了抢夺用户，成为下一任区块链时代的王者，它们开始了激烈的厮杀和暗战……

1  钱包涌现

进入2018年之后，区块链世界的空气币很难再随意“割韭菜”。

真正好的项目和技术，才有机会杀出重围，穿越熊市。

不少从业者认为，中国在下一波的区块链浪潮中，机会并不多。

这是因为，核心的底层技术，出在中国的可能性不大。

而中国人最擅长的应用，要等到技术成熟之后，才能发展。

就如互联网出现之后，才有互联网时代的应用大爆炸。

但是，这些观察者都忽视了一点：针对数字货币人群的应用，大有机会。

“其实，从去年年底开始，我们就开始重点投资针对数字货币用户群体的应用。”神州数字资本的负责人称，这些应用，都在针对币圈的刚需和痛点。

大数据安全公司知道创宇曾在2018年年初统计过炒币人群的数量：全球炒币人群3000万，中国是600万。

针对这个日渐庞大的用户群体，钱包和交易所一样，正在成为刚需产品。

但钱包，实现的是存储功能：你可以把币放在自己的钱包中，还可以给其他人转币。

这就好比，在证券交易所，你可以买卖股票，但你最终还是会将钱转到自己的账户中，存储起来，不可能一直放在证券交易所。

于是，在中国的区块链世界中，钱包项目开始暗流涌动。

“现在市面上知名的钱包项目还不多，很多还在酝酿和开发阶段。”一位专注在投钱包项目的投资人钱阳称。

入场的玩家，很多都是币圈比较知名的人士。

比如“神鱼”毛世行，创立了钱包Cobo，以太坊的联合创始人创办了钱包Jaxx，币圈知名人士孙泽宇，则创办了“库神钱包”。

值得注意的是，很多非币圈人士，也进入了这个领域。

比如，一家金融科技公司孵化了项目“币乘”，他们今年4月开始开发，钱包也即将上线。

大量金融科技，甚至互联网公司，都考虑入场，开发自己的数字货币钱包产品。

金融和互联网圈的玩家，甚至占去了绝大多数。

“保守估计，现在有上百家的钱包产品。”钱阳推测，实际钱包项目甚至更多，因为很多项目还在研发阶段，没对外宣传。

他预估，未来一两个月，数字货币钱包将迎来大爆炸。

百团大战，甚至千军开战，都存在可能。

2  竞猜游戏

为什么大家都蜂拥进来做钱包？

不管是互联网时代，还是区块链世界，都逃脱不了一个铁律：得流量者，得天下。

在目前中国的区块链世界，食物链最顶端的，就是“BHO”（币安、火币和OKCoin）。

因为它们垄断了币圈用户，成为最大的流量入口。

但钱包，有机会成为新的流量入口。

一旦聚集了大量的用户，钱包的想象空间将变得巨大。

一本区块链调研了目前市面上绝大多数钱包项目，总结出来，无外乎5种模式：

第一种，纯粹的工具，只能做数字货币的存储，这种模式，意义不大。

第二种，几乎大家都想到了的，金融。

这也是为何，大量金融科技玩家进场做钱包的原因——这正是他们擅长的。

“传统金融，无外乎两部分，理财和借贷。这些同样可以用在数字货币领域。”币乘的创始人田志勇称，而他此前是36氪核心创始人之一、氪空间的缔造者。

不少钱包，也纷纷将理财作为它们吸引客户的一个服务。

比如，现在Kcash对外宣称，可以做到8%的年化利率；而位于杭州的钱包团队Tha，年化利率已经可以达到12%。

而它们获得这些利息的方式，大多是通过数字货币的“量化投资”。

比如，Tha自有量化投资团队，而Kcash是和外部量化投资团队合作。

值得一提的是，神鱼的钱包Cobo的理财功能，却是通过“挖矿”来实现的。

“以前的币种中，很大一部分都会采取POS的共识方式，简单来说，你投入的币越多，获得币的可能性越大，所以，可以将大家的币聚集起来，集中挖矿。”神鱼举了一个简单的例子，这就相当于大家众筹买彩票，得了钱之后，大家再来分。

至于“借贷”，就是用户将数字货币“质押”，然后再贷出一部分法币来。

目前，市面上都按照数字货币的50%-60%的额度来放款。

比如，价值10万的比特币，只能贷出来5万。

而它们的风控，大多是采取“股票质押”的模型。

第三种，社交。

就是在钱包中，加入了聊天、社群等功能。

比如BeePay这个钱包项目中，就加入了牛人观点分享，像朋友圈一样，大家可以点赞评论。

第四种，就是应用。

可以在钱包生态中，再植入一些区块链小游戏，甚至可以像支付宝一样，找到一系列的落地场景。

Cobo和Kcash都有这样的野心和布局。

第五种，是现在所有的钱包设想的终极模式：支付和交易。

一本区块链采访的每一个钱包的创始人，都设想了这么一个场景：如果在钱包里，直接可以进行币与币的快速交易，就可以取代交易所。

大家都知道，处在食物链顶端的交易所，是如何的暴利。

钱包玩家们的最大野心，就是成为去中心化交易所的流量入口，成为下一任区块链世界的王者。

3  行业整体困难重重

钱包的未来，真能一片坦途，并能直接夺下未来区块链世界的王座吗？

迈出的第一步，它们就得踌躇半天。

首先，它们需要回答，自己到底是要做一个中心化钱包，还是要做一个去中心的钱包。

去中心化的钱包，典型代表就是imToken和Kcash。

用户的数字货币，并没有存到钱包中，钱包只是同步账本，转账等行为，还是需要区块链来确认。

“这样的钱包，使用起来就比较费劲了。”钱阳称，一般的小白用户，直接都被挡在了门外。

因为他们需要自己记下十几个英文的助记词，还得记下自己的私钥，钱包还得给他们解释清楚，任何人拿走这些助记词和私钥，就相当于拿走了所有的数字货币。

“用户体验太差，门槛太高，币圈新用户很难使用。”钱阳称，去中心化的钱包适合已经进入币圈的那3000万用户。

且，他们有经验和能力，自行保护自己币的安全——钱包可不承担责任。

而中心化的钱包，又是一个全新的思路。

比如Cobo和Beepay，都是中心化的钱包。

可以理解为，它们类似支付宝，用户直接将钱存入支付宝。支付宝内部的各种转账，实际上就是数字间的划转，最后支付宝再统一清算。

这样的效率，无疑是快速的，用户进来，也不用经历那一套繁琐的流程。

但是问题来了：我们将钱存入支付宝，是因为马云强大的信任背书；但我们凭什么信任一个新的钱包平台？它们是否安全，是否会将我们的币卷走呢？

因此，安全和增信，成为中心化钱包需要面临的最大问题。

“圈内的人都知道，我持有币的数量，我完全没有卷币跑路的可能性和动力。”而神鱼，就是靠着自己名誉，来作为这个中心化钱包的背书。

而BeePay，会引进第三方的保险节点，每次大额转账，都需要这个节点的再确认。

引入监督机制、将资产上链，这是它们目前能想到的增强信任的方式。

可以看出，两种钱包的分工比较明晰：

中心化的钱包，针对的是新进入币圈的小白用户。

而去中心的钱包，针对的是币圈的老用户。

“我们设想了一条轨迹，先降低门槛，让小白用户进来，随着他们更深入，我们再给他们推荐我们的去中心化钱包，等到他们成为币圈大户，我们还会给他推一款不联网的冷钱包，来安全管理资产。”神鱼说，用户会成长，他们会根据不同阶段的用户来设计产品。

因此，中心化钱包、去中心化钱包，还有冷钱包，神鱼都已经涉足。

而搞清楚“中心不中心”之后，他们还要想好第二个问题：发不发币。

实际上，如果钱包的模式只有存储、金融两个属性，“发币几乎没有意义”，钱阳称。

直到走到应用、社交阶段之后，币在其中才有增值和流通的场景。

到了支付和交易环节，那币的价值将被无限增大。

但是目前，几乎所有的钱包，只走到第二步，币在其中的价值，“可能只能给用户空投了。”

“我并没有发币，空投的也是合作方的币。”神鱼称，对于钱包这样的应用来说，早期的ICO没有价值。

与其这样，不如放弃，等到需要的时候再发，否则，币价也会“不好看”。

“所以，圈内认为，钱包项目的增值空间不大，更多的投资是为了生态布局，而非炒币。”钱阳称。

厚积薄发、耐得住寂寞，钱包项目就是早期收割流量、沉淀用户，后期再发力的产品。

那么接下来，终极难题来了：如何收割流量，沉淀用户？

对于刚进币圈或者资产并不多的用户来说，钱包一定是具有“排他性”的。

“80%的用户，几乎都只要一款钱包产品，就可以管理他的所有资产。”钱阳称。

那么，接下来，上百钱包产品面临的，就是激烈的流量厮杀。

早期Kcash在获取用户时，采取了“奇招”。

以前大家都是去电报群里空投“糖果”，免费送一些代币，激活市场流量。

但用户领糖果的步骤十分繁琐。

“我们设计了一款糖果红包，用户只要点击红包，下载Kcash就可以领取。”Kcash的联合创始人刘琨称。

而神鱼靠着自己强大的粉丝团，也收获了早期的5万种子用户。

但对于后面再杀进来的这些钱包团队来说，流量厮杀就会非常惨烈了。

“大家都在抢好的项目，试图去谈一个独家合作，相互导流量。”钱阳称，但一般小玩家，都没有机会。

这件事情，开始变得和区块链没有任何关系，就如互联网世界一样，成为一场最为惨烈的流量争夺战。

无非就是那些套路，烧钱、补贴、合作，拼谁的钱多，谁的资源强。

钱阳预估，最后市面上90%的钱包都将被淘汰，最终存活下来的，可能就十来家。

未来几个月，当所有的钱包项目爆发，战争将更加惨烈。

那么，存活下来并统一市场的钱包，未来真的可以取代交易所吗？

“钱包做到交易和支付，这是终极状态，但目前来看，没有那么快可以达到。”神鱼称，现在头部交易所的吞吐量，都是每分钟百万级别的，如果币与币直接交易，以太坊最快每秒20多次的交易速度，那会是多惨的用户体验？

神鱼预测，未来3年内，中心化的交易所和去中心化的交易所，将都是并存的形态。

中心化的交易所，承载小额、高频、主流币种的交易；而去中心化的交易所，可能会进行大额、低频、小币种的交易。

区块链世界进化速度如此之快，钱包，可能未必是下一个扛大旗者。